报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹，但需求改善欠佳，当前处于造纸行业传统淡季，叠加原纸企业盈利改善欠佳，下游纸厂采买原料积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有一定支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [7][36] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 纸浆期货主力合约SP2509低位反弹 [7] 基本面分析 - 纸浆市场价格：截至7月10日，进口针叶浆周均价5806元/吨，较上周下跌0.31%，跌幅收窄；进口阔叶浆周均价4066元/吨，较上周上涨0.20%，由跌转涨；进口本色浆周均价5115元/吨，较上周下跌0.78%，跌幅扩大；进口化机浆周均价3767元/吨，较上周下跌0.21%，跌幅持平 [12] - 纸浆进口量：5月份纸浆进口量为301.6万吨，2025年1 - 5月累计进口量为1555万吨，同比增幅2.1%；其中，1 - 5月累计进口针叶浆380.30万吨，同比减少1.88%；累计进口阔叶浆710.81万吨，同比增加8.03% [16] - 港口库存情况：截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存量218.57万吨，较上周上升0.45%，涨幅收窄 [20] - 欧洲港口库存：2025年5月欧洲港口总库存环比增长13.26%，较2024年5月增长22.04%；多数国家港口库存环比增长，英国与西班牙港口库存分别环比下降39.93%、3.92% [23] - 消费情况：废纸浆消费占纸浆总消费量的63%，木浆消费占31%，进口木浆消费量占21%，非木浆消费占6%；截至7月10日，双铜纸开工负荷率持平，双胶纸开工负荷率下滑0.85个百分点，白卡纸开工负荷率提升1.01个百分点，生活用纸开工负荷率提升4.44个百分点 [29] 后市展望 截至2025年7月10日，中国主要地区及港口周度纸浆库存上升，近两周港口累库，库存维持高位，去库存节奏偏缓，当前处于造纸行业传统淡季，下游采买积极性不足，现货市场交投不旺，下方成本有支撑，延续动态博弈，操作建议区间震荡思路对待 [36]

业绩预告情况 - 公司2025年半年度归属于母公司所有者的净利润预计为5,500万元到7,500万元，同比减少10,843万元到12,843万元，降幅59.11%到70.02% [2][4] - 扣除非经常性损益的净利润预计为3,600万元到5,600万元，同比减少12,004万元到14,004万元，降幅68.19%到79.55% [2][4] - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年6月30日 [3] 上年同期业绩 - 2024年同期利润总额为22,713.02万元，归属于母公司所有者的净利润为18,342.73万元 [6] - 2024年同期扣除非经常性损益的净利润为17,603.92万元 [6] - 2024年同期每股收益为0.12元 [7] 业绩预减原因 - 主要产品销售价格下降幅度大于成本下降幅度，导致毛利率下降 [8] - 产品销量同比下降，进一步影响业绩 [8] - 公司正推进70万吨化学浆项目达产和日照华泰特种浆纸项目建设，优化产品结构 [8] - 通过提升管理水平和生产效率实现降本增效 [8] 其他说明 - 本次业绩预告数据未经注册会计师审计 [5][10] - 具体财务数据以公司正式披露的2025年半年度报告为准 [10]

关于存贷双高 - 公司货币资金期末余额15.97亿元，占资产总额33.94%，同比增长33.46%；有息负债期末余额17.64亿元，同比增长75.52%，其中短期借款12.45亿元、应付债券5.18亿元 [1] - 2021-2024年货币资金和短期借款复合增长率分别为52.53%和44.70%，2024年短期借款大幅增长141.11% [1][2] - 利息收入5,730.70万元（+67.62%），利息支出6,764.89万元（+157.66%），筹资活动现金流入34.48亿元，流出26.61亿元 [1] - 在平湖农商行结算资金期末余额15.28亿元，全年贷款授信额度0.5亿元未使用，公司持有该行3.04%股份且董事长兼任董事 [1] 主营业务情况 - 纸及纸制品营收21.35亿元（-2.35%），毛利率12.95%（+0.66pct），前五名客户销售额占比14.41%，前五名供应商采购额占比58.83% [21] - 分产品看：瓦楞原纸营收12.51亿元（-5.82%）、毛利率13.12%（+0.79pct）；牛皮箱板纸营收4.55亿元（-1.72%）、毛利率14.33%（+0.95pct） [23] - 采购集中度高主要因税收政策变化导致供应商结构从个人转向法人，且法人供应商采用简易计税方法具备价格优势 [27][30] 应收款项分析 - 应收票据余额4.65亿元（+106.23%），应收账款及应收票据合计7.25亿元（+47.07%），经营活动现金流净额1.12亿元（-55.65%） [34] - 应收票据中99.73%为6个月内到期，主要承兑银行为泰隆商业银行（7,198.65万元）、宁波银行（2,968.87万元）等 [36][37] - 坏账计提政策：商业承兑汇票和1年内应收账款按3%计提，2024年新增计提应收票据坏账4.29万元、应收账款坏账705.99万元 [34][48]

股价表现与交易数据 - 森林包装7月11日股价下跌9.64%，换手率18.01%，成交额10.23亿元，振幅22.26% [2] - 龙虎榜显示营业部席位合计净卖出6580.62万元，前五大买卖营业部合计成交1.75亿元（买入5456.16万元，卖出1.20亿元） [2][3] - 第一大买入营业部为方正证券武汉中山大道证券营业部（1170.92万元），第一大卖出营业部为国信证券北京分公司（4101.88万元） [2][3] - 近半年累计上榜龙虎榜5次，上榜次日股价平均涨5.12%，上榜后5日平均涨13.14% [2] - 当日主力资金净流出1.49亿元（特大单净流出7997.90万元，大单净流出6866.31万元），近5日净流出1.75亿元 [2] 财务业绩 - 一季度营业收入4.50亿元（同比降7.55%），净利润3388.22万元（同比降5.92%） [3] - 上半年业绩预告净利润2200万元至3300万元，同比变动区间-72.42%至-58.64% [3] 龙虎榜交易明细 - 买入前五席位包括方正证券武汉中山大道（1170.92万元）、国信证券浙江互联网分公司（1161.14万元）及东方财富证券三家拉萨营业部（合计3124.10万元） [3][4] - 卖出前五席位包括国信证券北京分公司（4101.88万元）、银河证券绍兴营业部（2584.80万元）、东海证券洛阳营业部（2378.79万元）等 [3][4]

美联储降息争议 - 美联储理事沃勒支持降息，认为当前货币政策过于紧缩且关税带来的通胀是暂时的 [1] - 鲍威尔为首的观望派认为经济数据仍强劲，需观望关税对通胀的长期冲击 [1] - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆警告关税可能推高中间产品价格并导致"第二轮"通胀效应 [1] 机构利益与市场表现 - 机构利益决定消息出现后股价的走势，好消息未必推动股价上涨，坏消息未必导致股价下跌 [2] - 机构利用散户对概念、利好的错误执念来改变股价走向 [6] - 资金流向数据可能被"造假"，但大资金的交易行为会在数据上留下痕迹 [6] 中报预增案例分析 - "盛屯矿业"和"齐峰新材"均为第一批披露中报预增的公司，但表现大相径庭 [6] - "盛屯矿业"的业绩预增已被大资金预判到，机构库存数据活跃 [9] - "齐峰新材"虽披露业绩预增，但机构库存数据不活跃，机构不看好 [9] 大数据与机构交易行为 - 机构库存数据活跃时，股价通常以上涨为主，反之则以下跌为主 [9] - 机构的交易行为决定股价走势，而非消息本身 [10] - 美联储降息争议中，机构投资者如何利用消息比消息本身更重要 [11] 普通投资者建议 - 市场对消息形成一致预期时往往会出现反向走势 [13] - 真正的市场转折点往往出现在大多数人意料之外 [13] - 机构的交易行为会提前反映在数据中 [13]

证券代码：600567 证券简称：山鹰国际 公告编号：2025-054 山鹰国际控股股份公司 关于以集中竞价交易方式首次回购股份的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 回购方案首次披露日 2025/6/25 回购方案实施期限 2025 年 6 月 23 日~2025 年 12 月 22 日 预计回购金额 5亿元~10亿元 □减少注册资本 √用于员工持股计划或股权激励 回购用途 √用于转换公司可转债 □为维护公司价值及股东权益 累计已回购股数 1,999,800股 累计已回购股数占总股本比例 0.04% 累计已回购金额 3,879,612元 实际回购价格区间 1.94元/股~1.94元/股 上述回购股份情况符合法律法规的规定及公司回购股份方案的要求。 （公 告编号：临 2025-046）。 海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露了《关于取得金融机构股票回购专项 贷款承诺函的公告》（公告编号：临 2025-050），公司取得中国工商银行股份有限 公司安徽省分行出具的《贷款承诺函》，承诺 ...

本期业绩预计情况 - 预计归属于上市公司股东的净利润为14,000万元–16,000万元，上年同期为8,758.26万元，同比上升59.85%-82.68% [1] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为13,500万元–15,500万元，上年同期为6,889.63万元，同比上升95.95%-124.98% [1] - 基本每股收益预计为0.09元/股–0.13元/股，上年同期为0.07元/股 [1] 业绩变动原因说明 - 营业收入同比提升，受益于原材料价格回落及管理效率提升，公司盈利能力显著增强 [1] 与会计师事务所沟通情况 - 业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计，但已与年报审计会计师事务所进行预沟通，双方不存在重大分歧 [1]

业绩预告 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.4亿元–1.6亿元，同比上升59.85%-82.68% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为1.35亿元–1.55亿元，同比上升95.95%-124.98% [1] - 基本每股收益预计为0.09元/股–0.13元/股，上年同期为0.07元/股 [1] 财务指标 - 2025年上半年净利润区间中值为1.5亿元，较上年同期8758.26万元增长71.27% [1] - 扣非净利润区间中值为1.45亿元，较上年同期6889.63万元增长110.47% [1] - 每股收益区间中值为0.11元/股，较上年同期增长57.14% [1]

证券代码：600308 股票简称：华泰股份 编号：2025-027 山东华泰纸业股份有限公司 ●山东华泰纸业股份有限公司（以下简称"公司"）本期业绩预告适用于 "实现盈利，且净利润与上年同期相比下降 50%以上"的情形。 ? 公司 2025 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润预计为 5,500 万 元到 7,500 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少 10,843 万元到 12,843 万元，同比减少 59.11%到 70.02%。 ? 公司 2025 年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 预计为 3,600 万元到 5,600 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少 一、本期业绩预告情况 （一）业绩预告期间 （二）业绩预告情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: （二）每股收益：0.12 元。 三、本期业绩预减的主要原因 要产品销售价格下降幅度大于成本下降幅度，导致公司产品 毛利率下降，同时销量也有所下降，从而致使公司业绩同比 出现下降。 面对严峻经济形势，公司 ...

民丰特纸（600235）公告，预计2025年半年度实现归属于母公司所有者的净利润1500万元左右，与上年 同期相比，预计将减少3343万元左右，同比减少69%左右。预计2025年半年度实现归属于母公司所有者 的扣除非经常性损益的净利润为1480万元左右，与上年同期相比，预计将减少3358万元左右，同比减少 69%左右。 ...