报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期豆粕外盘成本易涨难跌、国内压力逐步增大，多空交织，09合约可在成本区间低位关注外盘天气刺激，高位关注国内压力及利多交易情况 [5] - 油脂预期震荡，利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口，但中期产量若维持恢复趋势，上行空间有限 [10] - 后市糖价走弱可能性偏大，国际市场供应最紧张阶段或已过去，国内虽产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口供应将增加 [13] - 短线棉价延续震荡走势，基本面边际略有好转但整体商品市场情绪偏空不利于棉价 [16][17] - 鸡蛋现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期但操作空间有限，需关注淘汰持续度和力度 [20] - 生猪短期期现货往下空间相对受限，不建议做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空为主 [23] 根据相关目录分别进行总结 大豆/粕类 - 重要资讯：周三美豆小幅上涨，受原油上涨带动但种植及天气情况偏好限制涨幅；国内豆粕现货下跌，因压榨量高供应宽松，成交弱开机率高；上周港口大豆库存700万吨，油厂豆粕库存29万吨，后续预计累库，油厂库存压力预计6月中下旬或7月显现；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水上调对冲美豆跌幅，大豆到港成本稳定；25/26年度美豆面积下降，单产扰动或使总产量下调 [2][3] - 交易策略：09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，近期跌至成本下沿后修复；美豆交易重点在产量，后期产量因面积下降易下调形成利多；国内豆粕供应压力增大但库存因前期开机延迟处于低位，压力未充分兑现，建议关注外盘天气刺激和国内压力及利多交易情况 [5] 油脂 - 重要资讯：2025年5月前31日马来西亚棕榈油产量增加3.53%，出口量预计增加17.9%；印尼2024/25年度棕榈油产量料为4880万吨，马来西亚为1900万吨，均较上次预估持平；巴西6月份大豆出口量料为1255万吨，低于去年同期 [7] - 交易策略：利空因素有原油中枢下行、棕榈油产量恢复、美国生柴政策可能低于预期；利多因素有印尼及印度棕榈油、加拿大菜籽库存偏低，印度降低食用油进口关税利于出口，但中期产量若维持恢复趋势，上行空间有限，预期油脂震荡 [10] 白糖 - 重点资讯：周三郑州白糖期货价格小幅反弹，郑糖9月合约收盘价报5748元/吨，较前一交易日上涨0.28%；广西制糖集团报价6090 - 6160元/吨，云南制糖集团报价5860 - 5900元/吨，加工糖厂主流报价区间6350 - 6400元/吨，均有下跌；5月份广西单月销糖51万吨，同比减少1.72万吨，工业库存181.97万吨，同比减少25.35万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点；云南单月销糖23.89万吨，同比增加0.85万吨，工业库存86.29万吨，同比增加0.25万吨，产销率64.32%，同比提高6.67个百分点 [12] - 交易策略：原糖5月合约交割前大幅下跌，巴西中南部开始新榨季生产，外盘价差结构走弱，国际市场供应最紧张阶段或已过去；国内虽产销情况好，但盘面价格下跌使基差糖流入市场，外盘价格下跌打开进口利润窗口，未来进口供应将增加，后市糖价走弱可能性偏大 [13] 棉花 - 重点资讯：周三郑州棉花期货价格偏弱震荡，郑棉9月合约收盘价报13265元/吨，较前一交易日上涨0.04%；中国棉花价格指数3128B新疆机采提货价14330元/吨，较上个交易日下跌10元/吨；截至2025年6月1日当周，美国棉花种植率为66%，较之前一周提升14个百分点，略低于去年同期及五年平均水平，现蕾率为8%，较之前一周提升5个百分点，基本维持正常水平 [15] - 交易策略：基本面旺季已过但下游开机率环比下跌幅度不大，进口窗口基本关闭使棉花库存去化小幅加速，基本面边际略有好转，但整体商品市场情绪偏空，文华商品指数跌破前低不利于棉价，预计短线棉价延续震荡走势 [16][17] 鸡蛋 - 现货资讯：全国鸡蛋价格大稳小动，主产区均价持平于2.84元/斤，供应维持稳定，下游部分市场消化速度略减慢，多数地区库存压力不大，业者心态较谨慎，今日全国鸡蛋价格或弱势稳定 [19] - 交易策略：淘鸡小幅放量，节日叠加下游逢低入市使盘面和局部地区现货反弹，但老鸡淘汰处于初始阶段，难对冲新开产及消费淡季压力，需关注淘汰持续度和力度；现货驱动向下，近月升水格局下逢高抛空，中远月合约有产能去化和旺季涨价预期但操作空间有限，需等待矛盾积累 [20] 生猪 - 现货资讯：国内猪价普遍下跌，河南均价落0.14元至14.29元/公斤，四川均价落0.08元/公斤，养殖端出栏积极性增加，市场供应充足，但下游需求低迷，宰量未有明显提升及支撑，供大于求局势下，猪价或继续下降 [22] - 交易策略：短期现货表现偏弱，但市场未来进一步累库窗口期未完全关闭，短期转为恐慌性去库概率较小，期现货往下空间相对受限；不建议做多，近期无追空必要，后期以反弹抛空为主，等待更好价位 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期震荡运行，内外盘联动性增强，易涨难跌走势维持，近期市场交易主逻辑追随天气题材 [6] - 棕榈油随着供需格局边际改善，需求前景转向乐观，内外盘期价联动反弹，逐渐成为油脂板块强势品种 [8] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑包括进口到港节奏、海关通关检验、油厂开工节奏和备货需求 [7] - 美豆期价反弹趋缓，国内豆类期价追随外盘，涨势结束，短期震荡为主，受天气题材和贸易风险影响，易涨难跌 [6] 棕榈油 - 短期、中期观点为震荡，日内及参考观点为震荡偏强，核心逻辑涉及马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港和库存、替代需求 [7] - 东南亚棕榈油供需格局改善，印度买需增加使需求前景乐观，内外盘期价联动反弹，取代菜籽油成强势品种 [8] 豆油 - 短期、中期、日内及参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑有美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内原料供应节奏、油厂库存 [7]

2025年06月05日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底 | 2 | | --- | --- | | 豆油：豆系驱动不强，震荡偏弱 | 2 | | 豆粕：美豆收涨，豆粕或反弹震荡 | 4 | | 豆一：现货稳定，盘面仍震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：震荡偏弱 | 7 | | 棉花：上涨动能不足 | 8 | | 鸡蛋：淘汰逐步加速 | 10 | | 生猪：降重启动，反套格局确立 | 11 | | 花生：关注现货 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 5 日 棕榈油：产地压力分歧较大，震荡磨底 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价(日 盘） 8,130 | 涨跌幅 -0.81% | 收盘价 （夜 盘） 8,118 | 涨跌幅 -0.15% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 豆油主力 | 元/吨 | 7,688 | -0.05% | 7,666 | -0.29% ...

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西干旱限制食糖产量增长，消费量平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨，短期观望 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定种植面积略增，内地因效益低和机械化难面积下降，产区气候好单产持平，总产量预计 625 万吨增 1.4%，受关税影响消费预期偏弱，新年度消费量 740 万吨减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美白糖从 16.95 美元降至 16.75 美元，跌幅 1.18% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，美棉花从 65.98 美元降至 65.05 美元，跌幅 1.41% [3] 现货价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，南宁白糖价格 6090 元无涨跌 [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，昆明白糖从 5950 元降至 5910 元，跌幅 0.67% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花指数 328 从 3281 降至 3280，跌幅 0.06% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，新疆棉花价格 14450 元无涨跌 [3] 价差速览 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR01 - 05 从 30 涨至 36，涨幅 20% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR05 - 09 从 - 145 降至 - 160，涨幅 10.34% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，SR09 - 01 从 115 涨至 124，涨幅 7.83% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF01 - 05 从 - 10 涨至 15，跌幅 250% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF05 - 09 从 70 降至 40，跌幅 42.86% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，CF09 - 01 从 - 60 升至 - 55，跌幅 8.33% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 01 基差从 333 降至 286，跌幅 14.11% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 05 基差从 363 降至 322，跌幅 11.29% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖 09 基差从 218 降至 162，跌幅 25.69% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 01 基差从 1233 降至 1224，跌幅 0.73% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 05 基差从 1223 涨至 1239，涨幅 1.31% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 09 基差从 1293 降至 1279，跌幅 1.08% [3] 进口价格 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花 cotlookA 价格 78.6 美元无涨跌 [3] 利润空间 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖进口利润 1570.5 元无涨跌 [3] 期权 - SR509C5700 隐含波动率 0.0789，期货标的 SR509，历史波动率 9.02 [3] - SR509P5700 隐含波动率 0.0783 [3] - CF509C13200 隐含波动率 0.0977，期货标的 CF509，历史波动率 12.42 [3] - CF509P13200 隐含波动率 0.0964 [3] 仓单 - 2025 年 6 月 3 - 4 日，白糖仓单从 30731 张降至 30300 张，跌幅 1.4% [3] - 2025 年 6 月 3 - 4 日，棉花仓单从 11062 张降至 10977 张，跌幅 0.77% [3] 公司信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多家交易所会员及协会观察员、观察会员 [9]

| 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 期货收盘价(活跃合约):(日,元/吨) | 2333 | 玉米淀粉期货收盘价(活跃合约):(日,元/ 8 吨) | 2664 | 13 | | | 玉米月间价差(9-1):(日,元/吨) | 115 | 5 玉米淀粉月间价差(7-9):(日,元/吨) | -69 | 7 | | | 期货持仓量(活跃合约):黄玉米(日,手) | 1017104 | -62679 期货持仓量(活跃合约):玉米淀粉(日,手) | 218022 | -3290 | | 期货市场 | | | 10214 期货前20名持仓:净买单量:玉米淀粉(日, | | | | | 期货前20名持仓:净买单量:玉米(日,手) | -75384 | | -9175 | -394 | | | 注册仓单量:黄玉米(日,手) | 217020 | 手) 1001 注册仓单量:玉米淀粉(日,手) | 24421 | -51 | | | 主力合约CS-C价差(日,元/吨) | 377 | 2 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂观点 - 马来毛棕油期货受出口改善支撑，但月末库存预估增长或使其再次承压；国内大连棕榈油期货反弹后有冲高机会 [1] - CBOT豆油受美国生物柴油政策可能利空拖累，国内6 - 7月大豆进口量高，工厂豆油库存将增加，现货基差报价中长线震荡下跌 [1] 粕类观点 - 美豆春播顺利但需求受关税政策影响，盘面承压；巴西供应压力持续兑现，国内后期大豆到港充裕，油厂开机回升，供应压力增加 [3] - 粕类预计维持震荡结构，美豆单边无上涨趋势，豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [3] 玉米观点 - 基层余粮售罄，贸易商库存偏紧且惜售，价格易涨难跌；下游深加工亏损降开机，养殖端刚需补库，小麦替代限制玉米上涨空间 [5] - 中长期玉米供应收紧、进口及替代减弱、养殖需求增加将支撑其上行；短期小麦上市挤占需求，玉米维持区间震荡 [5] 生猪观点 - 生猪现货价格小幅震荡，出栏体重下滑，二次育肥受限，供需面改善有限，端午后需求疲软，猪价难涨 [9] - 养殖利润仍在，产能扩张谨慎，行情无大幅下挫基础，但上行驱动不强，关注盘面在13500附近支撑 [10] 鸡蛋观点 - 6月在产蛋鸡存栏量将增至近五年最高，供应压力增大，超强梅雨季削弱需求，供大于求矛盾或达近五年峰值，蛋价反弹乏力或走弱 [12] 白糖观点 - 巴西、印度和泰国天气利于甘蔗生产，全球供应趋向宽松，原糖预计震荡偏弱；国内因原糖未大量进入仍有支撑，但远期供应增加抑制糖价 [13] 棉花观点 - 产业下游积弱，成品价格下降、开机下降、库存上升，但现货基差偏强，市场担忧期末可流通库存，棉价有支撑但力度需关注下游走弱情况 [14] - 短期国内棉价稳中偏弱区间震荡，需关注宏观及产业下游需求 [14] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 价格变化 - 6月3日，江苏一级豆油现价8050元，期价7428元，基差622元；广东24度棕榈油现价8750元，期价8016元，基差734元；江苏四级菜籽油现价9600元，期价8950元，基差650元 [1] - 部分油脂跨期价差、豆棕价差、菜豆油价差有不同程度涨跌 [1] 库存与利润 - 广州港9月棕榈油盘面进口成本8740.7元，盘面进口利润 - 725元 [1] 粕类产业 价格变化 - 6月3日，江苏豆粕现价2900元，期价2935元，基差 - 35元；江苏菜粕现价2540元，期价2557元，基差 - 17元 [3] - 部分粕类跨期价差、油粕比、豆菜粕价差有不同程度涨跌 [3] 榨利情况 - 巴西7月船期豆粕盘面进口榨利203元；加拿大7月船期菜粕盘面进口榨利45元 [3] 玉米系产业 价格变化 - 6月3日，玉米2507锦州港平舱价2325元，玉米淀粉2507价格2651元 [5] - 玉米和玉米淀粉的基差、跨期价差、淀粉 - 玉米盘面价差等有不同程度涨跌 [5] 利润与库存 - 玉米进口利润439元，山东淀粉利润 - 178元 [5] - 玉米和玉米淀粉仓单数量均有减少 [5] 生猪产业 价格变化 - 6月3日，生猪主力合约基价910元，生猪2507价格13210元，生猪2509价格13510元 [9] - 生猪7 - 9价差为 - 100元 [9] 持仓与库存 - 主力合约持仓77386，仓单 N/A [9] 现货情况 - 河南、山东等多地现货价格持平，出栏体重、能繁存栏等指标有小幅度变化 [9] 鸡蛋产业 价格变化 - 6月3日，鸡蛋09合约3757元，鸡蛋07合约2897元，产区价格2.87元/斤 [12] - 9 - 7价差825元 [12] 相关指标 - 蛋鸡苗价格4.10元/羽，淘汰鸡价格4.79元/斤，养殖利润 - 17.22元/羽 [12] 糖产业 价格变化 - 6月3日，白糖2601价格5617元，白糖2509价格5732元，ICE原糖主力16.95美分/磅 [13] - 白糖1 - 9价差 - 115元 [13] 现货与产业情况 - 南宁、昆明等地现货价格有涨跌，南宁基差358元，昆明基差218元 [13] - 全国食糖产量、销量累计值增加，工业库存减少，进口量大幅增加 [13] 棉花产业 价格变化 - 6月3日，棉花2509价格13260元，棉花2601价格13320元，ICE美棉主力65.98美分/磅 [14] - 棉花9 - 1价差 - 60元 [14] 现货与产业情况 - 新疆到厂价、CC Index等现货价格有涨跌，3128B - 01合约、3128B - 05合约基差增加 [14] - 产业环比数据显示，倒挂、工业库存、进口量等有不同程度变化 [14]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3][4] - 花生投资策略为中性 [4][6] 报告的核心观点 - 大豆期货方面，昨日收盘豆一2507合约4134.00元/吨，较前日变化+17.00元/吨，幅度+0.41%；现货方面，食用豆现货基差A07+26，较前日变化 - 17，幅度32.14% [1] - 周一CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.7%，创下七周来的最低，主要原因是美国大豆产区天气普遍良好，中美贸易局势紧张，南美大豆供应充足 [2] - 昨日国内大豆价格震荡运行，5月下游需求进入淡季，采购情绪清淡，供需双弱格局下，市场观望情绪明显；当前东北地区春播进入尾声，播种面积较去年有所增加，内地部分地区尚未开始播种，存货较多，交易活跃，价格相对坚挺 [3] - 花生期货方面，昨日收盘花生2510合约8460.00元/吨，较前日变化+76.00元/吨，幅度+0.91%；现货方面，花生现货均价9200.00元/吨，环比变化+100.00元/吨，幅度+1.10%，现货基差PK10 - 60.00，环比变化 - 76.00，幅度 - 475.00% [4] - 昨日国内花生价格上涨运行，5月国内花生现货市场主流行情偏强上行，基层农户余粮基本见底，市场流通货源集中在中间环节，因前期收购成本、仓储及资金占用成本上升，持货商看涨预期强，中间商看涨信心坚定，挺价意愿强烈，支撑花生价格坚挺 [4][5] 相关目录总结 大豆 - 期货价格：豆一2507合约4134.00元/吨，较前日变化+17.00元/吨，幅度+0.41% [1] - 现货基差：食用豆现货基差A07+26，较前日变化 - 17，幅度32.14% [1] - 国际市场：周一CBOT大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.7%，7月期约下跌8.25美分，报收1033.50美分/蒲式耳；8月期约下跌9.50美分，报收1027.25美分/蒲式耳；11月期约下跌9.75美分，报收1017美分/蒲式耳 [2] - 国内市场：5月下游需求淡季，采购清淡，供需双弱，市场观望；东北春播尾声，播种面积增加，内地部分未播种，存货多，交易活跃，价格坚挺 [3] - 现货价格：黑龙江多地国标一等蛋白大豆装车报价持平，哈尔滨、双鸭山宝清、佳木斯富锦39%蛋白中粒塔粮装车报价2.08元/斤；齐齐哈尔讷河、黑河嫩江、绥化海伦41%蛋白中粒塔粮装车报价分别为2.18元/斤、2.14元/斤、2.14元/斤 [2] 花生 - 期货价格：花生2510合约8460.00元/吨，较前日变化+76.00元/吨，幅度+0.91% [4] - 现货价格：花生现货均价9200.00元/吨，环比变化+100.00元/吨，幅度+1.10% [4] - 现货基差：现货基差PK10 - 60.00，环比变化 - 76.00，幅度 - 475.00% [4] - 市场价格：河南皇路店白沙通货米报价4.9 - 5.0元/斤，山东临沂莒南海花通货米报价4.1 - 4.2元/斤，辽宁昌图308通货米报价4.65 - 4.80元/斤，兴城花育23通货米报价4.55 - 4.65元/斤，吉林产区308通货米收购价4.7 - 4.8元/斤 [4] - 市场行情：5月国内花生现货市场主流行情偏强上行，基层余粮见底，流通货源集中在中间环节，持货商看涨预期强，中间商挺价意愿强烈 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面美豆期价预计继续偏弱震荡国内豆粕预计短期延续震荡 [2] - 油脂方面基本面变动有限预计继续震荡走势 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价豆油主力7692棕榈油主力8196菜油主力9272豆粕主力2935菜粕主力2489花生主力8844 [1] - 涨跌豆油主力54棕榈油主力136菜油主力 -76豆粕主力 -33菜粕主力 -78花生主力26 [1] - 涨跌幅豆油主力0.71%棕榈油主力1.69%菜油主力 -3.15%豆粕主力 -1.11%菜粕主力 -3.04%花生主力0.29% [1] - 价差Y9 - 1现值40前值20；P9 - 1现值46前值36；OI9 - 1现值162前值179；Y - P09现值 - 504前值 - 422；OI - Y09现值1580前值1710；OI - P09现值1076前值1288 [1] - 比价 - 价差M9 - 1现值 - 45前值 - 41；RM9 - 1现值244前值275；M - RM09现值378前值331；M/RM09现值1.15前值1.13；Y/M09现值2.62前值2.57；Y - M09现值4757前值4670 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价BMD棕榈油3888林吉特/吨CBOT大豆1041分/蒲氏耳CBOT美豆油47美分/磅CBOT美豆粕294美元/吨 [1] - 涨跌BMD棕榈油 - 40CBOT大豆7CBOT美豆油1CBOT美豆粕 - 0 [1] - 涨跌幅BMD棕榈油 - 1.02%CBOT大豆0.63%CBOT美豆油1.25%CBOT美豆粕 - 0.07% [1] 国内现货市场 - 现货价格天津一级大豆油7990广州一级大豆油7980张家港24°棕榈油8720广州24°棕榈油8750张家港三级菜油9450防城港三级菜油9280 [1] - 涨跌幅天津一级大豆油0.50%广州一级大豆油0.38%张家港24°棕榈油1.40%广州24°棕榈油1.39%张家港三级菜油 - 1.15%防城港三级菜油 - 1.17% [1] - 现货基差天津一级大豆油298广州一级大豆油288张家港24°棕榈油524广州24°棕榈油554张家港三级菜油178防城港三级菜油8 [1] - 现货价格南通豆粕2800东莞豆粕2870南通菜粕2540东莞菜粕2510临沂花生米7600安阳花生米7600 [1] - 涨跌幅南通豆粕 - 1.41%东莞豆粕 - 2.05%南通菜粕 - 0.39%东莞菜粕 - 0.40%临沂花生米0.00%安阳花生米0.00% [1] - 现货基差南通豆粕 - 135东莞豆粕 - 65南通菜粕 - 17东莞菜粕 - 47临沂花生米 - 860安阳花生米 - 860 [1] - 现货价差广州一级大豆油和24°棕榈油现值 - 740前值 - 620；张家港三级菜油和一级大豆油现值1550前值1510；东莞豆粕和菜粕现值330前值360 [1] 进口压榨利润及压仓单 - 进口压榨利润近月马来西亚棕榈油 - 556前值 - 690；近月美湾大豆 - 141前值 - 178；近月巴西大豆62前值60；近月美西大豆 - 37前值 - 52；近月加拿大毛菜油246前值325；近月加拿大菜籽19前值97 [1] - 压仓单豆油现值17152前值17152；棕榈油现值0前值0；菜籽油现值0前值0；豆粕现值26598前值26598；菜粕现值27429前值27591；花生现值0前值0 [1] 行业信息 - 5月底主要油厂大豆商业库存回升至近700万吨预计6月进口大豆到港1200万吨7月950万吨8月850万吨 [2] - 马来西亚5月1 - 31日棕榈油出口量为1230787吨较上月同期增加13.21% [2] - 印度五月食用油进口量环比增长37%达到118万吨棕榈油进口环比激增87%达到60万吨 [2] 评论及策略 - 蛋白粕方面美豆压榨及出口需求存在不确定性国内油厂开机大幅回升豆粕累库节奏预计加快 [2] - 油脂方面国内豆系供应逐步恢复东南亚棕榈油产地增产库存累积近期出口回升但供强需弱格局未改 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线整理蓄势，整体基本面偏空，看多暂以技术性反弹对待，关注反弹后的短空机会 [1] - 菜粕短线回落，考虑中加关系可能改善风险，追多看多操作需谨慎 [1] - 棕榈油短线反弹整理，本周看多，关注反弹后的做空机会 [1] - 棉花偏弱运行，近期棉价上驱动力偏弱，盘面或弱势运行 [1] - 红枣短期走弱，预计周内盘面偏弱运行，关注天气升水扰动 [1] - 生猪震荡磨底，策略上以逢高沽空为主，关注 9 - 11 反套机会介入 [1] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 国际方面，南美大豆产量确定，美豆种植开启且进度高于去年及五年均值，未来十五天降雨充沛，6 月降雨展望顺利 [1][3] - 国内方面，港口及油厂大豆累库，开机率上升使豆粕供应缓解并进入累库周期，饲料企业有补库需求，5 月累库缓和，5 - 7 月月均进口预估超 1000 万吨，供应增加；中美贸易缓和但美豆因关税无性价比，对豆粕价格利空有限；5 月美农报告偏利多，阿根廷暴雨收割延迟但减产预计有限；受美盘下跌影响，豆粕节后低开整理 [1][3] - 价格方面，期货主力日收盘 2935 元/吨，较前一日跌 1.11%；全国现货均价 2929.14 元/吨，较前一日跌 1.55%；3000 - 3070 元区间未来两周阻力大，主力区间【2930，2980】 [1][2] 菜粕 - 国内方面，目前油厂菜籽菜粕库存暂无压力，商业菜粕库存偏高利空近月 7 月价格；5 - 7 月菜籽进口同比大幅下降，加籽进口利润不佳，长期进口量预期偏低，供应压力减轻；加拿大言论或缓和关系，关税问题可能解决，叠加端午后国内菜籽上市，豆菜粕现货价差近 400 元/吨，菜粕饲料消费一般，价格回落 [1][4] - 价格方面，期货主力日收盘 2557 元/吨，较前一日跌 3.03%；全国现货均价 2616.32 元/吨，较前一日跌 0.36%；主力区间【2535，2630】 [1][5] 棕榈油 - 国内方面，商业低库存，进口较前期改善但低于去年同期，暂无供应端压力，关注国际价格指引；东南亚累库周期开启，震荡重心下移 [1][9] - 国际方面，马棕榈油 5 月前 30 日出口强劲，印度 5 月进口环比大幅放量，5 月 30 日起调低油脂进口关税，利多市场 [1][9] - 价格方面，期货主力日收盘 8196 元/吨，较前一日涨 1.69%；全国均价 8690 元/吨，较前一日涨 2.00%；主力区间【8040，8400】 [1][9] 棉花 - 国际方面，美国主产棉区土壤墒情改善，新年度产量预期宽松；中美和谈后美棉需求未显著改善，采购热情有限 [1][11] - 国内方面，新季种植预期宽松，但需警惕 6 月高温扰动；外贸需求有回暖预期，但实际增量或有限；下游淡季特征恢复，订单好转未持续，棉价上驱动力弱；新棉长势良好，种植面积南疆增加、北疆小部分上浮或不变，成本预计下降，新季产量预计 720 - 740 万吨 [1][11][13] - 价格方面，期货主力 CF2509 收 13260 元/吨，较前一日跌 0.11%；现货 14558 元/吨，较前一日跌 0.15%；预计于 70 美分下方偏弱震荡，主力区间【13200，13400】 [1][11] 红枣 - 产区方面，新疆枣树生长正常，部分产区少量开花；36 家样本点物理库存环比增长 85 吨，高于同期 4445 吨 [16] - 销区方面，货源持续供应，客商刚需补库，采购积极性一般，端午备货行情有限；气温回升，终端鲜果消费上市，秋冬滋补干果需求或季节性走弱 [16] - 价格方面，期货主力 CJ2509 收 8625 元/吨，较前一日跌 0.23%；预计周内盘面偏弱运行，关注天气升水扰动，主力区间【8550，8850】 [1][15][16] 生猪 - 供应方面，能繁母猪存栏环比微降，未出现产能拐点；短期 4 - 6 月出栏量增势放缓，中期三季度出栏压力后延；集团场和养殖户加大出栏量，体重高位运行，去库压力持续 [18][19][20] - 需求方面，二育积极性下滑，部分地区从补库转去库；端午假期需求有阶段性提升，但节后回归淡季，需求大概率回落 [19][20] - 价格方面，期货主力 Lh2509 收 13510 元/吨，较前一日跌 0.70%；现货均价 14630 元/吨，较前一日涨 0.07%；策略上逢高沽空，关注 9 - 11 反套机会，主力区间【13400，13750】 [1][18][19]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖因糖料种植经济效益好、政策和企业支持，种植面积增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持500万吨不变，短期观望为主 [1] - 棉花新疆补贴政策稳定，种植面积略增，内地因效益低和机械化推广难面积下降，播种和出苗期气候好，预计单产与去年持平，总产量预计625万吨，增加1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱，新年度消费量预计740万吨，减少20万吨，进口量下调至140万吨，减少10万吨，短期观望 [1] 相关目录总结 数据速览 - 外盘报价：2025年6月2 - 3日，美白糖从16.87美元涨至16.95美元，涨幅0.47%；美棉花从66.18美元跌至65.98美元，跌幅0.30% [3] - 现货价格：2025年6月2 - 3日，南宁白糖从6115.0元跌至6090.0元，跌幅0.41%；昆明白糖从5945.0元涨至5950.0元，涨幅0.08%；棉花指数328从3281跌至3280，跌幅0.11%；新疆棉花维持14450.0元不变 [3] - 价差速览：2025年6月2 - 3日，白糖SR01 - 05从33.0降至30.0，跌幅9.09%；SR05 - 09从 - 158.0升至 - 145.0，跌幅8.23%；SR09 - 01从125.0降至115.0，跌幅8.00%；棉花CF01 - 05从 - 20.0升至 - 10.0，跌幅50.00%；CF05 - 09从80.0降至70.0，跌幅12.50%；CF09 - 01维持 - 60.0不变 [3] - 基差：2025年6月2 - 3日，白糖01基差从307.0涨至333.0，涨幅8.47%；05基差从340.0涨至363.0，涨幅6.76%；09基差从182.0涨至218.0，涨幅19.78%；棉花01基差从1234.0降至1233.0，跌幅0.08%；05基差从1214.0涨至1223.0，涨幅0.74%；09基差从1294.0降至1293.0，跌幅0.08% [3] - 进口价格：2025年6月2 - 3日，棉花cotlookA维持77.45不变 [3] - 利润空间：2025年6月2 - 3日，白糖进口利润维持1513.0不变 [3] - 期权：SR509C5700隐含波动率0.0793，期货标的SR509，历史波动率9.02；SR509P5700隐含波动率0.0762；CF509C13200隐含波动率0.0979，期货标的CF509，历史波动率12.46；CF509P13200隐含波动率0.0975 [3] - 仓单：2025年6月2 - 3日，白糖仓单从31020.0张降至30731.0张，跌幅0.93%；棉花仓单从11102.0张降至11062.0张，跌幅0.36% [3] 公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本6亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为多家交易所会员及协会观察员、观察会员 [9]