业绩预告 - 公司预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为-1,100万元至-750万元，同比由盈转亏 [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益后的净利润为-1,800万元至-1,200万元 [1] 上年同期业绩 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为5,930.69万元，扣非净利润为4,081.06万元 [2] - 2024年同期每股收益为0.25元 [2] 业绩变动原因 - 主营业务下滑：部分老游戏营收同比下降，新游戏推广效果不及预期 [2] - 非经营性收益减少：本期其他收益仅258.75万元，同比减少1,672.24万元，主要因政府补助大幅减少 [2]

财务表现 - 2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为3.1亿元至4亿元，上年同期为亏损5.15亿元 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润为2.92亿元至3.78亿元，上年同期为亏损5.44亿元 [1] - 非经常性损益金额约为1850万元，主要为政府补贴及存款理财收益 [1] 经营策略 - 公司降低预期回收较弱项目的投放力度 [1] - 销售费用下降 [1]

制造业与实体经济 - "十四五"以来中国每年制造业增加值均超30万亿元，连续15年保持全球制造业第一，200多种主要工业品产量世界第一 [3] - 中国建成全球数量最多的5G基站，截至2025年3月底累计开通4395万个 [4] - 北斗系统进入11个国际组织标准体系，服务覆盖140余个国家和地区，卫星导航专利申请总量达129万件 [5] 高铁与交通技术 - CR450动车组设计时速450公里，运营时速400公里，将成为全球最快高铁列车 [6] - 中国高铁已形成里程最长、在建规模最大、技术最全面、应用场景最丰富的综合优势 [8] - 国产大飞机C919商业运营两周年后航线持续扩展，规模化运营加速 [9] 高端装备与航天 - 首艘国产大型邮轮"爱达·魔都号"2024年投入运营，第二艘"爱达·花城号"计划2026年交付 [10] - 嫦娥六号实现世界首次月球背面采样返回，研究成果对月球演化理论提出新认知 [14][16] 科技创新与人工智能 - 中国拥有26个全球百强科技创新集群（数量全球第一），高新技术企业超46万家 [17] - 2025年举办世界人形机器人运动会，测试赛中机器人通过AI自主完成足球3V3比赛 [20][21] - 无人机送外卖、无人驾驶等"无人化"应用成为中国技术新名片 [22] 文化创意与软实力 - 游戏《黑神话：悟空》获TGA年度最佳动作游戏奖，实现中国游戏历史突破 [26] - 电影《哪吒之魔童闹海》全球票房159亿元，暂列影史第五，出海票房55529万美元 [29] - 潮玩IP拉布布全球走红，新品发售引发多国抢购 [33] - 2024年外国旅客入境量增长96%，中国单方面免签国家扩至47国 [36]

行业趋势与政策背景 - 中央经济工作会议将提振消费列为今年经济工作首位，提出实施消费专项行动和发展首发经济、冰雪经济、银发经济等[4] - 政府工作报告强调释放文化、旅游、体育消费潜力，消费市场呈现总量扩张、结构优化、动能转换特征[5] - 1-5月社会消费品零售总额达20万亿元，同比增长5%，消费品以旧换新政策推动家电、汽车等重点商品销售[5] 消费市场新特征 - 入境游爆发式增长，体验式消费、情绪价值消费、国潮文化、银发经济等新型消费热点涌现[5] - 经济学家建议通过财政政策转型和深化改革提高居民可支配收入，并探索零利率或负利率货币政策[5] - 企业需通过新产品、新服务、新场景创造新需求，例如企业家创新驱动的消费场景和生活方式[5] 品牌战略与创新方向 - 品牌需与消费者"玩"在一起，童趣成为跨越年龄的消费共振点，满足"大小孩"和"小大孩"不同需求[7] - 出海成为全行业共识，电动化、智能化变革不可逆，需构建全球化供应链和多元化销售网络[9] - 企业出海需注重品牌本土化，文化出海和服务出海成为新趋势，例如黑神话·悟空和哪吒案例[13] 高品质消费四大趋势 - 健康生活意识驱动养生与运动消费兴起[12] - AI加持推动产品与服务升级，近九成企业认为AI将带来重大变革[12][13] - 新奇体验点燃消费热情，如文旅消费中的"跟着演唱会去旅行"等跨界业态[12] - 情绪价值解锁消费新场景，潮玩IP周边向社交货币场景转化[12] AI与数字化应用 - 超八成企业计划引入或加大AI投入，重点方向包括智能客服、个性化推荐、市场预测和产品设计[13] - AI硬件如AI眼镜、AI录音机最先出圈，游戏和金融行业成为AI技术应用较多领域[13] - 数字化转型助力品牌穿越周期，Z世代偏好线上真实评价和科技结合的身体检测服务[19][20] 品牌出海与市场策略 - 超八成企业受关税影响，六成选择市场多元化战略，五成启动创新驱动战略提高品牌溢价[13] - 欧盟、"一带一路"沿线国家和拉美成为出海重点市场，企业从销售转化转向长期品牌建设[13] - 分众传媒提出穿越周期的三大能力组合：供应链创新、深度分销壁垒和心智首选能力[19] 行业标杆案例 - 欧莱雅中国、MUJI無印良品、科沃斯等入选"年度十大高品质品牌"[23] - 星巴克中国、得物、52TOYS等获"年度十大高品质消费创新案例"[23] - 京东、抖音电商、分众传媒被评为"品牌新质生产力赋能平台"[23]

计算机行业 核心观点 海外推理算力供需剪刀差将不断扩大，AI 算力与应用实现正向循环，AI Agent 商业模式正从“提供工具”向“交付价值”转变 [2][3][4] 算力需求测算 推理算力需求总量 2026 - 2028 年增速分别达 8 倍、3.5 倍、2.5 倍，而英伟达芯片性能进化无法赶超需求增长 [2] 应用趋势 海外 AI 应用月活量增长，token 需求持续增长，国内豆包相对优势突出，火山引擎占据国内公有云上大模型调用量 46.4%市场份额 [3] 商业模式转变 企业级智能体处于规模化应用爆发点，有望最快落地领域为企业服务、金融/财务/风控等 [4] 投资建议 关注国内 NV 链相关企业、字节生态合作伙伴、AI Agent 布局领先的垂直领域卡位 SAAS 企业 [5] 机械行业 核心观点 6 月挖机内销恢复正增长，出口增速强劲，新兴国家拓展弥补对美缺口趋势延续 [8][11] 销售数据 6 月销售各类挖掘机 18804 台，同比增长 13.3%；装载机 12014 台，同比增长 11.3% [8] 其他产品情况 5 月履带/随车/塔式起重机出口同比大增，叉车内销同比回暖，升降工作平台内外销持续疲软 [9] 开机率情况 国内开工持续走弱，印尼市场火热，5 月印尼开工小时数大增，欧洲日本有所回暖 [10] 出口情况 5 月挖机对非洲/中东/拉美出口额增速可观，装载机一带一路沿线是重要出口区域，叉车&高机对北美出口疲软 [11] 投资建议 看好海外需求回暖及国内主机厂份额继续提升，中国主机厂有望顺应海外需求结构性回暖趋势并获市占率提升 [12] 传媒行业 核心观点 影视大盘基本符合预期，游戏市场持续增长，营销大盘阶段调整，IP 衍生品市场关注度高 [15][16][17] 影视市场 6 月电影票房 19.06 亿元，同比下降 35.39%，环比上升 9.60%，多部优质影片带动市场环比上升 [15] 游戏市场 2025 年 5 月，中国游戏市场实际销售收入 280.51 亿元，环比增长 2.56%，同比增长 9.86%，移动端和客户端游戏均有增长 [16] 营销市场 2025 年 5 月广告市场同比上涨 1.7%，1 - 5 月娱乐及休闲、个人用品、化妆品/浴室用品行业增投显著 [16] IP 衍生品市场 当前 IP 衍生品市场关注度高，多家公司筹备上市，新兴消费领域有望保持旺盛发展态势 [17] 投资建议 回顾 2025 年上半年，行业内整体业绩较 2024 年同期有明显修复，重点高弹性板块后续业绩确定性高 [18] 公用事业行业 核心观点 可再生能源消纳责任权重发布，绿电需求持续明朗 [21] 消纳责任权重变化 2025 年各省非水电消纳责任权重目标值较预期值提升幅度在 0.00 - 9.26pct，2026 年部分省份有提升 [22] 增量项目机制 非水可再生能源消纳责任权重提升幅度大的省份，新能源发电需求可能更强劲 [23] 新增考核行业 2025 年新增钢铁、多晶硅、水泥、数据中心等高耗能行业，有望催生绿电 + 不同产业新模式 [24] 投资建议 关注在绿电 + IDC 布局上领先、具备卡位优势的新能源企业和垃圾焚烧发电企业 [26] 科创板 核心观点 上周科创板上涨 0.93%，整体交易活跃度下降，北京发布 6G 专项政策，首批科创债 ETF 获批 [28][30][31] 市场表现 日均成交额约 1022.05 亿元，较前一周下降，平均换手率为 13.22%，半数行业上涨 [28] 估值情况 科创板整体 PE 约为 52.52，与科创 50 估值差较上周缩小 [29] 政策动态 北京 7 月 5 日推出首个 6G 产业专项政策，目标到 2030 年形成 500 亿级产业规模 [30] 产品获批 7 月 2 日，首批 10 只科创债 ETF 获批，单只产品暂定募集规模 30 亿元 [31] 解禁情况 本周思科瑞、凌云光等解禁比例较大 [31] 基金表现 上周科创板主题基金产品整体表现强于指数基金产品 [32]

市场表现 - 沪深两市成交额突破1.5万亿，较上个交易日同期放量约2000亿 [1] - 上证指数现涨0.55% [1] - 全市约3400股上涨，1800股下跌 [1] - 主力资金净流出约70亿元 [1] 行业表现 - 券商、稀土永磁、船舶制造、软件开发、多元金融、CRO等概念涨幅居前 [1] - 银行、PCB、游戏、电源设备、城市更新等概念走弱 [1]

行业景气指数 - 6月全行业景气指数有所回升 [1] - 非金融行业景气指数下行斜率放缓 [1] 二季报业绩亮点行业 - 小金属、PCB、存储、风电、保险、火电、基建、部分大众消费品预计业绩改善或维持高增 [1] 独立景气周期驱动行业 - 医药行业受投融资和BD驱动 [1] - 军工行业受国内订单和军贸驱动 [1] - 游戏行业受产品周期驱动 [1] - 通信设备/软件行业受AI驱动 [1] 反内卷政策受益行业 - 钢铁、煤炭、部分化工品景气周期有筑底迹象 [1] - 上述行业估值对下行预期计入较充分 [1] 出口链行业 - 家电、资本品、消费电子等出口链行业景气仍在下行 [1] - 全球制造业周期对出口链行业形成压力 [1]

纪要涉及的行业 光伏、锂电、消费、育儿、算力、游戏、风电、养殖、创新药、电力、煤炭、啤酒、茶饮 纪要提到的核心观点和论据 - **市场强势表现原因**：市场近期表现强劲，上证指数突破3500点，震荡中枢持续上移，原因是历史性弱美元机会、资本市场政策支持、流动性宽松三大趋势，短期受3D利好共振影响，包括国内外宏观环境积极、中美关系缓和、投资者情绪高涨使全市场成交额攀升至1.5万亿、中报业绩期验证新赛道产业景气[2] - **市场调整风险**：市场近期涨幅较大有回调需求，核心原因是前期短线过于强势，如60周均线上方个股占比突破80%预警线，还有美元可能阶段性反弹、关税问题博弈，但最大风险是前期涨幅过大导致的结构性问题，目前无系统性风险[3][4] - **后市行情判断**：目前无很大系统性风险，只是因前期涨幅过大有自然回调调整需求，整体看好后市，可在调整到较低位置时低位布局把握机会[5] - **7月市场投资机会**：围绕政治局会议政策预期和中报行情展开，政策或解决内需不足等问题，出台反内卷和扩大消费政策；反内卷侧重光伏和锂电产业，市场化方式解决问题光伏行业面临挑战，行政化手段如拉闸限电去产能则光伏行业可能受益最大，后续市场将围绕此博弈；扩大消费的育儿补贴等措施利好消费类行业及育儿相关主题；中报业绩角度上半年表现好的算力、游戏、风电、养殖和创新药板块值得关注；夏季气候炎热带来电力需求增加、煤炭价格低迷、啤酒和茶饮等阶段性主题投资机会[6][7] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业和公司 行业：泛娱乐社交、休闲手游、社交电商 公司：赤子城科技、蓝城兄弟 纪要提到的核心观点和论据 核心业务与财务表现 - 核心业务为社交业务和创新业务，社交业务占总收入 91%，含泛人群社交和多元人群社交 [2][3] - 过去五年复合增长率 67%，调整后 EBITDA 为 50%；2024 年中东北非收入同比增约 66%，搜狗营收增约 200%、利润超 400%，TopTop 营收增约 100% [2][3] - 2024 年营收同比增约 54%，金条 EBITDA 为 43%，净利润 4%，归母净利润降 6.3% [9] - 今年 6 月 3 日将全年收入指导从 65 亿提至 68 - 71 亿，同比增幅从 30%提至 35% - 40%；明年收入指导预期提至 85 亿 [4][12][13] 中东北非市场发展 - 该地区未来五年复合增速预计达 20.7%，人口年轻，35 岁以下占 70%，海湾六国人均 GDP 高、付费能力强，穆斯林群体线上社交需求大 [5] - 公司泛区域社交产品在此首次宣发，再复制到其他地区，在埃及开罗有最大本地化运营中心，600 多名员工占海外员工 90% [5] 创新业务亮点 - 2021 年底进入休闲手游赛道，2022 年 6 月宣发自研手游 Alice Dream，2023 年 9 月月流水超 800 万美元，2024 年 5 月近 1000 万美元，24 年中东北非收入同比增约 66% [2][6] - 去年自研游戏扭亏为盈，今年计划复制经验到新产品实现盈亏平衡 [6] 多元人群社交市场潜力 - 预计到 2026 年 LGBTQ 人群达 6.6 亿，高学历、高收入、注重品质、可支配收入多 [7] - 蓝城兄弟整体 MAU 达 750 万，DAU/MAU 为 50%，次月留存率长期 75% [2][7] 未来发展战略 - 大力发展海外市场，提高渗透率和盈利能力，探索进入新兴市场，寻求并购机会 [4][8] - 复制 Alice Dream 经验赋能新产品，打造长生命周期爆款，投入资源打造旗舰产品 [4][8] 产品表现与驱动因素 - 截止今年 5 月，较 4 月环比增超 10%，TopTop 和 Sogou 高速发展，Sogou 同比超三位数，TikTok 高双位数增长 [11] - 指导预期提升因 TopTop 和 SOGO 表现好、新孵化产品进展达预期 [13] 竞争格局与市场动态 - 泛人群社交产品中，Miko 直播赛道前三，语聊房优厚中东前二，淘票本前二，Sogou 全球第一 [15] - TikTok 活跃于秀场直播赛道，与公司社交业务重叠少 [16] 各业务增长策略与展望 - 多元人群社交业务国内维稳、海外发展，今年新品牌 He Said 预计同比增长，蓝城整体收入预计增 0 - 5% [18] - 泛人群社交扩展完善产品矩阵，创新业务下半年推两款休闲手游 [28] 其他重要但可能被忽略的内容 - 目前孵化 5 - 6 款产品，1 - 2 款潜力大，孵化池收入占泛人群社交收入超 10% [21] - 6 月初介绍 AI CODING 产品 IP，7 月上线，针对小企业家等群体，公司在 AI 社交和游戏领域布局 [23] - 泛人群社交旗舰产品涉及主播分成，比例依行业标准，各产品不同 [24] - 目前无接入 AI 主播计划，平台主播均为真人 [25] - 中东战争对业务几乎无影响，用户集中在海湾六国，历史上战争曾有正面影响 [26][27] - 公司优先投资主业，积极找收购标的，年初至今回购近 2 亿港币，今明两年累计回购 4 亿港币 [29]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司及重点数据更新展开分析，指出中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，同时对各行业进行分析并给出投资建议[9]。 财经要闻 - 国家发改委表示要高质量推进新型城镇化四大行动，以“两重”“两新”资金使用为抓手加大重点领域投入[5][9] - 人社部和财政部提高 2024 年底前退休人员基本养老金水平，总体调整水平为 2024 年月人均基本养老金的 2%[5][9] - 中汽协数据显示 1 - 6 月汽车产销量超 1500 万辆，同比增 10%以上，新能源汽车产销量分别为 696.8 万辆和 693.7 万辆，同比增 41.4%和 40.3%[5][9] 宏观策略 市场分析 - 金融地产、金融传媒、成长、金融电力等行业领涨时，A股呈现震荡上行或小幅震荡态势，当前上证综指与创业板指平均市盈率处于近三年中位数水平，适合中长期布局，两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注相关行业投资机会[9][10][11] - 中国经济温和复苏，消费与投资是核心驱动力，长期资金入市形成托底力量，美联储降息路径不确定，建议采取均衡策略，关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，预计短期市场稳步震荡上行[9][10][11] 月度策略 - 国务院和陆家嘴论坛举措提升金融市场开放程度，推动金融创新与科技融合，优化金融市场结构，增强金融机构竞争力，提振科技实力和产业转型[13] - 6 月权益市场成长占优，融资融券市场资金流入，混合型和偏股型基金发行份额提升，股票型基金发行份额小幅下降，国债期货向上走势，预计 7 月债市延续震荡格局，建议关注消费、科技成长、石油化工和电力板块[14][15] 行业公司 基础化工行业 - 6 月中信基础化工行业指数上涨 6.41%，排名第 10 位，子行业中锂电化学品、无机盐和膜材料表现居前，产品价格下跌态势放缓，建议关注农药、有机硅和涤纶长丝行业[17][18] 通信行业 - 6 月通信行业指数强于沪深 300 指数，1 - 5 月电信业务量收增速回升，5 月国内通讯器材类零售额同比增长 33.0%，光模块出口有变化，预计数据中心光器件市场增长，维持“强于大市”评级，建议关注光通信、电信运营商和 AI 手机板块[19][20][22] 光伏行业 - 6 月光伏板块震荡筑底，多数个股正向收益，光伏治沙规划出台，新增装机规模显著，多晶硅料和光伏玻璃产量反弹后仍将去产能，5 月国内新增光伏装机创历史新高，出口疲软，钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快，建议关注主辅材领域头部企业和新技术领先企业[24][25][26] 新材料行业 - 6 月新材料板块走势强于沪深 300，基本金属价格多数上涨，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增价减，特种气体价格稳定，维持“强于大市”评级[28][29][30] 电力及公用事业行业 - 6 月电力及公用事业指数表现弱于市场，5 月全社会用电量和规上工业发电量有变化，太阳能发电单月新增装机容量 0.92 亿千瓦，煤炭、天然气量价有变动，三峡水情和河南电力供需有情况，维持“强于大市”评级，建议关注大型水电企业[31][32][35] 券商行业 - 5 月券商指数上半月补缺下半月回落，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数，影响 5 月经营业绩的市场要素有变化，预计 6 月业绩环比增长，建议关注三类上市券商[36][37][38] 机械行业 - 6 月中信机械板块上涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数，锂电设备等涨幅靠前，服务机器人等跌幅靠前，建议关注传统工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头和人形机器人、AIDC 等主题投资标的[39][40] 传媒行业 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块上涨 6.54%，跑赢上证指数等，板块个股多数上涨，当前 PE 历史分位为 78.40%，建议关注游戏、IP 衍生品、出版和影视领域相关公司[41][42][43] 农林牧渔行业 - 5 月农林牧渔行业表现强于对标指数，动保板块涨幅居前，农产品加工板块跌幅居前，生猪养殖价格下跌，白羽鸡价格有变动，宠物食品出口有增长，相关上市公司有望受益[44][45][46] 汽车行业 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数，5 月汽车产销同环比双增，出口势头良好，新能源汽车出口高增速，维持“强于大市”评级，建议关注政策带动作用和智能驾驶技术商业化进程[47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 近期多只股票有限售股解禁，如星辉环材、四川路桥等，解禁数量和占总股本比例不同，解禁日期集中在 2025 年 7 月 10 - 14 日[50][51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 7 月 10 日 A 股十大活跃个股成交金额、收盘价和涨跌幅有差异，如北方稀土成交金额 78.43 亿元，涨跌幅 6.64%[53]