公司股价与市场交易数据 - 2月5日，华泰证券股价上涨1.22%，成交额为15.91亿元 [1] - 当日融资买入额为1.20亿元，融资偿还额为2.17亿元，融资净买入为-9655.49万元 [1] - 截至2月5日，公司融资融券余额合计为64.67亿元，其中融资余额为64.55亿元，占流通市值的3.95%，融资余额低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] - 2月5日融券卖出4.08万股，卖出金额91.35万元，融券余量为53.76万股，融券余额为1203.69万元，超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] 公司股东与股权结构 - 截至9月30日，华泰证券股东户数为19.55万户，较上期减少6.96% [2] - 截至同期，人均流通股为38566股，较上期增加7.62% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股4.42亿股，较上期减少1.08亿股 [3] - 中国证券金融股份有限公司为第七大流通股东，持股1.53亿股，持股数量较上期不变 [3] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为新进第九大流通股东，持股1.31亿股 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，华泰证券实现营业收入271.29亿元，同比减少13.67% [2] - 同期，公司实现归母净利润127.33亿元，同比增长1.69% [2] - 公司A股上市后累计派现428.93亿元，近三年累计派现139.94亿元 [3] 公司基本情况 - 华泰证券股份有限公司成立于1991年4月9日，于2010年2月26日上市 [1] - 公司主营业务涉及财富管理业务、机构服务业务、投资管理业务和国际业务 [1] - 主营业务收入构成为：财富管理业务43.24%，机构服务业务19.75%，国际业务14.23%，投资管理业务11.89%，其他(补充)10.89% [1]

韩国股市市场动态 - 韩国综合股价指数KOSPI于2月6日开盘后急剧下跌 开盘点位为5013.15点 较前一日收盘价下跌2.91% 随后跌幅持续扩大并快速跌破5000点关口 [1] - 韩国股市于2月6日触发“临时停牌”机制 暂停程序化交易卖出操作5分钟 这是2026年以来第二次触发“卖出熔断”机制 也是时隔4天后再次触发 [1] - 触发“临时停牌”措施时 KOSPI 200指数期货价格较前一交易日收盘价下跌5.22% [1] - 韩国股市近期波动剧烈 2月2日KOSPI收于4949.67点 盘中曾触发“临时停牌”措施 2月3日大幅反弹并创下近6年来最大单日涨幅 2月4日则创下历史新高 [1]

市场走势 - 2026年2月6日，国内市场主要指数普遍下跌，上证指数收盘4,075.92点，下跌0.64%，深证成指收盘13,952.71点，下跌1.44%，创业板指收盘3,260.28点，下跌1.55% [4] 非银金融行业观点 - 报告核心观点是建设金融强国，关注非银金融板块的投资价值 [6] - 高层文章明确了金融工作的发展路径，包括坚持服务实体经济、防控风险、深化金融供给侧结构性改革等 [8] - 证监会召开座谈会讨论资本市场“十五五”规划，表示将全力巩固市场稳中向好势头，深化投融资综合改革，提高上市公司质量，支持新质生产力发展和金融强国建设 [8] - 随着监管政策完善和中长期资金入市，资本市场高质量发展推进，部分券商有望通过外延和内涵式发展实现业绩稳步增长 [8] - 2026年1月26日至2月1日期间，A股日均成交额3.11万亿元，环比上涨11.27%，截至1月30日，两融余额2.72万亿元 [8] 国防军工行业观点 - 报告核心观点是商业航天前景明朗，但发射能力亟需提升，2026年行业将开启新一轮景气上行周期 [5][8] - 2025年是十四五收官之年，延迟订单释放，行业景气度逐季修复，受印巴空战和阅兵等事件催化，军贸预期增强，年底火箭密集发射和卫星互联网部署提速，带动板块创新高 [8][9] - 2026年是十五五开局之年，新域新质战斗力建设将加强，全球地缘政治动荡带动军备竞赛，经历战场检验的中国体系化先进装备有望重塑全球军贸市场 [9] - 2026年将有多款新型中大型火箭密集首飞，可回收技术将加速突破，运力瓶颈有望破除，商业航天将迎来产业爆发期 [9] - 太原卫星发射中心因其地理优势，最适合发射太阳同步轨道和极轨卫星，未来将在卫星互联网星座的高频发射组网中发挥重要作用 [9] - 报告推荐四大产业链：箭弹武器产业链（如北方导航）、新型航空装备产业链（如中航沈飞、中航高科）、无人装备产业链（如内蒙一机）、商业航天产业链（如航天电器、国博电子） [9][10] 科沃斯公司观点 - 报告核心观点是科沃斯盈利能力改善，正加速迈向多品类、全场景服务机器人 [5][10] - 科沃斯发布2025年业绩预增公告，预计实现归母净利润17-18亿元，同比增加8.9亿-9.9亿元，同比增长110.9%-123.3%，扣非后归母净利润16-17亿元，同比增加123.4%-137.36% [13] - 2025年前三季度总收入128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%，预计第四季度归母净利润2.82-3.82亿元，同比增长47.6%-100% [13] - 公司在2026年CES展上展示了多款新品，包括扫地机器人、擦窗机器人、割草机器人，并首次推出泳池机器人，通过技术外溢带动多品类爆发 [13] - 其滚筒活水洗地机全球累计销量已突破160万台，在该形态扫地机总销量中占比超过91% [13] - 公司于2025年8月成立全资的擎鼎具身智能科技有限公司，并持有仙工智能等企业股权，积极布局机器人赛道 [13] - 投资建议预计公司2025-2027年EPS分别为2.98元、3.49元、4.05元，对应2月4日收盘价71.56元，PE分别为24.0倍、20.5倍、17.7倍，给予“买入-A”评级 [11] 医药行业（礼来公司）观点 - 报告核心观点是礼来的替尔泊肽已登顶全球“药王”，而口服Orforglipron与三重激动剂Retatrutide将引领下一波增长浪潮 [5][14] - 礼来2025年营收651.8亿美元，同比增长45%，净利润206.4亿美元，同比增长95%，2026年收入指引为800亿-830亿美元 [14] - 2025年，替尔泊肽的降糖版Mounjaro收入229.7亿美元，同比增长99%，减肥版Zepbound收入135.4亿美元，同比增长175% [14] - 2025年第四季度，在美国肠促胰素类似物处方量中，礼来和诺和诺德占比分别为60.5%和39.1%，在品牌减肥药市场中，Zepbound处方量和新处方量份额分别为64%和69% [14] - 口服GLP-1小分子激动剂Orforglipron已向美日欧等多国提交肥胖适应症上市申请，研究显示其对使用过司美格鲁肽或替尔泊肽达到平台期的患者，能有效维持并进一步减轻体重 [14] - 三重激动剂Retatrutide的3期临床数据显示，68周治疗后，12mg剂量组参与者平均减重28.7%，并将膝关节疼痛评分平均降低75.8% [14][16] - 2026年，Orforglipron和Retatrutide将有多项3期关键数据揭晓，并提交多项新适应症的上市申请 [14][16]

港股市场回顾与表现 - 周四港股低开高走，恒生指数收涨0.14%至26885.24点，恒生科技指数上涨0.74%至5406.13点，恒生中国企业指数上涨0.50%至9093.34点，当日市场成交额为3151.12亿港元 [1][5] - 恒生指数成分股中61只上涨，25只下跌，其中海底捞涨4.0%，联想集团涨3.7%，药明康德涨3.3% [1][5] - 受AMD大跌影响，港股半导体股集体下跌，中芯国际跌1.9% [1] - 年初至今，恒生指数上涨4.90%，恒生国企指数上涨2.02%，恒生科技指数下跌1.99% [5] - 板块表现方面，必需性消费行业最新交易日上涨1.6%，原材料行业下跌4.6%，资讯科技行业上涨0.4% [5] 美股市场表现 - 周四美股三大指数集体低开低走，纳指跌1.59%，标普500指数跌1.23%，道指跌1.2% [2][5] - 美股大型科技股多数下挫，亚马逊、微软大跌超4%，特斯拉跌超2%，英伟达跌超1% [2] - 美股软件股再遭猛烈抛售，FactSet Research Systems Inc.股价一度暴跌超10%，汤森路透大跌超5% [2] 市场资金流向与展望 - 2026年1月，南下资金单月净流入达690亿港元，周四港股通南下资金单日净流入达250亿港元，创下近期单日新高 [3] - 报告强调科技自立自强及AI应用仍是未来港股演绎的核心主线之一，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇 [3] - 建议关注三大方向：1) “科技自立自强”政策支持下的人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；2) “扩大内需消费”政策支持预期的体育服饰及非必需性服务消费板块；3) 仍属较低估值和较高股息的各细分行业央国企龙头公司板块 [3] 香港资本市场动态 - 截至2026年1月底，香港证券市场市价总值为50.8万亿港元，较去年同期的35.4万亿港元上升44% [8] - 2026年1月，港交所共迎来13家新上市公司，较去年同期的8家上升63%，首次公开招股集资金额为393亿港元，较去年同期的60亿港元上升555% [8] - 2026年1月的总集资金额为531亿港元，较去年同期的127亿港元上升318% [8] - 交易所及龙头诠释最为受益于香港资本市场IPO募股的活跃，建议关注香港交易所（0388.HK）、中金公司（3908.HK） [8] 行业与公司热点 - 中国电信及中国联通获得工信部北斗三号短报文公众应用商用试验批复，标志着其实现天通+北斗双系统星地融合通信能力，建议关注中国电信（0728.HK）、中国联通（0762.HK） [8] - 中兴通讯（0763.HK）2024年实现营业收入1212.99亿元，归母净利润84.25亿元，整体毛利率为37.91% [9] - 中兴通讯发布了智算超节点服务器，单机柜可搭载64个GPU，GPU间通信带宽达到400GB/S至1.6TB/S，液冷占比达到80% [9] - 2025年第一季度，中兴通讯政企业务营收同比倍增，占营收超20%，智算服务器订货占比超60% [9] - Wind一致预期中兴通讯2025年及2026年净利润分别为79.8亿和88.1亿人民币，对应当前市值分别仅为15和14倍PE左右 [9] 重点公司股价表现 - 科网公司中，百度集团最新交易日涨2.7%，小米集团涨2.8%，腾讯控股、阿里巴巴均涨0.1% [13] - 新能源车板块，比亚迪涨1.4%，小鹏汽车涨1.1%，长城汽车涨1.8% [13] - 医药/消费板块，石药集团最新交易日涨0.5%，药明生物涨2.6%，海吉亚医疗涨3.3% [13] - 美股科技股中，苹果跌0.2%，特斯拉跌2.2%，英伟达跌1.3%，赛富时跌4.7%，微软跌5.0% [13] 新股资讯 - 近期招股新股包括乐欣户外（招股价11.25-12.25港元）、爱芯元智（招股价28.2港元）、先导智能（招股价45.80港元）、海致科技集团（招股价25.6-28港元）、沃尔核材（招股价20.09港元） [12]

核心观点 - 港股策略与风格指数正成为资产配置、风险管理与风格表达的精细化工具体系，在宏观不确定性、市场波动加剧的背景下，为投资者提供了风格恒定、风险收益特征明确的配置选择，有助于实现组合的精细化管理、风险分离与长期目标匹配 [2] - 不同工具定位清晰：以中证香港300稳定指数为代表的防御型策略，通过聚焦基本面稳健的龙头公司，在常态化波动中展现出优异的回撤控制与风险调整后收益（夏普比率0.25），体现了“以质量换稳定”的底仓价值；以中证香港200动量指数为代表的进攻型工具，凭借对中小盘趋势的敏锐捕捉，在趋势行情中进攻性突出，是捕捉市场弹性与行业轮动的高效载体 [2] - 市场波动常态化与资产配置需求精细化，正共同推动策略与风格指数从补充工具向核心组成部分演进，基于因子构建的策略指数和风格指数为投资者提供了实施战术配置、平滑组合波动、捕捉特定市场机会或表达宏观判断的高效途径 [2] - 展望未来，在宏观政策与市场情绪交互影响、港股估值吸引力逐步显现的背景下，策略与风格指数的工具属性将更加凸显，行业分散、注重质量与风险控制的均衡型策略及深度价值风格可能更适合作为中长期配置的稳定器；对市场节奏敏感、希望捕捉阶段性机会的投资者，则可关注动量、高贝塔及成长风格等工具的战术运用 [2] 指数概览 - 中证香港300系列防御型策略指数包括低波动、低贝塔和稳定指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次，加权方式分别为波动率倒数加权、贝塔值倒数加权和调整后自由流通市值加权，成分个数分别为100只、100只和150只 [7][8] - 中证香港300系列进攻型策略指数包括高贝塔和动态指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次，加权方式分别为贝塔值加权和调整后自由流通市值加权，成分个数分别为100只和150只 [9][10] - 中证香港200动量指数样本空间为中证香港200指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次，选取最近一年风险调整动量指标最高的80只证券为样本，采用调整后自由流通市值加权 [11][12] - 中证香港100系列策略指数包括等权重、动量和等风险贡献指数，样本空间为中证香港100指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次，加权方式分别为等权重、调整后自由流通市值加权和等风险贡献权重，成分个数分别为100只、40只和100只 [13][14] - 中证香港50系列策略指数包括等权重和等风险贡献指数，样本空间为中证香港50指数样本，基日为2005年12月30日，每半年调整一次，加权方式分别为等权重和等风险贡献权重，成分个数均为50只 [15][16] - 中证香港300系列价值风格指数包括价值指数和相对价值指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次，加权方式为市值加权/调整后自由流通市值加权，成分个数分别为100只和300只 [17][18][19][20] - 中证香港300系列成长风格指数包括成长指数和相对成长指数，样本空间为中证香港300指数样本，基日为2004年12月31日，每半年调整一次，加权方式为市值加权/调整后自由流通市值加权，成分个数分别为100只和300只 [21][22][23][24] 历史表现 - 中证香港300防御型指数在2020—2021年中期的牛市阶段涨幅明显落后于恒生科技与中证香港300母指数，但在2021年中期市场进入系统性回落后，其回撤幅度明显小于恒生科技及母指数，长期累计收益率逐步收敛并形成相对领先，在2022—2023年的震荡偏弱市场中表现出更强的稳定性，累计收益率曲线波动显著低于恒生科技与母指数 [28] - 中证香港300进攻型指数中，动态指数在2020—2021年中期的强风险偏好阶段表现最为突出，累计回报快速抬升，显著跑赢恒生指数及中证300，但自2021年中期起回撤幅度较大；高贝塔指数在牛市阶段上涨但放大效应有限，在回调阶段对组合拖累较为明显，2022年至2023年期间累计收益率一度接近-60% [30][31] - 中证香港200动量指数在2020—2021年中期的趋势性上行阶段表现最为突出，峰值回报超过100%，但自2021年中期市场转入下行周期后回撤幅度显著放大；中证香港50等权重与等风险贡献指数在牛市阶段涨幅相对有限，在熊市阶段跌幅与恒生指数较为接近，相对抗跌性并不突出 [34][35] - 中证香港100动量指数在2020—2021年中期的趋势性上行阶段表现最为突出，峰值回报超过40%，但自2021年中期起回撤幅度明显扩大；等权重与等风险贡献指数在牛市阶段涨幅有限，在熊市阶段跌幅与香港100母指数接近，未能在下行阶段体现出显著防御优势 [36][37][38] - 中证香港300成长指数在2020—2021年中期随市场上行但涨幅弱于恒生科技，自2021年中期市场进入系统性回落后回撤幅度显著放大，长期处于深度负收益区间；价值指数在牛市阶段涨幅相对克制，但在熊市阶段下行斜率明显小于成长风格指数，表现出更强的抗跌性 [40][41][42][43] - 从全收益走势看，中证香港300低贝塔指数（全）在防御型指数中表现相对最为稳健，在下行阶段的回撤幅度明显小于恒生指数与恒生科技指数；低波动指数（全）在阶段性震荡市中具备一定相对优势，但长期收益弹性受限；稳定指数（全）整体表现相对偏弱 [45][46] - 中证香港300动态全收益指数在进攻型指数中表现最为突出，在2020—2021年上行阶段累计回报显著跑赢恒生指数及中证香港300全收益指数；高贝塔全收益指数在牛市阶段具备一定超额收益能力，但回撤幅度亦更为显著 [48][49][50] - 中证香港200动量全收益指数在对比指数中整体表现最为突出，在2020—2021年上行阶段累计回报显著跑赢恒生指数及香港50系列指数；香港50等权重与等风险贡献全收益指数整体表现处于中游水平，在控制单一权重风险的同时提升了稳定性，但进攻弹性有限 [52][53] - 中证香港100动量全收益指数在对比指数中表现最为突出，在2020—2021年上行阶段累计回报快速抬升；等权重与等风险贡献全收益指数整体处于中游位置，在牛市阶段涨幅明显弱于动量指数，在熊市阶段回撤幅度相对可控，表现出一定的防御属性 [56][57] - 中证香港300价值指数（全）在全收益表现中最为突出，在2020—2021年阶段性行情中累计涨幅明显领先，自2023年以来修复动能较强；成长指数（全）与相对成长指数（全）整体表现偏弱，在2021年高点后回撤幅度较大，修复速度明显落后于价值相关指数 [59][60][61][62] 风险收益特征 - 中证香港300稳定指数（H30233.CSI）在系列内表现最为突出，夏普比率为0.25，显著高于系列基准中证香港300指数（0.20），信息比率为-0.09（系列中绝对值最小），卡玛比率为0.07（系列内最高） [77][78][79] - 中证香港300动态指数（H30234.CSI）夏普比率0.18，略低于母指数，信息比率-0.19，与母指数相近，卡玛比率0.04，在系列中处于中下游 [77][78][79] - 中证香港300低波动指数（H30230.CSI）夏普比率仅为0.07，信息比率-0.51，卡玛比率0.02，收益效率很低 [77][78][79] - 中证香港300高贝塔指数（H30232.CSI）夏普比率0.06，信息比率-0.45，卡玛比率为负（-0.03） [77][78][79] - 中证香港300低贝塔指数（H30231.CSI）综合表现系列最弱，夏普比率（-0.07）与卡玛比率（-0.02）均为负值，信息比率-0.82 [77][78][79] - 中证香港200动量指数（H30419.CSI）夏普比率0.28，在该系列中表现最优，信息比率为0.02，卡玛比率0.09 [81][82][83] - 中证香港50等风险贡献指数（H30420.CSI）夏普比率0.10，信息比率-0.42，卡玛比率0.02 [81][82][83] - 中证香港50等权重指数（H30422.CSI）夏普比率0.08，为系列中最低，信息比率-0.43，卡玛比率0.00 [81][82][83] - 中证香港100动量指数（H30418.CSI）夏普比率0.25，信息比率-0.09，卡玛比率0.07 [84][85] - 中证香港100等风险贡献指数（H30421.CSI）夏普比率0.11，信息比率-0.38，卡玛比率0.03 [84][85] - 中证香港100等权重指数（H30238.CSI）夏普比率0.08，信息比率-0.41，卡玛比率0.01 [84][85] 牛熊市区间回报 - 防御型策略（低波动、低贝塔、稳定指数）整体Beta值（0.6-0.9）显著低于恒生指数和母指数，核心特征是“跌时少跌”，代价是“涨时少涨”，其中低波动与低贝塔指数Beta值最低（0.6-0.7区间），在熊市中平均跌幅约-24%，显著低于恒生指数（-32.4%）及母指数（-34.9%），但在牛市中平均涨幅约36.5%，大幅落后于基准 [64][65] - 进攻型策略（高贝塔、动态指数）整体Beta值（1.16-1.49）显著高于恒生指数和母指数，核心特征是“涨时多涨”，同时“跌时多跌”，其中高贝塔指数Beta值最高（约1.47），在牛市中平均涨幅80.5%，大幅跑赢恒生指数（61.3%），但在熊市中平均跌幅-48.4%，深度超越所有基准 [64][65] - 中证香港200动量指数呈现出显著的进攻型特征，整体Beta值在牛市中为0.88，在熊市中跃升至1.15，在牛市中平均涨幅达85%，大幅超越恒生指数R及其母指数，但在熊市中平均跌幅-37.9%也大于市场基准 [67][68] - 中证香港50等风险贡献指数展现出纯粹的防御型特征，牛、熊市Beta值稳定在0.87左右，显著且持续低于市场，在熊市中平均跌幅-30.9%为所有对比指数中最小，但在牛市中平均涨幅50.3%显著跑输基准 [67][68] - 中证香港50等权重指数表现为市场基准的跟随者，Beta值在牛、熊市中均接近1.0，在牛市涨幅（57.1%）和熊市跌幅（-35.1%）方面均与恒生指数R表现相近 [67][68] - 中证香港100动量指数呈现出攻守兼备但更偏进攻的特征，整体Beta值在牛市中为0.88，在熊市中为0.95，在牛市中平均涨幅为66.6%，在熊市中平均跌幅（-32.9%）与恒生指数R（-32.4%）基本持平，但明显优于其母指数（-34.1%） [70] - 中证香港100等风险贡献指数展现出明确的防御型特征，牛、熊市Beta值稳定在0.85左右，在熊市中平均跌幅-30.3%显著优于恒生指数R（-32.4%）及其母指数（-34.1%），但在牛市中平均涨幅51.6%大幅落后于基准 [70] - 中证香港100等权重指数表现为严格的市场基准跟随者，牛、熊市Beta值几乎完全等于1（0.98和0.99），在牛市中的平均涨幅（52.4%）和熊市中的平均跌幅（-35.1%）均未展现出明显的、持续的超额收益 [70] - 价值型指数（300价值、300相对价值）呈现出明确的防御型特征，整体Beta值（0.83-0.93）显著低于恒生指数和母指数，核心特征是“跌时少跌，涨时少涨”，其中300价值指数Beta值最低（约0.83），在熊市中跌幅（-23.7%）显著低于基准，但在牛市中涨幅（53.1%）落后于基准 [72][73] - 成长型指数（300成长、300相对成长）展现出典型的进攻型特征，整体Beta值（1.13-1.20）显著高于恒生指数和母指数，核心特征是“涨时多涨，跌时多跌”，其中300成长指数在牛市中涨幅（71.9%）跑赢基准，但在熊市中跌幅（-40%）也超越基准 [72][73]

30年国债ETF市场表现 - 2026年2月6日早盘，30年国债ETF(511090)盘中现涨0.29%，维持约0.3%的稳定涨幅，呈现窄幅震荡格局 [1] - 该ETF盘中换手率达11.92%，成交额为25.81亿元，市场交投活跃 [1] - 截至2026年2月5日，30年国债ETF近1年的日均成交额为82.71亿元 [1] 债市利率走势与避险属性 - 2026年初债市利率以更高起点开局后继续攀升，10年期和30年期国债收益率在1月7日触及阶段性高点 [1] - 10年期国债收益率一度升至1.8985%，30年期国债收益率一度达到2.335%，此后债市开启震荡修复行情 [1] - 在近期全球资产大幅波动、黄金白银价格大跌的背景下，中国国债波动率明显下降，部分观点认为其初步回归了“避险资产”属性 [1][2] - 部分外资机构判断，随着美元信用弱化和美债、日债吸引力下降，中国债券的韧性将进一步凸显 [1] 机构观点与货币政策展望 - 中金公司预计2026年全年货币市场流动性或继续维持充裕，短端利率可能先而下行，带动收益率曲线走陡 [2] - 中金公司预计中国央行在2026年内可能出现两次及以上的降准降息操作，并进一步健全货币政策利率调控机制 [2] - 中泰证券指出，临近春节，机构筹划节前资产配置策略，增配国债是重要方向 [2] - 从短期和中期来看，央行动作和降准降息窗口仍是市场焦点，多数机构判断春节前债市将维持震荡偏强表现 [1][2] 产品与指数信息 - 30年国债ETF紧密跟踪中债-30年期国债指数(总值)财富指数 [2] - 该指数成分券由在境内公开发行上市流通的发行期限为30年且待偿期25-30年（包含25年和30年）的记账式国债组成，不包含特别国债 [2]

公司核心人事变动 - 陆家嘴国泰人寿于2026年1月30日起，由王岗担任公司董事、董事长职务，其任职资格已获国家金融监督管理总局上海监管局核准 [1] - 王岗在金融监管与金融机构拥有丰富履历，曾任职于中国证监会上海监管局、上海国盛集团、海通证券及其资管公司等机构 [1] - 王岗在2025年9月已获青岛金融监管局核准，担任陆家嘴国际信托有限公司董事、董事长 [1] 公司基本情况 - 陆家嘴国泰人寿是国内第一家海峡两岸合资寿险公司，总部位于上海，于2005年1月正式对外销售保单 [1] - 公司注册资本为30亿元人民币，截至2024年底，总资产达到350亿元 [1] - 公司股东包括上海陆家嘴金融发展有限公司和国泰人寿保险股份有限公司 [1]

债市走势与收益率展望 - 10年期与30年期国债收益率预计将呈现区间震荡格局 后续走势需等待降准或降息等实质性宽松政策落地 [1] - 基本面较弱的状态下 国债收益率或仍有一定的下行空间 [1] 国债期货市场表现 - 2026年1月国债期货市场迎来小幅反弹 十年期主力合约上涨0.45% [1] - 超长端的30年期国债期货涨幅略高 达到0.48% [1] 相关投资产品与指数 - 国债ETF（511010）跟踪的是5年国债指数（000140） 旨在反映中国市场中长期国债的整体表现 [1] - 建议投资者关注十年国债ETF（511260）和国债ETF（511010） [1]

核心观点 - 报告对2026年A股市场持积极展望，认为企业盈利已企稳并有望在2026年实现约10%的增长，主要驱动力来自科技及高端制造板块，同时盈利改善可能向消费地产等行业扩散 [7][10] - 北交所市场在2026年1月表现活跃，成交额和市值环比显著增长，政策呈现“严监管”与“促活跃”双线并举的格局 [11][13] - 电力设备（电新）行业在2026年的投资机会明确，国内特高压、智能电表需求有望修复，企业出海及AIDC（人工智能数据中心）供配电新技术方向发展空间广阔 [14][15][16] - 百胜中国在2025年第四季度业绩稳健，同店收入连续三个季度正增长，并计划在2026年加速门店扩张 [18][19][20] 宏观与策略 - 深圳市2025年经济稳中有进，地区生产总值增长5.5%，对外贸易增长1.4%，工业增加值增速高于广东省水平 [7] - 2025年A股盈利边际企稳，主要动力源于整体企业的降本增效，新经济板块（科技、制造）的拉动已超过老经济（地产、部分传统周期）的拖累 [7][9] - 2025年宏观经济与微观企业盈利出现脱钩，源于A股行业分布中体感较好的科技、先进制造板块成为盈利回升的重要驱动力量，贡献了全A利润增速的近八成 [9] - 基于中性假设预测，2026年全部A股的归母净利润增速或达到约10%，剔除金融两油后增速约为8% [10] - 盈利结构上，科技及高端制造或仍维持较明显增长，例如计算机、传媒行业2026年利润增速市场一致预期分别达76%、47%，同时关注消费地产等行业的盈利改善 [10] 行业与公司：北交所 - 2026年1月，北交所市场活跃度显著上升，单月成交金额达6077.23亿元，环比上升38.6%，两融余额日均值88.31亿元，环比增加14.10% [11] - 截至1月30日，北交所上市公司总数达292家，总市值9363.02亿元，流通市值5803.64亿元，环比分别上升7.7%和10.3% [11] - 北证50指数1月上涨6.33%，绝大多数行业收涨，其中传媒、有色金属、通信等行业涨幅靠前 [12] - 北交所一级市场“吐故纳新”，1月新增5家上市公司，同时有141家次企业更新发行上市项目审核动态 [13] - 政策动态呈现“严监管”与“促活跃”双线并举，新股市场冻结资金破万亿，合格投资者账户突破千万户 [13] 行业与公司：电力设备（电新） - “十四五”期间国内电力设备需求网内外景气共振，电源投资高速增长，电网投资稳健，龙头企业出海加速 [14] - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，且存在上修可能 [15] - 2026年网内投资应重点关注特高压（需求修复和柔直渗透率提升）、智能电表（量价修复）及配网（软硬件升级）方向 [15] - 海外电网投资需求旺盛，根据IEA数据，2023-2030年全球电网年均投资将提升至5000亿美元，2030年接近8000亿美元，中国企业出海景气度有望持续超预期 [15] - AIDC（人工智能数据中心）供配电方式将向更高效率演进，预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元，2024-2030年复合年增长率高达39%，2026年有望成为800V HVDC/SST试点应用的元年 [16] - 投资建议关注三条主线：1）特高压与电表修复（如平高电气、许继电气等）；2）出海突破（如思源电气、金盘科技等）；3）800V HVDC/SST新技术（如四方股份、麦格米特等） [17] 行业与公司：百胜中国 - 2025年第四季度，公司实现收入28.23亿美元，同比增长8.8%，归母净利润1.40亿美元，同比增长21.7% [18] - 核心品牌同店销售连续3个季度维持正增长，2025年第四季度整体同店销售同比增长3%，其中肯德基、必胜客分别增长3%、1% [19] - 2025年第四季度门店净增587家，截至2025年末门店总数达18101家，肯德基与必胜客的加盟门店占比分别达到15%和8% [19] - 公司预计2026年门店净增超1900家，到2026年底门店总数将超2万家，其中肯德基和必胜客净增门店中加盟占比将达到40-50% [20] - 公司公告2026年股东回报约15亿美元，并预计2027-2028年年均股东回报为9亿美元至逾10亿美元 [20]

市场表现与资金流向 - 2月6日A股三大指数集体低开，但A500ETF基金盘中逆势翻红，截至10:53成交额突破100亿元，位居同类第一 [1] - 持仓股中多只化工股表现强势，新和成上涨7%，浙江龙盛、华峰化学、万华化学涨幅均超过4% [1] - 资金近期逢低加速流入核心宽基，A500ETF基金连续3日获得资金净流入，累计吸引资金超过17亿元 [1] 机构观点与投资建议 - 中金公司表示，中国股票当前尚未出现典型牛市顶部信号，资金面充裕、业绩边际改善等积极因素未发生实质性变化 [1] - 中长期看，货币秩序重构与AI产业趋势仍是驱动市场的核心力量 [1] - 中金公司继续坚定看好中国资产重估进程，维持对中国股票的超配建议，并建议在市场波动中逢低布局 [1] 产品特征与优势 - A500ETF基金具备费率低、流动性好、规模大等核心优势，其综合费率仅为0.2%，近一年日均成交额位居同类第一，规模超过400亿元 [2] - 该ETF跟踪中证A500指数，采取行业均衡配置与龙头优选双策略，覆盖中证全部35个细分行业，融合价值与成长属性 [2] - 相比沪深300指数，该产品超配AI产业链、医药生物、电力设备新能源、国防军工等新质生产力行业，具备天然的哑铃投资属性 [2] 相关投资产品 - 投资者可关注A500ETF基金及其场外联接基金，代码分别为512050、A类022430、C类022431、Y类022979 [2] - 另一相关产品为A500增强ETF基金，代码512370 [2]