核心观点 - 华创证券维持途虎-W推荐评级 目标价23.62港元 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元[1] - 公司在汽车后市场通过数字化能力、标准化服务及供应链优势强化行业龙头地位[1] - 2025年上半年收入78.77亿元同比增长10.5% 经调整净利润4.1亿元同比增长14.6%[1] 财务表现 - 2025年上半年营业收入79亿元同比增长10.5% 经调整净利润4.1亿元同比增长14.6%[1] - 毛利率25.2% 毛利19.82亿元同比增长7.4%[1] - 运营效率显著优化 经调整总运营费用率同比下降 净利润率改善[1] 业务增长驱动 - 收入增长主要受益于门店网络扩张及新能源、快修等高增长业务贡献提升[1] - 轮胎及底盘零部件、汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[1] - 快修业务收入同比大幅增长超60% 成为重要增长引擎[1] 新能源业务发展 - 新能源服务生态快速扩张 平台新能源汽车用户达340万同比增长83.5%[2] - 新能源渗透率超12% 推出新能源专属轮胎等差异化产品[2] - 积极承接"以旧换新"政策红利 618单日销售额突破1.5亿元[3] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率70%[2] - 交易用户2,650万 复购率64% 生态协同效应显著[2] - 门店网络持续下沉 强化用户运营[2] 技术赋能与效率提升 - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[1][3] - 供应链智能化升级 广州自动化仓效率提升2.5倍 无人配送车落地[3] - 基于DeepSeek大模型的智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[3]

投资评级 - 推荐（维持）评级 目标价23.62港元 当前价19.30港元[1][3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入78.77亿元 同比增长10.5% 毛利19.82亿元 同比增长7.4% 毛利率25.2%[1] - 经调整净利润4.1亿元 同比增长14.6%[1] - 预计2025-2027年营业总收入分别为164.78/180.51/195.83亿元 同比增速11.7%/9.5%/8.5%[3] - 预计2025-2027年经调整净利润分别为8.09/9.92/12.03亿元 同比增速31.6%/20.5%/8.5%[3][7] 业务增长驱动因素 - 快修业务收入同比大幅增长超60% 成为重要增长引擎[7] - 轮胎及底盘零部件 汽车保养等核心业务均实现约11%同比增长[7] - 平台新能源汽车用户达340万 同比增长83.5% 渗透率超12%[7] - 推出新能源专属轮胎等差异化产品[7] 运营效率提升 - AI技术赋能推动客服人力成本同比下降18%[7] - 经调整总运营费用率同比下降[7] - 广州自动化仓效率提升2.5倍 无人配送车落地[7] - 智能客服系统推动售前转化率提升2个百分点[7] 门店网络与用户运营 - 门店总数达7,205家 对乘用车保有量2万以上县域覆盖率70%[7] - 交易用户2,650万 复购率64%[7] - 积极承接"以旧换新"政策红利 618单日销售额突破1.5亿元[7] 估值指标 - 当前市盈率23.8倍(2025E) 预计2026-2027年降至17.1/12.9倍[3] - 当前市净率2.6倍(2025E) 预计2026-2027年降至2.3/1.9倍[3] - 总市值157.27亿港元 流通市值144.31亿港元[4]

乡村产业同质化问题 - 乡村产业振兴过程中，同质化竞争问题日益凸显，表现为产品大同小异、市场竞相压价，导致丰产难丰收 [1][2] - 同质化核心成因包括产业布局缺乏科学规划、盲目跟风发展“网红产业”、相邻地区缺少协调机制导致产能过剩 [2][3] - 同质化导致产业陷入“重复建设—低价竞争—效益低下”恶性循环，大量优质农副产品无法实现优质优价，影响农民收益并占用大量资源 [3] “一乡一品”产业促进实践 - 中国民族贸易促进会启动“一乡一品”产业促进计划，面向全国2800多个县市、4万多个乡镇，旨在打造优势区域公用品牌和特色产业中心 [4] - 实践案例包括为重庆引入柠檬加工龙头企业“檬泰生物”，开发二三十个加工系列产品；为贵州贞丰打造“多吉利”板栗品牌，通过一二三产联动解决销路 [5][6] - 在重庆酉阳打造的区域公用品牌“酉阳800”，2024年销售额达21.8亿元，平均溢价超40%，带动农民户均增收3000元以上 [6] 乡村产业高质量发展路径 - 推动产业高质量发展需政策创新和要素保障同步发力，建议优化乡村振兴资金投入比例，更多向二产、三产倾斜，并创新土地供应政策 [7] - 发展重心在于三产融合，强化二产精深加工以稳定农产品价格并实现差异化，例如通过不同加工形式和生产工艺 [6][7] - 当前面临销售渠道不规范、物流体系不完善、智慧农业未全面铺开、技术人才匮乏等挑战，需多方力量配合解决 [7] 汽车后市场发展 - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，以激发消费活力，该市场涉及从汽车购置到报废的整个过程 [9] - 2023年中国汽车后市场规模达到5.4万亿元，2019-2023年复合年增长率为9.2%，预计2025年市场规模突破7万亿元 [9] - 汽车市场机遇从以新车为主逐渐向后市场转移，未来10-15年后市场有望实现5%-7%的年均增长 [9] 区域科技创新评价 - 2025年中国全国综合科技创新水平指数得分为80.20分，比2024年提高1.77分，上海、北京、江苏、广东、浙江和天津领先 [14] - 长三角地区在R&D人员数、经费支出等指标占全国比重超30%，技术国际收入占全国近50%；京津冀R&D经费投入强度接近4.3%，是2024年全国平均水平的1.6倍 [14][16] - 广东综合科技创新水平位居全国第4，R&D经费支出占全国14.4%，高技术产品出口额占全国总额的28.0%，多项指标居全国首位 [16] 上海房产税政策优化 - 上海对符合条件者首套房暂免征收房产税，条件包括高层次人才、紧缺急需人才或持有居住证满3年者，新购首套住房且家庭人均面积不超过60平方米 [17] - 新政可有效降低非沪籍居民在上海购房的持有成本，是对上海楼市新政的落实，此前房产税按年征收税率为0.4%-0.6% [17] - 8月房产经纪行业景气度指数环比上升2.8点至47.26，创年内最大单月涨幅，预计政策利好将带动“金九银十”成交量增长 [17]

行业背景与挑战 - 汽车后市场面临流量红利消退和新能源渗透加快的转折点，单纯价格竞争难以支撑门店持续增长 [1] - 加盟商核心关切在于如何在激烈市场竞争中找到长期确定性 [2] 公司战略与“星盟计划”成效 - 公司以“专业立身”为核心，推动门店生态升级与共同繁荣 [2] - “星盟计划”于2025年6月推出，聚焦品牌、营销、运营三大核心竞争力再进化，旨在通过系统落地动作助力门店能力升级 [2] - 计划推行数月已初见成效，为门店提供了可复制、可参照的增长模型 [2][3] - 自2020年品牌焕新以来，公司在网臻选店数量已突破1300家，截至今年上半年，在网门店营业额与进店台次均实现逆势增长，近半数进店车辆为20万元及以上中高端车型 [2] 核心竞争力构建：品牌、营销与运营 - 品牌力方面，推进门店形象专业化与技师能力升级，注入美孚品牌与服务品牌双维度矩阵资源 [3] - 营销力方面，围绕公域-店域-私域三个场域为门店定制数字化营销闭环方法论，强化用户连接与复购 [3] - 运营力方面，从门店真实痛点出发，打磨出两套适配多场景的高效模型，提升运营效率与确定性 [3] 专业主义与服务体系建设 - 公司构建四大臻选服务体系：臻选技师、臻选选品、臻选服务、臻选会员，全方位坚守专业品质 [4] - 技师培养为核心，提供超3000分钟专修课程和上百项实操课程，连续举办6届全国技能大赛，并探索校企合作为门店输送人才 [4] - 坚持源头臻选高品质产品，发挥原厂正品机油优势，例如独家发售美孚1号50周年纪念版，并推出专供臻选门店的新品以丰富油品矩阵 [4] - 自主产品品牌“孚配”已布局6大产品谱系，覆盖制动、冷却、燃油等系统，满足超90%主流车型养护需求 [6] - 臻选服务方面，提炼5大核心环节、18项标准流程和3大高感知点，确保服务一致性，并发布“省心好店服务宣言”作出三大承诺 [7] - 今年上半年，70%以上臻选门店经营业绩超越行业同期表现，消费者满意度达98%，品牌力稳居行业第一阵营 [9] 新能源领域的前瞻布局 - 针对新能源赛道，公司在专业产品、服务升级、门店培育、标准共建四大板块深化布局 [10] - 新能源产品线已完整覆盖混动机油、刹车油、变速箱油、冷却液四大核心品类 [10] - 通过与中国汽车维修行业协会合作编写教材、共建实训基地、开设专项培训班等方式进行人才培育 [10] - 联合行业协会制定首个“电动汽车油液产品服务规范”团体标准，旨在填补市场标准空白 [10] - 推出的养护套餐（如空调、刹车系统）在设计之初便兼顾燃油车与新能源车特性，满足各类车型需求 [11] 战略总结与行业范式 - 公司提供的不只是产品，而是一整套“专业信任体系”，通过“星盟计划”和生态体系搭建，为后市场提供新范式，强调长期专业沉淀带来的信任是增长关键 [12]

政策支持与改革方向 - 商务部开展汽车流通消费改革试点工作 支持有条件的城市深化改革和创新以激发汽车后市场消费活力 [1] - 商务部将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施 进一步释放消费潜力 [1] - 政策利好将带动汽车用品、养护维修、金融、报废回收、改装、房车露营及汽车赛事等相关领域受益 [1] 市场规模与增长趋势 - 中国汽车后市场规模2019-2023年复合年增长率为9.2% 2023年市场规模达5.4万亿元 [1] - 行业预计2025年市场规模突破7万亿元 [1] - 未来10-15年后市场年均增长率预计达5%-7% 滞后于新车但增长空间巨大 [2] 行业结构与发展机遇 - 汽车后市场涵盖从汽车购置到报废的全过程 广义市场包括维修保养、报废拆解及汽车文化等泛后市场概念 [2] - 汽车报废拆解行业在政策推动下迎来发展契机 报废拆解量保持快速增长态势 [2] - 行业处于普及后期 新车市场增速3%-5%将带动后市场持续扩张 [2]

公司声明与传闻澄清 - 均胜电子明确否认与中国碰撞维修技术中心存在任何形式的合作开发协议 电池弹射技术与公司无关[1] - 网传视频声称中国汽车碰撞维修技术研究中心联合均胜电子推出电池弹射技术 能在电池热失控时1秒内快速弹出电池实现车电分离[2] 市场反应与舆论关注 - 视频内容引发网友对电池弹射安全性的质疑 包括被弹射电池可能危及周边车辆及行人[4] - 网友评论反映公众对技术实际应用场景的担忧 例如"快爆炸的电池弹到其他车底"的风险隐患[4] 相关机构背景调查 - 中国汽车碰撞维修技术研究中心未能查到确切信息 媒体报道其背后关联麦特集团[6] - 麦特集团属于中国汽车后市场行业 拥有威力狮、奔腾、MAXIMA等自主品牌 担任多个汽车行业协会副会长单位[6] - 麦特集团法定代表人为盖方 与中国汽车维修行业协会副会长姓名一致[8] - 记者尝试联系麦特集团未果 电话未能接通[7]

事件概述 - 网络热传视频显示汽车电池热失控时可弹出车身实现车电分离 技术演示由中国碰撞维修技术中心与均胜电子联合推出[2] - 均胜电子声明与中国碰撞维修技术中心不存在任何形式的合作开发协议[2] - 中国碰撞维修技术中心属于麦特集团 该集团成立于1992年 主营汽车后市场业务 旗下拥有威力狮、奔腾、MAXIMA等自主品牌[2] 技术争议 - 电池弹射技术演示引发舆论争议 被批评为"把灾难弹射给众人"和"死道友不死贫道"[2] - 技术演示中电池被抛出车身3-6米外[2] 机构背景 - 中国碰撞维修技术中心无工商备案信息[2] - 麦特集团中国总部电话无人接听 北京分公司三个号码均为空号[2]

核心观点 - 网络热传视频显示中国碰撞维修技术中心与均胜电子联合推出电池弹射技术 但均胜电子否认存在任何合作开发协议 [1][2] 事件背景 - 9月19日演示视频显示汽车电池在热失控时可被弹出车身3-6米实现车电分离 视频标注技术由中国碰撞维修技术中心与均胜电子联合推出 [1] - 视频引发网络争议 包括"把活命留给自己 把灾难弹射给众人"等负面评论 [2] 公司声明 - 均胜电子(600699 SH)于9月22日向第一财经明确否认与中国碰撞维修技术中心存在任何形式的合作开发协议 [2] 相关机构信息 - 知情人士透露中国碰撞维修技术中心属于麦特集团 该集团旗下拥有威力狮(welion) 奔腾(BANTAM) MAXIMA等自主品牌 [2] - 天眼查显示中国碰撞维修技术中心无工商备案信息 [2] - 麦特集团成立于1992年 主要经营汽车后市场业务 但记者拨打其烟台总部电话无人接听 北京分公司三个号码均为空号 [2]

公司声明 - 均胜电子明确否认与"中国碰撞维修技术中心"存在任何形式的合作开发协议 [1][3] 争议事件背景 - 网络热传视频显示"中国碰撞维修技术中心"演示汽车电池热失控时弹射技术 可将电池抛出车身3-6米实现车电分离 [2] - 视频消息声称该技术由"中国碰撞维修技术中心"与均胜电子联合推出 [2] - 该视频引发公众争议 包括"把活命留给自己 把灾难弹射给众人"等负面评论 [3] 相关机构信息 - "中国碰撞维修技术中心"属于麦特集团 该集团旗下拥有威力狮(welion) 奔腾(BANTAM) MAXIMA等自主品牌 [3] - "中国碰撞维修技术中心"无工商备案信息 [3] - 麦特集团成立于1992年 主要经营汽车后市场相关业务 [3] - 记者拨打麦特集团联系电话 烟台总部电话无人接听 北京分公司三个号码均为空号 [3]

本报讯(记者刘萌)据商务部网站9月19日消息，9月17日，商务部副部长盛秋平主持召开汽车后市场发展 暨汽车流通消费改革工作座谈会。来自地方政府、企业、行业协会、研究机构的17家单位代表参会，围 绕汽车改装、房车露营、汽车赛事、传统经典车、汽车博物馆等议题进行了交流。 商务部、工业和信息化部、公安部、交通运输部、文化和旅游部、海关总署、体育总局等参会部门代表 对反映的问题和建议进行了回应。与会企业和协会代表表示将积极开展相关工作，推动汽车后市场高质 量发展。 盛秋平表示，商务部贯彻落实党中央、国务院《提振消费专项行动方案》部署要求，开展汽车流通消费 改革试点工作，支持有条件的城市结合本地实际深化改革、积极创新、先行先试，激发汽车后市场消费 活力。下一步，商务部将会同有关部门推动清理汽车后市场消费领域限制性措施，进一步释放汽车后市 场消费潜力。 ...