报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球大豆供应下降，进口成本底部或显现，国内大豆、豆粕库存偏大但近月买船少预计去库加快，豆粕预计震荡运行 [3] - 棕榈油一季度库存预期取决于产量及出口数据演绎，建议观察高频数据短线操作 [6] - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，2月北半球收榨后国际糖价或反弹，国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [10] - 新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格波动幅度或放大，基本面供需平衡，走势较强，建议回调择机做多 [13] - 鸡蛋现货和近月承压，盘面弱现实强预期，近端反弹抛空为主，远端留意上方压力 [16] - 生猪现货强势或短期持续，近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [19] 各品种行情资讯总结 大豆/豆粕 - 上周五CBOT大豆高开回落收跌，周末国内豆粕现货下跌10元/吨，上周成交一般、提货量较高 [2] - MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为206.44万吨，上周为184.04万吨，上周饲企库存天数为9.45天环比上升0.22天 [2] - 巴西大豆主要种植区未来两周降雨偏多，阿根廷最大主产区降雨仍偏少 [2] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕12月前25日产量环比下降9.12%，船运机构数据显示12月前20日出口预计下降0.87% [4] - 11月印度植物油进口量环比下降约11%，同比大幅下降28% [4] - 印尼计划对棕榈油种植者和采矿者处以85亿美元罚款 [4] - 上周五国内油脂延续反弹，马棕高频出口数据环比转好，印尼罚款计划利好 [4] 白糖 - 周五郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报5285元/吨，较前一交易日上涨16元/吨，或0.3% [8] - 广西制糖集团新糖报价5330 - 5430元/吨，较上个交易日上涨0 - 10元/吨；云南制糖集团新糖报价5180 - 5250元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间5790 - 5800元/吨，较上个交易日上涨0 - 10元/吨 [8] - 2025年11月份我国进口食糖44万吨，同比减少9万吨，1 - 11月累计进口434万吨，同比增加38万吨 [9] - 11月我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨，1 - 11月合计111.91万吨，同比减少106.71万吨 [9] - 11月下半月巴西中南部地区甘蔗压榨量为1599.3万吨，同比减少21.08%；糖产量为72.4万吨，同比减少32.94%；甘蔗制糖比为35.52%，同比减少9.12个百分点 [9] - 截至12月15日，印度已累计产糖779万吨，同比增加172万吨 [9] 棉花 - 周五郑州棉花期货价格增仓上涨，郑棉5月合约收盘价报14535元/吨，较前一个交易日上涨280元/吨，或1.96% [12] - 中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15317元/吨，较上个交易日上涨38元/吨 [12] - 2025年12月23日新疆召开调减棉花种植面积专题会议 [12] - 2025年11月份我国进口棉花12万吨，同比增加1万吨，1 - 11月累计进口90万吨，同比减少160万吨 [12] - 截至12月26日当周，纺纱厂开机率为64.7%，环比前一个周下降0.5个百分点，较去年同期增加2.3个百分点，较近五年均值71.4%，同比减少6.7个百分点；全国棉花商业库存517万吨，同比增加10万吨 [12] 鸡蛋 - 周末国内蛋价有稳有涨，黑山大码蛋价涨0.1元至2.8元/斤，馆陶持平于2.82元/斤 [15] 生猪 - 周末国内猪价大幅收涨，河南均价涨0.56元至12.42元/公斤，四川均价涨0.67元至12.71元/公斤 [18] - 临近月底，养殖端存缩量挺价动作，市场猪源供应减少，部分二次育肥入场，下游收购难度较大，被迫抬价保量 [18] 各品种策略观点总结 大豆/豆粕 - 全球大豆供应下降，进口成本底部或显现，但向上空间需更大减产力度 [3] - 国内大豆、豆粕库存偏大，近月买船较少，预计去库速度加快，豆粕预计震荡运行 [3] 油脂 - 一季度棕榈油库存预期取决于产量及出口数据演绎，若产量持续高、出口低迷，价格或单边下行；若产量回归偏低趋势，价格或上涨 [6] - 建议观察高频产量及出口数据指引，短线操作为主 [6] 白糖 - 原糖价格跌破巴西乙醇折算价支撑，明年4月后巴西新榨季可能下调甘蔗制糖比例 [10] - 明年2月北半球收榨后，国际糖价可能反弹，国内进口糖源供应减少，短线或延续反弹 [10] 棉花 - 新疆棉花种植面积调减早有预期，郑棉价格波动幅度或放大 [13] - 基本面供需平衡，走势较强，短线博弈难度大，建议等待回调择机做多 [13] 鸡蛋 - 现货惜售，消费端备货，淘鸡进行，市场预期改善，但绝对供应压力下现货和近月依旧承压 [16] - 盘面弱现实强预期，近端反弹抛空为主，远端留意上方压力 [16] 生猪 - 受集团缩量和二育入场影响，冬至后现货落价不及预期，盘面空头回补增多，现货强势或短期持续 [19] - 近月反弹后抛空，远月留意下方支撑 [19]

贵金属期货市场动态 - 纽约期金价格突破4580美元/盎司，日内上涨0.61% [1] - 现货黄金价格失守4530美元/盎司，日内微跌0.07% [2] - 现货白银价格表现强劲，日内涨幅从1.23%扩大至4.89%，先后突破80、81、82、83美元/盎司关口，今年累计涨幅达51美元 [3][4][5][6][7] - 纽约期银同步大涨，日内涨幅达6.33%，相继突破81和82美元/盎司 [8][9] - 钯金期货价格突破2100美元/盎司，日内上涨3.91% [10] - 芝商所宣布将于12月29日收盘后全面上调黄金、白银、钯、铂及锂等金属期货的履约保证金，以应对市场波动 [11] 能源期货市场动态 - 布伦特原油价格突破61美元/桶，日内小幅上涨0.49% [12] 宏观地缘政治动态 - 美国总统特朗普表示，俄乌冲突谈判已覆盖“接近95%的关键议题”，接近达成协议 [13] - 特朗普称俄罗斯将协助乌克兰重建，并以低价供应能源 [14] - 俄罗斯总统助理乌沙科夫指出，双方认为欧盟提议的临时停火将延长冲突，乌克兰需就顿巴斯问题作出“大胆决定” [15] 市场综合影响分析 - 市场分析认为，地缘局势缓和预期与贵金属市场波动可能引发连锁反应 [4]

国际贵金属市场动态 - 现货白银价格持续攀升 先后突破80 81 82 83美元/盎司关口 日内涨幅最高达4.89% 今年累计涨幅已扩大至51美元 [1] - 纽约期银同步大涨 突破81 82美元/盎司 日内涨幅达6.33% [1] - 钯金期货突破2100美元/盎司 日内涨3.91% [1] - 黄金市场呈现分化 纽约期金突破4580美元/盎司 日内涨0.61% 而现货黄金失守4530美元/盎司 日内微跌0.07% [1] - 芝商所宣布将于12月29日收盘后全面上调黄金 白银 锂等金属期货品种的履约保证金 以应对市场风险 [1] 地缘政治与俄乌局势 - 乌克兰总统泽连斯基与美国总统特朗普会谈后表示 双方就20点和平计划中90%内容达成一致 美乌安全保障已完全达成一致 军事安排全部谈妥 经济计划进入最终完善阶段 [1] - 特朗普称俄乌冲突谈判接近达成协议 覆盖95%关键议题 但顿巴斯问题仍需磨合 不排除举行美俄乌三方会晤 [1] - 俄罗斯总统助理乌沙科夫表示 普京与特朗普认为欧盟提议的临时停火将延长冲突 乌克兰需就顿巴斯问题立即决断 双方计划再次通话 [2] - 特朗普称俄罗斯将协助乌克兰重建 并以低价供应能源 [3] 其他国际金融市场动态 - 贸易限制解除后 SK海力士盘前股价大涨8.2% [3] - 比特币升破88000美元 日内涨0.18% [3] 中国资本市场与公司事件 - 零跑汽车在港交所公告 12月28日与一汽股权订立内资股认购协议 拟向其发行7483.22万股内资股 认购价为每股50.03元人民币（相当于55.29港元） 高于公司最新收盘价49.84港元 [4] 大宗商品与军事动态 - 布伦特原油突破61美元/桶 日内涨0.49% [5] - 中国人民解放军东部战区于12月29日开始组织正义使命-2025演习 涵盖台湾海峡及台岛周边区域 重点演练海空战备警巡 夺取综合制权等科目 旨在检验联合作战实战能力 [5]

12月26日，中国期货业协会（下称"中期协"）发布通知，就《期货公司接入外部信息系统管理规则 （征求意见稿）》（下称《管理规则》）公开征求意见。 中期协表示，为落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》（国办发﹝2024﹞ 47号）《期货公司监督管理办法》要求，规范期货公司外部信息系统接入管理，保护交易者合法权益， 在中国证监会指导下，中国期货业协会立足行业自律管理职责，制定了《管理规则》。意见反馈截止时 间为2026年1月12日。 | 静食公告 | | | --- | --- | | 关于就《期货公司接入外部信息系统管理规则(征求意见稿)》公开征求意见 | | | 的通知 | | | 时间:2025-12-26 | | | 为落实《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》(国办发(2024)47号)《期货公司监督 | 管理办法》要求,规范期报公司外部信息系统接入管理,保护交易者合法权益,在中国证临会指导下,中国阴货 | | 业协会立足行业自律管理职费,向定了《朋货公司接入外部信息系统管理规则(征求意见稿)》,现面向社会公 | 开征求意见。公众可以通过以下途径和方式提出反馈意见: | ...

白银市场需求分析 - 当前投资者和工业界对白银的需求极为旺盛，呈现“来者不拒”的状态 [1] - 投资需求方面，白银被同时以实物和金融资产形式大量囤积，用于储存财富并对冲美元及其他货币风险 [1] - 工业需求方面，珠宝、医疗器械、电动车、数据中心建设，尤其是太阳能电池板制造商都在大量消耗白银 [1] 白银供需基本面 - 供给端几乎看不到新增产量大幅入市的可能，全球“纯白银”矿床基本已经枯竭 [2] - 如今白银更多是作为铜、金、锌等其他金属开采的副产品出现 [2] - 这意味着白银供应的变化往往由其他金属的需求驱动，而非白银本身 [2] - 花旗分析师估计，太阳能产业消耗了近30%来自采矿和回收的白银年产量 [2] 近期市场动态与价格表现 - 12月29日早盘，现货白银持续拉升，一度涨近6%，逼近84美元关口，继续刷新历史新高 [4] - 截至发稿时，现货白银涨幅有所回落，报83.2美元/盎司 [4] 相关机构风险管控措施 - 12月26日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购 [3] - 该基金A类基金份额将于2025年12月29日开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌 [3] - 从12月29日起，该基金限制A类基金份额定期定额投资金额为100.00元 [3] - 12月26日，上海期货交易所连发两条通知，提示市场做好风险控制，并就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [5]

需求端，结构性韧性凸显。2026年储能行业增速预期40%-50%，宁德时代（300750）等头部企业满产满销，但高价下部分磷酸铁锂厂商停产检 修，下游材料厂以刚需采购为主，散单成交稀少，对当前价格持谨慎观望态度。 消息面上，广期所12月26日起调整碳酸锂期货交易规则，优化最小开仓数量及单日开仓限额，应对价格剧烈波动。行业方面，宁德时代与韩国 Enchem签订5年35万吨电解液大单，带来需求预期增强。 南方财经记者翁榕涛实习生胡剑铭 周内(12月22至26日)，国内大宗商品期货市场普遍上涨，其中沪银、沪铜、碳酸锂均创年内新高。 具体来看，能源化工板块，燃油周上涨4.23%、原油上涨3.56%；黑色系板块，焦煤周下跌0.68%、焦炭周下跌1.15%、铁矿石上涨0.38%；基本 金属板块，碳酸锂周上涨17.16%、沪铜上涨5.95%、沪镍上涨7.91%；贵金属板块，沪金周上涨3.71%、沪银上涨19.14%；农产品板块，鸡蛋周 下跌2.46%、生猪上涨2.83%、棕榈油上涨3.33%。交易行情热点 热点一：碳酸锂期货突破13万元/吨，创年内新高 本周碳酸锂价格延续强势上涨，电池级碳酸锂现货价格报111900元/吨， ...

白银市场价格表现 - 12月29日早盘，现货白银价格持续拉升，一度涨近6%，逼近84美元/盎司关口，继续刷新历史新高 [1] - 截至发稿时，白银价格涨幅有所回落，报83.2美元/盎司 [1] 相关基金与交易所动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购，以保护基金份额持有人利益 [2] - 该基金A类基金份额将于2025年12月29日开市起至当日10:30停牌，并于10:30复牌 [2] - 自12月29日起，限制该基金A类基金份额定期定额投资金额为100.00元 [2] - 上海期货交易所于12月26日连发两条通知，一方面提示市场做好风险控制，另一方面就元旦期间相关品种交易保证金比例、涨跌停板幅度等做出安排 [3] 白银市场特征与上涨逻辑 - 白银市场规模远小于黄金，伦敦白银库存总价值约500亿美元，而黄金高达约1.2万亿美元，意味着同样的资金流入会引发更剧烈的价格波动，投机属性极强 [3] - 历史上白银暴涨暴跌的情况并不少见 [3] - 本轮白银上涨的底层逻辑有所不同，除了持续的宽松货币环境和地缘政治风险带来的金融属性支撑外，还有工业需求的支撑 [3] - 白银是光伏电池的关键材料，全球光伏装机量的爆发式增长以及新能源汽车的普及，重塑了白银的工业需求结构 [3] 市场观点与价格预测 - 有观点警告贵金属价格已站在“悬崖边缘”，回调风险正在累积 [3] - 凯投宏观分析师在报告中写道：“贵金属价格已经上涨到我们认为难以用基本面解释的水平。” [3] - 凯投宏观预计，随着对黄金的狂热情绪消退，白银价格到明年年底可能回落至约42美元/盎司 [3]

12月26日甘肃工业硅市场价格弱稳，下游采购刚需为主，终端消耗有限，521硅#硅价格在8900-9100元/ 吨。 12月25日，广期所工业硅期货仓单录得9259手，较上一交易日持平；最近一周，工业硅期货仓单累计增 长444手，增长幅度为5.04%；最近一个月，工业硅期货仓单累计下降31455手，下降幅度为77.26%。 12月25日，工业硅前20名期货公司（全月份合约加总）多单持仓23.75万手，空单持仓26.53万手，多空 比0.9。净持仓为-2.78万手，相较上日增加3080手。 截至2025年12月26日当周，工业硅期货主力合约收于8880元/吨，周K线收阳，持仓量环比上周增持 14869手。 本周（12月22日-12月26日）市场上看，工业硅期货周内开盘报8685元/吨，最高触及8935元/吨，最低下 探至8560元/吨，周度涨跌幅达2.78%。 消息面回顾： 机构观点汇总： 新湖期货：工业硅供需两弱，但成本支撑下，硅价下方空间有限。企业虽有挺价意愿，但下游需求表现 难有起色，预计近期硅价维持底部震荡，建议反弹布空。仍需关注头部企业开工变化。 海证期货：供应端，西南地区减产边际放缓，西北减产尚未落地 ...

转自：期货日报 编辑：吴郑思 降息预期方面，海外市场基本维持2026年美联储可能进行两次降息的判断，且3月和7月是降息最可能发 生的时间段。截至12月28日下午，CME美联储观察模型由外盘联邦基金利率期货价格反推的2026年利 率预测显示，市场预计美联储2026年1月保持利率水平不变的概率为82.3%，降息25个基点的概率为 17.7%；直至2026年3月累计降息25个基点的概率为61.0%，保持利率水平不变的概率为39.0%；直至 2026年7月累计降息50个基点的概率为67.7%，累计降息25个基点的概率为32.3%。对于美联储未来的变 化，美国财长贝森特暗示，美联储的政策框架可能面临重大调整，包括用通胀区间制取代固定的点位目 标，以及取消备受市场关注的利率路径点阵图。贝森特主张央行应缩小对经济的干预范围，回归更为传 统的幕后角色，并与财政部进行更有效的政策协同。若这些调整落地，如在美国通胀仍未达到2%的长 期目标之前就改用通胀"区间"目标，则将对美联储的市场信誉带来一定挑战；如取消每年4次的利率预 测点阵图，则可能弱化美联储对市场利率预期的引导作用，正如贝森特所说，可能缩小美联储对经济的 干预。不过，美 ...

"静态平衡表显示，原油供需失衡的格局将从2025年下半年延续至2026年，其价格中枢面临下移压 力。"在"期货大家谈——2025期货业盘点"系列访谈第十期中，银河期货研究所高级研究员赵若晨对 2026年原油市场进行了深度分析。 她表示，在OPEC+加速增产以及非OPEC+产油国持续释放供应，而原油需求放缓的背景下，2026年原 油供需失衡将加剧。 原油供应步入扩张周期 赵若晨表示，供应扩张是导致原油供需失衡的主要原因。2025年以来，OPEC+增产路径明确，其自愿 减产已在2025年三季度提前结束，并启动了新一轮增产计划，预计2026年大概率维持增产，有效的供应 弹性约在100万桶/日。 非OPEC+产油国的供应亦同步增长。赵若晨表示，预计美国页岩油产量在2025年11月达到创纪录的 1386万桶/日。尽管行业对2026年资本支出态度保守，但技术创新仍在支撑原油产量的韧性。值得注意 的是，2026年加拿大、巴西、圭亚那等国的项目将继续为市场贡献稳定增量。 需求增长趋缓 与供应端的扩张相比，原油需求稍显乏力。赵若晨分析称，从长周期看，全球经济增速放缓导致石油需 求增速已下降至1%左右。从能源结构看，交通燃料需求 ...