印尼农业部长阿姆兰·苏莱曼周五表示，印尼计划在多个农产品加工领域投资371万亿印尼盾（约合220 亿美元），以创造800万个就业岗位。发展本土加工产业是印尼总统普拉博沃推动实现8%经济增长目标 的核心优先事项之一。阿姆兰在声明中指出："这项总额为371万亿印尼盾的投资将覆盖农业、食品、畜 牧业、园艺和种植业等领域。"他补充说，投资中的大部分将用于甘蔗、可可和腰果等种植类农产品。 投资部长罗山·罗斯拉尼表示："农产品加工对就业创造的影响大得多。我们希望共同加快这一进 程。"除了农产品加工投资，政府还计划投入20万亿印尼盾，用于提升鸡肉和鸡蛋供应，以支持其免费 膳食计划。 ...

行业投资评级 - 强于大市（维持）[5] 行业整体业绩表现 - 2025年前三季度农林牧渔板块营业收入合计9524.15亿元，同比增长5.59%，在申万一级行业中排名第10 [1][10] - 2025年前三季度归母净利润合计367.47亿元，同比增长11.81%，在申万一级行业中排名第11 [1][10] - 板块ROE为6.62%，同比提升0.45个百分点 [1][16] - 板块毛利率为11.13%，同比提升0.41个百分点；净利率为3.96%，同比提升0.33个百分点 [1][16] - 销售费用率为2.26%（同比+0.04pct），管理费用率为3.16%（同比-0.23pct），财务费用率为0.99%（同比-0.22pct）[16] 子板块业绩表现 种植业 - 前三季度实现营收709.67亿元，同比增长4.74%；归母净利润13.95亿元，同比增长4.06% [1][20] - 板块毛利率为11.54%，同比提升1.09个百分点；净利率为1.52%，同比提升0.89个百分点 [1][20] - 期间费用率为9.47%，同比下降0.80个百分点 [20] - 新赛股份、博闻科技与神农种业前三季度营收增速排名前三 [20] 饲料 - 前三季度实现营收2152.97亿元，同比增长12.04%；归母净利润60.58亿元，同比增长22.24% [2][26] - 板块毛利率为11.02%，同比下降0.44个百分点；净利率为3.05%，同比提升0.40个百分点 [2][26] - 期间费用率为6.73%，同比下降0.59个百分点 [26] - 邦基科技、百洋股份与播恩集团前三季度营收增速排名前三 [26] 农产品加工 - 前三季度实现营收2594.11亿元，同比下降0.31%；归母净利润51.88亿元，同比增长52.36% [2][30] - 板块毛利率为7.63%，同比提升1.39个百分点；净利率为2.08%，同比提升0.81个百分点 [2][30] - 期间费用率为4.80%，同比上升0.06个百分点 [30] - 一致魔芋、安德利与国投中鲁前三季度营收增速排名前三 [30] 养殖业 - 前三季度实现营收3664.06亿元，同比增长6.97%；归母净利润232.96亿元，同比增长4.52% [2][33] - 板块毛利率为12.87%，同比下降0.16个百分点；净利率为6.54%，同比下降0.20个百分点 [2][33] - 期间费用率为6.07%，同比下降0.75个百分点 [33] - 正邦科技、晓鸣股份与东瑞股份前三季度营收增速排名前三 [33] 动物保健 - 前三季度实现营收146.14亿元，同比增长19.71%；归母净利润15.51亿元，同比增长97.92% [36][37] - 板块毛利率为32.73%，同比下降1.11个百分点；净利率为10.88%，同比提升4.20个百分点 [36][37] - 期间费用率为17.87%，同比下降3.06个百分点 [36] - 贤丰控股、回盛生物与金河生物前三季度营收增速排名前三 [36] 渔业 - 前三季度实现营收99.13亿元，同比下降9.01%；归母净利润-6.92亿元，同比下降986.92% [22][24] - 板块毛利率为11.00%，同比下降2.18个百分点；净利率为-6.45%，同比下降6.23个百分点 [22][24] - 期间费用率为14.66%，同比上升1.50个百分点 [24] 核心观点与投资建议 - 2025年前三季度农林牧渔板块业绩较上半年有所回落，但营收利润仍稳健增长 [3][39] - 饲料、农产品加工及动物保健板块利润均有显著增长，养殖业营收增速放缓 [3][39] - 宠物食品行业集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间 [3][39] - 建议重点关注经营稳健的生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头 [3][39]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯农产品11月7日在互动平台回答投资者提问时表示，截至2025年10月31日，公司股东户数 为40355户。 ...

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600737 | 中粮糖业 | 15.87 | 2.59% | 35.88万 | 5.71亿 | | 920023 | 田野股份 | 4.58 | 1.10% | 21.00万 | 9818.31万 | | 002852 | 道道全 | 10.82 | 0.65% | 6.02万 | 6525.27万 | | 600127 | 金健米业 | 6.84 | 0.59% | 13.09万 | 8946.84万 | | 001338 | 永顺泰 | 12.07 | 0.58% | 7.58万 | 9174.02万 | | 000930 | 中粮科技 | 5.96 | 0.51% | 15.11万 | 8985.55万 | | 002286 | 保龄宝 | 68.6 | 0.30% | 6.87万 | 6812.74万 | | 000505 | 京粮控股 | 7.06 | 0.28% | 19.10万 | 1.35亿 | | 000911 | 广农糖业 | ...

ADM中国区总裁朱淋波表示："我们期待借助进博会这一重要平台，把全球研发与本地创新深度结合， 面向健康中国、绿色低碳与产业升级的时代命题，携手伙伴提供更科学、更可持续的解决方案，共建更 具韧性的农食体系。" 据悉，今年ADM与重要伙伴及客户签署一系列合作协议，签约金额超200亿元人民币。近年来，ADM 持续推进本地化能力升级：2024年在上海设立ADM亚太首个膳食补充剂创新中心，同年奠基其在天津 的第二家动物营养工厂，并预计于2026年开业投产。此外，ADM无锡研发中心专注食品领域创新技术 开发，平湖香精工厂则不断强化香精与风味解决方案的创新和生产能力。(经济日报记者袁勇) 11月5日至10日，第八届中国国际进口博览会在上海举行。ADM以"在华三十载：以源于自然的创新， 共筑健康可持续未来"为主题亮相食品及农产品展区，系统呈现面向中国市场的创新成果与合作实践。 ADM亚太区总裁Fabiana Bianchi表示："进博会为全球与中国的交流搭建了重要桥梁，见证了开放、创 新与共赢的力量。对ADM而言，这不仅是展示创新成果的平台，更是深化合作、共促发展的契机。" ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等领域，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种具体情况制定交易策略 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四市场全线上涨，各指数及主力合约均有涨幅，市场人气激发，后市有望继续冲高 [19][20] - 交易策略为单边不追高、逢高适当减仓，套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利，期权逢低牛市价差 [21] 国债期货 - 周四国债期货收盘多数下跌，短期债市或偏震荡，缺乏增量利好下继续走强动能不足，市场对利空有预期 [22] - 交易策略为单边观望，套利做空 30Y - 7Y 期限利差套利头寸（TL - 3T）并适量持有 [23] 农产品 豆粕 - 贸易关系利好体现后盘面回落，国际大豆丰产，国内压榨利润亏损，近月价格有支撑，远月有压力 [25][26] - 交易策略为单边远月抛空，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [27] 白糖 - 国际糖价大趋势走弱，巴西增产、印度出口或增加；国内糖价震荡偏弱，虽有政策支撑但受国际影响大 [30][31] - 交易策略为单边国际反弹结束恢复下跌、国内区间操作，套利空外糖多郑糖，期权观望 [32] 油脂板块 - 预计 10 月马棕累库后将小幅去库，国内棕榈油供应宽松，豆油跟随走势，菜油或继续去库 [33][34] - 交易策略为单边短期或技术性反弹、可短多或观望，套利观望，期权观望 [34][35] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘下跌后窄幅震荡，东北玉米上量增多、价格稳定，华北玉米有回落空间，盘面反弹空间有限 [37][38] - 交易策略为单边外盘 12 玉米回调短多、01 玉米短空、05 和 07 玉米等待回调，套利观望，期权观望 [38] 生猪 - 生猪出栏压力有所好转但存栏仍高，供应压力存在，预计猪价有压力 [39][40] - 交易策略为单边少量布局空单，套利观望，期权卖出宽跨式策略 [40] 花生 - 花生现货继续反弹，短期底部震荡，价格报价偏弱，油厂收购情况不佳，需求疲软 [41][42] - 交易策略为单边 01 和 05 花生轻仓短多，套利观望，期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [44][45] 鸡蛋 - 淘鸡增加，蛋价企稳，10 月在产蛋鸡存栏略降，预计短期去产能平缓，上涨空间有限 [46][47][48] - 交易策略为单边前期空单获利平仓、短期观望，套利观望，期权观望 [48][49] 苹果 - 今年苹果产量下降、优果率差，冷库库存大概率低于去年，盘面价格已处高位，市场分歧大 [50][51] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [51][52] 棉花 - 棉纱 - 11 月新花上市有卖套保压力，供应增产幅度或不及预期，需求进入淡季，预计郑棉震荡略偏强 [55] - 交易策略为单边美棉震荡、郑棉短期震荡略偏强，套利观望，期权观望 [55][56] 黑色金属 钢材 - 本周钢材产量下滑、库存下降、消费减少，铁水产量收缩，钢价区间震荡，后续关注煤矿检查等因素 [58] - 交易策略为单边多单继续持有，套利逢低做多卷螺差继续持有，期权观望 [59] 双焦 - 夜盘震荡运行，焦煤价格偏强、焦炭三轮提涨落地，四季度焦煤产量或下降、冬储将启动，预计短期高位震荡 [60][61] - 交易策略为单边短期观望、中期回调后买入，套利观望，期权观望 [62] 铁矿 - 夜盘价格下跌，10 月全球铁矿供应高位，需求端国内用钢需求走弱，预计矿价高位偏空运行为主 [63][64] - 交易策略为单边偏空运行为主 [64][65] 铁合金 - 硅铁和锰硅现货平稳，供应端产量维持高位，需求端有下行压力，盘面价格估值偏低，前期空单可减持 [66] - 交易策略为单边前期空单减持，套利观望，期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 贵金属 - 昨日伦敦金、银走势分化，美元指数下跌、美债收益率回落，多空因素交织，预计后市区间整理 [69][70][71] - 交易策略为单边波段操作，套利观望，期权观望 [71] 铜 - 沪铜夜盘上涨、LME 下跌，库存增加，宏观上美国政府停摆有担忧，供应紧张难缓解，需求受高铜价影响 [72][73] - 交易策略为单边观望，套利跨市正套继续持有、出口窗口打开后阶段性离场，期权观望 [73][74] 氧化铝 - 期货夜盘下跌，现货有跌有平，供需过剩，市场对减产有预期但未落地，进口窗口打开，价格震荡磨底 [75][77] - 交易策略为单边窄幅震荡磨底，套利观望，期权观望 [78] 电解铝 - 沪铝期货和现货上涨，库存下降，海外供应有担忧，国内消费增长，铝价维持偏强 [79][80] - 交易策略为单边回调后看多，套利择机多沪铝空 LME，期权观望 [80] 铸造铝合金 - 期货持平，现货平稳，宏观上美国经济数据缓和情绪，基本面供应紧张、成本上升，需求稳中向好，价格偏强震荡 [82][83] - 交易策略为单边回调后看多，套利观望，期权观望 [83][84] 锌 - 期货 LME 下跌、沪锌上涨，现货升水挺价，库存减少，矿端偏紧有减产预期，出口窗口打开，价格冲高后震荡 [85][86] - 交易策略为单边观望 [87] 铅 - 期货 LME 上涨、沪铅下跌，现货价格下跌，库存增加，供应有放量预期，需求进入淡季，价格或下行 [88][92] - 交易策略为单边获利空单持有，套利观望，期权观望 [92] 镍 - LME 镍价上涨、库存减少，印尼加强管控，供需宽松，成本支撑后期或走弱，镍价宽幅震荡、中枢下移 [93] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [94][95] 不锈钢 - 韩国浦项制铁工厂停产，全国库存上升，终端需求不乐观，供应减量有限，走势偏弱 [96] - 交易策略为单边反弹沽空，套利观望 [96][97] 工业硅 - 11 月需求走弱，云南、四川电价上行企业停炉，库存情况不一，价格区间震荡，建议逢低买入 [98][99] - 交易策略为单边逢低买入，套利 Si2512、Si2601 合约正套，期权卖出虚值看跌期权持有 [99] 多晶硅 - 国家能源局发布指导意见，11 月供需双减、边际好转，产能整合无利好，盘面价格偏弱 [100] - 交易策略为单边短期偏弱、等待回调，套利远月合约反套，期权暂无 [100] 碳酸锂 - 江西公示采矿权评估报告，智利出口数据变化，11 月供需收紧但复产推进，价格承压 [101][102][103] - 交易策略为单边反弹沽空 [103] 锡 - 期货夜盘上涨、库存有变化，美联储官员对降息分歧大、矿端供应紧张、需求缓慢复苏，价格震荡运行 [105][108] - 交易策略为单边高位震荡，期权观望 [108] 航运板块 集运 - 现货运价有波动，11 月下半月船司拉涨动力减弱，需求 11 - 12 月有望好转，供给端运力有变化，预计短期震荡 [109][110] - 交易策略为单边观望，套利观望 [111] 能源化工 原油 - 外盘结算价下跌，美国经济数据暗示下行风险，海外炼油利润高支撑油价，预计短期震荡偏弱 [115][116] - 交易策略为单边观望，套利汽油和柴油裂解偏弱，期权观望 [117] 沥青 - 外盘下跌，各地区市场价格下跌，需求淡季，库存上升，预计短期偏弱震荡 [119][120] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权 BU2601 合约卖出虚值看涨期权 [120][121] 燃料油 - 期货夜盘下跌，ARA 和新加坡库存有变化，高硫供应压力增长、低硫供应有收紧，预计震荡偏空 [123][124][125] - 交易策略为单边观望，套利 FU1 - 5 反套止盈、LU01 - FU01 价差做扩空间有限，期权观望 [125] PX&PTA - 期货价格上涨，PX 现货浮动价偏强、供需紧平衡，PTA 检修增加、加工费估值偏低，预计短期价格震荡 [127][128] - 交易策略为单边价格震荡，套利观望，期权观望 [128] 乙二醇 - 期货主力合约上涨，近期多套装置计划重启、新装置有投产计划，供应预期上升，建议逢高做空 [130] - 交易策略为单边逢高做空，套利观望，期权卖出虚值看涨期权 [130][131] 短纤 - 期货主力合约有涨跌，内销需求稳定、出口订单下达缓慢，需求支撑有限，预计短期震荡 [132][133] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权观望 [133] PR(瓶片) - 期货主力合约有涨跌，出口商谈区间有变化，开工率稳定，需求由旺季向淡季过渡，预计短期震荡 [134] - 交易策略为单边短期震荡，套利观望，期权观望 [134] 纯苯苯乙烯 - 期货主力合约震荡，纯苯供增需减、港口库存回升，苯乙烯供需双弱、库存下降，预计价格震荡偏弱 [136][137][139] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权观望 [139] 丙烯 - 期货主力合约有涨跌，现货价格下跌，供应端装置重启、负荷高，需求端下游行业利润欠佳，预计震荡偏弱 [140] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨期权 [140] 塑料 PP - L 塑料和 PP 聚丙烯期货合约下跌，市场价格弱势，国内 PE 和 PP 产能利用率增产，物流业景气指数回落，建议空单持有 [142][143] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 空单持有，套利观望，期权观望 [143] 烧碱 - 山东液碱市场走势分化，库存有变化，生产成本增加、利润下降，供需弱平衡，预计短期偏弱 [144][145][146] - 交易策略为单边偏弱，套利观望，期权观望 [146] PVC - 华东市场价格下跌，供应端检修结束、产量预期增加，需求端订单不佳、出口存走弱预期，建议高空 [147][148] - 交易策略为单边高空 [148][149] 纯碱 - 期货主力合约有涨跌，现货价格有变动，库存增加、产量下降、利润减少，本周先跌后涨，预计震荡修复 [150][151][153] - 交易策略为单边震荡修复，套利观望，期权卖虚值看涨期权 [153] 玻璃 - 期货主力合约有涨跌，现货价格有变动，本周先涨后跌，停线消息发酵但需求弱，预计下周震荡上涨 [154][155][156] - 交易策略为单边震荡上涨，套利参与玻璃纯碱价差或 1 - 5 正套，期权观望 [156][157] 甲醇 - 现货市场价格有差异，国际装置开工率提升、进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，预计延续跌势 [158] - 交易策略为单边空单持有，套利观望，期权观望 [160] 尿素 - 现货出厂价平稳，日产增加、开工率提升，供应宽松、需求下滑，消息刺激或反弹，中长期仍偏弱 [162] - 未提及明确交易策略 纸浆 - 期货合约反弹，各浆种现货价格有差异，港口库存去库，针叶供需矛盾突出、阔叶相对抗跌，预计“针弱阔稳”震荡 [164][166][168] - 交易策略为单边观望或择机做空 sp12、多 sp2601，套利关注 12 - 1 反套机会，期权观望 [168][169] 原木 - 现货价格有变化，期货合约上涨，海外发运有下降但港口到货压力大，下游需求受季节抑制，建议观望 [170][172] - 交易策略为单边观望或背靠前低做多，套利观望、关注 1 - 3 反套，期权观望 [173] 胶版印刷纸 - 现货价格平稳，产量和库存有变化，价格贴近成本工厂挺价，但需求低迷、提价落地难，预计低位僵持 [174] - 交易策略为单边观望或反弹后偏空操作，套利观望，期权卖出 OP2601 - C - 4400 [176] 天然橡胶及 20 号胶 - 期货主力合约有涨跌，国内全钢和半钢轮胎产线开工率有变化，全球物流压力利多商品 [177][178] - 交易策略为单边观望，套利 RU2601 - NR2601 持有并设置止损，期权观望 [179] 丁二烯橡胶 - 期货主力合约下跌，国内丁二烯和高顺顺丁产能利用率有变化，全钢和半钢轮胎产线开工率有变化 [181][182] - 交易策略为单边观望，套利观望，期权观望 [182]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡，油脂基本面维持现有格局，品种之间略有分化，棕榈油产区高产、需求预期走弱对价格有压力，南美大豆产量乐观，中美和谈带动CBOT大豆上涨，国内市场基本稳定，菜系受中加贸易政策影响波动大，需关注宏观政策变化 [1][3] 期货价格情况 - 昨日收盘棕榈油2601合约8732.00元/吨，环比变化+142元，幅度+1.65%；豆油2601合约8188.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.61%；菜油2601合约9564.00元/吨，环比变化+157.00元，幅度+1.67% [1] 现货价格情况 - 广东地区棕榈油现货价8570.00元/吨，环比变化+50.00元，幅度+0.59%，现货基差P01 - 162.00，环比变化 - 92.00元；天津地区一级豆油现货价格8330.00元/吨，环比变化+20.00元/吨，幅度+0.24%，现货基差Y01 + 142.00，环比变化 - 30.00元；江苏地区四级菜油现货价格9910.00元/吨，环比变化+150.00元，幅度+1.54%，现货基差OI01 + 346.00，环比变化 - 7.00元 [1] 市场咨询汇总 - 美湾、美西、巴西12月船期大豆C&F价格分别上调6、4、3美元/吨；墨西哥湾、美国西岸、巴西港口12月船期进口大豆升贴水报价，前两者分别持平、下调3美分/蒲式耳，巴西下调7美分/蒲式耳 [2] - 阿根廷12月、2月船期豆油C&F价格分别下调6、8美元/吨；加拿大12月、2月船期菜油C&F报价持平，1月、3月船期菜籽C&F价格分别上调10、8美元/吨 [2] - 2025年11月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加5.12%，出油率环比上月同期增加0.32%，产量环比上月同期增加6.80% [2] - 马来西亚明年废弃食用油出口量将面临“直接和温和的压力”，EcoCeres厂10月投入运营，将成为马来西亚首个获相关认证的可持续航空燃料主要来源 [2] - 预计巴西11月大豆、豆粕、玉米出口分别达377、223、557万吨，均高于去年同期 [2]

【豆油市场消息速递】 北京时间11月7日，芝加哥商业交易所(CBOT)豆油期货价格窄幅偏强震荡，今日开盘报49.35美分/磅， 现报49.36美分/磅，涨幅0.16%，盘中最高触及49.45美分/磅，最低下探49.22美分/磅。 11月6日，阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1133美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；阿根廷豆油(2 月船期)C&F价格1144美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨。 更新时间： 豆油期货行情回顾： 11月6日芝加哥商业交易所(CBOT)豆油期货行情 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 美豆油 49.60 50.33 49.31 49.41 -0.52% 11月06日，全国一级豆油成交量39800吨，环比上个交易日增加246.09%。 11月6日，大商所豆油期货仓单26460手，环比上个交易日减少984手。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，油脂市场情绪好转待利多发酵，蛋白粕减仓收跌交投清淡，玉米/淀粉现货弱盘面升，生猪低价惜售价格震荡，天然橡胶盘面反弹关注持续性，合成橡胶原料企稳情绪转好，棉花窄幅波动空间受限，白糖短期测试支撑，纸浆盘面上涨套利积极，双胶纸随纸浆走强，原木底部震荡 [1][6]。 各品种总结 油脂 - 因乐观贸易情绪美豆类上涨，国内油脂止跌，棕油和菜油偏强；美国政府“停摆”，美豆数据暂停更新，预计收获近尾声且单产下调概率大，我国关税政策提振出口预期；巴西大豆种植顺利，国内进口大豆到港量或处高位，豆油去库慢；马棕10月产量环比12.31%，出口环比5.2%和4.3%，累库概率大，印尼棕油库存低，印度植物油进口或季节性下降；俄罗斯菜籽上市，国内菜油供应预期回升 [2][6]。 - 展望：棕油、菜油、豆油均震荡 [2][6]。 蛋白粕 - 2025年11月6日，美湾豆、美西豆升贴水报价环比上涨，南美豆环比下降；中国进口大豆压榨利润均值环比变化+34.77元/吨或 -29.24%；美豆高位震荡，中国采购利多消化，关注美豆单产和南美豆生长；巴西豆旧作10月出口量下调，11月进入关键生长期；国内1月盘面进口榨利亏损，需刺激买船，中期采购美豆数量兑现，南美天气和消费旺季决定豆粕上涨高度，长期预计2025年四季度和2026年一季度大豆供需无缺口；需求端豆粕消费刚需或稳中有增，水产消费淡季，菜粕跟随豆粕走势 [6]。 - 展望：美豆、连粕均震荡 [6]。 玉米/淀粉 - 今日国内玉米价格整体稳定局部震荡，东北、华北深加工以稳为主，北方港口收购价稳中偏弱，南方销区港口报价小幅上涨；东北产区农户惜售，基层粮源流通放缓，供应压力缓解，但运输运力瓶颈致运费增加，销区短缺问题难解决；11月新粮上市卖压冲击市场，东北丰产预期强化，单产抬升拖累价格下限，销区用粮企业和贸易商建库积极性不高 [7]。 - 展望：震荡 [7]。 生猪 - 11月6日，河南生猪（外三元）价格环比变化+0.76%，生猪期货收盘价环比变化 -0.04%；供需宽松，养殖端低价惜售，猪价低位震荡；供应上短期二育栏舍利用率增加但猪价反弹抑制二育情绪，中期预计四季度出栏量增加，长期能繁母猪产能去化，2026年下半年供应压力减轻；需求端气温下降，肉猪比价小幅增加；库存方面集团场积极出栏，均重下降，二育补栏情绪减弱；节奏上短期四季度供应充裕，猪周期下行，长期若减产落实2026年下半年供应压力有望减轻 [8]。 - 展望：震荡偏弱，近月端价格弱势，远月端受去产能预期支撑，关注反套策略机会 [8]。 天然橡胶 - 11月6日，青岛保税区人民币泰混、国产全乳老胶、保税区STR20现货等价格上涨，泰国合艾原料市场烟片价格上涨，胶水持平；天胶盘面反弹与商品反弹节奏一致，基本面提供底部支撑；RU仓单注销，新胶注册慢，估值低于NR，11月进口压力或对NR形成压力，短期RU - NR价差或修复；海外供应上量稍慢，若无宏观带动，胶价或向下调整 [9]。 - 展望：底部震荡高弹性，单边难有趋势性行情，关注做扩RU - NR价差 [11]。 合成橡胶 - 11月6日，丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格和丁二烯国内现货价格上涨；BR主力合约切换至01并反弹，情绪好转因丁二烯成交好转价格企稳，商品整体反弹；原料端丁二烯上周价格跌势加速至年内低点，市场供需矛盾激化，下游买盘谨慎，虽价格低位有买盘跟进但心态仍谨慎；中期丁二烯年底前两月供需过剩，价格有下探基础 [12]。 - 展望：基本面与原料端压力大，盘面逢高布空 [12]。 棉花 - 11月6日，郑棉01合约收于13605元/吨，环比 -10元/吨，24/25年度仓单环比 -13张，25/26年度仓单环比 +30张；新年度新疆棉花产量增产不及预期，收购成本提高支撑棉价，宏观利好促进美棉出口和我国服装出口但短期影响有限；新棉上市供应增多，棉价上涨套保利润显现，上方面临套保压力；01合约上方压力13600 - 13800元/吨，下方支撑13300 - 13400元/吨 [13]。 - 展望：短期01合约区间震荡，长期25/26年度中国棉花年度平衡表可能去库，棉价震荡偏强 [13]。 白糖 - 11月6日，郑糖01合约收于5448元/吨，环比 +7元/吨；国际市场巴西双周糖产量高峰期结束，10月上半月甘蔗入榨量等环比下降，10月前四周出口量同比下滑，但北半球开榨新糖供应量增多，巴西中南部累计产糖量同比略增，泰国、印度新榨季预期增产；国内市场8 - 9月需求一般，广西、云南工业库存同比增加，近期反弹因糖浆、预拌粉进口管控和进口许可使用完，但南方糖开榨供应量增多，内盘有下行压力 [14][15]。 - 展望：中长期震荡偏弱，操作上逢高空 [15]。 纸浆 - 11月6日，山东针叶俄针、太平洋等价格有变化；近期上涨因下游纸张上涨预期和木片价格上涨；中期纸浆此前利空未结束，下游需求利多空间有限；基本面利空包括针叶浆需求低、供应有出口压力、进口美金价弱势，阔叶浆过剩，期货升水难，布针现货成交差仓单压力大；利多包括包装纸系上涨、阔叶进口成本上升、11 - 12月文化纸预期好转；预计上方压力位5500 - 5600，下方支撑5260 - 5280 [15][16]。 - 展望：震荡，布针仓单及弱供需主导市场，废纸浆变化或带来异动，期货偏向观望 [16]。 双胶纸 - 11月6日，山东本白双胶纸价格环比持平；市场货源供应充裕，消费面提振不足，供需关系偏弱，木浆因素支撑一般；新增装置生产趋稳，纸张供应过剩，需求端出版招标开始但社会面订单未提振，部分工厂产销压力大；部分纸企发布11月初涨价计划，但市场观望情绪浓，月末结算多数稳定；11月为调价窗口期，纸企报盘或提升，双胶价格预期企稳 [17]。 - 展望：单边策略观望，关注新驱动对资金情绪影响 [17]。 原木 - 11月6日，太仓港、日照港辐射松原木价格持稳；本周原木市场期现货弱稳，贸易商主动出库和集成材销售下降使现货有下行压力，新西兰原木外商报价有调整，后期到船蓝变材压力大；原木旺季转淡，后期港口出库量回落，四季度中旬后或累库，市场短期看空情绪加剧，但原木估值不高且江苏市场库存偏低，下探空间有限 [19]。 - 展望：底部区间震荡 [19]。 商品指数 - 2025年11月6日，中信期货综合指数中，商品20指数2541.79，+0.61%；工业品指数2223.51，+0.45%；农产品指数935.35，今日涨跌幅 +0.42%，近5日涨跌幅 +0.96%，近1月涨跌幅 -0.23%，年初至今涨跌幅 -2.03% [173][175]。

投资评级 - 报告对金龙鱼的投资评级为“优于大市” [1][6][24] 核心观点 - 报告认为金龙鱼作为厨房食品龙头，多元化发展值得期待 [3][24] - 2025年前三季度公司归母净利润同比大幅增长92.06%至27.49亿元，其中第三季度归母净利润同比激增196.96%至9.93亿元 [1][9] - 公司两大主营业务厨房食品、饲料原料及油脂科技的盈利及销量均实现同比增长 [1][9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营收同比增长5.02%至1842.7亿元，第三季度营收同比增长3.96%至685.88亿元 [1][9] - 2025年前三季度毛利率同比提升1.66个百分点至6.55%，净利率同比提升0.85个百分点至1.62% [16] - 经营性现金流净额同比大幅增长120%至275.97亿元，占营业收入比例达14.98% [18] - 应收周转天数同比改善14.7%至13.6天，存货周转天数同比增加3.8%至73.61天 [18] 业务板块分析 - **厨房食品业务**：利润同比上涨，主要得益于面粉和大米业务业绩明显改善，原因包括原料价格同比下降以及良好的原料采购和产品营销策略 [1][9] 高端产品如橄榄油、花生油等销量表现亮眼，保持稳健增长 [2] 公司正积极布局大健康领域产品，如甘油二酯油等，部分产品复购率超过30% [2] - **饲料原料及油脂科技业务**：整体板块销量和利润均实现增长，主要系进口大豆成本同比降低，且下游养殖行业需求良好支撑豆粕价格，叠加第三季度豆油价格反弹，使得大豆压榨利润同比涨幅较大 [1][9] 预计压榨业务利润有望在2025年第四季度维持较好表现 [2] 盈利预测 - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为31.43亿元、36.45亿元、39.09亿元 [3][24] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为55倍、48倍、44倍 [3][24] - 预计2025年营业收入将同比增长6.5%至2543.93亿元 [4]