能源板块利润影响因素 - 电价 煤价 天气 机组稳定性 市场需求等因素影响公司能源板块利润 [1] - 公司火电机组结构性较好 [1] - 山西电厂现货团队有成熟经验 [1] 电力现货市场竞争优势 - 公司在电力现货市场具有一定的竞争优势 [1]

记者日前从上海电力（600021）部门获悉，在北京电力交易中心的大力支持和组织下，上海、新疆电力 交易中心密集开展新疆绿电送沪交易，推动沪疆跨区绿电交易迎来里程碑式成果——新疆绿电送沪总量 突破20亿千瓦时，成交量创历史新高。这一成果标志着沪疆政府间合作迈入新高度，绿电资源大范围配 置能力得到进一步增强。 作为东部绿色低碳发展的重要践行者，上海在省间绿电交易领域持续发力。基于前期创新建立的省间小 时级绿电交易机制，充分利用新疆与上海的"时间互补、空间互济"优势，将新疆绿电输送至上海各个时 段，充分满足上海企业绿电需求，实现两地电力资源高效互济。今年以来，在两地政府、电网公司、交 易机构的共同努力下，新疆送沪电量实现100%绿电，规模连续多年创造新高，上海已与新疆开展绿电 交易23笔，成交量超过20亿千瓦时，较去年增长24%。 此次成交量突破是沪疆落实大规模政府间合作协议的重要成果，而这一系列关键协议的顺利达成，既是 沪疆双方政府主管部门、上海援克前指通力协作，围绕"疆电入沪"持续深化合作的重要成果，也是上海 与新疆依托全国统一电力市场，搭建跨区绿电交易高效运营桥梁的具体实践。 "今年恰逢新疆维吾尔自治区成立7 ...

行业趋势与需求 - 数字革命与能源革命深度融合 人工智能技术爆发式增长催生海量算力需求 节能减碳诉求推动产业变革 [1] - 2024年至2030年中国数据中心用电量年均增速达20%左右 远超全社会用电量增速 [1] - 电力供应成为算力发展重要影响因素 算力规模直接关系数据加工处理效率与能力 [1] - AI快速发展推动算力需求爆发式增长 需构建数算网能协同新型基础设施 [1] 技术创新与解决方案 - 南方电网研发电碳算协同运营系统 以电力基础设施为基石 智能化推动算力资源经济绿色流动 [1] - 系统具备实时监测能力 同步追踪算力任务电力消耗 算力输出与碳排放数据 实现全流程可视化管理 [2] - 系统实现动态调度功能 依托全国统一电力市场出清电价信号 驱动算力任务向低电价区域转移 有效降低运营成本10%以上 [2] - 借助绿电超发信号实现算力任务分钟级转移聚合 大幅提升绿电使用比例 [2] - 通过确定性网络技术接入全国一体化算力网 与东数西算枢纽实现算力互济 [2] - 形成模型加策略加平台加全国一体化算力网整体解决方案 [2] - 为用户提供算力淘宝式服务 自动基于电价绿电情况匹配符合价格预期低碳标准及性能要求的最佳智算路径 [2] 实践成效与发展方向 - 系统在实际应用中取得初步成效 今年7月将苏州用户yolov5目标检测训练任务迁移至贵州贵安新区南方能源大数据中心实施 [3] - 在108小时训练过程中节约10%算力综合成本 消纳113.4千瓦时绿色电力 [3] - 电算协同重要基础是算力柔性调度能力 需重点解决应用协同数据协同模型协同三大问题 [3] - 未来算力资源使用有望像水电一样便捷统一可量化 需建立精准高效的算力度量体系 [3]

财务表现 - 2025年H1公司实现营收571.93亿元，同比下降1.93%，归母净利润45.79亿元，同比增长47.35% [1] - 2025年Q2公司实现营收269.87亿元，同比下降2.14%，归母净利润23.41亿元，同比增长31.78% [1] - 营业成本同比下降5.54%，毛利率提升3.12个百分点至18.55%，利润总额72.84亿元创历史同期最好水平，同比增长36.14% [2] 发电业务 - 2025年H1上网电量1239.934亿千瓦时，同比增长1.30%，其中Q2上网电量636.702亿千瓦时，同比增长1.81% [1] - 煤机/燃机/水电/风电/光伏上网电量同比变化分别为-1.65%/-8.41%/+1.55%/+31.27%/+36.35% [1] - 平均上网电价同比下降约3.95%，风光电量快速增长对冲电价下滑影响 [1] 利润构成 - 煤机（含热）利润总额31.48亿元，同比增长108.51%，风电利润总额19.38亿元，同比增长71.29% [2] - 燃机（含热）/水电/光伏利润总额分别为1.29/12.10/4.04亿元 [2] - 财务费用同比下降14.06%，进一步优化盈利能力 [2] 股东回报 - 首次实施中期分红，每股派现0.055元，合计派发现金红利10.18亿元，占归母净利润比例26.7% [2] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为64.16/75.24/86.19亿元，同比增长42.38%/17.27%/14.56% [3] - 当前股价对应2025年PE为10.36倍，2026年8.83倍，2027年7.71倍 [3]

指数表现与ETF动态 - 中证央企创新驱动指数下跌1.64% 成分股南网科技领涨3.18% 中国船舶上涨1.63% 国电电力上涨0.61% 长飞光纤领跌10.00% 内蒙一机下跌9.98% 光迅科技下跌8.89% [3] - 央企创新驱动ETF下跌1.42% 最新报价1.52元 近1月累计上涨2.18% [3] - ETF盘中换手率0.35% 成交额1194.69万元 近1年日均成交2444.02万元居可比基金第一 [3] - 近1月规模增长4267.68万元 新增规模位居可比基金前1/4 [4] 指数编制与结构 - 指数从国资委下属央企中选取100只代表性证券 评估企业创新与盈利质量 [4] - 前十大权重股包括海康威视 国电南瑞 长安汽车等 合计权重33.39% [4] 国电南瑞业绩表现 - 2025年上半年收入242.43亿元 同比增长19.54% [3] - 电网智能板块收入122.25亿元 同比增长28.37% 能源低碳板块收入65.41亿元 同比增长29.49% [3] - 海外收入19.87亿元 同比大幅增长139.18% [3] 行业前景与公司定位 - 新型电力系统与新型能源体系建设驱动核心产品部署 行业龙头地位巩固 [3] - 加强新兴产业布局 未来增长动能充足 [3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入593.49亿元 同比下降17.93% 归母净利润46.52亿元 同比下降38.53% [1] - 第二季度营收290.37亿元 同比下降11.13% 归母净利润19.42亿元 同比下降49.03% [1] - 中期分红每股0.18元 分红率38.8% 对应股息率1.4% [3] 煤炭业务 - 商品煤产量7360万吨 同比增长6.54% 销量6481万吨 同比下降4.51% [1] - 吨煤售价532元/吨 同比下降23.8% 吨煤成本367元/吨 同比下降14% 吨煤毛利165元 同比下降39.1% [1] - 自产煤销量6234万吨 同比下降2.2% 吨煤毛利168元/吨 同比下降41.2% [1] - 兖煤澳洲销量1659万吨 同比下降2.1% 吨煤毛利160元/吨 同比下降34.4% [1] - 兖煤国际销量269.5万吨 同比增长1.3% 吨煤毛利65元/吨 同比下降55.2% [1] 煤化工业务 - 煤化工产品产量474.5万吨 同比增长13.5% 销量417万吨 同比增长11.3% [2] - 煤化工销售收入122亿元 同比下降2.3% 毛利31亿元 同比增长29.2% [2] - 甲醇产量213万吨 同比增长6.7% 销量204万吨 同比增长6.8% 营收36.8亿元 同比增长5.1% [2] - 甲醇业务毛利12亿元 同比增长118.6% 成本25亿元 同比下降15.7% [2] 电力业务 - 发电量36亿度 同比下降8.1% 售电量29亿度 同比下降11% [2] - 度电价格0.38元 同比增加0.004元 度电成本0.33元 同比下降0.01元 [2] - 度电毛利0.054元 同比增加0.014元 电力板块总毛利1.6亿元 同比增长20.6% [2] 产能扩张 - 山东万福煤矿进入联合试运转 五彩湾四号露天矿一期1000万吨/年项目已贡献产量 [3] - 西北矿业于2025年7月完成收购交割 霍林河一号矿产能调增至700万吨/年 [3] - 刘三圪旦煤矿取得采矿许可证 油房壕矿等5个煤矿将在未来五年陆续竣工 [3] - 曹四夭钼矿计划2026年上半年开工 年产能1650万吨 预计2028年建成 [3] - 新疆区域五彩湾四号露天矿二期核增手续2026年力争完成 区域总产能将达4300万吨以上 [3] - 甘肃区域马福川/毛家川煤矿建成后新增年产能1500万吨 [3] - 2026年将建成荣信化工80万吨烯烃及鲁南化工6万吨聚甲醛项目 [3] - 加拿大钾矿拥有6个采矿权 具备未来开发潜力 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为99.2亿元/117亿元/126亿元 [4] - 2025年预计同比下降31.24% 2026年预计同比增长18.36% 2027年预计同比增长7.03% [4] - 煤炭产能持续增长 煤化工业务进展顺利 业绩弹性有望释放 [4]

核心财务表现 - 2025年H1公司实现营收599.53亿元 同比下降8.98% 归母净利润39.04亿元 同比增长13.15% [1] - 2025年Q2公司实现营收333.76亿元 同比下降4.42% 归母净利润19.73亿元 同比增长24.27% [1] 营收分析 - 上网电量同比下降6.46%至1132.89亿千瓦时 主要因部分区域电力供需宽松及新能源装机挤压火电出力 [2] - Q1和Q2上网电量分别为480.15亿千瓦时和652.74亿千瓦时 同比分别下降8.50%和4.90% 降幅环比缩窄 [2] - 上网电价同比下降1.37%至517.12元/兆瓦时 折合下降0.76分/千瓦时 Q2电价525.51元/兆瓦时 同比下降1.09分/千瓦时 [2] 成本控制 - 供电煤耗同比下降5.23克/千瓦时至280.05克/千瓦时 燃料成本同比减少13.28% [3] - 煤炭贸易业务模式优化带动煤炭销售成本同比下降97.21% [3] - 营业成本同比减少11.18% 降幅大于营收降幅 毛利率提升2.1个百分点至10.72% [3] 业务发展 - 新增装机容量1762.4678万千瓦 包含江苏公司 上海公司 闵行公司等多项机组 [4] - 在建机组容量1196.6万千瓦 包括燃气 煤电和抽水蓄能机组 [4] 股东回报 - 拟每股派发现金红利0.09元人民币 总派发现金红利10.45亿元人民币 较2024年同期大幅增加 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为66.10亿元 76.03亿元 85.01亿元 同比增长15.91% 15.03% 11.82% [4] - 2025年9月1日股价对应PE为9.43倍 8.20倍 7.33倍 [4]

财务表现 - 上半年归母净利润8.3亿元 同比增长32.9% [1] - 2025年第二季度归母净利润4.6亿元 同比增长34.5% [1] 项目建设 - 抽水蓄能10个在建项目有序推进 [1] - 梅蓄二期和南宁项目计划2025年投产 [1] 市场运营 - 南方区域电力现货市场于2025年6月29日转入连续结算试运行 [1] - 公司在梅蓄一期电站参与现货市场交易基础上计划逐步扩大抽蓄电站参与现货市场交易规模 [1] 发展前景 - 抽蓄机组进入投产期有望拉动公司成长 [1] - 抽蓄电站现货市场交易规模扩大有望贡献业绩弹性 [1] - 2025年公司抽蓄机组开始投产有望贡献成长性 [1]

财务业绩 - 2025年H1公司实现营收366.98亿元 同比增长5.34% 归母净利润130.56亿元 同比增长14.86% [1] - 2025年Q2公司实现营收196.82亿元 同比增长2.61% 归母净利润78.76亿元 同比增长6.43% [1] - 2025年H1毛利率提升至56.12% 净利率提升至36.19% 同比分别提高3.74个百分点和2.91个百分点 [2] 发电运营 - 2025年H1乌东德水库来水总量399.64亿立方米 较上年同期偏丰9.01% 三峡水库来水总量1355.32亿立方米 较上年同期偏枯8.39% [1] - 报告期内公司境内六座梯级电站总发电量1266.56亿千瓦时 同比增长5.01% 其中Q2发电量689.77亿千瓦时 同比增长1.63% [1] - 上网电价保持稳定 发电量增速与营收增速基本持平 保障收入端稳健增长 [1] 成本控制 - 2025年H1营业成本同比下降2.97% 主要系发电量增长导致固定成本摊薄 [2] - 财务费用同比减少约8亿元 降幅达13.98% 主要因利息支出大幅减少 推测融资利率有所下降 [2] 股东回报 - 公司发布2026-2030年股东分红回报规划 要求每年现金分红比例不低于当年归母净利润的70% [3] - 控股股东三峡集团计划未来12个月内增持40-80亿元人民币公司股份 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为348.93亿元/373.74亿元/389.03亿元 同比增长7.37%/7.11%/4.09% [3] - 2025年9月2日股价对应PE为19.78倍/18.47倍/17.74倍 [3]

核心经济指标 - 巴西2025年第二季度GDP环比增长0.4% 为连续第16个季度正增长且创1996年统计以来最高水平 [1] - 当季经济总量达3.2万亿雷亚尔（现价计算） 环比增速低于第一季度的1.3%但高于市场预期的0.3% [1] - 同比增长2.2% 显示经济进入温和放缓阶段 [1] 行业表现 - 服务业增长0.6%创历史新高 金融保险及相关服务、信息与通信、运输和仓储表现突出 [1] - 工业环比增长0.5% 采矿业（特别是石油和天然气开采）为主要拉动力量 [1] - 制造业、电力及建筑业出现小幅下降 农业环比微跌0.1%但同比大幅增长10.1% [1] - 制造业和建筑业受信贷压制明显 服务业韧性起到重要支撑作用 [2] 需求结构 - 家庭消费增长0.5% 政府消费下降0.6% [1] - 投资下降2.2% 主要受建筑和资本品生产走弱影响 [1] - 出口增长0.7% 进口下降2.9% [1]