电商平台618大促核心变化 - 今年618大促周期显著延长至35-40天，成为史上最早开始且最长的一次大促，各平台启动时间集中在5月13日[12][13] - 平台普遍简化促销规则，取消复杂玩法，采用立减、直降等直接优惠方式，如天猫美妆推出"叠券至高减700元"，京东美妆立减15%叠加1880元品类券[14][15] - 平台策略从"价格战"转向"生态共建"，更加重视商家利益平衡，淘天投入不低于200亿扶持快消行业，京东推出0扣点、返佣100%等新商政策[16][17][18] 美妆品牌竞争格局 - 国际品牌在头部平台占据主导地位，天猫美妆TOP20中国货与国际品牌席位比为5:15，珀莱雅成为唯一进入前五的国货品牌[3] - 抖音平台美妆榜单白牌几乎消失，高奢品牌如赫莲娜、SK-II实现爆发增长，TOP10中仅3个国货品牌[8][9] - 国货品牌呈现分化趋势，头部品牌如珀莱雅集团表现强劲，旗下彩棠、OFF&RELAX均进入细分榜单前20，但中腰部国货品牌面临增长挑战[5][21] 平台美妆品类表现 - 天猫美妆开售30分钟即有32个单品成交破千万，珀莱雅、兰蔻等品牌GMV最快破亿[3] - 京东美妆520当天香水彩妆套装增长300%，开门红1小时超500个品牌翻倍增长，国货品牌珀莱雅、谷雨等增长超10倍[6] - 快手电商美妆护肤位列支付用户TOP3类目，韩束、蜜丝婷进入GMV TOP品牌榜[11] 平台战略调整 - 淘天明确通过扶持优质品牌实现增长，推出"售罄加购"等创新功能，给予商家7-10天额外发货时效[16][17] - 京东实施"美妆10倍增长计划"，2024年已帮助修丽可、娇韵诗等百家品牌实现超10倍增长，1-4月美妆增速超行业[8] - 抖音整治"恶意营销号"并上线"健康分"机制，预计为商家节省运费险成本超10亿元/年，加速白牌出清[18][20]

公司概况 - 林清轩生物科技股份有限公司近期向港交所提交招股书，成立23年的国货护肤品牌正式冲击港股上市 [1] - 公司成立于2003年，创始人孙春来以学生时代笔名"林清轩"命名品牌，早期通过线下赠送手工精油皂营销迅速获客 [1] - 2022-2024年营收分别为6.91亿元、8.05亿元、12.09亿元，年复合增长率显著 [1][2] - 同期净利润从-593.1万元扭亏为盈至1.86亿元，利润波动较大 [2] 市场地位 - 以2024年零售额计算，公司在高端国货护肤品牌中排名第一，是中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [1] - 在抗皱紧致类护肤品市场，公司国货品牌销售额排名第一 [1] - 与国内上市美妆企业相比，销售额绝对值处于中等水平（珀莱雅107.78亿元、上美股份67.93亿元、贝泰妮57.35亿元） [2] 产品策略 - 核心产品山茶花精华油2022-2024年销售额分别为2.18亿元、2.84亿元、4.48亿元，占总营收比例从31.5%提升至37% [5] - 面霜品类快速崛起，营收占比从2022年13.7%增至2024年15.7%，成为第二大单品 [5] - 当前SKU总数188个，产品线围绕精华油构建 [5] 行业赛道 - 中国高端护肤品市场规模从2019年749亿元增至2024年1144亿元，预计2029年达2185亿元 [3] - 高端抗皱紧致产品市场规模2024年594亿元，预计2029年达1555亿元（复合增长率21.2%） [3] - 面部精华油细分市场规模预计2029年达139亿元（复合增长率21.3%） [3] 渠道布局 - 2024年线上渠道首次超越线下，占比达59.1%（2023年线下仍占51%） [6] - 全国门店总数506家，新一线城市（159家）和三线城市（136家）占比最高 [7] - 三线城市是近3年新开门店主力区域，一线城市仅55家门店 [7] 竞争格局 - 国际品牌精华油定价显著高于公司产品（海蓝之谜88.6元/毫升 vs 公司27.3元/毫升） [6] - 兰蔻、雅诗兰黛等国际品牌加速下沉市场布局，与公司形成直接竞争 [8] - 研发投入2022-2024年分别为2110万元、1970万元、3040万元，占营收比例2.45%-3.05% [8]

2025上海国际碳中和博览会 绿色出海平行论坛 2025 Shanghai International Carbon Neutrality Expo Parallel Forum on Green Global Expansion 2025年6月5日 上海新国际博览会中心N3馆 13:30-16:10 同期活动区 1 主办单位 联合主办 海市国际贸易促进委员会 支持单位 承办单位 13:30-13:35 开场 主持人 蒋岚 上海市国际展览(集团)有限公司副总裁 上海国际展览管理有限公司总经理 13:35-13:50 开幕致辞 顾春霆 上海市国际贸易促进委员会副会长 毕舜杰 安永大中华区业务主管合伙人 13:50-14:00 主旨演讲 低碳能源国际合作促进全球经济可持续发展 苗红 世界资源研究所 可持续转型中心主任、高级能源专家 B E 苗红女士是世界资源研究所北京代表处可持续转型中心主任、高级 能源专家,领导中心项目开发与发展,以及与核心项目相关方在项 目长期影响方面的战略合作。苗女士有长达20多年能源领域工作经 验,在政策研究、项目开发、项目投融资,特别是国际合作项目方 面经验颇丰。 14:00-14:05 ...

消费品价值结构 - 消费品价值分为生理需求和精神需求两个层次 生理需求对应功能体验和购买体验 精神需求对应情绪价值 价值观共鸣 标签价值和资产价值 [3][4][6][12] - 功能体验聚焦产品物理参数 用户价格敏感度高 同质化品类溢价水平最低 [6][8] - 购买体验通过全链路服务提高消费确定性 可形成差异化溢价 但需匹配用户风险感知强度 [8][9][11] - 情绪价值通过激发用户短期情绪波动实现溢价 易破圈但持续性弱 [12][13][15] - 价值观共鸣需长期沉淀用户价值观认同 溢价高但破圈难度大 [16][17][18] - 标签价值需构建品牌-用户-社交圈三维共识 溢价最高但操作复杂度指数级上升 [25][27][28] 产品定价机制 - 性价比模型包含价格预期和实际价格两个维度 用户支付意愿受场景影响显著 [63][64] - 支付能力系数反映产品售价占月收入比重 直接影响消费决策速度 [65][66] - 生理需求产品定价受竞品对标约束 精神需求产品定价可摆脱同质化竞争 [73][74][97] - 高端消费因货币损失风险感知强 用户复购稳定性更高 [33] - 母婴 药品等不可逆伤害品类 用户愿为确定性支付高溢价 [34] 品牌价值建设路径 - 功能体验品牌需通过技术参数建立差异化 但红利期因信息透明化缩短 [42][43] - 购买体验品牌需优化全链路服务 但易被复制且部分用户愿为低价牺牲体验 [44][45][75] - 情绪价值品牌需高频刺激用户情绪 适合短周期爆款运作 [50][51][95] - 价值观共鸣品牌需长期行为自证 适合深耕细分文化圈层 [53][54][100] - 标签价值品牌需构建稀缺性和围观势能 适合奢侈品赛道 [27][57][102] 消费市场趋势 - 生产社会向消费社会转型中 用户从功能消费转向情感消费 但供给端转型滞后 [108][109] - 电商加剧同质化价格战 低质低价恶性循环成行业痛点 [112] - 新锐品牌主攻一二线情感消费 但经济下行导致支付意愿萎缩 [114][115] - 县域市场仍处功能消费阶段 拼多多模式验证基础需求潜力 [113]

港股通纳入后的资金面择时机会 - 港股智驾芯片龙头地平线机器人在纳入港股通次日大涨11.4% 显示南下资金增配可能带来短期资金面择时机会 [1] - 复盘近年港股科技、新消费、创新药等核心资产龙头 入通后多呈现月度级别股价上涨 涉及美妆、芯片、解决方案、创新药、食品、互联网等行业 [1] - 入通后龙头公司通常立即迎来港股通资金流入 最初几天流入斜率最陡峭 推动股价上涨 但该效应主要作用于已被主动资金充分调研的优质龙头 [2] 港股通纳入机制 - 固定纳入时点包括每年3月/9月第一周周五（半年定期调整）和6月/12月第一周周五（季度快速纳入新上市公司） [3] - 半年调整依据恒生综合指数成分股变动 考察期分别为上年1-12月（2月公布）和上年7月至本年6月（8月公布） [3] - 季度快速纳入针对新上市公司 需满足恒生综合大型/中型指数日均市值≥160亿港元等标准 [3] - 不定期纳入方式包括特殊快速纳入（上市首日市值达前10%）、AH同时上市（满10个交易日且价格稳定期结束）、同股不同权公司（附加成交额和市值要求） [4] 2024年潜在纳入港股通的公司 - 6月6日盘后纳入（6月9日生效）：布鲁可、蜜雪集团、古茗（季度快速纳入） [5][6] - 6月底可能纳入：宁德时代、恒瑞医药（AH同时上市公司） [5][6] - 9月5日盘后纳入（9月8日生效）：康耐特光学、沪上阿姨、脑动极光-B等12家公司（半年定期调整） [5][6]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 林清轩是中国高端国货护肤品龙头，专注抗皱紧致细分领域，近年业绩快速增长，盈利能力持续提升，抗皱山茶花精油大单品高增，线上渠道实现翻倍式增长 [4][9][12] - 618国货美妆表现亮眼，家清赛道中绽家突出重围 [4][28] - 林清轩正式递表港交所，国货美妆品牌进一步开启资本化新篇章，推荐绽家、若羽臣、毛戈平，建议关注水羊股份等 [4][29][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 林清轩是定位高端国货抗皱紧致护肤领域的领导品牌，截至2024年底有506家线下门店，门店规模位居中国高端护肤品牌之首，2024年在中国高端国货护肤品牌中零售额排名第一 [4][9] - 2022 - 2024年林清轩营收从6.91亿元增至12.10亿元，CAGR达32.3%；净利润由亏损提升至1.86亿元，2024年营收/净利润分别同比增长50.3%/121%；毛利率分别为78%/81.2%/82.5%，净利率分别为 - 0.9%/10.5%/15.4% [4][12] - 2024年林清轩精华油/面霜/乳液及爽肤水/精华液/面膜/防晒霜营收占比分别为37%/15.7%/10.7%/10%/12.2%/3%，山茶花精华油2022 - 2024年高速增长，带动精华油品类22 - 24年收入CAGR达43% [4][20] - 2024年林清轩线下/线上营收占比分别为40.8%/59.1%，线下收入4.9亿元，2022 - 2024年CAGR为14.3%，线上渠道营收CAGR达51.2% [4][25] - 按2024年零售额计算，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，是前15大高端护肤品牌中唯一国货品牌，在高端护肤品行业占1.4%市场份额，位居第13，在抗皱紧致品类中占2.2%，位居第十 [27] - 2025年618抢先购，国货美妆龙头如珀莱雅、巨子生物、贝泰妮等表现亮眼，家清赛道中绽家升至家清第15位，在衣物清洁赛道位居TOP5 [4][28] 本周行情回顾 - 2025年5月26日至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅+0.69%，申万社会服务+0.18%，申万美容护理 - 0.72%，上证综指 - 0.03%，深证成指 - 0.91%，创业板指 - 1.40%，沪深300指数 - 1.08% [31] - 2025年初至5月30日，申万商贸零售指数涨跌幅 - 5.08%，申万社会服务 - 0.75%，申万美容护理+10.91%，上证综指 - 0.13%，深证成指 - 3.59%，创业板指 - 6.93%，沪深300指数 - 2.41% [31] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [34][35][36]

行业概况 - 平度市美妆睫毛产业起源于上世纪70年代，现已成为当地支柱性产业，年产量约占全球70% [1] - 行业年生产产值可达100亿元，全市共有经营主体5000余家，从业人员6万多人 [1][3] - 产品覆盖3000余种不同样式品类，年出口量约1.2亿副 [1] 生产制造 - 传统生产模式依赖人工分装，熟练工人日产量可达2500副，月收入约6000元 [1] - 自动化改造后产业链生产效率提升5-6倍，经济效益提高20%，3D打印设备可自主完成12道工序 [2] - 配套建设"两园两基地"，形成拉丝/磨尖/染色原料生产、半成品加工、终端销售的完整产业链 [3] 技术升级 - 开发"美妆睫毛产业大脑"，实现智能制造数字化车间，提升生产质效 [2] - 研发可降解睫毛产品成功打开欧美市场，适应不同国家消费者需求 [2] - 规划建设人工智能应用场景，包括未来工厂、产业图谱、数字园区等数字化设施 [3] 政策支持 - 政府推出财税扶持、电商培育、人才引进、品牌支持等组合政策 [3] - 通过"建链强链补链延链"系统工程提升资源整合能力，强化产学研合作 [3] - 重点培育电商新生力量，推动企业向终端销售转型升级 [3] 发展瓶颈 - 行业曾面临自动化程度低、自主品牌建设滞后、产品附加值低等问题 [1] - 需要持续加强智能装备研发以实现降本提质增效 [3]

商战爆发 - 华熙生物发布声明支持郝宇博士维权，宣布启动第三方复检流程，并暗示将公开检测结果 [2][5] - 巨子生物迅速反击，披露收到检测机构致歉函，称郝宇未经授权使用检测报告，并启动法律程序追究责任 [5][7] - 检测机构突然失联，导致双方声明陷入僵局 [7][9] 争议升级 - 郝宇公布检测报告称巨子生物产品胶原蛋白含量仅为0.0177%，低于行业标准0.1% [10] - 巨子生物4小时内回应，发布自检报告显示含量0.27%-0.28%，质疑郝宇检测方法未经验证 [12] - 技术争议升级为方法论对抗，涉及检测方法差异和产品版本不一致问题 [12] 监管介入 - 华熙生物此前已向证监会反映研报误导问题，导致多家机构涉及巨子生物的研报下架 [9] - 陕西省监管部门已开始核查具体情况 [12] 华熙生物业绩下滑 - 2023年营收60.76亿元同比下滑4.45%，扣非净利润4.90亿元同比下降42.44% [14] - 2024年营收同比下滑11.61%至53.71亿元，净利润骤降70.59% [14] - 2025年Q1营收跌幅扩大至20.77%，首现单季度亏损1.91亿元 [14] - 功能性护肤品业务收入占比从2022年72.45%峰值降至2024年47.92% [14] 巨子生物业绩增长 - 2022至2024年营收从23.6亿元跃升至55.39亿元，归母净利润由10.02亿元增至20.62亿元 [15] - 较2019年9.57亿元营收实现近5倍增长，复合增长率达42% [15] - 2025年股价涨幅突破65%，市值一度冲高至900亿港元 [15] - 受商战影响股价回落22%，市值跌破700亿港元 [15] 行业技术变革 - 玻尿酸价格从5000美元/公斤降至国产注射剂50-800元/支 [18][19] - 重组胶原蛋白成本可能从8万元/公斤降至1万元/公斤，降幅近90% [19] - 锦波生物2024年净利润增速达144%，2025年一季度放缓至66.25% [19] - 巨子生物净利润率从2020年69.42%下降至2024年37.22% [20] 行业竞争格局 - 产品同质化加速，价格战与专利攻防成为常态 [18] - 技术扩散速度超过企业构筑壁垒速度，行业标准追赶不上技术突破 [20] - 可复美品牌收入增速连续4年放缓，从2021年113%降至2024年62.9% [20]

策略观点 - 6月市场风格预计偏向防御与低估值板块 煤炭、公用事业、银行、非银金融、建筑装饰、石油石化等行业得分较高 [3] 金工量化 - 沪深300上涨家数占比指标环比上升 高于50% 市场情绪较高 [4] - PB-ROE-50策略超额收益显著 相对中证500、中证800和全市场股票池分别获得2.39%、1.30%和1.33%的超额收益 [4] 房地产行业 - 5月TOP100房企全口径销售金额3178亿元 环比增2.9% 同比降10.4% [5] - 1-5月累计销售额同比降8% 中建壹品、融创中国、中国金茂单月同比表现突出 分别增长455%、128%、72% [5] 汽车行业 - 5月车市保持平稳 新势力新车型爬坡 自动驾驶L4商业化加速落地 [6] - 新一轮价格战短期扰动板块情绪 智能化主题有望持续发酵 [6] 上美股份 - 旗下韩束品牌为24年线上GMV美妆国货第二名 头部美妆品牌增速第一 [7] - 抓住抖音平台机遇 23~24年业绩高增长 多品牌构建增长曲线 [7] 峰岹科技 - 2024年营收6.00亿元 同比增45.94% 归母净利润2.22亿元 同比增27.18% [8] - 25Q1营收1.71亿元 同比增47.34% 归母净利润0.50亿元 同比微降0.29% [8]

模式市场反响 - 推三返一模式推出后在市场引发强烈反响 与企元数智合作的时尚电商平台首月订单量同比增长230% 新用户注册量飙升400% [1] - 消费者积极在社交平台分享返利成果 有消费者表示通过推荐朋友购买不仅收回服装成本还额外获利 [1] 企业营销效果 - 该模式显著降低企业获客成本约70% 用户裂变速度提升数倍 实现低成本高效率的裂变式传播 [3] - 某美妆品牌反馈该模式帮助快速拓展市场 同时提升品牌知名度和用户粘性 [3] 模式创新与设计 - 推三返一模式打破传统返利局限 构建创新型消费返利生态 通过智能算法精准匹配消费者需求并优化返利机制 [4] - 企元数智建立严格风控体系保障模式合规安全运行 确保消费者与企业双方利益 [4] 行业影响与前景 - 在消费市场竞争白热化背景下 该模式凭借独特机制迅速掀起返利新潮流 吸引企业与消费者关注 [4] - 模式有望成为行业新标杆 为消费者提供新体验 同时支撑企业数字化转型与营销创新 [4] - 未来或进一步拓展应用领域 与更多行业深度融合 持续引领消费返利潮流 [4]