报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月12日铁矿石期货主力2509合约震荡上行，收报718.5元/吨，涨3.16%，近期矿价将有所反弹 [7][11] - 目前铁矿供需双增，基本面较为健康，给铁矿价格带来支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 5月12日，铁矿石期货主力2509合约震荡上行，开盘拉涨后有所回落，随后震荡走高，收报718.5元/吨，涨3.16% [7] - 5月12日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日上涨2.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日上调15元/吨 [9] - 铁矿石2509合约日线KDJ指标金叉，日线MACD指标金叉 [9] - 经中美日内瓦会谈后，双方关税回到4月2日再各加10%水平，双方关系缓和超预期，市场情绪明显提振 [10] - 供应端，上周巴西发运回落，澳洲发运小幅增长，19港总发运量环比有所回落，45港到港量同样小幅回落，整体仍处中等偏高水平，近四周发运量较前四周增加了1.68%，预计近期到港量仍能维持中等偏高位置，铁矿供应维持宽松 [10][11] - 需求方面，上周日均铁水产量再度增长，创下2023年10月下旬以来新高245.64万吨，钢厂维持旺盛生产，给铁矿实际需求带来较强支撑 [11] - 库存方面，钢厂库存可用天数维持在22天，港口库存小幅回落，随着到港量维持偏高位置，预计近期库存仍以增长为主，但空间不大 [11] 行业要闻 - 力拓5月12日与日本住友金属矿山就西澳大利亚Winu铜金项目签署最终合资协议，预计将于今年完成交易，住友金属矿山将向力拓支付至多4.304亿美元，以获得该项目30%的股权 [12] - 4月，传统燃料汽车出口31.7万辆，环比下降9.3%，同比下降18.7%；新能源汽车出口20万辆，环比增长27%，同比增长76%。1 - 4月，传统燃料汽车出口129.5万辆，同比下降7.9%；新能源汽车出口64.2万辆，同比增长52.6% [12] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明，双方承诺将于2025年5月14日前采取举措调整关税，美国修改对中国商品加征的从价关税，中国相应修改对美国商品加征的从价关税，双方还将建立机制继续就经贸关系进行协商 [12][13] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与9月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表 [20][22][24][30][34][39][42][48]

铁矿石早报 研究中心黑色团队 2025/5/13 | | | | | 现货 | | | 远期 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 地区 | 品种 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 折盘面 | 最新 | 日变化 | 周变化 | 进口利润 | | 普氏62指数 | | 98.60 | 0.60 | 1.70 | | | | | | | | 纽曼粉 | 762 | 14 | 9 | 815.0 | 97.10 | 2.85 | 3.05 | -23.19 -2.50 | | | PB粉 | 769 | 15 | 11 | 815.2 | 99.80 | 2.80 | 2.70 | | | 澳洲 | 麦克粉 | 747 | 17 | 10 | 816.0 | 95.25 | 2.90 | 3.25 | -0.62 | | | 金布巴 | 729 | 14 | 11 | 820.5 | 91.40 | 2.80 | 3.45 | 4.98 | | 主流 | 混合粉 | 678 | 16 | 16 | 803.0 ...

报告行业投资评级 - 钢材：区间震荡 [3] - 铁矿石：偏空 [3] 报告的核心观点 - 5.1节后增量政策对钢材市场短期提振有限，5月后为需求淡季，需求或继续回落，市场大概率延续偏弱走势，钢厂利润将进一步压缩；铁矿石短期有支撑，但中期偏空 [3][52][91] 根据相关目录分别进行总结 钢材：需求预期悲观，钢材市场延续弱势 - **周度行情回顾**：杭州螺纹钢3190元/吨，周环比回落30元/吨；上海热卷3250元/吨，周环比上涨10元/吨；螺纹钢主力合约3052元/吨，周环比回落44元/吨；热卷主力合约3191元/吨，周环比回落13元/吨；节后需求环比回落，市场预期悲观，盘面价格整体回落 [6] - **需求**：螺纹钢表观消费量213.9万吨，环比回落77.81万吨，同比下降47.99万吨；建材周均成交量11.34万吨，环比回落0.89万吨，同比下降1.72万吨；热卷表观消费量309.53万吨，环比回落13.58万吨，同比下降23.19万吨；5月4日当周，30个大中城市商品房销售面积150.25万平方米，环比回落22.32%，同比增长43.18%；4月27日当周，100大中城市成交土地规划建筑面积22.27万平方米，环比回落39.94% [16][17][22] - **供给**：高炉日均铁水产量245.64万吨，环比回升0.22万吨，同比增加11.14万吨；5大品种钢材产量874.17万吨，环比回落9.52万吨，同比增加11.62万吨；钢厂盈利尚可，产量处高位，但需求见顶回落，5 - 6月为淡季，需求或难承接高供应 [23] - **库存**：唐山钢坯库存86.26万吨，环比回落0.62万吨，同比下降2.5万吨；5大品种钢材库存1476.07万吨，环比回升28.97万吨，同比下降408.54万吨；螺纹钢库存653.63万吨，环比回升9.63万吨，同比下降229.63万吨；热卷库存365.12万吨，环比回升10.85万吨，同比下降56.37万吨；库存见底回升，若需求持续偏弱，可能继续累积 [30] - **利润**：长流程螺纹钢利润184.96元/吨，周环比回落13.53元/吨；热卷利润49.21元/吨，周环比回升13.02元/吨；短流程亏损扩大，本周利润 - 166元/吨，环比回升65元/吨；螺纹钢和热卷盘面利润分别为210.91元/吨和146.51元/吨，周环比分别回升8.44元/吨和39.44元/吨；需求走弱，供应高位，钢厂利润收窄，品种间走势分化 [37][41] - **价差**：华东地区主流螺纹钢现货价格3052元/吨，10合约与现货基差138元/吨；螺纹5 - 10价差 - 49元/吨，周环比回升13元/吨；10 - 1价差 - 13元/吨，周环比回升13元/吨；华东地区热卷现货价格3191元/吨，10合约与现货基差59元/吨；热卷5 - 10价差 - 4元/吨，周环比回升21元/吨；10 - 1价差 - 10元/吨，周环比回升18元/吨；螺纹和热卷均呈现强现实、弱预期格局，基差扩大 [46][51] - **结论及建议**：供应高位，需求回落，库存回升，利润收窄，价差基差扩大；市场延续偏弱走势，钢厂利润压缩；螺纹、热卷以区间震荡思路对待 [52] 铁矿石：高铁水不可持续，矿石价格后期或走弱 - **周度行情回顾**：普氏62%铁矿石指数报98美元/吨，周环比回落0.15美元/吨；日照港PB61.5%粉矿报752元/吨，周环比回落12元/吨；主力合约01报693.5元/吨，周环比回落17元/吨；铁水产量高位，港口库存下降，基本面尚可，但市场预期悲观，价格弱势下行 [56] - **需求**：钢材盈利环比回升2.59%；铁水产量环比回升0.22万吨至245.64万吨；45港矿石日均疏港量315.21万吨，环比回落16.63万吨，同比增加12.52万吨；全国247家钢厂矿石日耗303.9万吨，环比回落0.23万吨，同比增加18.02万吨；短期铁水产量维持高位，但钢材需求回落，铁水产量或接近顶部区域 [57][63][91] - **供应**：5月2日当周，全球铁矿石发运量3050.9万吨，环比回落137.7万吨；澳巴回落218万吨，非主流回升80.3万吨；全国45港矿石到港量2449.7万吨，环比回落63.1万吨；受节假日影响本周发运及到港量回落，二季度为发运旺季，未来几周将回升 [64] - **库存**：本周铁矿石港口库存1.42亿吨，环比回落63.77万吨；全国247家钢厂矿石库存8958.98万吨，环比回落376.07万吨；港口非贸易矿库存4635.99万吨，环比回落45.72万吨；铁水产量高位，本周到港量回落，预计下周港口库存可能下降，但铁水产量增长空间有限，顶部确立后矿石可能累库 [71][72] - **利润及高低品价差**：PB矿进口利润27.08元/吨，周环比回落5.1元/吨；卡粉进口利润24.04元/吨，周环比回落0.3元/吨；新加坡掉期与国内铁矿石期货价差16.04美元/吨，周环比回落0.53美元/吨；PB和超特粉价差136元/吨，周环比回升6元/吨；铁水产量接近顶部，钢材需求见顶，进口利润回落 [82][91] - **基差月差分析**：05合约与最低交割品基差21.57元/吨，周环比回落1.85元/吨；09合约基差84.07元/吨，周环比回升5.65元/吨；铁矿石5 - 9价差60元/吨，周环比回升5元/吨；铁矿9 - 1价差26.5元/吨，周环比回升2元/吨；短期基本面尚可，铁水产量回升，港口去库，但钢材需求回落，二季度供应旺季，远月预期悲观，主力合约基差扩大 [83] - **结论及建议**：铁水产量高位，港口库存降幅扩大，短期矿价有支撑；中期铁水产量接近顶部，延续偏空思路；建议以偏空思路对待 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石期货价格已跌至长期上行趋势线附近，若继续下跌或形成有效突破打开下行空间，近几个月下跌中持仓量增加，形势对多头不利 [6] - 供应方面，南半球天气好转使巴西和澳洲发运量回到正常水平且将季节性增加，国内到港量也将增加，国内矿山产量和库存上升 [6] - 需求方面，样本钢厂铁水产量高于去年同期和峰值，预计今年铁水产量峰值已至，后市需求回落概率大；终端需求中，上周钢材表观需求大幅回落，出口增幅预计有限，房地产新开工同比负增长，汽车销量低增速，挖掘机销售低位 [6] - 库存方面，港口库存有所回落但去化速度放缓，贸易矿库存偏高，钢厂库存低位，国庆节前才有集中补库需求，随着发运和到港增加、疏港量回落，港口库存有回升可能，高贸易矿库存对期价压力明显 [6] - 综合供求，未来供应压力增大，需求支撑偏弱，若期价跌破重要支撑，利空因素与价格可能形成正反馈循环强化当前趋势 [6] 根据相关目录分别总结 1.1 铁矿石指数跌至长期趋势线附近，近几个月增仓下行 - 铁矿石期价跌至2015年12月底以来上行趋势线附近，跌破将打开长期下行空间，此位置也是近两年震荡区间下边界 [8] - 近几个月期价下跌时持仓量增加，空头更主动，技术面对多头不利 [8] 2.1 供应：澳+巴的发运量处于季节性回升阶段且有进一步回升空间 - 澳巴发运量回到正常略偏高水平，处于季节性回升阶段，7月前仍有回升空间，最新数据显示，澳洲+巴西发货量为2254.60万吨，周环比-5.94%，月环比+1.31%，年同比-6.18% [10][17] - 到港量增加至去年同期水平且处近几年高位，因到港量滞后发货量2 - 3周，预计随着前期发货回升，到港量将继续增加 [20] - 国内矿山产量处于季节性增加阶段，未现回落信号 [22] 3.1 铁水产量达到近几年峰值水平，后期必然回落 - 当前铁水产量远超去年同期和峰值，高炉开工率及产能利用率回到几年峰值，但钢厂盈利占比略超半数 [27] - 近几年除2023年，日均铁水产量触及240万吨以上均很快回落 [27] 3.2 下游钢材的表需已经出现了明显的回落，库存转升 - 上周主要钢材品种表观需求明显回落，今年需求高峰期大概率已过 [31] - 五一节后表观需求回落属正常，且5月后表观需求一般季节性回落，厂库环比大幅上涨致整体库存环比回升 [32] 3.3 房地产市场仍处于筑底的过程中 - 房屋新开工面积同比大幅下跌，滚动求和数据回到2007年水平，在建房地产项目不及峰值一半 [34] - 除一二线城市，其他城市房企以销售存量项目回收资金为主，土地储备力度弱 [34] - 二三线城市房价环比下降，一线城市转正，土地成交面积累计同比下降 [34] 3.4 钢材出口暂时未受关税影响，后期或难维持高增速 - 目前钢材出口量与去年同期相当，暂未受贸易战影响 [39] - 海外进口商“抢进口”后，后续钢材出口规模或季节性回落，整体规模超去年幅度有限 [39] - 今年钢坯出口由约30万吨/月增至约90万吨/月，增长超200%，但难有效对冲成材出口下降影响 [39] 3.5 汽车内销增速有限，出口仍维持高增速，挖掘机销量偏低 - 国内汽车销量增速偏低，出口增速高位但月度同比增速放缓 [42] - 主要企业挖掘机销量小幅增加，累计销量与过去两年接近 [42] 4.1 港口库存去化偏缓慢，贸易矿库存仍偏高 - 港口铁矿石库存连续三月下降至1.4亿吨，低于去年同期，但去化速度缓慢，近两月震荡 [46] - 铁水产量见顶、到港量增加，港口库存可能回升，港口贸易矿库存高，虽近两月下降但降速慢且高于去年同期 [46] - 钢材表观需求见顶，铁水产量增加时铁矿石疏港量回落，下游采购放缓 [46] 4.2 港口粉矿库存下降的势头已放缓 - 港口粉矿库存沿季节性趋势下降，但下降速度趋缓 [49] 附1 现货整体震荡回落，中品粉矿小幅补跌 - 现货各品种近期价格均下跌，中品粉矿跌幅略大于其他品种，有小幅补跌态势 [51] 基差与合约价差情况 - 主力合约09合约换月后，基差快速收敛后又增加，因期价下跌快于现货价，到期日临近基差在各合约呈收敛态势 [56] - 截至4月下旬，05 - 09合约价差从10元升至61元，09 - 01合约价差从15元升至26元，价差走势显示市场对远期更悲观，可尝试低位正套交易 [58] 钢厂生产与成本情况 - 长流程钢厂生产的螺纹、热卷等毛利为正，样本钢厂盈利面不及60%，当前价格不足以促使钢厂主动减产 [63] - 近几年废钢低于铁水成本，目前二者价差在-200附近震荡 [65] - 短流程钢厂谷电时有微弱盈利，限制对废钢需求，压制废钢价格，长流程钢厂可能增加废钢使用，对铁矿石需求有压力 [67] 钢厂库存与进口利润情况 - 64家样本钢厂烧结粉矿总库存低位震荡，总日耗高位，近期补库可能性不大，中秋/国庆前有补库需求 [73] - 除罗布河粉进口有利润，其他主要粉矿进口基本小幅亏损 [75] 内外盘价差、运费及汇率情况 - 新交所铁矿石掉期连一与大商所主力合约价差有所上涨，围绕100上下震荡，跌至50附近有做多内外盘价差机会 [79] - 贸易战后，澳洲和巴西到青岛运费大幅回落至近几年低位，同比跌幅超20%，短期下跌空间有限 [82] - 美元指数大幅回落跌破近两年震荡区间，人民币汇率经受住贸易紧张局势考验，贸易紧张缓解后可能升值 [82] 附13 块粉价差基本维持稳定 - 主要块粉矿价差在130元/吨附近波动，比去年同期扩大，但难突破200元/吨 [84] - 卡粉与PB粉价差低位回落，PB粉与超特粉价差低位震荡 [86] 附15 球团对精粉的溢价处于相对低位 - 球团对精粉溢价整体低位，繁昌地区溢价回升至相对正常水平 [89] 附16 北方港口PB粉的价差维持近几年均值波动 - 主要港口之间PB粉价差低位，围绕近几年均值波动 [93] 附17 配矿经济性指标显示，不同粉种间差距不明显 - 不同粉种配比跟踪显示，各类混合粉与PB粉、金布巴粉无绝对性价比优势 [96] - 高品矿和低品矿跌幅略大于中品矿，卡粉和超特粉混合粉性价比优势略有上升 [96] - 价格走低、钢厂效益长期亏损，不同矿粉间差距大概率继续收敛 [96]

宏观预期降温，黑色震荡下行 钢矿周度报告 2025-05-12 正信期货产业研究中心 黑色产业组 研究员：谢晨 研究员：杨辉 投资咨询号：Z0001703 投资咨询号：Z0019319 Email：xiec@zxqh.net Email：yangh@zxqh.net 报告主要观点 报告主要观点 | 版块 | 关键词 价格 | 主要观点 现货继续下跌，盘面弱势运行 | | --- | --- | --- | | | 供给 库存 | 高炉产量高位，电炉继续减产 建材库存开始累积，板材库存同步走高 | | | 需求 | 建材需求环比增速放缓，板材需求内弱外强 | | 钢 | | | | 材 | 利润 | 高炉利润走扩，电炉亏损扩大 | | | 基差 | 基差小幅走扩，正套注意止盈 | | | | 中美贸易冲突进入谈判环节，国内政策落地，美联储按兵不动；产业变化：上周高炉产量继续增加，电炉开工环比继续回落，五大材开始减产，短流程亏 损减产，螺纹供应下降，板类产量变化不大；需求方面，混凝土发运回落，建材需求环比增速继续放缓；板类需求同步放慢，出口继续高位但增速明显放 | | | 总结 | 缓，内外需求下行压力较大；库存 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铁矿期货震荡下跌，钢厂减产增加，市场担忧需求前景，铁矿走弱；预计铁矿震荡走势，因上周到港回落但海外发运处于上升期，主流矿山发运逐步恢复，总体供应偏宽松，需求端钢厂盈利水平回升、生产积极、铁水产量小幅增加，但下游需求转弱，下期铁水产量预计回落，且宏观层面国内稳增长政策落地，中美经贸高层取得重要进展 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3022 | -74 | -2.39 | 8123194 | 2893444 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3157 | -47 | -1.47 | 2485168 | 1395031 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 696.0 | -7.5 | -1.07 | 1895858 | 699233 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 877.5 | -53.0 | -5.70 | 1356112 | 418835 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1446.5 | -91.5 | -5.95 | 98662 | 50876 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 需求端：上周钢厂盈利水平回升，生产积极，铁水产量小幅增加，不过下游需求转弱，下期铁水产量预计回落；上周247家钢厂高炉开工率84.62%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.12个百分点 ，高炉炼铁产能利用率92.09%，环比上周增加0.09个百分点 ，同比去年增加4.42个百分点，钢厂盈利率58.87%，环比上周增加2.59个百分点，同比去年增加6.92个百分点，日均铁水产量245.64万吨，环比上周增加0.22万吨，同比去年增加11.14万吨 [1][4][5] - 供应端：上周发运与到港量均环比回落，维持中等水平；上周澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环比减少218.0万吨，澳洲发运量1769.2万吨，环比减少226.0万吨，其中澳洲发往中国的量1518.4万吨，环比减少128.8万吨，巴西发运量771.2万吨，环比增加8.0万吨，本期全球铁矿石发运总量3050.5万吨，环比减少137.7万吨；库存方面，全国47个港口进口铁矿库存14764.71万吨，环比下降83.56万吨，日均疏港量328.51万吨，降16.73万吨 [1][5] 行业要闻 - 中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行，双方达成重要共识并取得实质性进展，一致同意建立中美经贸磋商机制 [9] - 4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落 [9] - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期，这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息 [9] - 5月7日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，央行宣布推出十项政策措施，金融监管总局将推出八项增量政策，证监会将全力支持中央汇金发挥好类“平准基金”作用，出台深化科创板、创业板改革政策措施等 [9] 相关图表 - 包含螺纹期货现货走势、热卷期货现货走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、铁矿石期现货走势、铁矿基差走势、钢厂吨钢利润、黑色金属冶炼和压延加工业盈亏情况、PB粉即期合约现货落地利润（日）、铁矿石现货走势、全国钢铁日产量、全国钢材产量（旬）、全国和唐山钢坯库存、螺纹和热卷社库、螺纹和热卷社库增幅、钢材厂库、钢厂螺纹周产量、钢厂热卷周产量、钢材表观消费、上海线材螺纹终端采购量、全国生铁粗钢日均产量、全国生铁粗钢当旬量、高炉开工率（全国样本数247家）、盈利钢厂（全国样本数247家）、日均铁水产量（全国样本数247家）、全国电炉运行情况、港口库存45港、港口库存主港、港口库存45港铁矿类型、45港在港船舶数（铁矿石总计）、日均疏港量（铁矿石总计）、钢厂铁矿石平均可用天数、钢厂铁矿总库存、钢厂铁矿总日耗、铁矿发货量（澳巴）、铁矿矿山发货量、铁矿到港量（北方6港）、铁矿石中国到港船舶数等图表 [7][10][12]

铁矿石期货价格走势 - 5月12日铁矿石期货主力合约报711.5元，涨幅达2.15% [1] 铁矿石供应情况 - 5月5日-5月11日澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨 [2] - 澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨，其中发往中国1593.8万吨，环比增加75.4万吨 [2] - 巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨 [2] - 全球铁矿石发运总量3029.0万吨，环比减少21.5万吨 [2] 铁矿石需求情况 - 5月9日全国主港铁矿石成交76.6万吨，环比下跌31.91%，远期现货成交167.4万吨 [3] - 247样本钢厂铁水日均产量245.64万吨/天，环比增0.22万吨/天，较年初增20.44万吨/天，同比增11.14万吨/天 [3] 机构观点 - 国新国证期货：铁矿海外发运环比减少，国内到港量小幅下降但仍处高位，钢厂刚需补库支撑铁水产量，铁水产量增速放缓，短期铁矿震荡 [4] - 华联期货：外矿发运量和到港量减少，港口库存小幅去化，钢厂开工率回升，铁水产量环比增0.22万吨至245.64万吨，铁矿刚需较强但市场担忧终端需求下滑，矿价上行动力不足，短期维持震荡 [4]

◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 铁矿 2509 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 关注 MA10 一线压力 | 供需格局弱稳，矿价低位震荡 | 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格， 计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货铁矿石早报（2025 年 5 月 12 日） 观点参考 ◼ 行情驱动逻辑 铁矿石供需格局迎来变化，钢厂生产趋稳，矿石需求维持高位，继续给予矿价支撑，但钢材需求 面临季节性走弱，难以承接高铁水局面，预计矿石需求将触顶，利好效应趋弱。与此同时，海外矿商 发运积极，而内矿供应回升，铁矿石供应维持高位，且增量预期未退。总之，中美贸易谈判取得实质 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观上海外美联储维持利率不变英美达成关税贸易协议国内将举行经贸高层会谈且央行稳楼市；供需上本期澳巴发运和到港量减少港口库存转降但4月进口量大幅回升钢厂高炉开工率上调铁水产量高位；技术上铁矿2509合约日K线承压均线空头排列MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方；建议铁矿2509合约反弹择机抛空并注意操作节奏和风险控制，期权操作建议买入虚值看跌期权 [8][52] 周度要点小结 行情回顾 - 价格：5月9日收盘铁矿主力合约期价696（-7.5）元/吨，青岛港麦克粉799（-7）元/干吨 [6] - 发运：2025.04.28 - 05.04澳巴发运总量2540.4万吨环比减218万吨，澳洲发运1769.2万吨环比减226万吨，发往中国1518.4万吨环比减128.8万吨，巴西发运771.2万吨环比增8万吨 [6] - 到港：2025.04.28 - 05.04中国47港到港总量2634.4万吨环比减45.2万吨，45港到港总量2449.7万吨环比减63.1万吨，北方六港到港总量1334.7万吨环比增175.4万吨 [6] - 需求：日均铁水产量245.64万吨环比上周增0.22万吨，同比去年增11.14万吨 [6] - 库存：5月9日全国47个港口进口铁矿库存14764万吨环比减83万吨，年同比减575万吨，247家钢厂进口矿库存8958.98万吨环比减376.07万吨 [6] - 钢厂盈利率：钢厂盈利率58.87%，环比上周增2.59个百分点，同比去年增6.92个百分点 [6] 行情展望 - 宏观：海外美联储维持利率不变英美达成关税贸易协议，国内将举行经贸高层会谈且央行稳楼市 [8] - 供需：本期澳巴发运和到港量减少，港口库存转降，但4月进口量大幅回升供应有增加预期；钢厂高炉开工率上调，铁水产量高位运行 [8] - 技术：铁矿2509合约日K线承压于多日均线下方，均线组合空头排列；MACD指标DIFF与DEA运行于0轴下方 [8] - 策略建议：考虑反弹择机抛空铁矿2509合约，注意操作节奏和风险控制 [8] 期现市场 期货价格 - I2509合约本周震荡偏弱，走势强于I2601合约，9日价差26元/吨，周环比+1.5元/吨 [14] 仓单与持仓 - 5月9日大商所铁矿石仓单量3200张，周环比+0张 [22] - 5月9日矿石期货合约前二十名净持仓为净多7604张，较上一周增加7823张 [22] 现货价格 - 5月9日青岛港61%澳洲麦克粉矿报799元/干吨，周环比-7元/干吨 [28] - 本周现货价格强于期货价格，9日基差为103元/吨，周环比+1元/吨 [28] 产业情况 到港与发运 - 2025.04.28 - 05.04澳巴发运总量2540.4万吨环比减218万吨，澳洲发运1769.2万吨环比减226万吨，发往中国1518.4万吨环比减128.8万吨，巴西发运771.2万吨环比增8万吨 [32] - 2025.04.28 - 05.04中国47港到港总量2634.4万吨环比减45.2万吨，45港到港总量2449.7万吨环比减63.1万吨，北方六港到港总量1334.7万吨环比增175.4万吨 [32] 矿山与海运 - 截止4月25日全国266座矿山样本产能利用率为63.06%，环比上期-1.99%；库存65.26万吨，环比上期-5.28万吨 [35] - 5月8日波罗的海干散货海运指数BDI为1316，周环比-105 [35] 港口库存 - 本周全国47个港口进口铁矿库存总量14764.71万吨，环比下降83.56万吨；日均疏港量328.51万吨，降16.73万吨 [40] - 澳矿库存6046.32万吨，降59.73万吨；巴西矿库存5830.16万吨，降34.23万吨；贸易矿库存9721.72万吨，降22.05万吨 [40] - 2025年4月我国进口铁矿砂及其精矿10313.8万吨，同比增长1.3%；1 - 4月进口38836.0万吨，同比下降5.5% [40] 钢厂库存 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8958.98万吨，环比减376.07万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为303.9万吨，环比减0.23万吨；库存消费比29.48天，环比减1.21天 [43] - 截止5月7日国内大中型钢厂进口铁矿石平均库存可用天数为22天，环比+0天 [43] 下游情况 钢材产消 - 2025年3月粗钢产量9284万吨，同比增4.6%，日均产量299.5万吨，环比增6.3%；1 - 3月粗钢产量25933万吨，同比增0.6% [46] - 2025年4月我国出口钢材1046.2万吨，同比增长13.4%；1 - 4月出口3789.1万吨，同比增长8.2% [46] - 4月我国进口钢材52.2万吨，同比下降20.7%；1 - 4月进口207.2万吨，同比下降13.9% [46] 高炉与铁水 - 5月9日247家钢厂高炉开工率84.62%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.12个百分点 [49] - 5月9日247家钢厂日均铁水产量245.64万吨，环比上周增加0.22万吨，同比去年增加11.14万吨 [49] 期权市场 黑色系整体趋弱且铁矿石进口量大幅回升供应增加预期增强，建议买入虚值看跌期权 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材本期表需降幅明显，夜盘跌幅明显，虽有五一假期因素，但降幅大于往年同期，材矿比走低，操作上考虑产量高、表需见顶、需求走弱钢厂有减产预期，且钢材库存不高，单边操作暂观望为主，可关注多材空原料套利操作 [1] - 铁矿石受粗钢压减消息影响，09合约偏弱运行，上方持续承压，本周铁水日均产量环比小幅增长，整体仍维持高位，成材社库普遍累库，表需环比回落，钢厂盈利率小幅修复，短期铁水或继续维持高位，库存压力缓解，但5 - 6月海外矿山发运冲量，后续供需压力将增强，预计铁矿价格继续承压运行 [3] - 焦炭期货震荡下跌，现货第二轮提涨遇阻，处于博弈阶段，考虑焦煤偏弱，第二轮提涨或难落地，节后出厂价格短期以稳为主，港口贸易价格稳中偏弱，供应端焦企开工持续提升，需求端铁水保持高位，钢厂按需补库，库存端各环节库存走低，下游补库需求难有较大增量，基本面偏空，建议多热卷空焦炭策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [5] - 焦煤期货震荡下跌，节后市场竞拍遇冷，供需宽松格局短期难扭转，供应端国内煤矿复产、产量偏高，进口煤方面蒙煤通关量下滑、海运煤进口利润倒挂，需求端按需采购，铁水保持高位，库存端煤矿库存高位累库、口岸去库加快、下游库存偏低，价格仍处下跌趋势，建议多热卷空焦煤策略继续持有，关注粗钢压减落地情况 [5] - 硅铁期货主力合约震荡运行，现货贸易商补库为主，供应环比小幅增加，厂库止增转降，但整体库存仍处中高水平，需求端铁水产量维持高位，非钢需求采购低，海外报价走高但盘面减少，成本端兰炭价格持稳，预计短期价格震荡运行 [7] - 硅锰期货价格延续震荡探底，基本面来看，厂家多维持减产，需求端铁水产量维持高位，库存方面厂库大幅增加，供需矛盾加深，锰矿全球发运环比下滑但短期到港量高，港口贸易商进口利润倒挂，预计价格震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格及价差：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格大多下跌，如华东螺纹钢现货从3220元/吨降至3200元/吨，螺纹钢05合约从3048元/吨降至2991元/吨 [1] - 成本和利润：钢坯价格下降50元/吨至2930元/吨，各地区螺纹和热卷成本大多下降、利润大多增加，如江苏电炉螺纹成本从3305元/吨降至3304元/吨，华东热卷利润从51元/吨增至97元/吨 [1] - 产量：日均铁水产量微增至245.6万吨，五大品种钢材产量降至874.2万吨，螺纹产量降至223.5万吨，热卷产量增至320.4万吨 [1] - 库存：五大品种钢材库存增至1476.1万吨，螺纹库存增至653.6万吨，热卷库存增至365.1万吨 [1] - 成交和需求：建材成交量降至9.3万吨，五大品种表需降至845.2万吨，螺纹钢表需降至213.9万吨，热卷表需降至309.5万吨 [1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格大多下跌，如仓单成本卡粉从769.3元/吨降至756.1元/吨，日照港卡粉从852元/吨降至840元/吨；5 - 9价差扩大，9 - 1、1 - 5价差缩小 [3] - 供应：45港到港量降至2449.7万吨，全球发运量降至3050.5万吨，全国月度进口总量降至9397.4万吨 [3] - 需求：247家钢厂日均铁水产量增至245.4万吨，45港日均疏港量增至337.8万吨，全国生铁月度产量和粗钢月度产量均增长 [3] - 库存：45港库存降至14302.48万吨，247家钢厂进口矿库存增至9335.1万吨 [3] 焦炭 - 价格及价差：山西一级湿熄焦、日照港准一级焦炭价格持平，05、09合约价格下跌，05、09基差扩大，5 - 9价差持平，钢联焦化利润增长 [5] - 上游焦煤价格及价差：山西仓单、蒙煤仓单焦煤价格持平 [5] - 供给：全样本焦化厂日均产量降至66.9万吨，247家钢厂日均产量降至47.3万吨 [5] - 需求：247家钢厂铁水产量增至245.6万吨 [5] - 库存：焦炭总库存降至994.5万吨，各环节库存大多下降 [5] - 供需缺口：焦炭供需缺口测算降至 - 4.6万吨 [5] 焦煤 - 价格及价差：山西仓单、蒙煤仓单焦煤价格持平，05、09合约价格下跌，05、09基差缩小，5 - 9价差走弱，样本煤矿利润下降 [5] - 上游焦煤价格及价差：澳洲峰景到岸价持平，京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价下降 [5] - 供给：汾渭样本煤矿原煤产量增至893.1万吨，精煤产量增至457.3万吨 [5] - 需求：全样本焦化厂日均产量降至66.9万吨，247家钢厂日均产量降至47.3万吨 [5] - 库存：汾渭煤矿精煤库存增至210.9万吨，各环节库存有增有减 [5] 硅铁 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，各地区现货价格大多持平或下跌，内蒙 - 主力等价差变化，SF - SM主力价差缩小 [7] - 成本及利润：生产成本大多持平，生产利润内蒙下降，天津港部分锰矿价格有涨跌 [7] - 供给：硅铁产量增至10.3万吨，生产企业开工率增至32.5% [7] - 需求：硅铁需求量降至20万吨，247家日均铁水产量降至0万吨（数据异常），钢联五大材产量降至874.2万吨 [7] - 库存：硅铁库存60家样本企业降至7.4万吨，下游硅铁可用平均天数降至15.4天 [7] 硅锰 - 现货价格及价差：主力合约收盘价上涨，各地区现货价格大多下跌，内蒙 - 主力等价差变化 [7] - 成本及利润：生产成本广西下降，生产利润宁夏持平 [7] - 供给：硅锰周产量降至17.2万吨，开工率降至37.5% [7] - 需求：铁水产量相关数据异常，硅锰需求量（钢联测算）未提及变化情况 [7] - 库存：63家样本企业库存增至20.7万吨，硅锰库存平均可用天数增至17天 [7]