综合晨报 2025年07月21日 (原油) 上周国际油价回落，布伦特09合约跌1.98%，SC09合约涨2.3%。 上周五欧盟通过第18轮对俄制 裁,降低俄油销售限价并进一步将20家俄罗斯银行剔除SWIFT系统，但对俄罗斯原油在第三国加工 生产的成品油进口禁令给予6个月缓冲期，原油及欧柴油冲高回落。近期原油现货升贴水及月差未能 进一步走强,强现实因素对油价的上行驱动弱化,延续我们上周以来对油价自偏强转为震荡的调 整。 (责金属) gtaxinstitute@essence.com.cn 近期宏观情绪积极，美国经济数据具备韧性，中国十大重点行业稳增长工作方案即将出台消息提振 商品表现,贵金属相对平稳。美国关税政策截止日前不确定性仍强，责金属震荡为主，金银比仍有 向下空间。 【铜】 上周五伦铜走高近9800美元，沪铜特仓主力换至2509合约，且快速收复7.9万。美国股市强劲，且 经济指标平稳,国内""反内卷"下的产能调控备受关注。冶炼设备技术层面,国内铜板块调控空 间有限，主要是近三年大幅扩产节奏与极低加工费矛盾。交投上，前期2508期权组合周内持有到 期。 (铝) 周五受到十大重点行业稳增长工作方案即将出台消息 ...

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订钢铁行业规范条件，7月18日提及推动落后产能有序退出，在发改委政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4] 各部分总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3270元/吨，7日涨幅0.9%，年内涨幅 -17.4% [9] - 钢铁行业综合毛利287元/吨，7日涨幅 -11.6%，年内涨幅25.1% [9] - 全国高炉产能利用率91%，7日涨幅1.0%，年内涨幅6.3% [9] 流动性 - 2025年6月M1和M2增速差为 -3.7个百分点，环比 +1.9个百分点，与上证指数有正向相关性 [10][19] - 本周美联储总负债6.61万亿美元，环比 -0.04% [10] - 本周伦敦金现价格3350美元/盎司，环比 -0.15% [10] 基建地产新开工链条 - 2025年1 - 6月全国房地产新开工面积累计同比 -20%，商品房销售面积累计同比 -3.50% [22] - 2025年1 - 6月全国基建投资额（不含电力）累计同比 +4.60% [34] - 本周螺纹钢价3270元/吨，环比 +0.93%，产量209.06万吨，环比 -3.51% [41] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 6月累计同比为 -14.80% [75] - 本周钛白粉价格13050元/吨，环比 -2.25%，毛利润 -1364元/吨 [77] - 平板玻璃本周开工率75.34%，价格1235元/吨，环比 +0.00%，毛利润 -58元/吨 [77] 工业品链条 - 2025年6月PMI新订单指数为50.20%，环比 +0.4个百分点 [93] - 2025年6月全国工业产能利用率为74.00%，通用设备制造业产能利用率为78.30% [93] - 本周全国半钢胎开工率为75.99%，环比 +3.07个百分点 [97] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率16000元/吨、高功率17000元/吨、超高功率18000元/吨，环比均 +0.00% [105] - 本周不锈钢价格13180元/吨，环比 +0.92%，测算利润 -212元/吨 [114] - 本周电解铜价格78750元/吨，环比 -0.10%，测算利润 -2949.47元/吨 [117] 比价关系 - 本周五新疆和上海螺纹钢价差为190元/吨 [147] - 上海冷轧钢和热轧钢价格差本周五达360元/吨，环比 +70元/吨 [147] - 小螺纹与大螺纹价差本周五达160元/吨，环比上周 +14.29% [147] 外需指标 - 本周CCFI综合指数为1303.54点，环比 -0.77%；CICFI综合指数为675.78点，环比 +0.28% [173] - 2025年6月中国PMI新出口订单为47.70%，环比 +0.2pct [173] - 2025年6月美国失业率为4.10%，环比 -0.10个百分点 [173] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.09%，周期板块中商用载货车表现最佳，涨幅 +5.98% [183] - 本周五地产、化工、普钢等板块PB相对于沪深两市估值处于2013年以来较低位置 [188] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周下降，半钢胎开工率处于同期高位，螺纹周产量本周下降 [194]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周甲醇基本面改善有限，期货震荡运行，加权收于 2386 元/吨，较前一周下跌 0.25% [6][12] - 上周甲醇供需稍有好转，但基本面改善幅度有限，本周供给或增加，需求或延续回升但改善幅度有限，企业及港口库存或小幅上升，甲醇大概率偏弱运行，建议暂时观望 [7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 甲醇走势回顾 - 上周甲醇期货震荡运行，周五下午收盘甲醇加权收于 2386 元/吨，较前一周下跌 0.25% [6][12] - 上周港口甲醇市场窄幅震荡整理，江苏价格波动区间在 2350 - 2400 元/吨，广东价格波动在 2380 - 2410 元/吨；内地甲醇市场区域分化，主产区鄂尔多斯北线价格波动区间在 1973 - 1990 元/吨，下游东营接货价格波动区间在 2245 - 2250 元/吨 [12] 甲醇基本面分析 1. **产量**：上周中国甲醇产量为 1869725 吨，减少 30003 吨，装置产能利用率为 82.69%，环比跌 1.58%，新增检修装置多于恢复装置，产能利用率下降 [13][14] 2. **下游需求**：烯烃行业整体开工稍涨，江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 80.23%，较上周涨 4.28 个百分点；二甲醚产能利用率 5.19%，持平；冰醋酸产量走高，产能利用率窄幅走低；氯化物产能利用率微幅走高；甲醛产能利用率下降 [15][17] 3. **企业库存与订单**：截至 7 月 16 日，中国甲醇样本生产企业库存 35.23 万吨，较上期减少 0.46 万吨，环比跌 1.28%；样本企业订单待发 24.31 万吨，较上期增加 2.19 万吨，环比涨 9.89% [20] 4. **港口库存**：截至 7 月 16 日，中国甲醇港口样本库存量 79.02 万吨，较上期 +7.13 万吨，环比 +9.92%，各地区库存有不同变化 [23] 5. **利润**：上周国内甲醇样本周度平均利润多数回落，煤制、焦炉气制利润空间收窄，天然气制亏损空间继续扩大 [26] 甲醇走势展望 - 供给方面，预计本周甲醇装置复产多于检修，产量 193.49 万吨左右，产能利用率 85.57%左右，较上周上升 [30] - 需求方面，烯烃开工预期稳中小涨；二甲醚产能利用率预计持平；冰醋酸产能利用率预计提升；甲醛产能利用率预计下降；氯化物产能利用率预计提升 [31][33] - 库存方面，本周中国甲醇样本生产企业库存预计为 36.63 万吨，或小幅累库；港口甲醇库存或继续累库 [33] - 综合来看，甲醇需求依旧偏弱，基本面无明显改善，短期内大概率震荡整理 [33]

链博会概况 - 作为全球首个以供应链为主题的国家级展会，链博会吸引了众多行业领军企业参展，涵盖物流、高端制造、农业科技、基建、消费品等多个领域 [1] - 链博会已连续举办三年，参展商综合满意度达95%，既有大量"回头客"也有一批"头回客"，多国专业观众变成参展商 [1] - 链博会核心价值为"链接世界、共创未来"，推动形成更加开放、高效、可持续的供应链体系 [1][2] 企业参与与成果展示 - 圆通速递表示链博会促进上下游企业互联互通，愿与合作伙伴打造"普惠全球万物互联的发展之链" [2] - 华润集团强调构建开放、韧性、高效的供应链至关重要，目前全球已有27万家供应链上下游企业参与其采购与供应链业务活动，包括2600余家境外供应商 [2][5] - 霍尼韦尔第三次参展，展示自动化、能源转型及未来航空领域创新技术，期待深化与中国企业合作 [2] - 中国石化展示"能源至净、生活至美、开放至诚"三方面成果，聚焦"双碳"目标发展天然气、氢能等产业，与近50家企业签订氢能合作协议，与32家企业组成创新联合体 [3] - 九号公司展示10款短途交通及服务机器人产品，展现智能出行领域全产业链布局 [3] - 内蒙古基硕科技展示全球领先的"瘤胃胶囊"技术，推动畜牧业数字化管理 [3] - 中交集团展示亚洲最大自航绞吸式挖泥船"天鲲号"、全球首个生态清淤智能平台船"太湖之星"等"大国重器" [4] - 中信集团展示在汽车零部件、低空经济、科技金融等领域的全链条服务能力 [5] - 青岛啤酒产品远销全球120多个国家和地区，通过智慧冷链物流技术实现从生产到消费的全链条鲜活保障 [6] - 金光集团APP展示"双循环跨国产业链"与"绿智赋能生态链"创新成果，首次将跨国产业链实践成果带到链博会 [6] 行业联动与技术创新 - 链博会促进跨行业合作形成"展产融合"良性生态，推动企业从单一产品竞争转向全产业链生态共建 [5][7] - 众多企业展示前沿技术和智能化解决方案，彰显供应链领域创新活力 [3] - 链博会助力技术对接与市场拓展，促进全球供应链韧性与可持续发展 [7] 全球供应链发展 - 链博会为全球企业搭建共商、共建、共享的高端平台，推动全球产业链迈向更高效、更智能、更绿色的新阶段 [2][7] - 在全球贸易面临挑战背景下，构建开放、韧性、高效的供应链至关重要 [2] - 链博会是中国深化对外开放的体现，也是全球企业加强产业链协作的桥梁 [2]

基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润1449.33万元 加权平均基金份额本期利润0.0152元 [3] - 二季度基金净值增长率为1.35% 截至二季度末基金规模为11.86亿元 [3][14] - 截至7月18日 单位净值为1.301元 [3] - 近三个月复权单位净值增长率为9.79% 同类排名30/61 [4] - 近半年复权单位净值增长率为3.17% 同类排名56/61 [4] - 近一年复权单位净值增长率为4.92% 同类排名57/61 [3][4] - 近三年复权单位净值增长率为-22.24% 同类排名50/60 [4] - 近三年夏普比率为-0.1904 同类排名51/60 [8] - 近三年最大回撤为34.85% 同类排名31/59 单季度最大回撤出现在2021年一季度为25.09% [10] 基金经理及管理情况 - 基金经理张剑峰目前管理4只基金 近一年均为正收益 [3] - 工银专精特新混合A近一年复权单位净值增长率最高达41.7% 工银新材料新能源股票最低为4.92% [3] 投资策略及市场观点 - 国内经济韧性较强但受产能过剩影响 黑色等商品价格承压 化工行业整体低迷 [3] - 国际定价商品表现较强 央行购金及去美元化逻辑支撑黄金保持强势 [3] - 近三年平均股票仓位为87.02% 同类平均为88.8% 最高仓位93.15%出现在2021年末 最低仓位83.86%出现在2024年上半年末 [13] 持仓情况 - 持股集中度较高 截至2025年二季度末十大重仓股为紫金矿业 宁德时代 国电南瑞 新奥股份 新宙邦 杰瑞股份 东方电缆 中国石油 新和成 华通线缆 [18]

淄博菜篮子价格指数 - 本周淄博市八大类农产品批发及零售价格指数均下跌，蔬菜类波动最明显 [1] - 土豆批发价0.95元/斤环比持平，零售价1.62元/斤环比跌6.36%，主因新薯供多需少叠加高温导致货源变质 [1] - 芹菜批发价0.9元/斤环比跌10%，零售价1.45元/斤持平，供应端货源充裕但采购商仅维持刚需 [1] - 黄瓜批发价2.00元/斤环比跌9.09%，零售价2.50元/斤跌3.85%，产地上市量增加且学校放假减少消耗量 [2] - 茄子批发价0.90元/斤环比涨12.5%，零售价1.70元/斤涨13.33%，高温致设施蔬菜提前拉秧且餐饮需求旺盛 [2] - 梨批发价3.25元/斤环比涨1.88%，零售价3.72元/斤涨1.36%，新季梨个头及产量不及往年导致阶段性供应不足 [3] 淄博化工产品价格指数 - 本期化工价格指数718.40较上期跌0.84，基础化工品指数703.99跌1.69，主因原油下跌叠加需求淡季累库压力 [4] - 塑料产品指数749.61微涨0.01，宏观转暖提振但淡季需求疲软致窄幅震荡 [4] - 橡胶产品指数539.62涨4.62，前半周合成橡胶期货及原料上涨推升价格，后半周因开工负荷下滑转跌 [4][5] 淄博新材料价格指数 - 新材料价格指数812.20较上期跌8.85，PC指数769.82跌4.20，原料下跌叠加供应充足致卖方报价松动 [6] - PA指数670.60跌8.85，原料低位震荡且下游需求跟进缓慢 [6] - PET瓶片指数896.91跌2.11，聚酯原料PTA期货偏弱震荡且需求缩量大于供应减量 [6] 淄博天然气价格指数 - LNG市场均价4634元/吨环比涨1.98%，海气成本高位及国产资源库存走低推动价格上涨 [7] - 预计下周LNG价格继续上行，国产工厂产量小幅提振但成本高位态势不变 [7] 淄博水泥价格指数 - PC42.5袋装水泥周均价270元/吨，散装275元/吨，PO42.5袋装353元/吨，散装328元/吨，价格指数环比均持平 [8]

新华财经北京7月21日电（王媛媛）市场早盘延续升势，三大指数小幅上涨，沪指领涨。截至午间收 盘，沪指报3549.89点，涨0.44%，成交4711亿元；深证成指报10945.76点，涨0.29%，成交6147亿元； 创业板指报2279.83点，涨0.12%，成交2816亿元。 板块方面，超级水电、钢铁、特高压、化肥等板块涨幅居前，CPO、跨境支付、保险、银行等板块跌幅 居前。 盘面热点 盘面上，大基建板块集体爆发，超级水电方向领涨，中国电建、中国能建等十余股涨停；钢铁板块延续 强势，柳钢股份涨停；化工板块走强，新安股份涨停；机器人概念延续强势，长盛轴承涨超10%；下跌 方面，算力硬件股展开调整，欧陆通跌超5%。 个股涨多跌少，全市场超3500家个股上涨。 机构观点 消息面上 易方达基金张坤最新持仓曝光 易方达基金发布旗下基金二季报，张坤管理的规模最大的易方达蓝筹精选在二季度股票仓位基本稳定， 并调整了消费和科技等行业的结构。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优 质公司。他表示，低估值叠加可观的股东回报的保护，对长期投资者来说是很有吸引力的。具体来看， 截至二季度末，易方达蓝筹精选的前十大 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市|维持” [2] 报告的核心观点 - 本周TDI价格挺价较强，多晶硅和单晶硅片积极响应“反内卷”政策，防止内卷式竞争关注硅料、煤化工、氯碱化工等方向，接近中报期，业绩和涨价线关注钾肥、磷肥、TDI和农药等方向，水电站方向关注高争民爆、易普力、壶化股份、中岩大地等 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周基础化工行情概览 - 年初至2025 - 07 - 18，基础化工指数跑输沪深300指数14.62个pct，本周基础化工板块跑赢沪深300指数0.69个pct [19] - 本周基础化工板块上涨排序前二十的公司有上纬新材、东材科技等 [19] - 本周基础化工板块下跌排序前二十的公司有兴民智通、宏柏新材等 [22] 本周大宗商品价格涨跌排序前二十 - 本周大宗商品上涨前二十的产品有多晶硅、液氯、TDI等 [25] - 本周大宗商品下跌前二十的产品有碳酸锶、维生素K3、对硝基氯化苯等 [26][27] 核心观点和投资逻辑 底部运行，拐点可期 - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行，2021年10月基础化工盈利出现向下拐点，此后行业盈利持续运行底部区间 [30] - 需求端出口平稳，房产需求待增，预计伴随着国内房地产政策出台、美国制造业PMI回升，中国内外需有望改善 [31][33] - 库存端中美均处于累库阶段 [35] - 估值端基础化工估值（PB）处于低位，美国国债收益率处于高位，估值有望迎来提升 [37] 投资建议 - 中特估链关注中国海油，中国石化，中国石油 [39] - AI材料链关注东材科技，圣泉集团 [40] - 供给收缩价格弹性可期关注巨化股份，三美股份，永和股份 [41] - 低估值龙头白马关注万华化学，华鲁恒升等 [41] - 资源品价值重估主线关注云天化，川恒股份等 [41] - 国产替代下新材料关注侨源气体，凯美特气等 [41] - 活性染料涨价关注锦鸡股份，浙江龙盛，闰土股份 [42]

行业供需分析 - 全球约75%的DMC产能集中在中国 海外产能增长受原材料、成本和市场等因素制约 [1] - 2025年国内有机硅需求增速维持15 5%的高增长 新增产能增速降至3 0% 需求预计增长12% 行业将迎来供需错配 [1] - 当前有机硅价格处于历史底部区间 随着陶氏产能退出 中国对欧洲出口份额有望提升 边际拉动效应显著 [1] - 2026年行业景气度及企业盈利或企稳回升 [1] 化工指数与ETF产品 - 化工龙头ETF（516220）跟踪细分化工指数（000813） 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数从沪深市场选取化学原料、化学制品、化肥与农用化工等细分领域的代表性上市公司证券作为样本 全面反映化工行业各细分领域整体市场表现 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证细分化工产业主题ETF联接C（012731）和国泰中证细分化工产业主题ETF联接A（012730） [1]

市场表现 - 沪指半日涨0.44% 深成指涨0.29% 创业板指涨0.12% [1] - 沪深两市半日成交额1.09万亿 较上个交易日放量708亿 [1] - 全市场超3500家个股上涨 个股涨多跌少 [1] 板块表现 - 大基建板块集体爆发 超级水电方向领涨 中国电建 中国能建等十余股涨停 [1] - 钢铁板块延续强势 柳钢股份涨停 [1] - 化工板块走强 新安股份涨停 [1] - 机器人概念延续强势 长盛轴承涨超10% [1] - 算力硬件股展开调整 欧陆通跌超5% [1] - 超级水电 钢铁 特高压 化肥等板块涨幅居前 [1] - CPO 跨境支付 保险 银行等板块跌幅居前 [1]