公司近期动态 - 南都电源于2026年1月15日晚间发布公告，宣布召开了第九届第七次董事会会议 [1] - 会议审议了《关于2026年度开展套期保值业务的议案》等文件 [1] 行业相关新闻 - 特斯拉“廉价版”Model 3车型或进入中国市场，售价可能低于20万元人民币 [1] - 该车型续航里程为480公里 [1] - 特斯拉在美国市场对自动驾驶功能进行了重大调整 [1]

核心观点 - 国金证券首席经济学家宋雪涛提出，“投资于人”是改善微观体感最直接的方式，其三大途径是：让老百姓有更多的钱可花、更敢花钱、有地方花钱 [1][6] - 实现中国经济转型需要“三支箭”：需求端改革、供给端改革以及房地产转型 [3][8] “投资于人”的具体办法 - **让老百姓有更多的钱可花**：需要加大转移支付，特别是对特定群体进行直接的补贴和补助 [3][8] - **让老百姓更敢花钱**：需要完善公共服务，弥补城乡、行业、资本与劳动、中央与地方之间的差距 [3][8] - **让老百姓有地方花钱**：需要加大消费基础设施投入，释放服务业供给，通过城市更新创造新消费场景 [3][8] - **案例**：北京亮马河通过城市更新，从“臭水沟”变为热门消费区，一年拉动周边经济收入约80亿元 [3][8] 推动经济转型的“三支箭” - **第一支箭（需求端改革）**：核心是“投资于人”，提高居民消费占比 [3][8] - **第二支箭（供给端改革）**：政策将逐渐取消对电池、光伏等产品的出口退税，旨在“反内卷”，让优秀企业涨价，将部分利润留在国内转化为企业和员工收入，增强内循环动力，另一部分利润留给财政以支持“投资于人” [3][8] - **第三支箭（房地产转型）**：中国房地产自2021年进入下行周期，部分二线城市调整始于2018年，调整已持续七到八年，从国际比较看已是一个比较完整的下行周期 [3][8] - **房地产现状与展望**：目前部分二线城市已见底企稳，例如乌鲁木齐租金回报率达到4%且资金持续上涨，当租金回报率提升、房贷利率见顶，房地产将止跌回稳，标志着中国经济转型逐步完成 [4][9]

公司核心技术与发展战略 - 公司核心技术覆盖主要产品和生产环节，包括石墨化技术、预炭化工艺以及人造石墨负极材料制备技术 [1] - 公司在研项目聚焦高端产品开发，包括利用微粉制备高倍率人造石墨、超低膨胀人造石墨以及新型超高容量超高倍率人造石墨等项目 [1] - 公司自2008年成立，已成为业内规模领先的、实现全工序一体化自动化生产的锂离子电池负极材料生产企业 [1] 公司发展历程与产能扩张 - 公司于2017年完成战略转型，从石墨化加工服务升级为集研发、生产、销售于一体的高新技术企业，并设立山西子公司奠定规模化基础 [2] - 2019至2022年间，公司在山西昔阳先后完成3万吨、5万吨、12万吨产线建设，2024年石家庄10万吨一体化产线建成 [2] - 截至2025年，公司产能利用率高位运行，部分产品供不应求，产能扩张迫在眉睫 [2] 当前业务布局与募投项目 - 公司正在山西昔阳全力推进年产20万吨锂电池负极材料一体化项目，该项目为本次可转债募投项目 [2] - 公司积极拓展海外市场，在马来西亚吉打州布局年产5万吨项目，并在山西转型综改示范区规划年产20万吨项目，形成国内国际双轮驱动格局 [2] - 本次拟发行可转债募集资金总额不超过173,400.00万元，扣除发行费用后全部用于年产20万吨锂电池负极材料一体化项目 [3][4] 募投项目具体规划 - 年产20万吨锂电池负极材料一体化项目总投资达399,355.80万元，其中拟使用募集资金173,400.00万元，计划建设期18个月 [4] - 项目将新建生产厂房等建筑物，购置安装破碎机、磨粉机、包覆釜、炭化装置、高温改性炉等先进设施，并配套公用辅助工程 [4] - 项目建成投产后，将新增年产20万吨人造石墨负极材料一体化产能 [4] 公司市场表现与客户基础 - 2024年，公司市场份额和营收规模逆势上扬，2025年前三季度营收规模和负极材料销售数量已超越2024年全年，总体产销规模位居行业前列 [3] - 公司已进入宁德时代、远景能源、国轩高科、蜂巢能源、瑞浦兰钧等知名锂离子电池厂商供应链，并参与新产品开发 [3] - 公司持续开发国内新客户及海外客户，市场份额近年来持续保持上升态势 [3] 募投项目战略意义 - 年产20万吨项目系围绕公司主营业务进行的现有业务拓建，旨在响应行业趋势，满足下游市场需求 [5] - 项目实施有助于扩大主营业务规模，大幅提升新一代人造石墨负极材料的生产能力 [5] - 项目将帮助公司更好地满足下游客户需求，扩大市场份额，从而提升公司综合实力与核心竞争力 [5]

2026年钠电产业化格局与市场机会 - 2026年正迎来钠电池第二次产业化机会 竞争格局呈现为钠电新势力聚焦材料 锂电巨头定义应用与市场[2] - 2025年钠电正极材料出货超万吨 同比增长超100% 其中聚阴离子出货占比约77% 实现对层状氧化物的大幅反超[2] - 层状氧化物正极材料2025年出货占比已降至不到20%[3] 材料端竞争格局分化 - 2025年聚阴离子出货前十企业中 “钠”字辈企业是绝对主角 珈钠、英钠因最早落地万吨产线而位居第一梯队[4] - 聚阴离子分支NFS的出货由众钠能源独享[4] - 层状氧化物正极材料出货企业则几乎由锂电材料企业包揽[4] - 钠电新势力通过材料端实现了与锂电巨头的首轮差异化竞争[5] 应用市场话语权争夺 - 锂电巨头如宁德时代、亿纬锂能、海辰储能开始在钠电赛道定义新产品与新市场 包括“双核”动力电池、新能源重卡启停、AIDC储能等[5] - 锂电巨头的布局方向与此前钠电新势力聚焦的轻型动力、两轮车启停、示范性储能项目截然不同[5] - 在大动力、大储能主赛道下 新势力与头部锂电企业的资源整合能力、产业理解力、商业化打法全然不同[6] - 关于不同市场话语权的争夺将是2026年钠电新势力竞争的焦点[7] 新势力的先发优势与挑战 - 锂电材料巨头如容百科技凭借与宁德时代的大单展现了强大的“后手优势” 其产业化布局不鸣则已一鸣惊人[8] - 钠电新势力是在第一轮产业化周期内摸索后才集体押注聚阴离子[9] - 新势力当前问题在于如何保持“先手优势” 策略包括绑定垂直场景、打造小范围商业闭环以先“活下来”[9] - 新势力的聚阴离子订单大多供应给示范性储能项目[9] 成本下降与储能市场机遇 - 高工产业（GGII）预测2026年锂电池主材集体涨价 钠电池电芯成本有望降至0.4元/Wh以内 将更具性价比优势[9] - 在锂价、铜价等成本持续上涨背景下 钠电在储能市场的成本优势有望在2026年放大[10] - 聚阴离子出货第一梯队的珈钠能源 其正极目标价为2万元/吨以下 未来规模提升后有望进一步降低[11] 两轮车市场新趋势：换电与出海 - 国内两轮车市场“钠改铅”声量虽大 但经销商布局意愿惨淡 存在厂商与经销商的认知鸿沟[13][14][15] - 钠电在两轮车赛道的破局方向在于出海、共享、换电[16] - 从运营商角度看 两轮车换电市场使用铅酸电池不划算 其300-500次的循环寿命抬高了运营成本[16] - 钠电池凭借充放电速度快、安全性高、耐低温等特点非常适合两轮车换电模式[16] - 嘟嘟换电总经理指出钠电对换电的价值在于降低资产损耗、改善低温可用性、提升倍率适配高频换电 且材料成本波动更小[16] - 众钠、青钠、中钠、盘古、海四达等新势力瞄准东南亚、非洲及欧洲的钠电两轮车市场机会[17] - 亚非拉市场追求极致性价比 适合聚阴离子钠电切入 欧洲等高纬度地区对具备低温特性的钠电需求较大[18] 启停与商用车市场分析 - 卡儿酷董事长表示2026年将大力推广钠电启停产品 复用全国1万多个终端网点加速市场渗透[19] - 乘用车、商用车启停被认为是钠电规模化替代市场之一 但车规级技术及供应链门槛是新势力的第一道关卡[20] - 摩托启停已成为新势力精准破局启停市场的有效路径 其12V启动电源约120Wh的电量要求与10Ah的钠电池（18650小圆柱）适配性高[21][22] - 钠壹、华宇、亮见钠电、天能钠电、长虹三杰等企业在该市场均有产品 钠壹已实现摩托钠电启停的出海业务[22] - 商用车尤其是新能源重卡的钠电应用空间较大 但新势力面临与锂电巨头同场较量的局面[23] - 中科海钠、希倍动力在新能源重卡方面进展较大 完成了产品定义与客户验证 搭载中科海钠电池的产品已进入工信部公示[23] - 搭载宁德时代钠电池的江淮商用换电车也进入了工信部公示[24] - 中科海钠以“少装、快充、多用”为核心价值 希倍动力则以“无负极”技术提升能量密度 以此与锂电巨头形成差异化较量[24]

钠电池产业链 - 核心观点：钠电池商业化进程正在加速，机构看好其发展前景 [1] - 市场增长：2025年钠电池市场规模预计增长48.8% [1] - 关键材料：铝箔在钠电池中的用量有望翻倍 [1] - 价格趋势：相关产品在5个月内价格已上涨近10% [1] 航空减碳与可持续航空燃料 - 核心观点：可持续航空燃料是当前航空业减碳的唯一可行解决方案，其上游原料具备稀缺性 [1] - 行业前景：上游原料因类资源属性，预计将长期供不应求并驱动价格上涨 [1] - 市场弹性：预计到2026年，该领域的弹性增长空间可达63% [1] - 公司关注：分析师重点推荐两家业内龙头企业 [1] 自动驾驶商业化 - 核心观点：上海“模速智行”计划加速推进，将推动高级别自动驾驶商业化落地 [1] - 市场潜力：L3/L4级别自动驾驶的商业化将撬动一个万亿规模的市场 [1] 电池出口政策与行业影响 - 核心观点：电池出口退税政策将逐步取消，这将凸显龙头企业的长期竞争力 [1]

公司业务进展 - 公司钠离子电池产品计划于2025年完成轻型动力系统与钠离子电池产品的规模化交付 [2] - 公司钠离子电池产品已通过德国莱茵TÜV集团、美国UL、国际IEC等权威认证 [2] - 公司多款钠离子电池产品已通过联合国UN38.3等国际运输类认证，具备出口海外市场所需资质 [2] 技术认证与市场准入 - 公司钠离子电池产品已获得德国莱茵TÜV、美国UL、国际IEC等多项国际权威认证 [2] - 公司多款钠离子电池产品已通过联合国UN38.3国际运输安全认证，为进入海外市场做好了资质准备 [2]

公司对固态电池技术的研发现状 - 公司认为固态电池是锂电池技术的重要发展方向 [2] - 公司正在开展全固态电池的研究工作 [2] - 公司将持续关注固态电池相关领域 [2] 固态电池业务对公司的影响与未来规划 - 固态/半固态电池相关研究及业务 对公司整体经营业绩没有重大影响 [2] - 公司未来将根据行业及公司实际情况进行固态电池的规划 [2] 公司对投资者问询的回应 - 公司回应了关于固态电池技术突破及2026年是否会量产的投资者提问 [2]

公司与宁德时代的关联交易协议 - 龙蟠科技董事会审议通过与宁德时代签署《持续关连交易协议（采购）》的议案 [1] - 协议约定2026会计年度，宁德时代（含其附属公司及参股30%以上公司）向龙蟠科技及其附属公司支付的交易金额上限将遵循香港联交所上市规则披露的金额 [1] - 公司预计2026年，宁德时代与公司发生的采购交易金额将不超过70亿元人民币 [1]

公司产品规划与认证进展 - 公司计划在2025年实现轻型动力系统与钠离子电池产品的规模化交付 [1] - 公司钠离子电池产品已获得德国莱茵TÜV集团、美国UL、国际IEC等权威认证 [1] - 公司多款钠离子电池产品已通过联合国UN38.3等国际运输类认证，具备出口海外市场的资质 [1]

格隆汇1月15日丨派能科技(688063.SH)在互动平台表示，2025年，公司轻型动力系统与钠离子电池产品 完成规模化交付。截至目前，公司钠离子电池产品已通过德国莱茵TÜV集团、美国UL、国际IEC等权威 认证；多款钠离子电池产品已通过联合国UN38.3等国际运输类认证，具备出口海外市场所需资质。 ...