项目中标核心信息 - 公司成功中标阿尔及利亚国家石油公司Sonatrach的“油气田早期生产措施和天然气压缩机服务”项目，中标金额约1.26亿美元（折合人民币8.97亿元），合同周期为四年 [1] - 此次中标标志着公司在“一带一路”共建国家能源市场的布局取得实质性突破 [1] 项目具体内容与合作方实力 - 项目服务内容覆盖油气场站土木工程建设、油气回收处理以及增压设备机组的安装调试与运维等全链条工程服务，核心目标是提升油气产出效率与处理时效 [2] - 合作方Sonatrach是阿尔及利亚国有石油巨头，为非洲最大石油公司，全球第12大石油公司及全球第4大液化天然气出口商，资金实力与信用评级处于行业领先水平 [2] - 公司通过参股子公司一龙恒业在阿尔及利亚市场深耕近十年，与Sonatrach的合作规模持续攀升，2022年至2025年上半年交易收入从1804.86万元增长至9089.83万元，2024年突破1.6亿元 [2] 阿尔及利亚市场潜力与中阿合作背景 - 阿尔及利亚是非洲第一大天然气生产国（2024年产量947亿立方米）和第二大石油生产国（日均产量约90万桶），已探明石油储量122亿桶，天然气储量4.5万亿立方米，页岩气技术可采储量高达20万亿立方米，位居世界第三 [3] - 2024年中国对阿尔及利亚直接投资达45亿美元，覆盖能源、基建等22个项目，中国已成为阿尔及利亚首要贸易伙伴 [3] 公司技术实力与海外战略布局 - 公司凭借国际领先的射孔技术构建差异化竞争力，其国内成熟的井口天然气回收业务与本次项目核心的油气回收处理业务高度同源，可提供从工程设计到EPC总承包的一体化服务 [4] - 公司海外战略加速落地，今年8月前瞻性设立利比亚分公司，此次阿尔及利亚项目标志着其在北非市场的布局实现关键突破，未来将依托一龙恒业的本地化优势放大协同效应 [4] 长期战略展望 - 本次项目将进一步巩固公司在天然气处理领域的行业地位，助力其实现“夯实油服、大力发展清洁能源”的核心目标 [5] - 在中阿能源合作持续深化的背景下，公司有望凭借核心竞争优势在北非乃至全球油服市场抢占更多份额 [5]

在核心的耐高温抗腐蚀密封材料领域，科研团队融合材料学、结构力学等多学科知识，成功研发出基于 不结晶全氟化学、陶瓷分子材料和有机高分子材料的新一代密封材料，其耐温耐压及抗腐蚀性能达到国 际顶尖水平。在关键的承压保温瓶制造中，团队从材料源头和连接工艺入手，创新开发出超高温钛合金 焊接工艺，显著提升了承压部件的可靠性和寿命。 "国产慧眼"透视万米深地 "大家请听，这段声音是根据9000米至14000米地层的声波采集波形，按照人耳能听到的频率匹配合成的 音频。这是我国首次揭开地球五亿多年前的神秘面纱。"近日，在中国石油集团测井有限公司（以下简 称"中油测井"）测井展厅，讲解员为参观人员介绍道。 今年2月份，我国首口超万米科探井——深地塔科1井以10910米完钻，刷新了多项世界纪录。中油测井 自主研发的CPLog超高温高压系列测井装备成功应用于该井，填补了万米领域国产高端测井装备的空 白。 探索万米以下"新战场" 随着我国油气勘探向地球深部不断挺进，万米以下地层成为保障国家能源安全的新战场。但超深层的极 端环境，让万米测井如探月般艰难。此前，能在这种极端条件下稳定工作的测井装备长期被国外油服巨 头垄断，核心技术被严格封 ...

行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年9月煤价低于上年同期 预测25年10月行业利润同比下降 维持中性观点 [4] - 畜牧养殖行业25年8月底能繁母猪存栏为4038万头 环比微降 预测肉价至26年第一季度仍有持稳修复可能 维持中性信号 等待产能明显去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年9月行业利润同比正增长 PMI滚动均值环比持平 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业中 浮法玻璃25年9月毛利同比转正 行业调至景气信号 水泥行业预测25年9月利润同比持平 维持中性观点 建筑装饰行业9月制造业PMI滚动均值环比持平 商品房销售数据同比微降 预计基建托底预期难以发酵 维持中性信号 [5] - 燃料型炼化与油服行业预测燃料型炼化25年9月利润同比正增长 油价尚未形成同比上行趋势 维持炼化及油服行业中性观点 [5]

公司财务举措 - 公司计划使用母公司盈余公积2267.71万元和资本公积2.96亿元（合计3.19亿元）弥补母公司累计亏损 [1][3] - 弥补亏损后，母公司盈余公积减少至0元，资本公积减少至101.4万元，截至2024年12月31日累计未分配利润为-1.84亿元 [3] - 公司拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过1.975亿元，其中6660.2万元用于油田服务设备更新升级项目，1.31亿元用于补充流动资金与偿还债务 [2][6] - 用于补充流动资金与偿还债务的募资额占募资总额超六成 [2][6] - 为满足资金需求，公司预计通过关联方获得不超过8000万元人民币的资金支持 [9] 盈利能力与亏损历史 - 公司自2008年1月上市约17年半以来，有8年半时间净利润处于亏损状态，累计亏损金额达5.44亿元 [1][4] - 2022年至2024年以及2025年上半年，公司净利润分别亏损970.76万元、1857.91万元、1573.54万元和1892.79万元，已连续亏损三年半 [5] - 2018年公司净利润为-3.4亿元，为亏损最严重的一年 [4][5] - 2025年上半年亏损主要原因为修井业务工作量一季度同比减少、连续油管业务前期调迁费用较大、工程建设业务资质剥离增加费用 [5] 资产负债状况 - 截至2025年上半年底，公司资产负债率达84.96%，处于历史高位 [2][7] - 公司货币资金为2864.47万元，而短期借款达1.29亿元，账面现金紧缺 [8] - 2022年期末至2024年期末，公司资产负债率分别为65.19%、74.94%和83.21%，呈现逐年上升趋势 [7] 行业背景与经营挑战 - 公司是为石油、天然气开采企业提供石油技术服务的专业化企业，主营业务包括工业业务、施工业业务、运输业务 [3] - 自2020年开始，受宏观环境影响，石油需求大幅下降、国际油价下跌，油服行业形势急转直下，公司传统业务工作量和结算价格受到严重影响 [4] - 业务实施期间需垫资组织施工，从客户确认工作量到收款流程较长，随着业务量增加，流动资金需求越来越大 [8] - 公司主要通过股东借款、金融机构借款等债务融资方式获取资金，导致资产负债率逐年上升，财务杠杆风险增大 [8]

目标价调整 - 摩根大通将贝克休斯油服目标价从52.00美元上调至53.00美元 [1]

核心交易 - 石化油服全资子公司签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同 [1] - 中标金额占公司2024年营收的3.15% [1] 市场拓展 - 海外市场新签合同额196亿元人民币 同比增长71.8% [1] - 实现海外市场开拓重大突破 [1] 行业环境 - 国内外油服行业景气度持续高企 [1] - 公司在海内外市场积极开拓优质客户 [1] 能力建设 - 项目中标彰显石油工程建设领域专业技术水平和施工管理能力 [1] - 大力提升工程技术服务能力 [1]

国际油价下跌背景下油服设备板块表现 - 国际油价整体呈下跌态势 但油服设备板块频频传来好消息 [2] - 中油工程获得中东客户25.24亿美元订单 约180.32亿元人民币 [2][3] - 中油工程此前获得中东客户16.01亿美元合同 约115.38亿元人民币 [2] - 海油工程中标价值约40亿美元的中东项目 [2][4] 中油工程重大项目详情 - 中油工程子公司与伊拉克巴士拉石油公司签署海水输送管道EPC合同 金额25.24亿美元 [3] - 项目合同期54个月 其中设计采购施工试运阶段42个月 运行维护培训阶段12个月 [3] - 合同履行对公司未来4-5年营业收入和利润总额产生积极影响 [3] - 中油工程6月13日公布与道达尔能源签署16.01亿美元气体处理厂EPSCC合同 [4] 海油工程中东项目进展 - 海油工程中标卡塔尔能源公司"BH"项目两个标段 金额约40亿美元 [4] - 项目合同9月中下旬签署 10月生效 工程周期分别为69个月和66个月 [4] - 工作内容包括60多个结构物和40余条管缆铺设及相关配套设施 [4] - 项目从2026年开始带来收入贡献 [4] 油服企业海外市场竞争力分析 - 中东作为传统油气产区新项目多 对油服需求大 [2] - 中国油气公司在中东上游投资活跃 提供上下游一体化解决方案经验丰富 [2] - 国际竞争对手面临内部重组或收并购 给中国企业带来机会 [4] - 派特法公司处于资产重组阶段 Wood Group有条件同意迪拜Sidara公司收购要约 [4] 油服板块业绩表现 - 2025年上半年17家油服上市公司实现主营收入1216.81亿元 同比增长3.73% [6] - 净利润56.88亿元 同比增长3.78% [6] - 2025年全球上游资本开支达到5824亿美元 同比增长5% [6] - 杰瑞股份上半年营业收入69.01亿元 同比增长39.21% 净利润12.41亿元 同比增长14.04% [7] - 纽威股份上半年营业收入34.04亿元 同比增长19.96% 净利润6.37亿元 同比增长30.44% [7] 企业订单储备情况 - 杰瑞股份2025年新获取订单98.81亿元 同比增长37.65% [7] - 杰瑞股份存量订单123.86亿元 同比增长34.76% [7] - 中油工程2025年上半年累计新签合同额734.01亿元 [7] - 截至2025年6月30日 中油工程在手合同额约1700亿元 [7] - 中油工程国际业务主要分布在中东 非洲 俄罗斯等地 [8] 中东地区未来发展规划 - 沙特阿美未来三年将执行85个重大项目 其中油气及石化板块共20个项目 [10] - 涉及石油 天然气和炼油设施的升级 [10] - 沙特阿美2025年资本支出指引维持520-580亿美元区间 同比增长3%-15% [10]

公司签订伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目合同 金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币） 占公司2024年营业收入的3.15% 工期41个月 预计2029年3月31日实现机械完工[3][4] 项目合作意义 - 项目为设计、采购、供应、施工、试运交钥匙（EPSCC）固定总价合同 涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里[4] - 合作方为道达尔能源拉塔维项目公司 本次中标彰显公司在石油工程建设领域的专业技术水平和施工管理能力 有助于深化公司和国际能源巨头的合作 是公司在海外市场开拓的重大突破[4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场新签合同额196亿元 同比增长71.8% 海外业务继续保持良好发展态势 高端化多元化市场加速开拓[5] - 在沙特市场积极参与竞标沙特阿美公司非常规压裂增产服务项目 在科威特市场签约科威特国家石油公司（KOC）南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目[5] - 成为科威特市场唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 顺利通过KOC测井、射孔、海洋钻机服务资审[5] 行业景气度 - 2025年全球上游勘探开发支出预计在6000亿美元左右 同比减少4% 其中深水领域投资同比减少6%[6] - 国内"三桶油"2025年资本开支计划值合计较2024年实现值下降约6% 但全球上游资本开支仍维持高位[6] - 油服行业景气有望持续 公司将获得更多服务机会 业绩有望继续增长[6]

投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 签署道达尔3.59亿美元EPSCC合同，深化与国际能源巨头合作，是海外市场重大突破 [1][2] - 新签合同额稳步增长，25H1海外市场新签合同额196亿元，同比增长71.8% [3] - 油服行业景气维持高位，全球上游勘探开发支出预计2025年达6000亿美元，国内"三桶油"资本开支计划合计同比下降约6% [3] - 预计25-27年归母净利润分别为9.09、10.99、13.15亿元，对应EPS分别为0.05、0.06、0.07元/股 [4] 合同详情 - 合同金额3.59亿美元（约25.53亿元人民币），占公司2024年营业收入的3.15% [1][2] - 工期41个月，涉及5座新生产及回注井场、11座老井场改造升级、44条集输管线约140公里 [2] - 项目预计2029年3月31日实现机械完工 [2] 市场拓展 - 沙特市场参与竞标沙特阿美非常规压裂增产服务项目 [3] - 科威特市场签约KOC南部钻井大包项目及钻修井人力资源招聘项目，成为当地唯一拥有钻井一体化服务能力的承包商 [3] - 海外业务继续保持良好发展态势，高端化多元化市场加速开拓 [3] 财务预测 - 预计25-27年营业收入分别为87.88、93.96、100.72亿元，增长率8.37%、6.91%、7.19% [5][11] - 预计25-27年毛利率分别为8.8%、8.7%、8.8% [13] - 预计25-27年ROE（摊薄）分别为9.51%、10.31%、10.98% [5][13] - 预计25-27年A股P/E分别为43、35、30倍，H股P/E分别为15、12、10倍 [5][14] 行业景气度 - 全球上游资本开支维持高位，油服行业景气有望持续 [3] - 公司有望获得更多服务机会，业绩继续增长 [3]

近期重大合同签署 - 全资子公司签署伊拉克拉塔维油区二期井场及井间管线项目合同 金额达3.59亿美元（约25.53亿元人民币）预计占2024年营业收入3.15% [1][2] - 项目工期41个月 涉及新生产及回注井场、老井场改造升级和集输管线 结算方式为按里程碑节点和工程进度付款 [2] - 9月12日全资子公司中标国家石油天然气管网集团工程总承包项目 中标金额8.58亿元 [1][2] 2025年上半年经营业绩 - 累计新签合同额636.7亿元 创"十三五"以来同期最好水平 同比增长3.2% [1][2] - 实现营业收入370.5亿元 同比增长0.6% 实现净利润4.92亿元 同比增长9% [5] - 合同负债达56.49亿元 较上年同期增加15.62亿元 增幅38.22% [3] 海外业务发展 - 国际业务实现主营业务收入92.8亿元 同比增长4.3% 占当期主营业务收入25.3% [5] - 海外市场新签合同额196.2亿元 同比增长71.8% 国内外部市场新签合同额96.8亿元 同比下降42.7% [2] - 在29个国家和地区提供油田技术服务 沙特 科威特 厄瓜多尔 阿尔及利亚 乌干达 墨西哥等多个市场项目进展良好 [4][5] 历史财务表现 - 2021-2024年营业收入连续四年增长 从695.3亿元增至811亿元 年均复合增长率3.9% [4] - 2021-2024年净利润持续提升 从1.8亿元增至6.32亿元 年均复合增长率52.3% [4] - 营业收入和净利润连续四年半保持双增长态势 [1][4][5]