核心观点 - 当前市场环境与2014年底有相似之处，包括投资者赚钱效应积累、政策目标明确等，市场等待催化因素 [1][5] - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [1][18] - 资金驱动成为A股主导逻辑，科技板块是核心进攻方向 [4] - 港股具备高性价比及弹性空间，互联网龙头与新消费资产值得关注 [6][7] - 反内卷政策与AI技术驱动下半年行业配置 [9][10] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 焦点锐评 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降4个月后首转涨，核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高 [2] - 6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [2] - 下半年低通胀格局或将延续，国内政策利率下调空间较大 [2] 权益市场 - A股市场已与传统宏观因子脱钩，资金驱动成为主导逻辑，保险资金全年增量预计近万亿，其中30%用于A股投资 [4] - 科技板块具备高胜率和高赔率的投资逻辑，是资金配置的核心进攻方向 [4] - 港股盈利预期不弱，配置价值凸显，美联储潜在降息及南向资金流入有望继续改善港股流动性 [6][7] - 大类资产表现回顾：万得全A今年以来上涨8.00%，恒生指数上涨20.34%，标普500上涨6.43%，COMEX黄金上涨27.61% [8][9] 行业研究 - 反内卷政策驱动钢铁、新能源等领涨，AI推动科技龙头表现 [9] - Grok-4推出后，AI推理能力大幅跃升，多模态技术有望成为未来发展方向 [10] - 短期市场流动性或持续偏强，建议关注港股银行、AI算力、反内卷和稳定币等主题 [11] - 行业表现：房地产一周上涨6.12%，钢铁上涨4.41%，非银金融上涨3.96%，计算机上涨3.22% [12][14] 宏观与固收 - 中长期债市仍值得看好，但短期利率下行趋势或放缓 [18] - 当前转债价格和估值均处于高位，平均收盘价和中位数均达2020年以来93%分位数 [19] - 美债保持相对突出的投资价值，源于稳定的票息收益和市场对利率中枢下移的预期 [20] 资产配置 - 建议继续采取"红利基础仓+小盘成长"的哑铃型配置策略 [22][23] - 红利基础仓重点关注高股息和高自由现金流回报资产，小盘成长方面偏向政策催化效应显著的高弹性次新股 [23]

健康消费行业概述 - 健康消费成为新型消费市场重要组成部分，顺应居民消费升级趋势[1] - 2024年中国大健康产业总收入规模达9万亿元[3] - 行业呈现规模快速增长、业态创新、消费结构优化特点[3] 健康消费驱动因素 - 人民对生命质量和健康安全重视度提升推动需求增长[3] - 政策支持：国务院提出"健康消费专项行动"，12部门联合发布10项重点任务[3] - 消费升级带动健康食品、服务、产品及生活方式需求[1] 行业细分领域发展 - 预防式健康产品、卫生防护用品、家用健身器材市场火爆[3] - 农业领域有机/绿色产品需求推动生态化转型[2] - 制造业健康产品需求驱动新材料研发和工艺改进[2] 供给端发展策略 - 构建"产品+技术+服务"生态体系，推动多业态融合[4] - 鼓励农业/制造业/服务业协同创新打造完整产业链[4] - 发展健康体检、咨询、管理等新型服务业态[4] 消费市场分层 - 银发经济：老年健康管理与养生保健业态融合[4] - 年轻群体：健身运动与时尚休闲运动消费场景拓展[4] - 提升差异化、智能化、定制化服务能力[4] 行业政策环境 - 深化特殊食品注册备案制度改革[4] - 完善保健食品审评与评价机制[4] - 强化企业信息披露和消费者权益保护[4]

轻触屏幕，一条"数字京杭大运河"缓缓流淌，运河之上是三维建模、可360度全景展现的拱宸桥……搭 配"数智运河管理系统"，拱宸桥保存现状、水文环境、游客量等一目了然，方便工作人员随时掌握 其"身体状况"。 拱宸桥是大运河世界文化遗产点。为更好保护这个独一无二的文化地标，浙江杭州启动了大运河（杭州 段）的拱宸桥数字化保护项目，用科技力量赋能文化遗产保护传承。 2023年9月，习近平总书记在浙江考察时强调："浙江要在建设中华民族现代文明上积极探索。要更好担 负起新时代新的文化使命，赓续历史文脉，加强文化遗产保护，推动优秀传统文化创造性转化、创新性 发展。" 因地制宜、守正创新，浙江深入贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，积极推进文化和科技深度融合， 以科技助力文化高质量发展。 科技为文化遗产保护助力—— 使用无人机、大场景三维激光扫描仪等设备采集数据，再运用数据处理、三维建模、三维动画等技 术……耗时一年，浙江大学文化遗产研究院文物数字化团队把拱宸桥"搬"到了数字世界。2023年，杭州 亚运会开幕式上，裸眼三维技术呈现的拱宸桥跃然于运河之上，连接古今、惊艳世界。 "不只是好看！"团队负责人刁常宇介绍，拱宸桥数字化成果 ...

淡马锡2025财年业绩表现 - 投资组合净值达到4340亿新元 创历史新高 较上一财年增加450亿新元 [1] - 一年期股东回报率为11.8% 二十年期和十年期年化回报率分别为7%和5% [1] - 长期投资理念体现在业绩中 重点配置有韧性、现金流好的资产 [1][2] 中国资产配置情况 - 中国资产占比从19%降至18% 但净值规模增加逾40亿新元 [1][2] - 长期超配中国资产 投资策略为自下而上选股 偏离MSCI全球指数 [2] - 在华资产涉及TMT、金融机构等领域 价值修复推动业绩增长 [2] 中国企业竞争优势 - 竞争优势实现三级跃升：劳动力优势→工程优势→研发优势 [3] - 创新药研发达到国际水平 国际药企开始采购中国早期研发成果 [3] - 新能源领域宁德时代 生命科学领域药明康德等公司确立全球领先地位 [3] 中国消费品牌发展 - 新消费品牌如泡泡玛特、蜜雪冰城等进入品牌溢价新时代 [4][5] - 品牌价值体现在实用性和情绪价值 中国商品摆脱低质形象 [5] - 自主IP和品牌建设推动价值链攀升 消费品牌建立是长期过程 [5] 中国宏观政策效果 - 政策组合拳形成体系化改革 直接和间接促进消费复苏 [6] - 反内卷政策引导企业从价格战转向价值创新 建立全国统一大市场 [6] - 资本市场高质量发展对释放消费潜力具有间接影响效应 [6] A股投资价值 - MSCI中国指数估值低于历史均值 PEG指标显示估值合理 [7] - 估值终将回归基本面 未来存在修复空间 去年表现已体现均值回归 [7] 早期投资策略 - 早期投资占比不超过6% 注重对优质项目持续加注 [7][8] - 成立淡明资本专注中国生命科学早期投资 首期基金规模33亿美元 [8] - 淡明私募获得中国资管牌照 首只基金将投资早期生命科学公司 [8][9] 稳定币发展趋势 - 稳定币处于早期发展阶段 需建立全球监管协同框架 [9] - 主要价值体现在提升跨境支付效率 需关注真实应用场景 [9] - 香港金管局出台稳定币条例 金融机构关注区块链技术应用 [9]

公司运营状况 - 罗马仕天猫、淘宝、拼多多等官方旗舰店已关闭 仅剩京东自营店运营[1] - 公司发布停工停产通知 自2025年7月7日起持续6个月 仅保留召回相关员工[3] - 停工首月按约定工资标准支付 次月起按当地最低工资80%支付生活费[4] - 淘宝客服称停工为"内部组织架构调整" 召回方案长期有效[5] 产品召回事件 - 罗马仕召回2023年6月至2024年7月生产的3款移动电源 涉及49.1745万台[5] - 行业累计召回充电宝超120万台 包括罗马仕和安克创新等品牌[6][7] - 召回原因为电芯存在安全隐患 可能过热或自燃[7] - 电芯问题源于上游供应商私自改变核心材料 生产过程中混入金属异物[7][10] 供应链问题 - 主要电芯供应商安普瑞斯（无锡）有限公司74张CCC证书被暂停/撤销[9] - 供应商电解液材料与报备不一致 关键工序参数不符合管控要求[10] - 市场监管总局已暂停充电宝相关企业CCC证书5269张 撤销343张[11] - 全国现存有效充电宝CCC证书5900余张 涉及700余家企业[11] 行业监管动态 - 民航局禁止无CCC认证及召回型号充电宝登机[7] - 2024年8月1日起未获CCC认证产品禁止出厂销售[10] - 无锡市场监管局已封存涉事企业全部锂电池产品[10]

兄弟们，大家中午好。 说起iPhone 史上的最强钉子户， 大家公认的应该就是 iPhone 6s ，iPhone 8 ，以及后来的iPhone 11了。 但时至今日，这几款机型也早已脱去往日的"神机"光环，陆陆续续被列入过时名单。 就拿iPhone 6s来说， 2015 年发布 ，累计销量高达 1.74 亿台，位列苹果历代机型销量前三 。 在今年的4月份被列入过时名单。 可能有些兄弟不知道，根据苹果的政策，产品在停售 5-7 年后会被标记为过时产品。 基本上到了这个时候，你手里的机子也是老年机型了，等着寿终正寝就就行了。 今年的5月份， iPhone 7 Plus 和 iPhone 8 64GB / 256GB 版本。 也被正式列入了过时产品名单中。 这个时候，iPhone 8系列只剩下一个128G的版本在苦苦支撑。 之后， 这些产品是无法获得苹果官方的维修服务的。但是这个时候还是会有一些零部件可以进行维修的。 但是如果是被列为停产（ Obsolete ）的产品（停售超过 7 年的设备）， 苹果将停止所有维修服务，就连零件也不再供应。 但是，它也撑不了多久了。 近日，苹果公司又更新了其"过时"（Vintag ...

有人困于洞穴之影， 有人拥抱潜能之光。 作者 丨陈序宁 在中国科技公司的谱系中，荣耀是一家非常独特的公司。 它既非小米、vivo这样传统意义上的自主创业，也不是国企改制为民企的样本，而是一家在断臂求 生中诞生的公司：2020年底，荣耀开启独立发展历程，这意味着它需要在全新的起点上，重建自身 的技术、品牌与市场能力。 这种经历和身份，让它在中国一众科技企业中，像一只重返自然的动物：既非野生，却也不再依附 于原先的生态体系。它一边保持曾经学会的技巧，一边在丛林里长出新的爪牙；它不是最大最强 的，但极度敏锐，小心应对每一次风吹草动。 彼时，外界普遍不看好它的未来。一家从供应链、研发平台再到品牌建设，都从零起步的手机公 司，能剩下什么？ 然而 四年多过去 荣耀不仅活了下来 还 度跻身中国智能手机厂商前三 如今 它启动了 场 然而，四年多过去，荣耀不仅活了下来，还一度跻身中国智能手机厂商前三。如今，它启动了一场 为人瞩目的AI转型，并伺机向资本市场挺进。 IPO：战略转型的里程碑 6月，荣耀终端股份有限公司获得上市辅导备案，正式启动IPO进程。若成功挂牌，荣耀将成为A股 市场首家以"AI终端生态"为核心定位的科技企业。 ...

苹果Mac系列二季度表现 - 2025年二季度全球PC设备销量同比提升6.5%达约6800万台，美国地区销量约1900万台，同比增长0.1%[2][5] - 苹果二季度全球出货量约620万台，同比增长21.4%，美国地区销量约280万，同比增长22.2%[2][5] - 苹果Mac系列二季度全球和美国增速超笔电整体增速，扣除美国销量，全球与美国销量增速维持在20%左右[2][11] 苹果Mac系列表现良好原因 - 居家办公/学习时期购买的PC设备迎来换机周期[11][12] - 2025年苹果Macbook学生优惠政策/AI PC推动等因素[12] 关税政策影响 - 美国对日本/韩国征收25%关税，对中国台湾关税政策不明但可能高于25%[3][13] - 关税政策落地后，Mac系列产品成本相较原本10%关税至少上涨15%，需观察苹果如何转嫁成本[3][13] 风险提示 - 芯片制程发展与良率不及预期，影响产品量产、性能和成本控制[14] - 关税政策具备不确定性，可能影响地区产业链[14] - PC设备销量不及预期，受产品缺陷和宏观经济变化影响[14]

市场环境分析 - 2025年上半年A股市场在震荡中前行，国内经济稳步复苏但结构性分化加剧 [2] - 海外环境存在较高不确定性，包括多国大选结果落地、地缘政治摩擦和全球资金再配置等因素 [2] - 权益市场风格切换频繁，投资者需回归基本面，关注企业质量和真实盈利能力 [2] 消费板块现状 - 消费板块处于复杂修复期，部分可选消费品类出现边际弱复苏迹象 [2] - 依赖政策刺激的细分领域在补贴退坡或预期钝化后，面临业绩与估值重新平衡 [2] - 消费板块内部分化趋势持续，价格竞争逐渐缓和 [2] 投资策略 - 坚持"盈利驱动，价值投资"理念，强调成长与估值平衡，注重风险与回撤管理 [2] - 组合构建聚焦基本面稳健、现金流充沛、商业模式可持续的消费企业 [2] - 结构上保持适度灵活以应对潜在政策影响与宏观波动 [2] 长期投资主线 - 新兴消费品类持续扩容，品牌驱动成为核心逻辑，看好具备"产品力+渠道力+品牌力"三位一体能力的企业 [3] - 国货品牌全球化趋势延续，中国品牌在欧美、东南亚市场表现亮眼，尤其在IP、茶饮、食品、3C电子等领域 [3] - 红利资产价值重估，高ROE、稳定分红、自由现金流强的消费公司受资金青睐，是构建底仓的重要方向 [4] 行业展望 - 2025年下半年消费行业面临周期性扰动，但结构性、分化性与长期性机会逐步显现 [4] - 资本市场从重融资向重回报转型，红利型消费公司具备估值安全边际与基本面稳定性 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 战略布局头部酒企，坚守优质新消费标的 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [3][11][12] - 新消费标的高位震荡，传统消费底部有企稳迹象 [3][11] - 本轮白酒行情下探因禁酒令压缩消费场景致需求下移，行业仍在寻底，下半年有望见阶段性底部 [3][11] - 中报后市场大概率下修白酒盈利预测，若酒企借机去库存，将加大市场后续信心 [3][11] - 白酒预期低、估值在底位、筹码结构好、头部酒企分红可观，下半年有布局机会，建议关注头部企业 [3][11] - 新消费标的短期因中报预期波动，建议寻找符合产业趋势的优质公司长期持有，关注西麦食品等 [3][11] 市场表现 - 7月7 - 11日食品饮料指数涨幅0.8%，一级子行业排名第23，与沪深300基本持平，白酒、保健品、啤酒表现相对领先 [12] - 个股方面，良品铺子、皇台酒业、海融科技涨幅领先；科拓生物、新乳业、东鹏饮料跌幅居前 [11][12] 上游数据 - 7月1日全脂奶粉中标价3859美元/吨，环比 - 5.5%，同比 + 19.9%；7月3日国内生鲜乳价格3.0元/公斤，环比持平，同比 - 6.5% [15] - 7月12日生猪出栏价格14.8元/公斤，同比 - 20.9%，环比 - 2.6%；猪肉价格20.6元/公斤，同比 - 16.1%，环比 + 1.1% [23] - 2025年5月能繁母猪存栏4042.0万头，同比 + 1.2%，环比 + 0.1%；3月生猪存栏同比 + 2.2% [23] - 7月5日白条鸡价格17.1元/公斤，同比 - 2.5%，环比持平 [23] - 2025年5月进口大麦价格256.1美元/吨，同比 - 4.3%；进口大麦数量84.0万吨，同比 - 47.8% [30] - 7月11日大豆现货价3926.3元/吨，同比 - 12.0%；7月3日豆粕平均价格3.3元/公斤，同比 - 9.3% [32] - 7月11日柳糖价格6140.0元/吨，同比 - 5.2%；7月4日白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比 + 0.2% [34] 酒业数据新闻 - 截至7月6日，2025年出厂53度500ml原箱飞天茅台市场价约1950元/瓶，较10日前涨120元/瓶；散装飞天茅台批发价1850元/瓶，较上周三涨70元/瓶 [39] - 7月8日水井坊称稳定渠道价格体系是重点，对臻酿八号520毫升装电商渠道采取举措，500毫升装全渠道停货并回收流货 [39] - 胖东来与宝丰、酒鬼酒合作产品表现亮眼，胖东来啤酒规模控制在10亿左右 [40] 备忘录 - 关注7月16日莲花控股召开股东大会 [41][42] - 7月14 - 20日将有3家公司召开股东大会 [41]