公司股价及资金流分析 - 当前股价143.50元，突破短期压力位138.75元与中期压力位142.27元，技术面显示短中线均有望走强 [1][2] - 主力成本呈阶梯上升：当日138.83元、5日137.00元、20日133.76元、60日133.76元，反映近期资金介入成本逐步抬高 [1] - 主力资金单日净流入3995.97万元（占总成交10%），其中超大单1434.36万元、大单2561.60万元，散户资金仅流入93.02万元 [2] - K线呈现红三兵形态，连续三日收盘价上移，技术信号显示见底回升概率较高 [2] 市场持仓及行业表现 - 北向资金持股609.26万股（占流通盘4.71%），但近期呈现减持趋势：5日增仓比-0.284%、20日增仓比-0.571% [1] - 所属关联板块集体走强：电子化学品涨0.96%、光刻机(胶)涨2.37%、新材料涨2.26%、LED涨1.92%，行业景气度对股价形成支撑 [2] 技术指标信号 - MACD形成金叉信号，通常预示上涨趋势延续 [3] - 短期支撑位133.81元与中期支撑位130.76元构成下方防御区间 [2]

公司评级与财务表现 - 主体信用等级维持AA-，评级展望稳定，反映公司在光刻胶专用电子化学品领域的技术优势和客户稳定性 [3] - 2024年净利润亏损扩大至1.80亿元，主要受资产减值损失1.21亿元（含存货跌价0.50亿元、商誉减值0.40亿元）和期间费用率27.32%影响 [3][20] - 2024年营业收入同比增长15.93%至9.24亿元，但绿色光固化材料业务毛利率降至-17.42%拖累整体毛利率至19.45% [3][11] 业务运营与市场地位 - PCB干膜光刻胶引发剂全球市场份额第一，LCD光刻胶引发剂打破国外垄断，半导体光刻胶光酸等研发项目持续推进 [4][12] - 客户包括长兴材料、RESONAC、旭化成等全球知名光刻胶生产商，前五大客户销售占比24.28% [4][14] - 2024年产能扩张导致利用率下滑：PCB光刻胶树脂产能利用率11.65%（新增49,000吨/年）、LCD光刻胶光引发剂27.78%（新增300吨/年） [17] 行业环境与竞争格局 - PCB市场复苏带动光刻胶需求，2024年全球PCB产值恢复正增长，消费电子出货量同比增长（智能手机+6%、PC+2.5%） [9][10] - 同业比较显示公司销售毛利率19.45%高于久日新材（13.75%）和扬帆新材（14.37%），但净利润亏损幅度更大 [6] - 房地产低迷拖累光引发剂需求，UV-LED涂料等绿色光固化材料面临激烈竞争 [9][15] 财务结构与偿债能力 - 2024年末总债务11.60亿元（短期债务占比35.38%），现金短期债务比降至0.58，现金类资产同比减少48.90% [20][27] - EBITDA利息保障倍数2.02倍，经营活动现金流净额0.22亿元，FFO/净债务4.74% [24][27] - 在建项目投资规模仍达16.45亿元（已投资12.36亿元），新增产能消化存在压力 [18] 研发与产品布局 - 2024年研发投入0.80亿元占营收8.61%，研发人员204人，重点开发半导体先进封装用PSPI和电镀材料 [13] - 产品覆盖PCB/LCD/半导体三大领域光刻胶材料，2024年半导体光刻胶光引发剂销量同比增长21.47% [12][14] - 生产基地分布于常州、绍兴、泰兴、长沙四地，实现区域多元化布局 [5][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周A股大盘延续弱势震荡格局，受内外双重因素压制，市场重心较前一周小幅下移，外部压力加剧，内部动能不足，期指短期难破震荡僵局，策略上宜“箱体阈值操作+严格止损”，中性仓位等待政策或地缘明朗信号 [27] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 6月20日，A股三大指数集体收跌，沪指跌0.07%，收报3359.90点；深证成指跌0.47%，收报10005.03点；创业板指跌0.84%，收报2009.89点，行业板块涨少跌多，船舶制造、保险等板块涨幅居前，采掘行业、文化传媒等板块跌幅居前 [2] - 上周股指期货集体收跌，中小盘品种跌幅显著大于大盘蓝筹，沪深300期货主力合约IF2506周涨跌幅为 -0.19%，上证50期货主力合约IH2506周涨跌幅为0.38%，中证500期货主力合约IC2506周涨跌幅为 -1.42%，中证1000期货主力合约IM2506周涨跌幅为 -1.14% [2][3] - 上周，国债期货收盘全线上涨，30年期国债期货主力合约本周涨跌幅为0.71%，10年期为0.21%，5年期为0.12%，2年期为0.09% [4] 基本面分析 - 6月20日，财政部公布1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%，非税收入17467亿元，同比增长6.2%；全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2% [10] - 中国人民银行与香港金融管理局联合举办内地与香港快速支付系统互联互通启动仪式，跨境支付通业务于6月22日落地深圳，首批参与的内地和香港机构已公布，后续将逐步扩大参与范围 [10] - 上周央行公开市场共开展9603亿元逆回购操作，本周央行公开市场共有8582亿元逆回购到期及1820亿元MLF到期，本周全口径净回笼799亿元，本周将有9603亿元逆回购到期，周一还有1000亿元国库现金定存到期 [11] - 当地时间6月21日，美国总统特朗普称美国已完成对伊朗三处核设施的袭击，美国官员称B - 2轰炸机参与袭击，伊朗暂无回应 [15] - 6月20日贷款市场报价利率（LPR）为1年期3.0%，5年期以上3.5%，与上次持平，表明6月LPR报价持稳 [15] - 今年前五月，住户存款项下的定期（含其他）存款余额逐月上升，住户部门定期存款的占比除三月环比下降外，其余四个月均环比上升，并在5月末创出历史新高 [15] 估值分析 - 截止6月20日，沪深300指数的PE为12.83倍、分位点60%、PB为1.34倍；上证50指数的PE为11.08倍、分位点78.04%、PB为1.21倍；中证1000指数的PE为36.87倍、分位点42.35%、PB为2.04倍 [16][17] 其他数据 - 股债利差是股市收益率与国债收益率的差值，介绍了股债利差的两个公式，公式一为股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率，公式二为股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率 [23][24] 综合分析 - 上周A股大盘受内外双重因素压制，外部美联储维持鹰派立场、中东地缘冲突升级，全球避险情绪升温压制风险偏好，外资波动加剧；内部处于政策真空期，资金对经济复苏力度存疑，市场量能或持续萎缩，技术面承压，期指短期难破震荡僵局 [27]

主力资金流向 - 食品饮料行业获主力资金净流入7.78亿元，净流入率4.77% [1][2] - 电子化学品板块净流入6.98亿元，净流入率11.11% [1][2] - 银行板块净流入5.86亿元，净流入率4.32% [1][2] - 计算机板块净流出41.33亿元，净流出率6.88% [1][2] - 文化传媒板块净流出20.66亿元，净流出率9.07% [1][2] - 机械设备板块净流出20.05亿元，净流出率4.37% [1][2] 个股资金动向 净买入前十 - 强力新材涨停，主力净买入4.18亿元，净流入率26.63% [1][3] - 宁波海运净流入2.90亿元，净流入率43.81% [1][3] - 川润股份净流入2.84亿元，净流入率25.25% [1][3] - N新恒汇净流入2.69亿元，净流入率27.05% [1][3] - 协藝集成净流入2.12亿元，净流入率54.65% [3] 净卖出前十 - 中文在线遭净卖出2.92亿元，净流出率21.83% [1][4] - 胜宏科技净流出2.74亿元，净流出率9.32% [1][4] - 宁德时代净流出2.18亿元，净流出率15.42% [1][4] - 慈文传媒净流出2.16亿元，净流出率16.36% [1][4] - 准油股份净流出2.14亿元，净流出率23.15% [4]

报告公司投资评级 - 行业为电子/电子化学品Ⅱ，6个月评级为持有（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 莱特光电2024年营收4.72亿元、归母净利润1.67亿元，2025年一季度营收1.45亿元、归母净利润0.61亿元，均实现同比增长 [1] - 2024年和2025年一季度OLED终端材料收入高速增长，2024年利润同比翻倍，2025年一季度收入、利润和毛利率创新高 [2] - 多款材料通过客户验证，Red Prime、Green Host稳定量产供货，Red Host实现国产替代，Green Prime进入量产测试，蓝光系列验证进展良好 [3] - OLED材料发展前景好，面板厂商加速高世代线布局，上调2025 - 2027年净利润预期为3.17/4.49/6.06亿元 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E年，营收从3.01亿元增长至15.55亿元，归母净利润从7705万元增长至6.06亿元，EPS从0.19元增长至1.51元 [5] - 2023 - 2027E年，市盈率从120.29降至15.29，市净率从5.46降至3.33，市销率从30.82降至5.96，EV/EBITDA从45.09降至10.54 [5] 基本数据 - A股总股本4.02亿股，流通A股股本1.79亿股，A股总市值93.20亿元，流通A股市值41.54亿元，每股净资产4.59元，资产负债率15.30% [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E年，货币资金先降后升，应收票据及应收账款有波动，存货整体呈上升趋势 [12] - 流动资产合计、非流动资产合计、资产总计、负债合计、股东权益合计均呈上升趋势 [12] 利润表 - 2023 - 2027E年，营业收入、营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用均逐年增长 [12] - 营业利润、利润总额、净利润、归属于母公司净利润逐年增长，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年提升 [12][14] 现金流量表 - 2023 - 2027E年，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流有波动，现金净增加额有正有负 [12] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润增长率较高 [12][14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年提升 [14] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率有波动，流动比率、速动比率较稳定 [12][14] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率逐年提升 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产逐年增长 [12] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA逐年下降 [12][14]

报告公司投资评级 - 行业为电子/电子化学品Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 瑞联新材2024年年度报告显示，营业收入14.59亿元，同比+20.7%，归母净利润2.52亿元，同比+87.6%；2025年一季报显示，一季度营业收入3.44亿元，同比+4.8%，归母净利润0.46亿元，同比+32.9% [1] - 2024年显示材料贡献收入增长，显示材料/医药板块/电子材料分别实现营业收入12.8/1.5/0.3亿元，同比分别+23.69%/13.59%/-29.90% [2] - 因医药中间体业务快速增长，上调2025 - 2027年净利润预期为3.13/3.67/4.00亿元（25 - 26前值为2.70/3.42亿元），维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 显示材料板块：随着OLED面板在中大尺寸屏幕领域渗透率攀升，公司通过提升订单响应速度等手段，2024年OLED业务成第一大业务板块 [2] - 医药板块：在医药市场内卷背景下多维度发力，主力产品稳定供应，新客户新产品开拓初见成效；截至2024年底有医药管线271个，较2023年底净增64个 [2] - 电子材料板块：部分显示用电子材料产品受替代技术冲击，半导体材料领域竞争加剧，销售收入下降，但形成销售的产品数量同比增加72%，产品结构优化 [3] 毛利率情况 - 2024年公司综合毛利率为44.20%，较2023年增加9.02个百分点，原因是产品结构优化和成本管控成效显著 [3] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|1,208.16|1,458.70|1,997.42|2,407.42|2,573.58| |增长率(%)| - 18.39|20.74|36.93|20.53|6.90| |归属母公司净利润(百万元)|134.18|251.72|312.78|367.40|400.04| |增长率(%)| - 45.57|87.60|24.26|17.46|8.89| |EPS(元/股)|0.78|1.46|1.82|2.13|2.32| |市盈率(P/E)|56.39|30.06|24.19|20.59|18.91| |市净率(P/B)|2.57|2.50|2.37|2.25|2.12| |市销率(P/S)|6.26|5.19|3.79|3.14|2.94| |EV/EBITDA|11.30|7.29|13.57|11.04|10.58|[5] 基本数据 - A股总股本172.11百万股，流通A股股本172.11百万股，A股总市值7,565.83百万元，流通A股市值7,565.83百万元，每股净资产17.79元，资产负债率10.80%，一年内最高/最低45.45/18.23元 [7]

行业趋势 - 2025年全球化工产能重构叠加国内"两新""两重"政策刺激需求复苏 推动化工行业结构优化升级 基础化工板块年度涨幅领跑A股 [1] - 截至2025年6月12日 联合化学以404 29%的年内涨幅居基础化工行业首位 [1] 公司业务与产品 - 公司是国内领先的有机颜料生产企业 主营偶氮类有机颜料 挤水基墨的研发生产与销售 产品应用于油墨 印刷 食品包装 涂料 塑料 皮革 文教 儿童玩具 化妆品等领域 [2] - 公司正积极推进电子化学品领域的战略布局 重点突破高纯单体关键原料的研发与产业化 [1] - 公司生产的有机颜料主要产品为黄色 红色 橙色偶氮有机颜料及挤水基墨 [2] 财务表现 - 2024年度实现营业收入53461 73万元 同比增长24 80% 归母净利润5643 21万元 同比增长66 81% [2] - 2025年第一季度实现营业收入13006 19万元 同比增长0 52% 归母净利润1654 22万元 同比增加17 97% [2] - 2024年度研发投入同比增长27 16% 研发投入占营业收入比例提高至4 53% [3] 研发与技术 - 公司拥有国家级博士后工作站 省级企业技术中心 省级工业设计中心等多个研发平台 拥有12件发明专利 19件实用新型专利 参与制定国家标准及行业标准48项 [2] - 公司研发计划包括形成更多性能优异的环保型颜料新产品 深耕偶氮有机颜料领域 拓展高性能颜料在新兴领域的应用 如食品包装 皮革 化妆品 工程塑料等行业 [3] - 公司正在研发半导体新材料产品 主要用于半导体行业 集成电路 光学微电子等领域 [3] 电子化学品布局 - 公司设立合资公司启辰半导体新材料 共同开展苯乙烯类光刻胶单体 树脂 苯乙烯UV单体 树脂 OLED半导体化学品 电子级溶剂等的研发生产销售 [4] - 启辰半导体苯乙烯类光刻胶单体项目一期设计年产能200吨 高纯度(99 9%)售价百公斤级别在500-600元/公斤 [4] - 公司向电子化学品细分领域切入的路径清晰 技术迁移具有可行性 未来将逐步向更高端环节拓展 [6]

新能源汽车产业 - 比亚迪在新能源汽车产业领域厚积薄发，本次在专利和外观设计上均荣获一项金奖 [1] - 比亚迪成为全球首家下线1000万辆新能源汽车的企业，以超过425万辆的年销量荣登全球销量冠军 [4] - 比亚迪通过弗迪电池品牌建立了涵盖动力电池、储能电池及消费类电池的完整产业链，已布局10大海外工厂 [4] 激光焊接与智能制造 - 深圳市联赢激光股份有限公司是国内最大的专注于研发新能源行业激光焊接的企业，已成为激光焊接细分行业领军品牌 [5] - 公司专业从事精密激光焊接设备及智能制造解决方案的研发、生产、销售，是国家级高新技术企业、科创板上市企业 [5] 集成电路与电子化学品 - 富满微电子集团股份有限公司是国内鲜有的在集成电路领域集研发、封装、测试、销售为一体的企业，产品覆盖手机终端、大数据、物联网等多个领域 [5] - 深圳新宙邦科技股份有限公司主要产品有电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品等，应用于新能源汽车、消费电子、光伏储能等领域 [6] 医疗器械与生物医疗 - 深圳邦健生物医疗设备股份有限公司专注于心脏电生理类医疗器械产品研发，自主研发的心电分析算法精确度高居世界前列 [6] - 公司主要经营产品有数字式心电图机、多参数监护仪、B型超声诊断仪等，产品远销全球多个国家和地区 [6] 涂布技术与新材料 - 深圳市曼恩斯特科技股份有限公司已打破国外技术垄断，成为国际先进的涂布技术解决方案提供商 [7] - 公司正在拓展涂布技术在氢燃料电池电极涂布、钙钛矿太阳能涂布、半导体领域等新型领域的应用 [7] 知识产权与创新成果 - 坪山区专利授权总量超1.1万件，其中发明专利授权量占比超1/4，有效发明专利同比增长24.03% [3] - PCT国际专利申请量1010件，同比增长60.06%，增速居全市第二 [3] - 推动深圳技术大学实现首个百万级专利成果转化，北理工深圳汽车研究院成功孵化估值1.5亿瞪羚企业 [3] - 全年知识产权质押融资登记金额达23亿元，同比增长近2.5倍 [3]

行业现状与国产化进展 - 电子化学品是半导体、平板显示、新能源等行业的关键支撑材料，光刻胶、湿电子化学品、电子气体等成为行业关注焦点 [2] - 中国在高端电子化学品领域逐步突破技术壁垒，国产化率提升，但部分领域仍有较大差距 [2] - 光刻胶国产化率快速提升，南大光电、彤程电子等在KrF、ArF光刻胶研发和量产上实现突破，但高端光刻胶核心原料仍依赖进口 [3] - 湿电子化学品整体国产化率约50%，但28纳米以下先进制程用产品仍依赖进口 [3] - 封装材料领域传统产品进展显著，但部分高端封装材料国产化率不足10% [3] - 柔性电子设备关键材料和设备自给率较低，仍需进口 [3] 绿色化与智能化转型 - 行业向绿色化、智能化深度变革，循环生产网络和工艺革新成为重点方向 [4] - 英特尔通过AI实时分析刻蚀液金属离子浓度，提升氢氟酸循环利用率 [4] - 住友化学开发低温真空蒸馏技术回收EUV光刻胶，纯度达99.9%以上，成本降低30% [4] - 汉高开发大豆油基焊膏，VOCs排放减少90%，焊接良率提升0.3% [4] - LG利用捕获的二氧化碳合成晶圆封装材料，固碳率达31% [4] - 3M推出新型碳氢表面活性剂替代全氟化合物 [4] - 北京化工大学发明精馏技术和超净高纯试剂制备节能新技术，分离过程能耗占化工能耗60% [4] - 应用材料公司通过AI优化CMP研磨液配方，实验次数从5000次压缩至200次，研发周期缩短60% [5] - 巴斯夫在上海电子材料基地构建全流程虚拟模型，实时优化能耗和物料流 [5] 产业集聚与协同创新 - 长三角电子化学品联盟依托区域产业基础，实现产业链上下游协同创新 [6] - 上海在先进制程光刻材料、清洗材料等领域取得突破 [7] - 江苏培育出光刻胶、湿电子化学品、电子特气领域多家龙头企业 [7] - 浙江推动化工产业精细化发展，集聚一批电子化学品代表企业 [7] - 安徽因显示面板产能高，成为光刻胶重要量产基地 [7] - 德国莱茵河化学走廊通过一体化生产、产业共生和闭环回收实现资源循环利用 [7] - 国外企业在物流整合、技术创新和数字化管理方面形成产业聚集优势 [7]

公司调研纪要 - 容大感光在国内湿膜光刻胶市场占有50%份额，感光阻焊光刻胶占25%，干膜光刻胶刚进入市场 [1] - 公司是领先的感光电子化学品供应商，2025年订单情况正常，主要客户销售占比预计与上年相当 [1] - 公司计划稳固PCB光刻胶市场，加大感光干膜、显示用/半导体光刻胶、特种油墨及光伏光刻胶市场开拓 [1] - 公司产品毛利率处于较好阶段，主要驱动因素为研发投入、深耕存量市场、开拓新市场 [1] - PCB光刻胶（液态）占总销售额86.12%，感光干膜光刻胶占7.8%，平板显示/半导体光刻胶占3.51% [1] - 公司未来重点拓展PCB感光干膜光刻胶、平板显示光刻胶、半导体光刻胶及光伏光刻胶等产品 [1] - 公司并购原则是被并购企业必须经营规范、质量优良且能与公司现有业务互补 [1] 行业市场前景 - 预计2025年至2030年中国PCB市场规模将持续上升，复合年增长率6.5% [1] - PCB光刻胶需求稳定增长，I技术有助于优化生产参数、提高生产效率和产品质量 [1] 机构信息 - 珠海市广恒盛基金管理企业成立于2015年9月，注册资本1000万，在中国证券投资基金业协会备案 [2] - 该机构可开展基金管理、私募证券投资、资产管理业务的私募业务 [2]