股价表现 - 哔哩哔哩-W(09626)股价大幅上涨9.36%，报收229港元，成交额达9.26亿港元 [1] 游戏业务进展 - 公司发行的游戏《逃离鸭科夫》自10月16日发售以来销量突破50万份 [1] - 公司代理的游戏《嘟嘟脸恶作剧》国际服于10月9日上线，次日登顶中国港澳台及日本iOS游戏免费榜 [1] - 公司新游戏《三国：百将牌》定档10月开启测试 [1] 财务表现与预期 - 招商证券预期公司三季度实现收入76亿元人民币，同比增长4% [1] - 预期三季度实现经调整归母净利润6.5亿元人民币，同比增长175%，环比增长16% [1] 机构观点 - 招商证券指出公司广告及游戏业务维持亮眼表现，新游储备丰富，商业化价值逐步释放 [1] - 看好公司商业化加速及经营杠杆释放带来的盈利能力提升 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体高开，道琼斯工业平均指数上涨0.44%，纳斯达克指数上涨0.75%，标普500指数上涨0.56% [1] 稀土行业 - 稀土板块股价走高，美国锑业上涨17.5%，Critical Metals上涨7.7%，USA Rare Earth上涨7.3% [1] 科技行业 - 苹果公司开盘上涨1.83%，有投行看好iPhone需求，将其股票评级上调至"买入" [1] - 爱奇艺股价上涨1.5%，获摩根士丹利上调目标价 [1] 食品行业 - "人造肉第一股"Beyond Meat股价大幅上涨58% [1] 钢铁行业 - 钢铁制造商Cleveland-Cliffs股价上涨15.8%，其第三季度利润好于市场预期 [1] 能源行业 - Liberty Energy股价上涨4.0%，延续了上周五超过28%的涨幅，公司对未来销售的积极展望提振了投资者信心 [1]

涉及的行业与公司 * 哔哩哔哩公司 游戏行业 在线视频行业[1] 核心观点与论据：游戏业务进展 * 公司新上线游戏《战略版斗地主》融合策略对局和英雄技能 旨在吸引三国IP爱好者和年轻用户[2] * 《三国谋定天下》S10赛季于9月20日开启后迅速进入iOS游戏畅销榜前五 9月27日推出情谊主题新服再次迎来用户高峰[2] * 公司计划年底或2026年初上线《三国百将牌》繁体中文版 并逐步推出小程序和海外版本[2] * 自研PVE游戏《逃离亚克夫》将在10月16日全球发售 二次元休闲游戏《嘟嘟脸恶作剧》预计四季度上线[3] * 《三国百将牌》定于10月23日开启第一轮大规模测试 预计2026年年初上线[3] 核心观点与论据：财务业绩与用户数据 * 公司预计第三季度增值服务同比增长约10% 广告业务同比增长约20%[2] * 公司通过有效控费 费用绝对值基本无增长 毛利率稳步提升 有望实现毛利率持续提升 费用率下降及调整后运营利润率改善[2] * 第二季度公司调整后运营利润已达7 8%[5] * 第二季度DAU同比增长7% MAU同比增长8%至3 63亿 月均付费用户数3100万 同比增长9%[2][5] * 公司预计2025年和2026年的归母净利润分别为24亿和33亿左右[3][7] 核心观点与论据：内容生态与AI技术应用 * 公司加大AIGC投入 已上线AI翻译功能 支持字幕翻译并能匹配声音转换UP主音色 有助于内容传播和出海[3][6] * 公司正在研发文生视频应用 以提高UP主素材拼接效率 节省时间和人力成本 旨在形成内部良性内容闭环而非直接商业化[3][6] * 公司计划深耕中长视频优质内容 以高价值内容为基础提升广告收益 并探索社区增值业务和长线周边设计业务[5] * 公司在广告方面未来三年有信心维持高于大盘的增速 通过品牌广告与效果广告互补 布局多屏多场景 开发搜索消费场景等措施提升市占率[5] 其他重要内容 * 线下活动如哔哩哔哩World吸引大量参与者[2][5] * 未来重点关注第三季度业绩 新游戏测试情况和整体经营杠杆释放状况[7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好 [3] 报告核心观点 - Sora2验证AI视频机会 关税不改变港股互联网和游戏投资逻辑 [2] - 游戏板块继续推荐 出海领军受中美贸易摩擦及美限制关键软件出口影响小 A股游戏板块权重标的华通有望年底摘除st 更多资金解除配置限制 当前26年PE不到20x 年轻人和出海市场创造增量 竞争格局好转支撑今年业绩和估值上行 后续关注AI应用催化对估值的进一步拉动 [5] - Sora2发布 关注AI视频有数据积累的核心标的 后续Sora2可能开放IP分成模式 除了模型能力 IP数据积累也是AI视频竞争核心要素 [5] - 恒生科技 10月中美贸易摩擦扰动 但国产模型与芯片的进步是应对底气 仍然坚定看好港股互联网AI云和自研芯片价值重估 [5] - 小确幸悦己消费往往有更明显的避险属性 [5] 游戏板块投资逻辑与标的 - 游戏板块继续推荐三点逻辑 出海领军受中美贸易摩擦及美限制关键软件出口影响小 A股游戏板块权重标的华通有望年底摘除st 当前26年PE不到20x 年轻人和出海市场创造增量 竞争格局好转支撑今年业绩和估值上行 [5] - 核心推荐标的包括腾讯控股 世纪华通 巨人网络 [5] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万 《和平精英》宣布绿洲启元DAU达到3300万 [5] - 世纪华通旗下点点互动《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续强势包揽9月中国出海手游收入榜冠亚军 [5] - 巨人网络《超自然行动》国庆小红书粉丝数快速增长 天花板远未到 [5] - 其他重点标的包括恺英网络 吉比特 心动公司 哔哩哔哩 神州泰岳 三七互娱 完美世界 [5] AI视频领域机会与标的 - Sora2于9月30日发布 在物理上更准确 更逼真 更可控 且具有同步对话和音效功能 Sora IOS应用程序在美国和加拿大推出 采用邀请码机制 产品定位类似AI视频版抖音快手 后续可能开放IP分成模式 [5] - 重点标的包括哔哩哔哩 快手-w 美图公司 [5] - 哔哩哔哩张迪加盟 关注AI视频播客 广告推荐等应用 [5] - 快手-w于9月23日发布可灵2.5 Turbo 降价30% [5] - 美图公司在C端修图有较高壁垒 [5] 港股互联网与恒生科技观点 - 10月中美贸易摩擦扰动 但国产模型与芯片的进步是应对底气 仍然坚定看好港股互联网AI云和自研芯片价值重估 [5] - 重点关注腾讯控股 阿里巴巴 百度 金山云 [5] - 腾讯控股具备模型芯片投资 混元多模态持续进步 微信游戏广告等场景优势 [5] - 阿里巴巴具备通义千问 阿里云 平头哥 电商搜索场景优势 [5] - 百度具备云 文心一言 昆仑芯 自动驾驶优势 [5] - 金山云背靠小米金山 [5] - 更值得关注即时零售的激烈竞争边际变化 3季度预计是内卷高峰 后续竞争缓和幅度将对港股互联网的盈利预期影响较大 [5] 小确幸悦己消费标的 - 小确幸悦己消费往往有更明显的避险属性 [5] - 关注网易云音乐 泡泡玛特 大麦娱乐等 [5] 重点公司估值数据 - 腾讯控股总市值54,445亿人民币 预计25年营业收入7,464亿人民币 同比增长13% 预计25年归母净利润2,556亿人民币 同比增长15% 25年PE为21倍 [7] - 网易总市值6,866亿人民币 预计25年营业收入1,167亿人民币 同比增长11% 预计25年归母净利润356亿人民币 同比增长6% 25年PE为19倍 [7] - 快手总市值3,311亿人民币 预计25年营业收入1,439亿人民币 同比增长13% 预计25年归母净利润203亿人民币 同比增长14% 25年PE为16倍 [7] - 哔哩哔哩总市值876亿人民币 预计25年营业收入300亿人民币 同比增长12% 预计25年归母净利润25亿人民币 25年PE为-倍 [7] - 泡泡玛特总市值3,183亿人民币 预计25年营业收入310亿人民币 同比增长138% 预计25年归母净利润103亿人民币 同比增长223% 25年PE为31倍 [7]

存储芯片行业 - 存储芯片被喻为AI时代的"超级石油"，全球存储芯片掀起涨价潮，行业将迎来超级周期 [1] - OpenAI为构建"星际之门"超级计算中心，已与三星、海力士等巨头签订天量订单，其远期DRAM月产能需求预计90万片晶圆，可能占据当前全球总产能（约199万片晶圆）的近一半 [1] - "以存代算"新技术出现，将AI推理过程中的部分数据从HBM显存迁移至SSD，强化了对DRAM、HBM及企业级SSD的需求预期 [1] - 相关公司包括江波龙、佰维存储、德明利、同有科技等 [1] AI视频生成技术 - OpenAI发布Sora 2，被市场普遍认为是视频生成领域的"GPT-3.5时刻"，在物理真实性、可控性和音画同步方面实现巨大飞跃 [2] - Sora 2的出现直接利好视频平台、拥有丰富IP储备的内容公司以及游戏、广告等行业 [2] - 相关参考公司包括阅文集团、光线传媒、易点天下、因赛集团等 [2] AI智能眼镜硬件 - 苹果公司进行重大战略转向，搁置Vision Pro更新计划，全力押注形态更轻便、更接近普通眼镜的AI智能眼镜项目，旨在与Meta等巨头竞争 [3] - AI眼镜作为承载端侧AI的核心硬件，其想象空间被迅速打开，杭州交警已首次配备AI眼镜用于执勤 [3] - 相关公司包括歌尔股份、立讯精密、恒玄科技、瑞芯微、水晶光电、京东方A、博士眼镜等 [4] 光模块（CPO）市场 - 英伟达将2026年度AI所需的800G光模块采购量预测上调35%，总量达到270万个，单价稳定在1475美元左右 [4] - A股上市公司中际旭创和新易盛合计拿下58%的份额，成功取代部分原属于思科/Lumentum等美国传统巨头的订单 [4] AI电力需求与电网升级 - 高盛指出AI是重大基础设施革命，其最紧迫的瓶颈在于电力，AI数据中心耗电巨大且要求24小时稳定供电 [4] - 核电被视为最完美的解决方案，但建设周期需10年以上，中短期解决方案是天然气发电（建设周期5年左右） [4] - AI数据中心带来的电网大规模升级使铜成为战略性资源，国庆期间金属铜、铝价格上涨 [5] - 相关参考公司包括江西铜业、紫金矿业、盛屯矿业、豫光金铅等 [6] 芯片产业合作与投资 - AMD与OpenAI达成一项为期四年、价值数百亿美元的芯片供应协议，同时OpenAI将认购AMD股份，比例可能高达10% [8] - 今年以来，OpenAI已签署价值高达约1万亿美元的交易，以获得运行AI模型的计算能力，交易方包括AMD、英伟达、甲骨文和CoreWeave等 [8] 前沿科技突破 - 2025年诺贝尔物理学奖授予三名量子物理学家，其成果为开发量子密码学、量子计算机和量子传感器等下一代量子技术提供了可能 [8] - 安徽合肥的紧凑型聚变能实验装置BEST项目建设取得关键突破，项目总投资85亿元，计划2027年完成建设并首次演示聚变发电，2030年实现"点亮第一盏灯" [9] - 中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破，其分子级界面一体化设计为解决界面阻抗大、离子传输效率低的难题提供了新路径 [9] 公司战略调整 - 特斯拉已放弃年内生产数千部人型机器人Optimus的计划，基于机器人的手部问题造成挑战 [9]

黑猫投诉平台的核心价值 - 平台从投诉处理工具转变为消费前的参考指南，帮助消费者提前规避风险 [1] - 平台积累千万条真实投诉数据，构成消费风险说明书，揭示商家服务短板和潜在问题 [2] - 数据具有真实、透明、可追溯的优势，每条投诉需提交真实消费凭证并经平台审核，避免虚假投诉和恶意抹黑 [7] 平台数据的具体应用与风险识别 - 通过搜索品牌名称可发现具体服务问题，如家电品牌存在售后上门收费高、维修拖延超15天的投诉 [2] - 可识别行业常见问题，如视频平台会员的自动续费难取消、权益缩水，或装修公司的恶意增项、旅行社的行程临时变更 [2] - 投诉数据实时更新并标注状态，如商家近期投诉量激增且回应率不足30%表明服务质量明显下降 [2] - 若商家投诉量少且大部分投诉能在3天内解决，则显示其售后保障相对可靠 [2] 有效查询方法论 - 查询需使用精准关键词，如直接搜索“XX护肤品”而非模糊的“XX护肤品好不好”，或使用“XX平台 售后”等组合关键词 [3] - 分析投诉时需重点关注投诉类型和解决结果，例如某外卖平台80%投诉为送餐延迟但大部分已解决，则影响相对较小 [4] - 需留意用户细节描述，如健身房投诉中“办卡后3个月闭店，退款无门”可预判风险，多次出现“客服态度恶劣”表明服务意识差 [4] - 结合企业回应判断商家态度，商家主动道歉并提出24小时内退款等具体解决方案显示其愿意承担责任 [5] 平台数据的客观性与行业参考 - 平台公开企业投诉处理数据，包括投诉总量、解决率、平均处理时长，这些数据无法被商家篡改 [7] - 定期发布《消费维权报告》总结行业投诉热点，例如家电行业投诉Top3为售后、质量和安装 [7] - 消费前查询黑猫投诉已成为理性消费的标配，从小额日用品到上万元的家电装修均可应用 [7]

核心观点 - 美国制造业PMI连续6个月低于荣枯线但新订单指数首次回到扩张区间[3] - 黄金价格创历史新高且保值能力强于美债 贵金属行业景气度提升[7] - 国内储能行业收益翻倍 电力市场化进程推动景气度提升[7] - 新能源汽车销量同比环比双增长 重卡领域同比增速达169%[9] - 飞行汽车试运营刺激高能量密度电池需求[9] - 全球动力电池装车量同比增长35.3% 中国企业占68.8%市场份额[10] - 爱奇艺营收下滑但AI技术与海外业务表现亮眼[13] 宏观经济组 - 8月美国制造业PMI为48.7 连续6个月低于50%荣枯线[3] - 新订单指数51.4 今年以来首次回到扩张区间[3] - 生产指数47.8% 从扩张区间回落至收缩区间[3] - 就业指数43.8 为20年6月以来次低水平[4] - 物价指数63.7 创4月以来新低但仍为最高分项[4] 产业综合组 - COMEX黄金期货涨2.42%至3601美元/盎司 现货黄金创3540美元历史新高[7] - 美国30年期国债价格从116跌至113 黄金保值能力强于美债[7] - 山东100MW/200MWh储能电站年收益达2000万元 较2023年翻倍[7] - 储能电站造价约2亿元 当前收益率水平较高[7] 先进制造组 - 8月新能源乘用车批发销量130万辆 同比增长24%环比增长10%[9] - 1-8月累计新能源车销量893万辆 同比增长34%[9] - 新能源重卡8月销量1.58万辆 同比增长169%[9] - 福田/联合重卡/三一重卡同比增幅分别达505%/684%/207%[9] - 飞行汽车续航170公里 售价30万美元 获3300份预订单[9] - 1-7月全球动力电池装车量590.7GWh 同比增长35.3%[10] - 宁德时代等6家中国企业市场份额合计68.8%[10] 消费组 - 爱奇艺上半年总营收66.3亿元 同比下滑11%[13] - GAAP净亏损1.34亿元 去年同期为盈利[13] - 广告收入同比下降13% 内容分发收入下降37%[13] - AI优化使广告点击率提升20%[13] - 短剧储备1.5万部 头部作品带动会员双位数增长[13] - 国际版会员收入连续8季度环比增长 同比增长35%[13] - 巴西/墨西哥/印尼等市场收入增幅超80%[13]

法律诉讼进展 - 高等法院颁令公司于2025年9月8日前支付200万港元款项 [1] - 若按期支付款项 呈请书聆讯将延期至2025年9月22日 公司可提交反对证据 [1] - 若未支付款项 该事项将于2025年9月15日进行聆讯 [1] 资金筹措安排 - 公司正积极寻求股东贷款以在2025年9月8日前偿付200万港元法院款项 [1]

防空洞改造利用 - 浙江嘉兴将1700平方米防空洞改造为配备儿童玩具书籍及健身舞蹈活动的避暑场所 [1] - 四川达州防空洞内设置餐桌提供火锅餐饮与演出服务 [1] 宅家消暑消费增长 - 外卖平台消暑便捷食品销量走高 美团单日订单量突破1.5亿单 [1] - 视频平台暑期会员订阅量增长30% 游戏直播等线上消费持续提升 [1] 宠物降温产品热销 - 网购平台宠物冰垫等基础款商品月销量超1万件 单价约30元 [1] - 可调节风速宠物风扇与自动制冷宠物窝等高端产品受市场追捧 [1] 中国制造消暑产品出口增长 - 浙江冰淇淋啤酒饮料等产品5-7月出口货值达1.2亿元 同比增长30% [2] - 福建空调前7个月出口额1.4亿元 同比增长50% [2] 清凉经济产业链升级 - 消费需求推动生产制造与技术创新的供给端升级 [2] - 新业态新模式新场景拓展将凉资源转化为热钱流 [2]

行业表现 - 港股视频概念行业早盘走弱 [1] 公司股价变动 - 哔哩哔哩-W（09626 HK）股价下跌6% [1] - 快手-W（01024 HK）股价下跌1% [1]