核心观点 - 中国大健康产业快速发展，预计2024年总收入规模达9万亿元，2030年有望达29.1万亿元 [1] - 新中式养生趋势兴起，90%的90后已意识到养生重要性，超半数开始行动 [2] - 食品饮料行业加速向健康化转型，呈现"0糖0脂"、"药食同源"、"零食养生化"三大趋势 [3][7][11] 行业趋势分析 趋势1：健康饮品升级 - 无糖即饮茶市场份额从17.62%上升至31.65%，有糖茶下滑至68.35% [3] - 盒马推出"养生水"系列产品线，从陈皮四神水发展到五汁饮等夏季新品 [3] - 瑞幸实施"干净配方工程"，喜茶建立"四真七零"标准，星巴克推出"真味无糖"体系 [4] - 新式茶饮市场规模2024年达3547.2亿元，预计2028年突破4000亿元 [4] - 养生茶饮企业注册量同比增长40%，门店数超6000家较2023年翻倍 [4] 趋势2：药食同源融合 - 药食同源类零食市场规模达680亿元，年增速超45% [7] - 国家药食同源清单已扩至106种原料，地黄等4种新物质2024年纳入 [7] - 传统药企跨界茶饮，如李良济运营"良济有方"中药茶饮店 [8] - 燕窝市场规模2023年559亿元，预计2028年达860亿元 [9] - 她健康市场规模2024年约2778亿元，2025年或破3000亿元 [9] 趋势3：养生零食创新 - 养生零食市场规模2017年3040亿元，预计2026年达7514亿元 [11] - 三只松鼠推出"东方颜究生"滋补品牌，良品铺子实施"五减"策略 [11][12] - 功能性软糖市场预计从2018年31亿美元增长至2029年58亿美元 [12] - 86%一线城市消费者通过零食调节情绪，二三线达93% [13] 企业动态 - 盒马建立健康商品矩阵，涵盖有机/低GI/药食同源等品类 [3] - 喜茶"超级植物茶"系列累计售出超3700万杯，小红书曝光13亿+ [5] - 乐乐茶推"鲜配发光瓶"，蜜雪冰城出"青瓜菠萝茶"，沪上阿姨推果蔬茶系列 [6] - 巨子生物旗下欣苷开发人参皂苷功能性食品 [8] - 燕之屋推出男性专属"总裁款碗燕"，签约王石为代言人 [10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予公司“买入”评级 [4][7][63] 报告的核心观点 - 短期来看，随着行业迎来新一轮景气周期，公司业绩有望修复且呈现较大弹性；中长期来看，公司持续产品创新、深化供应链建设，国内市场仍有较大开店空间，海外市场有望进一步打开增长空间 [4][63] 根据相关目录分别进行总结 茶百道：中端现制茶饮领航者，业绩阶段性承压 - 茶百道于2008年在四川成都启航，按2023年零售额计，在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达6.8%；截至2024年底，门店数量达8409家，其中内地门店8395家，境外门店14家 [1][12] - 股权高度集中，创始人夫妇合计持股超80% [15] - 受内外部因素影响，公司业绩阶段性承压；2024年，公司实现营收49.18亿元/-13.8%，归母净利润4.72亿元/-51.6%，净利率9.8%/-10.4pct [1][17] 现制茶饮行业：供需共振下的新一轮景气周期 - 行业竞争格局改善，进入出清阶段，投融资热度降温，头部茶饮品牌市场份额有望进一步提升 [24] - 价格战逐渐缓和，今年以来现制茶饮价格有回升趋势 [28] - “外卖大战”助力现制茶饮消费，茶饮成为承接流量红利的最大赢家 [32] 看点：产品创新+供应链深化，持续打开门店增长空间 产品创新为矛 - 产品矩阵全面，定位中端，价格介于7 - 22元 [35] - 有完善的产品研发体系，保障产品上新效率及效果；2024年推出60款新品、升级迭代42款产品、开发入库产品配方372个 [36] - 经典爆款与高效创新结合，产品力不断提升；2024Q4推出“超级蔬食系列”，今年推出“东方植物鲜养果茶” [36][37] 供应链深化为盾 - 约39%的募集资金将用于强化供应链 [41] - 拥有包材、茶叶工厂，夯实原料可控性 [41][42] - 拥有24个仓配中心，全国门店“次日达”覆盖率达92%；水果统一配送覆盖率已达71.7% [42] 下沉和海外扩张为增长双轮 - 以加盟模式扩张，门店覆盖全国各线级城市；预计中长期国内门店规模有望达近1.5万家，仍有76%的增长空间 [44][55] - 数字化运营系统赋能加盟商管理，加盟商稳定性较强 [47] - 2024年1月海外首店落地韩国首尔，东南亚市场是优先重点拓展区域，市场潜力广阔 [56] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年，公司收入为56.81/63.25/68.48亿元，归母净利润为8.39/10.68/12.52亿元，EPS为0.57/0.72/0.85元，最新股价对应PE为17.0/13.4/11.4X [4][62]

新茶饮行业旺季表现 - 新茶饮消费迎来旺季 多个品牌加速扩张 [1] - 茉莉奶白5月16-18日全国百店同开 覆盖68个城市100家新店 [1] - 开业三天全国新店总出杯数超46万杯 总销售额达千万元 店均销售额突破10万元 [1] - 梧州岑溪商贸中心店单日卖出6000杯 克拉玛依汇嘉滨河广场店销售峰值达33万元 [1] - 新式茶饮市场持续扩容 整体规模保持稳定增长 [1] - 品牌通过供应链优化 产品创新和下沉市场布局挖掘增量空间 [1] - 夏季旺季成为品牌抢占市场份额 提升品牌势能的关键节点 [1] 茉莉奶白发展情况 - 自2021年深圳首店落地以来 已拓展至全国超1300家门店 覆盖193个城市 [1] - 深圳壹方城城市主题店面积80平方米 开业3天总销售额超20万元 [2] - 深圳中洲湾茶坊 广西南宁东盟盛天地店等主题店成为区域消费热点 [2] - 在二三线城市依托大数据分析优化选址模型 确保门店运营效率 [2] 茶百道市场表现 - 茶百道加速境外市场布局 澳门首家门店正式开业 [2] - 澳门首店选址官也街 开业首日排队时长超过1小时 [2] - 韩国首尔弘大店5月2-4日三天营业额近25万元 销售杯量近7000杯 [2] - "五一"期间"东方植物鲜养果茶""山茶碧螺春系列"等产品销售火爆 [3] - 整体销售额环比增幅50% 全国多家门店销量增幅超1700% [3] - 景区门店销量增幅达3000% [3] 行业整体数据 - "五一"假期新茶饮销量强劲增长 奈雪的茶部分门店订单量环比激增超300% [2] - 茉莉奶白全国1200多家门店累计销售超500万杯茶饮 单日最高业绩突破2100万元 [3] - 多家门店在5天假期中实现单店销量破万杯 [3] - 4月20日以来全国饮品类订单量稳居餐饮各品类第一 [3] - "果蔬饮品""抹茶饮品""鲜果冰茶"等茶饮搜索量周环比激增110% [3]

外卖大战助推茶饮行业增长 - 京东、美团、饿了么启动百亿补贴计划，茶饮外卖订单量飞涨，库迪咖啡在京东外卖平台累计销量突破4000万单，奈雪的茶在饿了么平台订单量同比暴涨超200% [1] - 茶饮行业迎来第二春，凭借出餐速度快、受众群体多、夏季销售旺季等优势成为外卖大战焦点 [1] - 国内现存茶饮相关企业35.94万家，2024年注册4.61万家，今年已注册1.47万家，新注册企业多分布在三线城市(22.42%)和华东(31.99%)、华南(26.68%)地区 [1] 新茶饮品牌市场表现 - 新茶饮品牌使用茶叶量占中国茶叶总产量近10%，头部品牌蜜雪冰城、古茗、霸王茶姬和喜茶价值均超265亿人民币 [2] - 茶百道股价大涨18.6%至11.22港元，领涨新茶饮板块，五一期间销售额环比增幅50%，部分门店销量增幅超1700%，韩国首尔弘大店三天营业额近25万元 [3] - 茶百道4月以来同店双位数增长，5月1-14日同比增长超20%，外卖渠道带动加盟店实收提升 [3] 茶饮行业涨价趋势 - 喜茶、奈雪的茶、茶百道等头部品牌新品价格上调1-3元，部分单品售价突破20元，但销量表现亮眼 [4] - 原料成本上涨显著，椰子、柠檬等水果成本同比上涨超30%，进口乳制品及咖啡豆价格涨幅超40% [5] - 品牌通过推出高附加值新品应对成本压力，如奈雪的茶"浓抹干酪香水椰"(19元)、茶百道"鲜紫苏多肉葡萄"(18元) [5] 咖啡市场动态 - 巴西2025/26年度阿拉比卡咖啡销售仅达预期产量22%，显著低于过去五年平均31%的水平 [6] - 巴西阿拉比卡咖啡产量预期从3835万袋上调至近4000万袋，但销售进度较过去五年均值落后近9个百分点 [6] - 巴西罗布斯塔咖啡因亚洲生产国溢价缩小，出口竞争力减弱，销售进度趋缓 [7] 产业链影响 - 外卖平台茶饮咖啡订单增长对恒鑫生活销售将有一定影响，公司表示目前经营正常，订单良好 [8]

贵州茅台 - 贵州茅台宣布张艺兴成为茅台文旅代言人 [1] 青岛啤酒 - 拟以66,500万元收购山东即墨黄酒厂100%股权，拓展非啤酒业务跨产业布局 [2] - 收购后将丰富产品线，形成啤酒与黄酒在销售淡旺季的互补效应 [2] - 目标是通过多元化发展构建更具市场竞争力的跨品类产品组合 [2] 劲仔食品 - 溏心鹌鹑蛋产品已在胖东来部分门店上架，线上覆盖主流电商平台 [3] - 明确表示目前无参股零食连锁店计划 [3] 佳禾食品 - 咖啡业务线上侧重品牌建设，线下通过经销商渠道覆盖连锁供应链体系 [4] - 2024年销售费用提升主要源于加码C端线上推广 [4] - 2025年将着力控制整体费用率以降低对利润影响 [4] 统一企业中国 - 2025年Q1未经审计税后利润为6.02亿元 [5] 安井食品 - 2025年新品策略调整为B端"及时跟进"与C端"升级换代"双轨并行 [6] - 将推出锁鲜装6.0条状产品等创新单品，重点推广黑虎虾滑等系列化产品 [6] - 速冻菜肴制品将推出250克6根装火山石烤肠新规格 [6] 市场监管 - 市场监管总局部署4-12月全国整治假劣肉制品专项行动 [7] - 重点打击原料造假、标识不符等五类违法行为 [7][8] - 专项行动强调全链条打击和"处罚到人"原则 [8] 食品添加剂治理 - 六部门联合开展食品添加剂滥用问题综合治理 [9] - 重点整治超范围使用添加剂及化工产品冒充食品添加剂行为 [9] - 建立跨部门风险会商机制强化全过程监管 [9] 奈雪的茶 - 启用新logo"Naisnow奈雪"并落地纽约法拉盛开设北美首店 [10] 茶百道 - 五一期间整体销售额环比增长50%，山茶碧螺春系列售出超150万杯 [11] - 宽窄巷子旗舰店推出含五粮液、麦卡伦威士忌的特调茶酒产品 [11] 呷哺呷哺 - 五一假期营收同比大增18.85%，北京重点商圈门店增长31.06% [12] - 2025年计划新开80家门店，已完成24家新店布局 [12] 美腕 - 新设"适老化"直播间首播吸引174万次观看，主打中老年客群需求 [13] 雅诗兰黛 - Q3销售额35.5亿美元同比下降9.8%，中国大陆市场实现中个位数增长 [14][15] - 海蓝之谜与汤姆·福特在中国市场实现两位数增长 [15] 胖东来 - 推出和田玉/翡翠无障碍退货政策，不收取任何手续费 [16] *ST人乐 - 收到深交所终止上市事先告知书 [17] 永辉超市 - 公开表态支持"胖东来模式"，承诺深化与优秀同行学习交流 [18]

旅游消费市场 - 全国跨区域人员流动量超14亿人次 出游热度与人均消费双超去年同期 [1] - 江苏省吃喝玩乐服务消费规模居全国第二 同比增速达21% 南京异地游客贡献餐饮堂食线上订单量同比增长超50% [1] - 南京 苏州 无锡为江苏省内消费热度最高城市 [1] 即时配送行业 - 顺丰同城全场景业务单量同比增长87% 商超百货单量同比激增177% 饮品单量同比增长106% [1] - 药品 数码 美妆 母婴等品类订单同比高双位数增长 最后一公里配送订单同比增长102% [1] - 个人消费者服务在潮州 大理等三四线城市表现突出 C端单量同比增长数倍至数十倍 [1][3] - 顺丰同城与抖音 微信 阿里等平台深度合作 支持商家一键接入外卖及新零售平台全渠道配送 [2] 新茶饮与咖啡市场 - 顺丰同城茶饮单量同比增长106% 作为霸王茶姬 蜜雪冰城 古茗 瑞幸咖啡等品牌的即配服务商 [2] - 茶百道整体销售额环比增幅50% 全国多家门店销量增幅超1700% 部分景区门店销量增幅达3000% [2] - 新茶饮成为消费者"社交货币"和出游"标配" 东方植物鲜养果茶 山茶碧螺春系列等健康茶饮热销 [2] 文旅产业创新 - "文旅+即时配送"模式兴起 行李帮取送 汉服代还 帮买 帮排队等服务满足游客个性化需求 [3] - 即时配送为县域深度游提供基础设施服务 下沉市县如潮州 大理 恩施等地C端单量显著增长 [3] - 最后一公里配送单量同比增长102% 宅家用户可更快收货 商品比出游用户更早送达 [3] 电商与外卖平台竞争 - 淘宝闪购业务上线6天订单突破1000万单 消费者持续参与促销活动 [1] - 京东 美团 淘宝闪购 饿了么等平台在节日期间展开激烈竞争 [1]

旅游餐饮行业五一假期表现 - 全国国内出游3.14亿人次同比增长6.4% 国内游客总花费1802.69亿元同比增长8.0% [1] - 重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7% 北京团购套餐零售额增36.1% 上海堂食消费增9.8%外地游客贡献37.1% [1][2] - 广州5家重点餐企营业额达11743.8万元同比增长18.6% 成都异地游客堂食线上订单量增77% [4] - 武汉小龙虾消费季带动江滩日均人流17万 淄博烧烤主题列车吸引游客日均穿串4-5万串 [4][7] 连锁餐饮品牌经营亮点 - 海底捞杭州工联CC店翻台率超11轮 贵州遵义新店日均接待1500人 夜宵主题店通过DJ表演等提升体验 [10] - 呷哺呷哺整体营收增18.85% 北京核心商圈门店增31% 2025年计划新开80家门店 [12] - 胡大饭馆单日排队量破6500桌 小龙虾销量11600斤 推出10只起售和小份菜策略 [14] - 珮姐重庆火锅直营店营业额增15% 其中来福士店增35% 私房小苑增120% [17] 地方特色餐饮与消费趋势 - 异地游客地方特色菜订单量增105% 丽水遂昌老梁私房菜日均接待1200人 榕江卷粉店日收入8000-9000元 [7][9] - 成都烤匠北京三店等位时长6-8小时 单店最高排队9637桌 [15] - 茶百道销售额环比增50% 景区门店销量最高增3000% 外国游客消费增60% [19] 政府食堂与消费券刺激效应 - 重庆荣昌政府食堂单日接待7000人 消耗1200斤大米 1500斤猪肉 推出3-18元地方特色菜 [20][22] - 多地政府食堂开放 江苏东海10元套餐半小时售罄 浙江衢州18元套餐含特色小吃 [23][25] - 成都发放5亿元消费补贴 哈尔滨推1000万元文旅券 苏州发放500万元消费券覆盖千余商家 [31][32] 行业消费特征总结 - 性价比需求凸显 政府食堂3元小碗菜和10元套餐满足"吃得值"核心诉求 [27] - 地方特色菜品成流量密码 如荣昌卤鹅衢州兔头具备文化打卡属性 [28] - 消费券发放趋向精准化 与平台节庆活动结合提升使用率 [32]

餐饮行业整体表现 - 今年"五一"假期全国重点监测餐饮企业销售额同比增长8.7% [1] - 餐饮消费稳中有升 家庭餐和地方菜抖音团购订单量分别同比增长77%和45% [4] - "味蕾游"走俏 荣昌卤鹅团购订单量同比飙升53倍 贵州烙锅、南京盐水鸭、山西刀削面团购订单量分别同比增长354%、113%和67% [4] 火锅品类表现 - 海底捞全国门店普遍迎来客流高峰 杭州工联CC店连续4天翻台率超过11轮 最高突破12轮 [2] - 海底捞在广州、深圳、西安、郑州等多个城市试点夜宵主题店 推出DJ表演、舞蹈表演等互动活动 [2] - 上海打浦路店受演唱会带动 深夜时段客流提升50%以上甚至100% 1日至4日接到超300位粉丝团订餐 [2] - 呷哺呷哺整体营收同比增长18.85% 北京核心商圈门店增长超31% 新开北京定慧里门店单日营业额突破5万元 [2] - 湊湊火锅茶香锅底、限定海鲜新品及包间服务拉动消费升级 旅游城市与一线近郊门店表现突出 [2] 中式餐饮表现 - 西贝"五一"假期到店客流量比清明假期增多 北京、上海、广州、深圳等城市热门商圈门店出现用餐高峰期排队现象 [3] - 西贝北京六里桥旗舰店包间预定量大幅增加 5月1日、2日、5日包间基本订满 [3] - 西贝推出"西贝新烤鸭"已在50家店上新 并推出全新专业儿童餐产品"嫩烤DHA大黄鱼"套餐 [3] 新茶饮表现 - 奈雪的茶全国销售火爆 部分门店订单量环比节前激增超300% "每日500蔬果瓶"和"当季Green"系列受青睐 [4] - 深圳、上海、成都、杭州、重庆、厦门等旅游目的地门店业绩喜人 杭州机场店、深圳机场店跻身销量榜前十 [4] - 部分商圈奈雪门店单日订单量突破千杯 消费者排队超50分钟 与鸣潮联名活动破圈 [4] - 茶百道整体销售额环比增幅50% 非一线城市如嘉峪关市、萍乡市、酒泉市等销量增幅排名前十 [5] - 嘉峪关长城游客中心店销量增幅达3000% 贵阳黔灵山动物园店、济宁太白湖方特店等景区门店销量增幅普遍超1700% [5] - 外国游客在全国茶百道门店消费流水较节前增长超60% [5] - 茉莉奶白全国1200多家门店累计销售超500万杯茶饮 单日最高业绩突破2100万 多家门店实现单店销量破万杯 [5] 营销创新与消费场景拓展 - 海底捞探索多元化消费场景 试点夜宵主题店并推出互动表演 [2] - 呷哺呷哺推出"人气牛羊双鲜双人餐"等高性价比套餐 以及"沁香柚子盐锅"和"春韵梅香肉"两款新品 部分门店供不应求 [3] - 奈雪与鸣潮联名亮相广州萤火虫漫展 放大假日经济效应 [4] - 茉莉奶白在上海武康路打造"食髦小馆"快闪活动 推出联名小笼包造型线香套组和限定周边 [5]

茶饮行业"五一"假期销售表现 - 茶百道整体销售额环比增长50%，全国多家门店销量增幅超1700%，景区门店销量增幅达3000% [1] - 茶百道销量增幅排名前十的城市多为非一线城市，如嘉峪关市、萍乡市、酒泉市、阿坝州等 [1] - 嘉峪关长城游客中心店、贵阳黔灵山动物园店、济宁太白湖方特店等景区门店销量增幅普遍超17倍，嘉峪关长城游客中心店销量增幅达30倍 [1] - 奈雪的茶部分门店订单量环比节前激增超300%，景区与交通枢纽门店客流增长明显 [3] - 奈雪的茶深圳、上海、成都等热门旅游地门店业绩出色，杭州机场店、深圳机场店跻身销量前十 [3] - 奈雪的茶部分商圈门店"五一"单日订单破千杯，消费者排队超50分钟 [3] 电商平台促销活动影响 - 淘宝闪购联合饿了么推出1亿杯奶茶咖啡赠送活动，消费者可领免单卡和请客卡 [2] - 淘宝闪购5月2日提前4天完成全国全量上线，多地茶饮门店订单量呈几何级增长 [2] - 茉莉奶白多城市在饿了么外卖订单量日均增长近3倍 [2] - 奈雪的茶全国核心城市门店配送运力满负荷运转，饿了么外卖订单日同比增长超200% [2] - 库迪咖啡销量快速上升至饿了么咖啡类目第一，较日常订单增长近10倍 [2] 星巴克门店升级策略调整 - 星巴克考虑削减门店升级开支，每次店面改造花费80万到100万美元 [4] - 星巴克制定新战略，以每家15万美元或更低价格翻新门店 [4] - 新策略可能涉及电气或管道升级等重大改变，或对经营良好商店进行不那么剧烈的改变 [4] - 星巴克首席执行官表示现有门店建造昂贵但效果不佳，座位质量差且成本高 [5] 供应链企业客户关系 - 恒鑫生活确认霸王茶姬为其客户，主要合作领域为纸制餐饮具和塑料餐饮具 [6]

全国消费市场表现 - 2025年"五一"假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [1] - 餐饮消费成为拉动假日经济的重要力量 文旅热门城市餐饮和新茶饮表现亮眼 [1] 餐饮行业数据 - 西贝餐饮集团"五一"假期到店客流量比清明假期增加 北京、上海、广州、深圳等城市热门商圈门店出现用餐高峰期排队现象 [1] - 成都、西安等文旅热门城市门店出现等位及翻台情况 西贝北京六里桥旗舰店包间预订量大幅增加 5月1日、2日、5日包间基本订满 [1] - 呷哺集团旗下呷哺呷哺品牌"五一"假期整体营收同比大增18.85% 北京核心商圈门店增长超31% [1] - 呷哺集团2025年计划新开80家门店 截至4月底已完成24家新店布局及11家餐厅升级改造 [1] 新茶饮行业数据 - 茶百道"五一"假期整体销售额环比增长50% 景区门店销量普遍环比增长超1700% [2] - 茶百道嘉峪关长城游客中心店销量环比增长达3000% [2] - 甜啦啦在吉林、河北、山西等区域多家门店销售额破万元 吉林省农安步行街店销售额环比增长450% [3] 行业趋势分析 - 餐饮消费火爆反映消费者对线下消费热情高涨 旅游市场复苏进一步激发热门城市餐饮需求 [2] - 地方特色菜和知名餐饮品牌吸引力显著增强 体现消费市场活力和行业持续优化 [2] - 新茶饮爆发式增长反映行业发展趋势 兼具功能性与文化属性 满足解渴需求和社交互动 [3] - 消费者对健康饮品需求增加及文化体验追求 新茶饮行业有望保持强劲增长势头 [3]