大消费板块 - 2025年7月印度培育钻石出口额达1.2243亿美元，同比增长27.61%，渗透率提升至10.3%[13] - 全球IP玩具市场2023年规模达3458亿元，中国市场年复合增速预计达17.7%（2023-2028年）[8] - 中国潮玩市场占全球份额23%，北美（31%）和欧洲（18%）为前三大市场[12] 高端制造板块 - 人工智能数据中心能耗2025年将达77.7太瓦时，2022-2027年复合增长率44.8%[16] - 液冷技术可降低数据中心PUE至1.1以下，节能效果达20%-30%[18][24] - 中国液冷服务器市场规模预计2028年达105亿美元，年复合增速48.3%（2023-2028年）[24] 硬科技板块 - 2025年6月国内手机出货量2063万部，同比下降6.4%，环比增长7.6%[28] - 折叠手机渗透率预计从2025年1.6%提升至2027年3%以上，苹果计划2026年下半年入局[31] - 三星折叠手机显示模组成本较非折叠手机高177%，机械结构成本高194%[38]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[2][6] 核心观点 - 泡泡玛特2025年上半年收入138.76亿元，同比增长204.4%，经调整净利润47.10亿元，同比增长362.8%，经调整净利率33.94%，同比提升11.6个百分点[1][6] - IP矩阵呈现"一超多强"格局，The Monsters收入48.1亿元（占比34.7%，同比增668.0%），Molly/Skullpanda/Crybaby/Dimoo/小野分别贡献13.6/12.2/12.2/11.1/7.3亿元，新IP星星人收入3.9亿元（占比2.8%）[6] - 毛绒品类收入61.39亿元（同比增1276.2%，占比44.2%），手办类51.76亿元（同比增94.8%），MEGA收藏品10.07亿元（同比增71.8%）[6] - 海外收入55.9亿元（同比增439.6%，占比40.3%），其中美洲地区收入22.6亿元（同比增1142.3%），亚太28.5亿元（同比增257.8%），欧洲4.8亿元（同比增729.2%）[6] - 毛利率70.3%（同比优化6.3个百分点），销售费用率23.0%（同比下降6.7个百分点），管理费用率5.5%（同比下降3.9个百分点）[6] - 上调2025-2027年经调整净利润预测至103.7/142.1/173.6亿元，对应PE分别为37.4x/27.3x/22.4x[6][7] 财务表现 - 2025年预计营业总收入300.50亿元（同比增130%），营业利润132.82亿元（同比增220%），归母净利润102.78亿元（同比增229%）[7][9] - 毛利率预计提升至71.0%（2025E）/72.7%（2027E），净利率34.2%（2025E）/35.2%（2027E），ROE达49.9%（2025E）[10] - 经营活动现金流97.16亿元（2025E），每股收益7.72元（2025E）/12.96元（2027E）[9][10] 业务亮点 - 中国区收入82.8亿元（同比增135.2%），其中零售店数量443家（同比增44家），单店平均收入994.6万元（同比增98.0%）[6] - 海外线下扩张加速，预计年底门店达200家，下半年进军中东市场[6] - 乐园升级及IP主题活动（如星星人好友见面会）显著提升IP热度[6]

恒生指数系列半年度调整 - 恒生指数成分股总数增至88只 纳入中国电信权重1.44%、京东物流权重0.51%、泡泡玛特权重0.22% [1] - 恒生国企指数纳入泡泡玛特权重2.10% 剔除极兔速递-W剔除前权重0.71% 成分股数量保持50支 [1] - 恒生科技指数未进行成分股调整 成分股数量保持30支 [1] - 指数调整结果将于2025年9月8日生效 港股通调整名单9月5日公布 [1] 港股ETF市场动态 - 华夏基金旗下港股ETF总规模突破1000亿元 成为全市场首家破千亿的基金管理人 [2] - 华夏基金港股ETF数量达14只 覆盖宽基、科技、医药、红利、消费等多领域 [2] 重点投资标的 - 恒生ETF（159920）代表港股核心宽基 [3] - 恒生科技指数ETF（513180）聚焦AI与平台经济 [3] - 恒生国企ETF（159850）追踪港股中国企业发展 [3]

知识产权保护执法成效 - 全国海关拦截涉嫌侵权泡泡玛特旗下LABUBU玩偶IP产品183万件 [2] - "十四五"期间海关通过专项行动累计查扣侵权嫌疑货物26万批 接近4亿件 [2] - 海关实施"龙腾行动"、"蓝网行动"、"净网行动"形成打击侵权高压态势 [2] 跨境执法合作成果 - "湄龙"行动参与国家发展到20多个 查获毒品和易制毒化学品60多吨 濒危野生动植物制品479吨 [3] - "大地女神"行动参与国家通报查获走私废物3.5万吨 [3] - "湄龙"行动重点打击毒品和濒危野生动植物走私 "大地女神"行动针对固体废物走私 [3] 走私犯罪查处情况 - "十四五"以来海关侦办走私犯罪案件2.3万起 案值4800亿元 涉税600亿元 [2] - 立案侦办走私入境毒品犯罪案件3032起 缴获冰毒可卡因等各类毒品15.7吨 [2] - 查办"套代购"违法行为案件案值59亿元 [2] 海关执法双向保护机制 - 海关既保护自主知识产权也保护国外企业在华合法权益 [2] - 既阻止境外侵权产品流入国内也打击国内侵权产品流向境外 [2]

新品发布与市场表现 - 泡泡玛特线上首发新款毛绒挂件盲盒"星星人好梦气象局系列"及场景手办盲盒"点亮系列" [1] - 星星人系列单个售价79元 整盒474元 场景手办盲盒单个79元 整盒711元 MOKOKO搪胶毛绒挂件单个售价199元 [3] - 新品上线后瞬间售罄 官方小程序及各大电商平台库存几秒内告罄 [3] IP运营与财务表现 - 星星人为公司2024年新签约IP 是旗下成长最快的新锐IP之一 上半年已实现营收3.9亿元 [2] - 现货短缺推动二手市场价格飙升 整盒成交价达1350元溢价约3倍 单个平均价格150元溢价近2倍 隐藏款炒至478元溢价超6倍 [8] - 二手平台整盒报价高达1450元 部分交易记录显示成交价在1230-1350元区间 [12] 产能与供应链状况 - 公司毛绒品类月产量达3000万只 产能提升10倍以上 当前月产量等同于过去一年产量 [18] - 毛绒需求量过大 公司仍处于追产能阶段 下半年产能预计面临较大挑战 [18] 市场竞争格局 - 星星人热度成功实现对LABUBU的反超 LABUBU3.0整盒价格已跌至780元 [15] - 市场参与者认为星星人很可能成为下一个爆款IP 后期价格预计继续上涨 [16] - 当前市场热度与两个月前LABUBU3.0走红时相似 [17]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但重点推荐体育赛事相关产业链及潮玩行业优质企业 [2] 核心观点 - 体育赛事通过"赛事+"和"+赛事"模式深度赋能文化、旅游、商务等领域，成为扩大内需的"黄金组合"，上半年7地511场重点赛事带动消费超160亿元，场均贡献超3000万元，大型赛事如杭州亚运会带动周边消费增长超40% [2] - 潮玩行业呈现爆发式增长，泡泡玛特2025H1收入和经调整净利润同比分别增长204.4%和362.8%，预计2025年全年收入达300亿元，海外门店将超200家，中国潮玩市场规模2024年约764亿元，2026年预计达1101亿元，2024-2026年CAGR为20% [2] - 大消费板块上周全线收涨，美容护理、社会服务、商贸零售、食品饮料、纺织服饰、家用电器周涨跌幅分别为+5.35%、+4.55%、+4.55%、+3.29%、+2.51%、+2.17% [2] 市场周度回顾 - 申万一级行业中，通信、电子、综合、计算机、美容护理涨幅居前，涨幅均超8%，而房地产、医药生物、煤炭、银行、环保涨幅相对落后 [7][8] - 消费二级子行业中，黑色家电、互联网电商、教育、小家电、化妆品涨幅领先，涨幅均超10%，白色家电、饰品、休闲食品、食品加工涨幅相对较小 [9][10] - 食品饮料板块领涨个股为酒鬼酒(+25.10%)，领跌个股为桂发祥(-8.72%)；家用电器板块领涨个股为*ST同洲(+34.28%)，领跌个股为荣泰健康(-11.79%)；纺织服饰板块领涨个股为华升股份(+30.32%)，领跌个股为金春股份(-9.48%) [12][13] 行业要闻及重点公司公告 - 体育总局将出台赛事经济政策，强化赛事与产业联动，建议关注赛事运营、场馆建造、景区、餐饮、文旅服务平台等赛道优质企业 [2] - 贵州茅台酱香酒与淘宝闪购合作，超1000家官方门店上线，提供"正品茅台30分钟送达"服务，覆盖全价格带产品 [14][15] - 财政部、国税总局公告育儿补贴免征个人所得税，自2025年1月1日起施行 [17] - 海南优化个人所得税优惠政策，将合理离岛天数纳入居住统计，明确实际居住不得少于90天 [17] - 2025年7月空调产量2059.7万台同比增长1.5%，冰箱产量873.1万台同比增长5.0%，洗衣机产量877.4万台同比增长2.4%，彩电产量1589.7万台同比下降6.5% [17] - 国务院强调要持续激发消费潜力，系统清理消费领域限制性措施，加快培育服务消费、新型消费等新增长点 [17] - 暑期北京位居热门目的地榜首，22岁及以下人群占比近三成，13—18岁游客同比增长5倍 [17] - 泡泡玛特2025H1中国/亚太/美洲/欧洲营收分别为82.83/28.51/22.65/4.78亿元，同比+135.2%/+257.8%/+1142.3%/+729.2%，海外收入占比40.3%，销售额过亿艺术家IP达13个 [19] - 华润啤酒2025H1营业额239.42亿元同比增长0.83%，毛利率创新高达48.9%，股东应占溢利57.89亿元同比增长23.04% [19] - 名创优品2025Q2同店销售改善，近4季度首次实现正增长；三丽鸥2025Q2销售额创历史新高，收入和净利润分别增长49.1%和37.8%，中国区域2025Q1收入增速达125% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年利润表现超出预期，美洲等重点市场未来有望维持高速增长，新锐IP持续受到消费者青睐，成长前景乐观 [1][2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收138.8亿元，同比增长204.4% [1] - 净利润达46.8亿元，同比增长385.6%，超出此前盈利预告的350%增速 [1] - 经调整净利润为47.1亿元，同比增长362.8% [1] - 毛利率为70.3%，同比提升6.3个百分点 [1] - 调整后净利润率达33.9%，同比提升11.6个百分点 [1] 区域市场表现 - 中国市场营收82.8亿元，同比增长135%，占总营收59.7% [2] - 亚太市场营收28.5亿元，同比增长258%，占比20.6% [2] - 美洲市场营收22.6亿元，同比增长1142%，占比16.3% [2] - 欧洲及其他地区营收4.8亿元，同比增长729%，占比3.4% [2] - 美洲市场线下收入8.4亿元，线上收入13.3亿元，线上规模更大显示IP在社交媒体受欢迎 [2] - 截至2025年上半年美洲门店数量为41间，预计年底将超过60间 [2] IP业务表现 - 五大IP营收均超过10亿元，THE MONSTERS营收48.1亿元（同比增长668%），占比34.7% [2] - MOLLY营收13.6亿元（同比增长74%），占比9.8% [2] - SKULLPANDA营收12.2亿元（同比增长113%），占比8.8% [2] - CRYBABY营收12.2亿元（同比增长249%），占比8.8% [2] - DIMOO营收11.1亿元（同比增长193%），占比8% [2] - 13个IP营收破亿，其中星星人创收3.9亿元，为成长最快IP之一 [2] 业绩预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至111.7亿元、182.6亿元、238.4亿元 [1] - 对应每股收益（EPS）为8.32元、13.59元、17.75元 [1] - 参考可比公司估值，给予2026年26.2倍市盈率，目标价387.5港元 [1]

核心财务表现 - 上半年收入138.8亿元同比增长204%超预期 经调整净利润47.1亿元同比增长363%超预期 [1] - 毛利率70%创新高同比增6个百分点环比增2个百分点 经调整净利率34%创新高同比增12个百分点环比增6个百分点 [3] - 全年净利率指引35% 下半年净利率有望环比进一步提升 [3] 区域市场表现 - 美洲市场收入增速达1142% 欧洲及其他地区增速达729% [1] - 中国大陆市场单店年化收入1800万元同比增长超100% 港澳台单店年化收入4740万元同比增长超170% [2] - 中国分部经营利润率同比增加13个百分点至49% 绝对值与增幅均超海外市场 [2] 海外扩张进展 - 海外自营门店达162家较年初增32家 年末目标200家对应下半年新开38家 [1] - 中东/南亚/俄罗斯等地区有望出现首城首店 [1] - 海外线上渠道增速快于线下 满足门店未覆盖用户需求 [1] IP与产品策略 - Labubu收入占比提升至35% 第2-5名IP占比均约10% 前7大IP合计占比维持50%结构均衡 [2] - 即将推出mini版Labubu拓展包挂/手机/服饰等展示场景 [1][2] - 与周深/孙燕姿等明星IP联动拓展潮玩购买人群 [1][2] 运营效率提升 - 存货周转天数83天同比去年100天明显下降 同期收入增长200% [3] - 毛绒月产能3000万 预计12月接近5000万 结合3D打印技术毛利率有望继续提升 [3] - 国内运营经验成熟 费用控制严格驱动效率提升 [2]

合作概况 - 中国网球公开赛与潮玩品牌Letsvan奇梦岛签约合作 推出10款吉祥物联名产品 包括胖哒哒限定款毛绒公仔800%、酷满贯限定款毛绒吊卡、ACE限定款毛绒吊卡等 [1] - 所有限定产品将于9月14日全球开售 [1] 合作意义与战略价值 - 头部赛事与新锐潮玩合作被视为极具前瞻性和创新性的跨界联动 为观众和消费者带来新体验 为双方发展创造新契机 [1] - 合作对推动文商旅体深度融合 大力发展赛事经济具有重要作用 [1] - 此次"体育+文创"创新实践丰富了中网特许商品线 将在年轻群体中扩大赛事影响力 为文商旅体融合发展探索新路径 [1] 产品设计与市场定位 - 联名产品设计融合了网球竞技张力与奇梦岛标志性艺术语言 兼顾实用性与收藏价值 [2] - 部分款式结合国际潮流趋势打造"全球限量款" 旨在满足年轻群体对个性化表达与社交货币的双重需求 [2]

恒生指数调整结果 - 恒生指数纳入中国电信(权重0.51%)、京东物流(权重0.22%)与泡泡玛特(权重1.44%) 成分股数量增至88支 [1][2] - 恒生国企指数纳入泡泡玛特(权重2.10%) 成分股数量维持50支 [1][2] - 恒生科技指数未作调整 成分股维持30支 [1][2] 被动资金流向测算 - 恒生指数调整带来中国电信1.6亿美元(流入时间4.4天)、京东物流6874万美元(流入时间3.5天)、泡泡玛特4.5亿美元(流入时间1.0天)资金流入 [1][2] - 恒生国企调整带来泡泡玛特1.5亿美元(流入时间0.3天)资金流入 [3] - 恒生科技指数权重重置带来地平线机器人5.6亿美元(流入时间3.4天)和比亚迪股份5.0亿美元(流入时间0.9天)资金流入 [3] - 中国银行因权重变动面临1.2亿美元被动资金流出(流出时间0.6天) [2] 港股通标的调整 - 20只标的纳入港股通 包括中国食品、曹操出行、云知声、映恩生物-B等企业 [4] - 19只标的被剔除 与预测基本一致 [1][4] - 宁德时代、恒瑞医药等AH股已在上市后30日稳价期结束后提前进入港股通 [4] - 天岳先进预计9月中下旬稳价期结束后进入港股通 [4] 调整实施时间与影响 - 指数调整于9月5日实施 9月8日正式生效 [1][5] - 港股通正式名单9月5日公布 9月8日生效交易 [5] - 被动资金将在9月5日尾盘集中调仓 可能导致相关股票异常放量 [6] - 中小市值公司有望受益于流动性提升和投资者范围扩大 [6]