核心观点 - 2026年4月转债策略的核心是“穿越迷雾，以守为攻”，在外部不确定性加剧、市场调整后，认为转债市场价格和估值压力已有所释放，结构性机会显现，投资应注重稳健和防御，聚焦于化工、新能源和顺周期三大主线[2][4][17] 2026年3月转债市场回顾 - 2026年3月，受中东地缘冲突升级影响，A股市场震荡探底，上证指数累计下跌5.76%，大盘指数表现相对抗跌，市场资金向防御性板块迁移[7] - 转债市场跟随权益市场调整，中证转债指数累计下跌5.88%，市场价格中位数和估值显著回调，高价低溢价率指数跌幅较大[7][8] - 3月十大转债组合平均累计下跌5.67%，小幅跑赢中证转债指数（-5.88%）[9][10] 2026年4月市场环境与策略展望 - 外部环境方面，中东地缘局势（美伊冲突）仍复杂，推升了原油价格与全球通胀预期，并压制了全球主要央行的降息预期，但预计其对A股市场的影响在4月可能减弱，市场有望进入震荡筑底或温和修复阶段[4][11][14] - 市场内部方面，近期触发强制赎回条款的可转债数量增多，部分发行人的强赎决定超出预期，放大了市场对强赎风险的担忧，导致相关个券遭遇集中抛售，同时部分“固收+”产品面临赎回压力，加剧了市场波动[4][11][12] - 截至2026年3月30日，转债市场调整已相对充分：中证转债指数年内累计涨幅回落至0.49%，价格中位数从年内143元的高位回落至134元附近，百元溢价率从35%压缩至32%，已接近2025年12月春季行情启动前的水平[4][15][18] - 在A股市场底部区间明确的判断下，认为转债市场价格和估值继续大幅调整的空间有限，正股逻辑扎实、转债估值回落至合理区间、条款清晰的品种有望率先修复[4][15] 2026年4月择券方向与组合构建 - 择券应聚焦两个方面：一是价格相对较低、信用评级稳健的个券，作为组合的稳定器；二是经历估值充分压缩、正股逻辑清晰且短期无强赎压力的偏股型标的，有望在市场情绪回暖时率先修复[4][16] - 投资方向上聚焦三条主线： 1. 受益于潜在通胀传导及价格弹性的方向，如化工、能源等[4][16] 2. 依托海外需求景气与战略地位提升逻辑的绿电、储能产业链[4][16] 3. 把握经济复苏与景气扩散脉络的顺周期板块[4][16] - 2026年4月十大转债组合在行业与价格分布上注重稳健和防御，充分考虑估值性价比和业绩确定性，重点聚焦化工、新能源和顺周期三大主线[2][4][17] 1. **化工主线**：美伊冲突推升原油价格与全球通胀预期，化工行业产品价格与盈利空间有望扩张，推荐和邦转债、万凯转债、能化转债[4][17][19] 2. **新能源主线**：油价波动凸显能源自主安全紧迫性，推动各国加速向光伏、风电、储能、新能源车转型，提振相关板块战略需求与成长预期，推荐宙邦转债、晶能转债、节能转债、爱玛转债[4][17][19] 3. **顺周期主线**：经济复苏预期增强与稳增长政策逐步显效，顺周期行业具备盈利弹性与估值修复潜力，推荐东南转债、亚科转债、科顺转债[4][17][19]

报告行业投资评级 - PVC：震荡 [5] 报告核心观点 - 二季度PVC供应压力将有所缓解，需求方面内需受地产弱势拖累，出口退税取消的利空或被地缘冲突部分对冲，盘面价格将呈现“底部抬升、顶部受限”的宽幅震荡格局，运行区间关注[5000,5800]元/吨 [1][2][3] 相关目录总结 2026年一季度PVC行情回顾 - 一季度盘面交易逻辑在预期与现实间反复博弈，3月因地缘冲突冲高后回落 [12] - 1月至2月初，预期改善驱动企稳反弹，新产能投放真空期及政策扰动使供应压力缓解、产能优化逻辑升温，“抢出口”使市场对累库和春检抱有期待 [12] - 2月初至3月初，预期修正后现实回归，出口退税取消使“抢出口”热潮消退，社会库存累库幅度大，期价承压 [12] - 3月初至3月下旬，中东地缘冲突使盘面冲高，海峡通航受阻引发供应担忧，成本推涨、供给缩量及出口增加预期强化 [13] - 3月下旬至3月底，预期兑现慢，盘面高位回落，国内供应缩量不明显，库存高且需求低迷，高价货源消化不畅 [13] 供应：由地缘催生的原料紧缺问题或缓解二季度PVC供应压力 - 2026年PVC产能扩张放缓，新产能30万吨/年，但2025年新增产能220万吨/年的产量贡献在一季度持续显现，1 - 2月产量同比增长5.2% [1][18] - 3月中东冲突后，亚洲乙烯价格上涨，国内乙烯法企业降负，电石法企业开工提升，整体供应减量有限 [23] - 二季度供应预计收紧，亚洲乙烯供应紧缺，国内乙烯法企业面临原料和成本压力，供应减量预期增强，4月供应减量或更明显 [33][34] - 电石法开工提升空间有限，难以弥补乙烯法供应损失，且二季度春检企业检修节奏或有变数 [36][37] 内需：二季度内需季节性回暖，但仍受地产弱势拖累 - 2026年国内房地产市场低迷，多项指标同比降幅大，压制PVC国内需求 [38] - 一季度制品企业开工未恢复至同期水平，终端订单难有大幅增量，但制品出口结构性回暖，1 - 2月PVC硬管、异型材、板片膜箔及扁条出口同比增长，铺地制品出口增速转正 [42] 出口：地缘冲突或将部分对冲出口退税取消利空 - 2026年1 - 2月PVC出口73.3万吨，同比增长20.1%，出口占比提升，成为消化过剩产能重要途径 [2][51] - 4月起取消PVC粉出口退税，此前“抢出口”使一季度出口量有望突破120万吨 [55] - 二季度出口退税取消推升成本，但地缘冲突使海外装置降负，国内电石法PVC优势凸显，出口价格上涨，或对冲成本推涨，出口负面冲击或趋于平缓 [58][59] 总结与展望 - 地缘局势未明，市场波动大，3月下旬盘面交易逻辑向现实切换，涨幅回吐 [65] - 地缘冲突影响难逆转，短期供应冲击有长尾效应，4月供应减量或更明显；长期能源成本抬升、供给格局重塑，有望改善供需、支撑价格 [65] - PVC供应过剩格局未变，库存高、内需弱、出口短期有压力，价格向上空间受限 [65] - 二季度盘面价格呈“底部抬升、顶部受限”宽幅震荡格局，行情核心在于短期调整深度与中期供需改善力度博弈，运行区间关注[5000,5800]元/吨 [3][65]

投资评级 - 报告对光威复材（300699.SZ）维持“强烈推荐”投资评级 [3][6] 核心观点 - 公司2025年业绩呈现分化，收入增长但利润下滑，第四季度业绩显著改善 [1] - 风电碳梁业务是2025年收入增长的核心驱动力，收入同比增长75.84% [6] - 公司持续推进高端碳纤维新品开发，在T800、T1100、T1200级碳纤维及新兴应用领域取得进展 [6] - 预计公司2026-2028年业绩将恢复增长，归母净利润同比增速预计分别为34%、16%、12% [2][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业总收入28.60亿元，同比增长16.72% [1]。归母净利润为6.03亿元，同比下降18.59% [1]。扣非归母净利润为5.51亿元，同比下滑17.58% [1] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现收入8.73亿元，同比增长59.50% [1]。归母净利润1.89亿元，同比增长49.47% [1]。扣非归母净利润1.74亿元，同比增长54.18%，环比增长33.75% [1] - **未来业绩预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为34.19亿元、37.89亿元、41.93亿元，同比增长率分别为20%、11%、11% [2][13]。预计同期归母净利润分别为8.12亿元、9.39亿元、10.53亿元，同比增长率分别为34%、16%、12% [2][6][13] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为39.8%，净利率为21.1%，ROE为10.8% [13]。预计2026-2028年毛利率将逐步回升至42.9%，净利率回升至25.1%，ROE回升至14.7% [13] - **估值水平**：基于当前股价33.61元，对应2026-2028年预测每股收益的市盈率（PE）分别为34.4倍、29.8倍、26.5倍 [6][7][13] 业务板块分析 - **拓展纤维板块（含包头基地）**：2025年实现收入14.57亿元，同比微增0.34%，毛利率为52.67%，同比下降5.71个百分点 [6]。航空航天装备业务交付稳健，T800级碳纤维是成长核心，但气瓶业务收入下滑，包头基地受市场竞争和开工不足拖累 [6] - **风电碳梁业务**：2025年实现收入9.43亿元，同比大幅增长75.84%，是收入增长核心驱动力 [6]。毛利率为28.79%，同比提升2.43个百分点，主要得益于新客户稳定放量 [6] - **通用新材料板块**：2025年实现收入2.38亿元，同比增长1.75% [6]。传统渔具、体育休闲需求下降，但航空航天及高端工业应用项目在推进 [6] - **复材科技板块**：2025年实现收入0.98亿元，同比下降8.38% [6]。传统地勤装备订单承压，但在无人机、有人机等关键领域实现业务突破 [6] - **精密机械板块**：2025年实现收入0.77亿元，同比下降12.93% [6] - **光晟科技板块**：2025年实现收入0.34亿元，同比增长37.20% [6] 研发与新产品进展 - **高端碳纤维开发**：持续推进T1200级碳纤维研制，并研究粗直径高强高模高延伸率新型碳纤维 [6]。实现了T1100级碳纤维百吨级工程化批量制备，并通过高端领域验证，开始小批量供货 [6]。完成了T800级碳纤维千吨线等同性验证 [6]。高强高模碳纤维已在国家卫星工程得到批量应用 [6] - **新兴领域布局**：积极布局低空经济、商业航天、3C电子应用等领域 [6]。与上工申贝合资成立民用航空器零部件公司，参与“九天”无人机、镧影R6000倾转旋翼飞行器、RX4E锐翔电动飞机等项目配套 [6] - **新材料开发**：通用新材料新研发15款材料并实现批量应用，新增5款材料通过主机厂评审 [6]。能源新材料开发的200型碳梁获得国际品牌客户认证并取得订单，新能源车用复材产品也获取了知名客户订单 [6] 股价与市场表现 - **当前股价**：33.61元 [3] - **近期表现**：过去1个月绝对表现下跌16%，相对基准指数表现下跌12% [5]。过去6个月绝对表现上涨10%，相对基准指数表现上涨14% [5]。过去12个月绝对表现上涨5%，相对基准指数表现下跌9% [5]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为震荡偏多 [2] 报告的核心观点 - 中东地缘局势复杂多变，国际原油高位剧烈波动，前期纯苯面临原料输入减少预期，引发市场供应面趋紧预期，主要下游中苯乙烯、己内酰胺、苯胺盈利程度较好，短期在原油价格影响下纯苯价格震荡偏强，仍需重点关注中东地缘局势发展 [2] - 交易策略为多单持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约期货 BZ2605 价格上涨 57 元至 9101 元/吨，华东主流地区现货价格 8940 元/吨（环比+215），山东地区现货价格 8550 元/吨（环比+374） [2] - 持仓方面，多头增加 645 手至 2.07 万手，空头增加 216 手至 2.23 万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，2 月国内纯苯产量 185.91 万吨，较上月下降 8.73 万吨，较去年同月上升 13.85 万吨 [2] - 库存方面，2026 年 3 月 23 日，江苏纯苯港口样本商业库存总量 26.9 万吨，较上期库存 28.8 万吨去库 1.9 万吨，环比下降 6.60%；较去年同期库存 14 万吨累库 12.9 万吨，同比上升 92.14%。3 月 16 日 - 3 月 22 日，不完全统计到货 1.6 万吨，提货约 3.5 万吨。周期内，所统计库区中，4 个库区下降，1 个库区上升，2 个库区持稳 [2] - 中石化化工销售纯苯挂牌价格上调 500 元/吨，华东、华北、华南、华中分公司沿江资源均执行 9000 元/吨，该价格自 3 月 30 日起正式执行 [2] - 需求方面，苯乙烯开工率 69.9%，环比 - 0.5%；苯酚开工率 86.5%，环比 - 0.9%；己内酰胺开工率 78.8%，环比 + 1.8%；苯胺开工率 88.5%，环比 + 0.25%；己二酸开工率 69.5%，环比持平 [2] - 伊朗局势仍无缓和迹象，胡塞武装对以色列采取军事行动，供应风险延续，国际油价上涨。NYMEX 原油期货 05 合约 102.88 涨 3.24 美元/桶，环比 + 3.25%；ICE 布油期货 05 合约 112.78 涨 0.21 美元/桶，环比 + 0.19%。中国 INE 原油期货 2605 合约涨 22.5 至 763 元/桶，夜盘跌 3.1 至 759.9 元/桶 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点包括生产端热度分化、商品房成交面积回升、物价走势分化、居民出行热度整体回升，短期重点关注输入性通胀对物价端影响以及房地产恢复情况 [2][31] 各目录总结 生产 - 钢铁方面，3月27日当周焦炉产能利用率升高0.87pct，高炉开工率升高1.25pct，螺纹钢产量下降5.46万吨 [2][9] - 石油沥青开工率较前一周下降2.5pct [9] - 化工领域，PX开工率较前一周升高1.01pct，PTA开工率持平 [9] - 汽车轮胎，全钢胎开工率较前一周升高0.03pct，半钢胎开工率下降0.01pct [10] 需求 - 房地产方面，3月29日当周30城商品房成交增加，10城商品房存销比下降，百城供应土地面积减少，百城住宅类用地成交溢价率下降 [13] - 3月22日当周全国电影票房较前一周下降4500万元 [13] - 3月22日当周全国乘用车厂家日均零售增加6293辆，日均批发销量增加4809辆 [17] - 3月27日当周SCFI较前一周升高119.82点，CCFI较前一周升高18.43点，BDI较前一周下降25点 [20] 物价 - 能源方面，3月27日布伦特原油期货收于112.57美元/桶，周变动幅度为0.34%，焦煤期货收于1218元/吨，周变动幅度为4.82% [22] - 金属方面，3月27日LME铜期货收于12141美元/吨，周变动幅度为2.59%，LME铝期货收于3284.5美元/吨，周变动幅度为2.9%，LME锌期货收于3106.5美元/吨，周变动幅度为1.65%，国内螺纹钢期货收于3121元/吨，周变动幅度为 -0.16% [23] - 农产品方面，3月27日农产品批发价格200指数周变动幅度为 -1.29%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格周变动幅度分别为 -1.56%、1.71%、 -1.85%、0.26% [25] 物流 - 3月29日北京地铁客运量周变动幅度为0.61%，上海周变动幅度为1.81% [27] - 3月29日国内（不含港澳台）执行航班量周变动幅度为0.61%，国内（港澳台）周变动幅度为3.08%，国际周变动幅度为0.04% [29] - 3月29日一线城市高峰拥堵指数MA7周变动幅度为 -2.21% [29] 总结 - 高频经济数据关注点同核心观点，短期重点关注输入性通胀对物价端影响以及房地产恢复情况 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 关注农业上游和化工中游分化 [1] 中观事件总览 生产行业 - 3月30日世界数据组织在北京成立，将推动全球数据合作与治理实践，涉及14个行业，已初步形成会员生态 [1] - 3月30日市场监管总局发布通知，综合整治“内卷式”竞争，防治重点行业和领域“内卷式”竞争 [1] 服务行业 - 杭州发布优化住房公积金使用政策，2026年4月1日起施行，公积金贷款最高额度由130万元提高到180万元，职工个人可贷额度不超过90万元，计算倍数由15倍调整为20倍 [1] 行业总览 上游 - 有色方面，铜、锌价格小幅回升 [2] - 农业方面，鸡蛋价格继续上行，猪肉价格回落 [2] - 能源方面，国际原油价格小幅回落 [2] 中游 - 化工方面，PX开工率回落，聚酯开工率低位，PTA开工回升 [2] - 能源方面，电厂耗煤量中位 [2] - 农业方面，生猪制品开工上行 [2] 下游 - 地产方面，一、二线城市商品房销售小幅回落 [2] - 服务方面，国内航班班次回落 [2] 重点行业价格指标跟踪 |行业名称|指标名称|更新时间|现值|同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |农业|现货价:玉米|3/30|2332.9元/吨|-0.18%| |农业|现货价:鸡蛋|3/30|7.2元/公斤|3.32%| |农业|现货价:棕榈油|3/30|9660.0元/吨|0.73%| |农业|现货价:棉花|3/30|16819.3元/吨|0.48%| |农业|平均批发价:猪肉|3/30|15.5元/公斤|-3.56%| |农业|现货价:铜|3/30|95260.0元/吨|2.42%| |农业|现货价:锌|3/30|23418.0元/吨|3.23%| |有色金属|现货价:铝|3/30|24543.3元/吨|4.63%| |有色金属|现货价:镍|3/30|137683.3元/吨|1.16%| |有色金属|现货价:铝|3/30|16418.8元/吨|0.46%| |有色金属|现货价:螺纹钢|3/30|3184.3元/吨|-0.07%| |有色金属|现货价:铁矿石|3/30|804.4元/吨|-1.12%| |有色金属|现货价:线材|3/30|3335.0元/吨|-0.74%| |有色金属|现货价:玻璃|3/30|13.5元/平方米|-0.74%| |非属|现货价:天然橡胶|3/30|16416.7元/吨|1.70%| |非属|中国塑料城价格指数|3/30|998.9|4.10%| |能源|现货价:WTI原油|3/30|99.6美元/桶|1.44%| |能源|现货价:Brent原油|3/30|105.3美元/桶|-6.12%| |能源|现货价:液化天然气|3/30|4550.0元/吨|3.36%| |能源|煤炭价格:煤炭|3/30|806.0元/吨|1.38%| |化工|现货价:PTA|3/30|6867.6元/吨|0.18%| |化工|现货价:聚乙烯|3/30|9000.0元/吨|-1.19%| |化工|现货价:尿素|3/30|1865.0元/吨|0.40%| |化工|现货价:纯碱|3/30|1246.4元/吨|-0.68%| |地产|水泥价格指数:全国|3/30|129.7|-|0.12%| |地产|建材综合指数|3/30|114.7点|-0.28%| |地产|混凝土价格指数:全国指数|3/30|90.1|0.33%| [34]

核心观点 - 报告认为，美以伊冲突的升级导致高油价和全球供应链担忧，市场情绪受压制，但冲突长期高烈度不可持续，谈判的“临界点”可能在4月下旬到来[3][7] - 市场风格因战争逻辑发生显著变化，正从前期的成长风格转向避险和价值风格进行“再平衡”，但这一过程被认为是阶段性的，一旦冲突缓和，市场将重回成长风格[4][8] - 投资建议分为两个阶段：冲突持续期阶段性关注避险和价值类公司；冲突缓和后，应关注油价回落带来的产业链修复、宽松政策下的成长板块及出口链的盈利改善机会[5][9] 周度观点总结 - 地缘冲突分析：美伊谈判分歧大，短期难以达成协议，“以打促谈”态势明显，战局需明显倾斜才会出现谈判契机[3][7] - 冲突持续性判断：长期高烈度冲突难以维持，双方资源消耗达限度后谈判临界点将到来，报告预测4月下旬可能是第一个临界点，依据是美国国务卿称军事行动将持续2至4周[3][7] - 各方动机分析：美国因中期选举临近、通胀反弹、支持率下滑等因素，有在4月底前“止损”的强烈动机；伊朗的导弹和无人机库存随消耗下降，能源出口若受限将削弱其长期作战能力[3][7] - 短期市场影响：4月市场将持续受到冲突升级带来的能源价格压力及全球供应链受损的影响[3][7] 市场风格与投资建议总结 - 风格切换逻辑：高油价风险压制成长股，时间越长全球滞涨衰退风险越大，风格向避险和价值倾斜的趋势越强[4][8] - 风格展望：若冲突在4月底进入临界点，避险情绪将大幅下降，市场将重回成长，成长板块可能面临全年最好的配置机会，市场风格将进入“二次再分化”[4][8] - 阶段一投资建议（冲突持续期）：阶段性关注避险和价值类公司[5][9] - 阶段二投资建议（冲突缓和后）： - **产业链修复**：油价回落有利于航空、航运、化工、汽车、家电等高耗能、高原油依赖行业，其毛利率将迎来修复[5][9] - **内需提振**：能源价格回落降低居民出行与消费成本，提振汽车、家电、旅游等可选消费意愿，缓解内需疲弱压力[5][9] - **资金流向**：美元指数走弱及美联储降息预期升温下，人民币大概率走强，北向资金将加速流入，重点加仓科技、消费、制造板块[5][9] - **出口链改善**：全球物流修复后，中东、欧洲、南亚订单恢复交付，机电、纺织、家具等出口制造企业盈利将改善[5][9] - **政策空间**：冲突结束将为进一步的货币与财政协同发力打开空间，2026年国内处于经济弱复苏、货币政策适度宽松的周期，有望出现降息窗口[5][9] 一周市场数据总结 - **指数表现**：本周市场除创业板指（+1.26%）因新能源占比较大出现反弹外，主要指数均大幅调整，其中中证500（-5.82%）、中证1000（-5.25%）、科创50（-4.03%）、上证指数（-3.38%）、深证成指（-2.90%）、沪深300（-2.19%）[10][13] - **行业表现**：从行业表现来看，有色、化工等周期股表现较好[14] - **市场活跃度**：两市换手率持续下行，市场活跃度明显下降[17] - **杠杆资金**：随着市场活跃度下降，融资余额也出现明显下降[19] - **估值水平**： - 主要指数估值：目前估值水平除科创50较高外，整体仍属于合理水平[22] - 行业估值分布：提供了各行业的动态市盈率及分位数、动态市净率及分位数数据，例如煤炭（PE分位数99.5%）、石油石化（PE分位数98.8%）、环保（PE分位数97.9%）等周期行业估值处于历史高位，而食品饮料（PE分位数11.3%）、农林牧渔（PE分位数13.2%）等行业估值处于历史较低位置[25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析 认为当前宏观经济复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 各行业受地缘冲突、供需格局、成本等因素影响 走势分化 投资者需根据不同行业特点谨慎操作[6][9][11] 各行业情况总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.38%报 111.600 元 10 年期主力合约涨 0.15%报 108.390 元 5 年期主力合约涨 0.10%报 106.090 元 2 年期主力合约涨 0.04%报 102.544 元[5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 货币政策预计宽松 国债收益率处相对低位 中国经济平稳复苏 核心通胀回升 内需政策有发力空间 预计后市有压力 需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.33% 上证 50 股指期货（IH）主力 -0.16% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.26% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.10%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 核心通胀回升 政策环境偏暖 市场情绪提升 增量资金入场 但伊朗局势不确定性大 全球滞胀风险上升 预计市场波动放大 暂空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 1,014.88 涨幅 1.62% 白银主力合约收盘价 17,707 涨幅 1.25%[11] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金走势 中长期逻辑坚挺 但前期上涨市场定价充分 伊朗局势不确定 预计市场波动放大 暂保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯最新报价 2990 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3100 - 3230 元/吨 上海热卷报价 3280 - 3300 元/吨[13] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹钢需求同比下降 市场进入需求旺季切换时段 供应端产能过剩 螺纹钢周产量低 库存压力小 螺纹钢价格可能反弹但空间有限 热卷走势与螺纹钢一致 技术面钢材期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[14] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 785 元/吨 超特粉现货价格 670 元/吨[16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 产业逻辑上全国铁水日产量可能回升 需求扩张利多铁矿石价格 关注钢厂复产情况 供应端前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10% 库存总量处近五年同期最高水平 需求端利多效果有限 技术面铁矿石期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货震荡整理[18] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对焦煤焦炭实际供需格局影响小 焦煤主产地煤矿达正常生产水平 供应量回升有压力 需求端市场情绪向好 下游采购增加 各煤种价格上涨 焦炭供应平稳 库存压力不大 需求端铁水日产量可能回升 支撑焦炭价格 原料上涨增强焦炭现货价格上调预期 技术面焦炭焦煤期货突破上行 短期或延续强势 投资者可关注低位买入机会 注意仓位管理[18] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.98%至 6588 元/吨 硅铁主力合约收涨 1.57%至 6066 元/吨 天津锰硅现货价格 6400 元/吨 涨 50 元/吨 内蒙古硅铁价格 5660 元/吨 涨 30 元/吨[20] - 3 月 20 日当周 加蓬产地锰矿发运量回升 澳矿恢复正常供应 港口锰矿库存 475 万吨（ +4 万吨） 报价低位企稳回升 库存水平仍偏低 主产区电价小幅回升 焦炭、兰炭价格低位企稳 铁合金成本低位窄幅波动上行 3 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 -6 万吨） 为近五年同期最低水平 2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨 较上周分别变化 -4600 吨、 -2300 吨 硅铁周度产量回落 短期过剩程度或减弱 供应宽松推动库存延续累升 当前成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 26 年以来铁合金产量维持低位 需求偏弱 总体过剩压力延续 近期主产区现盈亏快速转好 成本支撑趋于减弱 短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落 因伊朗称美协议不合理[22] - 3 月 24 日当周 投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 本周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数 为 1 月中期以来首次 截至 3 月 27 日当周 美国石油和天然气钻机总数减少 9 座至 543 座 为 1 月 16 日当周以来最低 石油钻机数量减少 5 座至 409 座 为 2 月 27 日当周以来最低 天然气钻机数减少 4 座至 127 座 为 1 月 30 日当周以来最低 马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行 但需等待“通行窗口”[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加 显示美国资金看好原油后市 油价高于成本时美国页岩油生产商减少钻机数量 对油价形成支撑 美伊谈判信息复杂 美伊接触 美国有从中东脱身意愿 也考虑派遣地面部队 伊朗与以色列军事袭击加强 霍尔木兹海峡关闭状态有松动 美伊谈判期间原油宽幅震荡 策略上 INE 原油暂时观望[23][24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高 供应担忧情绪升温 商家谨慎试探高报 实盘成交可商谈 截至午盘 拉丝主流价格 9350 - 9450 元/吨 余姚市场 LLDPE 价上涨 150 - 200 元/吨 看涨情绪浓 成交重心上移[26] - 供应方面 上海赛科全密度、扬子石化 HDPE2、镇海炼化全密度 2 计划近期停车检修 叠加近期停车检修装置多、出口增多 未来供应压力预计放缓 需求方面 下游工厂开工率预计上涨放缓 高价原料降低下游工厂利润 打压生产积极性 难有推动动力 市场现货充足 宏观面不确定性强 市场走势不明朗 短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力 预计高位整理为主 策略上暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力合约收跌 2.40%至 17225 元/吨 山东主流顺丁橡胶现货下调 17200 - 17500 元/吨 基差持稳[28] - 当前核心矛盾为成本推动与供需博弈 成本端丁二烯价格高位 顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨 支撑仍在但强度减弱 供需端装置检修增多 供应压力略缓 下游轮胎开工率回升 但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅 库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5% 去库） 社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行 短期成本与需求支撑价格 关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化 观点为偏强震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 0.24% 20 号胶主力收涨 0.87% 上海现货全乳胶价格上调至 16600 元/吨附近 基差基本持稳[31] - 当前市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期 与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈 短期多空交织维持震荡 供应端全球主产区处季节性低产期 泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位 新胶供应增长预期升温 需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软 中东局势致出口订单承压 企业刚需采购为主、高价接受度有限 库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库 累库趋势未改但增速放缓 观点为宽幅震荡[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.12% 华东地区电石法五型现货价格下调 50 元/吨至 5400 - 5550 元/吨 基差持稳[33] - 当前市场核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈 短期成本支撑较强 价格偏强震荡 但上方空间受高库存制约 中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度 供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位 结构性收紧预期强化 需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低 以刚需采购为主 对行情拉动有限 成本利润端 中东地缘冲突推高原油及乙烯价格 为 PVC 提供坚实底部支撑 库存方面 行业仍处累库态势 社会库存 137.40 万吨 企业库存 52.6 万吨 累库主要来自社会库存 受成本支撑及春季需求启动 上行空间虽受高库存制约 但深跌亦难 中期关注库存去化及需求衔接 观点为偏强震荡 但上方空间受高库存制约[33][34][35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 0.53% 山东临沂现货价持稳至 1890 元/吨 基差略收窄[36] - 当前市场核心矛盾为高供应与政策顶的博弈 价格震荡偏弱运行 但成本支撑及需求旺季来临 下行空间预计有限 供应端日产维持高位 淡储货源陆续投放 市场货源充足 出口管控严格 内外市场隔离 需求端农业返青肥收尾 仅少量刚需补货 工业按需采购 高价抵触强 成本利润端 煤制成本提供强支撑 虽中东冲突推高国际价格 但政策保供稳价明确压制上涨预期 库存方面 企业库存 68 万吨 部分主产区工厂出现零库存现象 但绝对量仍合理 受春耕尾需及成本支撑 深跌空间有限 中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 观点为震荡运行 下行空间有限[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨 涨幅 0.12% 钢联数据显示 PX 利润小幅修复 PXN 价差调整至 120 美元/吨左右 PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近[38] - 供需方面 受上游原料供应稳定担忧影响 国内部分炼厂已进行预防性降负措施 国内 PX 负荷降至 84% 环比下滑 0.6% 亚洲 PX 负荷降至 72.7% 下滑 2.1% 浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右 近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多 科威特一套装置因物流原因停车 现货流通偏紧 另外春检或进一步加剧国内供应紧张预期 成本端方面 近期地缘局势变化 原油价格调整 短期 PXN 价差和短流程利润修复 受原料担忧影响 PX 工厂降负增多 近期美伊冲突局势变动频繁 短期 PX 价格或宽幅震荡 考虑谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化与局势进展 另外需关注“第二大能源要道”曼德海峡遭袭的风险情况[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 跌幅 0.47% PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近[40] - 供应端方面 前期部分降负装置恢复 国内 PTA 负荷调整至 82.5% 仪征化纤、逸盛（大连）、逸盛新材料均恢复正常运行 但逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行 中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置于上周末重启 需求端方面 聚酯负荷小降至 86.8%附近 环比减少 0.9% 整体开工修复不及预期 另外主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产 幅度从 15%扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 备货继续下降 成本端方面 中东地缘冲突仍未结束 海峡仍不通畅 油价及亚洲 PX 价格波动加剧 持续关注时局变化 短期 PTA 装置重启增多 且下游长丝工厂减产幅度扩大 但近期地缘局势仍存在不确定性 短期多空博弈加剧 考虑谨慎操作为主 注意控制风险 需关注美伊冲突进展与原油价格变化[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 3.24%[41] - 供应端方面 乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%） 陕西一 180 万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套 60 万吨已于近日重启并正常出料 该套装置此前于 3.10 起停车检修 第二套 60 万吨计划于 4 月 15 日起停车检修 预计时长 20 天左右 库存方面 华东部分主港地区 MEG 港口库存约 107.5 万吨附近 环比上期增加 3.6 万吨 需求方面 下游聚酯开工下滑至 86.8% 近期长丝大厂减产幅度扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 原料备货持续下降 需求或存拖累 受霍尔木兹海峡持续封锁影响 波斯湾地区内供应无法兑现 沙特、科威特、伊朗多套装置停车 进口或有下滑预期 放大价格弹性 短期走势强于局势其他品种 但地缘局势仍具有不确定性 需谨慎对待 持续关注谈判进展和海峡情况 后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况[41][42] 短纤 - 上一交易日 短纤 2606 主力合约上涨 涨幅 0.46%[43] - 供应方面 短纤装置负荷增加至 86.1%附近 需求方面 江浙终端开工局部调整 江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79% 成本上涨带动部分下游原料的追加 但整体跟进力度不足 原料备货量环比下降 下游原料备货多数在 3 月底 4 月初 关注月底前后跟进情况 成本端方面 受地缘局势缓和影响 原油价格或调整 上游 PTA 和乙二醇或跟随波动 近期短纤供应增加 终端工厂备货继续下降 织机负荷下滑 整体供需走弱 或存拖累 短期短纤仍交易成本端逻辑 关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2605 主力合约上涨 涨幅 1.71% 瓶片加工费调整至 1000 元/吨附近[44] - 供应方面 瓶片工厂负荷维持在 72% 需求端方面 下游软饮料行业的大规模集中备货期已过 现进入平稳生产阶段 对瓶片的采购多以刚需为主 大规模追高补货的意愿不强 成本方面 短期原料端价格宽幅调整 需谨慎对待 消息面上 3 月 21 日印度对涉华 PET 薄膜做出反倾销仲裁 将直接削弱我国聚酯薄膜出口价格优势 导致中国企业的对印出口

市场表现与资金 - 沪深市场成交额1.93万亿元，较前日增加约700亿元[1] - 沪指涨0.24%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.68%[4] - 主力资金上证净流入97.20亿元，深证净流出32.16亿元[5] 行业与板块动态 - 石油、有色、建材、军工等行业涨幅居前，公用事业、家电、电力设备、非银金融等跌幅居前[1] - 主力资金流入前三板块为通信设备、通用设备、工业金属，流出前三为电力、光伏设备、电池[5] - 公募机构近一个月调研近3500次，重点关注预盈预增概念标的[15] 政策与产业消息 - 商务部将优化离境退税2.0版措施，并支持房车露营、低空消费等[6][9] - 四部门联合印发《智能航运2030行动计划》，深化智慧港口与航道建设[11] - 市场监管总局将着力防治平台经济、光伏、锂电池、新能源汽车等重点行业“内卷式”竞争[13] 科技创新与投资 - 深圳建成全国首个万卡级全栈自主可控智算集群，总智能算力达14000P[12] - 3月新成立基金139只，募集规模约1098.83亿元，“硬科技”主题成发行主线[16] - 标准化论坛提出加强量子科技、具身智能、脑机接口等未来产业标准布局[8]

分组1 - 报告名称为《纯碱、玻璃日报》，日期为2026年3月31日 [1][2] 分组2 - 报告未提及行业投资评级 分组3 - 报告核心观点为纯碱市场整体延续弱势承压格局，短期内可适度看多，中长期面临价格下行压力，建议逢高布局空单；玻璃期货盘面价格陷入震荡格局，短期可尝试做多但空间不大，中长期需关注原料成本支撑和商品房销售数据变动 [8][10] 分组4 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 给出3月30日纯碱、玻璃期货交易数据汇总，包括开盘价、最高价、最低价、收盘价、涨跌、涨跌幅、持仓量及持仓量变化 [7] - 3月30日纯碱主力期货SA605继续下行，收盘价1207元/吨，下跌21元/吨，跌幅1.71%，日增仓28810手；基本面供应端压力缓解但仍处高位，需求端疲软，库存虽去化但仍处高位，去库受阻；短期可适度看多，中长期建议逢高布局空单 [8] - 玻璃期货盘面价格陷入震荡格局，上方受库存和产能点火复产预期压制，下方受产线冷修预期和原料价格波动支撑；当前产线冷修难改供应格局，库存累库，需求恢复缓慢；行业亏损，价格下行空间有限，供需改善需时日；短期受地缘局势影响原料价格波动大，中长期关注原料成本和商品房销售数据；短线可尝试做多但空间不大，预计盘面低位震荡 [9][10] 数据概览 - 展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][13][17]