市场表现与短期策略 - 报告发布当日（2026年1月21日），港股恒生指数收跌76点或0.29%，报26487.51点，市场呈现四连跌，累计下跌512点或1.9%，继续受制于10天线（位于26612点）[2][3] - 大市全日成交额为2377.66亿元，南向资金（北水）净流入36.62亿元[3] - 科技股领跌大盘，腾讯控股股价下跌1.5%至601港元，阿里巴巴下跌0.4%至159.7港元，小米集团因汽车事故股价下跌2.7%至35.48港元，美团下跌1.2%至97.35港元[4] - 市场主要担忧在于美国与欧洲可能重燃的关税战，导致投资者避险情绪升温，预计恒生指数将继续好淡争持[3] 宏观与行业展望 - 瑞银财富管理预期，中港股市在报告发布当年约有15%的上升空间，并偏好H股多于A股，主要基于对香港上市中资科技股的正面看法，预计其未来几年平均盈利增长可达25%或以上[7] - 瑞银预计中国当年全年经济增长为4.5%，官方增长目标可能设定在4.5%至5%之间，但房地产市场将继续拖累经济，预计全年房地产投资将按年再倒退17%，且未来3年可能持续负增长[8] - 在货币政策方面，瑞银预期中国人民银行当年将合计降息20至30个基点，并合计降准50个基点[8] - 中银国际强烈看好黄金，预计当年平均金价将按年上涨40%，主要驱动因素包括各国央行与保险公司增持、资金从加密货币转向黄金、地缘政治紧张以及美国利率预期下调[9] - 报告指出，2022年全球央行黄金购买量按年飙升1.4倍至1080吨，并在2023年和2024年维持相近水平，预计央行在2025年放缓购买后，当年将持续买入[9] 重点公司动态 - 恒基地产旗下项目The Henderson在英国伦敦举行的“国际房地产大奖”中荣获三项国际级别大奖，包括“世界最佳物业”，这是该奖项创立以来首个获此殊荣的香港项目[11] - 中国中免计划以不超过3.95亿美元（约30.81亿港元）收购LVMH集团及麦氏家族旗下的DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，总企业价值为4亿美元[12] - 作为交易的一部分，中国中免将以每股77.21港元的价格，分别向LVMH及麦氏家族关联方增发新股，认购价较公告前收市价87.4港元折让11.66%，交易完成后两者将合计持有公司约0.57%的股本[12] - 中国中免与LVMH集团订立谅解备忘录，拟在零售领域建立战略合作，涵盖产品销售、门店开设、品牌推广等多个领域[12] - 中集安瑞科宣布配售7970万股新股，配售价为每股9.79港元，较前收市价折让7.73%，募集资金约7.8亿港元，计划将净额约50%用于清洁能源业务资本支出，50%用于一般业务运作[13]

全球可持续发展政策总览 - 2025年全球可持续发展在不确定性中曲折前行，政策重点和推进路径呈现明显分化，不再是简单的“收紧”或“放松” [1][16] - 全球可持续发展政策正从以理念和目标为主导的“愿景阶段”，转向更多受国家战略布局与产业竞争影响的现实规则 [13][26] - 2025年并非可持续发展的退潮，而是务实调整的关键阶段 [14][28] 国际合作进展与分歧 - COP30大会于2025年11月在巴西贝伦举办，达成“贝伦一揽子政治方案”，重申《巴黎协定》核心地位，并呼吁到2035年将发达国家向发展中国家提供的气候适应资金规模提高至现有水平的三倍 [2][17] - COP30决定推动建立公正转型机制，但未能就化石燃料逐步淘汰路径和全球森林毁林治理形成共识，反映出各国在转型成本承担和实施路径上的分歧加大 [2][17] - G20第二十次峰会于2025年在约翰内斯堡举办，参会规模创历史新高，共有42个国家和区域经济共同体参会，发展中国家参与程度达历届之最 [3][18] - G20峰会围绕灾害应对与韧性建设、债务可持续性、气候行动与能源转型、关键矿产供应链稳定四大优先议题达成一系列突破性共识 [3][18] 欧盟ESG政策调整 - 2025年2月，欧盟委员会推出“一揽子简化方案”，对CSRD、CSDDD、EU Taxonomy及CBAM等制度进行简化与调整，旨在降低企业合规成本并提升产业竞争力 [4][19] - 企业可持续发展报告指令（CSRD）将报告适用门槛提高至员工人数1000人，约80%的原纳入企业不再要求强制披露，部分企业披露义务延期至2028年 [4][21] - 企业可持续尽职调查指令（CSDDD）延后首批超大型企业履约时间，尽职调查重点收缩至一级供应商，强制评估频率降低为每五年一次 [4][21] - 欧盟分类法（EU Taxonomy）披露模板大幅简化，所需填写数据点减少约70% [4][21] - 碳边境调节机制（CBAM）于2026年1月1日正式进入付费履约阶段，并豁免全年累计进口量小于50吨的小规模欧盟进口商，此阈值预计将豁免约90%的欧盟进口商，但仍能将约99%的排放量维持在CBAM范围内 [4][21] - CBAM针对中国产品设定显著偏高碳排放强度基础默认值，已引发包括中国在内的多方关切，对企业而言已成为正在兑现的合规成本 [4][5][19] 美国ESG政策摇摆 - 美国国内ESG发展呈现高度复杂性和不确定性，政策深受政治博弈影响，分歧明显 [6][20] - 2025年联邦层面ESG政策呈现明显后撤：1月，特朗普政府再次宣布退出《巴黎协定》；近日宣布将退出66个涉及可持续发展的国际组织；7月通过“大而美”法案，取消多项清洁能源优惠政策 [6][22] - 州政府层面立场分化：加州、纽约州等民主党执政州持续推进气候相关法规；佛罗里达、得克萨斯等共和党执政州则立法限制ESG理念在公共投资中的应用 [6][22] - “联邦摇摆、州层分化”的特征显著提高了企业在区域合规与投资决策中的复杂性 [7][22] 新加坡打造碳交易服务中心 - 新加坡正着力将自己打造为亚洲的“碳交易服务中心”，此目标明确写入2021年发布的“新加坡绿色计划2030” [8][9][22][23] - 新加坡自2024年1月已实施国际碳信用（ICC）框架，允许企业通过购买国际碳信用来抵消最多5%的应税排放量 [8][22] - 2025年通过多项国际合作强化碳市场体系：6月与英国、肯尼亚牵头成立“碳市场发展联盟”；9月与越南签署气候合作协议；11月联合发布《第6.2条碳信用议定书》 [8][23] 英国清洁能源转型 - 2025年是英国电力系统“全年零煤发电”元年，为其实现“2030年清洁电力”和“2050年净零排放”目标奠定基础 [10][11][24] - 2025年5月，《英国能源法案2025》生效，设立国有能源公司Great British Energy（GB Energy），负责投资和推动清洁能源项目 [10][24] - 2025年6月，英国发布《太阳能路线图》，致力于实现2030年45-47GW太阳能装机目标，重点推进屋顶太阳能在学校、医院等公共部门的规模化部署 [10][24] - 英国同步推进电网接入制度改革，以优先保障可落地的清洁能源项目加快并网 [10][24] 国际组织准则修订 - 国际可持续准则理事会（ISSB）发布对IFRS S2中温室气体排放披露规定的针对性修订，并发布《司法管辖区路线图制定工具》 [12][25][26] - 全球报告倡议组织（GRI）发布新版气候与能源披露标准（GRI 102与GRI 103），替代旧版GRI 305和GRI 302，并启动多个行业标准咨询 [12][26] - 科学碳目标倡议（SBTi）发布企业净零标准2.0草案并开展公开咨询，该草案预计将于2028年1月1日起实施，并明确企业已验证目标需每五年重新审查和更新 [12][26] 中国发展现状与企业启示 - 中国在“1+N”政策体系指导下，碳强度下降目标已基本符合2030年国家自主贡献（NDC）目标预期进度，能源结构持续优化，单位GDP能耗稳步下降，ESG政策框架逐步完善 [13][27] - 国际间在减碳节奏、产业支持和合规要求上的差异不断扩大，政策的不确定性和复杂性已成为中国企业进入国际市场必须面对的常态 [13][27] - 对出海企业而言，建立覆盖不同区域的合规体系，及时识别各主要市场的政策重点和合规要求，正在成为参与国际竞争的基础能力 [13][27] - 中国企业需将碳管理和ESG要求更早嵌入经营决策和业务布局，以提升合规韧性、减排能力与数据治理水平，从而在中长期竞争中积累结构性优势 [14][28]

公司股价与配售计划 - 公司股价早盘下跌近7%，截至发稿时下跌2.54%，报10.34港元，成交额为7644.5万港元 [1] - 公司计划以每股9.79港元的价格配售不超过7970万股新股份，配售价格较周一收盘价10.61港元折让约7.73% [1] - 配售所得款项总额约为7.8亿港元，其中约50%计划用于清洁能源业务的资本性支出，另外约50%用于一般业务运作 [1] 业务前景与机构观点 - 公司管理层透露，受强劲的液化天然气(LNG)加注船需求推动，2025年离岸清洁能源新订单及未完成订单分别达到100亿及220亿元人民币 [1] - 预计2026年离岸清洁能源收入将增加至少10亿元人民币，同时净利润率将改善1至2个百分点 [1] - 花旗基于清洁能源收入预测上调，将公司2026及2027年盈利预测分别上调1%及2%，目标价由9.5港元提升至12.5港元，并维持“买入”评级 [1]

公司股价与配售计划 - 公司股价早盘下跌，截至发稿跌2.54%至10.34港元，成交额7644.5万港元 [1] - 公司计划以每股9.79港元的价格配售不超过7970万股新股，配售价较前一交易日收盘价10.61港元折让约7.73% [1] - 此次配售预计募集资金约7.8亿港元，其中约50%将用于清洁能源业务的资本性支出，另外约50%用于一般业务运作 [1] 业务前景与机构观点 - 公司管理层透露，受强劲的液化天然气加注船需求推动，2025年离岸清洁能源业务的新订单及未完成订单目标分别达到100亿元人民币和220亿元人民币 [1] - 预计2026年离岸清洁能源业务收入将增加至少10亿元人民币，同时净利润率将改善1至2个百分点 [1] - 花旗基于上调的清洁能源收入预测，将公司2026及2027年盈利预测分别上调1%及2%，目标价由9.5港元上调至12.5港元，并维持“买入”评级 [1]

公司融资活动 - 中集安瑞科同意以每股9.79港元的价格配售不超过7970万股新股份 [1] - 配售价格较周一收盘价10.61港元折让约7.73% [1] - 配售所得款项总额约为7.8亿港元 [1] - 中信证券担任此次配售的配售代理 [1] 募集资金用途 - 约50%的配售所得款项（约3.9亿港元）拟用于清洁能源业务的资本性支出 [1] - 约50%的配售所得款项（约3.9亿港元）拟用于一般业务运作 [1]

中国-东盟经贸合作总体态势 - 中国连续16年保持东盟第一大贸易伙伴地位，东盟连续5年成为中国第一大贸易伙伴 [1] - 去年前11个月，中国对东盟进出口总额达6.82万亿元人民币，同比增长8.5% [1] - 《区域全面经济伙伴关系协定》生效实施已满4周年，中国—东盟自贸区3.0版升级议定书正式签署，合作拓展至数字、绿色、标准等新兴领域 [1] 数字经济合作与基础设施 - 中国与东盟拥有超过20亿人口、约15亿互联网用户，数字市场空间广阔 [2] - 中国—东盟自贸区3.0版将数字基础设施“硬联通”与规则标准“软联通”相结合，为数据要素流动提供制度安排 [2] - 中国与东盟跨境电商交易额连年保持20%以上的高速增长 [2] - 在泰国美的“灯塔工厂”，得益于5G等技术及标准对接，生产效率提升约20%，平均每6秒组装一台空调 [2] - 中国在5G、云计算、人工智能等领域的技术积累与东盟产业升级需求高度契合 [3] 绿色经济与能源转型 - 中广核投建的老挝首个大规模光伏项目一期1000兆瓦，预计年均发电量约17亿千瓦时，每年减少标煤消耗约51万吨、二氧化碳减排约140万吨 [4] - 2021年至2025年，中国银行新加坡分行累计承销可持续发展类债券68笔，总额折合人民币约1910亿元 [4] - 中国—东盟自贸区3.0版为绿色产品和技术跨境推广应用提供专项政策安排，推动合作从“单点示范”向系统布局迈进 [4][5] - 在柬埔寨，中企通过建设绿色工业园区和推广生态农业技术，实践循环经济模式 [5] 产业链供应链深度整合 - RCEP与中国—东盟自贸区3.0版形成政策叠加效应，推动双方从货物贸易伙伴向产业链价值链深度互嵌的“命运共同体”迈进 [6] - 自贸区3.0版通过标准互认、合格评定等机制降低企业合规成本，为新能源汽车等新兴产业跨境布局营造稳定环境 [6] - 长安汽车在泰国罗勇府的首个海外新能源整车基地一期产能达10万辆，其电动SUV连续两个月位居泰国销量榜首，并带动9家链上中企和35家泰国供应商协同布局 [6] - 2025年前10个月，中国与东盟农食产品贸易额达513亿美元，同比增长8.9% [7] - 截至2025年12月，中老铁路累计运输货物超7250万吨，促进东盟农产品加速进入中国市场 [7] 合作前景与战略意义 - 中国—东盟自贸区3.0版落地实施，正值中国与东盟建立全面战略伙伴关系5周年，标志着双边合作站上新的历史起点 [7] - 该自贸区升级版将为东盟与中国全面战略伙伴关系注入更具韧性的动力，助力构建命运共同体 [7] - 东盟与中国已建立起本地区最具实质性和活力的伙伴关系之一，通过持续合作将为地区带来稳定与发展机遇 [7]

行业活动与影响 - 第18届世界未来能源峰会在阿布扎比举行 吸引了150多个国家代表参与 [1] - 峰会已促成多项清洁能源合作 将对全球清洁能源生态产生实质性影响 [1] 核心议题 - 峰会聚焦能源转型、技术创新和农业光伏等议题 [1]

上周IPO审核与注册进展总结 - 上周共有6家企业首发上会，其中5家过会，1家暂缓审议 [1] - 过会企业包括高特电子、联讯仪器、天海电子、瑞尔竞达、中科仪 [1] - 暂缓审议企业为信胜科技，上市委要求其进一步核查涉及“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”的全部销售客户，以确认销售收入真实性 [1] - 信胜科技2025年前三季度营收10.44亿元，同比增长44.48%，归母净利润1.5亿元，同比增长105.18%，拟募集资金约4.49亿元 [1] - 上市委会议核心聚焦企业业绩稳定性、核心竞争力、应收账款管控及行业周期风险等问题 [2] 上周过会企业关键问询点 - **高特电子**：上市委要求结合储能BMS产品市场竞争格局、原材料价格趋势，说明毛利率下降、应收账款回收周期延长、经营活动净现金流持续较低对经营业绩的影响 [2] - **联讯仪器**：上市委问询涉及细分领域行业周期及技术迭代、新产品技术水平及下游需求、核心零部件采购等问题 [2] - **天海电子**：上市委主要问及经营业绩可持续性、经营性现金流量变动的原因及合理性，公司拟募资24.6亿元，为上周过会企业中募资规模最大 [3] - **瑞尔竞达**：上市委重点关注业绩真实性，要求说明直销模式毛利率高于吨铁结算模式的原因，以及主要原材料价格下降但单位成本中直接材料费用比例基本稳定且略有增加的原因 [3] - **中科仪**：上市委问询主要关于收入确认准确性，要求说明收入确认时点是否存在异常及跨期确认收入情形，公司2025年前三季度营收8.45亿元，归母净利润5.49亿元 [3] 本周IPO上会企业情况 - 本周暂有6家企业上会，分别为埃泰克、理奇智能、惠康科技、百瑞吉、弥富科技、拓普泰克 [4] - 拟募资额最高的是惠康科技，预计募集17.97亿元，其次是埃泰克（15亿元）和理奇智能（10亿元） [5] - **惠康科技**：主营制冷设备，报告期内营收从2022年19.3亿元增至2024年32.04亿元，归母净利润从1.97亿元增至4.51亿元，审核问询涉及行业与业务模式、合规性、营业收入等问题 [5] - **埃泰克**：汽车电子解决方案提供商，报告期内对第一大客户奇瑞汽车的销售收入占比分别为27.60%、35.21%、53.89%和50.26%，奇瑞股份发行前持有公司14.99%股份 [6] - **理奇智能**：物料智能处理系统提供商，报告期内业绩翻倍增长，2022年至2024年及2025年前三季度营收分别为6.19亿元、17.21亿元、21.73亿元、17.18亿元，归母净利润分别为1.07亿元、2.39亿元、2.7亿元、1.83亿元，但主营业务毛利率呈下降趋势 [6] - **百瑞吉**：主营生物医用材料，2025年前三季度营收2亿元，同比增长26.38%，归母净利润0.57亿元，同比增长63.38% [7] - **弥富科技**：主营汽车流体管路系统零部件，2025年前三季度营收2.37亿元，同比增长32.43%，归母净利润0.65亿元，同比增长36.09% [7] - **拓普泰克**：主营智能控制器及产品，2025年前三季度营收8.23亿元，同比增长10.16%，归母净利润0.85亿元，同比增长5.2% [7] 上周新股上市表现 - 上周2只新股上市 [9] - 至信股份于1月15日登陆沪市主板，发行价21.88元/股，收盘报68.58元，涨幅213.44%，中一签浮盈2.34万元 [9] - 科马材料于1月16日在北交所上市，发行价11.66元/股，收盘报54.95元，涨幅371.27%，中一签浮盈4329元 [9] 本周新股申购与上市安排 - 本周暂有1只新股上市：爱舍伦将于1月21日登陆北交所，发行价15.98元/股，预计2025年全年营收8.89亿元至9.39亿元，同比增长28.65%-35.89%，预计归母净利润8929.26-9847.74万元，同比增长10.63%-22.01% [8] - 本周暂有3只新股安排申购 [10] - 振石股份于1月19日申购，拟登陆沪市主板，发行价11.18元/股，预计2025年全年营收70亿元至75亿元，同比增长57.70%-68.69%，预计归母净利润7.3亿元至8.6亿元，同比增长20.53%-42.00% [10] - 农大科技于1月19日申购，拟登陆北交所，发行价25元/股，预计2025年营收22亿元至24亿元，同比变动-6.91%至1.56%，预计净利润1.4亿元至1.6亿元，同比变动-3.64%至10.13% [10] - 世盟股份将于1月23日申购，拟登陆深市主板，预计2025年营收9.25亿元，同比下降10.08%，预计归母净利润1.48亿元，同比下降12.70% [11]

全球风险与宏观经济展望 - 世界经济论坛《2026年全球风险报告》指出，地缘经济对抗成为2026年首要风险，其次是武装冲突、极端天气、社会极化及错误信息，经济风险上升最快 [2] - 论坛《首席经济学家展望》显示，53%的受访首席经济学家预计未来一年全球经济面临多重不确定性，影响因素包括资产重估、债务累积、地缘经济重塑及人工智能风险 [2] - 联合国预测2026年世界经济将增长2.7%，略低于2025年2.8%的预估增速，投资低迷和财政空间有限等因素拖累经济活动，提高长期低增长风险 [2] - 世界经济论坛总裁认为，若能避免大规模战争升级，2026年全球经济增速有望保持在3%以上 [3] 技术变革与增长动力 - 本届年会将重点讨论人工智能、量子计算、下一代生物技术与能源系统等技术范式变革，这些创新正重塑人类生活与工作方式，并创造新的增长引擎 [3] - 论坛研究指出，人工智能技术的指数级发展在提高生产力的同时也会带来新风险 [3] - 中国前沿科技领域正加速增长，企业正在该领域加倍投入，这些新技术有望在未来数年带来巨大生产力提升与增长机遇 [4] 中国经济与全球贡献 - 作为世界第二大经济体，中国在全球经济治理、绿色发展和数字创新等领域的作用持续受到国际社会关注，中国经济展现出强大韧性，仍是全球增长的重要贡献者 [4] - 中国广阔的市场、海外投资以及国际贸易参与度，不仅持续支持发展中经济体，也惠及发达经济体 [4] - 中国企业在清洁能源、基础设施和数字经济等领域的投资合作实践，正在成为可持续投资的新范式，为全球经济复苏和长期稳定发展注入新动力 [4][5] - 中国在持续扩大对外开放、促进合作共赢方面作出贡献，并始终强调多边主义的重要性 [5] 全球合作与对话机制 - 世界经济论坛“全球合作晴雨表”指出，在复杂不确定的地缘政治环境中，开放和建设性对话是识别潜在合作路径的关键因素，但当前全球合作水平仍不足以应对严峻挑战 [6] - 本届年会主题为“对话的精神”，关键议题包括在竞争加剧的世界中开展合作、释放新的增长动力、推动创新技术的规模化应用，世界迫切需要建立新的协作机制 [6] - 论坛总裁强调对话是良性进程的开端，能促成推动世界进步的成果，改变世界极化加剧、共赢不足的局面需要更多对话 [6] - 论坛临时联合主席表示，本届年会汇集了来自政府、企业和非政府组织创纪录数量的全球领袖和代表，就不同观点充分沟通对于推动经济进步至关重要 [6]

文章核心观点 - 在全球地缘冲突和经济碎片化风险加剧的背景下，中国经济从高速增长向高质量发展转变，为世界经济注入动能与稳定性 [1] 中国经济转型升级与高质量发展 - 中国经济从高速增长向高质量发展转变具有战略意义，目标是实现更可持续和更具韧性的发展 [1] - 这一转变体现了对创新、生产力和长期稳定发展的高度关注，在能源领域尤为明显 [1] - 中国成为全球新增可再生能源装机容量最大贡献者之一，2024年在清洁能源领域吸引了8180亿美元投资，比上一年增长20% [1] - 以人工智能、先进制造和数字服务为代表的数字经济，正在显著提升中国各行业的效率 [1] 新质生产力与制造业优势 - 中国在先进制造和绿色技术领域的投资，展示了创新如何在大规模应用中发挥作用 [2] - 世界经济论坛认定的全球“灯塔工厂”有近40%位于中国，这些工厂在应用第四次工业革命技术、提升生产力和增强可持续性方面处于全球领先地位 [2] - 中国拥有具备全球竞争力的制造业供应链，作为全球制造业第一大国，其发展具有全球性影响 [2] - 在应对气候变化和供应链不稳定等挑战方面，中国的绿色技术和先进制造优势发挥着重要作用 [2] 全球合作与多边机制 - 在贸易保护主义抬头的当下，应利用多边机制来推动良性竞争与互利合作 [2] - 全球贸易仍在继续增长，许多国家和地区正在积极推动贸易便利化，以在复杂环境中更好地寻求共赢 [2] 人才赋能与战略结合 - 面对人工智能和自动化技术带来的就业市场变革，中国将产业发展、数字化转型和应对气候变化的战略与人才培养紧密结合，这对其他新兴市场具有重要借鉴意义 [2] 对话的价值 - 面对全球多重挑战，对话是“必选项”，其最终价值在于建立信任，而信任正是全球经济增长和稳定的基石 [3]