瑞达期货研究院 「2025.05.16」 菜籽类市场周报 新年度供需格局好转 拖累菜系盘面价格 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 4、期权市场分析 「 周度要点小结」 总结及策略建议 Ø 菜油： Ø 策略建议：短线参与为主。 3 Ø 行情回顾：本周菜油期货震荡收跌，主力09合约收盘价9277元/吨，较前一周-78元/吨。 Ø 行情展望：短期市场聚仍焦于加菜籽旧作库存偏紧的现实。不过，USDA报告预计全球菜籽 2025/26年度产量为8955.8万吨，同比增加445.9万吨，期末库存预计为923.2万吨，同比增加8.1 万吨。新年度供需格局好转，远期价格承压。其它方面，由于原油期价冲高回落，且市场担忧美 豆油生物燃料需求不及预期，市场情绪快速降温，美豆油高位回落。同时，棕榈油产地逐渐步入 季节性增产季，棕榈油价格仍将承压。国内方面，菜籽进口到港量下滑，菜油供应端压力减弱。 且关税增加后，加菜油的进 ...

2025 年 5 月 16 日 AmSpec：马来西亚 5 月 1-15日棕榈油出口量为 514713 吨，上月同期为 450657 吨，环比增加 14.21%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 豆油：美豆油情绪泡沫，油脂风险加剧 | | | 油脂基本面数据 | | 棕榈油主力 | 单 位 元/吨 | 收盘价 (日盘） 8,048 | 涨跌幅 -1.66% | 收盘价 （夜盘） 7,998 | 涨跌幅 -0.62% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 豆油主力 | 元/吨 | 7,796 | -1.49% | 7,724 | -0.92% | | | | | | | | -0.37% | | | 菜油主力 | 元/吨 | 9,296 | -1.50% | 9,262 | | | 期 货 | 马棕主力 | 林吉特/吨 | 3,862 | -1.61% | 3,846 | -0.57% | | | CBOT豆油主力 | 美分/磅 | 49.32 | -5.73% | | | | | | 单 位 | 昨日成交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆类油脂期货市场整体震荡偏弱，豆粕期价震荡偏弱，棕榈油期价偏弱运行 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕（M） - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是内外盘豆类价差修复后联动性增强，美豆期价因美豆油制生物柴油需求忧虑承压下行，进口大豆到港量增加、油厂开工率回升但出货节奏未完全恢复，短期豆粕基差回落，期价震荡偏弱 [5] 棕榈油（P） - 日内观点为偏弱，中期观点为震荡，参考观点为偏弱 [7] - 核心逻辑是油脂期价整体震荡偏弱，短线资金部分离场，美豆油期价封于跌停、制生物柴油需求前景不及预期拖累国内豆油期价，棕榈油缺乏驱动受豆油市场拖累期价偏弱运行 [7] 影响因素 - 豆粕 2509合约受进口到港节奏、海关通关检验、北美春播天气、油厂开工节奏、备货需求等因素影响 [6] - 豆油 2509合约受美国关税政策、美豆油库存、生柴需求、国内油厂库存、渠道备货需求等因素影响 [6] - 棕榈 2509合约受马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求等因素影响 [6]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3] - 花生投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 油厂收购稳健，花生价格稳中偏强；国内大豆价格震荡，花生价格上涨运行 [1][4] - 大豆余粮减少是市场主要支撑，进口大豆阶段性供应紧张缓解但无明显增量，价格仍有支撑；花生交易氛围差、上货量有限、购销平淡，主力油厂开机收购将缓解出货压力、提振市场情绪 [3][4] 大豆市场分析 期货与现货价格 - 昨日收盘豆一2505合约4172.00元/吨，较前日变化-2.00元/吨，幅度-0.05%；食用豆现货基差A05 - 12，较前日变化+2，幅度32.14% [1] 市场资讯 - 周三CBOT大豆期货大多合约收涨，基准期约收高0.3%，5月合约温和收低；截至收盘，大豆期货下跌9.25美分到上涨5.25美分不等 [2] - 5月15日黑龙江多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较昨日持平 [2] 价格走势与支撑因素 - 昨日国内大豆价格震荡，上周国产价格先涨后跌，余粮减少是主要支撑；进口大豆阶段性供应紧张缓解但无明显增量，价格仍有支撑；农户余粮不多、报价混乱但挺价情绪高，长期需关注国储轮入政策及农户春播和余粮情况 [3] 花生市场分析 期货与现货价格 - 昨日收盘花生2505合约8226.00元/吨，较前日变化-10.00元/吨，幅度-0.12%；花生现货均价8300.00元/吨，环比变化+40.00元/吨，幅度+0.48%，现货基差PK05 - 226.00，环比变化+10.00，幅度-4.24% [3] 市场资讯 - 目前河南、山东、辽宁、兴城、吉林等地不同品种通货米有相应报价 [3] 价格走势与支撑因素 - 昨日国内花生价格上涨运行，截至2025年5月8日全国通货米均价较上周下跌0.24%；国内花生交易氛围差、上货量有限、购销平淡；近日主力油厂开机，短期将稳健收购，缓解产区出货压力、提振市场情绪 [4]

国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 | 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 | 2 | | --- | --- | | 豆油：美豆油情绪泡沫，油脂风险加剧 | 2 | | 豆粕：生柴政策忧虑、美豆收跌，或偏弱震荡 | 4 | | 豆一：或跟随豆类品种偏弱震荡 | 4 | | 玉米：震荡运行 | 6 | | 白糖：偏弱运行 | 7 | | 棉花：关注整体市场情绪的变化 | 8 | | 鸡蛋：震荡调整 | 10 | | 生猪：博弈持续 | 11 | | 花生：偏强震荡 | 12 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025年05月16日 2025 年 5 月 16 日 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 豆油：美豆油情绪泡沫，油脂风险加剧 | | | 【基本面跟踪】 油脂基本面数据 | | | 单 位 | 收盘价 (日盘） | 涨跌幅 | 收盘价 （夜盘） | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 棕榈油主力 | 元/吨 | 8 ...

报告行业投资评级 豆粕和玉米均为谨慎偏弱 [3][5] 报告的核心观点 巴西新季大豆逐步到港，未来国内大豆供应将较为充足，油厂开机恢复，豆粕库存将回升，供应压力显现使巴西大豆升贴水回落，进口成本支撑减弱，豆粕价格将面临压力，且中美和谈结果向好降低贸易战影响；国内玉米基层余粮见底，贸易商惜售，港口库存高位，深加工企业亏损，饲料企业小麦替代比例增加，下游提货慢，需关注新季小麦上市情况 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 粕类观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2923元/吨，较前日变动+9元/吨，幅度+0.31%；菜粕2509合约2537元/吨，较前日变动+28元/吨，幅度+1.12% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格较前日分别变动-40元/吨、-30元/吨、-30元/吨；福建地区菜粕现货价格较前日变动+60元/吨 [1] - 近期市场资讯，2025年5月巴西大豆出口量预计达1426.8万吨，较上周预估调高13%，高于4月，低于去年5月；1 - 4月巴西大豆出口量4042万吨，占去年全年出口量的41.5% [1] 市场分析 巴西新季大豆到港使国内大豆供应充足，油厂开机恢复，豆粕库存将回升，供应压力使巴西大豆升贴水回落，进口成本支撑减弱，豆粕价格面临压力，且中美和谈降低贸易战影响 [2] 策略 谨慎偏弱 [3] 玉米观点 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘玉米2507合约2342元/吨，较前日变动-14元/吨，幅度-0.59%；玉米淀粉2507合约2689元/吨，较前日变动-13元/吨，幅度-0.48% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格较前日变动+0元/吨；吉林地区玉米淀粉现货价格较前日变动+0元/吨 [3] - 近期市场资讯，2024/25年度法国玉米产量和上月预测持平，较2023/24年度增长15.9%；出口量同比提高11.5%；期末库存比上月预测提高2.5%，同比增长73.6% [3] 市场分析 国内玉米基层余粮见底，贸易商惜售，港口库存高位，深加工企业亏损，饲料企业小麦替代比例增加，下游提货慢，需关注新季小麦上市情况 [4] 策略 谨慎偏弱 [5]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 白糖方面，糖料种植面积因经济效益、政策和企业支持而增长，但广西早期干旱限制食糖产量增长，食糖消费量预期平稳或略增，供需缺口稳定，进口量预期维持 500 万吨，短期观望 [1] - 棉花方面，新疆棉花目标价格补贴政策稳定使种植面积略增，内地棉区因效益低和机械化难推广种植面积下降，主要产区气候好预计单产持平，总产量预计 625 万吨增 1.4%，受美国关税影响消费预期偏弱但有不确定性，新年度消费量预计 740 万吨减 20 万吨，进口量下调至 140 万吨减 10 万吨，短期观望 [1] 数据速览总结 外盘报价 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，美白糖从 18.08 美元降至 17.66 美元，跌幅 2.32% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，美棉花从 65.55 美元降至 65.49 美元，跌幅 0.09% [3] 现货价格 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，南宁白糖从 6185 元降至 6165 元，跌幅 0.32% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，昆明白糖从 5995 元涨至 6000 元，涨幅 0.08% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花指数 328 从 3281 涨至 3280，涨幅 0.28% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，新疆棉花从 14350 元涨至 14450 元，涨幅 0.70% [3] 价差速览 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，SR01 - 05 从 - 321 变为 - 320，跌幅 0.31% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，SR05 - 09 从 174 变为 184，涨幅 5.75% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，SR09 - 01 从 147 变为 136，跌幅 7.48% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，CF01 - 05 维持 325，涨幅 0.00% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，CF05 - 09 从 - 235 变为 - 250，涨幅 6.38% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，CF09 - 01 从 - 90 变为 - 75，跌幅 16.67% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，白糖 01 基差从 236 变为 250，涨幅 5.93% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，白糖 05 基差从 - 85 变为 - 70，跌幅 17.65% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，白糖 09 基差从 89 变为 114，涨幅 28.09% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花 01 基差从 949 变为 1034，涨幅 8.96% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花 05 基差从 1274 变为 1359，涨幅 6.67% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花 09 基差从 1039 变为 1109，涨幅 6.74% [3] 进口价格 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花 cotlookA 维持 78，涨幅 0.00% [3] 利润空间 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，白糖进口利润维持 1303.5，涨幅 0.00% [3] 期权 - SR509C5900 隐含波动率 0.0946，期货标的 SR509，历史波动率 9.25 [3] - SR509P5900 隐含波动率 0.0942 [3] - CF509C13400 隐含波动率 0.1122，期货标的 CF509，历史波动率 12.76 [3] - CF509P13400 隐含波动率 0.1093 [3] 仓单 - 2025 年 5 月 14 - 15 日，白糖仓单从 31574 张降至 31553 张，跌幅 0.07% [3] - 2025 年 5 月 14 - 15 日，棉花仓单从 11486 张涨至 11546 张，涨幅 0.52% [3] 公司相关信息 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券全资控股，注册资本 6 亿元，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，为中国金融期货交易所全面结算会员单位等 [9]

CBOT玉米期货价格变动 - CBOT玉米期货价格上涨0 5%至447 75美分/蒲式耳 [1] 美国与欧盟农业经济讨论 - 媒体报道美国希望与欧盟就农业和经济问题进行讨论 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端压力有限，粕类偏强运行，国际市场向国内进一步形成压力有限，国内豆粕进一步转弱空间比较有限，菜粕远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力明显，预计豆菜粕价差可能偏于走扩，盘面月间价差后续预计偏强运行 [2][9] 各部分总结 行情回顾 - 今日美豆盘面大幅回落，受美豆油影响，市场传闻美国生柴政策可能调整，此前美豆油受政策利好走势较强；国内期货盘面震荡运行，成本端重心下移但国内盘面相对稳定；菜粕盘面走势强于豆粕，豆粕月间价差窄幅震荡，菜粕月间价差走势较强 [4] 基本面 - 美豆近端支撑明显，本周旧作出口预计20 - 50万吨，4月压榨量1.84642亿蒲，环比略降但同比增幅明显，旧作利多因素基本体现，新增题材有限；巴西农户卖货进度先快后缓，整体进度偏低，后续或有压力，近期压榨下降，可能上调出口；阿根廷后续国内压榨增速或放缓，终端产品供应及出口或减少，但大豆出口可能增加 [5] 国内情况 - 国内现货好转，油厂开机率下降但供应充足，提货量增加，成交略有改善，价格有压力，豆粕库存偏低，现货不易快速转弱；菜粕需求偏强，开机率下降但供应充足，需求下降，供应有压力 [7] 宏观方面 - 中美关税下调，市场有回暖迹象，但粕类市场反应一般；国内增加大豆新来源地，政策对国内大豆供应影响减少，豆粕远期受政策因素支撑明显，巴西供应压力结束后或体现 [8] 逻辑分析 - 今日豆粕盘面略有走强，成本端影响不大，国际市场压力减弱，预计向国内传导压力有限；国内供应偏宽松但需求良好，豆粕转弱空间有限；菜粕后续收紧但需求偏弱，远期市场缺乏清晰影响因素，近端供应压力大，预计豆菜粕价差走扩，盘面月间价差后续偏强 [9] 交易策略 - 单边：逢低布局多单；套利：M11 - 1正套；期权：卖出宽跨式策略 [10][11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24年花生产量较多下游需求仍较弱供应宽松，短期花生价格相对稳定，10花生交易新作天气等不确定性多，油厂压榨利润理论上已盈利 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：PK504收盘价8124，跌12，跌幅0.15%，成交量7，减幅50%，持仓量41，减幅6.82%；PK510收盘价8226，跌10，跌幅0.12%，成交量32813，减幅23.92%，持仓量93491，增幅0.81%；PK601收盘价8134，涨6，涨幅0.07%，成交量363，增幅46.96%，持仓量2777，增幅0.11% [3] - 现货与基差：河南南阳现货报价8200，山东济宁和山东临沂均为8000，日照花生粕3300，日照豆粕2920，花生油15000，日照一级豆油8060；河南南阳、山东济宁、山东临沂、日照花生粕、花生油涨跌为0，日照豆粕跌60，日照一级豆油跌90；基差方面河南南阳-26，山东济宁和山东临沂-226，豆粕-花生粕价差1，花生油-豆油价差6940；进口苏丹米7950，价格稳定 [3] - 价差：PK01 - PK04价差10，涨18；PK04 - PK10价差 - 102，跌2；PK10 - PK01价差92，跌16 [3] 第二部分 行情分析 - 花生价格：河南、东北花生价格稳定，东北吉林扶余308通货4.15元/斤，辽宁昌图4.1元/斤，河南产区白沙通货米报价4.05 - 4.25元/斤，山东莒南4.0元/斤，进口苏丹精米报价7950元/吨，预计花生现货短期相对稳定 [5] - 花生油价格：花生油厂采购价格稳定，主流成交价格7350 - 7750元/吨，油厂理论保本价8110元/吨，国内一级普通花生油报价15000元/吨，小榨浓香型花生油市场报价17000元/吨，价格均较昨日稳定 [5] - 副产品价格：日照豆粕现货2950元/吨，较昨日稳定，豆粕和花生粕单位蛋白价差偏高，短期花生粕偏弱，48蛋白报价3260元/吨 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：10花生逢低短多，震荡思路 [11] - 月差：花生10 - 1逢低正套为主 [12] - 期权：卖出pk510 - p - 7800 [13] 第四部分 相关附图 - 包含山东花生现货价格、花生油厂压榨利润、花生油价格、花生现货与连续合约基差、花生10 - 1合约价差、花生3 - 10合约价差等附图，数据来源为银河期货和iFinD资讯 [15][19][23]