核心观点 - 美国2025年12月零售数据表现疲软 核心零售额环比零增长 显著低于市场预期和前值 且实际消费因通胀而出现萎缩 行业金融机构及研究机构预测消费增长在短期内将继续放缓[1] 零售额总体数据表现 - 2025年12月美国零售额为7350亿美元 环比增长率为0% 远低于市场预期的0.4%环比增长和前月0.6%的环比增长[1] - 2025年12月美国零售额同比增长2.4% 但低于同期消费者价格指数2.7%的同比涨幅 表明实际消费出现萎缩[1] 分行业销售表现（环比） - 销售额环比下降的行业包括：汽车及零部件、家具、电子产品与家电、服装、健康与个人护理产品[1] - 销售额环比上升的行业包括：建材、汽油、食品饮料[1] 行业机构观点与预测 - 行业金融机构分析认为 汽车、家具、家电和服装等产品销售疲软主要受关税严重冲击[1] - 研究机构预测 2026年1月消费数据可能因部分地区的极寒天气而表现疲弱 2026年第一季度美国消费增速预计将大幅放缓[1]

文章核心观点 - 中国汽车制造商正积极寻求进入美国市场 尽管面临高额关税和软件禁令等政策障碍 但通过在美国本土建厂 与美企合作等方式进入的可能性正在增加 其初期目标可能是被美国本土车企放弃的低价入门级车型市场 这将对现有亚洲车企构成主要竞争 同时也可能为美国车企带来技术合作机会 [3][4][5][6] 市场现状与进入动机 - 美国是全球收入最高、利润最丰厚的汽车市场之一 对中国汽车巨头具有强大吸引力 [3] - 过去五年 中国汽车出口增长近八倍 超越了日本 [5] - 在一些国际市场 中国产皮卡（如上汽Maxus）的价格优势显著 两辆的价格几乎相当于一辆福特Ranger或丰田Tacoma [5] - 美国新车市场越来越成为高收入人群的专属领域 需要价格更低但质量上乘的车型来刺激销售增长 [6] 进入美国的潜在路径与迹象 - 政治层面出现松动迹象 前总统特朗普表示对中国汽车制造商在美建厂持开放态度 [4] - 美国车企与中国公司存在合作探讨 例如福特被报道曾与小米就电动汽车合作谈判 福特CEO是小米电动汽车的拥趸 且福特正与吉利洽谈在欧洲共享工厂产能 [4] - 美国全国汽车经销商协会95%的成员支持阻止进口中国汽车的联邦政策 但并未阻止经销商接受中国汽车的经销权 [5] - 业内人士私下普遍认为 中国汽车不可能永远被拒之美国门外 [5] - 进入方式可能效仿几十年前的丰田 通过在美国建厂而非直接进口 或通过美国控股的合资企业实现 [6] - 针对中国软件的禁令 操作系统可以从美国开发商（如Waymo）处获得授权 [6] 对美国市场格局的潜在影响 - 中国车企进入美国市场初期可能仅限于入门级车型（价格低于4万美元） 这减轻了对底特律及其工会工人的直接威胁 因为美国汽车制造商已基本放弃了这一细分市场 [6][7] - 美国低价车型市场目前几乎被亚洲车企占据 如果中国车企瞄准该市场 规模较小的日本汽车公司和韩国现代汽车的风险敞口相对更大 [7] - 从样本分析（189款车型 排除特斯拉）看 底特律的利润支柱（如福特F系列、雪佛兰Silverado等皮卡）售价均超过6万美元 与中国车企初期目标市场不直接重叠 [7] - 真正最应担心中国品牌进入美国市场的是日本和韩国品牌 至少在初期是这样 [6] - 亚洲汽车制造商能占据低端市场的原因之一是盈亏平衡成本更低 中国车企的加入会带来竞争压力 但丰田拥有经过数十年磨砺的独特竞争优势 [8] - Stellantis面临长期挑战 需要重建其在美国的市场份额 同时应对中国在国际市场上的竞争 [8] 潜在的合作与交易可能 - 这为底特律汽车制造商及其经销商提供了一条途径 可以左右允许中国企业进入市场的协议 让中国企业自由生产更便宜的车型 以换取其帮助美国公司提高在电动汽车领域的能力 [7] - 所有汽车制造商都希望利用低价车型吸引客户 并让他们随时间推移升级到高端车型 [9] - 鉴于中国汽车制造商取得的巨大进步 很难想象这些极具吸引力且价格更低廉的产品会永远与美国消费者无缘 达成交易的可能性越来越大 [9]

港股市场表现 - 黄金股板块普遍上涨，万国黄金集团涨9.39%，紫金黄金国际涨9.15%，灵宝黄金涨7.24%，赤峰黄金涨6.23% [1] - 紫金矿业涨超3.5%，公司审议通过《三年主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要》 [1] - 中国中免涨超3.5%，离岛免税新政实施百日，海口海关监管免税购物金额达115.85亿元，同比增长14.71% [1] - MONGOL MINING盘中涨超15%至发稿涨12.05%，国联民生证券称其已从单一焦煤生产商成长为多矿种生产商 [2] - 中芯国际跌近4%，公司2025年第四季度销售收入24.89亿美元，同比增长12.8%，环比增长4.5%；股东应占利润1.73亿美元，同比增长60.7%，环比减少9.9% [2] - 健康160重挫近40%至发稿跌33.54%，总市值一度跌穿200亿港元 [2] - 洛阳钼业再涨超4.4%，花旗报告指出公司于2025年12月宣布收购巴西黄金资产并于2026年1月完成交易 [2] - 小米集团-W涨近5%，公司创始人雷军于2月10日晚在北京亦庄小米汽车工厂内开启小年夜直播 [3] - 智谱一度涨超10%本周累计涨超70%至发稿涨3.78%，消息面上全球模型服务平台OpenRouter上线一款代号为“Pony Alpha”的匿名模型 [3] - 建滔积层板涨13.78%，建滔集团涨5.35%，东莞证券称受益于AI算力加大高端覆铜板需求及产品涨价驱动，覆铜板2025年业绩高速增长 [3] 美股市场表现 - Jaguar Uranium登陆美股开盘涨超35%后触发停牌，截至发稿跌23.25%，公司是一家专注于南美地区铀矿资源勘探开发的初级矿业公司 [4] - 蔚来涨1.43%，公司创始人李斌在内部全员会上表示2025年团队实现了“不可能的任务”，并争取在2026年实现Non-GAAP口径下全年盈利 [4] - 搜狐涨4.05%，公司2025年第四季度总收入同比增长6%，非美国通用会计准则下亏损5100万美元，较2024年同期亏损8300万美元减亏近40% [4] - 法拉利涨8.06%，公司2025财年第四季度净营收增至18亿欧元，超过预期的17.7亿欧元，净利润亦超预期；公司预计2026财年营收约75亿欧元，调整后税息折旧及摊销前利润不低于29.3亿欧元 [5] - 飞利浦涨11.11%，公司去年第四季度销售额同比增长1%至51亿欧元，调整后息税摊销前利润为7.7亿欧元，均超预期；期内可比销售额增长7%，其中个人健康业务可比销售额增长14% [5] 商品市场动态 - 现货黄金价格呈现震荡运行，截至发稿徘徊于5050美元/盎司上方，美国2025年12月零售销售数据低于预期使降息预期略有升温 [1]

青岛2026年春节促消费政策活动 - 青岛市政府围绕创建国际消费中心城市目标，在2026年春节期间推出“山海迎春 乐购青岛”新春消费季活动，旨在繁荣节日市场并激发消费活力 [1] 活动内容与板块设计 - 活动覆盖“吃、住、行、游、购、娱”六大消费板块，推出全链条活动，包括新上榜黑珍珠餐厅“星厨套餐”、家电家居“新春焕新家”、票根经济优惠、八大消费新场景与八大主题线路、百年商街国潮年味市集以及重点景区对生肖属马消费者的专属优惠 [3] - 活动时间从除夕至元宵节，采用“一日一主题”形式，设计了“家宴暖春”、“年集贺春”等十大节日主题，实现多区市联动 [4] 政府支持政策 - 在“以旧换新”方面，增加春节期间消费品以旧换新补贴数量，并引导商贸企业开展汽车、家电等产品的展销活动 [5] - 在“消费补贴”方面，青岛市级发放3000万元汽车消费补贴，并联动多个区市发放总计1600万元的汽车、零售、餐饮领域消费券及消费补贴 [5] - 推出“一张票根游青岛”数字化惠民平台，覆盖景区、酒店、餐饮、购物、文博等文旅消费全场景 [6] 有奖发票试点 - 青岛市成功入选财政部、商务部、国家税务总局支持的有奖发票试点，成为北方唯一同时入选有奖发票、国际化消费环境建设和消费新业态新模式新场景3项试点的副省级城市 [7] - 有奖发票活动将从2月10日起开展，其核心组织实施工作包括加强部门统筹协作、完善公平公开透明的政策设计以及强化资金监管与技术监控 [8] - 该试点被视为激发消费活力和利企惠民的重要工程，旨在进一步丰富消费场景并拉动消费 [9]

文章核心观点 - 文章从宏观经济发展策略的视角 分析了中国“两头在外”经济模式的风险 以及为对冲此风险而主动发展的房地产和新能源、半导体等硬科技产业的战略意义 并将东北经济现状置于此发展链条中进行审视 认为东北因未能抓住这些关键产业机遇而导致经济排名下滑和人口外流 [4][13][16][20][32][33][35][37] 两头在外的经济模式 - “两头在外”指原材料进口 产成品出口的经济模式 中国扮演全球制造工厂角色 [8] - 该模式存在原材料受限和出口受限的风险 例如半导体设备材料进口受阻和面临关税威胁 [13] - 为保障模式稳定 中国通过全球建港口、推进一带一路来扩大原材料来源和贸易伙伴 [13] - 选择此模式是因发展初期经济基础薄弱 需通过制造业解决就业和温饱问题 [14] 主动发展房地产 - 过去二十年房地产完全市场化 房价飞涨 [16] - 房地产是纯粹的内需 行业规模大、产业链条长 能带动上游钢筋水泥和下游家居家电等制造业发展 [16] - 房地产发展为制造业提供了打磨技术、降低成本的市场土壤 帮助中国相关产业做到全球第一 对冲了“两头在外”的风险 [16] 新能源车与硬科技 - 为应对高房价的负面效应 需寻找能替代房地产的行业 新能源车是选择之一 [19][20] - 燃油车是货值最高、产业链最长的消费品 多国经济依赖于此 中国意图通过新能源车重新定义全球制造业话语权 [21][22] - 新能源车与自动驾驶紧密关联 其电气化架构易于改造并装入半导体和软件 从而为半导体和AI发展提供下游场景 [29] - 若能在半导体和AI领域全球领先 将占据全球附加值最高的环节 从而提升议价权、增加利润和从业者收入 最终提振内需并降低“两头在外”的风险 [30][31][32] 东北经济的现状与反思 - 2025年各省GDP数据显示 黑龙江、吉林继续排名倒数 辽宁增速很差 [5] - 东北在上世纪末城市化程度领先全国并拥有以“一汽”、“金杯/华晨”为代表的完善汽车产业链 [36] - 但在“房地产-新能源-半导体和AI”的发展链条中 东北未能抓住任何关键产业机遇 缺乏全国知名的房企和新能源车企 [37][38][39] - 作为正面对比 安徽省合肥市凭借主动作为 在新能源、半导体和AI领域取得突破 例如2025年上半年安徽已成为国内新能源车产量最高的省份 长鑫存储在半导体领域具备国际竞争力 以及拥有科大讯飞等AI龙头企业 [41][43][45] - 尽管东北在粮食安全、历史工业贡献等方面有重要意义 但无法满足当代年轻人对高工资和个人发展的诉求 导致人口持续外流 [46]

公司动态：小米汽车高阶驾驶培训项目 - 小米汽车在去年推出了高阶驾驶培训项目，累计培训了超过1万名车主 [1] - 该培训项目成本高昂，人均成本约为2000元人民币 [1] - 公司去年为第一批参与培训的车主提供了免费服务 [1] - 公司计划在今年可能对培训服务收取成本费用 [1]

定增发行情况 - 江淮汽车完成向8名特定对象非公开发行7016.84万股股份，发行价格为49.88元/股，募集资金总额约35亿元，实际募集资金净额约34.8亿元 [1] - 本次定增募集资金将投向高端智能电动平台开发项目，该项目总投资约58.75亿元，旨在融合智能化、网联化技术，打造覆盖轿车、SUV、MPV等品类的高端车型 [1] 重要投资者参与 - 知名投资人葛卫东及其关联方方文艳（知名牛散章建平之妻）以自有资金参与认购，各获配2004.81万股股份，各耗资约10亿元，认购后持股比例均为0.89%，共同跻身公司前十大股东 [1][2] - 葛卫东家族成员此前已布局江淮汽车，2025年中报显示葛贵莲新进为第八大股东持股1186.1万股（0.54%），2025年三季度末王萍新进为第五大股东持股2350.17万股（1.08%），葛贵莲增持至1661.62万股（0.76%） [2] 市场反应与公司背景 - 定增消息公布后，江淮汽车股价当日上涨5.9%，报收57.88元/股，总市值约1264亿元 [2] - 江淮汽车是国内老牌汽车企业，始建于1964年，总部位于安徽合肥，是一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等领域的综合型汽车企业集团 [2] 近期财务表现 - 公司近年业绩处于转型调整期呈现波动，2022年营业收入365.77亿元，归母净利润为-15.82亿元 [3] - 2023年业绩回暖，营业收入增至450.16亿元，同比增长23.07%，归母净利润实现1.52亿元，成功扭亏为盈 [3] - 2024年公司营业收入回落至422.02亿元 [3]

产品更新与停产 - 初代小米SU7已正式停产，最后一辆车辆已下线并安排运输 [1] - 初代产品累计交付量接近37万辆 [1] - 新一代SU7实车已开始在工厂店展示，并将于2月13日起在北京、上海、杭州、广州、深圳、成都、武汉等地的商超店进行展示 [1] 新一代产品核心升级 - 新一代SU7对底盘、电机、电池等核心部件进行了重大升级 [4] - 全系标配9个安全气囊，并强化了电池防护能力 [4] - 在智能驾驶方面，新一代SU7标配激光雷达、4D毫米波雷达，并提供700TOPS算力 [4] - 新一代SU7搭载Xiaomi HAD端到端辅助驾驶系统 [4] - 产品改进了门把手设计，增加了机械冗余，解决了低温失灵和故障率高的问题，符合新国标要求 [4] 近期运营与市场表现 - 公司汽车业务在今年1月交付量超过3.9万辆 [4] - 截至2月11日11时，公司股价报36.980港元，单日增长3.93% [4] - 公司当前总市值达到9668亿港元 [4]

公司活动 - 公司于2月8日在其旗下的东风汽车博物馆举办了“迎新春、送祝福”文化惠民活动[2] - 活动由公司博物馆携手东风汽车美术书法协会共同举办[2] - 活动现场有9位书法和绘画老师进行创作，内容涵盖春联、“福”字和年画[2] 活动效果与目的 - 活动旨在弘扬中华优秀传统文化，营造喜庆祥和的节日氛围[2] - 活动现场年味十足、人气高涨，吸引了众多专程前来“接福”的游客[2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 报告主要涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯及金融市场动态，包括期货、股票、债券、外汇等多领域行情与相关政策、事件信息，为投资者提供市场综合情况参考 各部分总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.62%报5047.90美元/盎司，COMEX白银期货跌2.01%报80.58美元/盎司 [4] - 美油主力合约收跌0.25%报64.2美元/桶，布油主力合约跌0.04%报69.01美元/桶 [5] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨1.16%，LME期锌涨0.67%，LME期铅涨0.41%，LME期锡涨0.27%，LME期铜跌0.58%，LME期铝跌0.66% [5] - 国内期货主力合约涨跌互现，丙烯涨超2%，橡胶等涨超1%，玻璃跌超1%，棕榈油跌近1% [6] 重要资讯 宏观资讯 - 中国人民银行将继续实施适度宽松货币政策，运用多种政策工具促进经济稳定增长和物价合理回升 [9] - 印度与多国磋商关键矿产领域合作，重点在锂和稀土，但采矿周期长 [9] - 伊朗空军处于最高级别战备状态，将坚决回应侵略行为 [9] - 上期所对违规客户采取限制开仓监管措施 [10] - 美国贸易代表预计未来几周与印尼敲定关税案最终协议 [11] - 美国12月零售销售意外停滞，消费者支出更谨慎 [13] 能化期货 - 大商所调整苯乙烯、液化石油气、纯苯品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [15] - 马来西亚是全球最大天然橡胶生产国和手套生产国，手套出口额155.7亿马币，占橡胶产品出口总额46% [15] - EIA上调2026年布伦特和WTI原油价格预期，下调2027年预期 [15] 金属期货 - PLS与天宜锂业签署锂辉石精矿包销协议，年供应15万吨，有延期选项，设保底价格无上限 [17] - 华南小型再生铅炼厂停产，预计元宵节后恢复，影响产量50 - 100吨/天 [18] - 2月9日全国主要市场锌锭社会库存12.81万吨，较2月5日增加0.98万吨，下游放假增多库存累积 [20] - 安哥拉首个铜矿发运首批铜精矿，投资2.5亿美元，由Shining Star Icarus公司所有 [20] 黑色系期货 - 大商所调整铁矿石、焦炭、焦煤品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金水平 [22] - 2月2 - 8日澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1150.2万吨，环比下降220.1万吨 [22] 农产品期货 - 到2027年超200万公顷马来西亚棕榈油种植园树龄将达19年以上，今年毛棕榈油价格预计3900 - 4000林吉特/公吨 [24] - 2月6日国内三大油脂商业库存197万吨，周环比升3万吨，月环比降8万吨，同比升1万吨，较过去三年同期均值升10万吨 [24] - 2月4日生猪价格13.18元/公斤，玉米价格2.32元/公斤，猪粮比价5.68，较1月28日生猪价格跌1.42%，猪粮比价跌1.39% [26] - 船运调查机构数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油出口量下降，1月出口环比增11.44%，库存环比减7.72%，产量环比减13.78%，进口环比减2.93% [26] - 法国农业部上调2026年冬软小麦和油菜籽播种面积预测 [27] - 农业农村部预计国内大豆市场平稳，国际巴西大豆产量预估上调，全球供应宽松 [27] - 2月10日全国豆油港口库存88.50万吨，较2月3日增加0.6万吨 [28] - 欧盟委员会拟逐步淘汰棕榈油和豆油为原料的生物燃料 [28] - 美国农业部维持阿根廷大豆产量预期，上调巴西大豆产量预期 [30] 金融市场 金融 - 周二A股窄幅整理，上证指数收涨0.13%，市场成交额2.12万亿元，AI应用端、算力租赁等概念股活跃 [32] - 香港恒生指数收涨0.58%，AI应用股、创新药概念股等表现强势 [32] - 外资机构看好中国资产，预计全球资产配置将多元化 [32] - 葛卫东、章建平各出资10亿元投资江淮汽车 [34] - *ST立方核查完成复牌，深交所提示其存在重大违法强制退市风险 [34] 产业 - 五部门发文加强信息通信业能力建设，支撑低空基础设施发展 [35] - 国家卫健委提示“轻医美”乱象，严禁非医疗机构开展相关项目 [35] - 多部门推进人工智能在招标投标领域应用 [35] - 2025年全国社会物流总额368.2万亿元，工业机器人物流和新能源汽车物流增长显著 [35] - 国家医保局集采药品接续采购产生拟中选结果，涉及316种常用药品 [36] - 2026年春节档新片预售票房超1亿元，多部影片预售票房破1000万元 [38] 海外 - 特朗普考虑向中东增派航母打击群，美伊预计下周举行第二轮会谈 [39] - 乌克兰允许60岁以上人员战时服役 [39] - 美联储官员认为政策接近中性，通胀和劳动力市场稳定时无需进一步降息 [39] - 美国计划豁免科技巨头芯片关税，与台积电投资承诺挂钩 [40] - 美国12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比降0.1% [40] - 日本预计18日召集特别国会进行首相指名选举 [42] - 欧洲议会通过《欧洲气候法》修正案，设定2040年减排目标 [42] 国际股市 - 美国三大股指涨跌不一，标普500指数因零售数据和AI冲击金融业担忧走低 [43] - 欧洲三大股指涨跌不一，受企业财报、科技股、地缘风险和AI投资回报等因素影响 [43] - 日本股市创新高，日经225指数涨2.28%，韩国综合指数涨0.07% [44] - 芝商所将推出单只股票期货 [44] - 派拉蒙改进对华纳兄弟探索的敌意收购要约 [46] - 可口可乐2025年Q4营收增长2%，预测2026年有机销售额和每股收益增长逊于预期 [46] - 东方汇理将减少美元资产风险敞口，建议客户减持美元资产 [47] 商品 - 国际贵金属期货收跌，因美联储政策担忧缓解和投机资金离场 [48] - 美油和布油主力合约收跌，因美国原油库存增加 [48] - 伦敦基本金属多数上涨 [48] - EIA调整2026和2027年布伦特和WTI原油价格预期 [49] 债券 - 银行间市场现券窄幅波动，央行净投放资金，资金面偏紧 [51] - 2025年底日本国家债务创历史新高 [51] - 美债收益率集体下跌 [51] 外汇 - 在岸人民币对美元收盘和夜盘均上涨，中间价调升 [52] - 美元指数微涨，非美货币多数下跌 [52] 今日重要日程 - 央行公开市场有750亿元逆回购到期 [55] - 澳洲联储副主席、欧洲央行执委、美联储官员等发表讲话 [55] - 国新办、上海市政府举行新闻发布会 [55] - 科创板易思维、先导智能H股上市 [55] - 思科、网易等公司公布财报 [55] - 加拿大央行公布货币政策会议纪要 [55] 休市安排 - 日本因“建国纪念日”市场休市一日 [57]