行业投资评级 - 食品饮料行业评级：增持 [1] 核心观点 - 顺周期预期企稳，消费在政策强化和春节旺季下迎来边际弱改善，板块价值凸显 [3][4] - 白酒行业处于周期底部，高端龙头引领，春节旺季的景气修复、批价上涨、库存去化等边际变化对股价有较强催化 [4][9] - 大众品领域，阿洛酮糖酶制剂获批推动健康消费趋势，餐饮供应链随CPI回升有望触底回升，关注成长标的 [4][10][11] 投资建议总结 - **白酒**：首选具有价格弹性的贵州茅台、五粮液、泸州老窖，以及有望陆续出清的迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒 [4][7] - **饮料**：受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股） [4][7] - **零食及食品原料**：关注成长标的，推荐百龙创园、卫龙美味（港股）、盐津铺子、西麦食品 [4][7] - **啤酒**：推荐青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股） [4][7] - **调味品、餐供及乳业**：推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股） [4][7] 白酒板块分析 - 近期板块涨幅靠前，受开门红数据及市场风格共振催化，高端白酒表现引领 [4][8] - 茅台公布i茅台月度数据：1月月活用户超1531万，成交订单超212万笔，其中普飞订单超143万笔，带动渠道情绪回暖 [4][8] - 2026年开门红大盘动销预计仍承压，下滑幅度或将较2025年第四季度收窄，品牌间分化明显，高端及腰部以下龙头表现预计好于大盘 [9] - 行业进入周期底部，春节旺季的边际变化（景气修复、批价上涨、库存去化）对股价有较强催化，节后若指标趋势积极或政策释放更多信号，有望形成进一步催化 [4][9] - 预计5-6月起行业进入低基数，动销或将逐步企稳，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复 [9] 大众品板块分析 - **阿洛酮糖**：D-阿洛酮糖-3-差向异构酶作为食品添加剂新品种的安全性评估材料于2月5日通过审查，国内市场应用有望逐步扩大，龙头企业百龙创园将受益 [4][10] - 百龙创园成长驱动力充足，2025年抗性糊精产品在海外市场持续突破，阿洛酮糖、益生元产品未来在海外的推广突破有望加强，国内健康化消费趋势强化其潜在市场空间 [10][11] - **餐饮供应链**：餐饮等服务业对CPI回升敏感有望率先受益，行业竞争触底，供需边际回暖可期 [4][11] - 预制菜国标征求意见稿于2月6日发布，行业有望进一步规范化发展，头部企业受益 [4][11] - 巴比食品2025年业绩快报显示，营收18.59亿元，同比增长11.22%，扣非归母净利润2.45亿元，同比增长16.49%，其中第四季度营收5.03亿元，同比增长9.05%，扣非归母净利润0.7亿元，同比增长9.67%，2026年新店型展望积极，开店趋势良好，有望进入新成长周期 [4][11] 重点公司盈利预测与估值摘要 (截至2026年2月6日) - **贵州茅台 (600519.SH)**：总市值18,972亿元，预计2026年EPS为75.57元，2024-2026年CAGR为5%，2026年预测PE为20倍，评级增持 [13] - **五粮液 (000858.SZ)**：总市值4,153亿元，预计2026年EPS为6.62元，2024-2026年CAGR为-10%，2026年预测PE为16倍，评级增持 [13] - **东鹏饮料 (605499.SH)**：总市值1,547亿元，预计2026年EPS为10.60元，2024-2026年CAGR为34%，2026年预测PE为26倍，评级增持 [13] - **农夫山泉 (9633.HK)**：总市值4,847亿元，预计2026年EPS为1.66元，2024-2026年CAGR为24%，2026年预测PE为26倍，评级增持 [13] - **百龙创园 (605016.SH)**：总市值113亿元，预计2026年EPS为1.14元，2024-2026年CAGR为40%，2026年预测PE为23倍，评级增持 [13] - **巴比食品 (605338.SH)**：总市值71亿元，预计2026年EPS为1.37元，2024-2026年CAGR为9%，2026年预测PE为22倍，评级增持 [13] - **海天味业 (603288.SH)**：总市值2,170亿元，预计2026年EPS为1.35元，2024-2026年CAGR为12%，2026年预测PE为27倍，评级增持 [13] - **伊利股份 (600887.SH)**：总市值1,713亿元，预计2026年EPS为1.95元，2024-2026年CAGR为21%，2026年预测PE为14倍，评级增持 [13]

公司活动与品牌推广 - 恒顺集团与新华报业传媒集团共同主办第49届恒顺酱醋文化嘉年华，主题为“顺心年味·万事恒顺” [1] - 活动于2月7日至9日举行，采用“主会场+分会场+便民点”模式，在江苏十三市同步展开 [1] - 主会场位于镇江南山景区，上午7时30分已有千余名市民排队参与打酱油活动 [1] 活动形式与创新 - 现场融入科技元素，智能机器人化身“打酱油助手”穿梭互动 [1] - 设置六大互动展位，市民可通过集章闯关兑换文创礼品，并现场公布全省“醋坛子锦鲤”抽奖结果 [1] - 活动着力吸引年轻群体，同步启动江苏高校设计大赛和微短剧项目，以青春创意活化百年品牌 [2] 文化传承与区域联动 - 活动将镇江“不打酱油不过年”的民俗升级为全省共享的新春文化盛宴 [1] - 各分会场因地制宜开展活动，例如南京分会场融入书法、花灯、金箔等非遗技艺，苏州分会场结合姑苏文化特色开展成语挑战、猜谜语等活动 [2] - 各地分会场联动周边城市，组织旅行团参与市集消费，打造区域联动的特色场景，推广百年“顺”文化 [2] 产品展示与销售 - 活动现场有十三市特色年货与非遗产品集中展销 [1]

公司核心定位与市场表现 - 公司是高端健康调味品品牌，精准锚定注重生活品质、追求饮食健康的现代女性及家庭 [1] - 品牌核心理念是“像孕育生命一样酿造每一瓶酱油”，打破大众品牌规模化量产逻辑，采用六个月足期慢酿 [1] - 公司已成为中国高端酱油市场的创新领导品牌，产品远销全球80余个国家和地区，每天走进超过4000万家庭的餐桌 [1] 产品矩阵与核心系列 - 公司打造了四大核心产品系列，覆盖全场景生活仪式，每款产品均延续“健康、风味、美学”的高端基因 [2] - **纯有机酱油系列**：构建从有机农场到洁净餐桌的全链有机体系，不使用化学农药、不添加人工成分 [2] - **遵循自然系列**：秉承“不时不食”的古老智慧，拒绝人工添加剂，甄选应季天然食材以食物本味提鲜 [2] - **轻系列**：历经20年沉淀、数千万元投入，研发出“三段式阶梯减盐”方案，提供8克、10克、12克盐含量产品 [3] - **原酿系列**：是品牌的起点，坚持在恒温密闭发酵罐中静守180天进行酿造 [3] 品牌营销与情感连接 - 品牌以“仪式感营造 + 温情互动”为核心，搭建与消费者的情感桥梁，强化下厨是对美好生活期待的理念 [5] - 公司设计围裙、隔热手套、隔热餐垫等高颜值实用周边，延续品牌“自然美学”基因，让下厨成为美学享受 [5] - 品牌深耕社区场景开展多元化互动，针对老年人群体讲解减盐饮食常识，针对崇尚有机理念的群体分享有机生活美学 [6] 品质控制与生产工艺 - 公司秉持“我们自己不吃的东西，就不要卖给消费者”的核心原则，构建远超国标的全链条质量管理体系 [7] - 原料需通过500余项指标检测，生产灌装环境达10万级空气洁净度，每2小时抽检12瓶成品，可在2分钟内实现全链路追溯拦截 [7] - 公司坚持“好原料 + 足时间”的酿造逻辑，精选非转基因脱脂大豆与优质冬小麦，进行6个月足期慢酿 [7] - 母公司是亚洲最大的压榨式高盐稀态酱油酿造基地，拥有2023年投产的百万吨智能生物发酵罐群，配备12条先进生产线、1650台数字设备 [7] - 母公司是国内首个拥有CNAS认证调味品实验室的企业，可自主完成600余项安全指标检测 [7] 行业创新与工艺突破 - 公司行业首创恒温密闭发酵工艺，坚持6个月足期酿造，通过数字化智能发酵罐群实现风味稳定、减防腐剂添加 [7] - 公司自2000年起率先推出零添加防腐剂酱油，以工艺控制替代化学添加 [8] - 公司专注减盐研发20余年，突破“减盐必减鲜”难题，2021年推出明确标注盐含量的“轻系列” [8] - “轻系列”包装采用无纸化透明瓶身与插画设计，融合环保与美学，其设计曾获iSEE全球食品创新奖 [8] - 2025年全新上市的“遵循自然”系列，以马面裙为灵感设计瓶身腰线，以东方美学诠释现代简约风尚 [8]

公司股权结构及合规状态总结 - 公司法定及已发行股本在报告期内未发生变动 截至2026年1月31日 公司法定股本总额为人民币5,851,824,944元 [1] - H股法定及已发行股份数目为291,224,400股 面值人民币1元 无库存股份 A股法定及已发行股份数目为5,560,600,544股 面值人民币1元 亦无库存股份 [1] - H股公众持股量占该类别已发行股份总数的4.98% 对应市值约为96.53亿港元 满足相关规则对拥有其他上市股份的中国发行人设定的不低于10亿港元的市值门槛要求 [1] 信息披露及公司治理总结 - 公司根据《上市规则》确认其H股于报告期末已符合适用的公众持股量要求 [1] - 本次月报未披露涉及股份期权、权证、可换股票据或其他可能导致股份变动的协议或安排 [1] - 报告由公司联席公司秘书柯莹签署提交 履行了上市公司的持续信息披露义务 向市场传达了公司股权结构的稳定性及合规性 [1]

文章核心观点 - 文章认为调味品行业（文中称为“味业”）是典型的慢牛品种 当前部分领先公司已出现技术突破信号 显示出板块联动的潜力 [3][4] - 文章通过分析历史牛股与当前公司走势 指出人性不变导致牛股具备相似特征 即主线清晰 结构紧凑 反复突破平台上行 [4] 公司技术走势分析 - 安琪酵母呈现阶梯窄幅横盘慢爬的格局 被列为领先股之一 [3] - 安琪酵母日线图显示其20日加权移动平均线（WMA20）为43.7 50日成交量加权平均线（VWA50）为43.3 [2] - 恒顺醋业日线图显示其20日加权移动平均线（WMA20）为8.1 50日成交量加权平均线（VWA50）为8.0 [2] - 千禾味业和天味食品在当日出现了一阶段超量突破信号 [3] - 图例显示相关公司的第一阶段走势非常规整 最大回撤幅度在20%左右 结构标准 [4] 公司财务数据摘要 - 安琪酵母在2025年4月26日（或指对应财报期）的单季同比财务数据显示增长 其中一项数据为8.95% 另一项为11.19% [2] - 安琪酵母在2025年8月15日（或指对应财报期）的单季同比财务数据显示为-26.81% [2] - 恒顺醋业在2025年4月22日公告的单季同比财务数据显示增长41.87% [2] - 恒顺醋业在2025年8月26日公告的单季同比财务数据显示为-8.22% 另一项为-4.63% [2] 行业与板块观察 - 如果后续其他公司也出现超量突破 则表明强势扩散 板块联动效应可能显现 [4] - 历史牛股与当下牛股按相似步调行进 其基本特征是主线脉络清晰 走势结构紧凑 反复突破平台上行 [4]

公司业务动态 - 仲景食品在互动平台表示，现阶段正务实做好西洋参产品的优化及市场运营 [1] - 公司未来将继续依托品牌与技术优势，持续探索更多满足市场需求的产品 [1]

市场表现与板块动态 - 2025年2月5日港股市场多数板块调整，但消费股逆势走强，恒生消费指数(HSCGSI)强势上涨2.40%，恒生消费ETF(159699)上涨2.34%，实现3连涨 [1][4] - 成分股表现分化，思摩尔国际上涨9.99%，名创优品上涨5.96%，权重股百胜中国上涨10.14%，申洲国际上涨3.75% [4] - 港股通资金持续加仓必需消费板块，2026年1月底净流入617.3亿元，板块市值占比升至5.82%，乳制品与食品添加剂行业获明显增持 [3] 消费行业趋势与政策支持 - 2026年春节假期长达9天，有望带动黄金零售、酒旅、餐饮等服务消费行情 [1] - 国务院印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》后，多地迅速响应落地，文化和旅游部启动2026年全国春节文化和旅游消费月，覆盖全国约3万场次文旅消费活动，并发放超3.6亿元消费券 [2] - 江苏省自2026年春季学期起在义务教育阶段全面推行春秋假，春假、秋假各3天，预计显著拉动省内及长三角区域景区、酒店客流增长 [2] - 本轮春节促消费活动呈现“政府主导、多方联动、全域覆盖”特征，通过“政策+活动”双轮驱动，深度融合多元业态 [3] 公司动态与经营数据 - 泡泡玛特宣布将伦敦定为欧洲总部所在地，并已与美国商业地产集团Simon合作，计划在全美超过20家Simon购物中心及The Mills购物中心新增线下门店 [1] - 百胜中国2025年四季度同店销售额同比增长3%，超出预期，肯德基与必胜客外卖占比分别升至53%和54%，公司预计2026年一季度同店销售将继续实现同比正增长，并指引全年同店增速为0–2% [2] - 2026年以来，已有超过120家港股公司实施回购，泡泡玛特于2026年1月19日和21日合计斥资3.48亿港元回购190万股公司股票，名创优品今年已累计进行15次回购，累计回购金额达2463.25万元 [1] 行业数据与细分表现 - 2026年1月重点跟踪的8个必选消费行业中，调味品、速冻食品、软饮料和餐饮实现正增长，其中餐饮行业增速环比提升 [3] - 次高端及以上白酒、大众白酒、乳制品和啤酒则延续负增长，但降速普遍收窄，整体呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局 [3] - 海通国际数据显示，消费市场整体呈现分化，必选消费部分品类回暖 [3] 估值与投资工具 - 恒生消费指数最新市盈率（PE-TTM）仅17.18倍，处于近5年13.09%的分位，即估值低于近5年86.91%以上的时间，处于历史低位 [4] - 恒生消费ETF(159699)紧密跟踪恒生消费指数，新消费成分股覆盖多，泡泡玛特权重占比达10.40% [4][6] - 消费ETF广发(560680)紧密跟踪中证主要消费指数，其前三大权重行业为白酒（38.68%）、生猪养殖（18.04%）以及乳品（9.46%） [6] - 食品ETF广发(563850)紧密跟踪中证全指食品指数，前三大权重行业为调味发酵品（25.68%）、乳品（16.56%）和肉制品（9.54%），不含白酒，前十大权重股合计占比48.78% [6]

公司股价表现与市场反应 - 海天味业H股盘中涨幅超过6%，截至发稿时上涨4.95%，报33.04港元，成交额达2.01亿港元 [1] - 股价上涨的直接催化因素是公司宣布将于2026年2月6日派发2025年回报股东的特别分红，每10股派发3.327979港元 [1] 公司股东回报与分红政策 - 公司宣布派发2025年特别分红，体现了对股东回报的重视 [1] - 根据公司2025-2027年分红规划，2025年H股股息率达到4.2% [1] 机构观点与估值分析 - 华泰证券指出，公司的投资价值凸显 [1] - 参考可比公司2026年市盈率均值为29倍，考虑到公司港股上市后海外市场拓展加速、国内存量竞争影响有望减弱，应享有估值溢价 [1] - 华泰证券给予公司A股2026年32倍市盈率估值 [1] - 参考公司H股上市以来A/H股折价均值20%，港股估值偏低，分红提升带来的股息率提振更加显著，A/H股折价有望收敛 [1]

公司股价与交易表现 - 海天味业(03288)盘中涨幅一度超过6%，截至发稿时上涨4.95%，报33.04港元 [1] - 当日成交额为2.01亿港元 [1] 股东回报与分红计划 - 公司宣布将于2026年2月6日派发2025年回报股东的特别分红，具体方案为每10股派发3.327979港元 [1] - 根据公司2025-2027年分红规划，2025年H股股息率达到4.2% [1] - 华泰证券指出公司重视股东回报，投资价值因此凸显 [1] 估值分析与前景展望 - 参考可比公司2026年市盈率均值为29倍 [1] - 华泰证券给予公司A股2026年32倍市盈率的估值，认为应享有估值溢价，理由包括港股上市后海外市场拓展加速以及国内存量竞争影响有望减弱 [1] - 参考公司H股上市以来A/H股折价均值约为20%，目前港股估值偏低 [1] - 由于分红提升带来的股息率提振更加显著，A/H股折价有望收敛 [1]

文章核心观点 - 在智能化转型浪潮中，跨界与融合是企业转型与产业升级的关键路径，通过立足自身“家底”并找到与新兴需求的“契合点”，可以实现“小材大用”和“1+1>2”的效果，从而拓展更广阔的发展疆域 [1][3][5] 企业跨界转型案例 - 知名车企跨界造船，成功造出国内首个获中国船级社权威认证的内河电动船，并有效控制了成本 [2] - 以调味品为主业的企业，凭借对家庭饮食场景的理解，成功进入智能终端领域 [2] - 动画公司利用动作捕捉技术跨界医疗领域，以动画孪生技术提升手术诊治的“眼力” [2][3] - 平台企业进军制造业，实现从智造到智驾的全链路深度融合，推动新能源汽车发展 [5] 跨界成功的核心要素 - 基点是“家底”：企业跨界需立足自身成熟技术，例如新能源汽车完备的电池技术为其跨界造船提供了安全基础 [3] - 关键在于找到“契合点”：需将自身所长与行业所需深度结合，例如车企填补水运能力不足的市场缺口 [3] - 本质是跳出问题寻解法：通过优势与现实的深度嵌合与融合，实现“1+1>2”的效能 [3] 跨界对产业升级的启示 - 以老育新：传统产业可跨界新兴领域，例如煤炭可制成航天燃料、炼成高性能丝、化为餐盒玩具，实现“传统产业改造升级，也能发展新质生产力” [4] - 发展新质生产力需因地制宜：即深扎根系（因地）并伸展新芽（制宜），使殷实“老家底”适配“新赛道” [4] - 产业需在智能化、绿色化、融合化方向上实现顺畅衔接与协调发展 [4] 跨区域与跨领域融合 - 宏观层面需增强政策一致性并打通全局与区域视野，例如长三角跨区域协作推动“两心同创”和大飞机产业集群跨区“起飞”，实现三链融合 [5] - 基础设施融合：例如5万公里高铁网弥合“发展时差”，“钢铁驼队”引导腹地变前沿，通过打通地理阻隔爆发跃升之力 [5] - 社会领域融合：政协委员“跨界引智”提升建言质量，小红书作为“对账簿”促进跨国界交流，塑造可亲可敬可爱的中国形象 [5]