公司股份回购 - 公司于2026年1月9日执行了股份回购操作 [1] - 本次回购涉及资金5.7万港元，回购股份数量为15万股 [1]

江苏省民生实事项目完成情况总结 - 江苏省政府12类45件民生实事项目年度目标任务全面完成 [1] 交通基础设施改善 - 新改建完工农村公路1400公里 [1] - 改造升级农村桥梁330座 [1] - 常州前庄村危桥改造为双向通途 [1] - 扬中大道安全设施得到精细提升 [1] 居住环境升级 - 完成771个老旧小区改造焕新 [1] - 金坛春风二村实现外墙出新与管网更新 [1] - 为15年以上老旧电梯更换提供政府补贴 居民基本零成本实现居住安全升级 [1] 养老与托育服务 - 改造提升322个城市社区助餐点 [1] - 75周岁以上老人可享受助餐补贴 [1] - 85家省级社区普惠托育点全新投用 千人口托位数达标 [1] 就业服务与保障 - 优化提升349个标准化“家门口”就业服务站 [2] - 扬中兴隆社区站点实现接娃间隙对接招聘信息 [2] - 25家“苏青驿站”为求职青年提供免费住宿与政策礼包 [2] 教育设施建设 - 30所普通高中完成新建改扩建 [2] - 省属高校49.2万平方米学生宿舍投入使用 [2] - 224个初中标准化心理辅导室正式投用 [2] 医疗卫生服务 - 13家县级妇幼保健院全部建成 [2] - HPV疫苗接种覆盖率提前完成2025年目标 [2] 财政支持与工作机制 - 省财政新增8.58亿元支持高校宿舍维修改造 [3] - 设立专项资金保障HPV疫苗供给 [3] - 形成了一套科学闭环的工作体系 规范流程让实事项目源于群众需求 [3]

行业整体前景 - 招商证券国际对2026年首季教育行业前景表示乐观，认为其在AI技术创新与防御性增长的双重推动下前景理想 [1] - AI+教育创新持续，市场参与者形成差异化竞争格局 [1] - 未来趋势是模型能力、体系化内容、情感陪伴与泛化学习场景的综合发展 [1] 首选公司与评级 - 将多邻国(DUOL)与新东方(EDU)列为首选公司 [1] - 对多邻国与新东方均维持"增持"评级 [1] - 给予多邻国目标价347美元，给予新东方目标价70美元 [1]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][31] 报告核心观点 - 国内旅游市场迎来开门红，2026年元旦假期出游人次及总花费同比小幅增长，人均旅游支出延续涨势，以“悦己”为核心的年轻消费者带动冰雪游、候鸟游等特色旅游方式快速成长 [2][31] - 政策扶持重心向服务消费偏移，未来扩大内需政策将持续倾斜，服务消费将迎来政策金融支持与供给升级的双重驱动 [2][31] - 行业监管优化与地方重视度提升，地方国资入主文旅企业有望带来更优质资源，助力企业重启扩张，长期行业景气度向好，短期建议关注冰雪、免税等主题催化及酒店周期底部机会 [2][31] 行情回顾 - **指数走势**：2025年12月26日至2026年1月8日，中信消费者服务行业指数整体上涨4.39%，跑赢同期沪深300指数约2.34个百分点 [2][8] - **细分板块表现**：报告期内所有细分板块均上涨，其中旅游休闲板块涨幅最高，达5.58%，其次为教育板块（3.22%）、综合服务板块（2.97%）和酒店餐饮板块（2.20%） [2][9] - **个股表现**：行业内有38家公司取得正收益，涨幅前五分别为博瑞传播（+19.76%）、*ST张股（+13.86%）、凯文教育（+11.90%）、祥源文旅（+10.00%）、中国中免（+9.08%）；有15家公司取得负收益，跌幅前五为凯撒旅业（-10.20%）、ST开元（-6.96%）、中青旅（-2.47%）、三特索道（-2.43%）、广州酒家（-2.28%） [2][13] - **行业估值**：截至2026年1月8日，中信消费者服务行业整体PE（TTM）约为39.81倍，环比提升，但低于2016年以来的平均估值42.75倍，细分板块中，教育板块PE最高，为52.56倍，综合服务板块最低，为12.62倍 [2][16] 行业重要新闻 - **元旦假期数据**：2026年元旦3天假期，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元，国家级夜间文化和旅游消费集聚区累计夜间客流量达4271.82万人次 [2][20] - **冰雪旅游预测**：中国旅游研究院预计2025-2026年冬季，我国冰雪旅游休闲人数将达到3.6亿人次，冰雪旅游休闲收入将达到4500亿元，2016-2024年间冰雪产业规模年均增幅达21.09% [2][24] - **政策动态**：上海16个市级部门印发措施提升文旅服务消费能级，鼓励文博场馆等延时开放、免预约 [22]；文旅部等四部门鼓励基层工会每年最多开展四次春秋游，支持发放文旅消费券、电影券 [25] - **公司上市**：陕西旅游首次公开发行A股并在上交所主板上市，发行价80.44元/股，发行股份数量为1933.3334万股，约占发行后总股本的25.00% [21] 上市公司重要公告 - **祥源文旅**：2026年元旦假期，其景区目的地度假业务接待游客22.65万人次，同比增长130.20%；实现营业收入1378.43万元，同比增长128.73%（对比基准为2024年元旦假期） [27] - **中国中免**：全资子公司中标北京首都国际机场免税项目（01标段），总面积10646.74平方米，运营期自2026年2月11日起至2034年2月10日止，首年保底经营费为4.80亿元，首年销售额提成比例为5% [30] - **锦江酒店**：公告向控股股东锦江资本转让四家子公司全部股权，交易完成后将回租相关物业用于酒店经营 [28][29] - **华天酒店**：公司副董事长、副总裁邓永平因个人原因辞职 [26] 投资建议与关注标的 - **建议关注方向**：短期内建议关注冰雪、免税等主题催化，景区可能获得地方国资注入资产，以及酒店周期底部向上的机会；政策驱动可关注教育、人力资源服务、会展等方向 [2][31] - **建议关注个股**：报告列出了建议关注的公司及理由，主要包括锦江酒店（受益于休闲旅游需求回升）、长白山（热门旅游目的地）、峨眉山A（佛教名山，重要旅游目的地）、中国中免（免税政策逐步落地） [31][32][33] - **顺周期关注个股**：报告建议顺周期可关注科锐国际、凯文教育、科德教育 [2][31][35]

活动概述 - 昆明西南联大研究院附属学校学生发展中心举办了“家长职业沙龙——预见未来，‘职’面人生”活动 [1] - 活动旨在通过家校携手，为学生搭建认知与探索未来职业的平台 [1] 参与行业与形式 - 来自教育、医疗、金融、科技、艺术等20多个行业的家长代表组成了“职业导师团” [1] - 家长导师在专属展位前，结合自身经验为学生介绍行业工作内容、能力要求、发展前景及选科建议 [1] - 活动包含沉浸式模拟招聘环节，学生准备“简历”并进行1分钟自我介绍以竞聘理想岗位 [1]

美国劳动力市场 - 美国1月私营部门就业人数增加4.1万人，低于经济学家预估中值的增加5万人 [1][6] - 劳动力市场呈现逐渐降温但未急剧恶化的趋势，招聘活动平淡且失业率有所上升 [1][6] - 就业增长主要由教育、医疗服务以及休闲和酒店业推动，而专业服务和制造业就业人数出现下滑 [1][6] - 在经历数月裁员后，小企业（小微企业）在年底恢复了正向招聘，而大型雇主则缩减了规模 [1][6] 美联储监管动态 - 美联储负责监管事务的副主席鲍曼表示，美联储正在重新审视其对部分银行的CAMELS评级方式 [7] - 监管重点将重新聚焦于对银行构成重大风险的实质性问题，延续特朗普时期启动的努力 [7] - CAMELS评级框架对银行的资本充足性、资产质量、管理水平、盈利能力、流动性及市场风险敏感性进行1-5级评分 [7] - 美联储正努力确保评级能反映银行的风险特征和财务状况，并计划使“管理”类别的评估基于可衡量的因素 [7] 外汇与商品市场 - 黄金/美元价格震荡下行，现交投于4420附近，受压于美元指数反弹和获利回吐，但疲软的美国经济数据和持续的避险情绪限制了跌幅 [3][8] - 澳元/美元震荡下行，现交投于0.6700附近，受澳大利亚疲软通胀数据、避险情绪及美元走高的打压 [4][9] - 美元/加元震荡上行至1.3870，刷新20个交易日高位，受美元反弹和原油价格因供应过剩担忧走软的支撑 [5][10] 即将发布的经济数据 - 今日需关注的数据包括：欧元区11月欧洲央行1年期CPI预期、12月经济景气指数、12月消费者信心指数终值、11月失业率 [2][7] - 今日需关注的数据还包括：加拿大11月贸易帐、美国截至1月3日当周初请失业金人数、美国10月批发库存月率修正值 [2][7]

市场整体表现 - 上证指数收盘报4082.98点，下跌0.07%，成交额11831.89亿元 [1] - 深证成指收盘报13959.48点，下跌0.51%，成交额16170.77亿元 [1] - 创业板指收盘报3302.31点，下跌0.82%，成交额7503.35亿元 [1] 领涨行业与板块 - 军工装备板块涨幅居前，达4.83%，总成交额1428.47亿元，净流入122.72亿元 [1][2] - 军工电子板块上涨4.36%，总成交额1103.35亿元 [1][2] - 光伏设备板块上涨3.04%，总成交额666.83亿元，净流入32.08亿元 [1][2] - 风电设备板块上涨2.73%，总成交额314.11亿元 [2] - IT服务板块上涨2.35%，总成交额954.18亿元，净流入69.69亿元 [2] - 教育板块上涨2.23%，总成交额58.36亿元 [2] - 互联网电商板块上涨2.14%，总成交额41.53亿元 [2] - 建筑材料板块上涨2.13%，总成交额219.43亿元 [2] - 影视院线板块上涨1.97%，总成交额87.67亿元 [2] - 医疗服务板块上涨1.92%，总成交额257.00亿元 [2] 领跌行业与板块 - 保险板块跌幅居前，下跌2.17%，总成交额193.47亿元，净流出0.18亿元 [1][2] - 证券板块下跌2.06%，总成交额577.30亿元，净流出116.21亿元 [1][2] - 能源金属板块下跌1.41%，总成交额218.40亿元，净流出18.43亿元 [1][2] - 小金属板块下跌1.29%，总成交额452.76亿元，净流出51.11亿元 [2] - 工业金属板块下跌0.87%，总成交额674.36亿元，净流出60.62亿元 [2] - 贵金属板块下跌0.79%，总成交额122.34亿元，净流出11.72亿元 [2] - 银行板块下跌0.70%，总成交额278.39亿元，净流出67.11亿元 [2] - 电池板块下跌0.52%，总成交额874.86亿元，净流出86.30亿元 [2] - 机场航运板块下跌0.34%，总成交额53.42亿元 [2] - 旅游及酒店板块下跌0.33%，总成交额66.66亿元 [2]

市场整体表现 - 截至午间收盘，上证指数报4089.45点，上涨0.09% [1] - 深证成指报14003.09点，下跌0.20% [1] - 创业板指报3312.47点，下跌0.52% [1] 领涨板块详情 - 军工装备板块涨幅居首，上涨3.66%，总成交额920.93亿元，净流入90.57亿元 [2] - 军工电子板块上涨2.98%，总成交额695.86亿元 [2] - 教育板块上涨2.92%，总成交额40.03亿元，净流入6.83亿元 [2] - IT服务板块上涨2.50%，总成交额694.71亿元，净流入94.06亿元 [2] - 医疗服务板块上涨2.35%，总成交额180.42亿元，净流入11.83亿元 [2] 领跌板块详情 - 证券板块跌幅最大，下跌1.74%，总成交额364.48亿元，净流出72.49亿元 [2] - 保险板块下跌1.32%，总成交额90.02亿元，净流出3.23亿元 [2] - 旅游及酒店板块下跌0.68%，总成交额40.25亿元，净流出5.53亿元 [2] - 房地产开发（小我屋）板块下跌0.66%，总成交额289.20亿元，净流出27.40亿元 [2] - 银行板块下跌0.54%，总成交额160.49亿元，净流出47.17亿元 [2]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：商社板块（涵盖消费服务、零售、教育、旅游、酒店、航空、餐饮、茶饮、黄金珠宝、免税、跨境电商、出口制造等）[2] * **公司**：中国中免、老铺黄金、潮宏基、华图山鼎（华图教育）、中国东方教育、安克创新、巨星科技、小商品城、涛涛巨星、春风动力、长白山、峨眉山、三峡旅游、永辉超市、汇嘉时代、小菜园、锅圈、绿茶、雪王等[1][6][8][9][10][14][20][22] 核心观点与论据 一、 2026年总体投资策略 * 策略分为**内需**与**出海**两条主线[2] * **内需方面**：重点关注顺周期贝塔、高端消费、性价比大众消费和逆周期行业四大领域[3] * **出海方面**：预计2026年下半年机会更多，关注具备阿尔法属性的龙头企业[1][9] 二、 内需细分领域投资机会 * **顺周期贝塔（出行链）**： * 优先关注需求改善明显的**航空、酒店、旅游**等行业，受政策催化大，已带动估值提升，航空业已体现弹性[1][5] * **服务型消费**（如酒店旅游、中高端餐饮茶饮）弹性大、见效快、无库存且劳动力密集，对促进就业和经济复苏作用显著，回暖迹象良好[4][11] * 中国服务消费占个人消费支出比例约**55%**，较美国的**70%** 仍有提升空间，优质服务供给是增长关键[12] * 2025年四季度服务零售累计增速已逐渐提升，预计2026年持续，在商品补贴效应减弱下贡献新需求增量[13] * 中低频率服务弹性更大，如酒店、景区、教育[14] * **旅游**：元旦期间人均支出同比增长**1.1个百分点**；景区如长白山、峨眉山受益于冰雪经济和交通改善；三峡旅游游船业务具牌照和银发经济潜力[14] * **酒店**：中高端连锁持续复苏，商旅复苏驱动中高端以上酒店单店RevPAR修复[15] * **高端消费**： * 重点推荐**免税**和**高端黄金珠宝**，市场看好涨价预期，具估值与业绩双驱动特征[1][6] * 高端零售和奢侈品市场自2025年Q2/Q3同比转正或修复，主因高净值人群数量趋稳，财富效应驱动消费情绪回升[4][16] * **免税**：受益于高净值人群需求恢复，未来中产阶级信心改善将带来边际增量[17] * **黄金珠宝**：预计2026年金价高位稳定，暴跌风险小，消费者对金价上涨预期常态化，看好头部公司[21] * **性价比大众消费**： * 当前需求边际改善不明确，供给不稀缺，复苏较晚，更依赖收入提升或PPI、CPI数据改善[1][7] * 应寻找**竞争格局改善的细分行业龙头**，如性价比餐饮和商超百货调改[7] * **茶饮**：具备出海空间，且补贴退坡后竞争格局改善，效率高的头部公司将继续获益并扩张份额[18][19] * **餐饮**：关注小菜园、锅圈、绿茶等，增长逻辑在于通过良好单店模型进行复制和规模化扩展[20] * **商超**：看好地域性龙头，如永辉超市；汇嘉时代在新疆及三四线城市成本及调改成本低，且有出海扩张计划潜力[22] * **逆周期行业（教育）**： * 需求刚性较强，**职业教育、公考培训**景气度稳中有升，供给侧龙头格局清晰[1][3][8] * AI技术应用是效率催化剂[1][8] * 在就业压力大背景下呈现逆周期特征，需求旺盛[26] 三、 出海业务趋势与机会 * 预计2026年下半年有更多机会，出口具韧性，美国实际需求好于预期[1][9] * 看好**性价比消费品**以及**线上化率持续提升**带来的机会[23] * 线上消费保持高景气度，若未来降息刺激地产需求，将进一步促进消费[23] * 供给端库存健康，出口是2026年业绩重要支撑[23] * **跨境电商**属于出口链后端，投资节奏滞后，但头部品牌和平台前景良好[10] * **服务型消费品出海**（如餐饮、茶饮、黄金珠宝）可能成为亮点，例如雪王、绿茶等计划规模化扩张[9] 四、 宏观与外部因素分析 * **汇率影响**：人民币汇率在**6.8以上至7之间**波动对出口企业影响可控；若大幅升值至**6.8以下**将造成较大压力，但在央行严格监管下大幅升值可能性不大，汇率预计相对稳定[24] * **原材料价格**：不同行业影响不同，目前上游到中游传导不畅，供给过剩，原材料价格不是太大问题，无需过度担忧[25] 其他重要内容 * **中产阶级消费信心**：是奢侈品消费的重要力量（贡献**60%** 销售额），政策支持下其信心边际改善显著，有望带来中长期边际增量[16] * **上海消费数据**：上海社零数据恢复领先全国，表明高净值人群需求向上[16]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 电商平峰期（即非大促时期）是品牌实现可持续增长、沉淀品牌价值的关键窗口，而非消费需求的真空期 [2][4] - 平峰期运营的核心在于通过场景化运营承接大促能量、积累用户资产，并提升复购、新品、搜索等运营指标，从而决定品牌的长期质量与韧性 [2][5] - 品牌应聚焦于“场景化造血”，将产品融入具体的生活场景，为用户创造平峰期消费的理由，构建稳定的销售曲线，并为未来大促积蓄增长潜力 [35][36] 行业整体趋势与数据 - 2025年三季度中国线上消费品牌指数（CBI）为62.65，相比2023年三季度（基期）增长4.4%，同比增长0.9%，延续了自2023年以来的品牌消费增长趋势 [2][4] - 2025年1-9月，社会消费品零售总额（社零）同比增长4.5%，而实物商品网上零售额同比增长9.8%，线上增速持续高于整体大盘 [7] - 2025年三季度，中国快消品行业全渠道销售额同比下滑0.9%，但呈现显著结构性分化：线上渠道同比增长16.8%，线下渠道同比下滑9.3% [10] - 在快消品细分品类中，2025年三季度线上销售额同比增速呈现差异：乳制品增长0.9%，母婴产品增长11.8% [10] 平峰期品类增长逻辑与表现 - 2025年三季度CBI前500品牌中，快消品（FMCG）品牌数量最多，达219个，其次是服饰/鞋包/时尚类（166个）和耐消品（家电/3C/家居，110个） [13] - 平峰期不同品类的增长逻辑聚焦于场景驱动及购买心智，例如：节日礼赠与悦己心智、审美叙事与搭配方案、IP联名与新品驱动 [12][13] - 新上榜品牌在平峰期通过特定场景实现突围：食品品牌借助中秋等金秋社交场景驱动高客单转化；服饰鞋包品牌通过提供初秋场景的整套搭配方案带动多件购买；美妆品牌通过融合音乐节、通勤等Z世代场景带动跨品类连带销售 [17][20] 重点品类平峰期运营策略 食品与休闲零食 - 行业正向以“社交礼赠”与“时令健康”为核心的悦己化形象突破 [25] - 运营策略包括：挖掘“秋燥”、处暑/白露等换季养生场景；产品设计注重高颜值包装、新奇口味和礼赠组合，具备社交货币属性；营销执行优化场景化搜索词，精准触达养生悦己人群 [26] - 实战案例：某品牌胡柚膏主打“工位治愈”与“餐后清爽”场景，融合City Walk等城市生活流，单季度全网曝光量破亿 [26] 白酒 - 行业在政策变化与高端市场承压下，向以“微醺悦己”为核心的年轻化形象转变 [28] - 运营策略包括：场景再造，聚焦一人食、睡前微醺、露营、Bistro小聚等日常悦己与轻社交场景；选品逻辑优先易饮性，推广30°-42°的中低度、口感优化、小瓶化产品；通过新中式包装和情绪价值连接，将白酒塑造为时髦的悦己习惯 [29] - 实战案例：某品牌“一见倾心”白酒主打“自我犒赏”与“品质社交”场景，融合演唱会等年轻人喜爱场景，上市后两个月销售额破亿 [30] 个护美妆 - 行业在流量红利竞争白热化下，向以“氛围感悦己”为核心的年轻化形象突围 [32] - 运营策略包括：锚定Z世代在周末、音乐节、Livehouse的平峰期社交出片需求；产品开发聚焦“小而美”场景单品，如随身香氛、急救面膜、迷你定妆品；消费逻辑从“理性囤货”转向为“美好的瞬间”买单的感性即兴消费 [33] - 实战案例：某品牌蝴蝶主题彩妆系列主打“悦己收藏”与“梳妆台美学”，融合国风妆容挑战等场景，上市首周多款产品售罄 [34] 品牌平峰期经营指南 - 核心战略是“场景化造血”，将产品融合进具体的“生活切片”中，为用户创造平峰期消费的场景理由 [35][36] - 战术落地需注重情感价值与协同：通过礼赠仪式、定制服务提升悦己感，加厚产品价值；深度利用平台工具，实现从“人找货”到“货找场景”的精准匹配，加深协同 [37][38] - 平台选择应聚焦人群资产：维护会员体系与人群标签，精准识别高净值客群进行私域维护 [39] - 运营关键是以复购承接流量：充分利用发布新品、换季等节点，将会员、老客资源转化为复购 [40] - 最终目标是利用平台全域基建，在平峰期通过场景化叙事积累人群资产，实现品牌长效经营 [41]