港股市场表现 - 5月9日港股开盘恒生指数和恒生科技指数均下跌 能源 金融 消费板块涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF(513160)下跌0.80% 换手率超7% 成交额超8000万元 [1] - 成分股中联想集团涨超2% 中国软件国际 阿里巴巴-W等涨幅居前 [1] ETF市场动态 - 今年以来ETF市场净流入超2492.97亿元 其中股票ETF净流入1323.39亿元 占比超五成 [1] - 年内已有440余只股票ETF发行 整体规模约590亿元 [1] 机构观点 - 建议把握5月回调窗口 重点布局互联网和AI应用领域 [2] - 港股互联网板块本轮反弹表现滞后 但上周已追平市场整体涨幅 [2] - AI应用领域有望受益于AI基础设施完善和DeepSeekR2发布 [2] - 中国与东盟及日韩贸易深化将使外贸和跨境支付领域长期受益 [2] - 科技股回调期间红利股或能为市场提供支撑 [2] - 港股短期或横盘整固 建议加强科技成长风格配置 [2] - 电讯 公用事业 资讯科技和医疗保健等行业受外资波动较小 底部支撑更强 [2]

土地属性与房地产顺周期性 - 土地具有垄断和金融属性，其不可移动、不可再生的特点导致超额收益反映在价格和租金增长上，形成级差地租和垄断地租 [7] - 土地所有权在经济竞争中占据优势，拥有土地的企业在谈判中更具耐心，而劳动力和产业资本处于劣势 [8] - 地价上升对经济具有负外部性，增加企业固定成本，降低投资意愿，并加剧财富分化 [9] - 土地价格对利率高度敏感，且估值缺乏客观基础，更多由心理预期和羊群效应驱动 [9] 房价与消费的总量关系 - 房价与消费的因果关系不明确，二者可能共同受信贷驱动：金融周期上半场信贷扩张推升房价和消费，下半场信贷收缩则抑制消费 [2][13] - 房价上涨的财富效应可能被债务上升抵消，高杠杆人群消费倾向虽高但持续性不足，且未来购房者负担加重 [14] - 房地产繁荣通过上下游行业带动收入增长，但以一手房为主的经济体中，这一效应本质仍是信贷扩张的传导 [14] - 国际经验显示，美日房价上涨阶段消费增速提升，下跌阶段消费承压；中国2016-2019年房价快速上涨期消费增速反而放缓，因杠杆率上升形成抑制 [4][15] 消费结构的分阶段特征 - **房价上涨阶段**：服务消费（医疗/文娱/教育）>耐用品（汽车/家电）>非耐用品（食品/服装），美日表现一致，中国耐用品增速较高但2016年后全面放缓 [5][31][35] - **房价下跌阶段**：服务（医疗/公用事业）>非耐用品（食品/药品）>耐用品（汽车/家电），日本1990s耐用品降幅显著，美国2008年非必需耐用品下滑明显 [44][47] - **房价触底回升阶段**：服务（医疗/住宿/文娱）和耐用品（家电/汽车）增速反弹，日本2004年后家电消费转正，美国2012年汽车消费快速恢复 [50][52][57] 穿越周期的消费驱动因素 - 人口老龄化推动医疗保健、个人护理消费持续增长，日本药品和服务消费受政策影响呈现阶段性高增长 [59] - 技术进步创造新需求，如1990s后美日通讯设备和服务（互联网/智能手机）消费增速显著高于整体 [61] - 消费习惯转变推动细分领域增长，日本便利化饮食（预制菜/饮料）和家用快消品增速快于传统食品，美国休闲娱乐服务消费后危机时期表现突出 [66]

美国4月非农就业报告分析 - 4月新增就业17.7万人远超预期的13万 但前两月累计下修5.8万就业岗位 [1] - 失业率持稳4.2% 薪资年率3.8%低于预期 [1] - 数据修正显示2月就业人数从11.7万下修至10.2万 3月从22.8万下修至18.5万 [1] 行业就业表现 - 医疗保健行业新增6.4万岗位 运输仓储新增2.9万 金融活动新增1.5万构成增长主力 [1] - 建筑业新增1.1万岗位印证春季开工旺季 [1] - 制造业持续失血 伴随行业产出创2020年来最大萎缩 [1] - 联邦政府连续三月裁员 创2022年以来最长收缩周期 [1] 薪资与通胀 - 平均时薪环比0.2%低于预期的0.3% 同比3.8%跑赢当前3.5%的通胀率 [2] - 分析师指出该薪资增速与美联储2%通胀目标形成默契配合 [2] 劳动力市场动态 - 劳动参与率微升至62.6% 25-54岁核心工作群体参与率创七个月新高 [2] - 3月职位空缺降至9月来最低 私营部门4月新增岗位创九个月新低 [2] - 联合包裹(UPS) 沃尔沃等企业已启动数万人规模裁员 [2] 政策影响 - 美联储5月会议料维持利率不变 但交易员已将年内降息预期调整至四次 [2] - 报告展现的韧性(Resilience)而非衰退(Recession)特征 [2] - 贸易政策可能成为新的经济拖累 [2]

美股市场展望 - 花旗将标普500指数年终目标点位从6500点下调至5800点，每股收益预期从270美元调降至255美元，主要基于宏观经济形势演变及企业业绩承压 [1] - 花旗重点推荐信息技术、通信服务、医疗保健及金融类股，给予"增持"评级，对非必需消费品、工业、必需消费品及原材料板块持审慎态度，给予"减持"评级 [1] - 纳斯达克反弹呈现"预期驱动型"特征，科技"七巨头"估值达29.1倍PE，盈利增速16.8%，市场分歧明显，仅43%成分股维持涨势 [1][3] AI与科技板块 - 高盛认为AI板块估值已低于年初和去年水平，接近ChatGPT问世前的水平，盈利稳健，是逢低买入机会，美国TMT AI篮子股票今年跌超20% [3] - IBM推出软件工具帮助客户管理大量AI代理，可在5分钟内创建AI代理，计划未来五年在美国投资1500亿美元用于大型机、人工智能和量子计算领域 [5] - 微软、Meta等科技巨头云业务稳健增长，但AI领域技术革新速度放缓，缺乏突破性进展，行业呈现"应用端繁荣而底层创新停滞"特征 [3][5] 医药行业动态 - 特朗普签署行政令简化药品审批程序，推动药品制造回流美国，计划对海外工厂进行突击检查，港股医药外包概念股大跌，百奥赛图一度跌超12%，三生制药跌超7%，石药集团跌近6% [6][7] - 辉瑞等制药公司表示关税威胁阻碍其在美国的研发和生产投资，GlobalData报告称将生产迁回美国可能推高生产成本和药品价格 [7] 自动驾驶商业化 - 小马智行与Uber达成全球战略合作，Robotaxi服务将于下半年接入Uber平台，率先在中东市场启动，未来扩展至更多国际市场 [8] - 小马智行第七代自动驾驶系统实现Robotaxi 100%车规级量产，具备规模化拓展和成本效益优势，Uber平台拥有1.3亿月活用户 [8][9] - 合作推动中国自动驾驶从技术领先转向商业主导，形成"技术-制造-运营"闭环，但需关注各地法规和用户接受度 [9] 宏观经济与政策 - 特朗普关税不确定性继续令美股承压，关税暂停仅90天，政策不确定性犹存 [1][3] - 美国经济短期内不会因关税受到重大影响，消费者支出有望持续，但通胀风险影响未来投资预期 [3][4]

全球创业者计划概述 - 新加坡经济发展局启动"全球创业者计划"，旨在吸引全球顶尖创业者在新加坡建立创新项目，巩固新加坡在亚洲及全球创新版图的地位 [1] 计划支持维度 - 资源网络搭建与程序简化：构建由企业家、战略合作伙伴、投资者及顾问组成的社区网络，简化企业设立及人才引进流程 [2] - 科技研发与人才资源供给：创业者可依托新加坡国家级研究机构、创新实验室等科技基础设施，并利用丰富的国际人才储备 [2] - 个性化支持方案：根据初创企业独特需求及行业特点，提供知识产权管理、企业架构搭建等方面的定制化支持 [2] 创业者筛选标准 - 申请人需满足曾成功创办企业、推动重大产品业务线发展或在科技领域实现商业化突破等条件之一 [3] - 创业者需承诺将新加坡作为其企业的亚太区总部 [3] - 过去两年已与50多名创业者合作，推动30多家新企业落户，筹集初期资金超过4.5亿美元 [3] 新加坡营商环境优势 - 企业所得税税率为17%，在亚洲经济体中处于较低水平，新创业企业前3年内应纳税所得额的75%可免税 [4] - 拥有多所世界知名学府，为各行业输送高素质专业人才 [4] - 数字经济基础设施完善，医疗、教育、安全等指标常年位居世界前列 [4] 计划对创业生态的积极影响 - 巩固新加坡创业中心地位，促进初创企业与本地企业交流合作 [5] - 推动行业创新发展，为新加坡带来新技术、新产品和新商业模式 [5] - 促进全球经济合作，搭建全球创业者通往亚洲市场的平台，带动资金、技术、人才等要素流动 [5]

券商5月金股推荐 - 截至5月5日券商合计推荐167只个股 海大集团获5家券商推荐暂居第一 [1] - 23只个股获2家及以上券商推荐 珀莱雅、东鹏饮料、兆易创新等获4家推荐 恒玄科技、贵州茅台等获3家推荐 [2] - 青岛啤酒最近3个月获券商推荐15次 比亚迪、恺英网络均获推荐13次 格力电器获推荐12次 [2] 行业分布特征 - 工业、信息技术行业各有34只金股 可选消费、材料行业各有23只 日常消费14只 医疗保健13只 金融9只 能源6只 [2] - 科技成长风格受青睐 券商建议关注AI+赋能、机器人、半导体等方向 [5] - 消费板块推荐覆盖服装鞋帽、汽车、食品、美容护理等领域 [5] 重点公司分析 - 海大集团：饲料业务受益畜禽产能恢复及水产景气修复 长期市占率有提升空间 2025年主营业务料稳健增长 [2] - 青岛啤酒：一季度营收净利双增 库存低位+管理层换届 全年业绩弹性较强 属攻守兼备标的 [3] - 格力电器：获4家券商推荐 最近3个月累计推荐12次 [2] 市场趋势研判 - 多家券商预计A股将震荡上行 政策支持+中长期资金入市构成支撑 [4] - 5月或呈现震荡修复行情 建议关注消费、科技、红利三条主线 [4] - 科技成长板块或成交易重心 先进制造、创新药等自主可控领域受关注 [4][5] - 成本改善型行业（养殖、航空、饲料）及出口导向型行业（对欧出口品种）存在结构性机会 [5]

公司业绩表现 - 公司股价在2025年5月2日上涨4.11%至1100.01美元，受一季度强劲业绩和实验室业务增长的推动 [1] - 2025年一季度调整后每股收益8.19美元，超出市场预期3.67%，但同比下降7.9% [1] - 净销售额8.83744亿美元，超出市场预期1%，但同比下降5%（按报告基准）或3%（按当地货币基准） [2] 业务分部表现 - 实验室仪器业务收入5亿美元（占总销售额56.6%），工业仪器3.41亿美元（38.6%），食品零售4200万美元（4.8%） [3] - 实验室和工业部门按当地货币计算同比分别下降3%和1%，食品零售部门销售额下降12% [3] - 美洲地区销售额3.78亿美元（42.8%），欧洲2.48亿美元（28.1%），亚洲/其他地区2.58亿美元（29.2%） [4] - 美洲和亚洲/其他地区按当地货币计算同比分别下降1%和2%，欧洲下降7% [4] 运营指标 - 毛利率59.6%，同比扩大40个基点 [5] - 研发费用4630万美元，同比下降0.1%；销售及管理费用2.428亿美元，同比上升3.6% [5] - 调整后营业利润率26.8%，同比下降210个基点 [6] 财务状况 - 截至2025年3月31日，现金及等价物余额6429.1万美元，较2024年底5936.2万美元有所增加 [7] - 长期债务18.9亿美元 [7] - 一季度经营活动现金流1.945亿美元，自由现金流1.798亿美元 [7] 业绩展望 - 预计2025年二季度销售额按当地货币计算同比增长0-1% [8] - 预计二季度调整后每股收益9.45-9.70美元，同比变化幅度为下降2%至增长1% [8] - 市场预期二季度收入9.496亿美元（同比增长0.3%），每股收益10.22美元（同比增长5.91%） [9] - 预计2025全年销售额按当地货币计算增长1-2%，调整后每股收益41.25-42美元（增长0-2%） [9][10] 行业比较 - 908 Devices股价年初至今上涨154.5%，将于5月13日公布一季度业绩 [11] - Aveanna Healthcare股价年初至今上涨5.9%，将于5月15日公布业绩 [12] - Heron Therapeutics股价年初至今下跌51%，将于5月6日公布业绩 [12]

美国股市表现 - 过去一周美国三大股指集体收涨 道琼斯工业平均指数累涨3%报41317.43点 纳斯达克综合指数累涨3.42%报17977.73点 标普500指数累涨2.92%报5686.67点 [1] - 标普500指数已收复自4月2日以来的损失 预计后续将突破6000点大关 [1] - 标普500指数成分股中约三分之二公司公布业绩 总体收益比预期高出7% [1] 美国就业市场 - 美国4月非农就业人数增加17.7万人 略低于3月修正后的18.5万人 但高于市场预测的13.3万人 [3] - 4月失业率保持在4.2%符合预期 平均时薪环比增长0.2%同比增长3.8% [3] - 运输和仓储行业招聘人数从3月2700人增加到29000人 医疗保健行业新增5.1万个就业岗位 休闲和酒店业增加24000个岗位 [3] 美联储政策预期 - 联邦基金期货预计到12月至少还有3次降息 市场预期基本排除5月降息场景 [4][5] - 美联储可能从9月开始降息4次 2026年年初降至3.25%~3.5%水平 [5] - 美联储官员需权衡对潜在经济衰退担忧与关税推高通胀的担忧 [4] 行业动态 - 大型科技股财报超预期提振市场回补情绪 [2] - 美国第一季度经济萎缩由进口大幅波动推动 可能与关税回应有关 [5] - 企业"抢进口"转化为库存 形成"安全垫"让关税通胀效果延迟浮现 [5]

报告行业投资评级 - 京东健康、药明生物、阿里健康等多家公司评级为Outperform（优于大市），启明医疗评级为Neutral（中性）[1] 报告的核心观点 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.4%，与恒生指数涨幅持平，年初至今上涨29.1%，跑赢恒生指数16.9个百分点，港股医药板块相对大盘超额收益显著；细分赛道分化，CXO/科研服务和互联网医疗板块涨幅明显；美股大型蓝筹医药股表现较好，展现防守属性[4] 根据相关目录分别进行总结 医药行业表现回顾 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.4%，与恒生指数涨幅持平，年初至今上涨29.1%，跑赢恒生指数16.9个百分点，港股医药板块相对大盘超额收益显著[4] - 细分赛道分化，CXO/科研服务（+8.1%）、互联网医疗（+8.0%）、医疗器械（+5.8%）、Biotech（+2.4%）、Pharma（+0.9%）、医药流通（+0.8%）、医疗服务（-0.3%）[4] - 涨幅前三的公司分别是百奥赛图 -B（+19.0%）、科伦博泰生物（+17.0%）、乐普生物 -B（+16.1%）；受恒生科技指数上涨（+5.2%）及市场对公司业绩的积极预期带动，阿里健康和京东健康分别上涨10.8%和6.8%[4] - 美股大型蓝筹医药股表现较好，展现防守属性，本周标普医疗保健上涨4.1%，跑赢标普500指数1.1个百分点；NBI指数上涨3.3%，跑输纳斯达克综合指数0.2个百分点[4] 行业重要事件 - 4月27日，国务院常务会议通过，并决定将《中华人民共和国医疗保障法（草案）》提请全国人大常委审议，该法案于2021年征求意见，历时多年，将整合我国医保“碎片化”制度至立法[5] - 4月28日，国家药监局发布《医疗器械网络销售质量管理规范》，明确平台及经营主体责任，规范产品信息展示和质量监督[5] 附表1：本周港股医药公司表现 - 展示了各细分板块多家公司的代码、本周收盘市值、本周涨跌幅、年初至今涨跌幅等信息[7] 附表3：覆盖港股医药公司盈利预测 - 展示了各板块多家公司的单位、本周收盘市值、收入、归母净利润、PE、PEG等数据及同比变化情况，部分公司以亿美元为报告货币，n/a表示由极大、极小或正负产生的异常值[9]

就业市场表现 - 4月份美国新增就业岗位17 7万个 略低于3月份修订后的18 5万个 但远高于市场预期的13万个 [2] - 失业率保持在4 2% 与预期一致 [2] - 过去12个月平均月增长略低于17 7万个 [2] 行业就业情况 - 医疗保健 运输和仓储 金融活动以及社会援助行业就业增长显著 [4] - 4月份联邦政府就业减少9000人 自1月以来累计减少26000人 [4] 薪资数据 - 4月份平均小时工资增长0 2%至36 06美元 [4] 市场反应 - 华尔街三大主要指数当天均强劲收涨 [2] - 资产管理公司认为市场对就业数据表现乐观 并提到关税暂停对短期市场情绪的提振 [2] 政策影响 - 美联储当前关键贷款利率保持在4 25%至4 50%区间 旨在控制通胀 [3] - 金融市场普遍预期美联储将延长暂停降息期限 [4] - 经济学家警告关税政策可能导致企业推迟非必要支出 未来可能影响就业创造 [4] 政府动态 - 特朗普政府因削减联邦雇员计划面临法律诉讼 [4] - 特朗普公开呼吁美联储降息 并强调当前"没有通货膨胀" [3]