中亚市场成为出海新热点 - 中亚正从过去的“边缘市场”转变为中国企业出海的“外贸增长极”[3] - 2024年前11个月，中国赴哈萨克斯坦人数超过87.6万人次，较2023年全年65.5万人次显著增长，12月初至新年假期期间机票预订量同比增长超50%，酒店预订量增长超80%[3] - 同期，中国境内6大口岸站累计开行中亚班列13089列，发送货物1031695标箱，同比增长30.6%[3] 数字化进程与电商市场蓬勃发展 - 哈萨克斯坦互联网普及率达92.9%，移动连接率达128%，电商占零售比重从2013年的0.5%升至2024年的14.1%[10] - 过去五年哈萨克斯坦电商规模增长七倍，2024年规模达3.156万亿坚戈（约65亿美元），同比增长33%[10] - 当地电商生态多元，包括本地平台Kaspi.kz、俄罗斯平台Wildberries和Ozon，以及中国的淘宝、速卖通、Temu等[9] - 乌兹别克斯坦以3700万人口成为中亚潜力最大的消费市场，互联网普及率达89%[13] - 中亚95%的网民通过智能手机上网，消费决策高度依赖移动互联网，超级App（如Yandex）集成多种功能的现象普遍[15] 数字营销与广告投放激增 - Yandex哈萨克斯坦每月有1000万用户，日均搜索查询超900万次，其广告联盟拥有4.5万家合作伙伴[19] - 2025年上半年，在哈萨克斯坦使用Yandex Ads的中国广告主数量同比增长76%，广告投放金额激增192%[19] - 工业设备及材料领域的广告投入占中国企业在哈Yandex Ads总投放额的75%，较2024年上半年增长超5倍，游戏行业广告投入增长近8倍[19] 新消费品牌带动市场升级 - 中国新茶饮品牌如蜜雪冰城、WEDRINK已进入中亚市场，蜜雪冰城在哈萨克斯坦已开十多家门店，WEDRINK据称已有上百家门店[25] - 当地人均工资约5000-6000元，但消费品物价几乎是国内的2倍或更高，蜜雪冰城一款草莓圣代售价600坚戈（约合人民币8.15元），高于国内约6元的售价[24][25] - 2025年1-6月，哈萨克斯坦累计进口中国汽车约7.76万辆，同比翻倍，跻身全球进口中国车前十市场，运往中亚的汽车中约45%销往哈萨克斯坦[28] - 哈萨克斯坦注册乘用车超500万辆，其中近80%为使用年限超过10年的旧车，政府即将推出“以旧换新”和汽车租赁计划以刺激新车消费[26][27] 本地化运营的挑战与关键 - 部分行业存在本地信任壁垒，例如汽车销售，当地人更倾向于从本地零售商购买，看重持续售后服务，过去一些中国车商的售后纠纷影响了信誉[29] - 在建材贸易等领域，中国商人可能遭遇本地商家的排斥与不合作[29] - 当地商业环境存在风险，如合作伙伴可能挪用公司资源，以及投资政策变动频繁、执法随意性等问题[30][31][32] - 成功的关键在于深度本地化，包括探讨在当地设厂组装、雇佣培养本地骨干，而非单纯出口成品或外派工人[32][33]

2025年港股IPO市场核心观点 - 2025年香港交易所IPO募资总额预计超过2800亿港元，时隔多年重夺全球新股融资榜首，标志着港股市场核心叙事从“估值洼地”向汇聚中国优质资产与新经济动能的“产业高地”转变 [1] “含A量”提升：A+H模式成为新范式 - 2025年港股IPO募资总额预计达2863亿港元，其中近半数来自A股公司，19家A股上市公司在港募资1399.93亿港元，占比高达48.9% [1] - 在募资前十大的IPO中，6家为“A+H”双上市企业，包括宁德时代、恒瑞医药、海天味业等，仅这六家便贡献了1033亿港元，占全年总额的36%以上 [2] - A股龙头企业选择“A+H”路径旨在引入国际长线资本、对冲单一市场风险、实现估值互补、支撑全球化扩张及优化股东结构 [4][5] - 政策持续支持，2025年8月港交所优化《上市规则》，将“A+H”发行人初始公众持股门槛降至10%或30亿港元市值，显著降低上市难度 [6] - “A+H”企业的涌入系统性提升港股质量，优化恒生指数结构，吸引被动资金配置，推动形成“重基本面、重长期价值”的投资文化 [6] “向新力”迸发：硬科技与新消费主导 - 硬科技成为IPO主力军，2025年新上市公司中，医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备（8家）、硬件设备（7家）等高技术领域占据主导 [7] - 港交所18A与18C上市机制持续发力，截至2025年底已助力88家科技企业上市，年内新增17家18A公司和5家18C公司 [7] - 新消费品牌在港股获得热烈追捧，蜜雪集团、古茗等新茶饮及周六福等潮牌登陆，其中14家消费股公开发售认购超100倍，6家超2000倍 [8] - 港股在上市周期、盈利要求等方面更具灵活性，对“可验证的成长故事”和“稀缺性”给予更高溢价，使优质消费资产被“重新发现” [8] 市场表现与未来展望 - 2025年港股打新赚钱效应显著，全年破发率仅28.83%，创五年新低，18只新股首日翻倍，2只涨超300% [9] - 南向资金净流入达1.41万亿港元，刷新历史纪录，同比增长74.37% [9] - 机构对2026年持乐观预期，德勤预计全年将有约160只新股上市，募资不低于3000亿港元，瑞银预测募资额有望突破3000亿并再度问鼎全球第一 [9] - 港股的长期竞争力取决于持续吸引优质资产与资金，未来需在制度优化、强化互联互通及筑牢风控体系三方面发力 [10][11]

文章核心观点 - 2025年中国消费市场的核心特征是“活人感”的兴起，即消费者不再仅仅追求功能与性价比，而是更加注重消费过程中的真实体验、情绪价值与即时反馈，以此在不确定的环境中确认自身的存在感与对生活的掌控感[4][23][26] - 消费并未消失或失速，而是发生了结构性转变：消费者有选择地拒绝“没有感觉”的标准化产品和服务，转向能够提供情绪补偿、参与感和记忆点的小额即时消费[23][24][26] - 宏观消费数据增长平稳，但市场增长动能放缓，行业内部通过场景创新、体验升级和价值重塑来寻找增量[4][14][23] 一、吃：一笔关于体验的精细账 - **行业面临客流压力**：2025年前八个月餐饮店均月客流为5681人，较2024年同期微降0.66%，但6月后客流下滑幅度扩大至4.1%，反映出到店消费需求减弱[6] - **传统价格让利效果有限**：自助小火锅、地摊火锅、土菜馆等通过价格让利吸引消费者，但本质是争夺存量市场，而非创造增量[7] - **“餐饮+表演”创造场景增量**：夜店火锅、摔跤早茶、拳击酒吧、国风舞蹈酒馆及话剧互动餐饮等形态涌现，通过营造新鲜场景氛围和体验，激发用户社交分享，为到店消费提供新理由并带来传播破圈效应[8] - **“摆摊”拓宽营收渠道**：自2025年7月起，上海耀粤楼、和记小菜，武汉湖锦酒楼，广州炳胜品味，长沙好灶头等区域性知名品牌纷纷在街边摆摊，销售价格在10~30元间的“便民菜”，精准匹配下班及家庭采购需求，成功吸引流动性客流，实现了到店和外卖之外的营收增长[9][10][12] - **行业核心转向价值感知**：餐饮经营者越来越注重从产品、内容、形式和体验上全方位建立消费者对价值的感知，通过提供真实踏实的“活人感”来应对市场变化[12] 二、喝：给生活更多甜头 - **行业进入稳定期，增长放缓**：2025年中国新式茶饮市场规模达3749.3亿元，同比增长5.7%，增速较2024年的6.4%进一步放缓[14] - **门店数量收缩，马太效应显现**：截至2025年9月，全国现制茶饮门店总量超41.5万家，但近一年新开11.8万家，闭店15.7万家，净减少3.9万家[14]。头部品牌如蜜雪冰城全球门店达5.3万家，霸王茶姬门店激增至7038家（同比增长超40%），而喜茶门店数量从4610家减少至约3900家，同比降幅达15.41%[14][15] - **产品创新聚焦健康与新鲜**：消费者养生意识觉醒，推动品牌使用鲜果、原叶等高价值感原料。例如茶百道“荔枝冰奶”（现剥鲜果制作）上架44天销量突破1200万杯；霸王茶姬将“伯牙绝弦”的咖啡因含量减少约50%，并推出“滇橄榄”轻果茶系列[15][16] - **IP联名与周边产品成为重要情绪价值载体**：消费者为收集瑞幸与多邻国等品牌的联名周边而重复消费，甚至有人系统收藏11个茶饮品牌的杯子、纸袋等周边产品，周边生意成为品牌增强用户粘性与价值感的重要手段[16] - **竞争核心围绕“价值打造”**：在品牌选择众多、价格相近的背景下，谁能通过产品健康属性、IP联名、周边等增值元素提供更强的价值感和情绪价值，谁就能影响消费者决策[17] 三、玩乐：体验比抵达更重要 - **文旅市场人气与消费双增长**：2025年前三季度，国内居民出游人次达49.98亿，同比增长18.0%；出游花费4.85万亿元，同比增长11.5%。其中农村居民出游人次（12.09亿，增25.0%）和花费（0.80万亿元，增24.0%）增长尤为显著[19] - **体验经济创新业态涌现**： - “船新版本”Citywalk：游客深入本地早餐街、菜市场、夜市，通过在地美食与烟火气感受真实生活[20] - “偷系”乡村体验：将“偷甘蔗”“偷橘子”等趣味活动与地方农业、郊野旅游结合，提供过程刺激与结果（购买农产品）的双重价值[20] - 角色扮演式主题景区：如河南开封万岁山武侠城，拥有约2000名NPC演员，每日超3000场互动演出，游客通过参与剧情、完成任务（如赢得“银票”）获得沉浸式体验[20][21] - **“活人感”的价值内核**：这些游玩方式的核心在于提供生动、有趣、真实的参与感，让消费者感觉是在“体验一种不同的生活”，掌握主动权，并通过探索过程与确定性结果获得心理满足[21] 总结 - **宏观消费数据保持稳定支撑**：社会消费品零售总额从2020年的39.1万亿元增长至2024年的48.3万亿元，年均增速约5.5%，2025年预计突破50万亿元；消费对GDP增长贡献率长期维持在60%左右[23] - **消费行为转变的社会心理动因**：在“低确定性社会情境”下，消费者收紧长期承诺，转而通过小额、即时、情绪反馈明确的消费行为（如演唱会、短途旅行、疗愈、咖啡）来重新确认对生活的掌控感，即“情绪补偿机制”[24] - **消费筛选标准转变**：消费的核心标准从“改善长期生活条件”转向“稳住当下心理状态”，因此“有没有感觉”成为关键，消费者拒绝的是无法回应情绪、制造记忆和留下体验痕迹的标准化产品与服务[24][25][26] - **“活人感”定义未来趋势**：这是消费者在不确定时代对真实感受、即时反馈和心理确定性的集体回归，将引导消费市场变得更加务实和坦诚[26]

事件概述 - 网络指控将高浓度咖啡因饮料与“准毒品”划等号 引发公众健康焦虑并登上热搜 导致霸王茶姬股价在美股开盘后盘中暴跌超14% 市值瞬间蒸发约2亿美元[1][3][4] - 该事件暴露了消费者对奶茶含有天然咖啡因这一成分的普遍认知盲区 部分消费者饮用后出现失眠、心悸等个体感受[6][3] 公司应对与市场反应 - 霸王茶姬迅速启动法律程序并发布长文进行科学解释以回应指控[5] - 上海禁毒办介入科普 强调“抛开剂量谈毒性都是耍流氓” 为市面咖啡因饮品正名[5] - 公开数据显示 一杯580ml的大杯“伯牙绝弦”含有约117毫克咖啡因 低于一杯473ml星巴克冰美式的183毫克咖啡因[5] - 截至风波发生 霸王茶姬股价较上市首日已缩水超六成[8] 行业影响与启示 - 事件表面是“咖啡因误会” 实质反映了新茶饮行业面临的集体考题：消费者日益关注饮品成分 存在“成分焦虑”[8] - 行业风波正倒逼企业走向透明化 未来竞争不仅在于口味 更在于谁能率先建立起“成分信任”[8]

文章核心观点 - 近期社交平台关于奶茶含咖啡因的讨论引发公众关注和担忧 但根据权威机构评估 符合国家标准的食品中咖啡因与毒品有本质区别 在安全摄入量内是安全的 [1][5][9] - 此次风波暴露了消费者对“茶含咖啡因”存在巨大认知差 客观上成为一次公众科普 推动行业向更透明、更健康的方向发展 [4][16][19] 行业现状与消费者认知 - 新茶饮已成为现代生活方式的一部分 但近期因咖啡因问题引发社交平台广泛讨论和担忧 [1] - 我国接近九成消费者知道咖啡豆含咖啡因 但超过52.15%的人不知道茶里也有咖啡因 51.79%的人不知道红茶浓缩粉中含咖啡因 存在巨大信息差 [4] - 长期以来 茶叶是我国成年消费者摄入咖啡因的重要渠道 贡献率达74.80% 远高于茶饮料、奶茶和咖啡 [3] - 大众对咖啡因和茶的认知割裂 听到咖啡因可能害怕 但听到茶第一念头是养生 [7] 咖啡因的性质与安全评估 - 咖啡因是天然生物碱 存在于茶叶、咖啡豆等植物中 真茶现泡的奶茶自然含有咖啡因 [2] - 食品中使用的合规咖啡因与受管制的高纯度咖啡因毒品有本质区别 [5] - 权威机构评估认为 健康成人咖啡因安全摄入量为400毫克/天 18岁以下未成年人为2.5毫克/公斤体重 每日一杯奶茶在安全范围内 [10][11] - 咖啡因依赖与药物成瘾不同 通过减少摄入量即可规避 [10] - 对于儿童、老人、孕妇及咖啡因高度敏感者等特殊人群 需更谨慎摄入 行业需完善风险提示 [13] 行业发展趋势与企业应对 - 行业从早期的“粉末时代”走向“真奶真茶”时代 并通过配料表公开化、制作过程可视化、产品低因化等措施提升透明度 [13] - 头部品牌积极推出举措应对咖啡因关注：喜茶推出咖啡因分级制度 按含量分为无、绿灯、黄灯、红灯四级并给出饮用时间建议 [14]；霸王茶姬采用二氧化碳超临界萃取技术推出低因系列产品 [14] - 多个饮料品牌参与上海市“首批营养健康指导试点项目” 指导居民选择健康食品 [16] - 此次风波推动“茶含咖啡因”等知识普及 是新茶饮行业走向成熟、信息差终结过程中的阵痛 [16][19]

2025年中国消费市场冰火两重天 - 市场呈现极端割裂 A面是部分企业上市与股价表现强劲的“最好的时代” B面则是大量企业破产清算的“暴力出清”时代[5][6] - 2025年标志着市场彻底告别“以亏损换规模、以估值讲故事”的草莽时代 生存法则转变为依靠强大的自身造血能力[6] 2025年消费市场的“休克”现场 - 破产潮具有强烈反差感 倒下的是曾拥有顶级资本加持、代表新消费未来的知名企业 如钟薛高、虎头局渣打饼行[8] - 钟薛高以66元一支雪糕定义高端 但其“重营销、轻资产、高溢价”模式在2025年彻底失效 最终走向清算[8] - 虎头局渣打饼行作为新中式烘焙代表曾创造单店估值过亿神话 但在2025年彻底消失 品牌复活无望[8] - 老牌巨头因傲慢与模式迟暮而倒下 如“烘焙第一股”克莉丝汀退市清算 许留山从内地市场绝迹 步步高破产重整后业务支离破碎[9] - 高端服务业引发预付制信任危机 经营近40年的舒适堡全线关店 几十万会员的预付款冻结 威尔士、梵音瑜伽等也陷入资金链问题[10] - 曾受资本热捧的细分赛道如“新中式面馆”（陈香贵、马记永、张拉拉）在2025年迎来大规模闭店潮和估值归零[10] - 2025年的企业倒闭是旧有商业逻辑（流量法则、渠道霸权、资金池游戏）的集体失效[11] 幸存者的盛宴 - 与新消费破产潮形成鲜明对比 资本市场出现“排队敲钟”盛况 如茶百道、古茗、沪上阿姨等新茶饮品牌完成港股IPO 绿茶餐厅、遇见小面等餐饮品牌成功上市[14][15] - 泡泡玛特股价创下新高 老铺黄金业绩翻倍成为消费股中的“避险资产”[15] - 幸存企业成功的第一大原因是供应链的“降维打击”和效率至上 蜜雪冰城通过自建种植基地、工厂和物流网络将成本压到极低[16][17] - 古茗和茶百道竞争焦点在于建设冷链仓储以降低履约成本 绿茶餐厅和遇见小面通过中央厨房提升预制率实现“去厨师化”和品控稳定[17] - 幸存企业成功的第二大原因是利用“口红效应”兜售廉价多巴胺 新茶饮成为廉价的社交货币和情绪安慰剂 具有抗周期属性[18] - 泡泡玛特成功转型为全球化IP运营公司 其核心IP在东南亚和欧美市场爆发 通过售卖情绪价值构建护城河[18] - 幸存企业成功的第三大原因是出海寻找第二增长曲线 蜜雪冰城在东南亚达成万店规模 泡泡玛特在泰国引发现象级排队 新茶饮集体布局欧美[19] - 资本市场给予高估值 部分是基于对其成为“下一个星巴克”或“下一个乐高”的全球化预期[19] - 2025年的赢家没有中间派 要么凭借极致效率 要么凭借不可替代的情绪价值[20] 资本流向：从“撒胡椒面”到“狙击手模式” - 2025年消费资本市场“断崖式冷静” 前三季度新消费品牌累计融资仅74起 较2024年同期的133起锐减近一半[23] - 资金流向高度集中 在74起融资中 餐饮品牌占据45起 占比超过六成 成为资本避风港[24] - 零售品牌录得21起融资 逻辑转变为重仓押注“科技消费”与“硬核IP”[25] - 餐饮融资核心变化是资本通过供应链寻找安全感 例如肆月河豚因拥有国家级河豚养殖与宰杀资质获得3000万元B轮融资[27] - 福来魏、贵凤凰、鹅潮餐饮等获得融资 表明深耕地方风味、具备强产品差异化的品牌受青睐[27] - 咖啡赛道出现技术流 如星巴克投资的拿小咖及WinnCafe稳因咖啡 主打AI与智能咖啡机技术以压缩人力成本[27] - 零售融资冰火两重天 AR眼镜品牌Viture完成总额约1亿美元融资 专注于3D打印的第二人生获投 显示科技消费是资本重仓区[29] - 潮玩IP方面 TOP TOY完成近6000万美元融资 估值冲上100亿港元 Letsvan被全资收购 显示全球化潜力IP是二级市场硬通货[29] - 银发经济赛道受关注 如共比邻获得融资 证明“有钱有闲”的老年群体是消费升级的重要力量[30] - 宠物消费升级 派特鲜生完成2500万美元天使轮融资 代表宠物消费从“吃饱”向“吃好”的结构性升级[30] - 2025年倒下的品牌多因扩张失控和供应链混乱 未来所有活下来的品牌都将变成“农业公司”或“物流公司”[30] - 科技成为生存工具 从Viture的1亿美元融资到智能咖啡机 AI将直接介入生产和履约以对抗高人力成本[30] - 出海成为核心指标 衡量品牌价值的标准将从“全国千店”升级为“全球分销”[31] 总结：从镀金时代到钢铁时代 - 2025年市场像一场达尔文实验 见证了钟薛高、虎头局等“流量泡沫”的破灭 以及蜜雪冰城、泡泡玛特等“效率、情绪与资产”逻辑的胜利[32] - “不管卖什么都能飞上天”的镀金时代结束 考验真金火炼的“钢铁时代”已经到来[33] - 在存量博弈时代 唯有敬畏常识、深耕供应链、真诚对待消费者的企业才能穿越周期[33]

文章核心观点 - 中亚市场正从“边缘市场”转变为中国企业出海的“外贸增长极”，在人员流动、货物贸易及数字商业等多个维度呈现显著增长势头，2025年可能成为其全面升级的历史节点 [5][6][7] 市场宏观趋势与热度 - **人员流动激增**：2024年前11个月，中国赴哈萨克斯坦人数超过87.6万人次，已超过2023年全年的65.5万人次；2024年12月初至新年假期期间，中国主要城市飞往哈国的机票预订量同比增长超50%，酒店预订量增长超80% [5] - **货物贸易高涨**：2024年1-11月，中国境内6大口岸站累计开行中亚班列13089列，累计发送货物1031695标箱，同比增长30.6% [5] - **市场定位转变**：中亚正从过去的“边缘市场”转变为中国企业出海的“外贸增长极” [6] 数字化进程与电商发展 - **电商成为日常**：哈萨克斯坦互联网普及率达92.9%，移动连接率达128%，电商占零售比重从2013年的0.5%升至2024年的14.1% [13] - **电商规模快速增长**：过去五年哈萨克斯坦电商规模增长七倍，2024年规模达3.156万亿坚戈（约65亿美元），同比增长33% [13] - **平台生态多元**：市场拥有本地平台Kaspi.kz、俄罗斯平台Wildberries和Ozon，以及中国的淘宝、速卖通、Temu等，购物体验流畅 [13] - **支付体系渗透**：电子支付从线上向线下渗透，例如在阿拉木图绿巴扎市场，部分商户已支持Kaspi QR扫码支付 [14] - **超级App盛行**：中亚95%的网民通过智能手机上网，常用App如Yandex集成了搜索、出行、外卖、租车等多种功能，构筑数字生态 [17] - **数字广告投放激增**：2025年上半年，在哈萨克斯坦使用Yandex Ads的中国广告主数量同比增长76%，广告投放金额激增192% [20] 重点国家市场分析 - **哈萨克斯坦**：被视为中亚最容易起量、最适合仓配布局、ROI可能最快转正的市场 [16] - **乌兹别克斯坦**：拥有3700万人口，是中亚潜力最大的消费市场，互联网普及率达89%，电商交易额持续保持双位数增长 [16][17] - **吉尔吉斯斯坦**：互联网普及率高，用户高度依赖线上渠道，电商渗透速度快，适合中国商家作为低成本试水、轻运营快跑的市场 [17] 中国商品消费升级 - **新茶饮品牌扩张**：蜜雪冰城约一年前进入中亚，已在哈萨克斯坦开设十多家门店；WEDRINK扩张更迅猛，在哈国已有上百家门店，并已铺开至多个中亚国家 [29] - **新能源汽车增长**：2025年1-6月，哈萨克斯坦累计进口中国汽车约7.76万辆，同比翻倍，跻身全球进口中国车前十市场；运往中亚的汽车中约45%销往哈萨克斯坦 [34][35] - **消费升级背景**：当地人均工资约5000-6000元人民币，但消费品物价几乎是国内的2倍或更高，中国高性价比品牌具有市场吸引力 [27] - **配套政策与机遇**：哈萨克斯坦政府计划推出“以旧换新”补贴和无需首付的汽车租赁计划以激活新车消费；同时规划到2030年主要城市充电桩覆盖率达60%以上，为新能源充电设施企业带来机会 [34][35] 本地化运营与挑战 - **营销需文化共振**：商家营销需超越翻译，融入本地节日、热点和网络用语，并深耕本地国民级生态 [22] - **供应链本地化挑战**：新茶饮品牌供应链主要依赖国内，面临物流延迟风险和进口成本波动，需加快本地化建设并根据当地“重咸重甜”口味调整产品 [29] - **售后服务与信誉**：部分中国车商因售后纠纷影响信誉，本地消费者更倾向于从提供持续售后服务的本地零售商处购车，即使价格更高 [37] - **本地合作风险**：存在本地合伙人挪用公司资源、包装个人项目等风险，纯财务投资易掉入陷阱，需亲自考察、谨慎决策 [40] - **商业环境复杂性**：市场存在“上层热、中层冷、基层疑”的复杂局面，政策变动频繁，执法随意性需要投资者特别注意 [42] 企业战略与深度融入 - **深度本地化是关键**：企业需将自身资本、技术优势与当地国家转型战略、合作伙伴利益深度绑定 [42] - **从出口到本地生产**：与其单纯出口成品，不如探讨在当地设厂组装或生产部分组件，为当地创造就业 [43] - **人才本地化**：雇佣和培养本地骨干，而非外派工人，能缓解跨文化和工作习惯差异引发的矛盾 [43] - **就业吸引力变化**：中国公司已成为当地大学生毕业后最喜欢的就业去向之一，改变了以往首选饭店服务员等岗位的局面 [43]

事件概述 - 12月26日，霸王茶姬因自媒体将其产品中的天然咖啡因与“精神类管制药物”强行关联并指控为“准毒品”而陷入舆论风暴，相关词条登上微博热搜，并导致其股价当日出现大幅波动 [1] - 霸王茶姬于26日晚间官方回应，强调产品合规并宣布启动法律程序维权 [1] - 27日下午，中国茶叶流通协会通过官方账号科普茶与咖啡因知识 [1] 事件折射的行业问题 - 风波折射出中国新茶饮行业在迈向标准化进程中，亟需跨越的科普鸿沟 [2] - 风波反映出公众对“茶”这一基础饮品认知的断层，根据《中国消费者咖啡因认知及态度调查(2023)》数据，52.15%的受访者不清楚茶中含有咖啡因 [3] - 咖啡因是伴随茶树生长自然形成的生物碱，并非外来添加剂 [3] 专家观点：咖啡因的科学认知 - 浙江大学茶叶研究所所长王岳飞表示，茶中既含有提神醒脑的咖啡碱，又含有安神镇静的茶氨酸，两者作用“强烈而短暂”与“温和而持久”相互配合 [4] - 饮茶短期内可能影响部分人群睡眠，尤其对咖啡因敏感人群，但长期喝茶却能让人睡得更好 [4] - 中国农业科学院茶叶研究所研究员傅尚文指出，日常饮用的原叶茶或茶饮料中咖啡因成分仅占2%至4%，不足以成瘾 [6] - 人体摄入的咖啡因会通过代谢转化为尿酸排出，大部分人可在2到7个小时内将其代谢 [6] 专家观点：对行业与文化的评价 - 王岳飞认为，将茶饮与毒品绑定的说法不仅违背科学常识，更是对中国茶文化的污蔑 [5] - 王岳飞肯定新茶饮行业在推动中国茶发展方面的努力，如公开配料表、制作过程可视化、产品低因化等举措 [5] - 中国茶叶流通协会会长王庆认为，新茶饮企业的标准化生产与透明化信息传递，对中国茶从传统走向现代人的生活具有关键意义 [9] - 新茶饮消除了传统茶文化与现代消费群体之间的认知壁垒，降低了决策成本，吸引了更多年轻群体，激活了传统茶产业的市场活力 [9] 行业发展趋势与应对 - 新茶饮行业已全面进入强调“原叶现泡+优质牛乳”的3.0时代，消费者反馈“喝了睡不着”恰恰是真材实料的体现，是行业告别“糖水”回归“茶”的本质 [7] - 头部企业正在构建现代化标准体系，例如喜茶将饮品咖啡因含量划分为无咖啡因、绿灯、黄灯和红灯四个级别，并给出建议饮用时间 [9] - 霸王茶姬在今年3月推出低因系列产品，采用二氧化碳超临界萃取技术，使咖啡因含量大幅降低50%左右 [9] - 新茶饮企业用贴近现代生活的标识与数据，补充了传统茶叶术语的解读方式，降低了年轻群体接触茶文化的门槛，实现了茶文化的代际传承与创新传播 [10] 历史参照与未来展望 - 咖啡在普及之初也曾经历漫长的“道德恐慌”，国际咖啡产业通过长期科普让公众理解其成分与功效，并打造了全球性的咖啡文化 [8] - 此次“咖啡因焦虑”实则是行业进入深水区后必须补上的“科普课”，需要建立与咖啡一样清晰、科学的现代知识体系 [10] - 当认知壁垒被标准化消除，新茶饮才能真正承载文化，完成从“东方味道”到“世界标准”的跃升 [10]

行业热度与上市浪潮 - 新茶饮热度传递至二级市场，蜜雪冰城、古茗、茶百道等头部品牌已陆续向港交所递交上市申请，预计很快将有新茶饮企业上市 [2] - 2023年被视为新茶饮爆发年，头部20家品牌门店总数从2022年底的78,324家扩张至2023年底的103,783家，一年内净增32% [2] - 行业竞争加剧，“卷上市”可能成为2024年新茶饮行业的一大看点 [7] 规模扩张与“万店”竞赛 - 新茶饮玩家集体冲刺“万店”规模，将其视为抢占市场份额最有效的做法 [3] - 截至2023年底，蜜雪冰城门店数达36,000家，古茗门店数达9,001家，甜啦啦、沪上阿姨、茶百道、书亦烧仙草等品牌门店数均已达到约8,000家量级 [3] - 突破万店规模能带来显著的规模效应，提升前端品牌知名度并降低后端采购成本 [3] 下沉市场成为扩张焦点 - 各大品牌几乎都把扩张目标放在了下沉市场 [5] - 2023年上半年，四线和五线城市的新茶饮外卖订单量增速分别为30%和36%，远高于新一线至三线主体市场的28%增速 [5] - 三、四线城市及县城等下沉市场消费潜力巨大，品牌忠诚度尚未形成，为新茶饮品牌提供了发展空间 [5] 加盟模式与扩张策略 - 为尽快实现万店目标，多个品牌不遗余力开展加盟业务，例如书亦烧仙草推出创业帮扶计划，提供1亿元帮扶加盟商 [5] - 茶百道进行品牌战略转型，将坚持6年的“鲜果+中国茶”转变为“鲜奶茶+纯茶”，并配套了门店、品牌LOGO及包装升级 [5] - 品牌持续招聘加盟督导、运营督导等相关人才以支持扩张 [5] 价格战与消费趋势 - 2023年，茶饮价格被卷至“9块9”，奈雪的茶、Coco、七分甜、茶百道、一点点等品牌均推出了7.9元至9.9元等促销活动 [7] - 价格战背后是消费者消费观念转变，更加理性和注重性价比 [7] - 美团外卖数据显示，13元至20元以下价格区间的新品数量过半（53%），该价格段也是销量最高的实付外卖价格段（58.3%） [7] 行业增速放缓与盈利挑战 - 艾瑞咨询预测，2023-2025年新茶饮行业市场规模增速将逐渐下滑，分别为13.4%、6.4%、5.7% [8] - 成熟的奶茶店净利率仅有10%-15%，直营模式品牌净利率更低，知名品牌门店净利润可能不到5% [8] - 以奈雪的茶为例，2020年至2022年累计净亏损8.09亿元，2023年上半年开始盈利，但净利润率仅有2.5% [8] 资本市场表现警示 - 奈雪的茶自2021年6月上市后股价波动下滑，从19.8港元/股跌至2024年1月12日收盘的3.22港元/股，跌幅超过83%，市值缩水超284亿港元 [11] - 如果企业无法持续稳定创收，即便成功上市，也可能面临股价大幅下跌的风险 [11] 产品与价格同质化严重 - 除奈雪的茶和蜜雪冰城占据“一高一低”价位段外，喜茶、古茗、沪上阿姨、茶百道、一点点等品牌的核心价格带高度重合，主要集中在14-20元之间 [14] - 产品同质化严重，如2023年夏季的葡萄相关果茶成为多家品牌主打，柠檬水、杨枝甘露等“标配产品”各家都有且口味大同小异 [14] - 行业技术壁垒低，爆款新品易被快速模仿，导致价格战和营销战成为常见打法，进一步加重企业成本负担 [14] 头部企业盈利与收入模式 - 冲刺港股的蜜雪冰城、古茗、茶百道均已实现大规模盈利，2022年分别实现营收135.76亿元、55.99亿元、42.32亿元，同期净利润分别为19.97亿元、7.88亿元（古茗为经调整利润）、9.65亿元 [15] - 这三家企业的主要收入来源均为向加盟商销售门店物料及设备，即To B服务 [16] - 2023年前9个月，蜜雪冰城、古茗、茶百道向加盟商销售物料及设备的收入占比分别约为98%、80%和95% [16] 供应链成为核心竞争力 - 供应链是蜜雪冰城得以开出36,000家店的坚实保障，其拥有完整的供应链体系，覆盖采购、生产、物流等环节，并实现了加盟商食材、包材及设备100%从品牌方采购 [16][17] - 蜜雪冰城的全球采购网络覆盖六大洲35个国家，在中国拥有五大生产基地，配送网络覆盖约300个地级市、1700个县城和3100个乡镇 [16] - 从长远看，供应链是新茶饮企业决胜下半场的关键，拥有自有原材料供应链体系能更好地控制质量、成本，提高效率和稳定性 [21] 投资视角转向供应链 - 投资人对消费上游供应链的重视度比以往更高，因其增长确定性相对更强 [22] - 下游品牌增长确定性尚未完全验证，而上游头部供应链企业只要市场增长就会增长，更具确定性 [22] - 下游餐饮品牌标准化、连锁化趋势及人力、租金成本上涨问题，倒逼上游供应链快速发展 [22] 供应链企业上市案例与行业展望 - 餐饮供应链企业上市案例众多，如为肯德基提供产品的千味央厨（2021年A股上市）、凤祥股份（2020年港交所上市）、欧福蛋业（冲击北交所IPO） [24] - 千味央厨股价从发行价15.71元/股上涨至2024年1月12日收盘的50.1元/股 [24] - 新茶饮野蛮生长阶段基本结束，下一阶段进入品牌力角逐阶段，包含品牌形象、供应链、管理水平和精细化体系的全面升级 [24]

核心观点 - 乐乐茶新品“苹果糖”系列因全国性品质问题引发消费者投诉和舆论危机 暴露了公司在快速加盟扩张过程中存在的品控与运营管理失衡问题 这不仅是单一产品事件 更折射出新茶饮行业在追求规模增长时面临的共性挑战 [1][2][3][9] 事件概述与消费者反馈 - 2024年12月19日起 多地消费者集中反馈“苹果糖”系列产品存在“粘牙”、“价不配位”等问题 核心产品“凤梨苹果糖”定价24元 额外加一颗“苹果糖”需支付9.9元 [1][3] - 消费者反馈问题多元化且覆盖面广 包括实物与宣传图差异大（“照骗”）苹果氧化发黑 口感生硬等 [3] - 2024年12月20日晚 乐乐茶官方发布致歉声明 承认因“考虑不周 准备不足”导致出品不稳定 并采取下架不合标产品 责令门店整改及处罚违规门店等措施 [1][3] 官方承认的产品问题与整改质疑 - 官方声明指出五大核心问题：苹果未裹糖 裹糖量不足导致氧化 裹糖过厚引发粘牙 糖浆温度过高致苹果变色 顶部装饰漏放或摆放不标准 [3] - 致歉声明发布后 公司迅速推动该系列产品恢复上架 整改效果未受公开检验 从问题反馈到官方致歉间隔不足48小时 快速下架后又恢复上架的操作引发市场对其整改彻底性的质疑 [4] - 作为拥有400余家门店的连锁品牌 新品出现全国性出品失控 难以用“准备不足”解释 暴露出标准化流程的缺失 [3] 公司扩张战略与运营现状 - 2022年底 奈雪的茶以5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权 此后乐乐茶开启规模化扩张 于2023年4月正式开放加盟 推出“轻量化街铺店”模式主攻下沉市场 [5] - 公司计划在2025年将全国门店数增长至700家 但扩张进度未达预期 2024年6月在营门店数达546家峰值后持续下滑 截至2025年10月9日 在营门店仅425家 [5] - 当前400余家门店中 直营店近100家 加盟店占比达四分之三 加盟模式已成为主流 [9] - 根据行业数据（截至2025年9月） 乐乐茶在营门店425家 当月新开11家 关闭7家 净增4家 净增长率为0.94% 在统计的多个茶饮品牌中规模与增速均不突出 [8] 暴露的管理问题与行业背景 - “苹果糖”事件暴露出公司在加盟门店品控管理上的短板 基础的裹糖工艺无法实现全国统一 [9] - 这并非公司首次陷入重大舆情危机 2024年曾因“烟腔乌龙”联名奶茶使用鲁迅肖像引发侵权质疑并最终致歉 反映出公司在合规管理与品质管控等基础运营环节存在薄弱点 [9] - 新茶饮行业竞争进入下半场 消费者对品质与性价比要求提升 喜茶 奈雪的茶等头部品牌正通过优化供应链和强化品控来提升竞争力 [10] - 加盟扩张引发的品控问题是行业共性风险 书亦烧仙草 蜜雪冰城等品牌也曾因加盟店食品安全问题被曝光 [10] 行业启示与发展关键 - 对于乐乐茶及类似扩张型连锁品牌而言 此次事件敲响警钟 需要在追求规模增长的同时坚守品质底线 [11] - 公司亟待解决的核心问题是如何在扩张规模与保障品质之间找到平衡点 建立适配加盟模式的品控体系 [10] - 从行业发展规律看 新茶饮品牌的长久发展离不开稳定的产品品质 清晰的运营逻辑和完善的风险响应机制 脱离品质基础的规模扩张难以实现可持续发展 [10][11]