广州船舶与海洋工程产业发展 - 广州船舶制造业工业总产值2024年预计超500亿元，黄埔文冲和广船国际两家企业合计产值385亿元，同比增长13.2% [1][10] - 广州龙穴岛造船基地年造船产能超550万载重吨，单船造船能力突破30万吨 [10] - 国务院批复《广州市国土空间总体规划》赋予广州"彰显海洋特色的现代化城市"定位 [1][11] 黄埔文冲船舶有限公司 - 全球首艘三文鱼养殖工船"苏海一号"由黄埔文冲建造，配备15个养殖舱，预计年养殖量8000多吨 [2] - 公司自主研发"鸿鹄"系列支线箱船和"海鲸"系列散货船，总成建造全球最先进的"梦想"号大洋钻探船 [3] - 公司为全球领先支线集装箱船建造基地、国内最大公务船建造基地及华南最大气体船建造基地 [2] 广船国际有限公司 - 建造全国最大光伏能源+LNG双燃料汽车运输船"远海口"轮，可装载约4000台汽车 [4] - 全球最大半潜船制造商，市场占有率50%，手持订单近40艘汽车运输船居世界第一 [4][5] - 手持造船订单90余艘，80%为甲醇/LNG双燃料绿色船型，交船期排至2028年 [6] 技术创新突破 - 广州海工发布中国首个兆瓦级无轴轮缘电力推进器，打破国际巨头垄断 [7] - 中船六〇五院设计国内首艘全铝合金单体海洋指挥船等创新船型 [8] - 完成全球首个滨海抗17级台风、设计寿命40年的海上系泊工程 [9] 行业整体发展 - 2024年我国造船完工量4818万载重吨占全球55.7%，连续15年世界第一 [10] - 广州规划2030年建成海洋创新发展之都，形成"一带三区"海洋产业格局 [11] - 广州拥有冷泉生态系统大科学装置等重大平台，具备海洋新能源开发潜力 [10]

广州船舶制造业发展 - 广州船舶制造业2024年工业总产值预计超500亿元，同比增长超8% [1] - 行业涵盖设计与研发、材料与零部件、总装建造等全产业链 [1] - 龙穴岛造船基地年产能超550万载重吨，单船造船能力突破30万吨 [3] 黄埔文冲船舶有限公司 - 全球首艘三文鱼养殖工船"苏海1号"长249.8米，具备养殖、捕捞、加工一体化功能，预计年底投入运营 [1][2] - "苏海1号"可实现年产量8000吨，降低中国对冰鲜三文鱼进口依赖 [2] - 公司手持合同金额超586亿元，生产线任务饱满 [2] - 近年交付全球首艘智能型无人系统科考母船、世界最先进远洋渔业捕捞加工船等高端产品 [2] 广船国际有限公司 - 公司为"中国制造业单项冠军"，高端客滚船交付量全球第一，半潜船国际市场占有率50% [3] - 手持订单90余艘，80%以上为甲醇双燃料或LNG双燃料绿色船型 [3] - 建造中国最大光伏能源+LNG双燃料汽车运输船"远海口"轮，搭载4000台国产汽车驶向欧洲 [2][3] 行业未来规划 - 广州作为中国三大造船基地之一，黄埔文冲和广船国际订单排期至2030年 [3] - 未来将优化船舶制造产业结构，发展船舶配套产业 [3]

交易方案 - 公司拟以重大资产置换及发行股份购买资产方式置入恒力重工100%股权 [1] - 交易包括三部分：重大资产置换（拟置出资产5.13亿元）、发行股份购买资产（拟置入资产80.06亿元）、募集配套资金不超过40亿元 [1] - 配套资金中35亿元用于绿色高端装备制造项目，5亿元用于国际化船舶研发设计中心项目 [3] 业务转型 - 交易完成后公司将退出日用陶瓷制品制造行业，全面转型为绿色船舶及高端装备制造企业 [1] - 恒力重工依托世界级绿色船舶制造基地，拥有156艘近千亿元订单构成的产业护城河 [2] - 恒力重工具备散货船、油轮、集装箱船及气体运输船等高端船舶的生产制造能力 [3] 业绩承诺与市场前景 - 交易对方承诺恒力重工未来三年累计扣非净利润不低于48亿元 [2] - 2024年恒力重工实现营收54.96亿元，净利润3.01亿元，交付船舶4艘 [3] - 新接订单量位列全球第五、中国第四，在手订单充足且洽谈订单较多 [3] 战略布局 - 重组契合国家"造船强国"战略及"两重两新"政策导向 [2] - 恒力重工聚焦VLCC超大型油轮、LPG/LNG双燃料集装箱船、FLNG浮式液化天然气装置等尖端装备 [3] - 恒力集团累计投资133.1亿元（收购STX资产21.1亿元+产业园二期92亿元+配套产业园20亿元）建设制造基地 [2] 产能建设 - 恒力重工产业园2023年初全面运营，二期项目2024年1月投产 [2] - 原STX(大连)资产为中国北方最大单体船厂，2013年后长期停工直至被收购 [2]

交易进展 - 松发股份重大资产置换交易获上交所并购重组委审核通过[1] - 中国证监会同意注册批复 公司拟以重大资产置换及发行股份方式收购恒力重工100%股权[1] - 交易完成标志着恒力重工向"全球最具成长力造船厂"战略转型迈出关键一步[1] 战略转型 - 松发股份将完全退出日用陶瓷制造业 转型为绿色船舶及高端装备制造企业[2] - 公司定位中国"民营造船第一股" 契合国家"造船强国"战略及"两重两新"政策导向[2] - 恒力重工拥有156艘近千亿订单 在VLCC油轮、LNG运输船等高附加值船型取得研发突破[2] 产业竞争力 - 恒力重工投资数十亿元建设数字化造船基地 配备亚洲顶尖30万吨级船坞集群[3] - 成功研发30.6万吨VLCC油轮等"大国重器" 实现超大型船舶领域从技术追赶到创新引领[3] - 2024年新接订单量全球第五、中国第四 正在改变中日韩主导的全球造船业格局[3] 技术布局 - 构建覆盖VLCC油轮、LPG/LNG双燃料集装箱船、第五代FLNG装置等尖端装备的"海洋重器矩阵"[3] - 通过技术创新推动中国从"世界船坞"向"海洋工程解决方案策源地"转型[3] 监管支持 - 上交所审核中心采用"开门办审核"模式 提供专业高效监管支持[4] - 注册制改革提升资源配置效率 为战略新兴产业上市树立服务标杆[4]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年公司归母净利润同比增长约78%，2025Q1同比增长约349%，盈利能力持续提升，船舶周期景气上行，船用发动机供不应求，船舶后市场和AIDC有望打开公司成长空间，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润将实现增长，维持“买入”评级[1][3][4][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司营业收入516.97亿元，同比增长14.62%；归母净利润13.91亿元，同比增长78.43%；扣非归母净利润12.33亿元，同比增长120.60%；新签合同543.52亿元，同比下降11.06%；完成工业总产值513.61亿元，同比增长13.88%；手持合同585.55亿元，较2023年底下降3.31亿元[1] - 2025年一季度公司实现营业收入123.11亿元，同比增长7.98%；归母净利润3.96亿元，同比增长348.96%；扣非归母净利润3.75亿元，同比增长600.41%[3] 公司业务拆分情况 - 船海产业：2024年营收231.47亿元，年度计划完成率127.1%，新签合同250.3亿元，年度计划完成率约141.56%；船用低速机生产台套数同比增长20.35%，功率同比增长6.31%，新接订单481台，同比下降14.11%，功率同比下降20.09%，新接订单毛利率同比提升4pcts，低碳零碳主机接单占比同比提高5pct；中、高速柴油机市场份额持续提升，自主品牌中速机取得远洋市场零的突破，生产台数同比增长20.98%，功率同比增长2.69%，新接订单1289台，同比增长61.33%，功率同比增长13.74%[2] - 应用产业：2024年实现营业收入220.60亿元，新签合同217.55亿元，基本完成年度计划[2] - 新兴产业：节能减排装备风电运维新接订单同比增长60.92%，风电主齿轮箱、偏航变桨新接订单下滑；绿色船舶双燃料主机产销再创新高[2] 公司盈利能力和费用情况 - 盈利能力：2024年销售毛利率、净利率分别约14.81%、4.94%，同比增长1.53、2.59pct；2025Q1销售毛利率16.18%，同比提升5.53pct，环比下降3.47pct；销售净利率6.26%，同比提升4.66pct，环比下降2.10pct[3] - 费用端：2024年期间费用率9.88%，同比下降1.23pct；2025Q1期间费用率9.03%，同比增长0.16pct[3] 船舶行业情况 - 需求：2025年1 - 4月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降56%，箱船新接订单同比增长346%，油轮、散货船、LNG船、其他船型新接订单同比下降；截至2025年4月，克拉克森新船造价指数报收187.11点，2025年以来下降1.08%，2021年以来增长47%，位于历史峰值98%分位[4] - 下游运力：截止2025年4月，箱船、油轮、散货船手持订单占运力比约27%、15%、10%，油轮至2025年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能[4][9] - 供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量显著下降，供需紧张或推动船价持续走高[9] - 周期趋势：新增订单增速或将放缓，但由于扩产不易，叠加换船周期、环保政策，船价有望持续上行[9] 公司相关业务优势 - 船用发动机：作为船用发动机龙头企业，有望优先受益于船舶周期上行[9] - 柴油机后市场：售后服务能力持续提升，已初步搭建全球服务体系，形成“1 + 8 + 20”的全球服务网络布局，2024年柴油机售后服务营业收入近15亿元，同比增长近25%，国内中标海警某部装备定点维修服务单位，完成上海保税区中心仓建设，海外与10余家合作伙伴签订服务协议，完成阿姆斯特丹海外仓建设[9] - AIDC：聚焦中小型燃气轮机市场，国内燃气轮机研制单位较少，具有自主研发能力中小燃气轮机厂商仅公司和中国航空发动机集团，2024年公司新接燃气轮机11台，同比增长22.22%，有望受益于AIDC发展带来的燃气轮机需求上行[10] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入约600、681、757亿元，同比增长16%、13%、11%，CAGR = 14%；归母净利润约21.4、30.1、37.7亿元，同比增长54%、41%、25%，CAGR = 39%；对应PE约23、16、13X，PB约1.2、1.1、1.0X[11] 船舶行业核心标的估值 | 公司 | 市值（亿元） | 归母净利润（亿元） | | | EPS（元/股） | | | PE | | PB | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | 2025E | 2026E | 2027E | | 中国船舶 | 1403 | 71.31 | 107.03 | 133.10 | 1.59 | 2.39 | 2.98 | 20 | 13 | 11 | 2.4 | 2.0 | 1.7 | | 中国重工 | 1008 | 36.71 | 72.45 | 109.92 | 0.16 | 0.32 | 0.48 | 27 | 14 | 9 | - | - | - | | 中国动力 | 487 | 21.35 | 30.07 | 37.72 | 0.95 | 1.33 | 1.67 | 23 | 16 | 13 | 1.2 | 1.1 | 1.0 | | 中船防务 | 348 | 8.50 | 16.16 | 24.10 | 0.60 | 1.14 | 1.70 | 41 | 22 | 14 | 1.9 | 1.7 | 1.5 | | 中国海防 | 197 | 3.54 | 4.75 | 6.02 | 0.50 | 0.67 | 0.85 | 56 | 42 | 33 | 2.3 | 2.2 | 2.1 | | 亚星锚链 | 85 | 3.18 | 4.02 | 4.95 | 0.33 | 0.42 | 0.52 | 27 | 21 | 17 | 2.1 | 1.9 | 1.7 | | 行业平均 | | | | | | | | 32 | 21 | 16 | 2.0 | 1.8 | 1.6 |[16] 船舶行业重点数据跟踪 - 新船价格指数自2021年以来显著上涨，现阶段新船价格指数处于历史峰值98%分位[18] - 2025年1 - 4月克拉克森新接订单（1000 + GT，DWT）同比下降56.3%，油轮新接订单占比最高[20] - 截止2025年4月底全球手持订单约3.78亿载重吨，同比增长22.5%[22] 三大报表预测值 | 报表类型 | 项目 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产负债表 | 流动资产 | 82618 | 84354 | 94338 | 104146 | | | 非流动资产 | 26329 | 24924 | 24141 | 23164 | | | 资产总计 | 108947 | 109278 | 118478 | 127311 | | | 流动负债 | 46146 | 43470 | 47709 | 50681 | | | 非流动负债 | 25795 | 20070 | 22134 | 22941 | | | 负债合计 | 57994 | 55128 | 59616 | 62486 | | | 少数股东权益 | 11771 | 12833 | 14537 | 16728 | | | 归属母公司股东权益 | 39183 | 41318 | 44325 | 48097 | | | 负债和股东权益 | 108947 | 109278 | 118478 | 127311 | | 利润表 | 营业收入 | 51697 | 60037 | 68109 | 75742 | | | 营业成本 | 44043 | 49645 | 55081 | 60363 | | | 营业税金及附加 | 565 | 737 | 819 | 887 | | | 营业费用 | 401 | 480 | 511 | 530 | | | 管理费用 | 2551 | 3002 | 3405 | 3787 | | | 研发费用 | 2443 | 3002 | 3405 | 3787 | | | 财务费用 | - | - | - | - | | | 资产减值损失 | (288) | (100) | (49) | (146) | | | 公允价值变动损益 | 0 | 11 | 9 | 8 | | | 投资净收益 | 220 | 200 | 200 | 100 | | | 其他经营收益 | 830 | 697 | 726 | 733 | | | 营业利润 | 2752 | 3578 | 5190 | 6616 | | | 营业外收支 | 78 | 60 | 60 | 63 | | | 利润总额 | 2831 | 3638 | 5250 | 6679 | | | 所得税 | 278 | 441 | 538 | 716 | | | 净利润 | 2553 | 3197 | 4712 | 5963 | | | 少数股东损益 | 1162 | 1062 | 1704 | 2191 | | | 归属母公司净利润 | 1391 | 2135 | 3007 | 3772 | | 现金流量表 | 经营活动现金流 | 14402 | (7289) | 4615 | 5949 | | | 投资活动现金流 | (2776) | (562) | 476 | (60) | | | 筹资活动现金流 | (2941) | 2056 | (410) | (201) | | | 现金净增加额 | 8685 | (5795) | 4681 | 5688 |[25]

航运界网此前曾报道称，VesselsValue数据显示，希腊船东在2024年油轮订单排名第一。希腊船东所下油 轮订单达到113艘，占所有油轮订单435艘的四分之一以上。 Xclusiv表示："这些数据凸显了希腊船东们广泛且多元化的投资策略，涵盖了传统和过渡性燃料贸易和 所有细分市场，不仅反映了船队的更新战略，还反映了在监管和环境变化中保持竞争力的雄心。" 航运界网消息，今年迄今为止，希腊船东的新造船活动大幅减少。 据船舶经纪公司Xclusiv介绍，希腊船东选择在中国、韩国和日本造船厂战略性下单，以确保最佳的交付 时间和船舶的先进性。该国的船舶订单不仅规模庞大，而且具有前瞻性、纪律性，并与长期市场基本面 保持一致。尽管希腊在历史上处于强势地位，并且船舶投资多样化，但2025年初的数据表明，希腊的新 造船活动明显放缓，这表明了对短期前景更加谨慎或重新调整的态度。 Xclusiv补充称，今年前四个月希腊船东的新造船订单量较去年同期大幅下降。2024年初，希腊船东与中 国、韩国、日本和越南的船厂共计签署了97艘船舶建造订单，主要集中在散货船、油轮、集装箱船和 LNG/LPG运输船这几个领域。然而，该数据在2025年同 ...

根据公告，松发股份拟以重大资产置换及发行股份购买资产的方式购买苏州中坤投资有限公司、苏州恒能供应链管理有限公司、恒能投资（大连）有限公 司及陈建华持有的恒力重工集团有限公司100%股权，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 5月16日晚间，广东松发陶瓷股份有限公司发布公告称，该公司关于重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得中国证监会同 意注册批复（欲知详情点击阅读原文）。这意味着，备受业界关注的恒力重工集团有限公司上市一事又取得实质性进展，中国造船业距离再添一家上市民 营船企又进一步。 4月1日最新版2025年中国船厂地图再度更新印刷出炉，600多家中国船厂上榜地图 看好新赛道，大疆、峰飞、尚飞、申飞通、幻飞等将参加低空+航运物流6月上海展会 6月绿色智能船舶会迎来中国极地研究中心破冰船研究院院长黄嵘演讲 证监会近日对该交易正式出具《关于同意广东松发陶瓷股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金注册的批复》（证监许可〔2025〕1032号），同意 松发股份向苏州中坤投资有限公司发行343513041股股份、向恒能投资（大连）有限公司发行131338490股股份、向苏州恒能供 ...

机构数据显示，2025年一季度，五大电力央企已启动超千亿元规模的重组项目，涉及核电、新能源、煤 电等核心资产优化配置。 "两船"合并迎来重要进展。中国船舶5月8日晚间公告，对于公司拟向中国重工全体换股股东发行A股股 票的方式换股吸收合并中国重工，上交所决定予以受理并依法进行审核。 ● 本报记者 刘丽靓 随着国企改革深化提升行动的深入实施，国有经济布局优化和结构调整持续向纵深推进。近期，船舶、 能源以及资源等领域央企并购重组迎来新进展，新兴领域央企新军加速组建；多省市陆续出台举措，加 大对辖区内国有企业并购重组的支持力度。业内人士认为，在国企改革政策支持、产业转型升级、集团 资产证券化与市值管理考核等多重因素的驱动下，央国企有望成为新一轮并购重组浪潮的主导力量。 央企重组整合纵深推进 从传统领域的存量优化到新兴赛道的增量开拓，一场深层次的国有资本布局调整正在上演。 资源、能源等板块重组动作频频。5月14日，中国稀土发布投资者关系活动记录表。中国稀土表示，现 阶段，公司正积极配合中国稀土集团开展解决同业竞争问题的相关工作，择机开展并购重组。 近期，国家电投旗下电投能源拟收购内蒙古白音华煤电100%股权，电投产融、 ...

政策修订与审核优化 - 上海证券交易所修订发布《重组审核规则》及配套业务指南 落实新"国九条"和"并购六条"政策要求 [1] - 新设简易审核程序 大幅简化符合条件的上市公司发股类重组审核流程 缩短审核时限 提高重组效率 [1] - 放宽"小额快速"审核程序和简易审核程序适用范围 鼓励上市公司选择效率更高的审核程序 [1] - 完善重组股份对价分期支付等事项的披露和审核要求 新增收购未盈利资产、跨行业并购等披露核查要求 [1] - 增加多种评估方法作为定价依据的披露要求 提升监管包容度 完善重组上市板块定位和上市标准 [1] 审核机制与市场表现 - 优化重组审核申报前咨询沟通机制 反馈时间由10个工作日缩短为5个工作日 [2] - "并购六条"发布以来 重组申报前咨询沟通达40余家次 同比大幅增长 [2] - 沪市上市公司新增发布发行股份购买资产重组预案31例 受理项目21单 审结项目9单 市场活力明显增强 [2] - 自受理至注册生效平均用时3个月左右 切实提升重组审核效率 [2] - 压严压实中介机构责任 明确重组业务预沟通注意事项和独立财务顾问专业服务能力要求 [2] 典型案例与示范效应 - 赛力斯、宁波精达、华达科技通过重组加强同行业和上下游整合 三友医疗拓展超声骨刀业务 [3] - 松发股份通过并购重组注入盈利能力较强的船舶制造业务 同时置出亏损资产 [3] - 国泰君安吸收合并海通证券 是新"国九条"发布以来首单头部券商合并重组 也是目前规模最大的A+H股吸收合并 [3] - 普源精电并购标的评估增值率超900% 适应科创标的定价逻辑 [3] - 思瑞浦发行定向可转债收购标的资产 是定向可转债重组规则发布后首单项目 [3] 未来工作方向 - 组织开展制度规则培训 加大申报前咨询沟通服务力度 [3] - 进一步提升重组审核效率 提升监管包容度 同时持续加强监管 [3]

韩国韩华海洋：向美国贸易代表格里尔介绍了扩大美国船舶生产基地和技术转让的计划。 ...