公司控制权变更 - 德力股份拟向翼元航空定向发行不超过1.18亿股股票，募集资金不超过8.85亿元，翼元航空认购全部股份 [1][2] - 以发行成功为前提，原实控人施卫东将放弃其持有的全部股份对应的表决权，并在18个月内调整持股结构，使其合计持股比例低于翼元航空，确保后者取得第一大股东地位 [1][2] - 发行完成后，施卫东持股比例从31.68%降至24.37%，表决权比例为0，翼元航空将持有公司23.08%的股份并拥有同等比例表决权，成为控股股东，实控人变更为王天重、徐庆华 [2][3] 交易方案变更与终止 - 本次易主方案在两个月内发生变更，原计划接盘方为新疆国资旗下的新疆兵新建合伙，拟募资7.2亿元 [3] - 随着定增对象变更为翼元航空，新疆国资入主计划宣告终止，原因为交易双方未能就公司未来合作发展具体规划形成一致意见 [1][4] 新实控人背景与潜在资本运作 - 翼元航空成立于2025年12月23日，是专为本次收购设立的持股平台 [5] - 新实控人王天重、徐庆华的核心资产为华天航空，该公司在钛合金热塑成形、超塑成形领域处于国内领先地位，2025年前9个月营收约7790万元，净利润约1460万元，截至2025年9月30日总资产约5.1亿元，净资产4.6亿元 [5] - 华天航空自2022年启动IPO辅导，最新一期辅导报告时间为2025年7月，市场猜测新实控人可能推动华天航空借壳上市 [1][5][6] - 翼元航空表示，将依托华天航空等资源，推动德力股份布局高端制造赛道，实现业务结构升级 [6] 公司财务状况与业绩承诺 - 德力股份主营业务自2020年以来持续亏损，2020年至2025年前三季度，扣非净利润累计亏损3.75亿元 [1][6] - 截至2025年9月末，公司资产总额30.77亿元，资产负债率67.42%，账面货币资金2.17亿元 [7] - 原实控人施卫东作出业绩承诺：公司原有业务（含光伏玻璃）在2026、2027、2028年每年的经营活动现金流量净额不为负，且2026至2028年三年日用玻璃业务板块累计净利润不低于4000万元 [7] - 施卫东还承诺将维持公司原有业务财务指标不触及退市风险警示标准 [7] 市场反应 - 宣布翼元航空入主前，德力股份股价于12月23日涨停，但在12月24日和25日连续大跌，跌幅分别为6.08%和7.25% [8]

全球创新集群排名与成就 - 上海—苏州创新集群在2025年“全球百强创新集群”榜单中位列全球第六 [1] - 该排名由世界知识产权组织发布 是衡量区域知识产权与创新能力的国际权威标尺 [1] - 自2022年苏州与上海合并为一个集群被纳入评价后 其排名一直稳居世界前列 [1] 国家战略与区域协同 - 中央经济工作会议明确提出建设上海（长三角）国际科技创新中心的重大任务 [2] - 江苏省委“十五五”规划建议支持苏州与上海同城化发展 [2] - 在长三角一体化国家战略引领下 苏州积极主动对接上海 加快沪苏同城化发展 [2] 创新走廊与产业协同 - G60科创走廊和沿沪宁产业创新带是沪苏创新协同深化的重要纽带 [3] - 2025年 12家单位代表新材料领域共同启动产学研金用联合体建设 [3] - 苏州的“大尺寸无银电池全链技术及创新联合体”联合同济大学等机构 致力于攻克光伏产业“卡脖子”技术 [3] 经济规模与创新主体 - 2024年 上海和苏州的GDP总量与规上工业产值总量均超过8万亿元 [4] - 截至2025年10月 沪苏两地共有国家高新技术企业超4.25万家 国家级专精特新“小巨人”企业近2000家 科创板上市企业150多家 [4] - 两地形成了从“上海研发+苏州转化”到联合攻关的进阶协同模式 [4] 平台共建与生态融合 - 2023年11月 苏州市与上海交通大学签约共建上交大苏州创新院 随后升级为定位更高的“上交大苏州高等研究院” [5] - 该研究院已孵化苏州籍智机器人 迪普深合 湃慈威生物 箬宇新材料等一批创新型企业 [5] - 中国商飞大飞机江苏太仓研究中心于2025年11月入驻运营 标志着苏州向融入大飞机研发设计链条的关键协同创新节点迈进 [6] 机制创新与要素流动 - 昆山在全国首创“沪昆科技创新券” 实现财政奖补跨区域通用通兑 [6] - 2025年4月 全国首个跨省市航空前置货站“上海机场—苏州前置货站”启用 将上海空港货站和海关服务前移至苏州 [7] - 该举措使苏州企业物流时间最多压缩24小时 成本降低最高30% [7][8] 物流联通与金融赋能 - 上海港太仓服务中心 海港空箱中心太仓港分中心等投入运行 推动上海港与苏州港集群化发展 [8] - 苏州港集装箱吞吐量连续两年突破千万标箱 [8] - 自2019年上交所苏南基地落户苏州以来 已形成覆盖企业全生命周期的服务体系 截至目前苏州已有57家高新技术企业登陆上交所科创板 [8] 未来发展方向 - 沪苏创新集群将更主动地服务和融入国际科技创新中心建设 以深化沪苏同城化发展为抓手 [9] - 目标是全力推动科技创新与产业创新深度融合 加快发展新质生产力 [9] - 致力于打造具有全球影响力的长三角国际科技创新核心枢纽 [9]

形式与策略之变 - 招商形式从成都单城出击转变为成德眉资四市携“圈”同行，从展示单一极核城市吸引力转向呈现有机协同都市圈的综合竞争力 [2] - 活动构成升级为“1+4+N”系列，包括1场整体推介会、4场专题活动及多场精准企业对接，系统展现顶层规划、细分领域与市场机遇 [3][4] - 近三年招商动作频密且内容不断丰富，从2022年首次联合出省招商到2024年协同招商成为亮点，显示策略由点及面、更为系统开放 [4] 合作内容与模式之变 - 合作模式从单向招引项目转变为强调“双向奔赴”与业态共兴，注重协同协作而非单纯承接产业转移 [5][6][7] - 联合发布“成都都市圈投资合作机会清单”，重点聚焦新型显示、轨道交通、航空装备等已具规模的产业集群，并举办人工智能、低空经济、文旅等强调合作共赢的专场活动 [7] - 具体案例显示合作深化，如江阴南工锻造有限公司决定在德阳投资30亿元建设生产基地，供应链企业与链主企业关系转变为“邻居+合作伙伴”以提升效率与协同创新能力 [7] 都市圈发展基础与成效 - 成都都市圈同城化水平跃居全国16个都市圈首位，在中心引领、统一市场、公服共享、生态共建、合作机制五个维度均位列全国前茅 [9] - 产业协同发展成果显著，重点布局建设“两廊”（天府大道科创走廊、成资协同开放走廊）和“3大产业带”（成德临港经济、成眉高新技术、成资临空经济），共建的9条重点产业链产值超1.2万亿元 [9] - 跨市产业合作紧密，目前已形成低空经济全产业链，成德高端能源装备、成眉锂电、成资“中国牙谷”等产业集群发展势头强劲，跨市合作企业超2860家 [9] 近期招商活动与成果 - 2025年招商活动密集，6月共同发布首个成都都市圈投资指南，12月赴法国和德国推介期间推出投资机会清单项目200个、总投资约1500亿元，并签订合作协议3个，达成回访意向企业及组织机构16家 [8] - 成都都市圈经济总量近3万亿元，能级位势不断提升，为其走出省门乃至国门进行招商提供了底气 [9] - 长三角企业“西进”逻辑改变，更看重成都都市圈的全产业链优势，例如中电科上海五零盛同信息科技有限公司计划在成都都市圈落地人工智能研发中心，而成都全市已汇聚相关企业1200家以上，综合实力稳居全国第一方阵 [7][8]

2025年中国经济回顾 - 2025年中国经济展现出强大“韧性”，超出市场预期，源于出口增长、制造业产业链优势稳固及上市公司业绩转暖 [1] - 出口表现强劲，尤其对欧洲和东南亚市场出口显著上升，巩固了全球供应链核心地位 [2] - 2025年三季度A股整体盈利转正，PPI触底回升改善工业企业盈利预期，增强了市场信心 [2] 2026年经济展望与周期拐点 - 2026年是“十五五”规划开局之年，中国经济正跨越信用扩张逻辑从债务驱动转向有效投资支撑、以及房地产支柱作用减弱而硬科技等新引擎加速接棒两个重要周期拐点 [1][3] - 经济增长动力将更多来自科技创新和产业升级，而非传统房地产和基建 [3] - 财政政策有望继续发力且更强调“精准有效”，特别国债和政策性金融工具可能用于支持工业母机、基础软件、先进材料等“新基建”领域 [3] 新质生产力与核心产业方向 - “新质生产力”将成为2026年关键词，最可能接棒房地产的新增长引擎包括高端装备制造、半导体及基础软件、新能源与新型电力系统、商业航天、生物制造 [3] - 这些产业技术门槛高、产业链长，能带动大量高质量就业，代表未来发展方向 [3] - 消费端具有修复潜力，通过“投资于人”、完善社会保障等措施激发内需是关键 [4] 外部环境与企业战略 - 面对美国技术限制和供应链“去风险化”等挑战，中国企业“出海”战略正从成本导向转向生态嵌入，通过本地化生产和技术合作深度融入新兴市场产业链 [5] - 政策在防风险与稳增长之间更注重平衡，以适度宽松货币环境配合结构性财政支持，为高质量发展创造条件 [4][5] 2026年资本市场与投资策略 - 随着美联储开启降息周期，全球金融条件趋于宽松，叠加中国经济回升，市场“资产荒”局面将逐步缓解，企业盈利改善与估值修复将共同驱动权益市场 [5] - 2026年投资策略应从“追逐确定性”转向“挖掘成长性与弹性”，关键词是“主动进攻”而非“被动防御” [1][6] - 配置逻辑呈现两大趋势：科技板块内部资金向业绩可兑现、估值合理的软件应用等方向轮动；资金可能阶段性流向化工、钢铁及新能源上游等低估值传统周期板块 [5][6] 核心投资主线 - 投资者应聚焦国家战略主赛道，优选具备技术壁垒、市场份额提升能力与真实业绩兑现的优质标的 [1][6] - 有色金属、电子、军工、电力设备等高景气板块已展现较强韧性，房地产营收跌幅也在收窄 [5] - 能够代表中国在全球产业链中争取战略主动的核心资产，将为长期投资者创造可持续回报 [6]

2025年资本市场改革与科技创新支持总结 - 2025年资本市场改革以支持新质生产力为主线，沪深北交易所通过一系列改革组合拳提升市场“含科量” [1] - 截至12月25日，年内共有111家企业登陆A股，首发募集资金合计1253.24亿元，其中102家属于战略性新兴产业 [1] - 年内沪深上市公司累计披露重大资产重组超200单，标的集中于半导体、信息技术、高端装备制造等关键赛道 [1] 多层次资本市场差异化改革 - 科创板“1+6”改革落地，设立科创成长层并重启未盈利“硬科技”企业第五套上市标准 [2] - 创业板正式启用第三套上市标准，向优质未盈利创新企业敞开大门 [2] - 北交所持续夯实服务创新型中小企业主阵地定位，优化评价体系，与新三板转板通道愈发通畅 [2] - 多层次资本市场协同效应显现，年内新增上市企业中，主板、创业板、科创板、北交所分别有36家、32家、18家与25家 [3] - 改革形成了覆盖企业全生命周期的资本服务体系，让不同阶段的科创企业均能获得适配的资本平台支持 [2][3] 市场化机制优化与产品创新 - 沪深北交易所通过完善股、债产品体系，引导社会资本向科创企业集聚 [4] - 围绕提升指数“含科量”，构建多层次科创指数体系，例如上证科创板综合指数 [4] - 截至12月25日，全市场共有15只ETF追踪上证科创板综合指数及相应价格指数，规模约74.75亿元 [4] - ETF市场的爆发式增长为投资者提供了低成本、高效率的指数化投资渠道，并引导资本向国家战略重点行业集聚 [5] - 交易所聚焦资金“入口”与“出口”双向畅通，例如支持境外机构投资者开展债券回购业务 [6] 2026年展望与建议 - 专家建议2026年需构建多层次资本市场互联互通新格局，打造覆盖企业全生命周期的“金字塔”式服务体系 [1] - 需进一步深化注册制改革，完善IPO定价与二级市场估值联动的市场化约束机制 [1] - 在凝聚板块合力方面，建议明确转板标准、简化审核流程，并推进跨板块投资权限互通互认及市场基础设施互联互通 [7] - 在优化市场化机制方面，建议拉长投资考核周期，调整保险资金监管规则，并开发适配长期资金需求的低波动产品 [8] - 建议推动公募REITs市场扩容，为长期资金提供优质资产，并丰富风险管理工具箱 [8]

编者按：2025年，即将和我们告别；2026年，正向我们走来。2025年，我国经济顶压前行，向新向优发 展。与此同时，沪指一度站上4000点，创近十年新高。2026年是"十五五"规划开局之年，经济与资本市 场如何发展？对此，德邦证券首席经济学家、研究所所长程强特别为本报撰文，进行前瞻分析（以下撰 文，见报时略有删节）。 □程强（德邦证券首席经济学家、研究所所长） 此外，会议部署"八个坚持"，覆盖内需、创新、改革、开放等关键领域。会议强调各地区各部门结合实 际、因地制宜，全面落实党中央关于明年经济工作的思路、任务、政策。要树立和践行正确政绩观。这 意味着，要因地制宜做好经济工作，实现高质量、可持续的发展，而非追求短期经济数据的高增长。 三、把更多精力聚焦到产业发展上，打下坚实产业基础。 中国经济正处于"破茧""换装"过程，拿着旧地图找不到新大陆。如果说"十四五"这五年的主线任务，是 在复杂外部环境下，确保中国经济这艘大船"任凭风浪起、稳坐钓鱼台"，那"十五五"这五年的主线任 务，应该是如何让中国先进制造业全面进入全球第一梯队，从推动产业升级到谋划全球领先地位，进而 为实现2035年远景目标打下坚实的产业基础。 ...

行业趋势：工厂研学热潮兴起 - 工厂研学已成为当前最热门的研学主题之一，车间成为学生感受中国制造业发展的实践“教室”[2] - 在社交媒体平台上，“工厂研学”成为热词，一些热门工厂的参观甚至“一票难求”[4] - 中国研学活动热已有近10年，随着课程深入，工厂研学逐渐兴起[4] 市场需求与参与度 - 晋中市中小学生综合实践学校表示，今年工厂研学主题特别受欢迎，几乎每周都会组织学生进工厂[4] - 以小米汽车工厂为例，今年参观预约报名人数已超过10万人次[4] - 为满足学生寒假参观需求，小米汽车工厂计划在2026年1月开放126场参观[4] 制造业发展背景 - 工厂研学兴起的背后，是中国制造业不断向高端化、智能化、绿色化发展[4] - 中国制造业总体规模已连续15年位列全球第一[4] - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%[4] - 在全世界504种主要工业产品中，中国大多数产品的产量位居世界第一[4] 企业案例与智能化水平 - 吉利汽车晋中基地的生产线几乎看不到工人，环境安静整洁，被学生形容为“未来工厂”[2] - 在该基地的焊装车间，10台工业机器人可在72秒内完成汽车下车体、侧围等零件的精准组装[2] - 太原重型机械集团有限公司参与制造了白鹤滩水电站、三峡大坝、火箭塔架等大国重器[5] 教育意义与社会影响 - 工厂研学将课本上抽象的概念替换为直观的零件，由经验丰富的工程师为学生答疑解惑[2] - 工业研学有助于学生了解科技发展，建立对工厂和社会的认知，并进行早期职业启蒙[4] - 该活动能培养学生的兴趣，引导他们结合社会人才需求进行学业发展规划[4] - 学生通过参观感受到国家未来发展方向和强烈的使命感，从而更早锚定理想[5][6]

文章核心观点 - 隐冠半导体等六家高科技企业同步启动A股上市辅导，反映出资本市场对高端制造与科技创新企业的持续青睐，并可能提振相关板块信心 [1][3] - 2025年A股IPO市场呈现“先缓后升”态势，受理端数量大幅增长，审核效率与质量双升，具备创新属性和符合产业导向的优质企业更易把握机遇 [4][5] 隐冠半导体公司概况 - 公司全称为上海隐冠半导体技术股份有限公司，成立于2019年1月，总部位于上海松江区，是一家专注于半导体设备研发与产业化的高新技术企业 [1] - 核心业务涵盖半导体零部件及子系统、精密光学部件、超精密整机制造等领域，在晶圆减薄机、抛光机等关键设备研发上取得突破性进展 [1] - 自主研发的12英寸OLED显示屏薄膜电路精密修复设备获上海市高新技术成果转化项目认定，拥有有效专利47项，其中发明专利13项 [2] - 公司高速高加速运动平台已实现量产交付，并在半导体大厂产线中广泛应用，技术指标达到全球领先水平 [2] 隐冠半导体发展背景与IPO影响 - 公司成长与长三角一体化战略深度绑定，借助示范区政策在汾湖设立产业化基地，苏州子公司从装修到量产仅用半年 [2] - 启动IPO辅导标志着公司进入资本化加速期，若成功上市将获得更充裕资金以扩大产能、深化研发并可能通过并购整合加速产业链布局 [2] - 其IPO进程有望提振半导体设备零部件板块信心，为行业注入“硬科技”投资标的 [2] 同批启动辅导的其他五家企业 - 深圳市道通智能航空技术股份有限公司：聚焦无人机及航空智能装备，是全球领先的无人机数字化行业解决方案供应商，2023年获世界无人机大会独角兽企业称号 [1][3] - 滨沅国科(秦皇岛)智能科技股份有限公司：深耕工业自动化领域 [1][3] - 无锡华立聚能装备股份有限公司：主打高端装备制造 [1][3] - 江苏富兴电机技术股份有限公司：专注电机及驱动系统 [1][3] - 深圳市安仕新能源科技股份有限公司：布局新能源电池及储能系统 [1][3] - 六家企业覆盖航空智能、新能源、电机及高端装备四大板块，形成跨领域协同上市的产业集群效应 [3] 2025年A股IPO市场整体态势 - 市场呈现“先缓后升”态势，最为显著的变化是受理端数量较去年同期大幅增长457.14% [4] - 审核节奏呈前端把控、后端提速趋势，辅导备案环节把控数量，从受理端开始逐步放量，过会、注册、上市各环节数量稳步上涨，终止数量大幅下滑 [4] - 2025年前十个月，共有580家IPO企业递交辅导备案材料，最终通过辅导备案的仅276家，通过率47.59% [4] - 递交材料家数、通过辅导备案家数与去年同期相比分别下滑13.82%、33.49% [4] - 前10月已有87家新股上市，募资总额达901.72亿元，与去年同期相比分别上涨8.75%、70.66% [5] - 7家新股增量便带动年内募资总额增加373.36亿元，凸显新股募资规模显著增长 [5] - 业内人士预计2025年A股IPO市场全年新股发行数量及融资规模较2024年将稳中有增，但仍坚持以质量为先、支持科技创新的宗旨 [5]

宏观总量研究 - 彭博商品指数再平衡带来的黄金集中抛售担忧影响有限 因涉及资金体量不大且市场参与者可能提前预判 考虑到2026年1月金价上升势头或延续 市场成交量活跃 技术性抛压影响相对有限[2] - 美国2025年三季度GDP环比增速回升 主要得益于净出口贡献增加及消费在关税扰动消退后修复 个人消费与净出口分别拉动GDP增速2.4个和1.6个百分点 受政府停摆影响四季度增速或承压 但基数效应下2026年一季度经济数据或显著上行 美联储在2026年一季度暂缓降息的概率较大[3] - 截至2025年11月末 中债登和上清所的债券托管量合计为178.25万亿元 环比净增1.48万亿元 较10月末环比多增0.17万亿元 商业银行大幅增持利率债[4] 行业研究 - 2026年港股市场将在估值修复、盈利增长、主线回归三重驱动下迎来“戴维斯双击” 科技板块作为中国新经济核心资产领域有望成为最强主线 报告首次将60家港股科技公司系统性地纳入“大厂生态→AI算力→AI应用→AI终端”四大核心主线构成的完整投资图谱[5] - 2025年11月 同比高基数效应消退及海外季节性补库需求旺盛带动十一月机械消费品和资本品出口同比改善 中期看中美达成新经贸协议降低贸易不确定性 对美出口有望边际回暖 对非洲、拉丁美洲等新兴地区的出口金额增长较快 看好全球新一轮矿山资本开支[6] - 六氟磷酸锂价格维持高位震荡 2026年1月锂电排产预计淡季不淡、温和去库 从周期角度看价格与盈利仍处于向上阶段 排序为碳酸锂>六氟磷酸锂>铝箔>隔膜>铜箔>负极 六氟磷酸锂/VC供需关系取决于龙头扩产节奏与挺价博弈 但由于较高的辨识度使其成为锂电涨价首选配置方向[8] 公司研究 - 博迈科因资产减值导致业绩下滑 下调2025-2026年盈利预测 新增2027年盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为0.49亿元（下调81%）、1.59亿元（下调59%）、3.29亿元 海外油服市场高景气持续 公司FPSO重点项目顺利推进 盈利能力有望修复[9] 市场数据 - A股市场主要指数普遍上涨 上证综指收于3940.95点涨0.53% 深证成指收于13486.42点涨0.88% 创业板指收于3229.58点涨0.77%[7] - 商品市场中 SHFE铜收于96100元/吨涨2.31% SHFE镍收于128000元/吨涨3.69% SHFE黄金收于1014.68元/克微涨0.04%[7] - 海外市场涨跌互现 道琼斯指数收于48731.16点涨0.60% 恒生指数收于25818.93点涨0.17% 日经225指数收于50344.10点跌0.14%[7] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.0471 下跌0.07%[7] - 利率市场 DR007加权平均利率为1.38% 下跌3.05个基点 十年期国债收益率为1.8356% 微涨0.04个基点[7]

活动概况 - 12月23日在浙江省杭州市举办陕西—长三角高端装备制造业合作对接交流会暨“陕西臻品”消费名品推介会 [1] - 活动聚焦高端装备、汽车等产业，通过企业对接、园区推介、产业链接、合作签约等形式搭建产业对接平台 [1] - 活动旨在推动陕西产业积极参与全国统一大市场建设，深化东西部交流合作 [2] 参与主体 - 陕西省内10个园区进行了推介，包括西咸新区沣西新城、宝鸡姜谭工业园、咸阳装备制造产业园、延安高新技术产业开发区等 [1] - 陕西省内12家企业推介并发布合作需求，包括西电集团、西安吉利汽车有限公司、西安因诺航空科技有限公司等 [1] - 西北工业大学、西安理工大学等2所高校进行了科技成果推介 [1] - 陕西省20家企业在活动中设置展位，展示最新产品和发展成果 [1] 合作成果 - 活动期间有15个重点合作项目进行了签约 [1] - 陕西企业面向长三角地区制造业，积极吸纳创新资源来陕布局，吸引优势产业资源在陕集聚转化 [1] 战略意义 - 活动是陕西着眼构建现代化产业体系，加快推进重点产业聚链成群的重要举措 [2] - 活动着眼培育新质生产力，积极推动科技创新与产业创新融合发展 [2] - 活动着眼营造优良营商环境，助力企业实现高质量发展 [2] - 长三角地区是我国先进制造业发展的核心承载区，陕西将以此次交流会为契机，进一步与长三角地区做好联动发展 [2]