纸浆早报 研究中心能化团队 2025/06/04 SP主力合约收盘价： 5304.00 | 日期 | 2025/06/03 | 2025/05/30 | 2025/05/29 | 2025/05/28 | 2025/05/27 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力合约收盘价 | 5304.00 | 5414.00 | 5492.00 | 5326.00 | 5274.00 | | 折美元价 | 644.25 | 657.26 | 667.20 | 646.85 | 640.08 | | 距上一日涨跌 | -2.03177% | -1.42025% | 3.11679% | 0.98597% | -2.36949% | | 山东银星基差 | 896 | 801 | 708 | 889 | 941 | | 江浙沪银星基差 | 906 | 796 | 718 | 899 | 951 | 以13%增值税计算 | 产地 | 品牌 | 价格说明 | 港口美元价格 | 山东地区人民币价格 | 进口利润 | | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

白卡纸价格走势 - 6月白卡纸行业延续5月中下旬促涨态势，生产企业意向市场价格继续拉涨100元/吨 [1] - 5月30日白卡纸市场均价4085元/吨，较5月15日上涨0.62% [1] - 5月20日起多家规模纸企发布涨价200元/吨通知，旨在改善市场价格倒挂 [1] - 5月中下旬市场逐步止跌，贸易商试探拉涨出货价格 [1] - 分析师预计6月局部市场低价存在上涨可能 [1] 成本与盈利状况 - 白卡纸行业理论盈利整体处于亏损状态，价格一度跌至近五年底部 [1] - 木浆价格整体下行空间有限，行业高成本、低盈利现状难以有效缓解 [2] - 阔叶浆及化机浆易跌难涨，因木浆高位港口库存、国产木浆产能爬坡等因素 [2] - 纸厂将继续促进价格上调以缓解高成本压力 [2] 供需与市场预期 - 6月为造纸行业传统淡季，终端医疗、食品等领域订单减少 [3] - 6月中下旬市场或回归供需主导逻辑，中旬纸价僵持整理，下旬存回落风险 [4] - 涨价情绪传导或带动6月上旬市场成交重心小幅上涨 [2] 企业动态与技术创新 - 博汇纸业提涨出厂纸价以缓解经营压力，产销量稳健增长，海外业务表现亮眼 [1] - 公司推进科技项目攻关，布局差异化市场，加速低碳产品研发 [4] - 开发环保涂布白卡纸技术和全球首款在线涂布水性涂料"零塑纸杯纸"技术 [4] - 新技术有效降低生产成本，扩大"零塑产品"应用范围 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 下半年走势前低后高，需求季节性为主要驱动，供给压力仍偏高，需求关注季节性变化，预计年内瓦楞纸和箱板纸价格前低后高，利润或维持历史同期低位，节奏上前低后高与价格同步 [3][72] 根据相关目录分别进行总结 复盘 - 箱板纸和瓦楞纸与木浆系的针叶浆现货及纸浆盘面相关性较弱，箱板纸和针叶浆相关性在0.68以上，和纸浆盘面相关性仅为0.45，原因在于宏观环境影响 [8][10] - 2014 - 2016年包装纸系供需格局稳定，价格震荡偏弱；2017 - 2018年供给侧改革等推动纸价上涨；2018 - 2020年中美贸易摩擦等致纸价受影响；2020 - 2021年废纸进口政策收紧，经济复苏和电商需求好转；2022年至今需求受公共卫生事件和房地产下行等影响，供给产能持续投放和进口原纸增加 [12] 供应 - 2024年箱板纸产量约2986万吨，同比+6.4%，瓦楞纸产量2285万吨，同比+5.7%；产能分别约4777万吨和3828万吨；产能利用率均为63%，行业供需格局偏过剩 [19] - 2025年上半年投产箱板纸和瓦楞纸165万吨，约占2024年末国内产能2%；下半年预计270万吨待投产，约占3.2%；预计年末箱板纸产能5011万吨，同比+4.9%，瓦楞纸产能3802万吨，同比+4.4% [27] - 当前成品纸价格下行，原料端下行对冲利润压缩，包装纸利润走势符合季节性规律，截至5月下旬，单吨瓦楞纸税后毛利70元/吨左右，箱板纸470元/吨左右，对短期开工有支撑 [32] - 今年以来箱板纸和瓦楞纸产量处于历史同期偏高水平，上周瓦楞纸产量48万吨，开工率61%，箱板纸产量62万吨，开工率62%，预计短期开工水平延续，供应充足 [35] - 2016 - 2024年废纸进口量从2850万吨减至59万吨，废纸浆进口量从30万吨增至408万吨；瓦楞纸进口量从88万吨增至268万吨，箱板纸进口量从95万吨增至560万吨，外废进口政策变化使纤维补充方式转变 [38] - 2025年4月瓦楞纸进口量22.3万吨，均价约370美元/吨，1 - 4月进口量合计97.9万吨，同比-15%；箱板纸进口量约39.2万吨，均价约468.5美元/吨，1 - 4月进口量合计160.9万吨，同比-16%，今年进口供应缩减 [41] 需求 - 瓦楞纸和箱板纸终端消费量整体稳定提升，2024年瓦楞纸消费量2565万吨，同比+1.6%，箱板纸消费量3561万吨，同比+6.2%；2014 - 2024年瓦楞纸消费量CAGR约2.6%，箱板纸约3.3% [47] - 箱板纸和瓦楞纸表观消费有明显季节性，金三银四、6月和四季度是消费旺季，今年消费水平正增长，2025年1 - 4月箱板纸表观消费量1176万吨，同比+7%，瓦楞纸8486万吨，同比+4%，潜在预期差在于中美贸易摩擦对出口企业需求的影响 [49] - 外废进口收紧前包装纸以满足内需为主，收紧后出口量下滑，当前出口/内需均不足1%，美国占出口比重低，关税政策对直接出口影响低 [55] - 2017年收紧外废进口后，箱板纸出口从2016年36.5万吨减至2024年13.5万吨，瓦楞纸从12.3万吨减至9.2万吨；2025年1 - 4月瓦楞纸出口量合计1.72万吨，同比-30%，箱板纸出口量合计5.48万吨，同比+56% [60] - 截至2024年4月，箱板纸社会库存174.2万吨，瓦楞纸99万吨，处于5年同期低位；箱板纸企业库存139万吨，瓦楞纸83.3万吨，库存压力偏高 [63] 行情研判 - 预计2025年瓦楞纸产量2405万吨，同比+5.2%；进口量220万吨，同比-18%；出口量7.4万吨，同比-20%；消费量2621万吨，同比+2.2%；库存小幅下滑 [68] - 预计2025年箱板纸产量3272万吨，同比+9.6%；进口量456万吨，同比-18.5%；出口量18.8万吨，同比+40%；消费量3727万吨，同比+4.7%；库存小幅下滑 [71]

| | | | | 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 | | | ITC 国贸期货 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | SAL | | | | | | | | | 国贸期货研究院 农产品研究中心 | 杨璐娇 | 投资咨询号:Z0015194 从业资格号:F3042528 | | | 2025/6/3 | | | | | | | 纸浆价格数据 | | | | | | | | | 2025年5月30日 | HWH | 周环比 | | | 2025年5月30日 | HWH | 1977 17 | | | SP2601 | 5308 | -0. 86% | -0. 15% | | 针叶浆银星 | 6200 | 0. 00% | -0. 80% | | 期货价格 | SP2507 | 5414 | -1.42% | -0.92% | 现货价 | 针叶浆俄针 | 5400 | 0. 00% | -0.92% | | | SP2509 | 5294 | -1.16% | -0. 82% | ...

报告行业投资评级 看好 [1] 报告的核心观点 持续关注电子烟、宠物用品、AI眼镜等新消费赛道及高股息品种；造纸涨价函发布，短期纸价有望企稳；家居行业在政策支持下，地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省陆续出台以旧换新补贴方案 [1] 各部分总结 本周观点 新消费赛道更新 - 宠物用品板块：资产重组政策优化，催化收并购预期，建议关注天元宠物、依依股份、源飞宠物、朝云集团 [5] - AI眼镜：雷鸟发布X3 Pro等产品，头部镜片制造商有望受益，下半年产品预计密集发布，建议关注康耐特光学、明月镜片、博士眼镜、英派斯 [10] - 个护赛道：必选消费具备韧性，国货崛起趋势显著，618大促催化，推荐百亚股份、豪悦护理、登康口腔 [13] - IP赋能传统消费：推荐潮宏基、晨光股份、布鲁可 [15] - 两轮车：以旧换新补贴力度加大，行业β提速，推荐雅迪控股、爱玛科技、九号公司；公牛集团4.0旗舰店落地，新业务快速放量 [19][21] 稳健高股息标的配置价值凸显 关注永新股份、裕同科技、紫江企业、索菲亚、欧派家居、华旺科技、美盈森、豪悦护理 [22] 造纸 Arauco宣布5 - 6月阔叶浆明星无量供应，文化纸、白卡纸发布涨价函，短期纸价有望企稳，推荐太阳纸业 [24] 家居 政策支持下地产有望逐步企稳，提振板块估值，各省出台以旧换新补贴方案，推荐索菲亚、欧派家居、顾家家居、慕思股份、喜临门、志邦家居、敏华控股 [25][33] 个股更新 - 思摩尔国际：Hilo日本上市在即，HNB业务提供新增长曲线，传统电子雾化监管转向，换弹式代工触底回升 [34][35] - 共创草坪：行业供给端积极变化，需求有催化，公司充分受益，海外基地布局完善，关税影响有限 [36] 分行业观点 家居 - 行业Beta维度：地产托底，估值有望修复，销售有望改善，智能家居赛道渗透率有望提升 [39] - 业绩增长确定性：具备较强零售基因的公司业绩增长基础扎实 [39] - 定制家居：看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、好太太 [40] - 软体家居：看好顾家家居、慕思股份、敏华控股、喜临门 [40]

公司财务表现 - 6月3日收盘价10.6元，上涨1.73%，滚动市盈率35.28倍，总市值55.51亿元 [1] - 2025年一季报营业收入2.76亿元，同比-9.01%，净利润4294.05万元，同比-1.10%，销售毛利率35.06% [1] - 5家机构持仓合计16716.31万股，持股市值22.45亿元 [1] 行业对比 - 造纸印刷行业平均市盈率47.52倍，行业中值44.60倍，公司排名第22位 [1] - 公司PE(TTM)35.28倍，低于行业平均47.52倍和行业中值44.60倍 [2] - 公司市净率3.85倍，高于行业平均3.23倍和行业中值1.65倍 [2] 业务构成 - 主营业务包括印刷类、覆合类和技术服务类 [1] - 主要产品涵盖商业票证印刷、数据处理打印、智能卡制造、RFID智能标签、AI具身机器人等 [1] 同行数据 - 华泰股份PE(TTM)-314.27倍，总市值53.39亿元 [2] - 龙利得PE(TTM)-286.40倍，总市值20.62亿元 [2] - 鸿博股份PE(TTM)-44.67倍，总市值82.07亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 主力合约情况 - SP主力合约2025年5月30日收盘价为5414.00，折美元价657.26，距上一日涨跌 -1.42025%，山东银星基差801，江浙沪银星基差796 [2] 进口浆情况 - 以13%增值税计算，2025年5月30日加拿大金狮CFR港口美元价格800，山东地区人民币价格6650，进口利润71.20；加拿大雄狮CFR港口美元价格730，山东地区人民币价格5830，进口利润 -209.28；智利银星CFR信用证90天港口美元价格740，山东地区人民币价格6215，进口利润124.36 [3] 纸浆价格情况 - 2025年5月26 - 30日全国针叶浆、阔叶浆、本色浆、化机浆均价无变化，山东地区均价也无变化 [3] 纸品价格及指数情况 - 2025年5月27 - 30日文化用纸双胶指数、双铜指数，包装纸白卡指数无变化，生活用纸生活指数无变化 [3] 纸品利润率情况 - 2025年5月30日双胶利润率估算8.2932%，较25日变化 -0.0466；双铜利润率估算23.0304%，较25日变化 -0.0420；白卡利润率估算 -10.7500%，较25日变化 -0.0357；生活利润率估算9.3849%，较25日变化 -0.0744 [3] 纸浆价差情况 - 2025年5月30日针叶阔叶价差2065.00，针叶本色价差815，针叶化机价差2340，针叶废纸价差4639 [3]

《洞见ESG》5月刊 ESG信披行业大盘点 政策速递 政策速递｜绿证消费有待激发，国家能源局推动绿证强制消费有何影响？ 绿证已成为可再生能源电力的身份证。近两年来，随着绿证制度加快完善，我国已构建起全范 围覆盖、全周期闭环、全过程透明、全环节高效的绿证制度体系。 【点击查看详情】 政策速递|国常会推动制造业绿色低碳转型：结合大规模设备更新，加快重点行业绿色改造升 级 5月23日，国务院常务会议审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》。会议 指出，推进制造业绿色低碳发展是大势所趋，要加快绿色科技创新和先进绿色技术推广应用。 【点击查看详情】 政策速递丨五部门：加强电化学储能安全管理，进一步完善相关标准规范 封面文章｜A股ESG信披率创新高：钢铁、煤炭等高排放行业突破60%，纳入强制信披仍有25 家未披露 今年A股ESG信披季已结束。Wind数据显示，A股ESG信披率连续三年攀升，今年更是创历史新 高，截至4月30日的信披率达到45.72%。 【点击查看详情】 封面文章｜25家上市银行ESG报告盘点：碳排放数据披露范围持续扩大，披露标准亟待统一 ESG强制披露进入倒计时？受指数调整的影响，截 ...

报告行业投资评级 - 看好（维持） [6] 报告的核心观点 - 本周轻工制造行业指数上涨0.14%，跑赢大盘1.23pct；造纸子板块下跌0.52%，跑赢大盘0.57pct [2][13] - 本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、包装印刷、造纸和家具板块，分别上涨1.87%、1.46%、 - 0.52%、 - 1.08% [2][13] - 文化纸步入行业淡季，浆纸价格下行；废纸系纸种2025年行业新增供给增速明显放缓，整体供需有望逐步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025/05/26 - 2025/05/30） - 本周沪深300指数下跌1.08%，轻工制造(申万)指数上涨0.14%，跑赢大盘1.23pct，在28个申万一级行业中位列第15位 [2][13] - 二级行业中，造纸子板块下跌0.52%，跑赢大盘0.57pct [2][13] 产业链数据跟踪 原材料 - 本周国废到厂价（不含税）上涨21元/吨；美废、欧废、日废OCC东南亚主港CIF价格维稳 [9][23] - 本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；阔叶木浆现货价格下跌99元/吨、针叶木浆现货价格下跌78元/吨 [9][24] - 本周溶解浆价格维稳，棉花价格指数下跌39元/吨 [9][24] - 2025年5月下旬中国两大港口木浆库存合计190万吨，环比增加5% [9][24] - 本周动力煤价格环比持平，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为665元/吨 [24] 成品纸 - 本周双胶纸价格下跌5元/吨至5163元/吨，铜版纸价格下跌68元/吨至5440元/吨，白卡纸价格上涨18元/吨至4079元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳在4210元/吨，低档箱板纸出厂均价上涨20元/吨至2715元/吨 [9][37] 盈利水平 - 本周双胶纸盈利水平分化，小型纸企上涨45元/吨，大型纸企下降13元/吨 [9][46] - 本周铜版纸盈利水平下行，小型纸企下降10元/吨，大型纸企下降69元/吨 [9][46] - 本周白卡纸盈利水平上行，小型纸企上涨5035元/吨，大型纸企上涨10元/吨 [9][46] - 本周废纸系纸品盈利水平分化，低档箱板纸上升9元/吨，高档箱板纸下降6元/吨 [9][46] 机制纸及纸板2025年1 - 4月累计产量 - 机制纸及纸板2025年1 - 4月累计产量5157万吨，同比增长3.3%；4月当月产量为1348万吨，同比增长1.6% [9][55] - 纸及纸板进口量2025年1 - 4月累计同比下降10.5%；出口量1 - 4月累计同比增加11.1% [9][55] 投资建议与投资标的 - 推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入) [4] - 建议关注特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持) [4] - 推荐玖龙纸业(02689，买入)、山鹰国际(600567，增持) [4]

报告行业投资评级 强于大市（维持评级）[5] 报告的核心观点 近期各大电商平台618大促预热，看好个护品牌突围，关注智能眼镜子板块新品催化；随着25年国补推进以及消费信心逐步恢复，家居行业景气有望逐步回升；造纸行业木浆系和废纸系各有机会；轻工消费中AI智能眼镜和个护品牌表现亮眼；出口链龙头公司中长期全球竞争力有望持续提升；包装行业看好环保、减碳的纸浆模塑包装增长前景；新型烟草相关产品有望带动销售；纺织服装关注品牌服饰和运动服饰龙头以及户外经济相关公司[2][5] 根据相关目录分别进行总结 板块周度行情 - 轻工制造板块（2025.5.26 - 2025.5.30）表现跑赢市场，行业指数上涨0.14%，沪深300指数 - 1.08%，细分板块中文娱用品指数 + 1.87%，包装印刷指数 + 1.46%，造纸指数 - 0.52%，家居用品指数 - 1.08%；创源股份、京华激光等个股表现优于其他个股[13][17] - 纺织服饰板块（2025.5.26 - 2025.5.30）表现跑赢市场，行业指数 + 1.55%，沪深300指数 - 1.08%，细分板块中饰品指数 + 6.62%，服装家纺指数 + 0.99%，纺织制造指数 - 1.23%；锦泓集团、七匹狼等个股表现优于其他个股[22][27] 家居 - 地产跟踪：4月住宅竣工面积同比 - 26.0%；1 - 4月商品住宅销售面积累计同比 - 2.1%，环比1 - 3月增速 - 0.1pct；1 - 4月住宅新开工面积累计同比 - 22.3%，环比1 - 3月增速 + 1.6pct；5月样本城市二手房住宅成交面积同比 - 9.23%，相比4月增速 - 24.4pct[29] - 家具行业：4月限额以上企业家具类零售额同比 + 26.9%；建材家居卖场销售额4月同比 - 2.52%，相比3月增速 - 9.49pct；规模以上工业企业家具制造业收入1 - 4月累计同比 - 3.6 %，相比1 - 3月增速 - 1.4pct；4月家具及其零件出口金额（美元计）同比 - 7.8%，相比3月增速 - 14.9pct[35] - 成本跟踪：4月人造板制品PPI同比 - 3.9%；截至2025年5月30日，TDI、MDI、聚醚市场价格环比分别 + 2.9%、持平、 - 0.1%；五金原料铜价环比 + 0.3%；截止5月30日，海运费CCFI、SCFI综合指数环比 + 1.2%、 + 7.2%[42] 造纸包装 - 价格跟踪：截至2025年5月30日，双胶纸价格5162.5元/吨（持平），铜版纸价格5440元/吨（持平）；白卡纸价格4085元/吨（ + 20元/吨）；箱板纸价格3535.2元/吨（ + 9.8元/吨），瓦楞纸价格2581.25元/吨（ + 17.5元/吨）[51] - 成本跟踪：截至2025年5月30日过去一周，废纸价格上涨，中国废黄板纸(A级)日度均价为1474元/吨（ + 12元/吨）；A00铝价格20314元/吨（ + 16元/吨），镀锡卷天津富仁价格5590元/吨（ - 10元/吨）；纸浆期货价格为5381.6元/吨（ - 40.4元/吨）；截至2025年5月29日，智利明星阔叶浆560美元/吨，截止5月22日智利银星针叶浆价格为740美元/吨[57] - 造纸行业：1 - 4月造纸及纸制品业营业收入累计同比 - 1.6%，增速较1 - 3月 - 0.2pct；1 - 3月累计销售利润率2.5%，同比 - 0.8pct，环比 - 0.15pct；1 - 4月造纸行业整体固定资产投资累计同比 + 7.6%；4月造纸行业工业增加值同比 + 3.6%；4月当月机制纸及纸板产量同比 + 1.6%，日均产量同比 + 2.24 %；5月青岛港、常熟港库存环比上涨，4月双胶纸、白卡纸社会库存环比上涨；4月纸浆进口量同比 - 10.16%，3月箱板瓦楞纸进口量环比增长[63][70][75] - 包装印刷：1 - 4月印刷业和记录媒介的复制业营业收入累计同比 + 1.7%，增速环比1 - 3月持平；1 - 4月累计销售利润率4.9%，同比 + 0.15pct，环比 + 0.75pct；4月规模以上快递业务量同比 + 19.1%，4月烟酒、饮料零售额同比增长；1 - 4月烟草制品业收入环比降速、酒饮料精制茶制造业收入增长；25年一季度全球智能手机出货量延续回暖，4月中国智能手机出货量环比增长[82][88][99] 文娱用品 4月体育、娱乐用品行业社零同比 + 26.2%；1 - 4月文教、工美、体育和娱乐用品业营业收入累计同比 + 2.5%，增速环比1 - 3月 + 1.7pct；1 - 4月累计销售利润率3.5%，同比 - 0.6%，环比1 - 3月 + 0.3pct；4月限额以上体育娱乐用品类零售额同比 + 23.3%，增速环比3月 - 2.9pct；4月文教体育娱乐用品制造业工业增加值同比 + 0.1%，增速环比3月 - 1.7pct[105][110] 重点公司估值表 报告给出轻工制造行业和纺织服装行业重点公司的股价、市值、归母净利、PE、PB、ROE、分红比例、股息率等估值数据[115][119]