报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日市场波动剧烈，日债暴跌、格林兰岛地缘冲突致欧美股债汇三杀，贵金属创新高，建议关注地缘风险带来的市场不确定性 [8][9] - 不同板块有不同表现和投资建议，如国债关注中债 30 - 10 利差压缩机会，碳酸锂短期偏强震荡，煤焦短期偏弱中期走势待验证等 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 日债暴跌、地缘冲突致欧美股债汇三杀，美系资产波动加剧，贵金属创新高 [8] - 建议关注地缘风险带来的市场不确定性 [9] 各板块分析 所长首推板块 - 国债：全球风险偏好回落，关注中债 30 - 10 利差压缩机会，短期超长端有阻力，中期震荡偏空 [13] - 碳酸锂：供给收缩预期强，基本面偏强，短期价格易涨难跌 [14] - 煤焦：产业叠加资金因素，短期偏弱，中期走势待验证，策略上建议双卖虚值期权 [16] 各品种分析 - 黄金：再创新高；白银：关税预期波动 [19] - 铜：市场避险，价格承压 [26] - 锌：小幅下跌 [29] - 铅：海外库存增加，价格承压 [32] - 锡：区间震荡 [35] - 铝：下方有支撑；氧化铝：承压下行；铸造铝合金：跟随电解铝 [39] - 铂：补涨行情或许发动；钯：震荡向上 [42] - 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行；不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [46] - 碳酸锂：供给扰动，偏强震荡 [51] - 工业硅：商品情绪回落，逢高布空思路；多晶硅：关注现货成交价 [56] - 铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏 [60] - 螺纹钢、热轧卷板：原料市场扰动，偏弱震荡 [65] - 硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡；锰硅：需求端预期收紧，宽幅震荡 [69] - 焦炭、焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱 [72][73] - 动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整 [77] - 原木：弱势震荡 [79] - 对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨；PTA：做缩加工费；MEG：估值下方空间有限 [83] - 橡胶：震荡偏弱 [93] - 合成橡胶：短期弱势运行 [96] - LLDPE：标品排产继续回升，现货交投转弱 [99] - PP：排产低位维持，PP 利润暂修复有限 [102] - 烧碱：趋势仍有压力 [104] - 纸浆：震荡偏弱 [107] - 玻璃：原片价格平稳 [112] - 甲醇：震荡运行 [115] - 尿素：震荡整理，下方空间收窄 [120] - 苯乙烯：偏强震荡 [123] - 纯碱：现货市场变化不大 [125] - LPG：下行驱动逐渐兑现；丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱 [128] - PVC：偏弱震荡 [135] - 燃料油：波动上升，夜盘强势反弹；低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩 [138] - 集运指数（欧线）：现货加速下跌、地缘反复，暂时震荡市 [140] - 短纤：短期震荡市，加工费低位运行；瓶片：短期震荡市 [155] - 胶版印刷纸：空单离场 [158] - 纯苯：偏强震荡 [163] - 豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或震荡；豆一：现货稳定，盘面调整 [166] - 玉米：有所回调 [169] - 白糖：偏弱运行 [172] - 棉花：震荡偏强 [177] - 鸡蛋：情绪转弱 [183] - 生猪：现货转弱，旺季预期降低 [186] - 花生：震荡运行 [190]

文章核心观点 - 近期市场上出现了一种“投资铜条”的零售现象，其本质是工业金属而非贵金属，投资价值有限，其出现和热销难以用传统经济学理论完全解释，更多与市场情绪、消费者心理和铜价上涨背景下的“尝鲜”行为有关 [1][6][7][9] 市场现象与产品特征 - 1月19日，记者在水贝金座市场发现有商家在柜面陈列并销售投资铜条，规格为1千克，标价每条180元 [1][3] - 铜条上刻有“CU纯铜999.9”字样，商家表示零售价包含工费，回收价约为80元每条，但不承诺回收，并直言不建议购买用于投资 [3][4] - 该规格铜条单价在上周一度被炒至250元左右，本周回落至180-190元区间；1月20日线上商家报价为零售单价200元，批发10条以上单价190元 [4] - 记者走访水贝多个其他卖场，未再发现直接陈列的投资铜条，大多数商家仍以销售金条、银条为主 [9] 经济学与行为学分析 - 铜是工业用金属，通常以吨为单位计价，大部分时候克价仅约0.1元，并非传统投资商品 [3] - 投资铜条的加工、储存与运输成本可能已接近铜料本身价值，导致回收价（80元）不足零售价（180元）的45% [6] - 从行为经济学角度看，消费者可能将购买铜条的钱归入“娱乐支出”或“小额体验投资”的心理账户，属于“尝鲜”而非追求收益的严肃投资行为 [7] - 持有实体金属带来的触觉体验，可能成为消费者付出小额金钱的理由；同重量下，铜条体积比银条大约17% [9] 铜市场基本面与价格走势 - 自去年11月起，金、银、铜价均连续创下历史新高 [11] - 铜被称为“铜博士”，其价格与工业生产、经济周期强相关，工业属性占绝对主导 [11] - 截至1月20日下午3时，沪铜当日上涨约0.57%，年初至今上涨约2.85%，报价约为10.12万元每吨；伦敦铜和COMEX铜年初至今分别上涨3.58%和3.21% [11] - 1月14日，伦敦铜达到13407美元/吨的近期历史新高，国内铜价也飙升至10万元每吨以上，这与水贝投资铜条开始出现的时间节点吻合 [13] 行业与资本市场动态 - 市场曾预期美国或将对铜加征关税，引发供应担忧，导致全球现货铜出现向美国流动的虹吸效应，LME铜和COMEX铜的差价一度从每吨几十美元抬升至上千美元 [13] - 铜矿概念股近期表现强势：过去三个月，江西铜业上涨65.44%，洛阳钼业上涨52.68%，西部矿业上涨35.25%，紫金矿业上涨25.41%，云南铜业上涨20.96%；港股中国大冶有色金属涨幅达104.60%，五矿资源上涨43.30%，中国有色矿业上涨7.86% [13] - 主营铜制文创产品的“铜师傅”公司于去年11月再次向港交所提交上市申请 [14] - 对于铜价后续走势，有机构指出短期面临调整压力，但中长期铜矿供应偏紧格局未改，仍对铜价形成支撑 [14]

报告行业投资评级 - 铜：中性 [6] - 期权：卖出看跌 [7] 报告的核心观点 - 上周白宫对部分特定半导体等加征25%关税，影响有色品种需求展望，铜品种受波及但回调幅度有限，结合铜价高企、下游需求低迷和近期累库明显，当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至125000元/吨 [7] 各目录总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月19日，沪铜主力合约开于101030元/吨，收于101180元/吨，较前一交易日收盘涨0.41%；昨日夜盘开于101020元/吨，收于101680元/吨，较昨日午后收盘涨1.02% [1] 现货情况 - 昨日SMM 1电解铜现货对当月合约报贴水220元/吨至平水，均价贴水110元/吨，较前日上调15元/吨，铜价区间为100590 - 101290元/吨；早盘期铜先扬后抑后企稳回升，最高触及101400元/吨，低位探至100700元/吨，最终收于101160元/吨；市场交投清淡，持货商多次调价，好铜因货源紧张报价相对坚挺，平水铜及湿法铜贴水逐步扩大；预计下游继续按需采购，现货贴水格局或延续 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，IMF将2026年全球经济增长预期上调0.2个百分点至3.3%，同时上调中国、美国、欧元区和日本2026年经济增长预期，指出人工智能带动的信息技术投资增长支撑全球经济；欧盟将于1月22日召开紧急峰会，讨论特朗普宣布向反对美国得到格陵兰岛的欧洲国家加征关税等问题并评估反制措施，此前欧盟正准备对价值930亿欧元的美国商品征收报复性关税 [3] - 矿端方面，澳大利亚铜矿开发商Austral Resources于1月16日宣布收购嘉能可位于昆士兰州的Lady Loretta锌铅矿，预计2026年1月31日完成，需满足惯例先决条件，该矿采矿租约及相关基础设施与Austral现有的Lady Annie铜矿项目相邻，收购统一了Lady Annie周边矿权；加拿大第一量子矿业公司下调未来两年铜矿产量指引，2026年预计为37.5万 - 43.5万吨，2027年预计为41万 - 47万吨，2028年预计为43万 - 49万吨 [4] - 冶炼及进口方面，上周伦铜库存自近两个月低位反弹，最新库存143575吨；1月16日当周，沪铜库存继续回升，周度库存增加18.26%至213515吨，增至九个月新高，国际铜库存增加5219吨至15965吨；上周纽铜库存继续增加，最新库存542914短吨，再创阶段性新高 [5] - 消费方面，2025年12月中国未锻轧铜及铜材出口量为170202吨，同比增长117.0%，2025年全年累计出口量为1667185吨，同比增长29.8%；12月进口量为44万吨，同比下降21.8%，2025年全年累计进口量为532万吨，同比下降6.4% [5] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2450吨至147425吨，SHFE仓单较前一交易日变化 - 7762吨至152655吨；1月19日国内市场电解铜现货库32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨 [5] 策略 - 铜：中性，当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至125000元/吨 [6][7] - 期权：卖出看跌 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美元走强，铜价格承压，当前铜趋势强度为中性 [1][3] 各目录内容总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价100,770，日涨幅 -1.75%，夜盘收盘价103,660，夜盘涨幅2.87%；伦铜3M电子盘昨日收盘价12,809，日涨幅 -2.59% [1] - 沪铜指数昨日成交633,054，较前日变动 -10,180，持仓643,590，较前日变动 -39,786；伦铜3M电子盘昨日成交32,701，较前日变动 -32,923，持仓324,000，较前日变动 -2,103 [1] - 沪铜昨日期货库存160,417，较前日变动 -2,300；伦铜昨日期货库存143,575，较前日变动2,450，注销仓单比34.53%，较前日变动 -0.97% [1] - 多个现货价差数据有变动，如LME铜升贴水较前日变动23.92，保税区仓单升水较前日变动 -6等 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观方面，最热美联储主席人选生变，特朗普称希望哈塞特继续担任白宫顾问，哈塞特表示若掌舵美联储将坚决捍卫其独立性；特朗普暂缓对伊朗动武决定，正向中东增派兵力 [1] - 产业方面，智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%，至130,900吨；美国政府试图推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令；智利Codelco提交13亿美元方案拟延长Radomiro Tomic铜矿寿命至2058年；“十五五”期间国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%；艾芬豪矿业实现2025年铜和锌产量目标 [1][3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多种期货商品进行分析，给出各商品投资建议与趋势判断，如黄金受避险情绪影响，铜因美元走强价格承压等，投资者需关注各商品基本面、宏观及行业新闻变化[2][8]。 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金：避险情绪回升，沪金2602昨日收盘价1035.20，日涨幅 -0.52% [2][5] - 白银：关税预期波动，沪银2602昨日收盘价22713，日涨幅 -0.41% [2][5] - 铂：ETF较大幅度流出，上方承压，趋势强度为0 [2][24] - 钯：跟随区间震荡，趋势强度为0 [2][24] 基本金属 - 铜：美元走强，价格承压，沪铜主力合约昨日收盘价100770，日涨幅 -1.75% [2][8] - 锌：区间震荡，沪锌主力收盘价24750，较前日变动 -1.36% [2][11] - 铅：海外库存减少，限制价格回落，沪铅主力收盘价17475，较前日变动 -0.43% [2][14] - 锡：关注资源收储，沪锡主力合约昨日收盘价405240，日涨幅 -6.41% [2][18] - 铝：高位磨盘，沪铝主力合约收盘价23925，较前一交易日 -450 [2][21] - 氧化铝：共振下行，沪氧化铝主力合约收盘价2751，较前一交易日 -38 [2][21] - 铸造铝合金：跟随电解铝，铝合金主力合约收盘价22735，较前一交易日 -420 [2][21] - 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行，沪镍主力收盘价141350，较前一交易日 -5400 [2][28] - 不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心，不锈钢主力收盘价14275，较前一交易日 -140 [2][28] 能源化工 - 碳酸锂：现货采买放量，关注供给端扰动，2605合约收盘价146200，较前一交易日 -17020 [2][33] - 工业硅：逢高布空为主，Si2605收盘价8605元/吨，较前一交易日 -125 [2][37] - 多晶硅：关注消息面影响，PS2605收盘价50200元/吨，较前一交易日 1530 [2][37] - 铁矿石：估值偏高，谨慎追多，期货昨日收盘价812.0元/吨，涨跌 -1.0元/吨 [2][40] - 螺纹钢：震荡反复，RB2605昨日收盘价3163元/吨，涨跌2元/吨 [2][42] - 热轧卷板：震荡反复，HC2605昨日收盘价3315元/吨，涨跌11元/吨 [2][42] - 硅铁：原料成本松动，宽幅震荡，硅铁2603收盘价5570，较前一交易日 -40 [2][47] - 锰硅：需求端小幅收紧，宽幅震荡，锰硅2603收盘价5828，较前一交易日 -42 [2][47] - 焦炭：下游事故扰动，高位震荡，JM2605昨日收盘价1171元/吨，涨跌 -16.5元/吨 [2][51] - 焦煤：高位震荡，焦炭2605昨日收盘价1400元/吨，涨跌0元/吨 [2][51] - 动力煤：供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整，2025年12月进口煤炭量同比增长11.94% [2][55] - 橡胶：震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价15835元/吨，较前日变动 -160 [2][60] - 合成橡胶：高位震荡，顺丁橡胶主力日盘收盘价11815元/吨，较前日变动 -375 [2][63] - LLDPE：标品排产偏低维持，现货交投转弱，L2605昨日收盘价6695，日涨跌 -1.33% [2][66] - PP：单体价格继续分化，PP成本支撑偏强，PP2605昨日收盘价6496，日涨跌 -1.46% [2][69] - 烧碱：近月压力持续，03合约期货价格2006，山东最便宜可交割现货32碱价格660 [2][72] - 纸浆：震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5362元/吨，较前日变动 -74 [2][78] - 玻璃：原片价格平稳，FG605昨日收盘价1103元/吨，日涨跌1.29% [2][82] - 甲醇：震荡运行，甲醇主力（05合约）收盘价2239元/吨，较前日变动 -34 [2][85] - 尿素：震荡整理，尿素主力（05合约）收盘价1791元/吨，较前日变动 -10 [2][90] - 苯乙烯：短期震荡，苯乙烯2601昨日收盘价6994，与前日持平 [2][93] - 纯碱：现货市场变化不大，SA2605昨日收盘价1192元/吨，日涨跌 -0.75% [2][96] - LPG：短期供应偏紧，关注下行驱动兑现，PG2602昨日收盘价4202，日涨幅 -2.12% [2][99] - 丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱，PL2602昨日收盘价5953，日涨幅 -1.20% [2][99] - PVC：偏弱震荡，05合约期货价格4803，华东现货价格4580 [2][107] - 燃料油：窄幅震荡，涨势暂缓，FU2602昨日收盘价2541元/吨，日涨跌 -2.46% [2][110] - 低硫燃料油：夜盘小幅反弹，外盘现货高低硫价差暂时平稳，LU2602昨日收盘价3075元/吨，日涨跌 -1.66% [2][110] 农产品 - 棕榈油：生柴消息频出，油脂波动加剧，棕榈油主力收盘价8674元/吨，涨跌幅1.12% [2][138] - 豆油：美豆题材不足，反弹高度受限，豆油主力收盘价8016元/吨，涨跌幅0.98% [2][138] - 豆粕：靴子落地，价格或有反弹，DCE豆粕2605收盘价2727元/吨，涨跌 -11元/吨 [2][144] - 豆一：震荡，DCE豆一2605收盘价4324元/吨，涨跌 -9元/吨 [2][144] - 玉米：关注现货，C2603昨日收盘价2281元/吨，日涨跌 -0.13% [2][148] - 白糖：低位整理，原糖价格14.96美分/磅，同比0.39 [2][151] - 棉花：等待调整结束，CF2605昨日收盘价14590元/吨，日涨幅 -0.58% [2][156] - 鸡蛋：远月情绪转弱，鸡蛋2602收盘价3026，日涨跌0.50% [2][160] - 生猪：等待旺季需求印证，河南现货价格13180元/吨，同比100 [2][165] - 花生：震荡运行，PK603昨日收盘价7830元/吨，日涨跌 -0.10% [2][168] 其他 - 集运指数（欧线）：弱势震荡，EC2602昨日收盘价1719.0，日涨跌0.50% [2][112] - 短纤：短期震荡市，加工费低位运行，短纤2602昨日收盘价6382，较前日变动 -2 [2][126] - 瓶片：短期震荡市，瓶片2602昨日收盘价5986，较前日变动 -48 [2][126] - 胶版印刷纸：空单择机止盈，OP2602.SHF收盘价4048，较前一交易日 -50 [2][129] - 纯苯：短期震荡为主，BZ2603昨日收盘价5656，较前日变动8 [2][134]

文章核心观点 - 报告认为，结合高铜价、下游需求低迷以及近期明显累库等因素，铜价或暂时陷入震荡格局，预计震荡区间在99500元/吨至125000元/吨 [20] - 报告给出的投资策略为：铜价展望“中性”，套利操作“暂缓”，期权策略为“卖出看跌” [9][11][20][21] 现货市场与库存 - 2026年1月16日当周，SMM1电解铜平均价格运行于101,855元/吨至103,915元/吨，周中呈现冲高回落态势 [2][14] - 同期，SMM升贴水报价运行于-125元/吨至200元/吨，周中有所回升 [2][14] - 全球主要交易所及社会库存普遍增加：LME库存增加0.63万吨至14.36万吨；上期所库存增加3.30万吨至21.35万吨；国内社会库存（不含保税区）增加2.75万吨至32.09万吨；保税区库存增加0.12万吨至8.00万吨；Comex库存上涨2.07万短吨至53.87万短吨 [2][14] 宏观与地缘政治 - 美联储人事方面，前美联储理事凯文·沃什成为下一任美联储主席最热门人选 [3][15] - 美联储官员表态偏鸽：副主席杰斐逊称利率处于中性区间，政策立场“定位良好”，预计短期经济增长2%，失业率稳定，已准备好决定是否进一步调整利率 [3][15]；理事鲍曼表示货币政策仍具温和限制性，若就业未改善应准备进一步降利率，并称通胀压力正在缓解 [3][15] - 地缘政治方面，美国已向伊朗传递直接信息，提出通过外交解决铀浓缩、导弹等四项关键议题，并警告“替代方案将非常糟糕” [4][15] 铜精矿供应 - 2026年1月16日当周，SMM进口铜精矿指数报-46.53美元/干吨，较上期下跌1.12美元 [5][16] - 2025年12月中国进口铜矿砂及其精矿270.4万实物吨，环比增长7%，同比增长7.2%；2025年全年累计进口3036.5万实物吨，累计同比增长7.8%，年内多次创下单月进口历史新高 [5][17] - 智利Mantoverde铜矿罢工持续，劳资谈判陷僵局，该矿2025年铜产量为7.4万金属吨 [5][17] - 现货市场交投清淡，价格由矿山招标引导，有矿企以-40美元高位向冶炼厂出售1万吨标准干净矿 [5][16] 精炼铜冶炼、进口与溢价 - 洋山铜溢价继续下行：提单成交均价41美元/吨，周环比下跌4.2美元；仓单均价37.8美元/吨，周环比下降3.2美元；EQ铜CIF提单均价3.2美元/吨，周环比下降2.4美元 [6][17] - 截至1月16日，精炼铜进口亏损约950元/吨 [6][17] - 现货市场买卖双方分歧显著，因LME与COMEX近月价差收窄，部分贸易商平仓释出库存，同时1月冶炼厂维持较高出口量，但下游在高铜价下接货谨慎，实际成交有限 [6][17] - 展望下周，春节前货源持续回流或继续压制升水，洋山铜溢价可能进一步走低 [6][17] 废铜市场 - 当周铜价宽幅震荡，最终录得310元/吨涨幅，但广东光亮铜价格下跌100元至89,500元/吨 [7][18] - 再生铜原料市场表现相对坚挺，但再生铜杆企业的补库属于为交付历史订单的被动采购，并非看好后市需求 [7][18] - 原料结构性紧缺持续，持货商惜售，而下游企业因订单不足可能提前放假，春节前备货需求恐难兑现，行业面临“原料难采、成品难销”压力 [7][18] - 海外市场因铜价高波动导致交投清淡，韩国等市场因高品质废铜进口减少出现挺价现象 [7][18] 下游消费 - 2026年1月16日当周，国内精铜杆企业开工率为57.47%，环比回升9.65个百分点，同比降幅收窄至12.99%，主要因假期结束复产及铜价回落刺激刚需采购 [8][19] - 精铜杆企业原料库存环比增加2.02%，成品库存环比上升5.77%；预计下周开工率将微增至59.19% [8][19] - 同期铜线缆企业开工率为55.99%，环比略降0.59个百分点，同比回落4.95%，新增订单小幅改善但整体仍弱，仅汽车板块订单提供一定支撑 [8][19] - 铜线缆企业原料库存增加0.65个百分点，成品库存微降0.19个百分点；预计下周开工率将小幅下降至55.75% [8][19] - 美国自1月15日起对部分半导体及相关设备加征25%关税，对有色金属需求展望产生略影响，其中锡受影响最明显，铜品种同样受到波及但回调幅度相对有限 [8][19][20]

报告行业投资评级 - 台积电：买入[9][14] - 李宁：持有[15][17] - 洛阳钼业：持有[21][23] 报告的核心观点 - 12月中国新增贷款回稳，货币政策释放宽松信号，新增贷款同比跌幅收窄，企业贷款和债券融资表现较好，但家庭部门信贷需求疲弱，货币政策制定者宣布宽松政策并表示降息降准仍有空间[6][7][8] - 台积电4Q25业绩强劲，2026年展望乐观，营收预计年增近30%，资本支出提升，管理层上调长期发展指引，维持“买入”评级并上调目标价[9][10][14] - 李宁2025年四季度零售流水同比下降，全年业绩符合指引，但业绩拐点仍需时间，当前市盈率估值已较为充分，维持“持有”评级[15][16][17] - 天然铀行业开年强势，现货铀价上涨，主要ETF年初至今涨幅达22%，白宫发布声明或带来积极政策，维持对该行业乐观看法，首选哈原工，推荐中广核矿业和卡梅科[18][19][20] - 洛阳钼业2025年净利润预计增长48 - 54%，铜产量同比增长14%，2026年铜产量预计增长3 - 11%，虽2025年利润低于预测但产量高于预测，维持“持有”评级不变[21][22][23] 各部分总结 指数表现 - HSI收于26,924，较前一日下跌0.3%，年初至今上涨5.0%；HSCEI收于9,267，较前一日下跌0.5%，年初至今上涨4.0%；HSCCI收于4,154，较前一日上涨0.4%，年初至今上涨3.4%等[2] 商品价格表现 - 布伦特原油收于64美元/桶，较前一日下跌4.1%，年初至今上涨4.8%；黄金收于4,616美元/盎司，较前一日下跌0.2%，年初至今上涨6.9%等[3] 关键宏观和盈利发布 - 中国1月19日零售销售同比实际增长1.3%，预期1.1%；工业生产同比实际增长4.8%，预期5.0%等[4] 关键中银国际活动 - 1月16日有Tony Li - Consumer Sector Marketing (1x1) BJ和中银国际在线专家会 – 中国基座大模型技术与商业化近况更新等活动[5]

报告行业投资评级 - 铜：谨慎偏多 - 套利：暂缓 - 期权：卖出看跌 [9] 报告的核心观点 - 国内需求在高铜价下受一定影响，但2026年部分终端品种补助仍将继续且TC处于低位、矿端供应紧缺，操作建议逢低买入套保为主，区间在99600元/吨至101500元/吨 [9] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2026年1月14日，沪铜主力合约开于103780元/吨，收于104120元/吨，较前一交易日收盘涨1.79%；昨日夜盘开于104350元/吨，收于103660元/吨，较昨日午后收盘跌0.44% [1] 现货情况 - SMM 1电解铜现货对2601合约报价区间平水至升水280元/吨，均价升水140元，较昨日涨80元，现货价格区间103500 - 104330元/吨；期铜主力合约早盘高开后探低回升，最终收于104290元；隔月Contango价差440 - 330元/吨，当月进口亏损约1940 - 2070元/吨；早间平水铜报贴水10元至升水30元，好铜与湿法货源紧张；今日为2601合约最后交易日，预计开盘对次月报价贴水200至100元之间，现货升水料保持强势，月差走阔或抑制实际成交升水，持货商惜售情绪下价格或继续高位运行 [2] 重要资讯汇总 - 美联储褐皮书显示12个辖区中八个辖区整体经济活动呈小幅至温和增长，三个辖区无变化，一个辖区小幅下降，较前三个报告周期有改善；多数银行报告本周期消费者支出小幅至温和增长，因假日购物季；地缘方面，美国国务院敦促公民离开伊朗，美国从多个中东基地撤部分人员，伊朗处于最高战备状态，若美国打击将攻击当地美军基地 [3] 产业链情况 矿端方面 - 加拿大Taseko Mines的Gibraltar铜钼矿2025年生产9800万磅铜和190万磅钼，第四季度选矿厂非计划维护停机，11月事故致矿区临时全面停工，但产量达3100万磅，因矿石品位提至0.26%，平均回收率81%；SX/EW工厂本季度生产90万磅阴极铜且仍在运营；2025年全年铜销量9900万磅，钼销量190万磅；预计2026年各季度产量更稳定 [4] 冶炼及进口方面 - 加拿大Taseko Mines的Florence铜矿项目完成建设，进入井场作业和SX/EW工厂调试阶段，目标几周内首次铜生产，一年内逐步全面投产；井场酸化11月初启动，12月初采矿溶液在新井中循环，注入流量达或超预期，溶液铜品位上升至阈值；SX/EW工厂调试顺利；钻井作业已恢复，三台钻机作业扩大商业井场，预计支持更高溶液流量和提高今年铜产量 [5] 消费方面 - 中国2025年12月未锻轧铜及铜材进口量43.7万吨，11月为42.7万吨；2025年累计进口量532.1万吨，同比减少6.4% [6] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日变化4325.00吨至141625吨，SHFE仓单较前一交易日变化27212吨至149339吨；1月11日国内市场电解铜现货库存29.34万吨，较此前一周变化1.96万吨 [7][8] 数据图表 价格与基差数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜|140|60|-50|-20| |升水铜|240|130|35|10| |现货(升贴水)-平水铜|50|15|-90|-50| |现货(升贴水)-湿法铜|-30|-55|-180|-110| |洋山溢价|41|43|44|47| |LME（0 - 3）|90|64|3|21| [26] 库存与仓单数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |LME库存|141625|141550|143225|165875| |SHFE库存|180543||145342|| |COMEX库存|480352|472136|461649|408794| |SHFE仓单|149339|122127|96474|32563| |LME注销仓单占比|36.61%|16.09%|21.82%|39.43%| [27] 套利与相关比值数据 |项目|今日|昨日|上周|一个月| |----|----|----|----|----| |CU04 - CU01连三 - 近月|690|540|510|180| |CU03 - CU02主力 - 近月|670|200|240|60| |CU03/AL03|4.23|4.20|4.25|4.24| |CU03/ZN03|4.25|4.22|4.25|3.99| |进口盈利|-1919|-1742|-870|-1493| |沪伦比（主力）|7.77|7.88|7.95|8.14| [28]

市场整体表现与资金面 - 市场冲高回落，沪指收盘跌0.31%，深成指涨0.56%，创业板指涨0.82% [1] - 沪深两市成交额达3.94万亿元，较上一交易日放量2904亿元，连续第3个交易日突破3.5万亿元 [1] - 市场热点快速轮动，全市场超2700只个股上涨 [1] 行业板块表现 - AI应用概念爆发，算力硬件概念午后拉升，半导体板块走高 [1] - 商业航天概念局部活跃 [1] - 能源金属、保险、银行等板块跌幅居前 [1] 电子与AI产业趋势 - 自主可控与AI是贯穿全年的绝对强主线，产业趋势在2026年料将得到强化 [2] - 自主可控领域关注国产算力及半导体设备的加速放量趋势 [2] - AI算力方向，PCB与存储具有高确定性景气 [2] - 消费电子作为支线或迎来重大转折机遇，关注2026年第二季度的景气反转机会 [2] 铜周期与资源品投资 - 当前处于“AI飞跃”与“百年变局”共振下的超级铜周期，其持续性和战略意义重大 [3] - 铜价仍有较大上行空间，原因包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；以黄金为标尺，当前铜金比价仍处历史低位 [3] - 投资层面应以中长期视角审视铜的配置价值，重点关注铜资源端、优质矿企及与电力、AI基础设施高度相关的产业链环节 [3] 宏观流动性及A股市场展望 - 2026年全球降息周期进入下半场，宏观流动性呈现“内外宽松共振”与“从超常到常态”两大特征 [3] - 汇率端美元承压，人民币升值对A股走势形成支撑 [3] - 中期“股债跷跷板”效应将进一步支撑A股走势 [3] - 居民“存款搬家”的再配置需求或将成为市场的最大边际增量 [3] - 后地产时代，资本市场地位升级，成为经济发展与资源配置的核心枢纽，市场资金生态持续优化 [3]

行业表现与驱动因素 - 2026年至今，纽交所Arca黄金矿业指数已上涨约12%，跑赢了现货黄金6.9%的涨幅和标普500指数0.7%的涨幅 [1] - 黄金、白银和铜价在周三均创下历史新高，矿业股在今年开局表现强劲，涨势由地缘政治紧张局势和避险资产需求复苏推动 [1] - 随着美国与伊朗、委内瑞拉之间的风险持续升级，资金加速涌入具备保值属性的大宗商品，不少投资者开始调仓布局矿业股 [1] - 白银波动率更高，在金价上涨带动下涨幅进一步放大；铜价则受供应中断以及美国因关税担忧增加库存等因素提振而持续走高 [4] 公司业绩与市场逻辑 - 2025年，行业龙头纽曼矿业与伊格尔矿业股价均实现翻倍，而同期现货黄金涨幅约为65% [3] - 据分析师预测，纽曼矿业与伊格尔矿业调整后摊薄每股收益同比增幅均将超过85% [3] - 不断上涨的金价为矿业公司带来更为可观的收益增长，因矿企成本上涨往往滞后于金属价格涨幅，这一市场逻辑在去年已催生超额回报 [3] - 亮眼的业绩预期是矿业股在一轮大涨后仍获投资者青睐的核心原因 [3] 价格预测与潜在制约 - 分析师Grant Sporre预测，现货金价有望在年底攀升至每盎司5000美元 [4] - 2026年上半年，美联储暂停加息、美股表现坚挺以及美元维持强势等因素，可能对金价上行空间形成制约 [4] 资金使用与历史教训 - 随着矿企利润水涨船高，投资者的目光逐渐聚焦于企业的资金使用规划 [7] - 此前行业繁荣周期中，成本攀升与盲目并购曾拖累企业表现，这类历史教训若再次上演，或将对矿业股股价形成压力 [7] - 分析师强调，若矿企选择向股东分红或将资金投入业务扩张是积极信号，但在行业周期顶部高价收购其他矿企则可能带来麻烦 [7]