报告核心观点 本周金融市场避险情绪延续，A股回调、债市收益率震荡下行，各市场受资金面、政策预期和国际局势等因素影响[2][3] 周度金融市场跟踪 股票市场 - A股整体下跌，小盘股弱于大盘股，沪深300跌0.5%、中证1000跌1.7%、中证2000跌2.2%，恒生指数跌1.5%、恒生科技指数跌2.0% [2] - 银行、通信和电子领涨，银行指数涨2.6%至历史最高；美容护理、纺织服装和医药生物领跌，医药生物跌4.4% [2] - 高估值与低估值风格走势相反，高估值下跌体现避险情绪 [2] - 周一市场因经济数据上涨，周三因政策举措震荡，周四、周五重回避险 [2] - 美股主要指数小幅下跌，标普500跌0.2%，纳斯达克100持平 [2] - 全球市场中，MSCI全球指数跌0.4%，MSCI发达市场（除美国）跌1.4%，MSCI新兴市场持平 [2] 成交情况 - 本周日均成交1.22万亿元，较上周降11%，周五全A仅成交1.09万亿元 [2] - 全A周度换手率1.4%，换手率ZScore由0.8降至0.4 [2] - 多数行业缩量下跌，美容护理缩量明显，石油石化继续放量 [2] - 恒生指数换手率ZScore从1.9降至1.5 [2] 估值情况 - 截至周五，沪深300市盈率12.8，2015年以来市盈率ZScore为0.0；中证1000市盈率36.9，ZScore为 -0.4 [2] - 标普500市盈率26.7，ZScore为0.5；纳斯达克100指数市盈率33.5，ZScore为0.8 [2] 债券市场 - 国债各期限收益率震荡下行，利率期限结构走陡 [3] - 周一经济数据对债市影响小，周二因论坛期待短端收益率下行，周三政策未提宽松债市震荡 [3] - 周四资金偏紧短端收益率上行，周五资金面先紧后松，各期限收益率先上后下 [3] 汇率和商品市场 - 美元指数涨0.6%，离岸人民币兑美元升值0.1%，收至7.18 [3] - 黄金回调，伦敦现货黄金跌1.9%，收至3368美元/盎司 [3] - 原油价格震荡走高，WTI原油涨2.5%，收至75.0美元/桶 [3] - 国内商品市场整体上涨，南华商品指数涨2.3%，南华能化指数涨4.1%领涨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中东地缘政治不稳定使市场避险情绪升温 关注美国对伊朗行动及大国博弈情况 国内A股处于存量博弈状态 维持股指震荡反复基调看法 今日股指预期有修复 关注陆家嘴金融论坛政策消息对股指量能的助力 以及避险情绪升温、黄金价格高位时外资对A股的流入动向 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 海外隔夜 美国5月零售销售月率录得 -0.9% 低于预期和前值 为2023年3月以来最大降幅 受汽车购买量下降拖累 5月工业产出月率录得 -0.2% 也低于预期和前值 数据指向美经济降温 但不足以改变美联储维持利率不变观望态度 其更关注劳动力市场数据 因内部矛盾 美联储对降息采取拖的措施 隔夜市场美元指数收涨 美债收益率短端和长端均上行 黄金微涨 原油上涨 美三大股指集体收跌 纳斯达克中国金龙指数下跌 离岸人民币汇率贬值 中东地缘政治波动使市场避险情绪升温 [1][4] 国内行情回顾 周二大盘低开震荡微跌0.4% 深成指下跌0.12% 创业板指下跌0.36% 市场震荡回调 个股跌幅明显扩大 市场修复未带来新气象 盘面受消息面刺激 存量博弈以轮动为主 煤炭、公共事业等涨幅居前 医药生物、美容护理等跌幅居前 全市场2250只个股上涨 2916只个股下跌 今日和明日陆家嘴论坛在上海召开 关注政策消息 [2][5] 重要资讯 - 美国参议院通过稳定币法案 [6] - 特朗普称药品关税即将到来 [7] - 世界黄金协会表示95%央行预计未来12个月黄金储备将上涨 [7] - 美联储传声筒称若非关税对价格构成的风险 美联储本周原本将准备降息 [7] - 伊以互炸第5日 特朗普称暂时不采取行动除掉伊朗最高领袖 呼吁伊朗无条件投降 寻求比停火更积极的解决方案 不太愿意与伊朗谈判 已掌握伊朗领空 外媒称内塔尼亚胡认为特朗普会参与打击伊朗 伊媒称伊朗准备好领导人遇刺情况下的计划 卡塔尔要求液化天然气船在霍尔木兹海峡外等待装货 万斯称特朗普可能采取进一步行动阻止伊朗核计划 特朗普与情报主管对伊朗是否研制核弹头意见不一 美媒称特朗普在战情室开会 会前传其倾向于打击伊朗核设施 美官员透露将向中东派遣战斗机 地中海东部发现美军4架加油机 [8] - 中方宣布迅速从伊朗、以色列撤侨 [9] - 我国新一代载人飞船“梦舟”零高度逃逸飞行试验取得圆满成功 [10] - 外交部回应所谓“欧盟取消中欧高层经济对话” 称中欧一直就经贸等问题保持着沟通 [10] 今日策略 关注美国对伊朗行动及大国博弈情况 国内A股存量博弈 昨日尾盘资金入场反映对陆家嘴金融论坛政策的期待 因缺乏增量资金 维持股指震荡反复基调 今日股指预期有修复 关注政策消息对股指量能的助力 以及避险情绪升温、黄金价格高位时外资对A股的流入动向 [2][11] 期货市场跟踪 期货市场表现 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000指数及其不同合约的收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、基差、升贴水率、年化升贴水率、合约交割日、剩余时间等信息 [13] 期货成交与持仓 展示了上证50、沪深300、中证500、中证1000及其不同合约的成交量、成交量变化、成交额、成交额变化、持仓量、持仓量变化、周增仓、净持仓、净持仓变化、空单持仓量变化、多单持仓量变化等信息 [14] 现货市场跟踪 现货市场表现 展示了万得全A、上证指数等指数及各行业的当前点位、当日涨跌幅、当周涨跌幅、当月涨跌幅、当年涨跌幅、成交额、成交额变化、市盈率当前值、均值、分位数等信息 [36] 市场风格对指数涨跌影响 展示了市场风格（周期、消费、成长、金融、稳定）对上证50、沪深300、中证500、中证1000指数涨跌的每日贡献、每周贡献、每月贡献、每年贡献等信息 [37][38][39] 其他市场相关图表 展示了重要指数估值、申万估值、市场周日均成交量、市场周日均换手率、两市上涨下跌股票数、指数成交额变化、股债相对回报、港股通、两融余额、两融交易净买额及占A股成交额比例等图表 [40][44][46][47][49] 流动性跟踪 展示了央行公开市场操作（货币投放、货币回笼、货币净投放）和Shibor利率水平的图表 [53][54][55]

核心观点 本期市场交易热度持续抬升，资金行为分化，外资转为流入，融资资金流入规模扩大，ETF 资金流出，偏股基金新发行规模下降，南下资金流入边际抬升 [1]。 市场定价状态 - 市场情绪上升，国泰海通资金流入强度指数整体持续下降，全 A 日均成交额从 1.2 万亿升至 1.4 万亿，上证指数换手率分位数抬升至 82%，科创板换手率分位数抬升至 52%，日均涨停家数下降至 66 家，最大连板数为 7 个，封板率维持 71%，龙虎榜上榜家数降至 33 家 [1]。 - 赚钱效应下降，个股收涨比例下降至 34%，全 A 个股周度收益中位数下降至 -1.3% [1]。 - 交易集中度下降，国泰海通行业轮动指数继续下降，行业交易集中度持续下降，换手率历史分位数处于 90%以上的行业有 2 个，环比不变，分别为综合金融和医药 [1][2]。 A 股流动性跟踪 公募行为观察 - 新成立公募基金份额下降，本期偏股基金新发规模下降至 12.2 亿 [4]。 - 基金股票仓位边际下降 [31]。 私募行为观察 - 6 月私募信心指数有所下降 [42]。 - 本期私募基金仓位较上期下降 2.88% [44]。 外资行为观察 - 外资资金流入 A 股市场 0.3 亿美元，陆股通成交占比降至 11.1% [4][47]。 - 主动外资流出 0.72 亿美元，被动外资流入 A 股市场 1.00 亿美元 [50][51][53]。 产业资金行为观察 - 本期 IPO 首发募集 26.5 亿元，净减持规模边际降至 1.5 亿，限售股解禁规模 454.6 亿元 [4]。 ETF 资金行为观察 - 被动资金净流出规模扩大，净流出 167.2 亿元，被动成交占比小幅环比升至 5.0%，行业成交集中度略有下降 [4]。 - 股票 ETF 本期环比减少 105.39 亿份，资产净值周环比增加 15.49 亿元 [66]。 两融行为观察 - 融资资金流入 126 亿，净买入 125.8 亿元，成交额占比抬升至 8.9%，两融余额升至 1.8 万亿元 [4][87]。 龙虎榜行为观察 - 科技制造板块占比转为抬升 [89]。 - 本期龙虎榜个股交易总额占比下降 [90]。 散户行为观察 - 社区活跃度指数边际小幅提升 [101]。 A 股资金行业配置跟踪 外资 - 明显流出食品饮料和电力设备行业，流入房地产行业 [4][105]。 ETF 资金 - 医药生物、计算机等行业净流出居前，国防军工、电子净流入居前 [4][110]。 融资资金 - 主要流入医药生物和电子行业，农林牧渔、电力设备净流出 [4]。 龙虎榜资金 - 医药生物、机械设备和环保行业处龙虎榜行业前三 [4][125]。 港股与全球流动性跟踪 市场表现 - 本期全球市场涨跌互现，韩国综指领涨 [137]。 港股流动性跟踪 - 南下资金流入抬升至 154.57 亿元 [143]。 - 外资流入港股 1.2 亿美元，主动外资流出港股 2.02 亿美元，被动外资流入港股 3.57 亿美元 [3][152][154]。 全球外资流动 - 外资边际流入美国与韩国市场 [155]。 - 发达市场主动/被动资金净流动 -40.7 亿/-56.6 亿美元，新兴市场主动/被动资金净流动 -9.1/5.8 亿美元 [3]。

核心观点 - 2025年4月山东上市公司INC指数均值为588.49，较3月增长0.43%，行业品牌建设趋于成熟，少数公司表现突出带动整体水平[1][3] - 中创物流INC指数排名上升156名，智洋创新下降132名，歌尔股份排名提升14名，华熙生物下降10名[1] - INC指数评价体系包含传播广度、传播热度、网络关注度、官网呈现度四大维度，理论极限值为1000[2] 行业整体水平 - INC指数均值588.49，偏态系数0.77呈中等右偏分布，显示头部公司显著提升行业水平[3] - 传播广度均值2.73（3级标准级），8家公司达5级，68家达4级，22家未达标[5] - 传播热度均值2.36（3级标准级），5家公司达5级，50家达4级，87家未达标[6][7][8] 头部公司表现 - INC指数前十：青岛啤酒、歌尔股份、山东高速、海尔智家、中国重汽、万华化学、澳柯玛、东阿阿胶、浪潮信息、史丹利[1] - 传播广度5级公司包括青岛啤酒、海尔智家、中国重汽、澳柯玛、东阿阿胶等8家[5] - 传播热度5级公司包括青岛啤酒、海尔智家、澳柯玛、东阿阿胶、赛轮集团[7] 网络关注度 - 网络关注度均值1.6（2级区域关注），107家公司达3级以上全国关注水平[9][10] - 全国关注公司包括青岛啤酒、歌尔股份、山东高速、海尔智家、中国重汽等[10] - 114家公司处于1级零星关注水平，品牌搜索频率较低[10] 官网呈现度 - 官网呈现度均值1.08未达标准级，176家公司处于最低级深水级[11][12] - 海尔智家、卓创资讯官网呈现度达5级爆发级，5家公司达4级提升级[12] - 34家公司官网达标准级，93家处于浅水级[12]

协议转让终止案例增多 - 今年以来已有30家上市公司发布股东终止协议转让公司股份的公告，超过2024年全年数量 [1] - 5月以来共有17家公司发布终止协议转让公告，超过前4个月合计案例数量 [2] - 大部分案例的股份转让协议签署时间在减持新规落地之后，多数发生在去年第四季度，到宣布终止已持续半年之久 [3] 协议转让终止原因 - 减持新规落地后监管审查更加严格，涉及实际控制人、控股股东的转让项目被重点关注资金来源和交易合理性 [4] - 二级市场股价大幅波动导致协议双方对转让价格产生分歧：股价上涨受让方可能终止，股价下跌转让方可能毁约 [4] - 受让方资金链出现问题或融资渠道受阻，如私募基金管理规模小却承接大额股权交易导致资金缺口 [4] - 近期监管层加强穿透审查，涉实控人、控股股东的协议转让项目因无法满足监管要求而集中终止 [5] 协议转让监管难点 - 受让方主要为私募证券投资基金、信托计划及自然人，但股权情况、财力或资金来源披露模糊甚至不公布 [6] - 私募基金、信托计划等特殊受让主体缺乏最终出资人披露要求，导致代持安排、结构化融资等隐蔽操作难以识别 [6] - 部分交易通过私下签订回购协议、股价对赌条款等"抽屉协议"规避监管 [6] - 跨区域监管协同不足，自然人受让方户籍地、关联企业注册地与上市公司所在地分属不同辖区时核查效率低 [6] 加强监管建议 - 完善穿透机制，强制要求私募基金披露终极受益人及份额持有变化，对自然人受让方实施背景联网核验 [7] - 建立动态跟踪条款，协议转让后6~12个月持续监测，重点监控锁定期结束后的减持节奏与大宗交易流向 [7] - 强化违规成本，对规避减持限制的实控人适用"责令回购+价差没收"，将私募机构违规纳入失信记录 [7] 协议转让终止影响 - 部分公司钱款流转无障碍，如威领股份要求卖方在7个工作日内全额返还交易款 [8] - 协议转让终止可能因未获监管确认或股份过户未能完成，尽管受让方已支付部分股权款 [8] - 监管趋严背景下终止协议转让有利于规范市场秩序，减少内幕交易和利益输送 [8] - 协议转让终止可能导致市场预期落空，部分公司股价出现波动 [8] - 对上市公司而言可稳定股权架构，避免新股东进入带来的管理混乱和战略方向模糊 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年4月以来全球贸易关税冲突引发资本市场波动，中国资产价格微跌，A+H市场风险偏好降低，红利资产占优，消费、医药、银行涨幅居前，TMT板块垫底 [3] - 公募新规强调业绩基准重要性，金融、红利和计算机等是主要低配行业 [3] - 重视连跌4年资产，医药和部分消费品企稳回升，房地产和白酒未表现，6月电子、7月军工绝对收益概率高，6月家电、汽车、电子，7月化工、军工、农业超额收益概率高 [3] - 本轮盈利下行周期长，25 - 26年A股盈利有望向上，基于PB - ROE框架优选低估反转行业，如金融、计算机等 [4] - 行业政策聚焦开放、资本市场稳定、提振消费、反内卷、新质生产力等 [4] - 综合多因素，中长期建议关注人工智能产业回调后行情、服务型消费板块、高分红回购逻辑的白酒、龙头集中的房地产及机构低配的金融板块 [5] 各部分总结 行业轮动复盘和展望 - 2025年4月以来全球贸易关税冲突下，中国资产价格微跌，A+H市场风险偏好降低，红利资产相对占优，消费、医药、银行涨幅居前，TMT板块垫底 [3] - 全球资产中，日韩、德国、美国市场较关税战之前上涨5 - 10% [3][9] 资金分析 - 2025年5月7日《推动公募基金高质量发展行动方案》强调业绩基准，包括强化与投资者利益绑定、增强投资行为稳定性 [14] - 2024年年报显示，近70%主动权益产品业绩基准为沪深300、中证800和中证500三大宽基指数，约18%为行业指数 [15] - 约五分之一产品基准含港股指数，银行和非银相比业绩基准低配约1900亿元，电子超配近1400亿元 [22][23] 市场交易特征 - 股价连跌4年资产第5年表现可观，当前房地产和白酒连跌4年及以上未表现，2025年以来分别下跌8%和1.7% [3] - 6月电子、7月军工绝对收益概率较高，6月家电、汽车、电子，7月化工、军工、农业超额收益概率较高，二级行业中消费电子、白酒绝对和相对收益概率靠前，计算机软件相对收益概率达80% [3] - 仅照明设备、养殖业、白酒、种植业4个行业5月以来创新低，白酒历年6月相对上涨获超额正收益率概率大，且股息率4%超无风险利率 [3] 景气、估值、资金筹码 - 本轮盈利下行周期15个季度创历史新高，25 - 26年A股盈利有望向上，基于PB - ROE框架优选低估反转行业，如金融、计算机、国防军工、医药、电力设备 [4] - 计算机、传媒PB - ROE位置似2019 - 2020年通信，基本面有改善信号，看好下半年人工智能赋能金融改革创新行情 [4] - PB - ROE处于第三象限双低区域的行业有医药、国防军工、电力设备、银行和地产产业链 [4] - A股创新药、新消费成交热度创2023年来新高，机器人、TMT成交额占比回落 [4] - 中国金融龙头行业估值低于美国和日本，银行基本面承压但分红和股息率提升，2015年以来获19次举牌，9次在2024年以来 [4] 行业政策 - 2025年陆家嘴论坛将发布重大金融政策，“人工智能赋能金融改革创新”是新兴议题 [4] - 2025年首要任务是提振国内消费，经济弱复苏阶段消费追求性价比和情绪价值，入境和消费便利化政策吸引海外旅客，前4个月海外旅客入境恢复至2019年高位 [4] - 本轮库存和产能去化不足，光伏、电商、汽车、钢铁是反内卷重点行业，部分行业供给收缩充分、格局改善 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美国关税政策调整预期阶段性提振市场情绪，推动海内外股指同步反弹，但美国一季度经济整体收缩，美股反弹幅度受限 [3] - 当前海外宏观环境出现边际改善迹象，资金情绪有所修复，但特朗普政府潜在政策走向存在较大不确定性，建议短期维持区间操作思路 [3] 各目录总结 市场分析 - 国内方面，商务部回应中美经贸磋商新动向，中方就美方半导体出口管制措施多次交涉，密切关注欧盟对华轮胎反倾销调查 [1] - 海外方面，美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较初值略有上调但仍收缩，消费支出增速大幅下调，企业利润暴跌2.9%，核心PCE小幅下调至3.4% [1] - 现货市场，A股三大指数高开高走，上证指数涨0.7%收于3363.45点，创业板指涨1.37%，行业板块指数涨多跌少，沪深两市成交金额升至1.2万亿元；美国三大股指全线小幅收涨，纳指涨0.39%报19175.87点 [2] - 期货市场，股指期货基差回升，IC、IM基差回升幅度较大，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 建议短期维持区间操作思路 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][10][9] 现货市场跟踪图表 - 国内主要股票指数日度表现：2025年5月29日，上证综指涨0.70%收于3363.45点，深证成指涨1.24%收于10127.20点，创业板指涨1.37%收于2012.55点等 [12] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量：IF成交量当日值为102154，变化值为+36676；持仓量当日值为247352，变化值为+15516等 [14][15] - 股指期货基差：IF当月合约基差当日值为-25.90，变化值为+5.34等 [32] - 股指期货跨期价差：如IF次月-当月当日值为-35.20，变化值为+3.60等 [39][40]

报告核心观点 - 周三三大指数集体收涨沪指走出三连阳 A股市场有战略定力和韧性 大盘当前位置有上行支撑 短期或震荡整理 中长期随经济基本面改善有望企稳回升 行业配置建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色金属以及TMT等板块 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3387.57 涨0.21% 涨7.10；深证成指收盘点位10294.22 涨0.44% 涨45.05；沪深300收盘点位3916.38 涨0.47% 涨18.21；创业板收盘点位2065.39 涨0.83% 涨16.93；科创50收盘点位995.49 跌0.22% 跌2.19；北证50收盘点位1479.81 涨0.39% 涨5.82 [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五板块为煤炭（2.55%）、有色金属（2.05%）、电力设备（1.11%）、银行（0.71%）、医药生物（0.63%） [3] - 跌幅前五板块为美容护理（-1.09%）、电子（-0.93%）、传媒（-0.87%）、社会服务（-0.87%）、机械设备（-0.83%） [3] 概念板块表现 - 涨幅前五板块为石墨电极（2.57%）、重组蛋白（2.52%）、黄金概念（2.06%）、固态电池（1.86%）、钠离子电池（1.56%） [3] - 跌幅前五板块为PEEK材料（-1.79%）、露营经济（-1.56%）、WiFi 6（-1.55%）、共享单车（-1.55%）、工业母机（-1.50%） [3] 后市展望 - 中国与东盟十国完成中国—东盟自贸区3.0版谈判 含9个新增章节 利于双方区域经济一体化和产供链融合 [4] - 央行召开金融支持实体经济座谈会 要求实施适度宽松货币政策 满足实体经济融资需求 支持重点领域 强化政策执行和传导 [5]

报告核心观点 - 周二市场全天冲高回落三大指数小幅上涨 短期市场或维持震荡走势 长期有望继续企稳向上 板块上建议关注金融、公用事业、商贸零售、食品饮料、有色和TMT等板块 [3][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3380.48 涨0.38% 深证成指收盘点位10249.17 涨0.77% 沪深300收盘点位3898.17 涨0.54% 创业板收盘点位2048.46 涨0.77% 科创50收盘点位997.68 涨0.24% 北证50收盘点位1473.99 涨1.22% [1] - 两市成交额有所放量 沪深两市全天成交额1.17万亿元 较上个交易日放量832亿 [5] 板块排名 申万行业表现前五 - 美容护理涨幅2.50% 综合涨幅2.12% 传媒涨幅1.98% 家用电器涨幅1.66% 医药生物涨幅1.64% [2] 申万行业表现后五 - 国防军工跌幅0.50% 煤炭跌幅0.33% 钢铁跌幅0.13% 房地产跌幅0.11% 建筑材料涨幅0.07% [2] 概念板块表现前五 - 培育钻石涨幅4.10% 宠物经济涨幅4.08% 动物疫苗涨幅4.00% 重组蛋白涨幅3.90% 人造肉涨幅3.14% [2] 概念板块表现后五 - 航运概念跌幅1.44% 中韩自贸区跌幅1.24% 成飞概念跌幅1.16% PEEK材料跌幅0.75% 自由贸易港跌幅0.68% [2] 后市展望 - 早盘市场震荡反弹 大消费股再度走强 宠物经济、美容护理、IP经济等方向大涨 创新药概念反弹 港口、军工等板块集体调整 午后指数维持区间震荡走势 个股涨多跌少 全市场超3800只股票上涨 [3] 政策动态 - 5月20日 5年期以上LPR为3.5% 上月为3.6% 1年期LPR为3% 上月为3.1% 目前全国范围首套、二套房贷利率政策下限均已取消 多个城市首套房贷利率已降至3.0%左右的历史最低水平 5月以来降准降息相继落地 有助于巩固宏观经济和房地产市场的稳定态势 [4] 市场环境 海外市场 - 美联储副主席杰斐逊表示将把穆迪下调美国信用评级视为普通的经济数据 纽约联储主席威廉姆斯表示对外国投资者撤离美国资产有担忧 但美国“避风港”地位目前未面临紧迫风险 [5] 国内市场 - 4月经济数据顶住压力稳定增长 在外生冲击下 整体经济增长较上月有所放缓 但仍彰显我国经济的韧性与活力 未来中美谈判或有所反复 外部环境不确定性仍存在 但当前A股市场具备较高的战略定力和更强的韧性 大盘有进一步上行的动力 [5]

核心观点 - 上周中美关税缓和，市场修复至“对等关税”冲击前位置，但主线能见度仍偏低，国内投资者配置分化，市场共识待凝聚，配置型外资持续净流入但结构分化，ETF持续净流出4周，产业资本对A股形成支撑 [1] 关注点1：资金配置分化，市场主线尚待形成 - 上周日内瓦声明落地，受外部扰动反复、基本面复苏动力偏弱等影响，成交量未显著修复，资金配置分化，市场主线未形成 [2] - 散户资金上周配置偏红利防御，净流入银行、交通运输等方向 [2] - 融资资金关注基本面底部改善且有主题催化的行业，如国防军工等 [2] - 私募基金调研聚焦医药、电子等大盘成长方向 [2] - 公募基金除加仓主题外，关注关税缓和下部分出口链补涨机会 [2] 关注点2：主动配置型外资净流出扩大，全球配置型基金仓位相对偏低 - 上期外资交易占比环比回落，5月8日 - 5月14日，配置型外资净流入21.8亿元，内部结构分化，主动配置型外资净流出扩大至7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元 [3] - 截至5月初，亚洲配置等区域型基金持续加仓A股，亚洲配置型基金的A股仓位回升至2020年以来89%的分位水平，全球配置型基金仓位低于去年9月水平 [3] 关注点3：产业资本对A股形成支撑 - 4月中下旬以来，ETF资金持续净流出四周，上周净流出263亿元，其中宽基ETF净流出192亿元 [4] - 产业资本对A股支撑增强，公司回购金额、回购预案规模趋势性回升，2025年单周回购规模均值68亿元高于2024年的43亿元 [4] 各类资金边际变化一览 散户资金 - 上周散户资金净流出408亿元，上期净流入银行、交通运输、石油石化等行业，净流出电子、机械设备、计算机等方向 [5][11] 杠杆资金 - 上周净流入24亿元，融资交易活跃度边际回升至9.1%，资金净流入机械、国防军工、医药行业，净流出计算机、汽车、电子等行业 [5][19] 公募基金 - 上周普通型、偏股型基金权益仓位环比基本持平，新发强度回落 [5][32] 外资 - 5.7 - 5.14，配置型外资净流入21.8亿元，其中主动配置型外资净流出7.2亿元，被动配置型外资净流入29亿元，5月初，区域和全球配置型外资对A股的仓位环比均有回升 [5][3] ETF - 上周股票型ETF持续净流出，宽基ETF净流出192亿元，行业中电子、国防军工、农林牧渔等行业净流入居前 [5][41] 险资 - 2025Q1，财产险公司中权益资产占资金运用比例回落至15.80%，人身险公司中权益资产占资金运用比例回升至13.09% [5][52] 资金流向周观察 二级市场 - 上期二级市场重要股东净减持43亿元，本周解禁市值306亿元，供给端压力环比小幅回升，上期二级市场股票回购金额73亿元，回购预案金额为52亿元 [65] 一级市场 - 上周一级市场募资金额环比回升，新增IPO 2支，募资16亿元 [83] QDII ETF - 上周QDII ETF净流出44亿元，主要净流出中国香港，溢价率环比小幅回落 [89]