港股市场表现 - 5月2日港股三大指数全线上涨，恒生指数涨1.74%至22504.68点，恒生科技指数涨3.08%，国企指数涨1.92% [1] - 科网股集体走强，小米集团涨超6%，阿里巴巴、京东集团涨超3%，快手、联想集团、哔哩哔哩、腾讯控股涨超2% [3] - 新能源车企股表现亮眼，零跑汽车涨超7%，小鹏汽车4月交付量同比增273%，理想汽车增31.6%，小米汽车交付超2.8万辆 [3][4] 行业板块动态 - CXO概念股大幅上涨，药明康德涨超7% [3] - 新茶饮板块集体上行，奈雪的茶涨超8% [3] - 离岸人民币对美元汇率日内涨超370点，一度升至7.24，为4月4日以来最高水平 [4] 市场驱动因素 - 中国正评估与美国的贸易谈判，贸易紧张局势边际缓和推动市场情绪回暖 [6] - 银河证券认为投资者风险偏好回升，财政与货币政策有望带动港股盈利稳中有升 [6] - 国泰君安证券建议加强科技成长风格配置，内需行业或受益于消费政策预期 [6]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘上涨1.74% [1] - 恒生科技指数收盘上涨3.08% [1] - 国企指数收盘上涨1.92% [1] 科技及互联网行业 - 科网股全线上涨 [1] - 小米集团股价上涨超过6% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过3% [1] - 京东股价上涨超过3% [1] - 快手股价上涨超过2% [1] - 联想集团股价上涨超过2% [1] - 哔哩哔哩股价上涨超过2% [1] - 腾讯控股股价上涨超过2% [1] 汽车行业 - 汽车股集体走高 [1] - 零跑汽车股价上涨超过7% [1] 医药研发外包行业 - CXO概念股整体大涨 [1] - 药明系公司股价上涨超过7% [1] 消费品行业 - 新茶饮股集体上行 [1] - 奈雪的茶股价上涨超过8% [1]

文章核心观点 介绍《洞见 ESG》4 月刊内容，涵盖 ESG 政策动态、A股 上市公司 ESG 报告披露情况、行业 ESG 表现及相关环保话题等信息 [2][3][4] 政策速递 - 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，2025 年 7 月 1 日起施行，要求上市公司按规定发布可持续发展报告，458 家上市公司需做好准备 [3] - 生态环境部发布方案，全国碳市场首次扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增 1500 家重点排放单位，扩围后预计重点排放单位达 3700 家左右，覆盖排放量约 80 亿吨 [3] - 生态环境部继发布两个新 CCER 方法学后，公开征集 CCER 方法学建议，分布式能源等项目有望入围 [3] A股ESG报告披露情况 - 截至 4 月 20 日，A股 已交出 1131 份 ESG 报告，略高于去年同期，仅 20.90%的 A 股上市公司披露了 ESG 报告 [4] 行业影响 - 铝冶炼纳入碳市场，管控范围与电力行业不同，除化石燃料燃烧排放，工业过程排放也纳入管控，2026 年碳配额缺口或达 34 万吨，企业需降低碳成本 [4] - 近十年我国水泥工业每年碳排放在 11 亿吨以上，1200 家水泥企业将纳入全国碳市场，目前减排压力不大，预计三到五年内碳配额收紧，减排成本上升 [4] 行业洞见 - ESG 强制信披名单里的青啤和重啤已完成 2024 年 ESG 报告披露，减排成果显现，年度碳排放量同比下滑，多项指标下降 [4] - 新茶饮行业发展火热，但可持续发展有隐忧，古茗、蜜雪集团、茶百道赴港上市，“315”期间多家企业被曝食品安全问题 [4] - 美股对 ESG 强制信披有重大调整，霸王茶姬在招股书中披露 ESG 章节，陈述 4 个维度要点 [4] - 化工业范围 3 碳排放占 77%，上下游协同减碳迫在眉睫 [4] 绿证情况 - 截至 2024 年 12 月底，全国累计核发绿证 49.55 亿个，其中可交易绿证 33.79 亿个，参与绿证交易的消费主体约 5.9 万个，同比增长 2.5 倍 [6] 首席气候官观点 - 我国需修订环境空气质量标准，推动细颗粒物标准限值趋严，空气污染与气候变化治理协同推进，企业应布局绿色技术 [6] 世界地球日相关 - 4 月 22 日世界地球日，正值企业可持续发展信披季，ESG 信披与应对气候变化使命相辉映 [9] - 蚂蚁森林在河北丰宁小坝子乡举行“2025 春种活动”，种下第 6 亿棵树，当地种植超 160 万棵樟子松，森林覆盖率达 58.53% [9]

贝壳高管薪酬与业绩表现 - 贝壳联合创始人兼CEO彭永东2024年薪酬总额4.00708亿元，执行董事单一刚薪酬2.99485亿元，均为缩水后数字[1] - 2023年彭永东薪酬达7.13亿元（同比2021年涨幅84倍），单一刚薪酬5.2亿元（同比2021年涨幅77倍）[2][6] - 2022年贝壳巨亏13.97亿元时，彭永东仍领取4.75亿元薪酬（同比2021年增长56倍），单一刚领取3.55亿元（同比2021年增长51.8倍）[6] - 2021-2024年贝壳营收分别为808亿元、607亿元、778亿元、935亿元，净利润分别为-5.25亿元、-13.97亿元、58.9亿元、40.66亿元[4] - 2023年彭永东薪酬是经纪人年均收入（8.22万元）的8674倍，经纪人月均收入约6850元[8] 高管与员工薪酬差距现象 - 贝壳2023年拥有427656名经纪人，人均年创收13.70万元，实际分润后年均收入约8.22万元[8] - 同仁堂2024年归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，员工人均薪酬降2.37%至19.99万元，但董事长薪酬达237.9万元（同比增22.76%）[9][11] - 洋河股份部分高管2024年薪酬涨幅远超业绩增速，如范晓路薪酬121.44万元（同比增98.98%）[12] - 茶百道2024年净利润大跌58.55%至4.72亿元，但董事监事薪酬同比上升88%至1653.6万元，并计划派发合计8.28亿元股息（超过全年利润）[14] 行业薪酬分配机制问题 - 高管薪酬增长缺乏合理业绩依据，2022年贝壳亏损近14亿元时高管薪酬仍大幅增长[6] - 薪酬分配背离激励原则，演变为单方面利益获取，破坏企业内部公平机制[15] - 收入差距扩大导致普通员工积极性下降，2023年贝壳经纪人实际月收入仅6850元[8] - 不合理薪酬增加企业运营成本，同仁堂在原材料涨价背景下仍为高管加薪[11] - 新茶饮行业表现极端，茶百道加盟商亏损加剧但实控人通过派息获取超额收益[14]

公司IPO及市场定位 - 沪上阿姨开启招股，拟全球发售241134万股H股，定价区间95.57-11312港元/股，引入盈峰控股、华宝股份为基石投资者，预计5月8日登陆港交所[1] - 公司作为新茶饮头部品牌，凭借多元化品牌布局和下沉市场渗透能力，被视为具备稀缺性的投资标的，市场将其类比为"下一个蜜雪冰城"[1] - 行业层面，新茶饮上市热潮涌动，蜜雪冰城打破"破发魔咒"后，具备稀缺性的企业成为资本追逐核心[1] 多品牌战略与产品矩阵 - 旗下拥有沪上阿姨、沪咖、轻享版三大品牌，覆盖鲜果茶、咖啡、高性价比茶饮，价格带横跨2-23元，形成差异化产品矩阵[2] - 沪上阿姨主品牌2024年启动形象升级，新形象门店达3524家，产品定价7-22元；沪咖定位13-23元咖啡饮品，与主品牌门店协同；轻享版主打2-12元下沉市场[2] - 2024年推出轻享版20升级品牌"茶瀑布"，9个月内GMV达7380万元，1代与2代门店数分别为188家和304家[3] 财务表现与增长动能 - 2022-2024年门店数量从5307家增至9176家，CAGR达314%，其中2023年同比增长468%，2024年增长178%[3] - 同期收入分别为220亿元、335亿元、328亿元，净利润15亿元、38亿元、33亿元；2024年经调整净利润率三连升至127%[3] - 股份支付费用影响2024年净利润，但盈利能力持续增强[3] 下沉市场战略与供应链优势 - 截至2024年下沉市场门店占比达504%，按门店总数计为中价茶饮品牌中覆盖城市最广者[5] - 三线及以下城市现制茶饮市场为2023-2028年最大且增速最快细分领域，公司战略性卡位该蓝海[5] - 供应链体系包含12个物流基地、4个设备仓、8个生鲜仓及15个前置冷链仓，实现全国门店每周2-3次新鲜配送[9] 产品创新与竞争壁垒 - 2022-2024年每年推出超100款新品，持续迭代现有产品线[9] - 中央采购平台保障原料标准化，供应链能力构成下沉市场拓展的核心壁垒[9] - 多品牌运营能力在行业中罕见，展现战略纵深和经营弹性[2][3]

公司招股信息 - 公司于4月28日开启招股至5月2日结束，拟全球发售241134万股H股，其中香港发售占10%，国际发售占90%，另有超额配股权不超过15% [1] - 发售价将不高于每股11312港元，且预期不低于每股9557港元，每手30股，预期5月8日在联交所开始买卖 [1] - 引入2名基石投资者合共认购约92155万美元，其中盈峰控股认购约64404万美元、华宝股份认购约27751万美元 [3] - IPO募资将用于数字化升级、产品研发、供应链强化，并计划扩展至更多三线及以下城市 [3] 行业动态 - 新茶饮赛道火热，头部品牌加速布局，奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城、霸王茶姬相继上市 [1] - 蜜雪冰城创下港股IPO冻资新纪录，上市后股价一路飙升，霸王茶姬赴美上市为行业带来关注度 [1] - 公司成为新茶饮市场第六家上市公司 [2] 公司业务与市场地位 - 公司创立于2013年，最初销售五谷奶茶，2019年开始销售鲜果茶 [2] - 截至2023年底为中国第四大现制茶饮店网络，下沉市场布局庞大，以加盟模式为核心驱动扩张 [2] - 近三年门店数量分别为5307间、7789间、9176间，增长率分别为468%、178% [2] - 供应链网络包括12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库及15个前置冷链仓库 [2] 财务表现 - 2022-2024年GMV分别为6068亿元、9732亿元、10736亿元，同比增长458%、604% [2] - 2022-2024年营收分别为2199亿元、3348亿元、3285亿元 [3] - 同期经调整净利润分别为154亿元、416亿元、418亿元 [3]

上市进展与财务表现 - 沪上阿姨于2025年4月23日通过港交所上市聆讯，成为第六家上市的新茶饮企业，此前于2024年2月14日首次递交申请，2024年12月27日更新招股书 [1][3] - 2024年公司收入为32.8亿元，同比下滑1.9%，净利润3.29亿元，同比下滑15.2% [2] - 净利率从2023年的11.6%下降至2024年的10%，反映运营成本控制存在问题 [15] 业务模式与市场定位 - 公司高度依赖加盟模式，2024年加盟相关收入占比达96.5%，其中向加盟商销售食材及原材料的收入为25.5亿元，占总营收77.5% [2][14] - 主攻下沉市场，截至2024年门店总数9176家，三线及以下城市门店占比50.4% [2][7] - 产品价格区间为7-22元，2023年推出针对下沉市场的"轻享版"（茶瀑布）产品，价格区间2-12元 [4][11] 门店扩张与效率变化 - 加盟门店数量从2022年5244家增至2024年9152家，2023年增长率达47.9% [7] - 三线城市扩张最快：2023年新增1284家（占新增51.7%），2024年新增780家（占新增56%） [7] - 单店效率显著下滑：平均单店GMV从2023年156.1万元降至2024年139.9万元，日均GMV从4277元降至3833元（降幅10.4%） [9][10] - 三线城市单店收入贡献从2023年39.49万元降至2024年34.13万元（降幅13.6%） [10] 供应链与成本结构 - 缺乏原材料自产能力，全部依赖外部采购，而蜜雪冰城自产比例超60% [13][14] - 物流仓储部分依赖第三方，仅三个大仓储基地为自营，冷链覆盖率低于蜜雪冰城的90% [14] - 向加盟商销售食材的毛利率从2022年17.8%提升至2024年22.8%，设备销售毛利率从7.4%升至8.0% [14][15] - 自营店毛利率从2023年23.5%大幅下降至2024年14.5% [15] 加盟商关系与风险 - 2024年关闭加盟店987家，同比增167%，新店日均GMV下滑17.6%（从3933元至3239元） [11] - 加盟商投诉物料定价过高（例：纯牛奶企业定价10元/盒，为市价两倍），导致盈利空间被挤压 [17] - 2024年10月出现加盟商公开抗议事件，公司罚款制度从单店5000元上调至2万元 [17][18] - 公司回应称闭店主因是加盟商经营不善，但事件暴露双方信任裂痕 [19][20]

文章核心观点 新茶饮行业发展进入新阶段，从比拼规模回归产品初心，茶百道推出“东方植物鲜养果茶”新品类，制定“3鲜3养”标准，不仅是产品创新，更是健康理念革新，其新品爆卖，且有坚实供应链基础，流量会褪色，唯有品质能扎根 [1][2][9] 行业发展趋势 - 新茶饮行业从比拼规模到回归产品初心，头部企业发力原料端，通过成熟供应链建设打造品牌壁垒 [1] - 新茶饮健康化已成趋势，头部品牌推出以健康植物为原料的新品，对企业研发、供应、制作能力提出更高要求 [4] - 全球现制饮品市场规模巨大，2022 - 2028年复合年增长率预计提高至7.5%，2028年市场规模将达11147亿美元，新兴市场是增长重要引擎 [9] 茶百道新品情况 - 茶百道推出“东方植物鲜养果茶”新品类，首批上市“紫苏葡萄”“玫瑰葡萄”两款产品，上市五天全国销量达180万杯，成行业现象级爆品 [1][2] - “紫苏葡萄”上市首日单品售出15万杯，在多地门店供不应求，在超7000家门店销量排名第一，相关笔记上千条 [2] - 紫苏葡萄之后，茶百道会挖掘新的产品搭配，紫苏桃子等新品已在规划中，会重点考虑洛神花、木姜子等草本植物 [3] 茶百道产品标准 - 茶百道为“东方植物鲜养果茶”制定“3鲜3养”产品标准，包括原料新鲜、冷链锁鲜、现制保鲜、草本养生、营养养元、复合养护 [6] - 以“紫苏葡萄”为例，白紫苏叶片要鲜绿饱满，夏黑葡萄糖度在15度以上、单果克重不低于5克，全程冷链运输，现点现制 [6] 茶百道供应链情况 - 2024年茶百道推出60款新品，完成42款经典产品升级迭代，“周周有新品”创新效率居行业前列，爆款新品背后有坚实供应链基础 [7] - 茶百道旗下“森冕工厂”2021年投产，2023年产能达13952吨，2022年开始对外销售环保包材 [8] - 2024年5月茶百道首个自有原叶茶生产基地投产，年产能达5000吨，所产茶叶可供应全国8000余家门店 [8] - 茶百道各区域仓配中心服务周边平均配送半径500公里的门店，约92%的门店下单后次日达，约95%的门店每周获两次或以上配送服务 [9] - 截至2024年12月31日，茶百道对门店的水果统一配送已覆盖门店总数的71.7%，持续优化水果供应链 [9]

政策背景与行业挑战 - 中国发布《"十四五"塑料污染治理行动方案》及《进一步加强塑料污染治理的意见》 要求地级以上城市餐饮外卖领域减少不可降解一次性塑料餐具使用[2] - 政策落地面临供应链调整和消费者习惯培养等挑战 但重点行业减塑潜力被视为推动"无废城市"转型的关键[2] - 新茶饮行业包装增重趋势明显 一次性塑料包装占主导地位 重复使用商业模式未形成 包装设计不利于回收再利用[4] 零售业减塑实践 - 奥乐齐通过"包装减塑"与"以纸代塑"措施 累计减少93.57吨塑料包装使用 相当于替代748.56万个550ml塑料瓶[3] - 在34个品类采用轻量化包装设计 替代传统塑料天地盖与塑料托＋膜 减少塑料包装74.20吨[3] - 在18个品类采用100%可回收材料纸盘替代塑料包装 减少塑料包装19.37吨[3] - 奥乐齐在中国与超过80%本土供应商合作 打造13个自有品牌 占所有产品90%[6] - 通过减塑行动降低运输成本并提升消费者便携购物体验[6] 新茶饮行业减塑创新 - 甜啦啦采用聚乳酸可降解吸管 年使用量超过5亿根 累计减排量达8万吨[5] - 聚乳酸吸管以玉米和木薯为原料 在生物降解性 耐热性及阻燃性方面表现优异[5] - 在海南地区全面采用纸杯 形成"全局减塑+区域攻坚"双轨模式[5] 行业发展机遇与趋势 - 减塑行动带来降低运输成本和提升消费体验的双赢效果[6] - 可降解材料帮助构建差异化竞争力 提供可复制的低碳转型范本[6] - 绿色经济转型重塑商业生态 企业通过减塑实践提前布局未来市场趋势[6] - 奥乐齐计划拓展包装减塑行动覆盖更多产品品类[6] - 甜啦啦通过材料科技革新与区域环保政策响应探索新路径[6] 行业协同与挑战 - 治理"轻量 高频 分散"产品需产业链上下游协同 构建从设计生产到回收的闭环体系[6] - 消费者习惯改变需时间成本 企业技术升级需资金投入[5] - 国际政策差异增加出海合规难度[5] - 新茶饮品牌需平衡减塑成本与消费者体验[5] - 零售企业需在供应链协同与包装设计创新中寻找突破口[5]

古茗与崩坏星穹铁道联名事件 - 古茗与崩铁联名活动于4月18日上线 因抢购人数过多导致小程序瘫痪 多地门店显示暂时售罄[2][3] - 联名套餐包含三杯饮品总价约60元 附赠贴纸卡牌保温袋等周边 闲鱼平台出现单独售卖价格24.9元至148元[6] - 活动首日出现120万人排队小程序 若全部成交可实现单日销售额超2000万元[8] 新茶饮行业联名营销趋势 - 古茗2024年已进行10次IP联名 包括莲花楼天官赐福盗墓笔记等热门IP[3][9] - 行业头部品牌销售费用显著增长 古茗2024年销售开支同比增42.4%至47.94亿元 茶百道分销费用同比增201.6%至3.951亿元[9] - 瑞幸2023年第三季度销售费用同比增141% 奈雪2024年广告推广开支增48.4%但营收下滑4.7%[9] 新茶饮市场竞争态势 - 行业出现普遍降价策略 喜茶全线产品调至30元以下 书亦烧仙草会员日价格低至8.8元[11] - 高端商圈门店出现调整 成都IFS喜茶黑金店搬至负一楼 乐乐茶移至负二楼 SKP书亦已撤离[11] - 四线以下城市成为门店增长主力 乡镇门店春节期销量达20-30万元 平时月销8-9万元[12] 下沉市场发展机遇 - 古茗茶百道2024年门店增量集中在四线及以下市场 需供应链优化支撑渗透[12] - 乡镇茶饮店年净利润可达20万元以上 暑假月销量可达15万元[12] - 瑞幸加盟商案例显示乡镇店日流水可达1万元 超越三线城市新开发区门店[12]