2026年1月策略核心观点 - 市场在震荡过程中波动率逐步下降，或重新具备进一步突破前高的条件[1] - 短期（1月上旬）市场面临波动加大的风险，原因包括市场接近前高、岁末年初投资者了结盈利需求以及12月以来国内ETF增量资金后续存在赎回压力[1] - 中期市场仍处于上行趋势中，春季行情即将来临[1] - 当前市场整体盈利增速逐步复苏但缺乏弹性，市场会更加关注各类主题资产和宏大叙事下的投资机会，建议在1月中下旬开始逐步布局各类主题投资机会[1] 2025年金股组合历史表现 - 截至2025年12月30日，国联民生十大金股组合年初至今区间收益率为44.97%[10][11] - 组合收益表现显著优于沪深300、上证指数及万得全A等主要市场指数[10] - 组合内个股贡献度呈现分化，前15名与后15名个股对组合收益的贡献度差异显著[13][14] 2026年1月金股推荐逻辑 - **美的集团 (000333.SZ)**：中央定调补贴延续，公司份额优势延续且海外OBM份额提升势能强劲，关税敞口不高；2025上半年B端收入同比增长20%以上；2024年分红率提升至69%，2025年100亿回购计划已注销0.95亿股，股息率5%以上[15] - **森麒麟 (002984.SZ)**：摩洛哥工厂1200万条半钢胎项目工程进度达93%，预计2026年实现规模放量；欧盟“双反”预期下海外产能稀缺性显现，订单具备涨价基础；已向德国大众集团批量供应冬季胎，成为多家国际一线车厂的合格供应商[15] - **阳光电源 (300274.SZ)**：储能需求高景气，有望带动储能业务高增长；北美AI数据中心配储需求有望起量，公司已与多家海外云厂商对接；布局HVDC、SST等AIDC产品，预计2026年实现产品落地和小规模交付[15] - **中际旭创 (300308.SZ)**：看好1.6T时代下公司凭借硅光优势实现市场份额提升[15] - **光威复材 (300699.SZ)**：军品主业新一代碳纤维有望在2026年快速放量，中期受益航空无人化趋势；卫星碳纤维单星价值量高，公司先发优势明显，受益于低轨卫星放量与太空算力趋势[15] - **宏景科技 (301396.SZ)**：作为国内互联网云大厂出海的先锋，有望在云出海的蓝海市场快速成长[15] - **首旅酒店 (600258.SH)**：酒店行业供需改善，ADR（平均每日房价）持续回暖支撑RevPAR（每间可售房收入）正增长；公司加速开店冲刺万店目标，且直营店占比高经营弹性大；当前股价对应估值较低[15] - **盛屯矿业 (600711.SH)**：铜钴产量持续释放，增储前景可期；收购优质金矿，成长性大幅提升；铜钴金价格中枢稳步上行，兼具价格弹性[15] - **工业富联 (601138.SH)**：深度绑定龙头客户，是英伟达GPGPU机柜的核心制造商，同时持续拓展ASIC领域；具备从零部件到系统的全系列浸没式液冷解决方案，系统级供应商能力突出；业绩有望保持高增速[15] - **中国平安 (601318.SH)**：2026年开门红新单销售有望好于预期，对全年NBV（新业务价值）形成支撑；2025年基数预计较小，2026年权益市场稳中向好有望带动权益投资收益，净利润增速有望领先同业；资负共振有望助推估值提升[15] 2026年1月金股重点财务数据预测 - **美的集团**：预测2025年EPS为5.89元，2026年为6.37元；对应2025年PE为13倍，2026年为12倍[16] - **森麒麟**：预测2025年EPS为1.31元，2026年为1.83元；对应2025年PE为16倍，2026年为12倍[16] - **阳光电源**：预测2025年EPS为7.31元，2026年为8.69元；对应2025年PE为24倍，2026年为21倍[16] - **中际旭创**：预测2025年EPS为10.07元，2026年为17.31元；对应2025年PE为63倍，2026年为37倍[16] - **光威复材**：预测2025年EPS为0.84元，2026年为1.02元；对应2025年PE为47倍，2026年为39倍[16] - **宏景科技**：预测2025年EPS为1.36元，2026年为3.20元；对应2025年PE为47倍，2026年为20倍[16] - **首旅酒店**：预测2025年EPS为0.76元，2026年为0.89元；对应2025年PE为21倍，2026年为18倍[16] - **盛屯矿业**：预测2025年EPS为0.75元，2026年为1.16元；对应2025年PE为20倍，2026年为13倍[16] - **工业富联**：预测2025年EPS为1.83元，2026年为3.27元；对应2025年PE为35倍，2026年为20倍[16] - **中国平安**：预测2025年EPS为8.65元，2026年为9.51元；对应2025年PE为8倍，2026年为7倍[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨3.99%至12673.5美元/吨，沪铜主力合约涨1.85%至99220元/吨，国内精炼铜现货进口维系亏损 [1] - 宏观上美联储多数与会者认为若通胀下降可能降息，国内政策密集出台提振市场信心 [1] - 库存方面LME库存降5100吨，Comex库存增2177吨，SHFE铜仓单增5860吨，BC铜仓单维系1053吨 [1] - 需求上铜价走高下游采购谨慎，成交以刚需为主，国内刺激政策推动铜价修复，提醒投资者元旦外盘交易时谨慎操作 [1] 铝 - 隔夜氧化铝、沪铝、铝合金均震荡偏强，氧化铝厂矿石储备高，短期溢价采购情绪低，一季度几矿长协价下调，氧化铝成本下压 [1][2] - 因与电解铝厂长单签订完毕，短期大幅减产可能性低，氧化铝难解下跌压力，现货向期货收敛 [2] - 宏观向好但新疆发运问题解除后铝锭后续累库压力提升，临近元旦下游开工回调，年末资金回笼，现货贴水承压，短期宏微分歧抑制近月上破节奏 [2] 镍 - 隔夜LME镍涨6.47%报16780美元/吨，沪镍涨3.64%报134400元/吨，LME库存维持255186吨，SHFE仓单减712吨 [2] - 升贴水LME0 - 3月维持负数，进口镍升贴水维持400元/吨 [2] - 消息面印尼镍矿商协会称2026年产量或降至2.5亿吨，能源与矿产资源部计划修订镍商品矿产基准价格计算公式 [2] - 基本面镍矿内贸价格和升水平稳，周度镍铁成交价格上涨，不锈钢供给收缩带动库存去化，硫酸镍理论利润转亏，镍钴锂价格走强需求走弱，终端有成本压力，消息面提振股商共振使镍价走强，但实际落地情况未知，需关注市场情绪 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 铜 - 价格方面平水铜等价格有不同程度下跌，精废价差缩小，下游无氧铜杆等价格下降，冶炼加工粗炼TC持平 [3] - 库存上LME注册+注销不变，上期所仓单增5860吨，总库存增加，COMEX库存增4881吨，社会库存增0.1万吨 [3] - 其他方面LME0 - 3 premium、CIF提单下降，活跃合约进口盈亏大幅下降 [3] 铅 - 价格上平均价等均下降，铅精矿到厂价下降，加工费不变 [3] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增1528吨，库存降780吨 [3] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [3] 铝 - 价格无锡、南海报价下降，南海 - 无锡贴水扩大，现货升水不变，原材料价格大多持平，下游加工费部分上涨，铝合金价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所仓单增50吨，总库存增7998吨，社会库存电解铝增1.2万吨，氧化铝降2.9万吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏下降 [4] 镍 - 价格金川镍等部分上涨，镍铁、镍矿部分持平，不锈钢、新能源部分产品价格下降 [4] - 库存LME注册+注销不变，上期所镍仓单减712吨，镍库存降826吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存镍增2122吨，不锈钢增1吨 [4] - 升贴水3 - cash、CIF提单有变化，活跃合约进口盈亏从负转正 [4] 锌 - 价格主力结算价、LmeS3等部分有变化，近 - 远月价差缩小，现货、合金、氧化锌等价格下降，周度TC不变 [6] - 库存上期所周度增793吨，LME不变，社会库存降0.6万吨，注册仓单上期所增1403吨，LME减100吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 锡 - 价格主力结算价、LmeS3下降，近 - 远月价差缩小，SMM现货下降，锡精矿价格上升，国内现货升贴水不变 [6] - 库存上期所周度增382吨，LME不变，注册仓单上期所减133吨，LME增275吨 [6] - 活跃合约进口盈亏从负转正 [6] 图表分析 现货升贴水 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，数据区间为2019 - 2025年 [8][9][11][12] SHFE近远月价差 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，数据区间为2020 - 2025年 [14][18][19][20] LME库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [21][23][25][26] SHFE库存 - 展示铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [27][29][31][32] 社会库存 - 展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，数据区间为2019 - 2025年 [33][35][37][38] 冶炼利润 - 展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，数据区间为2019 - 2025年 [40][42][44][45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，获多项分析师荣誉，扎根行业研究，资格号F3080733、Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47][48] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，获分析师荣誉，聚焦有色与新能源融合，资格号F03109968、Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

市场行情与指数表现 - 2025年最后一个交易日，上证指数早盘高开3点于3968点，创业板指高开4点于3247点，盘中沪指最高冲击3977点后遇阻回落，最终沪指收跌2点于3962点，创业板指收跌35点于3207点 [1] - 市场呈现冲高回落走势，技术上反复确认3977-3983区间的共振反压，盘中小级别跳水试盘频繁 [1] - 全天两市上涨个股2187家，下跌个股3049家，涨跌个股比接近2:3，空方占优，其中涨幅超过9%的个股56家，跌幅超过9%的个股9家 [1] 板块与个股表现 - 盘面主要由有色金属以及金融等权重板块支撑指数，但大部分个股跟风力量有限 [1] - 伴随期货市场贵金属相关标的冲高回落甚至大跌，有色金属板块及大金融板块均出现冲高回落 [1] - 个股表现分化，涨幅超过3%的个股有319家，跌幅超过3%的个股有262家 [1] 投资者策略与市场情绪 - 对于持股过节还是持币过节，没有标准答案，取决于投资者手中筹码的具体情况，例如低位绩优、题材靠谱且未明显异动的个股可考虑持股过节，等待节后可能的补涨契机；近期明显放量大涨甚至出现阶段天量冲板未果的个股，则建议控制仓位并波段高抛止盈 [1] - 强调炒股心态的重要性，回顾全年从年初阴跌磨底、年中结构震荡到年尾起伏博弈的过程，指出真正的赢家需要具备穿越牛熊的定力 [1] - 建议投资者在复杂市况中坚守“低位不恐慌，高位不贪婪”的原则，精研个股并淡化指数 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国金融市场流动性边际宽松但贵金属情绪退潮，铜矿供应紧张、关税预期等支撑铜价，若调整下游消费或回暖 [2] - 年底铝下游需求淡季库存增加，但LME库存低位，价格回落或带动消费，铝价支撑强 [5] - 铅供需双弱，国内显性库存低位且去库，再生端收缩和低库存推动铅价，多头离场或冲击铅价 [8] - 锌矿库存下滑、TC跌速放缓，产业基本面偏弱，多头离场或冲击锌价 [11] - 锡需求疲软但新兴领域有支撑，下游库存低，价格随市场风偏波动，建议观望 [13] - 镍过剩压力大，但受印尼政策影响，市场看空情绪衰竭，短期价格底部或现，建议观望 [15] - 碳酸锂需求淡季，高价接货意愿有限，供需修复预期强，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权 [19] - 氧化铝矿价或下行，冶炼产能过剩累库，需关注减产动作，短期建议观望 [22] - 不锈钢受印尼政策推动价格走强，库存去化，成本支撑，若镍矿配额收紧价格或上行，可逢低布局多单 [25] - 铸造铝合金成本有支撑、供应有扰动，需求一般，价格预计偏强震荡 [28] 各金属行情资讯总结 铜 - 昨日伦铜较假期前收涨0.45%至12187元/吨，沪铜主力合约收至96060元/吨 [1] - LME铜库存减少2450至154575吨，国内电解铜社会库存增2.1万吨，上期所日度仓单增0.7至6.6万吨 [1] - 上海地区现货贴水缩窄至330元/吨，广东地区贴水扩大至235元/吨，精废铜价差5200元/吨环比扩大 [1] 铝 - 昨日伦铝较假期前收跌0.2%至2950美元/吨，沪铝主力合约收至22320元/吨 [4] - 沪铝加权合约持仓量增0.5至67.8万手，期货仓单增0.1至7.8万吨 [4] - 国内铝锭社会库存增2.8万吨，铝棒库存增1.1万吨，铝棒加工费调整，市场观望 [4] - 华东电解铝现货贴水200元/吨，LME铝锭库存减0.2至51.9万吨，Cash/3M贴水收窄 [4] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.40%至17477元/吨，伦铅3S涨13.5至2011美元/吨 [7] - SMM1铅锭均价17375元/吨，精废价差100元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 [7] - 上期所铅锭期货库存1.16万吨，国内社会库存累库0.04万吨至1.74万吨 [7] 锌 - 周一沪锌指数收涨0.34%至23271元/吨，伦锌3S跌11至3114.5美元/吨 [10] - SMM0锌锭均价23440元/吨，上海基差130元/吨，天津基差平水，广东基差 -5元/吨 [10] - 上期所锌锭期货库存4.1万吨，LME锌锭库存9.9万吨，锌锭社会库存去库0.60万吨至10.56万吨 [10] 锡 - 2025年12月29日，沪锡主力合约收盘价334590元/吨，较前日下跌1.17% [12] - 上期所期货注册仓单减少64吨至7905吨，云南40%锡精矿报收331500元/吨，较前日上涨800元/吨 [12] - 云南冶炼厂开工率87.09%与上周持平，江西因废料减少精锡产量低，11月样本企业锡焊料产量环比增0.95% [12] 镍 - 周一镍价冲高回落，沪镍主力合约收报126080元/吨，较前日下跌0.81% [14] - 俄镍升贴水持平，金川镍升水涨100元/吨，镍矿价格持稳，镍铁价格上涨 [14] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报118459元，较上一工作日 -2.03%，LC2605合约收盘价118820元，较前日 -8.96% [18] 氧化铝 - 2025年12月29日，氧化铝指数日内下跌1.04%至2720元/吨，单边持仓增4.28万手至68.76万手 [21] - 山东现货贴水主力合约151元/吨，海外澳洲FOB价格308美元/吨，进口盈亏 -90元/吨 [21] - 周一期货仓单15.84万吨，较前一交易日减少0.24万吨，几内亚和澳大利亚矿价持平 [21] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约收12910元/吨，当日 -0.35%，单边持仓减9156手至17.36万手 [24] - 佛山和无锡市场现货价格持平，佛山基差 -210(+45)，无锡基差 -60(+45) [24] - 山东高镍铁出厂价涨5元，保定304废钢回收价持平，高碳铬铁报价持平，期货库存减607吨 [24] - 社会库存降至100.51万吨，环比减3.55%，300系库存63.17万吨，环比减1.98% [24] 铸造铝合金 - 昨日主力AD2602合约收盘涨0.94%至21590元/吨，加权合约持仓微增至2.18万手 [27] - AL2602与AD2602合约价差980元/吨，环比缩窄，国内主流地区ADC12均价上调，进口ADC12价格上调400元/吨 [27] - 国内三地再生铝合金库存环比减0.09至4.54万吨 [27] 各金属策略观点总结 铜 - 今日沪铜主力合约参考95500 - 99000元/吨，伦铜3M运行区间参考12000 - 12500美元/吨 [2] 铝 - 今日沪铝主力合约运行区间参考22200 - 22600元/吨，伦铝3M运行区间参考2920 - 2980美元/吨 [5] 铅 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对铅价冲击 [8] 锌 - 未提及具体操作区间，关注多头离场对锌价冲击 [11] 锡 - 短期建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - 短期建议观望，沪镍价格运行区间参考11.0 - 13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30 - 1.60万美元/吨 [15] 碳酸锂 - 建议观望或轻仓买权，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间112100 - 122500元/吨 [19] 氧化铝 - 短期建议观望，追多性价比不高，未见减产可逢高布局近月空单，国内主力合约AO2602参考运行区间2400 - 2900元/吨 [22] 不锈钢 - 可考虑逢低布局多单，关注政策实际落地情况 [25] 铸造铝合金 - 短期价格预计偏强震荡 [28]

板块市场表现 - 有色金属板块在12月26日领涨两市，主力资金实时净流入额达114亿元，居全行业首位 [1] - 跟踪该板块的华宝有色ETF（159876）场内价格一度上涨3.98%，现涨3.14%，涨幅位居全市场ETF第九，并继续刷新上市以来高点 [1] - 该ETF此前连续两日获得资金净流入，合计金额达5611万元，反映资金正积极布局该板块 [1] 主要成分股表现 - 成分股中，永兴材料、江西铜业涨停，国城矿业涨幅超过9%，铜陵有色、中矿资源等个股大幅跟涨 [3] - 权重股方面，中国铝业涨幅超过6%，洛阳钼业涨幅超过5%，紫金矿业涨幅超过4%，其中洛阳钼业和紫金矿业股价双双创下历史新高 [3] - 根据表格数据，涨幅居前的成分股包括永兴材料（涨10.01%）、江西铜业（涨10.00%）、国城矿业（涨9.18%）、铜陵有色（涨6.70%）、中矿资源（涨6.49%）、中国铝业（涨6.02%）等 [4] 金属价格动态与驱动因素 - 年末有色金属市场掀起涨价潮，12月26日早盘，COMEX黄金价格最高涨至4561.6美元/盎司，创历史新高；COMEX白银最高涨至75.495美元/盎司，同样创历史新高；COMEX铜最高涨至5.7565美元/磅，创今年7月以来新高，距离历史最高点仅差3.5% [5] - 从全年表现看，COMEX黄金价格大涨71.84%，COMEX白银价格暴涨156.74%，COMEX铜价涨幅超过42% [5] - 业内人士分析，2025年金属板块的强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化的利多共振，金融市场多头资金顺势助推，在板块轮动效应下，各金属品种轮番上涨并扩大涨势 [5] - 方正证券认为，当前是有色金属的黄金时代 [5] 行业前景展望 - 展望2026年，业内人士指出，美联储将面临主席换届、特朗普干预力度加强的局面，同时美国全力押注AI科技产业带来的巨额资本开支，可能需要更宽松的货币政策和松动的财政纪律，可能导致美国未偿国债总额进一步增长 [5] - 上述因素可能加剧中短期的美元信用问题，在AI科技成为全球经济增长主要动力并切实提升全要素生产力之前，有色金属牛市有望持续 [5] - 不同有色金属的景气度、节奏与驱动点存在差异，分化在所难免，通过投资覆盖整个板块的指数产品（如华宝有色ETF及其联接基金）可以更好地把握板块贝塔行情，其标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，相比投资单一金属能分散风险 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受美联储货币政策、铜矿供应、消费等因素影响，短期建议偏高位震荡看待，沪铜主力运行区间94000 - 96000元/吨 [3] - 铝价受库存和供应扰动支撑，但下游消费偏淡，预计短期震荡，沪铝主力合约运行区间22000 - 22350元/吨 [6] - 铅价短期在宽幅区间内偏强运行，因铅锭供应边际收紧且显性库存维持相对低位 [9] - 锌矿紧缺程度或边际缓解，但需警惕贵金属资金离场对锌价冲击 [11] - 锡价短期跟随市场风偏波动，建议观望，国内主力合约运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] - 镍价过剩压力大，但底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] - 碳酸锂短期供给端压力消除，多头趋势未结束，建议观望或轻仓买权，广期所碳酸锂2605合约参考运行区间120600 - 128000元/吨 [20] - 氧化铝建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨 [23] - 不锈钢短期建议观望，关注政策落实动向，若镍矿供应配额收紧可能推动价格上涨 [26] - 铸造铝合金价格短期维持区间波动，因成本支撑和供应扰动，但需求和交割有压制 [29] 根据相关目录分别进行总结 铜 - **行情资讯**：离岸人民币走强等带动铜价冲高，昨日伦铜收涨0.65%至12133美元/吨，沪铜主力合约收至95020元/吨；LME库存减少1550至157025吨，上期所铜仓单增加0.3至5.2万吨，国内现货贴水扩大，沪铜现货进口亏损1700元/吨，精废铜价差3500元/吨环比扩大 [2] - **策略观点**：美联储货币政策宽松有支撑，铜矿供应紧张，精炼铜供应有结构性不足风险，但加工费长单基准稍高且年底消费弱，短期铜价向上阻力加大，建议偏高位震荡看待，沪铜主力运行区间94000 - 96000元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：贵金属有色氛围偏暖铝价冲高，昨日伦铝收涨0.53%至2956美元/吨，沪铝主力合约收至22145元/吨；沪铝加权合约持仓量增加0.9至66.2万手，期货仓单持稳于7.6万吨；国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存微降，加工费下调，成交清淡，华东电解铝现货贴水期货170元/吨，外盘LME铝库存增加0.1至52.1万吨 [5] - **策略观点**：国内铝库存回升，海外铝库存震荡下降，总体库存维持相对低位，叠加海外供应扰动，铝价支撑较强，但下游消费偏淡构成压力，预计短期铝价震荡，沪铝主力合约运行区间22000 - 22350元/吨 [6] 铅 - **行情资讯**：周三沪铅指数收涨1.36%至17221元/吨，单边交易总持仓9.14万手；截至周三下午15：00，伦铅3S较前日同期涨20至1997.5美元/吨，总持仓17.8万手；SMM1铅锭均价17025元/吨，再生精铅均价16975元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9900元/吨；上期所铅锭期货库存录得1.24万吨，内盘原生基差 - 90元/吨，连续合约 - 连一合约价差15元/吨；LME铅锭库存录得25.31万吨，注销仓单录得9.98万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 42.3美元/吨，3 - 15价差 - 97美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.231，铅锭进口盈亏为447.26元/吨；国内社会库存小幅去库0.04万吨至1.91万吨 [8] - **策略观点**：铅矿显性库存抬升，加工费持平，原生铅冶炼厂开工率抬升，废电瓶库存边际下滑，再生铅开工率边际下行，蓄企开工率基本维稳，国内铅锭供应边际收紧，显性库存维持相对低位，但沪铅月差未显著上行，当前铅价处于震荡区间内靠下沿位置，预计铅价短期在宽幅区间内偏强运行 [9] 锌 - **行情资讯**：周三沪锌指数收涨0.62%至23243元/吨，单边交易总持仓20.19万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨39至3125.5美元/吨，总持仓22.77万手；SMM0锌锭均价23260元/吨，上海基差90元/吨，天津基差平水，广东基差 - 5元/吨，沪粤价差95元/吨；上期所锌锭期货库存录得4.24万吨，内盘上海地区基差90元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 40元/吨；LME锌锭库存录得9.9万吨，注销仓单录得0.98万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 29.14美元/吨，3 - 15价差32.98美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.064，锌锭进口盈亏为 - 2669.19元/吨；锌锭社会库存累库0.07万吨至11.93万吨 [10] - **策略观点**：锌精矿显性库存抬升，加工费止跌企稳，伴随沪伦比值抬升，预计国内锌矿紧缺程度边际缓解；LME锌锭库存累库，月差回落为Contango结构，国内锌锭社会库存延续去库，现货基差抬升但月差维持低位；贵金属及有色板块短期情绪过热，警惕贵金属资金离场后对锌价造成冲击 [11] 锡 - **行情资讯**：2025年12月24日，沪锡主力合约收盘价341800元/吨，较前日下跌0.86%；云南与江西两地锡锭冶炼企业开工率高位持稳但缺乏上行动力，云南地区锡矿加工费低、年底下游消费淡季，江西地区再生原料供应不足；国内锡焊料企业开工率维稳，11月样本企业锡焊料产量环比增加0.95%，开工率较10月小幅上涨0.69%，但高锡价抑制下游采购意愿，市场成交清淡 [12] - **策略观点**：短期锡市需求疲软，供给有好转预期，但下游库存低位议价能力有限，价格预计跟随市场风偏变化波动，建议观望，国内主力合约参考运行区间300000 - 350000元/吨，海外伦锡参考运行区间39000 - 43000美元/吨 [13] 镍 - **行情资讯**：周三镍价冲高回落，沪镍主力合约收报128000元/吨，较前日上涨3.79%；现货市场各品牌升贴水持稳，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报6600元/吨，较前日上涨350元/吨；镍矿价格持稳，镍铁价格小幅上涨，国内高镍生铁出厂价报892元/镍点，均价较前日上涨2元/镍点 [15] - **策略观点**：镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已出现，建议观望，沪镍价格运行区间11.0 - 12.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间1.30 - 1.55万美元/吨 [16] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报115771元，较上一工作日 + 3.55%，电池级碳酸锂报价115000 - 117500元，均价较上一工作日 + 4100元（+ 3.66%），工业级碳酸锂报价112500 - 114000元，均价较前日 + 2.95%；LC2605合约收盘价124720元，较前日收盘价 + 3.62%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 2000元 [19] - **策略观点**：枧下窝锂矿项目预计春节前后复产，短期供给端潜在压力消除，多方逻辑无法证伪，淡季担忧偶有扰动但乐观情绪更强，盘面多头趋势尚未完全结束，碳酸锂持仓高位，资金博弈主导盘面，建议观望或轻仓买权，关注基本面动态及席位持仓变化，今日广期所碳酸锂2605合约参考运行区间120600 - 128000元/吨 [20] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年12月24日，氧化铝指数日内上涨1.36%至2618元/吨，单边交易总持仓61.79万手，较前一交易日减少3.28万手；山东现货价格下跌5元/吨至2635元/吨，升水主力合约升水81元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB上涨0美元/吨至309美元/吨，进口盈亏报 - 68元/吨；期货库存周三期货仓单报16.17万吨，较前一交易日减少0.03万吨；矿端几内亚CIF价格下跌1美元/吨至66美元/吨，澳大利亚CIF价格上涨0美元/吨至67美元/吨 [22] - **策略观点**：雨季后几内亚发运逐步恢复叠加AXIS矿区复产，矿价预计震荡下行，关注几内亚矿石进口成本位置支撑；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望，国内主力合约AO2601参考运行区间2400 - 2700元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [23] 不锈钢 - **行情资讯**：周三下午15：00不锈钢主力合约收13075元/吨，当日 + 1.32%（+ 170），单边持仓19.95万手，较上一交易日 + 12611手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12950元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13050元/吨，较前日 + 100；佛山基差 - 325（- 20），无锡基差 - 225（- 70）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报900元/镍，较前日 + 10，保定304废钢工业料回收价报8800元/吨，较前日 + 100，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得48495吨，较前日 - 12106；社会库存下降至104.21万吨，环比减少2.01%，其中300系库存64.45万吨，环比减少2.74% [25] - **策略观点**：印尼政府2026年镍矿石产量目标下调消息推动沪镍价格大幅回升并带动不锈钢市场上涨，但现货市场成交清淡，贸易商报价谨慎观望，短期市场缺乏持续强势反弹驱动因素，若后续镍矿供应配额明确收紧，可能推动价格快速上涨，当前建议观望，密切关注政策后续落实动向 [26] 铸造铝合金 - **行情资讯**：昨日铸造铝合金价格震荡走强，主力AD2602合约收盘涨1.01%至21480元/吨，加权合约持仓增加至2.83万手，成交量1.22万手，量能放大，仓单持平于7.02万吨；AL2602合约与AD2602合约价差850元/吨，环比缩窄；国内主流地区ADC12均价环比上调，进口ADC12价格上调200元/吨，成交仍较一般；国内三地再生铝合金库存环比减少0.01至4.73万吨 [28] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格较为坚挺，叠加供应端扰动持续，价格下方支撑较强，而需求相对反复和交割压力形成上方压制，短期价格或维持区间波动 [29]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | 白星（未明确标注但按规则推测） | | 氧化铝 | 白星（未明确标注但按规则推测） | | 锌及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★☆☆ | | 工业硅 | 白星（未明确标注但按规则推测） | | 多晶硅 | 白星（未明确标注但按规则推测） | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析，给出投资建议，如部分品种建议持有多单，部分建议观望，各品种受基本面、宏观因素、政策等影响呈现不同走势和投资机会 [2][3][4] 各品种总结 铜 - 周二沪铜减仓震荡，上海铜贴水扩至215元，广东贴水125元，洋山铜溢价升至55美元，高铜价下精废价差未再走扩，关注跨年时段交投情绪及一季度精矿供应紧俏情况，少量多单依托9.25万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝震荡，华东、中原和华南现货贴水维持在 -170元、 -330元和 -245元，铝锭社库较上周四增加2.2万吨，铝棒增加0.3万吨，基本面矛盾有限，短期宏观主导，多头背靠40日线持有，关注前高位置阻力 [3] - 铸造铝行业库存和交易所仓单窄幅波动，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下高位跟涨乏力，与沪铝价差维持千元附近 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，供应过剩格局难改，行业库存持续上升，成本有下降空间，形成规模减产前弱势为主 [3] 锌 - 日内多头继续回补仓位，沪锌加权日增仓3609手至19.88万手，年线位置支撑强，整体仍处反弹趋势中，LME锌库存9.9万吨，外盘资金挤仓氛围回落，锌出口窗口关闭 [4] - 国内12月下旬锌厂检修增加，下游消费受北方环保管控影响短期下滑但整体韧性仍存，2026年消费前景暂不过分悲观，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 海外过剩压力向国内传导，国内前期检修原生铝炼厂逐渐复产，消费端喜忧参半，铝反弹动能偏弱，再生铝成本支撑仍偏强，精废价差50元/吨，国内铝库存偏低，沪铅暂看1.67 - 1.73万元/吨区间震荡 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍大涨，市场交投活跃，非理性走势预计持续性有限，2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年大幅降低，并将于年初修改矿产基准价格公式 [7] - 金川升水6700元，进口镍升水400元，电积镍升水175元，上游价格反弹带来的支撑在弱化，短期仍为政策情绪主导 [7] - 纯镍库存再增260吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨在2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨，政策扰动主导，短期观望为主 [7] 锡 - 沪锡震荡收阳、小幅减仓，国内11月锡精矿金属吨进口量继续回暖，高锡价继续压抑消费，内外两市库存高，继续强调高位风险 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂再度冲高，市场交投活跃，电池级碳酸锂报价9.9万元，工碳价差2650，价格抬涨致使锂矿持续跟涨，但市场对其维持高位信心不足，当前高位下交易热情有限 [9] - 市场总库存下降1000吨在11.04万吨，中游环节情绪亢奋，现货端稍显支撑，澳矿最新报价1385美元，矿端报价维持强势，期价强势震荡、基本面总体强势，空头相对吃紧 [9] 工业硅 - 工业硅期价再度走强，收于8700元/吨上方，关于月底前北方产区的停产消息存在反复，新疆产量小幅下调，西南及西北其他产区开工持稳 [10] - 需求端，有机硅12月开工下滑后周度产量已有小幅回升，多晶硅12月开工下调有限，周度社库去库表现较好，但下游原料库存走高，新疆厂库存有累库压力，需求承压，盘面因减产预期偏强震荡 [10] 多晶硅 - 多晶硅继续小幅回调，因交易规则调整及其他金属行情强势，资金情绪有所降温，继收储平台成立，仍等待进一步方案 [10] - 今日多晶硅N型复投料价格小幅回调，均价至52350元/吨，前期厂家高位报价暂未有成交消息，下游电池片报价上调但暂未实质成交，厂库维持在29.3万吨的高位 [10] - 产能调整预期仍存，但短期库存高位及下游减产态势，导致现货价格探涨受阻，盘面上交易情绪降温，交割厂库新增及仓单最大量增加，短期盘面未有效突破60000元/吨则维持震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析并给出投资建议，沪铜少量多单依托9.25万持有；沪铝多头背靠40日线持有；沪锌看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡；沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡；镍及不锈钢短期观望；碳酸锂期价强势震荡；工业硅偏强震荡但上方空间有限；多晶硅若期货无法有效站稳6万元/吨则维持震荡格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 行情方面，沪铜最高、短期均线支撑韧性强，海外投行继续上调明年铜目标位及均价，国内现货转折信号放大，上海铜升水195元，广东贴水75元，SMM库存增至16.81万吨，周环增近4000吨，去年年底不到10万吨，秘鲁采矿许可证延期一年，伦铜上周库存减少5500吨至16.04万吨，LME - 3月微幅升水4美元 [1] - 走势上，沪铜少量多单依托9.25万持有 [1] 铝及氧化铝 - 氧化铝方面，几内亚矿区复产，宁巴矿业正式运营，一季度长单CIF价下调约5美元至66.5美元/吨，国内氧化铝运行产能维持在9590万吨，长期减产未出现，氧化铝平衡显著过剩，12月山西河南平均完全成本250 - 2900元，现金成本核算仍有利润，随着铝土矿价格回落成本有下降空间，形成规模减产难，氧化铝弱势运行，现货下跌确定性强 [1] - 供应上，国内电解铝运行产能在420万吨上方缓慢增长，内蒙古扎鲁特二期12月20日正式通电投产 [1] - 需求端，SMM数据显示国内铝下游加工龙头企业周度开工率环降0.36至61.5%，11月铝材出口188.5万吨，同比下降22.6%，较前一月回升3.7万吨，铝表观消费与去年基本持平，内需维持小幅增长 [1] - 库存和现货方面，上周铝锭社库增加0.4万吨至60万吨，铝棒社会库存下降0.4万吨至12.3万吨，华东、中原、华南现货贴水大幅扩大至 - 170元、 - 330元、 - 240元，华南铝棒加工费小幅下降至370元附近 [1] - 走势上，铝市基本面矛盾有限，表观需求无明显表现，现货反馈不佳，短期宏观主导，沪铝跟涨为主，关注前高位置压力，多头背靠40日线持有 [1] 锌 - 走势上，上周外盘期限结构转C，内外价差收窄，外盘拖累沪锌下跌，沪伦比小幅上修，锌现货出口窗口彻底关闭 [1] - 现货与供应方面，LME锌库存周增8.8万吨至9.99万吨水平，0 - 3个月贴水30.61美元/吨，海外基本面转弱，LME锌承压下行，国产矿TC均价持平1600元/金属吨，进口矿TC明显下降，韩国矿业计划2026年上半年完成收购，2027 - 2029年新建涉锌产能30万吨的综合型有色厂，部分炼厂因亏损减产意愿强，部分因资金紧张被迫检修，12月下旬炼厂检修呈扩大态势 [1] - 消费端，随着盘面反弹，下游接受度转弱，受北方多省环保预警影响，车辆运输受限，小型镀锌厂减产，部分氧化锌企业因库存过高顺势减产，锌消费阶段性走弱，周一SMM锌社库小增至12.45万吨，市场对中美2026年经济前景预期有所上修，关税影响进一步回落，消费前景暂不过分悲观 [1] - 走势上，内外基本面差异收窄，沪伦比有望低位震荡，成本支撑强，供应端压力减弱，消费预期偏中性，沪锌暂看2.28 - 2.38万元/吨区间震荡 [1] 铅 - 行情上，铅进口窗口持续打开，外盘过剩压力向国内顺利传导，沪铅空头部分减仓，主力区间1.67 - 1.7万元/吨 [1] - 现货与供应方面，LME铅库存25.86万吨高位，0 - 3个月现货贴水45.23美元/吨，注销仓单占比40%，铅现货进口利润260元/吨左右，海外低价铅补入预期强，铅精矿TC低位持稳，矿端持续供不应求，短期因北方环保管控升级，炼厂生产和运输受累，下游逢低采购增加，社库下降至1.95万吨，上期所铅仓单仅2.79万吨，前期检修原生铅厂12月下旬陆续复产，铅供应端压力小幅增加，再生铅炼厂利润空间压缩，废电瓶小幅跟跌铅价后依旧抗跌，精废价差达250元/吨区间震荡，成本支撑仍存 [1] - 消费端，铅价外弱内强，叠加海合会反倾销政策，电池出口承压，新国标电动二轮车销售阶段性遇冷，汽车蓄电池替换需求表现尚可，数据中心和储能上行周期中，铅酸电池需求预计稳中有升，临近年底，消费表现优劣参半，但整体有韧性 [1] - 走势上，基本面中性，外盘过剩压力顺畅向国内传导，沪铅维持1.67 - 1.73万元/吨区间震荡 [1] 镍及不锈钢 - 行情上，沪镍先涨后落，市场交投活跃，持仓量回升，沪不锈钢反弹类似，成交温和 [1] - 宏观与需求方面，印尼镍矿协会消息引发市场波动，2026年镍矿配额降至2.5亿吨，较2025年大幅降低，并将于2026年年初修改矿产基准价格公式，临近年底下游采购意愿或强，但现货升水持续高位，贸易商购货意愿降低，现货成交较冷，不锈钢市场价格波动剧烈，现货短期观望，成交稍有困难但总体有限，等待政策扰动结束后的均衡报价 [1] - 现货与供应方面，金川升水6700元，进口镍升水400元，电积镍升水175元，金川现货报价下跌，高镍铁报价在888元/镍点，上游价格反弹对镍价的支撑在弱化，但短期仍为政策情绪主导，镍板库存再增200吨至5.9万吨，镍铁库存下降千吨至2.93万吨，不锈钢库存降2万吨至92.7万吨 [1] - 走势上，政策扰动，等待市场扰动结束，短期观望 [1] 锡 - 行情上，锡市资金情绪集中在沪锡，跟随贵金属与铜价交投情绪 [1] - 供应端，刚果（金）南部局势未有明确线索指向影响锡的供应，印尼1月出口量符合预期、录得近两年新高，国内上月锡矿进口依托刚果（金）与缅甸供应增量持续回暖，跨年前后佤邦地区可能召开矿业会议 [1] - 消费端，从锡市潜在消费趋势预测，有形成类似铜铝接近全球宏观经济长期潜力水平的增速，但高锡价持续抑制消费，伦锡库存增至4645吨，SMM社库增至9192吨，两市库存高，国内现货贴水交割月 [1] - 走势上，市场仓量共振强烈，持续强调高位风险，中长期供求基本面趋势主线一般，2026年预计全球传统主产区复供为主，消费端市场交投可能夸大亮点板块，低估传统板块低迷，光伏需求边际增量将继续放缓 [1] 碳酸锂 - 期货上，上周碳酸锂期货大幅冲高，交投活跃，市场分歧持续，短期炒作合理，冲高大涨的触发因素是注销部分期权的消息引发情绪 [1] - 现货方面，电碳报9.9万元，工碳价差2650元，碳酸锂价格偏高，致使锂矿持续跟涨，锂盐厂生产稳定，预计12月国内碳酸锂产量将保持约3%的环增，行业维持供需两旺，预计去库趋势延续但幅度放缓 [1] - 宏观与需求方面，需求整体维持较强韧性，材料厂本周整体生产开始逐渐放缓，部分材料厂开始出现检修，影响部分产量，下游需求降幅下滑，订单环比有减量，电芯排产略有减少，储能需求依然维持较高景气度，12月整体需求下滑幅度不会太大 [1] - 供应端，市场总库存下降1000吨至11.04万吨，冶炼厂库存降1000吨至1.8万吨，下游库存降千吨至1.15万吨，贸易商增1300吨至5.1万吨，中游环节情绪亢奋，现货支撑明显，澳矿最新报价1385美元，矿端调价维持强势 [1] - 走势上，碳酸锂期价强势震荡，基本面总体强势，空头相对吃紧 [1] 工业硅 - 价格上，期货增仓较强，8700元/吨阻力明显，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 成本方面，新疆硅煤价格上调30元/吨，其余辅料基本稳定 [1] - 供应端，北方部分硅企减产幅度有限，新疆地区产量小幅下调，西南开工率持平 [1] - 需求端，有机硅DC均价上涨至13600元/吨，周度产量环比微增，12月后受联合减排影响，多晶硅周度产量延续下调，12月以来开工率趋于稳定 [1] - 库存方面，社库约55.3万吨，周度去库8000吨，下游原料库存增加2900吨，期货仓单增加1020吨，云南及新疆厂商累库 [1] - 走势上，新疆产区尚未出现因行情或天气导致的集中减产，市场仍在等待12月底的动向，整体工业硅基本面压力仍存，受减产预期盘面偏强震荡，但上方空间预计有限 [1] 多晶硅 - 价格上，突破6万元/吨关口后减仓回落，现货新疆4214报价900元/吨持稳 [1] - 供需方面，12月多晶硅周度产量环比降幅有限，下游硅片排产环比大幅下降18%，行业开工率维持在41%左右，电池片环节开工率亦较11月明显收缩，受白银价格上涨带动，电池片新订单报价上调至0.32元，但组件接受意愿仍持观察 [1] - 库存方面，SMM多晶硅厂库维持29.3万吨高位 [1] - 走势上，交易所规则变动带动情绪降温，2026年生产配额可能收紧的消息预计影响预期，但短期基本面依然承压，高库存持续抑制上方空间，若期货无法有效站稳6万元/吨，则市场仍将维持震荡格局，注意风险 [1]

市场总体观点 - A股市场历史规律显示几乎每年都存在“春季躁动”行情，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行[2] - 上周市场Alpha环境好转，沪深300、中证500时序与横截面波动率均有提升，风格向大市值和基本面因子过渡[2] - 上周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份，股票型ETF资金小幅流出，大盘宽基与港股ETF获资金流入[2] 宏观与海外经济 - 美国11月CPI数据因政府停摆导致统计“失真”，市场反应有限，预计明年1月暂停降息概率仍高达72.3%[11] - 美国11月失业率超预期上行至4.6%，主因政府停摆扰动，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[17] - 日本央行12月大概率加息，但日元套息交易反转影响或小于2024年，非商业空头持仓仅为2024年7月的40%[19] - 2025年11月中国税收增速从高位回落，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官[15] 固定收益与REITs - 上周产业债发行规模1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24%[34] - 上周公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数回报率为-2.74%，表现弱于可转债、黄金、美股等大类资产[30] - 转债市场连续三周上涨，但个券波动大，定向增发组合相对中证全指获得超额收益1.46%[2] 行业与板块观点 - 低利率环境下权益资产成为险企增厚收益关键，25H1末五家上市险企股票资产占比9.3%为近十年最高，预计悲观、中性、乐观情形下25E-27E股票规模增量分别为1.7万亿、2.4万亿、3.1万亿元[39] - 国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可，高阶智驾商业化或迎拐点[42] - AI算力需求推动半导体材料长期需求，钢铁行业规范政策有望推动板块盈利修复至历史均值[5] - 生猪行业去产能动力源于利润亏损与政策调控，但本轮供给去化幅度或弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱[26] 公司动态与预测 - 小米集团未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元，AI战略为长期布局[49] - 赤子城科技预计25-27年营业收入为69.0/84.1/97.0亿元人民币，归母净利润为9.5/12.4/14.9亿元[51] - 分众传媒小幅下修25-26年归母净利润预测至56.2/60.5亿元，新增27年预测64.7亿元[53] - 心脉医疗下调25/26年归母净利润预测至6.33/7.05亿元，海外业务高增，外周产品持续放量[61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][2] - 碳酸锂区间震荡企稳，关注供需边际变化 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间停产检修时间大多在1月中下旬，复产时间预计在正月初十一至正月十六左右，停产期间预计影响建筑钢材总产量74.1万吨 [1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家已于1月5日开始停产，其余大部分钢厂将于1月中旬左右停产放假，个别钢厂预计1月20日后停产放假，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计223.4万平方米，环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材昨日继续震荡下行，价格再创近期新低，在供需双弱格局下，市场情绪偏悲观，价格重心持续下移，今年冬储低迷，对价格支撑不强 [2] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂主力合约收106160元/吨，成交小幅缩量，持仓微增，主力净空格局延续，截至收盘，SMM数据显示电碳均价97,750元/吨，价格持续上移，主力合约基差 - 8410元/吨，当前市场成交主要依靠少部分企业的刚需采购支撑，实际成交极少 [1] - 供应端原料价格微涨，同比涨幅显著，成本支撑强化 [2] - 截至12月18日，碳酸锂总周度开工率51.4%，环比 + 0.21%，产量22045吨，环比 + 0.21%；分工艺分化显著，锂辉石工艺成为核心增量 [2] - 12月18日，江西强宇新能源年产1万吨/锂辉石产线点火，叠加其他新建项目逐步投产，推动产能释放 [2] - 截至12月18日，受电芯厂需求逐渐减弱和部分铁锂厂检修影响，铁锂产量环比 - 2.2%，三元、铁锂库存延续去化 [2] - SMM数据显示11月份新能源汽车、汽车用锂离子电池的产量保持同比增长状态，截至12月7日，SMM新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升，短期阶段性调整但长期韧性未改 [2] - 截至12月18日，SMM样本周度库存环比微降0.9%至11.04万吨，延续去化状态，去库斜率放缓；总库存天数环比 - 1.1%至26.2天；其他环节出现累库情形，但整体库存偏紧格局未改，低库存格局对价格形成支撑 [2] - 宏观政策方面，美联储降息 + 青海盐湖产业规划，以及中央经济工作会议系列部署形成积极利好，为碳酸锂长期供需格局提供支撑 [3] - 市场情绪上，供需紧平衡延续叠加近期海外资源/复产消息、国内锂矿产能动态等扰动，资金博弈延续 [3]