公司治理 - 公司第十一届第二十三次董事会会议于2025年11月12日以通讯方式召开 [1] - 会议审议了《关于公司投资委员会成员调整的议案》等文件 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入构成为：能源金属业务占比60.98%，基本金属业务占比31.29%，金属冶炼及综合回收占比5.14%，其他业务占比2.58% [1] - 截至发稿，公司市值为343亿元 [1]

板块整体表现 - 能源金属板块在11月11日整体下跌1.71%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内10只主要成分股中，仅2只上涨，8只下跌，呈现普跌格局 [1] 个股价格与成交 - 天齐锂业领跌板块，跌幅达3.81%，收盘价为55.32元，成交额为48.01亿元 [2] - 盛新锂能和博迁新材为板块内仅有的上涨个股，涨幅分别为1.51%和1.20% [1] - 赣锋锂业下跌2.34%，成交额高达53.23亿元，为板块内最高 [2] - 华友钴业下跌2.15%，成交额为35.78亿元 [1][2] 资金流向分析 - 能源金属板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达21.28亿元 [2] - 游资和散户资金则呈现净流入，金额分别为5.18亿元和16.09亿元 [2] - 天齐锂业主力资金净流出最为显著，金额为7.63亿元，净流出占比达15.89% [3] - 赣锋锂业主力资金净流出6.08亿元，净流出占比为11.42% [3] - 华友钴业主力资金净流出2.98亿元，净流出占比为8.33% [3]

LME暂停非美元金属期权事件 - 伦敦金属交易所在2025年11月10日突然暂停所有非美元计价的金属期权合约 包括人民币合约 且未提供过渡期或解释 [1] - 此举被解读为专门针对人民币的明确意图 此前从未发生过类似事件 [1] 市场即时反应与价差 - 消息公布后 上海期货交易所夜盘铝和铜主力合约直接涨停 而LME电子盘相应合约跌停 [3] - 两个市场之间的价差被拉大至每吨412美元 此为三十八年来首次出现的情况 [3] - 市场观点认为美元金属成为孤岛 人民币金属更受欢迎 资金流向决定价格 [3] 中国在全球金属市场的实体影响力 - 中国贡献了全球70%的稀土氧化物和55%的电解铝实际生产 [3] - 全球铜消费增长中近半数由中国带动 [3] - 中东最大线材厂明确自2025年第四季度起 金属长期订单将参照上海期货价格并以人民币结算 [3] 人民币国际化在金属贸易中的进展 - 迪拜计划于2026年推出人民币计价的金属期货 其交割仓库设在杰贝阿里港 直接连接上海与中东现货市场 [3] - 大型矿业公司如必和必拓和淡水河谷已开始接受人民币结算铁矿石交易 且比例逐步增加 这是企业基于便利性、成本和风险降低的自发选择 [5] - 人民币跨境支付系统已扩展至32个国家 双边本币互换协议规模累计超过4.5万亿元人民币 [5] 人民币交易规模与基础设施支持 - 今年上半年人民币跨境收付金额达到35万亿元 同比增长14% [5] - 全球每日人民币交易量为8170亿美元 在整体交易中占比8.5% [5] - 香港金管局将离岸人民币资金池额度提升至1100亿元 以应对LME事件可能引发的市场波动 [5] 定价权的实质与趋势展望 - 实际交易活动已转移至中国市场 体现在工厂订单、港口发货和矿商报价方面 交易所规则难以阻断实际合同签署与结算 [7] - 与英镑和美元的崛起路径不同 人民币的影响力基于产能、需求和便利性 是市场的自然选择而非强制推行 [7] - 预期未来几个月将有更多国家和公司转向使用人民币结算金属贸易 迪拜期货、新加坡对冲基金和非洲矿产均向此方向靠拢 [8]

江苏省投资环境与合作意向 - 江苏省正加快打造发展新质生产力的重要阵地 为外资企业提供更广阔的发展空间 [1] - 江苏省将坚定不移推进高水平对外开放 为外资企业在苏发展提供稳定、透明、可预期的制度环境 [1] - 江苏省希望与外资企业在设计研发、电子商务等方面深化合作 以新产品、新设计、新服务更好满足居民多元消费需求 [1] 欧莱雅集团在江苏的业务发展 - 欧莱雅集团在江苏深耕近30年 创造了高质量就业岗位和优质产品服务 [1] - 江苏是欧莱雅集团全球布局的战略重点 其全球首家自建智能运营中心已在江苏启用 极大提升了供应链效率 [1] - 欧莱雅集团未来将继续加大在江苏投资力度 落地更多优质项目 [1] 力拓集团与中信集团在江苏的合作 - 力拓集团、中信投资控股与苏州工业园区签约设立科创产业基金 [2] - 合作旨在发挥各自专长 加强优势互补、信息互通、资源互享 在江苏布局更多优质业务、研发资源和高端项目 [2] - 合作目标包括以低碳技术创新实现绿色共赢 以科创产业基金设立实现开放共赢 以"三链"深度融合实现创新共赢 [2] 合作项目的战略目标 - 力拓集团希望依托新设立的基金 汇聚行业专长、金融资源及本土创新生态的活力 加速突破性技术研发与应用 [2] - 中信投资控股将加快推动基金落地 以投资为纽带链接优质金融与产业资源 强化产业导入与培育 [2] - 合作旨在构建"科技—产业—金融"高水平循环生态 更好赋能新质生产力发展 [2]

农食产品展区趋势 - 农食产品展区汇聚超过2000家企业，规模创历届之最 [2] - 展区呈现两大趋势：从“全球新品首秀”向“本土化深度创新”加速转变，以及数字化与精准营养重塑行业价值链 [2] - 参展企业通过建立研发中心、定制本土产品、布局智能供应链等方式，实现从“展品”到“商品”再到“本土产品”的跨越 [2] 农食产品首发与创新 - 澳优乳业旗下NC品牌推出鼻敏感益生菌和“NC恬睡”情绪睡眠益生菌等新品 [3] - 佳贝艾特发布营嘉高钙益生菌羊奶粉，海普诺凯能立多带来升级版产品首秀 [3] - 妙可蓝多发布首款国产原制马苏里拉奶酪 [3] - 阿拉福兹全球首发Cocio可酷优椰子味巧克力牛奶等三款产品 [4] - 光明乳业首发新悦纯牧与Emborg系列高温灭菌搅打稀奶油，选用新西兰南岛草饲奶源 [5] - Lindt瑞士莲首次展出中国定制款熊猫巧克力 [5] - 佳沃全球首发“佳沃沙漠脆脆莓”，得益于秘鲁钱凯港开通使运输时间从30多天缩短到20天 [5] - 乐斯福首发一款用于制作节庆面包“潘娜托尼”的预拌粉 [5] 本土化与供应链深化 - 先正达展台展示通过AI技术实现作物产量监测和病虫害识别的机器狗“达达” [6] - 伊利大洋洲乳业展示为每头奶牛建立数字档案的“伊起牛·智慧牧业生态系统” [6] - 达能表示中国是其全球第二大市场，将继续以“中国速度”推动全球前沿科研成果转化 [6] - 光明食品集团“THE SMART CHAIN全球食品集成分销平台”汇聚60余家海外企业，覆盖30个国家与地区，近400个品类 [8] - 叮咚买菜与新西兰银蕨农场等签订超1亿元的新西兰牛肉采购订单 [9] 绿色与可持续发展 - 力拓集团与国家电投在蒙古国奥尤陶勒盖铜金矿联合开展纯电换电矿卡技术应用试点项目，完成8辆矿卡、13块电池及配套设施的交付 [12] - 宜家中国介绍与生态环境部对外合作与交流中心共同发起的中国典型濒危动物保护试点示范捐赠及合作项目，每售出一个指定毛绒玩具捐赠1欧元 [13] - 基于德勤调研，83%的企业在过去一年增加了可持续发展投资，64%的中国企业高管将可持续技术列为前三大紧迫挑战 [13] - 天丝集团红牛饮料广西东盟经开区生产基地项目总投资额达13亿元人民币，以工业4.0智慧工厂为标准设计和建设 [14] - 宝洁在内地设有8家工厂，其中两家成为世界经济论坛全球灯塔工厂，一家入选国家级绿色工厂 [15] 算力与人工智能创新 - 戴尔科技集团展示为智能训练、边缘计算和智能制造等核心场景提供支撑的智算基础架构解决方案 [17] - AMD展示基于锐龙AI MAX+395处理器的迷你AI工作站，可本地部署多个百亿大模型 [17] - 铭瑄带来与英特尔联合打造的四卡AI工作站与ARL-HX迷你双卡一体工作站，实现“算力按需匹配” [18] - 全球算力产业正从“性能优先”转向“能效优先”，向“高密度、低功耗、模块化”演进 [18] - 施耐德电气展示兆瓦级Galaxy VXL UPS与冷板式液冷CDU系统，为AI计算场景提供一体化方案 [18] - 江森自控推出主打北美数据中心市场的高效液冷智算产品 [19] - 正恒科技集团有限公司展示搭载8张NVIDIA RTX 4090 GPU的高密度AI算力全浸没液冷解决方案 [19]

近期价格表现 - 伦敦金属交易所铜价单日下跌1.8%，收于每吨10,663.50美元 [1] - 铝价下跌1.5%，锌价下跌0.4%，基本金属板块整体表现疲软 [1] - 铜价年内累计涨幅仍超过20% [3] 短期价格承压的核心因素 - 美元走强是抑制铜价的主要直接因素，美元指数接近5月以来的最高水平 [3][7] - 美元走强导致非美元投资者购买以美元计价的铜成本上升，抑制市场需求 [3] - 美联储释放偏鹰派信号，主席鲍威尔称12月降息未定，古尔斯比更关注通胀问题 [5] - 政策不确定性推动资金从金属市场撤出，转向美元资产寻求安全 [9] - 智利国家铜业公司（Codelco）预计今年和明年铜产量将高于去年，缓解了供应中断的担忧 [13] 中长期价格驱动因素分析 - 供应端：全球矿山供应中断曾是支撑铜价的重要因素，但主要生产商供应正在恢复 [13][15] - 需求端：中国作为最大铜消费国，其内需恢复和新能源产业发展进度至关重要 [17] - 全球制造业复苏节奏不一，限制了铜需求的爆发性增长 [17] - 主要产铜国如智利、秘鲁的矿业政策调整可能间接影响全球铜供应 [19] 未来关键监测变量 - 美联储的利率决议及后续降息预期，将影响美元强弱从而支撑或压制铜价 [21] - 全球主要铜生产商的供应恢复情况，如Codelco的产量提升计划执行进度 [21] - 中国的需求复苏态势是全球铜市中长期走向的决定性因素之一 [29]

收购交易状态 - 五矿资源发布有关有条件收购英美资源集团巴西镍业务的公告 [1] - 收购义务的生效取决于若干先决条件的满足或豁免 [1] - 所有其他条件均已满足，仅待特定审批 [1] 待满足的先决条件 - 需在多个司法管辖区取得合并管制批准 [1] - 需获得中华人民共和国国家发展和改革委员会对收购事项相关申报的接纳 [1] - 需获得中华人民共和国商务部对收购事项相关申报的接纳 [1] 监管审查进展 - 欧盟委员会已宣布启动对收购事项的第二阶段合并调查 [1] - 第二阶段调查旨在对相关资讯进行详尽审查 [1] - 调查目的是确认收购事项不存在实质性反竞争疑虑 [1]

中小微企业ESG转型的挑战 - 中小微企业ESG转型面临资金与标准两大难题，存在贷款难和缺乏统一数据报送标准的问题 [1] - 企业对ESG认知滞后，实践框架未建立，存在纸面合规和选择性披露问题 [2] - 全球ESG披露标准碎片化，国内供应链ESG管理缺乏统一框架，导致企业重复适配成本增加 [2] - 数据孤岛和信息不对称增加了链上企业的沟通成本，使供应链风险管理和协同治理面临挑战 [3] - 中小微企业受资金与技术双重制约，ESG转型所需的设备改造、技术升级等投入成为沉重负担 [3] - 部分企业将ESG视为外部要求而未内化，导致企业与供应链ESG脱节，资源无法协同 [3] 链主企业在构建ESG生态中的作用 - 链主企业通过标准共建、技术共享、生态协同带动产业链上下游突破瓶颈 [4] - 应推动龙头引领、链上协同、平台赋能的ESG生态体系建设，鼓励核心企业将ESG标准延伸至供应商 [4] - 天合光能建立了涵盖管理目标、实施方案、评价考核的供应商ESG管理体系 [4] - 链主企业需主动参与行业标准制定，如中国五矿集团推动构建金属矿业ESG发展共同体 [5] - 平高电气建立绿色技术溢出机制，通过联合创新工作坊帮助供应商优化工艺，使一家供应商产品合格率从92%升至100% [5] - 国网国际在巴西的项目累计输送清洁电能超2000亿千瓦时，相当于减排二氧化碳超1.8亿吨，并向当地分享特高压输电等技术 [5] - 京东推出行业首个获四大国际认证的供应链碳足迹管理平台，填补零碳物流、碳足迹核算空白 [5] - 东风汽车集团牵头成立产业技术创新联合体，联合40余家企业攻关，量产首个国产高性能MCU芯片 [5] - 中国节能环保集团设立京津冀大气污染防治基金，以基金方式使用国际金融组织主权贷款，支持中小微企业参与污染防治 [6] 金融工具与政策对ESG转型的支持 - 需金融工具与政策引导形成合力，让中小微企业ESG转型有资可融 [7] - 需加快完善ESG法规体系、评价机制与激励政策，并加强ESG专业人才培养 [7] - 中国节能为超过100家银行提供从双碳规划、投融资核算到绿色运营支持的专业服务 [7] - 全球ESG ETF规模已超8000亿美元，截至6月末全球可持续基金规模超3.5万亿美元 [8] - MSCI ESG评级为AAA的企业所吸引的指数型基金是评级为CCC企业的15倍 [8] - 上交所联合中证指数公司累计发布164条ESG等可持续发展指数 [8] - 上交所推出专项行动方案，从评级指导、信息披露等六方面帮助企业提升ESG价值 [8] - 沪市上市公司单独披露2024年度ESG相关报告的比例已达到57% [8] - 通鼎集团将ESG指标纳入高管考核，以供应链准入标准培育6家国家级专精特新中小企业，带动上百家企业绿色转型 [9]

中小微企业ESG转型困境 - 中小微企业ESG转型面临资金与标准两大难题，成为供应链ESG绩效提升的瓶颈 [1] - 部分中小企业对ESG认知停留在合规成本层面，存在纸面合规、选择性披露问题，缺乏清晰行动路线图 [1] - 国内供应链ESG管理缺乏统一框架，不同企业对供应商要求差异大，导致中小微企业重复适配成本陡增 [2] - 中小微供应商面临生存压力大、资源有限困境，ESG转型所需的设备改造、技术升级投入是沉重负担 [2] - 电力装备行业供应商多为重资产运营，绿色生产改造投入大、回报周期长，单靠自身力量难以突破 [2] - 一些企业仅将ESG视为对供应商的外部要求，未能内化为自身治理流程，造成资源无法协同 [2] 链主企业的引领与实践 - 链主企业通过标准共建、技术共享、生态协同，带动产业链上下游突破ESG瓶颈 [3] - 应推动龙头引领、链上协同、平台赋能的ESG生态体系建设，鼓励核心企业将ESG标准向下游供应商延伸 [3] - 天合光能建立起供应商ESG管理体系，涉及管理目标、实施方案、评价考核等方面 [3] - 中国五矿集团将积极构建国际化ESG支持体系，联合上下游企业制定供应链ESG管理规范 [3] - 平高电气建立绿色技术溢出机制，通过联合创新工作坊帮助供应商优化工艺，使部分供应商产品合格率从92%升至100%并实现节能降碳 [4] - 国网国际在巴西的美丽山特高压项目累计输送清洁电能超2000亿千瓦时，相当于减排二氧化碳超1.8亿吨，并向巴西、智利等国分享特高压输电、智能电网技术 [4] - 京东推出行业首个获得四大国际认证的供应链碳足迹管理平台，填补零碳物流、碳足迹核算空白 [4] - 东风汽车集团牵头成立湖北省车规级芯片产业技术创新联合体，联合40余家企业攻关，量产首个国产高性能MCU芯片 [5] - 中国节能设立京津冀大气污染防治基金，以基金方式使用国际金融组织主权贷款，支持中小微企业参与污染防治 [5] 金融工具与政策支持 - 需金融工具与政策引导形成合力，让中小微企业ESG转型有钱可赚、有资可融 [5] - 需加快完善ESG法规体系、评价机制与激励政策，同时加快对ESG专业人才的培养 [6] - 中国节能为超过100家银行提供从双碳规划、投融资核算到绿色运营支持的多种专业服务 [6] - 全球ESG ETF规模已超8000亿美元，截至6月末全球可持续基金规模超3.5万亿美元 [7] - MSCI ESG评级为AAA的企业所吸引的指数型基金是评级为CCC企业的15倍 [7] - 截至9月末，上交所联合中证指数公司累计发布164条ESG等可持续发展指数 [7] - 上交所推出专项行动方案，从评级指导、信息披露等六方面发力帮助企业提升ESG价值 [7] - 沪市上市公司单独披露2024年度ESG相关报告的比例已达到57% [7] - 通鼎集团将ESG指标纳入高管考核，以供应链准入标准培育6家国家级专精特新中小企业，带动上百家企业绿色转型 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金、白银、铜、铝、多晶硅、碳酸锂建议长线做多，锌、铅、锡、镍短期走势承压，工业硅可低多对待 [2] 各品种总结 金银 - 行情回顾：G2谈判落地市场情绪宣泄，短期地缘问题反复金银小幅上涨 [3] - 产业逻辑：特朗普支持率下滑、地缘问题反复、参议院通过终止特朗普关税决议，长期黄金受益于全球货币宽松等因素或持续长牛 [3] - 策略推荐：短期金银止跌，中短线可入场，国内黄金910、白银11200支撑较强，长线价值配置持仓继续持有 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜和伦铜高位回撤 [6] - 产业逻辑：特朗普撤销排放限制，10月电解铜产量或下滑，四季度国内产量有收缩预期，铜价高企抑制需求，下游畏高观望，短期投机情绪高涨，高位风险激增 [6] - 策略推荐：多单止盈，暂时观望等待止跌企稳，长期战略多单继续持有，产业套保建议加入期权保护，中长期看好铜价，短期沪铜关注【84500，88500】元/吨，伦铜关注【10500，11200】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：锌承压回落 [10] - 产业逻辑：国内锌精矿供应宽松，国产锌精矿加工费回落，精炼锌企业利润亏损扩大，9月锌锭产量环比下滑同比增长，预计10月增加，需求整体承压，国内锌锭出口窗口打开，库存小幅累库，海外伦锌库存软挤仓风险持续 [10] - 策略推荐：短期宏观利多兑现，锌承压回落，中长期供增需减，是板块空头配置，沪锌关注【22000，22500】元/吨，伦锌关注【2950，3050】美元/吨 [11] 铝 - 行情回顾：铝价高位盘整，氧化铝略有企稳走势 [13] - 产业逻辑：海外美联储10月降息，10月初我国电解铝运行产能和库存情况，需求端下游加工龙头企业开工率较上周持平但低于去年同期；氧化铝海外进口铝土矿港口累库放缓，国内行业利润收缩，部分企业减产或带来支撑，短期市场维持过剩格局 [14] - 策略推荐：沪铝短期逢高止盈，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【21000 - 21800】 [15] 镍 - 行情回顾：镍价反弹承压，不锈钢承压回落走势 [17] - 产业逻辑：海外印尼镍矿供应扰动减弱，镍矿供应充足，10月国内纯镍社会库存累积，供应压力明显；不锈钢终端消费旺季表现一般，需求疲弱，国内预期排产量增加，库存去化压力加大 [18] - 策略推荐：镍、不锈钢反弹抛空，注意下游消费及不锈钢库存变动，镍主力运行区间【120000 - 123000】 [19] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2601增仓上涨，午后受宏观情绪影响涨幅收窄 [21] - 产业逻辑：基本面边际改善确定性高，总库存连续10周去库且节后加快，下游材料厂原料库存消耗快，供应端虽维持增长但四川地区产量下降，盐湖产能爬坡贡献增量，终端需求旺盛，11月排产偏强，供需结构好转 [22] - 策略推荐：低多对待【82800 - 85500】 [23]