公司战略与定位 - 上海电气集团被定位为上海制造的代表性企业，需聚焦主责主业，发挥先进制造业主力军作用[2] - 公司需持续做强做优主业，巩固扩大先进制造业优势，强化关键核心技术攻关与未来产业布局[1] - 目标为加快向世界一流企业迈进，为全市发展挑大梁、作贡献[1] 技术创新与产业布局 - 公司在电解水技术、光储研发、先进膜材料等领域开展技术攻关，展示最新储能技术及示范工程[1] - 需加大重点领域技术攻关力度，推进绿色低碳发展，加强多元技术路线探索比选[2] - 聚焦符合未来发展战略的领域，科学配置资源以形成新优势，推动科技创新与产业创新深度融合[2] 国际化发展 - "走出去"发展需坚定不移且扎实稳妥，优化全球布局并开发多元市场[2] - 加强与"走出去"综合服务平台的对接，深化技术、品牌、管理等方面的拓展[2] 企业改革与治理 - 过去一年公司加快推进国企改革、深化转型发展，优化产业布局并培育新动能[1] - 公司治理持续完善，核心竞争力进一步提升[1] - 需进一步完善制度和治理体系，为服务国家战略保驾护航[3] 产业协同与智能化发展 - 发挥工业制造场景丰富优势，加快具身智能发展，贡献高质量工业智能语料以支撑机器人产业[2]

报告核心观点 - 美国经济增速放缓下半年或加速显现，市场可能低估美联储 2025 年降息次数，美元资产配置意愿降低使美元下行；政策驱动下风电行业预计维持高景气发展；地缘冲突加剧不可逆，应重点布局军工材料核心资产，关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品 [6][7][8][11] 市场走势 - 2025 年 6 月 25 日国内市场主要指数多数上涨，上证指数涨 1.15%收于 3420.57，深证成指涨 1.68%收于 10217.63，沪深 300 涨 1.20%收于 3904.03，中小板指涨 1.38%收于 6426.48，创业板指涨 2.30%收于 2064.13，科创 50 涨 1.79%收于 978.71 [4] 宏观策略：海外市场周观察（20250616 - 20250622） 美国情况 - 6 月 FOMC 会议保持政策利率不变，最新 SEP 反映考虑关税影响的经济预期，经济增速预期下调，通胀预期上调，市场预计美联储 9 月和 12 月各降息 25bp [6] - 就业市场数据疲软，初请失业金人数维持高位，5 月零售销售增速下行，地产市场降温，新屋开工大幅下行 [6] - 6 月 20 日当周，美股三大股指涨跌不一，美元指数反弹，黄金现货价格回落，布油上涨，10Y 美债收益率下行 [6] 非美国家情况 - 5 月日本核心 CPI 同比增速上行至 3.7%，欧元区 5 月 HICP 同比环比增速均下行，欧盟 6 月 ZEW 经济景气指数大幅回升 [6] 周观点 - 全球多元化配置趋势是弱美元的主要推动力，市场或低估美联储 2025 年降息次数，美元资产配置意愿降低使美元下行 [6][7] 行业评论：化学原料 - 新材料周报（250616 - 0620） 二级市场表现 - 本周新材料板块下跌，新材料指数跌幅 1.18%，跑赢创业板指 0.48%；近五个交易日，合成生物、半导体材料、可降解塑料、工业气体、电池化学品指数下跌，电子化学品指数上涨 [8] 产业链周度价格跟踪 - 氨基酸中缬氨酸、色氨酸、蛋氨酸价格上涨，精氨酸不变；可降解材料价格均不变；维生素中维生素 A、E、D3 价格下跌，泛酸钙、肌醇不变；工业气体及湿电子化学品价格不变；塑料及纤维中部分产品价格不变，涤纶帘子布 5 月出口均价下跌，芳纶价格下跌，癸二酸 5 月出口均价上涨 [8] 投资建议 - 财政部下达 2025 年地方可再生能源补贴 41.90 亿元，风电行业预计维持高景气，2025 年风电新增装机约 105 - 115GW，建议关注时代新材、麦加芯彩 [8][9] 行业评论：基础化工 - 行业周报（20250616 - 0622） 地缘冲突影响 - 地缘冲突加剧不可逆，建议重点布局军工材料核心资产，如昊华科技、同益中 [11][12] 伊以冲突影响 - 伊以冲突致原油暴涨，建议关注进口自伊朗和以色列金额较大的商品，如聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等 [11][12] 投资建议 - 关注军工材料核心资产昊华科技、同益中；关注进口自伊朗和以色列数额较多商品相关企业，如中化化肥、亚钾国际 [11][12]

报告核心观点 报告对地产行业2025年中期进行分析，认为行业处于弱修复周期底部，维持“周期底部优选最优质的房企”观点，关注中介公司业绩增长弹性，商业运营及物业管理公司抗周期韧性凸显，还给出开发、中介、商业运营、物业管理等业务投资建议[73]。 基本面情况 新房市场 - 全国新房成交下滑，2025年1 - 5月销售面积3.5亿平，同比降2.9%，销售金额3.4万亿元，同比降3.8%，单月销售面积同比降幅2025年稍有扩大[6][9] - 重点12城2025年1 - 5月销售面积累计同比 - 9.7%，城市间涨跌幅差异明显，2、3月同比增长，3月后市场降温[11][14] - 有效供应不足限制成交，重点28城2025年上半年新增供应创本轮调整以来新低，同比跌25%，如杭州外围区域库存占比超85%[16][19] 二手房市场 - 重点12城2025年1 - 5月累计同比增长21.6%，延续增长趋势，部分城市同比超20%[22] - 春节后房价降幅扩大，但整体优于2024年同期，2025年1 - 5月重点12城一二手房合计成交面积同比涨5.5%，二手房占比升至56.1%[28][37] 土地成交 - 土地市场缩量升温、点状复苏，2025年1 - 5月成交面积同比 - 7.5%，出让金集中度提升，TOP20城市住宅用地出让金占比66%[43] - 以杭州为例，热点地块楼面价刷新助力新房价格上涨，如安琪儿地块楼面价上涨近1万元/平[45][48] 重点政策分析 政策思路 - 中央层面延续纾困、城中村、好房子3条主线，地方因城施策，城市更新等是未来发力重点，“加快构建房地产发展新模式”重要性凸显[54] 收储政策 - 收储土地项目总金额超4300亿元，占2025年1 - 5月全国销售面积54%，接近3000宗地块拟收储，部分省市已发债550亿元[55][58] 好房子政策 - 好房子带动销售溢价及去化率提升，重庆四代宅产品有溢价，成都新规产品开盘去化率达94%[60][63] 城中村政策 - 城中村改造多次扩围，补贴发放，2025年20个城市入选获超200亿元补助[68] 投资建议 投资思路 - 周期底部优选优质房企，关注中介公司业绩增长弹性，商业运营及物业管理公司抗周期韧性凸显[73] 开发房企 - 关注布局核心、强产品力、现金充沛、减值充分的优质房企，如华润置地和新城控股[73][77] 运营类房企 - 商业公司股息率高于长期债券收益率，估值有修复空间，当前商场公司PE估值较低，具备提升空间[81] 物业公司 - 央国企物业公司估值具备提升空间，建议关注华润万象生活、招商积余、中海物业和保利物业[87]

核心观点 - 看好2025年下半年非银金融价值回归，电子板块“估值扩张”行情，肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头；亚太股份未来业绩有望快速放量，京东方A收购股权后竞争优势有望巩固扩大 [7][14][24][28][29] 非银行业专题 - 存款搬家利于增量资金涌入风险资产，促进风险资产估值企稳和资管机构规模扩张，带来股票市场估值回归；近年来居民存款达160万亿元，定期存款占比近75%，存款利率下降促使客户寻求多元配置，推动资管机构产品创新与策略多元化 [7] - 保险行业2025年深化负债端转型，负债成本下移，人均产能及渠道质态改善，一季度分红险等产品占比提升，上市险企NBV增长，银保渠道成新增长点；资产端险资资产配置需求高，长债及高分红类资产配置行情或延续，建议关注中国财险、新华保险、中国人寿 [8] - 证券行业边际景气度提升，跨境投行和机构衍生品业务是新生长点；2025年资本市场交投活跃，部分券商经纪、两融业务业绩改善，境外投行业务复苏，场外衍生品兴起，建议关注中信证券、华泰证券、东方财富、国联民生 [9] 互联网行业专题 - 全球稳定币市场规模超2500亿美元，呈双寡头格局，USDT和USDC合计占84%市场份额，稳定币市场规模过去五年复合增速超80%；Circle作为USDC发行方6月5日上市，股价十余天内涨幅超675%，商业模式主要为储备资产利息收入；6月17日美国参议院通过法案，政策环境明晰 [11] - Circle与Coinbase战略绑定紧密，2024年Circle支付给Coinbase分销费用达9亿美元，占总收入54%；Coinbase积极将USDC纳入自身生态，25Q1平台USDC占比提升至23%；Coinbase业务模式合规，收入分交易佣金和订阅及服务收入两部分，2024年交易佣金收入39.86亿美元、订阅及服务收入23.07亿美元，零售客户贡献交易收入占比超90%，订阅收入受周期影响小 [12][13] 电子行业周报 - AI算力投入火热，尽管电子板块1Q25受益国补及AI端侧创新、2Q25受益抢出口需求业绩增长，但投资者对3Q25业绩持续性及AI应用落地速度预期谨慎；看好2025年电子板块在多周期共振下的“估值扩张”行情，推荐澜起科技等公司 [14] - TI宣布超600亿美元投资计划用于新建和扩建晶圆厂，其扩产不影响模拟芯片国产份额提升，继续推荐圣邦股份等公司 [15] - Meta发布AI眼镜，伴随大模型迭代，端侧AI眼镜体验优化，建议关注国产SoC产业链公司 [16] - 二季度存储涨价幅度好于预期，NAND Flash涨幅预计3 - 8%，DDR4服务器涨幅18 - 23%、PC涨幅13 - 18%，供给端收缩推动存储价格复苏，建议关注德明利等公司 [17][18] - Marvell上修2028年算力ASIC TAM，Google等加大ASIC开发力度，AI扩散，推荐关注沪电股份等公司 [18] - GPT - 5预计今夏推出，将带动AI基础设施建设，建议关注工业富联等公司 [19] - 6月下旬32寸LCD TV面板价格持平，其余尺寸下滑，电视面板需求减弱，品牌采购保守，库存升高，部分客户考虑下调三季度采购；推荐京东方A等公司，LCD产业崛起增强国产电视品牌及ODM出海竞争力，推荐兆驰股份等公司 [20] 农业行业周报 - 生猪出栏均重下降，产能低波动，2025年猪价景气有望延续；白鸡中期父母代同比减量且结构变化，消费或上移；黄鸡供给维持底部，有望率先受益内需改善；鸡蛋中期供给压力大；肉牛价格淡季不淡，2025年牛周期或反转上行；豆粕短期有成本及政策支撑，中长期供需支撑走强；玉米供需平衡收紧，价格有望温和上涨；白糖关注到港节奏及原油价格波动；橡胶短期供强需弱，中期看好景气向上 [21][23] - 核心观点是看好肉牛周期反转，推荐宠物与海大集团，关注猪禽低估值龙头；投资建议是推荐肉牛、宠物、海大及养殖低估值龙头等相关公司 [24] 亚太股份财报点评 - 公司深耕制动系业务，收入73%为机械制动业务，24%为电子制动产品；基础制动系统收入规模持续增长，2024年收入约31亿元，销量2306.74万只，同比增长3% [25] - 电子控制系统收入复合增速32%，进入全球采购平台，2024年新启动166个项目、新量产103个项目，自研IBS产品2024年量产，2025年获10亿元定点通知 [26] - 摩洛哥产能加速扩张，海外收入占比约3%，推进年产制动钳总成265万件项目建设；积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB等新品布局 [26][27] - 首次覆盖给予“优于大市”评级，预计25 - 27年净利润3.1/4.1/5.5亿元，同比增速分别+43.4%/34.2%/33.4%，EPS分别为0.41/0.55/0.74元，给予一年期合理估值11 - 12元 [28] 京东方A公司快评 - 公司拟收购彩虹光电30%股权，挂牌底价48.49亿元，有望巩固和扩大竞争优势，丰富产品线，优化客户结构，提升京东方系面板份额，优化行业竞争格局 [28] - 预计公司2025 - 2027年营业收入同比增长13.3%/8.3%/9.2%至2248/2434/2659亿元，归母净利润同比增长64.0%/39.8%/20.8%至87.30/122.04/147.37亿元，维持“优于大市”评级 [28]

公司融资公告 - XTI Aerospace宣布进行公开发行 包括9143万股普通股(或预融资认股权证)及9143万份普通认股权证 发行价格为每股1.75美元 预计总收益约1600万美元[1] - 每份普通认股权证可立即行使 行权价为2美元/股 有效期5年 普通股与认股权证需捆绑购买但分开发行[1] - 承销商获得45天超额配售选择权 可额外购买1371万股普通股/预融资认股权证/普通认股权证[1] - 本次发行预计于2025年6月26日完成[1] 资金用途 - 募集资金净额将用于营运资金及其他一般公司用途 包括TriFan 600飞机的开发[2] - ThinkEquity担任本次发行的唯一账簿管理人[2] 公司业务介绍 - XTI Aerospace是XTI Aircraft Company的母公司 正在开发TriFan 600飞机 该机型兼具直升机垂直起降能力与固定翼飞机性能 最高巡航速度超过300英里/小时 航程超过1000英里[5] - Inpixon业务部门是实时定位系统(RTLS)技术领导者 为全球工业客户提供位置智能解决方案[5]

核心观点 - 工程机械行业出口有喜有忧，内销虽承压但长期向好，部分公司激励计划或新品推出带来发展机遇，部分公司因终端需求等因素调整盈利预测 [2][3][4] 行业研究 高端制造 - 5月我国向北美地区出口电动工具、草坪割草机同比降温，1 - 5月累计金额分别同比 - 3%、 - 1%；大类工程机械累计出口同比增速达双位数，挖掘机、拖拉机、矿山机械累计增速分别达22%、30%、23%，较4月提升1pct、2pct、2pct，建议关注一拖股份、徐工机械等 [2] - 近期工程机械行业内销承压，但看好更新换代拉动销量，两会政策支持保障中期需求复苏，国际化、电动化推进有望使龙头企业量利齐升，推荐三一重工、中联重科(A/H)等主机厂商及恒立液压等零部件厂商 [3] 基化 - 6月23日晚阿科力发布限制性股票激励计划草案，该计划将激发核心成员动力，预示COC/COP产品有望2025年年内批量化销售并后续快速放量 [4] 钢铁 - 因终端需求放缓，下调元力股份2025年归母净利润预测25%至2.90亿元，但公司作为木质活性炭龙头，新能源碳材料开发顺利，新增2026 - 2027年归母净利润预测为3.36、4.07亿元，维持“买入”评级 [5] 电子 - 芯海科技下游需求回暖，模拟信号链新品不断推出，单节BMS稳定出货，多节BMS在大客户中大规模上量，MCU芯片多款产品出货量增长，预测2025 - 2027年归母净利润为 - 0.13亿元、0.23亿元、0.36亿元，维持“买入”评级 [6] 市场数据 A股市场 - 上证综指收盘3420.57，涨1.15%；沪深300收盘3904.03，涨1.20%；深证成指收盘10217.63，涨1.68%；中小板指收盘6426.48，涨1.38%；创业板指收盘2064.13，涨2.30% [7] 股指期货 - IF2507收盘3872.20，涨1.21%；IF2508收盘3859.00，涨1.25%；IF2509收盘3852.40，涨1.38%；IF2512收盘3821.80，涨1.35% [7] 商品市场 - SHFESHFE黄金收盘771.86，跌1.21%；SHFESHFE燃油收盘3065，跌9.45%；SHFESHFE铜收盘78640，涨0.45%；SHFESHFE锌收盘21920，跌0.27%；SHFESHFE铝收盘20315，跌0.25%；SHFESHFE镍收盘117450，涨0.01% [7] 海外市场 - 恒生指数收盘24177.07，涨2.06%；国企指数收盘8760.45，涨1.90%；道琼斯收盘42581.78，涨0.89%；标普500收盘6025.17，涨0.96%；纳斯达克收盘19630.97，涨0.94%；德国DAX收盘23269.01，跌0.35%；法国CAC收盘7537.57，跌0.69%；日经225收盘38790.56，涨1.14%；韩国综合收盘3103.64，涨2.96% [7] 外汇市场 - 美元兑人民币中间价7.1656，跌0.08；欧元兑人民币中间价8.3106，涨0.72；日元兑人民币中间价0.0491，跌0.03；港币兑人民币中间价0.9128，跌0.08 [7] 利率市场 - 回购市场：DR001前加权平均利率1.3708%，涨0.04BP；DR007前加权平均利率1.6684%，涨16.09BP；DR014前加权平均利率1.713%，涨0.57BP [7] - 二级市场：一年期国债YTM1.3627%，涨0.75BP；五年期国债YTM1.5129%，涨1.02BP；十年期国债YTM1.648%，涨0.62BP [7]

俄罗斯外交部长拉夫罗夫24日说，德国等西方国家试图以在乌克兰生产武器为幌子，从而掩盖其向乌供 应武器的事实。拉夫罗夫当天在莫斯科出席一场论坛活动时表示，俄罗斯解决乌克兰危机的方针从未改 变，俄方坚持要求乌克兰保持不结盟和中立地位。关于俄美关系，拉夫罗夫说，俄方赞赏特朗普政府支 持俄美对话，但俄美互动水平远未达到能让双方恢复战略稳定对话的层次。近期，美方暂停了俄美双方 关于外交使团运作以及消除双边关系中"刺激因素"的对话，俄方尚不清楚美方此举是出于何种考虑。 (新华社) ...

新型浮动费率基金发行概况 - 首批26只新型浮动费率基金中已有15只发布成立公告 首募规模合计156.07亿元 [1] - 最早启动发行的16只产品中有7只设置募集上限 最低20亿元 最高80亿元 但实际首募规模在10亿元以上的仅5只 最高为19.91亿元 [1] - 东方红核心价值以19.91亿元成为已成立产品中销量最高的一只 提前6个交易日结束募集 [4] 具体基金表现 - 东方红资管表现突出 东方红核心价值6个交易日完成募集 最终规模19.91亿元 [3][4] - 易方达成长进取首募规模17.04亿元 天弘品质价值9.84亿元 嘉实成长共赢9.28亿元 广发价值稳进6.94亿元 [6] - 平安价值优享首募13.22亿元 银华成长智选9.94亿元 宏利睿智领航8.58亿元 汇添富均衡潜力优选8.21亿元 [6] - 博时卓睿成长募集规模最低仅2.59亿元 为首批唯一股票型产品 [7][8] 投资者参与情况 - 易方达成长进取有效认购户数最多达4.73万户 南方瑞享2.47万户 另有5只产品认购户数超1万 [8] - 6家基金公司自购旗下产品合计1.1亿元 交银施罗德、大成、兴证全球各2000万元 东方红资管等5家各1000万元 [11][12] - 6位基金经理跟投自管产品 刘健维等4人自购超100万元 周云50-100万元 王晓川10-50万元 [13] 市场反应分析 - 权益市场波动导致投资者对主动权益类基金配置谨慎 信心未完全恢复 [9] - 浮动费率规则复杂且首批产品同质化严重 难以吸引投资者 [9] - 销售渠道因管理费分档存在不确定性 推广动力不足 [9]

论坛概况 - 2025年上海合作组织民间友好论坛暨友好城市论坛将于7月3日至5日在沈阳举办 这是近年来沈阳承办的参会国别最多、规模最大、层级最高的大型国际会议 [1] - 参会机构来自上合组织中的20余个国家 论坛主题为"深化民间友好 推动可持续发展" [1] 活动内容 - 论坛活动包括开幕式以及3个展览："同一片蓝天下"上合组织国家儿童画展、上合组织国家民间友好交流成果展、科技创新与先进制造成果展 [1] - 将举办3个平行分论坛：友城交往与经贸合作分论坛暨沈阳市第二届国际友城经贸合作大会、青年科技创新和先进制造分论坛、和平之光——纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年和平友好分论坛 [1] - 论坛拟发布《上海合作组织国家民间交往可持续发展行动共识》和《2025年上海合作组织民间友好论坛暨友好城市论坛沈阳倡议》 [1] 经贸合作 - 沈阳市将与乌兹别克斯坦第三大城市布哈拉市、蒙古国中央省和吉尔吉斯斯坦首都比什凯克市签署友好城市结好意向书 [1] - 沈阳市的部分重点企业将与上合组织国家相关企业签订一批经贸项目合作协议 推动沈阳与上合组织国家间的经贸合作 [1] 展览亮点 - 上合组织国家儿童画展将汇聚来自上合组织成员国、观察员国和对话伙伴国儿童的300余幅精选画作 [2] - 科技创新和先进制造成果展将集中展示代表国家工业实力和技术水平的大型工业机器人、精密数控设备、先进航空部件模型等"硬核"展品 [2]

项目进展 - 三一（阜新）风机智能制造产业链项目自2023年3月开工以来进展顺利 主体结构已完成50% 厂房基础施工和园区管网铺设均已完工 计划10月投产 [1] - 项目一期规划发电机制造产线可年产150台套主机和500台套电机 二期规划单机10兆瓦级以上大兆瓦风机智能制造工厂与老旧风机再制造产线 [1] 项目定位 - 项目集风力发电机组核心部件制造 大型风机生产及设备循环利用于一体 是高端清洁能源装备制造项目 [1] - 通过循环利用技术推动阜新风电产业向绿色低碳方向升级 目标成为东北区域高端清洁能源装备制造标杆 [1] 区位优势 - 阜新扎实的装备制造基础 丰富风能资源和独特区位优势吸引项目落户 [2] - 项目可依托本地装备制造基础实现高效生产 并借助区位条件降低运输成本 拓展市场版图 [2] 产业链影响 - 作为阜新市新能源产业链"链主"项目 将吸引上下游企业集聚 助力打造全省陆上风电装备产业集群 [2] - 项目具备完备的研发 制造 销售体系 将成为区域产业发展的核心驱动力 [2]