农产品早报 2025-12-12 五矿期货农产品早报 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 五矿期货农产品团队 从业资格号：F0273729 交易咨询号：Z0002942 邮箱：wangja@wkqh.cn 从业资格号：F03114441 交易咨询号：Z0022498 电话：028-86133280 邮箱：sxwei@wkqh.cn 王俊 组长、生鲜品研究员 隔夜 CBOT 大豆小幅收涨，受出口需求支撑。周四国内豆粕现货涨 30 元，华东报 3040 元/吨，豆粕成交 一般、提货较好，消息面称通关延迟。MYSTEEL 预计本周油厂大豆压榨量为 205.583 万吨，上周压榨大 豆 221.16 万吨，上周饲企库存天数为 8.49 天环比上升 0.32 天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量 及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小。 杨泽元 白糖、棉花研究员 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达 94%。然而阿根廷主产区预计降雨量持续较少， 产区还未达到一帆风顺。全球大豆预测年度库销比同比仍较高，尚不足以产生 CBOT 大 ...

菜油劲升、棉花突破上行 一、农产品板块综述 菜油劲升，受到海关严查非转基因菜油进口消息以及海外菜油需 求增长潜力的提振，菜油超跌反弹，走势转强。棉花突破上行，因下 游需求韧性较强，棉花打开上行空间，后市或有续升行情。生猪偏弱， 养殖端扎堆出栏，供应增长超过需求增幅，猪价延续低位运行，走势 偏弱。 二、品种策略跟踪 （一）菜油：劲升 焦点关注：油脂板块整体上涨，菜油领涨，菜油主力 2605 合约 强劲上扬，受到海关严查非转基因菜油进口消息以及海外菜油需求预 期增长提振： 1. 市场消息称，海关严查非转基因菜油进口，部分港口菜油出 现退运，引发多头情绪升温，而近期菜油期价持续下跌至低位，技术 超卖引发技术反弹。海外消息德国通过了一项温室气态减排配额法案， 明确从明年起废止先进生物燃料双重计算机制，可能释放实体生物燃 料需求，菜油需求或有增长。另外国内菜油库存去库，中国粮油商务 网数据显示，截至第 49 周末，国内进口压榨菜油库存量为 40.6 万吨， 环比下降 4.47%。菜油期价超跌反弹，走势转强。棕榈油和豆油亦受 提振而回升。 2.菜油主力 2605 合约低位强劲反弹，站上 5 日均线，技术转强， 可寻支撑位 ...

报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆均为中性评级 [3][6][9] 报告核心观点 - 短期郑棉预计延续区间震荡，中长期在下游产能扩张、进口量预期低位情况下，新年度供需预计不会太宽松，季节性压力后棉价偏乐观 [3] - 郑糖基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，短期下跌空间受限，需关注资金面扰动 [6] - 纸浆前期利空被消化，受空头回补及海外供应扰动期价上涨，但供需面未实质改善，限制浆价上行空间，需关注剩余布针仓单问题 [9] 棉花观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘棉花2601合约13780元/吨，较前一日变动+40元/吨，幅度+0.29% [1] - 现货方面，3128B棉新疆到厂价14830元/吨，较前一日变动 - 13元/吨，现货基差CF01 + 1050，较前一日变动 - 53；全国均价15004元/吨，较前一日变动+5元/吨，现货基差CF01 + 1224，较前一日变动 - 35 [1] - USDA12月报告显示，2025/26年度全球棉花产量环比调减、消费环比调减、期初库存增加致期末库存环比微增，主产棉国调整以美国为主；2024/25年度全球棉花总产预期环比基本持平，消费预期小幅调减，出口预期小幅减幅，上年度期末库存小幅增加 [1] 市场分析 - 国际上，北半球新棉集中上市，供应压力大，全球纺织终端消费疲软，短期ICE美棉承压；中长期美棉处低估值区间，下跌空间不大但向上驱动不明，需关注销售情况 [2] - 国内25/26年度棉花预计增产，疆棉采收近尾声产量预期回升，四季度新棉集中上市商业库存季节性回升，短期供应充裕，郑棉受套保盘压制；需求端进入淡季下游需求偏弱，但纺纱利润改善，成品库存压力尚可，棉价下方空间受限 [2] 策略 - 中性，短期郑棉延续区间震荡，中长期棉价偏乐观，关注明年棉花目标价格政策变化 [3] 白糖观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘白糖2601合约5328元/吨，较前一日变动 - 15元/吨，幅度 - 0.28% [3] - 现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5370元/吨，较前一日变动 - 40元/吨，现货基差SR01 + 42，较前一日变动 - 25；云南昆明地区白糖现货价格5340元/吨，较前一日变动 - 5元/吨，现货基差SR01 + 12，较前一日变动+10 [3] - 泛糖科技12月10日消息，广西2025/26榨季已有64家糖厂开榨，同比减少7家，日榨蔗能力约53.7万吨，同比减少3.9万吨 [3] 市场分析 - 原糖全球丰产格局压制盘面，利空基本在盘面反映，短期下跌空间有限，短中期难有起色，长期看明年天气和主产国政策 [4] - 郑糖国内食糖预计第三年增产，广西糖厂陆续开榨供应季节性增长；进口端巴西配额外进口利润高，7 - 10月进口放量，供应压力大；今年糖浆管控政策趋严，但10月国内2106项下进口减量低于预期，关注后期进口量 [4][5] 策略 - 中性，基本面驱动向下，但估值偏低，榨季初期糖厂挺价，郑糖短期下跌空间受限，关注资金面扰动 [6] 纸浆观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘纸浆2605合约5436元/吨，较前一日变动+50元/吨，幅度+0.93% [7] - 现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 + 64，较前一日变动 - 50；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5005元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05 - 431，较前一日变动 - 50 [7] - 昨日进口木浆现货市场基本企稳整理，个别涨跌互现，上海期货交易所主力合约价格偏弱调整，下游采浆意愿不强，市场交投淡，山东、江浙沪市场个别牌号价格有涨跌；浆企挺价，进口阔叶浆可流通货源偏紧，贸易商惜售，下游接受高价积极性一般，山东市场个别牌号价格上探；进口本色浆及进口化机浆市场交投不旺，价格盘整 [7] 市场分析 - 供应方面，海外浆厂停机检修消息不断，Domtar关闭加拿大Crofton纸厂（年产38万吨狮牌漂白针叶浆），芬林集团Rauma浆厂65万吨针叶浆产能临时停产，芬林芬宝公司为Joutseno纸浆厂重大生产削减做准备 [8] - 需求方面，10月欧洲港口木浆库存环比下降需求好转；国内虽有大量成品纸产能投产，但终端有效需求不足，纸张过剩，纸厂开工率不高，产量无明显增加，行业利润收缩，下游纸厂采购谨慎，港口库存处历史高位 [8] 策略 - 中性，前期利空消化，受空头回补及海外供应扰动期价上涨，但供需面未实质改善限制浆价上行，关注剩余布针仓单问题 [9]

农产品日报 | 2025-12-11 现货压力持续释放，豆粕延续震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2754元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.33%；菜粕2605合约2329元/吨，较前日 变动+12元/吨，幅度+0.52%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3060元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+306， 较前日变动+19；江苏地区豆粕现货3030元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差M05+276，较前日变动+39；广东 地区豆粕现货价格3030元/吨，较前日变动跌+30元/吨，现货基差M05+276，较前日变动+39。福建地区菜粕现货价 格2540元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差RM05+211，较前日变动+18。 近期市场资讯，美国农业部公布的12月供需报告显示，美国2025/26年度大豆产量预估为42.53亿蒲式耳，11月预估 为42.53亿蒲式耳；大豆播种面积预估为8110万英亩；大豆收割面积预估为8030万英亩；大豆单产预估为53蒲式耳/ 英亩；大豆出口量预估为16.35亿蒲式耳；大豆期末库存预估为2.9亿蒲式耳。巴西全国谷物出口商协 ...

行业投资评级 未提及 核心观点 - 短期冲高后或小幅偏弱，但难见深跌 [6] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 今日外盘美豆期货合约下跌，主力跌至接近1080美分，昨日USDA公布12月月度供需报告无亮点，美豆单产、出口、期末库存及南美产量等预估均与11月相同，市场回落，美方担忧中国采购进度，南美新作暂无利多题材，巴西播种基本完成，未来两周有望降雨利于丰产，阿根廷偏干但未到生长关键阶段，短期外盘有压力但下跌空间不大 [6] - 国内与外盘走势不一，近强远弱，市场传出部分大豆清关流程可能延迟，潜在影响供应，但豆粕库存和港口大豆数量偏高，预计今日冲高走势偏短期，持续性不强，国储拍卖进口大豆补充供应，供应充足背景将持续 [6] - 给出豆粕2601、2603、2605合约的前结算价、开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量、持仓量变化等行情数据 [6] 行业要闻 - USDA公布12月油籽报告，美国2025/2026年度大豆期末库存预估为2.9亿蒲式耳，环比持平，维持阿根廷产量预期4850万吨、巴西产量预期1.75亿吨不变，全球2025/26年度大豆期末库存预估为1.2237亿吨，高于11月的1.2199亿吨 [7][8][9] - 参与美国作物补贴计划的农民报告无法在12月1日前种植的农作物面积，玉米为183.9万英亩高于9月，大豆为126.8万英亩高于9月，小麦为28.4万英亩与9月基本持平，参加补贴计划的生产商报告的种植面积玉米9724.4万亩、大豆8030.3万亩、小麦4888.6万亩 [9] 数据概览 - 展示豆粕出厂价格、01合约基差、1 - 5价差、5 - 9价差、美元兑人民币中间价、美元兑雷亚尔汇率等数据图表 [10][12][18]

2025年12月11日 国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：利空出尽，短期反弹 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主 | 2 | | 豆粕：美豆收涨，连粕或跟随反弹 | 4 | | 豆一：震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：低位震荡 | 8 | | 棉花：震荡偏强关注下游需求20251211 | 9 | | 鸡蛋：现货震荡 | 10 | | 生猪：已提前交易冬至预期，仓单增量 | 11 | | 花生：关注现货 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 所 2025 年 12 月 11 日 品 研 究 棕榈油：利空出尽，短期反弹 豆油：美豆驱动不足，豆油震荡为主 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 8,542 | 涨跌幅 -1.23% | 收盘价 （夜盘） 8,662 | 涨跌幅 1.40% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期豆类期价保持震荡偏弱运行格局，远月合约更弱 [5][6] - 油脂市场情绪转弱，短期棕榈油期价转为震荡偏弱运行 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，短期观点为震荡 [5] - 核心逻辑是昨夜外盘美豆期价自低位反弹，阿根廷下调大豆及制成品出口关税或挤压美豆市场份额，市场对南美供应压力有忧虑，国内市场现货止跌但进口大豆通关加速预期加剧远期供应宽松预期，近月相对抗跌，远月合约成本支撑减弱 [5] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是MPOB报告显示11月末马来西亚棕榈油库存环比暴涨13%至284万吨，出口断崖式下滑28.1%至121.3万吨，国内棕榈油库存累积至71.9万吨，需求不及预期，餐饮消费增速放缓，小包装油采购量同比下滑15%，豆棕价差收窄压制棕榈油勾兑需求，高库存去化进程决定价格运行中枢 [7]

新华财经纽约12月10日电（记者徐静）芝加哥期货交易所玉米、小麦和大豆期价10日涨跌不一。 天气预报显示，本周末阿根廷降雨概率有所提高，12月21日至25日期间还将再次迎来降雨。巴西中部和 北部地区每日将出现典型的热带阵雨。马托格罗索州部分地区长期存在的降水不足问题将在10天内得到 缓解。 （文章来源：新华财经） 美国农业部当日宣布，美国出口商向中国出口了136,000吨大豆，向未知目的地出口了331,000吨大豆， 向波兰出口了120,000吨豆粕。 当天，芝加哥期货交易所玉米市场交投最活跃的2026年3月合约收于每蒲式耳4.44美元，比前一交易日 下跌3.75美分，跌幅为0.84%；小麦2026年3月合约收于每蒲式耳5.3美元，比前一交易日下跌5美分，跌 幅为0.94%；大豆2026年1月合约收于每蒲式耳10.91美元，比前一交易日上涨4美分，涨幅为0.37%。 美国能源信息署10日发布的数据显示，截至12月5日当周，美国乙醇产量3.25亿加仑，与前一周持平， 同比增长3%；乙醇库存维持在9.45亿加仑不变，与2024年同期基本持平；上周美国汽油日消耗量为846 万桶，同比下降 4%，连续第二周同比大幅下 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，当地时间12月10日，芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约收盘多数下跌，大 豆期货涨0.44%报1092.00美分/蒲式耳，玉米期货跌0.89%报444.00美分/蒲式耳，小麦期货跌0.98%报 529.25美分/蒲式耳。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期花生价格相对稳定，期货仍会高位震荡，花生 01 有回落空间 [7] - 提出单边、月差和期权的交易策略 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK604 收盘价 8030，涨 18，涨幅 0.22%，成交量 70,538，增 4.79%，持仓量 29,799，增 6.23%；PK510 收盘价 8220，跌 2，跌幅 0.02%，成交量 101，增 53.03%，持仓量 805，增 5.23%；PK601 收盘价 8088，涨 18，涨幅 0.22%，成交量 17,941，减 21.37%，持仓量 52,878，减 7.99% [1] - 现货与基差：河南南阳、山东济宁、山东临沂花生今日报价分别为 7800、8200、8200，涨跌为 0；日照花生粕报价 3250，日照豆粕报价 3030，涨 20；花生油报价 14380，日照一级豆油报价 8440，涨跌为 0；基差方面，河南南阳 -288，山东济宁和临沂为 112，豆粕 - 花生粕 -3，花生油 - 豆油 5940；进口苏丹米 8600，塞内米 7600，涨跌为 0 [1] - 价差：花生跨期 PK01 - PK04 价差 58，涨跌 0；PK04 - PK10 价差 20；PK10 - PK01 价差 132，跌 20 [1] 第二部分 行情分析 - 各地花生价格稳定，预计花生现货短期相对稳定 [3] - 部分花生油厂收购价格上调，主流成交 6900 - 7600 元/吨，油厂理论保本价 7860 元/吨，花生油和豆油价格稳定 [3][5] - 日照豆粕现货上涨 20 元/吨至 3030 元/吨，花生粕与豆粕单位蛋白价差偏低，短期花生粕偏强，48 蛋白报价 3120 元/吨 [5] 第三部分 交易策略 - 单边：01 和 05 花生高位震荡，01 花生逢高短空 [8] - 月差：1 - 5 价差逢高反套 [9] - 期权：逢高卖出 pk603 - P - 8200 [10] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生 10 - 1 合约价差、花生 1 - 4 合约价差等附图 [12][17][20]