美国对中国负极材料的反补贴调查 - 美国商务部初步裁定中国活性阳极材料（负极材料）生产商获得高额政府补贴，为后续加征反补贴关税铺平道路 [1] - 湖州凯金新能源和Shanghai Shaosheng Knitted Sweat因未参与应诉被裁定712.03%税率，松下电器（中国）及其他生产商税率为6.55% [1] - 凯金新能源负极材料当前有效产能25万吨，预计2025年底将达59万吨 [1] - 美国商务部将于2025年9月19日做出最终裁定，需经ITC批准并于11月20日发布最终命令 [1] 调查背景与请愿方 - 美国石墨生产商是请求调查的请愿方之一，认为中国补贴压低价格使其难以竞争 [2] - 美国活性阳极材料生产商联盟于2024年12月18日提交申诉，商务部于2025年1月7日发起反倾销和反补贴调查 [2] 中美负极材料贸易现状 - 中国供应全球大部分石墨，美国59%天然石墨和68%人造石墨进口依赖中国 [3] - 2023年美国从中国进口约3.5亿美元负极材料 [3] - 高额关税将推高美国产品成本并加剧全球新能源产业链波动 [3] 美国对华新能源产业遏制措施 - 美国对华电动汽车动力电池关税和非车用锂电池关税分别降至58.4%和40.9% [4] - 基于301条款，动力电池自2023年9月起加征25%关税，2026年非车用锂电池关税也将提至25% [4] - 美国众议院通过法案禁止从宁德时代、比亚迪等6家中国公司购买电池 [4] 中国新能源产业应对策略 - 中国正在定义全球新能源规则，需应对地缘政治风险和贸易保护主义 [5] - 需构建本地化供应链体系并形成技术代差优势 [5] - 宁德时代表示全球车企依赖中国电池技术 [5] 行业动态 - 韩国电池三巨头负债达2500亿 [6] - 第五届起点两轮车换电大会及技术高峰论坛将于7月11日举办 [6][7][9]

近日，被誉为"全球电池行业风向标"的CIBF2025中国深圳国际电池展（下称CIBF2025电池展）在深圳 举行。期货日报记者走访发现，随着碳酸锂期货在锂电产业普及，期货市场已成为锂电产业企业交流的 重点话题。同时，产业企业也愈发意识到期现人才的重要性，一波期现人才招聘潮逐渐兴起。 当前，碳酸锂价格已经逼近60000元/吨的重要关口。数据显示，5月21日，电池级碳酸锂均价报63000 元/吨。记者现场交流了解到，大多数企业认为碳酸锂价格仍有下跌空间。 在价格下行周期，产业企业积极寻求应对之策。记者逛展发现，当前，碳酸锂期货已成为产业企业的重 点交流话题，他们期望借助碳酸锂期货的风险管理、价格发现等功能来对冲价格下跌风险、优化库存管 理，稳住生产经营。 "在一家期货公司会议上，我看到《期货日报》关于累沽期权的报道，觉得很适合我们，因此让期货公 司也给我们设计期权方案。"山东一家专注于新能源生产及配售的企业负责人林华（化名）告诉记者， 自碳酸锂期货上市以来，他们便积极参加会议学习，在期货经营机构的协助下开展了套期保值业务。此 次参展，他们提前约好期货公司，准备详细了解累计期权的运用，旨在复杂多变的市场环境中给公司 ...

笔者认为，新能源企业需以战略眼光谋划高质量发展，从技术创新、全球化布局、供应链整合三大维度 着手，打造全球竞争力。 第一，以技术创新筑牢核心竞争力。企业需持续加码研发，将技术创新作为高质量发展的核心引擎。在 电池领域，企业需聚焦高能量密度、长寿命、低成本、高安全性的电池技术研发；在光伏领域，则应致 力于提升光电转化效率。在材料、工艺甚至商业模式上构建"护城河"，提升竞争力及盈利能力。 第二，以全球化布局拓展市场边界。企业可通过港股上市推动全球化战略实施，积极拓展海外市场、分 散经营风险，同时着力提升国际影响力。 第三，优化产品结构、供应链，并开展并购投资。赴港上市的新能源企业可借力港股，通过广泛合作、 投资等，引领产业协同、整合。这也有利于企业不断巩固自身行业地位。 总之，赴港上市是新能源企业全球化发展的重要助推力，而在"双碳"背景下的全球新能源投资热潮中， 谁能率先借力资本市场，尤其是借力于港股这样的全球金融枢纽，谁就有望在全球市场竞争中赢得先 机，更有可能成长为全球新能源巨头。 ■李婷 在"双碳"目标引领与全球能源转型浪潮的双重驱动下，新能源产业成为全球资本竞逐的"价值高地"。一 时间，新能源企业赴港上市 ...

根据此前发布的招股书内容，宁德时代登陆港股的意图主要是扩张海外市场，九成资金将用于匈牙利建 厂，提升本地化供应能力。过去的一年，宁德时代海外市场业务占比约30.3% ，且毛利率高于国内市 场。 投产后的匈牙利基地预计将为大众、宝马、奔驰等欧洲车企提供配套服务，覆盖欧洲主要市场。与此同 时，在国内市场，德国车企已经与宁德时代深入绑定。 2025年，在国内市场占有率仅剩24.7%的合资车企，发起了强势的反攻，拥抱本土化，依托国内供应链 用中国方式造车。随着宁德时代在全球产能的扩张，合资车企或许将最先享受到规模效应带来的红利。 没有惊喜的上市 上市首日，宁德时代股价高开，开盘价为296港元/股，较发行价263港元/股，上涨12.55%。 H股价格与A股相差不大，（A/H）比价大概是0.91。"这说明了A股和H股投资者对于宁德时代的预期基 本一致。"一位金融行业从业者说道。 在上市之前，宁德时代宣布其发售价已厘定为每股263港元，即以招股价上限定价，也就是所谓的"平 价"发行。这种发行吸引了诸如KIA这样的主权基金机构投资者，在宁德时代的招股书中，KIA已承诺投 资5亿美元，是IPO中最大的基石投资者之一。 宁德时代 ...

宁德时代市场表现 - 宁德时代A股上午上涨4 38% 股价报274 52元/股 创本轮反弹新高 [1] - 宁德时代A股成交额达91 8亿元 居A股第一 [1] - 宁德时代H股上午上涨11 56% 报341 6港元/股 [1] 比亚迪市场表现 - 比亚迪A股上午上涨1 52% 报400 81元/股 盘中最高触及404元创历史新高 [1] - 比亚迪港股上午上涨2 83% 报457 2港元/股 [1] 锂电产业链表现 - 宁德时代与比亚迪带动锂电产业链活跃 [1] - 电池 石墨电极 能源金属 汽车整车等板块走强 [1]

宁德时代与比亚迪表现 - 宁德时代A股上涨4 38%至274 52元/股 H股上涨11 56%至341 6港元/股 成交额91 8亿元居A股第一 [1] - 比亚迪A股上涨1 52%至400 81元/股 盘中触及404元历史新高 H股上涨2 83%至457 2港元/股 [1] - 锂电产业链活跃 电池 石墨电极 能源金属 汽车整车等板块走强 [1] 泡泡玛特表现与行业分析 - 泡泡玛特上涨3 46%至215 4港元 创历史新高 摩根士丹利将目标价从204港元上调至224港元并给予"增持"评级 [3] - 公司被视为新消费行情领军者 通过IP转化为文化资产 开创文化消费新形态 赋予情感联结与精神共鸣 [5] - 兴业证券提出新消费范式：产品力=功能价值+情绪价值+资产价值 情绪驱动消费形成文化与商业势能共振 [6] 固态电池行业动态 - 固态电池板块大涨 国轩高科涨停 [8] - 国轩高科推出G垣准固态电池 获主流车企认可 应用于B级及以上BEV车型测试 提供1000公里以上续航方案 [10] - 工信部4月发布工作要点 明确将全固态电池作为重点领域 建立健全标准体系 [11] - 光大证券认为行业进入预期兑现阶段 "技术领先+客户绑定"企业受益 短期关注中试线落地企业 长期跟踪材料体系厂商 [11]

碳酸锂价格走势 - 5月20日电池级碳酸锂现货均价报63350元/吨，较前一日下调550元，期货主力合约2507下跌0.88%至60860元/吨，创上市新低 [1] - 2022年碳酸锂价格峰值近60万元/吨，当前回落至6万元/吨附近，跌幅达90% [1] - 历史周期显示2015-2019年价格从4.2万元/吨涨至18万元/吨（4倍涨幅），后跌至4.8万元/吨 [1] 行业供需分析 - 供应端：2025年非洲Goulamina、卡玛蒂维、阿根廷盐湖等新项目爬产，叠加国内大红柳滩、枧下窝复产，产能快速释放 [2] - 需求端：下游锂电池企业库存压力增大，叠加海外关税政策不确定性，需求增速放缓，储能市场增长不足以消化过剩产能 [3] - 供需失衡导致社会库存达12.29万吨（历史高位），且无盐厂检修计划，短期价格或继续承压 [3] 企业成本与盈利 - 7万元/吨为行业盈亏平衡线，当前价格已跌破外采矿及高成本自有矿企业成本线 [2] - 盐湖提锂成本3万-5万元/吨，显著低于锂辉石提锂（4万-8万元/吨）和锂云母提锂 [5] - 盐湖股份锂产品毛利率50.68%，藏格矿业45.44%，远高于天齐锂业（35.21%）、赣锋锂业（10.47%）和盛新锂能（2.84%） [5] 价格驱动因素 - 短期：6%锂辉石精矿CIF均价655美元/吨（周环比降50美元），成本支撑弱化 [3] - 长期：技术进步或推动成本曲线下移，但价格波动性仍受新能源汽车及储能需求影响 [3] - 回暖条件需下游爆发性增长（如固态电池突破）或上游矿端关停引发供需错配 [5] 未来展望 - 2025-2026年供应端维持宽松，预计价格区间5万-8万元/吨 [4] - 行业集中度或向低成本企业提升，中小产能可能出清 [2]

核心观点 - 25Q1锂电产业链淡季不淡，国内电动化率或迈入50+%开启高增期，海外美国低迷、欧洲回暖，储能装机短期下滑但中长期潜力大，国内电池企业地位强化 [1][2] - 中拉举行相关会议，携手挖掘数字经济增长潜力，促进数字基建及技术合作 [1][8] - 4月空调内外销出货量低于预期，线上竞争加剧，建议关注受美国市场影响小或能海外供货的公司 [1][12] - 外卖平台补贴带动现制茶饮订单激增，利好餐饮、人服，各细分板块有不同发展态势 [1][18] - 中美贸易和谈超预期，几内亚铝土矿生产扰动或引发价格反弹，利好相关企业 [1][23] - 本周交通运输行业表现较好，各子板块有不同涨跌幅，各运输方式基本面有不同表现，不同板块有投资机会 [28] 锂电产业链 - 25Q1营收因电芯出货量高增抵消价格下滑而稳步增长，25Q2需求预计平稳增长，价格有望触底，龙头盈利能力或增强 [3] - 经对比业绩和技术因素，材料环节建议布局磷酸铁锂、结构件、负极材料等 [4] - 25Q1充电设备及服务装机大增，行业景气度有望回升，快充技术或倒逼设施更新，市场竞争加剧 [5] 中拉数字合作 - 中国与拉美和加勒比国家开展数字技术合作，涵盖数字基建、电商、人工智能等领域 [8] - 国内国家数据局印发方案，美国废除相关规则并加强芯片管制，谷歌、Neuralink有相关动态，中国AI产业崛起 [9] 家电空调 - 4月空调内销出货量低于预期，因渠道提货意愿下降，企业对未来内销仍有期待，长虹受益小米订单但未来或分流 [12] - 4月空调出口出货量低于预期，美国提升关税致订单减少，订单难回流，5 - 7月排产反映出口预期 [13] - 空调线上竞争加剧，华凌降价提升份额，线上零售价下降，中央空调出口高增长、内销受影响，热泵出口恢复、内销受政策重视 [14][15] 社服行业 - 本周SW社服行业有不同涨跌幅，细分板块中免税政策优化、教育K12赛道景气、人力资源关注人服机构机会、餐饮茶饮订单激增 [18][19][20] 有色金属 - 本周上证指数、沪深300指数、SW有色金属行业指数有不同涨幅，各二级子行业变动幅度不同 [23] - 本周多种金属价格有不同变动，公募新规或使部分有色金属个股受益，几内亚铝土矿生产扰动利好相关企业 [24][26] 交通运输 - 本周交通运输行业累计涨跌幅位列第4，各子板块涨跌幅不同 [28] - 航空机场方面，航司运力、机场客流量有恢复情况，油价及汇率有变动 [30][31] - 航运港口方面，SCFI、CCFI等指数有不同表现，油运、干散货运指数有变动 [32][33] - 公路铁路方面，3月铁路、公路客货运量及周转量有不同表现 [33] - 快递物流方面，4月快递行业收入、业务量上升，单价下降 [34] - 航空、机场、跨境物流、快递等板块有不同投资机会 [35][36]

报告行业投资评级 - 电新行业，维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 25Q1淡季不淡，25年或是国内电动化率迈入50+%并开启新一轮高增期的关键时期，需求支撑性强；海外美国市场低迷、欧洲有所回暖，国内车企出海潜力大；储能装机短期下滑但中长期潜力大，国内电池企业地位稳固且有望提升 [6] - 电芯强者恒强，25Q1营收增长，价格企稳或带来出货量与收入共振；25Q2需求预计平稳增长，价格触底，盈利向上，龙头优势明显 [6] - 经对比25Q1业绩和综合技术等因素，材料环节迎来修复良机，建议布局磷酸铁锂、结构件、负极材料、电解液、铜箔、三元、隔膜 [6] - 充电设备及服务景气度回升，25Q1装机大增，快充技术或倒逼设施更新迭代，市场竞争加剧 [6] - 推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工等，建议关注科达利、贝特瑞等 [6] 根据相关目录分别进行总结 需求：国内24年超预期，25Q1淡季不淡 - 中国：24年新能源汽车销量1285.9万辆，同比高增36.1%，渗透率40.9%；25Q1销量307.5万辆，同比高增47.1%；预计25年渗透率迈入50+% [9] - 美国：24年销量160.6万辆，同比+9.6%；25Q1销量39.3万辆，同比+11.3%；特朗普2.0时代政策倾向性或降温，关税风险影响市场 [10] - 欧洲：24年销量300.8万辆，同比-0.7%；25Q1销量84.9万辆，同比+21.3%；26年碳排放法规趋严将刺激电动车推广 [11] - 全球：25Q1新能源汽车销量约433万辆，同比+33.4%；中国市场份额扩大，国内车企出海潜力大 [11] - 动力电池：24年全球装车量895GWh，同比+26%；25Q1新增装车量221.8GWh，国内123.4GWh同比大增52% [16] - 需求结构：25Q1磷酸铁锂装车量占比提升至80.8%，替代三元材料势头不减 [27] - 单车装车量：25年3月国内新能源汽车单车平均带电量同比提升6.3%至50.8kWh [28] - 储能：25Q1国内新增投运新型储能项目装机规模同比-1.5%/-5.5%；中长期新能源主动配储潜力大 [32] 产业链：25Q1进入复苏期 - 营收：25Q1锂电全产业链营收2265.7亿元，同比+12%，环比-12%；材料环节改善明显，设备企业仍在探底 [38] - 利润：除设备环节外，其余各环节均进入修复期，动力电池引领行业复苏 [39] - 毛利率：25Q1锂电全产业链毛利率19%，同比-1pcts，环比+4pcts；动力电池和设备环节环比修复 [41] - 费用率：25Q1锂电全产业链期间费用率10%，同比-3pcts，环比+3.1pcts；锂电设备期间费用率较高 [41] - 现金流：25Q1锂电全产业链经营净现金流318亿元，同比+20pcts，环比-43pcts；动力电池环节现金流强势 [44] - 资本开支：25Q1锂电全产业链期间资本开支333.8亿元，同比+2pcts，环比+7pcts；动力电池环节带动投资 [44] - 库存周转率：25Q1锂电全产业链库存周转率0.92次，同比材料环节改善，动力电池下滑 [48] - 应收周转率：25Q1锂电全产业链应收周转率0.97次，环比下滑，上游原材料回款管理增强 [48] 电芯：强者恒强，龙头效应突出 - 基本面 - 量：25Q1国内动力电池装车量184.3GWh，同比+52.8%；市场格局稳定，TOP2/TOP10维持67%/93% [52] - 基本面 - 价：25Q1新能源汽车降价力度基本持平，3 - 4月降低；电池端价格下滑，后续有望企稳 [53] - 营收：25Q1行业营收1229亿元，同比+9.6%，环比-18.25%；价格企稳将带来出货量与收入共振 [57] - 毛利率：25Q1行业毛利率22.1%，同比-1.48pcts，环比+7.08pcts；宁德时代领先，二线梯队回升 [57] - 费用控制：25Q1行业期间费用率9.2%，同比-4.25pcts，环比+5.75pcts，整体呈下降趋势 [58] - 净利润：25Q1行业归母净利润153亿元，同比+31%，环比-6%，行业进入复苏向上趋势 [60] - 经营性现金流：25Q1行业公司经营性净现金流同比+34%，大部分企业现金流改善 [65] - 资本开支：25Q1行业资本开支同比增长27.1%至164亿元，头部企业扩产 [65] - 营运效率：25Q1行业存货周转率、应收周转率分别为1.08次、1.04次，同比略有下滑 [67] - 展望后续：25Q2需求进入观察窗口期，预计国内平稳增长，海外超预期；价格触底，盈利增强，看好龙头业绩 [71] 材料：逐步走出周期底 正极材料&前驱体：关注高压密铁锂趋势 - 基本面：25Q1行业代表公司正极材料合计产量88.3万吨，同比+53%；磷酸铁锂产量69万吨，同比+77%；碳酸锂价格下跌，三元相对抗跌 [74] - 业绩：25Q1行业营收345亿元，同比+19.6%；归母净利率1.7%，同比微降/环比+4pcts；行业毛利率9%，同/环比分别+0.1pcts/-1.1pcts [80] - 现金流与资本开支：25Q1行业经营性现金流符合季节性备货需求，资本开支同比+21%，存货和应收周转率改善 [87] 结构件：稳定表现穿越周期 - 业绩：25Q1行业营收48亿元，同比+22%，环比-12%；归母净利率9.6%，同/环比+0.4pcts/-0.1pcts；毛利率18.9%，同/环比分别+0.2pcts/-4.0pcts [92] - 现金流与资本开支：25Q1经营性现金流同比增速6.31%，同/环比高增2267%/124%；资本开支节奏与电芯环节一致性好 [96] 负极材料：价格探底，关注快充、硅基等边际变化 - 基本面：25Q1行业代表公司负极材料合计产量65.2万吨，同比+64%；石墨负极价格下滑，成本波动向上 [103] - 业绩：25Q1行业营收117亿元，同比+23%，环比-10%；归母净利率4.9%，同/环比+1.4pcts/+3.1pcts；毛利率20%，同/环比分别+1.4pcts/-0.3pcts [105] - 现金流与资本开支：25Q1行业经营性现金流恶化，资本开支同比-18%，营运能力上龙一龙二应收周转率优于二三线企业 [108] 充电设备及服务板块：景气度回升 - 25Q1装机同/环比大增75.3%，2025年在设备更新等政策调控下，行业景气度有望回升；快充技术或倒逼充电基础设施更新迭代，TOP5运营商市占率同比微降，市场竞争加剧；25Q1收入同/环比分别+5%/-31%，扣非同/环比分别+20%/-16%，板块内竞争加剧形成分化 [6] 综述&投资建议 - 推荐宁德时代、亿纬锂能、富临精工等，建议关注科达利、贝特瑞、尚太科技、天赐材料、嘉元科技、星源材质、欣旺达、湖南裕能、龙蟠科技、中科电气、天奈科技等 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 参与单位及人员包括粤港澳大湾区产融基金周家伊等 [2] - 活动时间为2025年5月20日，地点在公司会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事许超等 [2] 庐江工厂进展 - 安徽天铁庐江工厂2022年上半年开工，2024年10月金属锂产线试生产，12月末烷基锂产线试生产，计划近期氯化锂和电池级碳酸锂产线试生产，全部投产后锂化物产能有望跨越式提升 [2] 金属锂下游应用 - 工业级金属锂用于医药、精细化工、合金等行业，电池级金属锂作为负极材料用于新能源固态电池等，公司看好其在锂电池等领域应用 [3] 金属锂在固态电池应用 - 金属锂是能量密度最高的金属材料，国内外多家企业和科研单位以其作为固态电池负极材料研究，全固态电池技术突破后，有望成为全新负极材料，在电池能量密度400wh/kg以上标准能提升能量密度与续航能力，是全固态锂电池负极材料理想选择 [3] 锂产品下游客户拓展情况 - 下游客户包括锂电电芯、医药、合成橡胶及电子材料企业等，已与多家业内知名客户建立联系和合作关系，新客户在积极拓展中 [3]