板块整体表现 - 炼化及贸易板块在10月30日较上一交易日微幅上涨0.05%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，广汇能源以2.67%的涨幅领涨，而统一股份下跌6.71%领跌 [1][2] 领涨个股表现 - 广汇能源收盘价为5.39元，涨幅2.67%，成交量为212.09万手，成交额达11.37亿元 [1] - 荣盛石化上涨0.69%，收盘价10.19元，成交额3.76亿元 [1] - 东方盛虹上涨0.44%，收盘价9.21元，成交额1.56亿元 [1] - 中国石化和中国石油分别小幅上涨0.18%和0.11% [1] 领跌个股表现 - 统一股份跌幅最大，为6.71%，收盘价22.81元，成交额7.23亿元 [2] - 天津磁卡下跌4.33%，收盘价3.76元，成交额1.05亿元 [2] - 茂化实华下跌4.32%，收盘价4.65元 [2] - 万邦达、宝莫股份、大庆华科等个股跌幅均超过2.5% [2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块主力资金净流入5853.89万元，游资资金净流出9666.69万元，散户资金净流入3812.8万元 [2] - 广汇能源主力资金净流入2.05亿元，主力净占比达18.03%，但游资和散户资金分别净流出1.05亿元和1.00亿元 [3] - 中国石油获得主力资金净流入8442.16万元，主力净占比8.26% [3] - 华锦股份、ST沈化、宝利国际等个股也获得主力资金净流入 [3]

煤炭行业动态研究 - 2025Q3主动型基金重仓股中煤炭行业持仓市值占比为0.30%，环比下降0.06个百分点，处于2008年以来23%分位数的较低水平，板块拥挤度低，赔率优势明显[4] - 截至10月24日北方港口动力煤价格达770元/吨，创年内新高，四季度冬季旺季来临叠加查超产政策对供给的持续约束，煤价有望保持上涨[6] - 煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大等因素驱动煤价长期呈现震荡向上趋势，头部企业呈现高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际特征[6] - 基金加仓较多的公司包括兖矿能源HK、平煤股份、华阳股份等，减仓较多的包括新集能源、陕西煤业等，建议关注稳健型标的如中国神华、陕西煤业及弹性较大的兖矿能源、淮北矿业等[5][6] 易点天下公司点评 - 2025年前三季度实现营业总收入27.17亿元，同比增长54.94%，归母净利润2.04亿元，同比增长4.4%[9] - 2025Q3单季度营收9.8亿元，同比增长46.8%，毛利率13.06%，同比下降8.99个百分点，归母净利润6006万元，同比下降4.80%[10] - 程序化广告平台zMaticoo日均广告请求达2200亿次，直连APP数超12000个，核心客户包括Viber、腾讯视频等，平台完成SDK2.0升级并内测DSP2.0，2025Q3研发费用5153万元，同比增长104.4%[11] - 公司应用Sora2、GPT-5等大模型，通过AI Drive 2.0解决方案将服务能力渗透至中长尾市场，期末合同负债9030万元，同比增长59%[12] 安利股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入16.79亿元，同比下降6.8%，归母净利润1.21亿元，同比下降19.2%[14] - 2025Q3单季度营收5.79亿元，同比下降14.2%，归母净利润0.28亿元，同比下降51.4%，毛利率23.61%，同比下降0.68个百分点[15] - 主营产品销售单价同比增长5.57%，客户和产品结构优化，安利越南订单增加且亏损减少，与耐克、阿迪达斯等品牌合作深化，并通过New Balance认证[16][17] - 产品在比亚迪、丰田等车企部分车型上应用，并切入苹果、三星等消费电子品牌供应链，医疗健康及半导体材料领域取得进展[17] 南京银行公司点评 - 2025Q3营业收入419.49亿元，同比增长8.79%，归母净利润180.05亿元，同比增长8.06%[20] - 截至2025Q3末资产总额2.96万亿元，较2024年末增长14.31%，贷款总额1.41万亿元，较上年末增长12.34%，其中对公贷款1.07万亿元，增长14.63%[20] - 不良率0.83%，较2025H1下降1bp，拨备覆盖率313.22%，上升1.57个百分点[21] 玲珑轮胎公司点评 - 2025年前三季度营业收入181.61亿元，同比增长13.87%，归母净利润11.67亿元，同比下降31.81%[22] - 2025Q3单季度营收63.49亿元，同比增长14.00%，轮胎销量2309.56万条，同比增长7.78%，均价273.08元/条，同比增长6.14%[23][25] - 全球配套销量累计突破3亿条，连续稳居中国轮胎配套榜首，为大众、宝马、比亚迪等70余家主机厂配套，新能源配套居首，拟在巴西投资11.93亿美元设立第三基地[27] 无锡银行公司点评 - 2025Q3单季度营收同比增长4.9%，归母净利润同比增长4.6%，较Q2增速分别提升1.5和0.7个百分点[31] - 截至2025Q3末贷款同比增长10.2%，存款同比增长11.1%，对公贷款净增28亿元，为2024年同期两倍[31] - 不良率0.78%，环比持平，拨备覆盖率427.87%，环比上升3个百分点[31] 中国铝业公司点评 - 2025年前三季度营业收入1765亿元，同比增长1.57%，归母净利润108.7亿元，同比增长20.65%[33] - 2025Q3单季度归母净利润38.0亿元，环比增长7.6%，同比增长90.3%，原铝产量600万吨，同比增长6.76%[33][34] - 2025Q3长江A00铝均价20707元/吨，环比上涨507元/吨，氧化铝均价3165元/吨，环比上涨108元/吨，营业成本环比下降8.6亿元[35] 劲仔食品公司点评 - 2025Q3营收6.85亿元，同比增长6.55%，增速由负转正，归母净利润0.61亿元，同比下降14.77%[37] - 毛利率28.93%，同比下降1.13个百分点，销售费用率同比上升1.58个百分点，净利率8.89%，同比下降2.22个百分点[38] - 核心产品小鱼实现正向增长，零食量贩渠道占比提升，推出京门爆肚等新品，坚持鱼制品、禽类制品、豆制品三大品类品质化路线[38][39] 中煤能源公司点评 - 2025年前三季度营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%，归母净利润124.85亿元，同比下降14.6%[40] - 2025Q3自产煤吨煤售价482.2元/吨，环比上涨7.5%，吨煤成本247.3元/吨，环比下降3.6%，吨煤毛利234.9元/吨，环比增长22.3%[41] - 煤化工业务中尿素销量180.5万吨，同比增长19.5%，吨毛利476元/吨，同比增长6.25%，聚乙烯吨毛利环比扭亏至517.1元/吨[42] 横店影视公司点评 - 2025Q3营收5.22亿元，同比增长15.9%，归母净利润0.04亿元，同比扭亏，毛利率7.55%，同比提升15.97个百分点[44][45] - 直营影投票房4.19亿元，同比增长15.43%，市占率3.68%，出品影片10部累计票房46.41亿元，设立大横小竖短剧品牌，加大短剧投资[46][47] 江瀚新材公司点评 - 2025年前三季度营业收入14.25亿元，同比下降16.38%，归母净利润3.22亿元，同比下降29.50%[50] - 2025Q3功能性硅烷销量3.12万吨，同比增长2080吨，销售均价15229元/吨，同比下降2255元/吨，毛利率29.29%，同比下降5.46个百分点[51][52] - 主流功能性硅烷KH550、KH560、KH570价格较10月14日低点分别上涨2000元/吨、5000元/吨、6000元/吨，行业回暖可能性增大[54] 宁波银行公司点评 - 2025年前三季度营收同比增长8.32%，归母净利润同比增长8.39%，利息净收入同比增长11.83%[58] - 截至2025Q3末贷款总额较年初增长16.31%，其中公司贷款增长30.83%，个人贷款下降4.04%，不良率0.76%，环比持平[58] 佩蒂股份公司点评 - 2025Q3营收3.61亿元，同比下降24.29%，归母净利润0.34亿元，同比下降39.35%，毛利率32.24%，同比上升1.29个百分点[61][62] - 自主品牌爵宴推出小型犬冻干新品、牛骨汤主食罐等，好适嘉品牌填补中端价格带空白，形成双品牌协同效应[62] 扬农化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入91.56亿元，同比增长14.23%，归母净利润10.55亿元，同比增长2.88%[64] - 2025Q3营收29.23亿元，同比增长26.15%，归母净利润2.50亿元，同比下降5.01%，贸易业务营收占比提升导致毛利率下降[65] - 葫芦岛一期项目包括年产4500吨杀虫剂、8050吨除草剂等，累计投入达预算的91%，一阶段项目产能爬坡顺利[67] 国瓷材料公司点评 - 2025年前三季度营业收入32.84亿元，同比增长10.71%，归母净利润4.89亿元，同比增长1.50%[69] - 2025Q3营收11.29亿元，同比增长11.52%，经营活动现金流净额2.88亿元，同比增长42.15%[70][72] - MLCC粉体新产品需求增长，固态电解质产线预计2025年底完成，氧化锆分散液等产品导入客户，应用于显示、AI眼镜等领域[74] 博源化工公司点评 - 2025年前三季度营业收入86.56亿元，同比下降17%，归母净利润10.62亿元，同比下降41%[76] - 2025Q3纯碱均价1143元/吨，同比下降28%，小苏打均价1083元/吨，同比下降21%，拟收购银根矿业10.65%股权，持股比例增至70.65%[78][80] - 银根化工规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打80万吨/年，一期已达产，二期预计2025年12月建成[80] 三美股份公司点评 - 2025年前三季度营业收入44.29亿元，同比增长45.72%，归母净利润15.91亿元，同比增长183.66%[81] - 2025Q3氟制冷剂销售均价39830元/吨，同比增长56.50%，R32、R125、R134a均价同比分别增长59.58%、46.06%、58.95%[83] - 第三代制冷剂实行生产配额管理，竞争格局优化，R32、R125、R134a的Q3平均毛利同比分别增长102.05%、110.27%、113.48%[83]

投资评级 - 报告对恒力石化的投资评级为“买入”，并予以维持 [1][12] 核心观点 - 报告核心观点为“周期底部韧性足，‘反内卷’推动炼化景气回升”，认为公司在行业周期底部展现出经营韧性，并有望受益于行业政策优化带来的景气度提升 [2][8][9] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.8亿元，同比下降11.5%；实现归母净利润50.2亿元，同比下降1.6% [5] - 2025年第三季度单季业绩显著改善：实现营业收入535.0亿元，环比增长14.2%；实现归母净利润19.7亿元，同比大幅增长81.5%，环比大幅增长97.4% [6] - 2025年第三季度销售毛利率为16.4%，同比提升8.6个百分点，环比提升2.7个百分点；净利率为3.7%，同比提升2.0个百分点，环比提升1.6个百分点 [6] 盈利改善驱动因素 - 原油价格平稳是盈利改善的关键因素之一：2025年第三季度布伦特原油均价为68.11美元/桶，环比上涨2.0%，且季度内油价振幅减小 [7] - 公司150万吨乙烯装置检修已于6月中旬完成，第三季度恢复正常运行，带动炼化产品销量环比回升40%至553万吨，该板块营收环比增长37%至269亿元 [7] - 2025年第三季度公司实现毛利润87.5亿元，同比增加36.8亿元，环比增加23.6亿元 [7] 公司产能与行业前景 - 公司具备2000万吨原油和500万吨原煤加工能力，主要生产PX、乙二醇、纯苯等高附加值化工产品 [8][9] - “反内卷”相关政策有望淘汰落后小炼厂，提升行业集中度，公司凭借工艺技术、产业协同和成本控制等优势有望率先受益 [8][9] - PTA行业座谈会即将召开，市场对“反内卷”预期增强 [9] 股东回报 - 公司进行2025年半年度利润分配，每股派发现金红利0.08元（含税），合计派现5.63亿元，持续进行现金分红以增强市场信心 [10] 盈利预测 - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为2114亿元、2216亿元、2344亿元 [11][12] - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为75亿元、95亿元、112亿元，对应增长率分别为6%、27%、17% [11][12] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.06元、1.35元、1.59元 [11] - 预测公司2025年至2027年市盈率（P/E）分别为17倍、13倍、11倍 [12]

公司基本情况 - 公司成立于2002年1月4日，于2010年5月18日在深圳证券交易所上市，注册和办公地址均在山东省淄博市 [1] - 公司是C4产业链龙头，专注碳四原料深度加工，产品规模居行业前列，原料供给丰富，成本优势显著 [1] - 主营业务包括甲乙酮、顺酐、丙烯等产品的生产，以及能源、化工产品贸易等供应链管理业务 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度，公司实现营业收入182.12亿元，在行业中排名第三（共14家公司），行业平均营收为92.96亿元 [2] - 主营业务构成中，顺酐化工类收入52.41亿元，占比42.93%，国外贸易收入43.06亿元，占比35.28% [2] - 2025年三季度，公司净利润为-1.37亿元，在行业中排名第十三（共14家公司），行业平均净利润为5545.57万元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度公司资产负债率为52.85%，高于去年同期的51.98%，且高于行业平均的46.91% [3] - 2025年三季度公司毛利率为4.13%，低于去年同期的6.47%，也低于行业平均的6.71% [3] 股权结构与股东情况 - 公司控股股东为山东能源集团新材料有限公司，实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为5.66万，较上期增加0.28% [5] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1777.26万股，相比上期减少358.91万股 [5] 业务亮点与竞争优势 - 公司专注原料碳四深度加工，形成四条产品线，主要产品规模位居行业前列 [6] - 采用国内规模最大的丁烯氧化法工艺制丁二烯，不受乙烯装置规模限制且与现有产业链匹配 [6] - 建有70万吨/年丙烷脱氢项目、30万吨/年环氧丙烷项目和8万吨/年丙烯酸及6万吨/年丙烯酸丁酯项目，后期将建设碳三产业链 [6] 成本与盈利展望 - 2025年二季度以来丙烷及丁烷价格中枢回落，成本端压力缓解 [6] - 假设项目正常推进，预计2025至2027年公司归母净利润分别为3.2亿元、7.6亿元、12.1亿元 [6]

公司概况 - 公司成立于1999年9月27日，于2011年5月18日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是全球涤纶长丝产能最大的企业，拥有完整的PTA—聚酯—涤纶长丝全产业链 [1] - 公司从事各类民用涤纶长丝、坯布的生产、销售 [1] 经营业绩 - 2025年三季度公司营业收入达673.97亿元，在行业14家企业中排名第一，远超第二名东华能源的233.07亿元 [2] - 2025年三季度公司净利润为15.62亿元，排名行业第一，第二名东华能源净利润为8439.97万元 [2] - 主营业务构成中，涤纶预取向丝营收269.79亿元，占比61.10% [2] 财务指标 - 2025年三季度公司资产负债率为66.30%，高于行业平均的46.91% [3] - 2025年三季度公司毛利率为5.81%，低于行业平均的6.71% [3] 管理层与股东结构 - 董事长兼总裁陈蕾2024年薪酬为240.55万元，2023年为208.04万元，同比增加32.51万元 [4] - 截至2025年9月30日，公司A股股东户数为5.01万，较上期减少28.96% [5] - 户均持有流通A股数量为4.78万，较上期增加40.76% [5] - 香港中央结算有限公司持股3592.21万股，相比上期增加946.67万股 [5] 机构观点与预测 - 东方财富证券预计公司2025-2027年营业收入分别为998.60亿元、1037.42亿元和1052.74亿元 [5] - 东方财富证券预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.35亿元、24.86亿元和27.47亿元 [5] - 国金证券预测公司2025-2027年营业收入分别为1004.84亿元、1099.13亿元和1202.02亿元 [6] - 国金证券预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.79亿元、20.55亿元和23.69亿元 [6] - 国金证券给予公司2025年23倍估值，目标价17.02元/股 [6] 行业分析与公司优势 - 公司具备显著的规模和成本优势 [1] - 涤纶长丝产业链利润变动主要看供给侧投放节奏，行业短暂承压后将迎来拐点 [6] - 公司实现了对上游重要原材料的覆盖，老旧产能和小规模装置有出清风险，公司将受益于产能出清行情 [6] - 二季度长丝产销率大幅修复，去库趋势显著，行业格局优化，龙头充分收益 [5]

板块整体表现 - 炼化及贸易板块在10月29日较上一交易日下跌0.04%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.7%至4016.33点，深证成指上涨1.95%至13691.38点 [1] - 板块内个股表现分化，和顺石油领涨，涨幅达9.98%，茂化实华领跌，跌幅为2.61% [1][2] 个股价格与成交情况 - 和顺石油收盘价为20.72元，成交量8.93万手，成交额1.80亿元 [1] - 恒力石化上涨2.89%至17.81元，成交30.95万手，成交额5.48亿元 [1] - 桐昆股份上涨2.49%至14.80元，成交22.25万手，成交额3.27亿元 [1] - 茂化实华下跌2.61%至4.86元，成交45.72万手，成交额2.25亿元 [2] - 岳阳兴长下跌1.91%至17.97元，成交12.56万手，成交额2.26亿元 [2] - 中国石化下跌0.72%至5.52元，成交91.68万手，成交额5.07亿元 [2] 板块资金流向 - 当日炼化及贸易板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2.21亿元，游资资金净流出2253.51万元，而散户资金净流入2.44亿元 [2] - 个股方面，上海石化主力资金净流入1608.80万元，主力净占比达19.10%，为板块最高 [3] - 和顺石油主力资金净流入2088.17万元，主力净占比11.62% [3] - 恒力石化主力资金净流出3881.49万元，主力净占比-7.09% [3] - 中国石化主力资金净流入2337.10万元，主力净占比4.61% [3]

核心观点 - 报告认为当前转债市场整体机会有限，价格中位数处于高位，偏债型转债数量稀少，平衡型转债面临强赎压力，偏股型转债则普遍高价高溢价[17] 在此环境下，建议以波段思维对待转债资产，均衡配置行业，并精选正股高波动性以消化溢价或低溢价的个券[17] 报告据此筛选出2025年11月的“十强转债”组合，覆盖银行、锂电、医疗、半导体等多个行业[19] 2025年10月转债市场回顾 - 10月权益市场总体震荡上涨，沪指全月上涨0.42%，收于3950.3点，行业表现分化，煤炭（+7.06%）、银行（+6.86%）、石油石化（+2.86%）领涨，而计算机（-5.85%）、电力设备（-5.09%）、有色金属（-4.85%）等板块跌幅居前[5] 债市多空因素交织，10年期国债利率收于1.849%，较月初上行0.20个基点[5] - 转债市场经历估值先压缩后修复的过程，中证转债指数月内下跌1.35%[5] 截至10月24日，转债算术平均平价较上月下降3.00%至114.34元，价格中位数较上月末下降0.48%至131.01元，处于2023年以来97%分位数的高位[5] 偏股型转债估值小幅压缩，[90,125)平价区间平均转股溢价率为24.49%，较上月末下降0.46%[5] 市场日均成交额明显下降至632.70亿元[5] - 个券层面，收涨个券数量（131只）少于收跌个券（271只），涨幅居前的多为临期小余额标的，而前期涨幅较大的个券出现回调[5] 2025年11月转债配置策略 - 策略上强调波段操作与均衡配置，建议关注高胜率与高赔率方向[17] 高胜率方向包括锂电（储能IRR提升、行业出清接近尾声）、半导体设备与材料（国产替代份额突破）、农药（全球周期复苏）、变压器（AI基建推升需求）、功率半导体（新能源汽车等需求激增）及医疗器械（院内招标回暖）等[17] 高赔率方向包括银行（保险资金配置及分红行情）、生猪养殖（产能出清）、电力（煤价支撑电价）及转债化债（风险收益比优于正股）[17] - 中长期逻辑待兑现、适合波段操作的板块包括人形机器人（商业化在即）、低空经济（招标增长与订单落地）、反内卷（光伏/生猪等协议减产）及创新药（BD落地密集期）等[17] 2025年11月“十强转债”组合 - 组合包含十只转债，覆盖多个行业，具体信息如下[19]： - **兴业转债 (113052.SH)**：正股兴业银行，余额413.52亿元，价格122.83元，转股溢价率26.34%，评级AAA，推荐因股息率重回5%+，配置价值凸显[19] - **亿纬转债 (123254.SZ)**：正股亿纬锂能，余额49.99亿元，价格168.60元，转股溢价率6.41%，评级AA+，因动储电池出货均快速增长[19] - **奕瑞转债 (118025.SH)**：正股奕瑞科技，余额14.22亿元，价格138.84元，转股溢价率33.03%，评级AA，因医疗设备更新拉动探测器需求，核心零部件突破海外垄断[19] - **精测转2 (123176.SZ)**：正股精测电子，余额12.75亿元，价格152.72元，转股溢价率32.09%，评级AA-，因半导体检测设备国产替代紧迫性提升[19] - **韦尔转债 (113616.SH)**：正股豪威集团，余额24.32亿元，价格128.29元，转股溢价率56.94%，评级AA+，因智驾与新兴市场加速导入，推出强竞争力新品[19] - **中贝转债 (113678.SH)**：正股中贝通信，余额5.11亿元，价格137.18元，转股溢价率22.71%，评级A+，因训练推理需求推升Token消耗，公司智算业务爆发式增长[19] - **华设转债 (113674.SH)**：正股华设集团，余额4.00亿元，价格128.28元，转股溢价率40.04%，评级AA，因基建设计龙头主业企稳，发展智慧设计及低空经济新业务[19] - **恒逸转债 (127022.SZ)**：正股恒逸石化，余额20.00亿元，价格113.15元，转股溢价率52.99%，评级AA+，因炼化落后产能淘汰，龙头盈利有望修复[19] - **保隆转债 (113692.SH)**：正股保隆科技，余额13.90亿元，价格133.69元，转股溢价率36.46%，评级AA，因全球TPMS龙头，空气悬架、智驾等新业务迅速增长[19] - **利民转债 (128144.SZ)**：正股利民股份，余额2.58亿元，价格235.80元，转股溢价率5.06%，评级AA，因国内杀菌剂龙头，加速布局生物合成[19] 重点公司分析 - **兴业银行**：2024年营收2108.31亿元，净息差1.82%，不良率1.07%，拨备覆盖率237.78%[23] 大投行FPA余额4.53万亿元，财富管理AUM近年复合增速达17%[23] 2024年度分红总额224.32亿元，股息率达4.7%，当前PB为0.61倍[23] - **亿纬锂能**：2024年营收487.84亿元，2025年第三季度储能电池出货19.7GWh，同比增长33%，动力电池出货13.1GWh，同比增长83%[34] 公司是全球首家实现600Ah+储能电池量产的企业[34] - **奕瑞科技**：2024年营收18.64亿元，销售毛利率58.70%[44] 公司平板探测器全球市占率估算达20.09%，为中国厂商第一，2024年核心零部件收入达1.26亿元，同比增长45.49%[46] - **精测电子**：公司是国内平板显示检测设备龙头，产品覆盖LCD、OLED等，并积极切入半导体检测领域，与中芯国际、华虹集团等客户合作[59] - **豪威集团**：2024年营收210.21亿元，归母净利润33.23亿元，同比增长498%[69] 汽车图像传感器业务收入提升至59.05亿元，同比增长29.85%[69] 2025年第一季度净利润8.66亿元，同比增长55%[69] - **中贝通信**：2024年营收28.62亿元，2025年上半年智算服务业务收入2.97亿元，同比增长498.21%[83] 公司已累计上线1.4万P算力，预计年底达3万P[83] - **华设集团**：2024年营收53.53亿元，公司是工程咨询龙头，具备低空经济全过程服务能力，承接多个省级规划项目[95] - **恒逸石化**：2024年营收1361.48亿元，公司构建“一滴油、两根丝”完整产业链，PTA产能全球领先，锦纶需求向好[105] - **保隆科技**：2023年营收58.97亿元，2024年空气悬架业务收入9.93亿元，同比增长41.8%，传感器业务收入6.65亿元，同比增长25.37%[117] - **利民股份**：2024年营收42.24亿元，2025年上半年归母净利润2.69亿元，同比增长747.1%，核心产品代森锰锌、百菌清等价格同比上涨[130]

市场表现 - 10月29日A股主要指数高开高走，中证石化产业指数盘中上涨约0.2% [1] - 指数成分股如云天化、盐湖股份、藏格矿业、杭氧股份等领涨 [1] - 石化ETF（159731）连续3天获得资金净流入，合计吸金9324万元 [1] 行业前景分析 - 展望“十五五”期间，内需有望持续扩大，化工行业在全球产业分工中的地位和竞争力将提升 [1] - 行业“内卷式”竞争或得到有效缓解，推动高质量发展 [1] - 新材料等战略新兴产业快速发展，为新技术、新产品的大规模应用奠定上游基础 [1] - 在电子化学品、特种材料等关键核心领域，自主可控程度显著提升 [1] - 绿色转型方面，碳排放目标及能源高效利用约束将促进产业格局优化，市场份额向优势龙头企业集中 [1] 指数与产品构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 中证石化产业指数前三大行业为炼化及贸易（25.60%）、化学制品（23.72%）和农化制品（19.91%） [1] - 指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

投资评级 - 报告对恒力石化维持“买入”投资评级 [4][6] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“业绩大超预期，看好反内卷下行业中长期改善” [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润19.72亿元，同比大幅增长81.47%，环比增长97.4% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入1573.84亿元，同比下降11.46%，实现归母净利润50.23亿元，同比小幅下降1.61% [1] 成本与销量分析 - 2025年前三季度，公司主要原料原油采购均价为3680元/吨，较上半年累计均价下滑8.5%，三季度成本下滑更为明显 [2] - 同期，炼化产品/PTA/新材料销售单价分别为4995/4241/6983元/吨，较上半年累计销售均价变化为-1.6%/-0.2%/+0.4%，产品价格降幅总体不及原料 [2] - 公司三季度单季产品销量环比提升12%，其中炼化产品销量达553万吨，环比大增39.5%，PTA和新材料销量分别为312万吨和139万吨，环比分别下降10.8%和9.8% [2] 行业前景与政策环境 - 工信部拟召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业内卷式竞争 [3] - PTA行业近期加工差降至100元/吨偏下，出现全行业亏损，亏损持续时长及幅度为近年之最 [3] - 中长期看，本轮PTA投产基本收尾，2026年暂无新装置投产计划，2027年预计落地产能有限，而聚酯产能维持增长，PTA供需过剩格局有望逐渐扭转 [3] - 公司拥有高达1660万吨的PTA产能，有望持续受益于PTA景气复苏 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025/2026/2027年归母净利润预测分别为70亿元、101亿元、130亿元 [4] - 以2025年10月28日收盘价计算，对应市盈率分别为17倍、12倍、9倍 [4] - 根据财务预测，公司2025年至2027年营业收入预计将持续增长，分别为2482.21亿元、2606.32亿元、2736.63亿元，增长率均为5% [5] - 同期，归属于母公司净利润预计将从70.13亿元增长至130.00亿元，2026年同比增速预计达43.49% [5] - 毛利率预计从2025年的11.35%提升至2027年的13.57%，净资产收益率预计从2025年的10.34%提升至2027年的16.05% [11]

核心财务表现 - 前三季度营业收入26.36亿元，同比下降9.70% [1] - 归母净利润为-3179.86万元，同比下降143.88% [1] - 扣非归母净利润为-3252.63万元，同比下降150.37% [1] - 基本每股收益为-0.09元 [1] 盈利能力指标 - 前三季度毛利率为15.72%，同比下降1.80个百分点 [2] - 前三季度净利率为-1.11%，同比下降3.32个百分点 [2] - 第三季度单季毛利率为15.27%，同比下降2.37个百分点但环比上升5.62个百分点 [2] - 第三季度单季净利率为0.10%，同比下降1.42个百分点但环比大幅上升10.11个百分点 [2] - 加权平均净资产收益率为-1.49% [2] 费用支出情况 - 前三季度期间费用为1.70亿元，同比增加1322.82万元 [2] - 期间费用率为6.46%，同比上升1.08个百分点 [2] - 销售费用同比减少14.24%，管理费用同比增长11.03% [2] - 研发费用同比增长2.31%，财务费用同比大幅增长1591.00% [2] 估值与市场数据 - 市盈率（TTM）约为-348.82倍，市净率（LF）约为3.16倍，市销率（TTM）约为1.96倍 [2] - 股东总户数为2.06万户，较上半年末下降2617户，降幅11.27% [3] - 户均持股市值由24.92万元增加至29.85万元，增幅19.77% [3] 公司业务概况 - 公司主营业务为开发、生产、销售石油化工产品（不含成品油）、塑料及其制品等 [3] - 主营业务收入构成为：能源化工50.25%，化工新材料33.78%，成品油15.83%，其他0.14% [3] - 所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-其他石化 [3] - 所属概念板块包括央企改革、中石化系、融资融券、小盘、幽门螺杆概念等 [3]