公司股价与交易表现 - 2025年1月6日盘中，公司股价上涨2.06%，报5.94元/股，总市值53.33亿元 [1] - 当日成交额2184.65万元，换手率0.51%，主力资金净流入209.29万元 [1] - 年初至今股价上涨4.39%，近5个交易日上涨1.71%，近20日上涨1.19%，但近60日下跌3.26% [1] 公司业务与行业概况 - 公司主营业务为铝箔/铝板的生产销售，以及纸制品、光电产品、包装材料的加工制造研发等 [1] - 铝加工产品是核心收入来源，占主营业务收入的89.05% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-工业金属-铝，概念板块包括铝塑膜、钠电池、破净股等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入40.90亿元，同比减少13.86% [2] - 同期归母净利润为-8708.01万元，同比减少140.53% [2] - 截至2024年12月31日，公司股东户数为3.72万，较上期微减0.10% [2] - A股上市后累计派现4.34亿元，近三年累计派现5332.71万元 [3] 公司基本信息 - 公司全称为汕头万顺新材集团股份有限公司，位于广东省汕头保税区万顺工业园 [1] - 公司成立于1998年3月6日，于2010年2月26日上市 [1]

贵金属市场异动 - 受供应短缺担忧及委内瑞拉动荡局势影响，大宗商品市场出现明显异动，贵金属卷土重来，白银大涨超6%，黄金逼近4500美元[3] - 现货黄金价格盘中一度大涨超3%，触及每盎司4467美元，纽约黄金期货一度飙升至每盎司4480美元[5] - 地缘政治冲突频发及美联储货币宽松周期推动黄金价格在去年累计上涨64%[5] - 市场避险需求被委内瑞拉局势再度激活，并叠加于原有的地缘政治、能源供应及货币政策担忧之上[6] - 多家头部投行预测黄金价格今年将继续走高，高盛基本预期金价将涨至每盎司4900美元[6] - 瑞银将2026年3月、6月和9月的金价目标由每盎司4500美元上调至5000美元，若风险上升，金价有望冲高至5400美元[6] 白银市场分析 - 纽约商品交易所COMEX白银期货收盘大涨7.95%，收复76美元关口[6] - 白银涨势不仅源于避险需求，供需平衡是重要因素，其在电动汽车和太阳能电池板领域需求增长显著[6] - 自2021年起，白银市场一直处于供不应求状态，面临需求上升但产能难以快速扩大的矛盾，新银矿从开采到首次产出约需十年[7] - 芝商所两次全面上调包括白银在内的金属期货履约保证金，引发资金获利回吐[7] - 一项调查显示，57%的受访者预计白银价格在明年将突破100美元/盎司，27%的受访者预计2026年白银价格将运行于80-100美元/盎司区间[7] 铂族金属表现 - 伦铂和伦钯分别上涨6.7%和4.7%[8] - 铂金与钯金价格大幅上涨源于供应趋紧、关税政策不确定性，以及黄金、白银投资需求向这两种金属的轮动[8] 工业金属集体走强 - 伦敦金属交易所工业金属集体上扬，伦铜大涨超4%突破13000美元/吨，伦铝、伦锌涨超2%，伦铅和伦镍涨超1%[10] - 纽约商品交易所COMEX美铜主力合约飙涨近6%，突破6美元/磅关键心理关口[10] - 人工智能数据中心与电动汽车领域的强劲需求增长预期，推动铜价在去年累计上涨40%，创2009年以来最佳年度表现[11] 铜市场供需与风险 - 2025年全球多个大型铜矿相继出现产量中断，引发供应担忧，智利曼托维尔铜矿近期罢工加剧市场焦虑[11] - 铜价需进一步上涨才能促使矿企大幅扩大新产能，现有铜矿超负荷运营增加了事故风险[11] - 委内瑞拉局势凸显全球关键矿产供应安全风险，成为市场主线[11] - 花旗集团预计今年全球精炼铜产量达2690万吨，市场缺口将达30.8万吨，新一代铜矿项目盈亏平衡价格已超过每吨13000美元[11] - 美国拟对铜金属进口加征关税的可能性加剧市场波动，贸易商为避税提前将库存运往美国[12] - 截至1月2日，美国纽约商品交易所注册仓库的铜库存总量达453450吨，较去年4月激增400%[12] - 瑞银指出美国持有全球约半数铜库存，但其消费量不足全球总需求的10%，导致全球其他地区面临供应减少风险[12] - 伦敦金属交易所铜现货对三个月期铜持续处于现货升水状态，表明市场短期供应趋紧[12]

有色金属板块市场表现 - 1月6日，有色金属板块领涨两市，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内涨幅盘中上探3.03%，收盘上涨2.45%，续创历史新高 [1][8] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购3240万份，此前4日连续获资金净流入，合计金额5648万元，反映资金看好后市，积极进场 [1][8] - 截至1月5日，有色ETF华宝（159876）最新规模达8.79亿元，再创历史新高 [1][8] 领涨个股及业绩 - 个股方面，华友钴业领涨超7%，中矿资源、寒锐钴业、神火股份、锡业股份、中国铝业涨逾5%，紫金矿业、天山铝业涨超4% [5][10] - 消息面上，铜、金等金属价格2025年维持相对高位，赤峰黄金、华友钴业、紫金矿业等龙头企业均发布了业绩预增公告 [2][11] - 紫金矿业预计2025年度实现归属于上市公司股东的净利润510亿元至520亿元，同比增长59%至62% [2][11] 机构观点与后市展望 - 中信期货分析指出，地缘政治冲突加剧及美国制造业PMI数据持续走软等共振下，日内贵金属价格震荡上行 [3][12] - 短期扰动因素包括俄乌和美委等地缘扰动持续、彭博商品指数调仓、联储新主席提名即将落地及12月美国非农和通胀数据公布等，短期黄金建议维持调整做多思路 [3][12] - 展望后市，机构普遍共识认为有色金属板块有望持续走牛，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市，中泰证券看好有色全面牛市，中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [3][12] 行业投资逻辑与工具 - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，通过全覆盖来把握整个板块的贝塔行情是一个比较轻松的思路 [4][13] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相较投资单一金属行业能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [4][13]

全球关键矿产供应链安全与地缘政治 - 全球关键矿产供应链安全引发市场关注 供应短缺担忧及委内瑞拉动荡局势预期将加速全球关键矿产争夺 [1] - 地缘政治冲突频发 包括美国对委内瑞拉采取军事行动 特朗普对格陵兰岛的扩张野心 以及伊朗最新形势 共同推升市场避险需求 [2] - 在全球新秩序下 关键矿产及供应链安全已成为市场主线 委内瑞拉事态进一步放大了这一逻辑 [6] 贵金属市场表现与驱动因素 - 周一贵金属市场卷土重来 现货黄金价格盘中一度大涨超3% 触及每盎司4467美元 纽约黄金期货一度飙升至每盎司4480美元 [2] - 白银大涨超6% 纽约商品交易所1月交割的COMEX白银期货收盘大涨7.95% 收复76美元关口 [1][3] - 黄金价格在去年累计上涨64% 主要受地缘政治冲突及美联储货币宽松周期双重推动 [2] - 市场对美联储进一步降息的预期 各国央行的购金行为以及黄金ETF的资金流入 共同助推了金价攀升 [2] - 白银涨势不仅源于避险需求 其工业用途需求呈现结构性增长 在电动汽车和太阳能电池板领域需求增长尤为显著 [3] - 自2021年起 白银市场一直处于供不应求状态 面临需求上升但产能难以快速扩大的矛盾 新银矿从开采到首次产出约需十年 [3] - 伦铂和伦钯分别上涨6.7%和4.7% 上涨源于供应趋紧 关税政策不确定性及投资需求轮动 [4] 机构对贵金属价格的预测与观点 - 瑞银将2026年3月 6月和9月的黄金目标价由每盎司4500美元上调至5000美元 [3] - 瑞银指出 若政治或金融风险进一步上升 金价有望冲高至5400美元 [3] - 高盛集团基本预期金价将涨至每盎司4900美元 且存在超预期上行风险 [2] - 在线贵金属零售商Kitco调查显示 57%受访者预计白银价格在明年将突破100美元/盎司 另有27%预计2026年银价将运行于80-100美元/盎司区间 [4] 工业金属市场表现与驱动因素 - 伦敦金属交易所工业金属周一集体上扬 伦铜大涨超4% 突破13000美元/吨 伦铝 伦锌涨超2% 伦铅和伦镍涨超1% [6] - 纽约商品交易所COMEX美铜主力合约飙涨近6% 突破6美元/磅关键心理关口 [6] - 铜价在去年累计上涨40% 创2009年以来最佳年度表现 主要受人工智能数据中心与电动汽车领域的强劲需求增长预期推动 [6] - 2025年全球多个大型铜矿相继出现产量中断 智利曼托维尔铜矿近期爆发的罢工加剧了市场对供应的担忧 [6] - 花旗集团预计 今年全球精炼铜产量将达到2690万吨 市场缺口将达30.8万吨 [6] - 新一代铜矿项目的盈亏平衡价格已经超过每吨13000美元 [6] - 伦敦金属交易所铜现货对三个月期铜的价差持续处于现货升水状态 表明铜市场短期供应趋紧 [7] 政策与库存影响 - 美国拟对电力和建筑行业所用铜金属进口加征关税的可能性加剧了市场波动 [7] - 为规避潜在关税 贸易商和生产商提前将铜库存运往美国 截至1月2日 美国纽约商品交易所注册仓库的铜库存总量达到453450吨 较去年4月激增400% [7] - 瑞银指出 美国目前持有全球约半数的铜库存 但其消费量占全球总需求的比例却不足10% 这意味着全球其他地区面临铜供应减少的风险 [7] - 市场正密切关注美国商务部一项调查结果 该调查旨在评估关键矿产进口是否对国家安全构成威胁 结果或将为白银 铂金和钯金等进口关税及其他贸易限制措施铺路 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济、有色金属、电力设备、化工、电子（面板）、证券、汽车 * 公司：紫金矿业、华峰铝业、华友钴业、东方电气、东方铁塔、TCL科技、国泰海通、领跑汽车、长城汽车 [1][5][6][7][23][26][29][31][33] 核心观点与论据 **宏观经济与市场展望** * 核心观点：美联储降息与未来可能的QE将修复中国实体部门的现金流量表和资产负债表，中国经济有望在2026年迎来繁荣起点，A股市场将“有型高”但波动放大 [1][2][4][5] * 论据1：美联储重启降息已驱动跨境资本回流，修复现金流量表，表现为A股非金融上市公司自由现金流已连续三个季度修复 [5] * 论据2：历史案例表明（如90年代日本），不果断化债会导致经济长期低迷，突显化债必要性 [2] * 论据3：在美联储加息周期中，中国央行若贸然扩表化债会导致人民币贬值、资本外流和资产价格压力，因此化债需等待美联储QE提供外部条件 [3][4] **有色金属行业观点** * 核心观点：非常坚定看好2026年有色金属板块行情，工业金属（铜、铝）供给脆弱紧张，价格看涨；镍的周期拐点将至，弹性大 [9][16][21][22] * 铜的观点：供给紧张，价格中枢将缓步上移，紫金矿业作为龙头兼具量价齐升逻辑 [9][10] * 铝的观点：价格周期高点必破24700元/吨（当前约22600元/吨），华峰铝业价格压力最大的时期已过，新产品放量且产能将翻倍 [13][14][15][16] * 镍的观点：印尼政府限制新增产能与配额，产业经历洗牌后格局改善，青山等头部企业可能收缩，镍价反弹的弹性与空间最大 [20][21] * 具体公司观点： * 紫金矿业：核心矛盾是价和量，预计2026年业绩约800亿元，看高市值至1.6万亿元 [11] * 华峰铝业：经历“王子落难”，新产品快速放量迭代，下游从汽车向储能拓展，重庆二期投产后产能有望翻倍 [13][14][15] * 华友钴业：实质是“镍王”，镍钴利润合计近50亿元，另有铜、锂材料等业务，镍周期反转将带来巨大弹性 [17][21][22] **其他行业及公司核心观点** * **电力设备（东方电气）**：全球电源投资增加及数据中心用电高增带来机会，公司自研燃气轮机（G50）获海外订单，成为第二增长曲线 [23][24][25] * **化工（东方铁塔）**：钾肥行业高景气度有望延续至2028年前，预计公司2025-2027年净利润为11亿、13亿、16亿元，零矿资源投产后将助力持续成长 [26][27][28] * **电子-面板（TCL科技）**：看好电视面板从2026年1月开始的量价表现，公司收购的产线及股权将在2026年贡献利润，金融业务亏损有望减亏 [29][30][31] * **证券（国泰海通）**：合并后协同效应显现，2025年三季度ROE超3%，2026年将进一步整合并降本增效，当前估值（PB约1.16倍）低估 [31][32][33] * **汽车（领跑汽车、长城汽车）**：“以旧换新”政策利好中高价车型，领跑和长城在该价格带占比高（领跑87%，长城75%），且新能源出口逻辑顺 [34][35][36] * 领跑汽车：2026年销量目标百万辆，毛利率有望对标比亚迪，公司轻资产运营（固定资产50多亿元，员工近3万人） [37] * 长城汽车：利润底约165亿元，新平台（魏牌第一平台、EC15平台）将有多款新车上市，国内增长与出口确定性高 [38] 其他重要内容 * **行业配置建议**：关注“有型高”组合——“有”指有色金属（金银铜锂），“型”指新消费（食品饮料、旅游出行），“高”指高端制造（电力设备、化工、医药、工程机械、国产算力） [5][6] * **风险提示**（针对东方铁塔）：产品价格大幅下跌、产能投产不及预期、海外政策变化 [29] * **说明性信息**：金股组合选择有限，未纳入的洛阳钼业、中国宏桥等同样被看好 [7]；紫金矿业四季度业绩可能因发货确认时点、年底费用等因素低于部分预期，但认为是短期扰动 [8]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：有色金属行业，具体涵盖贵金属（黄金、白银）、工业金属（铜、铝）、战略小金属（稀土、钨、钼、钴、锑等）及能源金属（锂、镍）[2] * **公司**：山金国际、盛达资源、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、北方稀土、中科三环、广晟有色、金利科技、正海磁材、运升科技、兴业银锡[1][4][5][12][13] 核心观点与论据 2025年市场回顾与2026年整体展望 * **2025年表现**：有色金属板块成为全场涨幅第一的板块，各品种均有亮点[2] * **驱动逻辑**：2025年行情主要受经济衰退压力下的**金融属性**和**供给限制**驱动[1][2] * **未来趋势**：预计2026年市场将逐渐转向关注**需求**，即经济复苏对上游原材料价格的拉动，但在此之前仍将延续2025年的固有逻辑[2] 贵金属（黄金与白银） * **黄金表现与逻辑**：2025年表现强势，受美联储降息、美元地位减弱、央行购金及避险需求推动[1][3][4] * **黄金未来预期**：2026年看涨趋势明显，因央行持续购金、美联储降息周期及美元信用问题[3][10] * **白银表现与逻辑**：2025年底表现突出，兼具金融与工业属性，在从衰退向复苏过渡中弹性更大[5] * **白银未来预期**：定价权更多由金融属性决定，在滞胀或危机期间弹性更大、确定性更高，预计2026年走势乐观[3][11] * **价格与弹性预测**：假设金价达4500美元/盎司，根据历史上银金比高点修复至2%测算，对应银价可达90美元/盎司，较当前有较大上涨空间[12] * **股票投资建议**：黄金股估值处于历史低位，与金价热度不匹配，看好估值修复弹性[10] 白银矿业标的稀缺，相关公司有补涨空间[5][12] 工业金属（铜与铝） * **铜市场表现与逻辑**：过去两年受益于金融属性和供给限制，需求端在传统经济（地产、基建）与新兴领域（新能源车、风光储能、AI芯片）均强劲[6] * **铜未来预期**：2026年上半年高铜价将持续刺激复产，下半年市场将逐步转向交易复苏[1][6] 金融属性与工业属性共振将继续催化2026年涨势[14] * **铜价支撑论据**： * 全球库存处于历史低位，对价格形成强力支撑[14][15] * 2026年预计全球精炼铜需求增速为**2.2%**，供应增速仅为**1.3%**，供需格局趋紧[15] * 美联储降息周期结束后，流动性宽松与需求改善有望推动铜价进入历史性上涨行情[15] * **电解铝投资逻辑**：基于资源属性和对铜的替代性（铜铝比价上升）[7] * **铝未来预期**：2026年有望走出独立行情，若中国经济复苏较快，将展现其独特属性[1][7] 定价模式已摆脱成本加成，更受需求超预期与供应约束推升[15] * **铝价支撑论据**：2026年原铝产量增速约为**1.2%**，需求增速约为**2.1%**，紧平衡格局将抬升铝价中枢[15] 战略小金属与能源金属 * **战略小金属逻辑**：2025年供给逻辑显著，如稀土、钨等因中国严格管控导致供给端政策扰动频繁，引发海外价格上涨[1][8] 印尼对镍的控制也推高了价格[1][8] * **稀土市场表现**：2025年聚焦中美博弈，中国出口管制和美国氧化钕底价支撑价格上行[3][13] * **稀土未来展望**：2026年中国仍占据全球供给主导地位，出口管制对海外影响较大[3][13] 2025年前11个月，中国稀土冶炼分离产品进口同比下降**19%**[13] * **碳酸锂市场前景**：主要依赖电动车和储能电池领域的需求驱动[9] 2026年上半年供给相对确定，受限于政策影响（如江西锂云母选厂新建受限），交易周期良好[1][9] 其他重要内容 * **机构配置**：2025年四季度有色金属整体配置比例可能超过**6%**，其中**5%**集中在铜、铝、黄金和白银等大品种上[7] * **供给扰动案例**：海外稀土产量存在问题，如莱纳斯在25Q1因工厂维护导致产量下降，芒廷帕斯停止精矿销售，对全球稀土实际供给产生负面影响[13]

文章核心观点 - 以年轻人（90后、Z世代）为代表的新一代投资者正成为黄金等贵金属投资的核心力量，其投资行为呈现出“碎片化理财”、精打细算（“交作业”）和高度依赖社交媒体社群的特征 [3][7] - 在黄金价格高位震荡背景下，部分年轻投资者的兴趣正从黄金的“避险储蓄”转向白银、铜等更具博弈性的金属，其投资决策逻辑与AI产业革命带来的新需求叙事紧密相连 [9][15] - 机构分析认为，黄金的上涨趋势尚未结束，但斜率可能放缓；而白银、铜等金属除受益于宏观宽松外，更核心的驱动力来自AI技术革命引发的结构性需求增长，存在补涨空间，但需警惕未来AI叙事清晰化后相关资产价格回归理性的风险 [14][15][16] 年轻人投资行为新趋势 - 年轻人将消费领域的“精打细算”带入黄金投资，形成“交作业”文化，即通过精确计算买入时点、价格及叠加各类平台优惠以实现“最佳克价”，并以此作为社交货币 [5][6] - 90后投资者在京东金融黄金一站式平台占比突破50%，Z世代成为核心力量，偏好“轻量入门、灵活操作”，积存金等产品交易占比超60%，交易时段集中于晚间8至11点，呈现“碎片化理财”特点 [7] - 部分投资者从低风险的实物黄金储蓄（如攒金豆）起步，在社交媒体算法和社群情绪共振下，逐步被引向白银、铜等高风险投资领域，决策高度依赖社交关系和情绪共鸣而非财务分析 [10][11] 贵金属市场表现与机构观点 - 黄金价格大幅上涨，2025年初至2026年1月5日，伦敦金现货涨幅超过66%，创近46年最高单年涨幅；国内金价从每克700多元一路攀升至接近千元大关 [13] - 机构认为黄金上涨趋势未结束，但斜率或从陡峭转向平缓，支撑因素包括对美元信用体系的担忧、全球央行购金及美国债务扩张（预计2035年债务与GDP比值达118.5%） [14] - 从历史维度看，本轮黄金牛市并未超涨，以2008年和2022年为起点的涨幅分别为5.7倍和2.4倍，远低于上世纪70年代的24倍涨幅 [14] 白银与铜的投资逻辑转向 - 投资者心态从黄金的“避险储蓄”转向其他金属的“趋势博弈”，认为铜等金属的逻辑更“硬核”，有清晰的供需数据和产业规划可追踪 [9] - 白银和铜的核心驱动力源于AI技术革命催生的新需求叙事，铜正转变为AI数据中心与芯片制造的关键材料，需求面临结构性增长，而供应端因生产干扰和产能扩张周期长缺乏弹性 [15] - 白银兼具金融属性与在光伏、电子等高端制造的工业应用价值，作为既有“类黄金”属性又与AI电力相关的资产，具备更高的阶段性弹性 [15][16] - 黄金牛市的外溢效应下，银和铜作为AI产业链核心原材料存在补涨空间，全球地缘博弈也使一些战略金属的“类黄金”属性显现 [15]

核心观点 - 多家头部公募基金对2026年A股市场持乐观态度 认为市场核心驱动力将从2025年的“估值修复”过渡至“盈利驱动” 整体有望呈现震荡上行、中枢抬升的格局 投资主线描绘为“盈利驱动、科技主导、风格均衡” [1] 大势判断：从估值修复转向盈利驱动 - 公募基金普遍判断2026年A股将是一场在盈利接棒驱动下的、波动可能加大的“慢牛”或“震荡上行”行情 [2] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙提出 市场有望从估值抬升的“急而促”行情 过渡到盈利支撑的“缓而慢”的慢牛、长牛行情 [2] - 富国基金认为行情将从“结构牛”走向更健康的“全面牛” [2] - 多家机构指出 2025年A股上涨主要由流动性宽松、风险偏好提升带来的估值修复驱动 而2026年企业盈利的实质性改善将成为市场稳健上行的关键 [2] - 创金合信基金首席经济学家魏凤春指出 近三年企业盈利从全面承压走向“结构亮点扩围至全局改善” 2026年权益资产或迎来“盈利驱动”黄金期 [2] - 景顺长城基金判断 权益市场将受益于中国经济长期结构性利好 重点关注企业盈利的回升势能 [2] - 鑫元基金明确表示 2026年A股有望延续震荡上行格局 市场从“估值驱动”转向“盈利驱动” 核心将聚焦于基本面的改善与景气度的验证 [3] - 中信保诚基金认为 在盈利修复、流动性宽裕及产业趋势推动下 中长期“慢牛”格局依然值得期待 投资主线将从概念预期进一步转向基本面验证 [3] - 融通基金基金经理李进判断 市场有望从估值驱动逐步转向基本面与结构性改革双轮驱动的更健康格局 [3] - 招商基金研究部首席经济学家李湛分析称 2026年企业盈利或持续修复 A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情 逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情 [3] 配置主线：科技成长深化与分化 - 科技成长板块是机构集中看好的核心主线 关注点从泛化的算力基建 向应用落地、前沿硬科技等细分方向深化与扩散 [4] - 富国基金指出 2026年最核心的中观变量仍是AI产业趋势 它决定了市场的韧性 行情有望随着盈利改善从“结构牛”走向“全面牛” 本轮牛市仅行至中程 AI应用端可能率先实现规模化收益 成为驱动下一阶段科技行情的关键引擎 [4][5] - 广发基金宏观策略部总经理武幼辉认为 市场主线仍然是泛AI产业链 需关注资源、算力和储能链 [5] - 广发基金基金经理杨冬分析 当前科技板块估值与盈利匹配度明显优于互联网泡沫时期 在国内AI产业趋势加速的背景下 理论重估空间可观 [5] - 长城基金基金经理赵凤飞预判科技内部结构将呈现三个维度的均衡：科技内部（AI与非AI）、AI内部（算力与应用）、算力内部（海外与国产） [5] - 永赢基金、上银基金等明确列出了包括AI、机器人、商业航天、固态电池、可控核聚变、量子计算、创新药等在内的前沿科技图谱 认为这些领域正步入规模化商用前夜或产业化早期 [5] - 金鹰基金关注有业绩支撑的科技制造 包括海外算力、存储、消费电子和风电储能等方向 业绩基本面改善的低位创新药、游戏 以及2026年有望进入产业化投资早期的固态电池、智能驾驶、机器人等科技主题 [5] - 招商基金认为 全球AI产业仍处于“大基建时代” 投资主线仍需重视硬件基建 关注海外算力链、国产自主可控产业、互联网平台 以及应用平台等产业链 [6] 市场风格：趋向均衡配置 - 机构普遍认为 市场风格将从2025年极致的成长占优 转向成长与价值更为平衡的格局 资源品、红利资产、顺周期及内需板块的配置价值提升 [7] - 博时基金认为 2026年可能是成长和价值、大盘和小盘较为均衡的一年 一方面 科创板、创业板业绩增速和ROE的显著领先能够为成长风格提供业绩支撑 股市较好的流动性也能够对小盘创造有利条件 另一方面 银行、保险等高股息、大盘价值板块 也同样有望受益于无风险利率下行和长期资金加配红利需求带来估值修复空间 [7] - 南方基金宏观策略部联席总经理唐小东建议投资者在2026年做相对均衡的配置 价值与成长、大盘与中小盘均可适度均衡 这并非看淡科技趋势 而是从控制波动角度出发的左侧应对 他指出 过去两年的“哑铃配置”（一端红利、一端科技）在2026年或许依然有效 但两端需采取不同策略：红利资产2025年涨幅有限 可作基础配置长期持有 而科技板块2025年积累较大的涨幅 则需提高战术灵活性 例如在情绪极度亢奋的时候考虑适度止盈 [7] - 红利资产继续被视作组合“稳定器” 景顺长城基金指出 在低利率环境中 红利仍具备长期配置价值 招商基金基金经理朱红裕也认为 红利资产目前估值不算贵 [8] - 顺周期及资源品板块的关注度显著提升 机构逻辑主要基于全球制造业景气复苏预期、国内“反内卷”政策改善供需 以及资源品自身的长期重估逻辑 景顺长城看好工业金属和贵金属在全球新格局下重定价机会 海富通基金认为 2026年作为“十五五”开局之年 与全球大宗上涨周期共振 将推动资源品与顺周期行业阶段性占优 [8] - 对于市场表现偏弱的消费板块 机构态度转向积极 但强调需观察数据验证 杨德龙预计 随着促消费政策落地 2026年消费增速有望回升 唐小东认为 内需板块估值处于低位 “便宜本身就是看好的重要理由之一” 长城基金则重点关注服务消费的复苏潜力 [8]

报告行业投资评级 * 报告标题明确表达“持续看好有色板块机会”，整体投资评级为积极看多 [1] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，在地缘政治紧张与库存区域失衡的博弈下，有色金属板块存在持续的投资机会，尤其看好工业金属、战略金属及小金属 [1][7] * 宏观层面，中国制造业PMI超预期回升至扩张区间，美国就业市场强劲，为金属需求提供支撑 [1][2] * 供给层面，中国计划在新五年规划中收紧铜与氧化铝产能扩张，叠加地缘冲突（如美军袭击委内瑞拉）可能冲击资源供给，构成价格上行驱动 [3][4] * 细分板块中，工业金属（特别是铜）受益于库存区域失衡和冶炼“反内卷”，价格中枢有望持续上移；贵金属短期受保证金上调压制，但地缘冲突有望推动金价；战略小金属（如钨、钴）则受政策与供需紧张支撑，价格表现强势 [7][19][40][46] 根据相关目录分别进行总结 一、本周行情回顾 * 报告期内（2025.12.29-2026.1.4），有色金属行业指数上涨0.41%，跑赢上证指数0.28个百分点，在申万一级行业中排名第10位 [9] * 子板块表现分化，工业金属上涨2.07%，而贵金属、能源金属、小金属和金属新材料分别下跌2.23%、1.80%、0.87%和1.18% [9] * 个股方面，江西铜业（+13.68%）、银邦股份（+13.38%）、云铝股份（+7.67%）领涨；晓程科技（-12.76%）、天力复合（-12.33%）、深圳新星（-10.94%）跌幅居前 [9] 二、本周核心关注&金属价格&库存变化 2.1 工业金属 * **铜**：LME铜价报12460.50美元/吨，周环比上涨2.70%，本月以来上涨11.50%；库存呈现区域失衡，LME库存周降5.98%至14.53万吨，而SHFE库存周涨30.11%至14.53万吨 [19] * **铝**：LME铝价报3021.00美元/吨，周环比上涨2.18%；LME库存周降1.93%至50.93万吨，SHFE库存微涨1.02%至12.98万吨 [19] * **锌**：LME锌价报3127.00美元/吨，周环比上涨1.31%；LME库存周降0.21%至10.63万吨，SHFE库存周降4.34%至6.98万吨 [20][21] * **核心观点**：库存区域失衡加剧，叠加中国计划收紧铜与氧化铝产能扩张的“限产令”信号，以及冶炼端可能的“反内卷”，共同推动铜等工业金属价格中枢上移 [4][7][19] 2.2 贵金属 * **黄金**：COMEX黄金价格报4341.90美元/盎司，周环比下降4.82%，但本月以来仍上涨2.01% [31] * **白银**：COMEX白银价格报72.21美元/盎司，周环比大幅下降9.37%，本月以来上涨26.52% [36] * **核心观点**：芝商所（CME）在两周内第二次上调贵金属期货保证金，短期压制了银价上行；但美军袭击委内瑞拉导致地缘紧张局势升级，有望推动黄金的避险需求 [3][5][7][18] 2.3 能源金属 * **碳酸锂**：价格报12.06万元/吨，周环比下降6.48%，但本月上涨25.15% [40] * **电解钴**：价格报45.60万元/吨，周环比上涨6.29%，本月以来上涨12.87%，主要受全球最大生产国刚果（金）此前暂停出口四个月的政策影响 [40] * **核心观点**：钴系产品因原料供应紧张（如氯化钴库存见底）和年末资金因素影响，价格继续上涨；碳酸锂价格受江西锂矿采矿权注销等供给端干扰因素驱动，但产量仍在增长 [40][41][42] 2.4 战略金属 * **钨**：钨条平均价报1180.00元/千克，本月大幅上涨43.03%，主要受上游企业年末检修导致供应收缩、政策管控及矿端指标较少等因素支撑 [46][48] * **稀土（氧化镨）**：平均价报61.35万元/吨，周环比上涨0.93%，本月上涨5.68%，行业受政策关注及出口环境稳定预期提振 [46][47] * **锑**：平均价报16.19万元/吨，本月下跌7.51%，但近期价格已止跌回升，因锑矿及锑锭库存偏紧 [46][48] * **核心观点**：在各国追求产业链自主的背景下，战略金属和小金属有望迎来估值重构，国内对稀土、钨等品种的产业扶持及管控政策为价格提供支撑 [47][48] 三、核心观点更新和重点个股追踪 * **工业金属**：推荐关注铜板块（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色），因其金融属性强且供给端有干扰；铝板块推荐一体化布局的中国宏桥，关注天山铝业等；加工板块推荐出口占比高的华峰铝业 [56] * **贵金属**：认为逆全球化与央行购金趋势未变，黄金是中长期重要配置资产，推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [57] * **战略金属和小金属**：重点关注钴、锑、钨板块，推荐华友钴业，关注腾远钴业、厦门钨业、中钨高新、湖南黄金等；新材料板块推荐博威合金、斯瑞新材 [57] * **钢铁**：建议关注供给侧压减弹性标的（华菱钢铁、方大特钢）及高端化布局的价值型标的（南钢股份、宝钢股份） [58] * **重点公司列表**：报告列出了已覆盖的超过20家重点公司的盈利预测与估值，例如紫金矿业2025年预测EPS为1.94元，对应PE为17.77倍；洛阳钼业2025年预测EPS为0.95元，对应PE为21.05倍 [59][61]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 金属价格延续强势，看好春季行情 [2] - 降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] 一周行情回顾 - 环比上周，上证指数上涨0.71%，深证成指上涨0.29%，沪深300下跌0.09%，有色金属（申万）指数上涨3.31%，跑赢沪深300指数3.39个百分点 [5][6] - 2025年全年，有色金属（申万）指数上涨94.73%，跑赢沪深300指数77.07个百分点 [6][9] - 分子板块看，环比上周，贵金属下跌2.77%，铝上涨6.20%，能源金属上涨0.25%，小金属上涨1.37%，铜上涨7.23%，铅锌上涨0.83%，金属新材料上涨1.04% [5][10] - 年初至今，贵金属上涨79.89%，铝上涨70.62%，能源金属上涨103.31%，小金属上涨96.19%，铜上涨122.97%，铅锌上涨85.13%，金属新材料上涨52.27% [10] - 上周领涨个股包括江西铜业（周涨幅27.4%）、银邦股份（周涨幅18.9%）、云南铜业（周涨幅11.8%）等 [12] 金属价格变化 - **工业金属及贵金属**：环比上周，LME铜/铝/铅/锌/锡/镍价格变化分别为+2.14%/+1.18%/+0.83%/+0.87%/-5.28%/+5.45%，COMEX黄金价格-3.85%、白银-1.25% [5] - **能源材料**：环比上周，锂辉石价格上涨8.20%，电池级碳酸锂上涨3.48%，工业级碳酸锂上涨3.54%，电池级氢氧化锂上涨15.98%，金属锂上涨7.57%；电解钴上涨10.82%，电解镍上涨5.43%；六氟磷酸锂下跌3.43%；6um锂电铜箔加工费上涨33.33% [5] - **黑色金属**：环比上周，螺纹钢价格不变；铁矿石价格下跌1.68% [5] - **具体价格数据**：本周LME铜（三月期）价格为12423美元/吨，同比年初上涨41.69%；COMEX黄金价格为4332美元/盎司，同比年初上涨64.14%；国内电池级碳酸锂价格为11.90万元/吨，同比年初上涨57.62% [17][20] 贵金属行业分析 - **宏观环境**：美国11月失业率升至4.6%，为2021年9月以来最高水平；美国11月核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最低水平 [5] - **央行购金**：中国央行在2024年11月至2025年11月期间连续13个月增持黄金，截至11月末中国黄金官方储备为7412万盎司 [24] - **核心观点**：长期看货币信用格局重塑持续，美国财政赤字率将提升，央行购金为长期趋势，金价中枢将持续上行 [5] - **白银机会**：金银比处于偏高水平，边际需求修复预期下金银比有望收敛，建议关注白银 [5] - **建议关注公司**：山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] 工业金属行业分析 - **铜**： - **供需数据**：本周电解铜杆/再生铜杆/电线电缆开工率分别为48.8%/14.7%/60.8%，环比-11.9/+1.2/0.0个百分点；国内社会库存23.9万吨，环比增加4.5万吨；铜现货TC为45.0美元/干吨 [5][33] - **供给扰动**：智利Mantoverde铜矿（2025年产量2.9-3.2万吨）存在罢工风险 [5] - **核心观点**：短期铜矿生产扰动较大、降息落地、非美库存紧张下预计铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望持续抬高 [5] - **建议关注公司**：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、中国有色矿业、五矿资源、西部矿业、河钢资源 [5] - **铝**： - **供需数据**：铝下游加工企业开工率周环比下降至59.90%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存83.75万吨，周环比累库5.60万吨 [5] - **核心观点**：国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，电解铝价格有望延续长期上行趋势 [5] - **建议关注公司**：成本改善的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）、以及一体化布局完备标的（天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和） [5] 钢铁行业分析 - **供需数据**：本周五大品种钢材周产量环比增长2.30%至815万吨，周需求环比增长0.89%至841万吨，总库存环比下降2.05%至1232万吨 [75] - **利润数据**：本周螺纹钢吨毛利为48元/吨，热卷板吨毛利为-29元/吨 [75] - **铁矿石**：本周进口62%铁矿石价格环比下跌2.18%至106美元/吨；澳洲和巴西合计铁矿石发运量环比增长8.56%至2984万吨 [80] - **建议关注**：业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁） [5] 小金属行业分析 - **钴**：刚果金出口钴产品受限，供给端整体偏紧，本周钴价环比上涨，建议关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] - **锂**：锂需求端储能景气较高，本周碳酸锂现货价格继续上涨，建议关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - **镍**：供给端扰动增加，且下方火法成本支撑较强，镍价企稳回升 [5] - **稀土**：稀土价格环比上涨，关注相关下游出口政策变化 [5] 成长周期投资分析 - **核心观点**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业 [5] - **建议关注公司**：华峰铝业、亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁 [5]