铁皮石斛产业发展模式 - 平园村依托独特自然条件发展铁皮石斛产业，形成"石斛共富"特色发展路径 [1] - 龙头企业植然方适农业科技展示完整产业链，从原料鲜条到保健品、护肤品等多元产品线 [2] - 采用生态种植方式模拟野生生长环境确保品质 [2] 产业运营创新机制 - 创新推行"五化种植"模式：品种多样化、种植多样化、生产标准化、管理数字化、品质追溯化 [4] - 建立"三金共富"机制：村民通过土地租赁、村集体固定分红、园区优先就业三种渠道获益 [4] - 实现"三产融合"发展格局，显著壮大村集体经济 [4] 传统工艺与产品价值 - 保留传统"枫斗"制作工艺，工序繁琐需将石斛茎条烘烤软化后缠绕定型成"龙头凤尾"状 [6] - 产品形态丰富包括鲜条、枫斗、饮品、护肤品等多种形式 [4][6] - 工艺凝聚农户匠心，体现对高品质产品的不懈追求 [6] 产业链整合成效 - 科技赋能产业升级，延伸产业链实现一二三产融合 [9] - 形成从选种育苗到日常管护再到精细化加工的完整生产流程 [2] - 成功打造铁皮石斛特色产业品牌，成为乡村振兴典型案例 [9]

中药材价格现状 - 中药材价格居于历史高位，即便地头收购价下跌，城市药房价依然稳定 [1] - 复方枣仁胶囊价格从2017年的49.9元涨至80元，部分城市达150元 [2] - 六味地黄丸价格从2020年的20元涨至42元，五年内翻番 [2] - 白芍、白术价格从2022年的每公斤30-40元涨至2023年的200-300元 [2] - 蝉蜕价格从五年前的每公斤600元涨至目前的2000元左右 [2] 价格上涨原因 - 种植成本增高：当归亩均成本从2000元涨至3000元，人工、农资投入上升 [4] - 极端气候影响：甘肃定西干旱导致党参地头价从每公斤70元涨至110元，当归每公斤涨10元 [4] - 流通环节溢价：从田间到药柜需经多环节，每层加价导致终端价格翻几番 [4][5] - 资本炒作：流通环节存在资本运作，通过囤货压价、高价抛售造成价格异常波动 [6] 行业应对措施 - 政策引导：国家通过集采、去中间化等措施推动药价回归合理区间 [7] - 种植端优化：推进机械化种植与智能化管理，减少人工依赖 [7] - 流通端改革：支持头部医药企业构建"种植基地-饮片厂-医院"直供体系 [7] - 监管机制：国务院提出完善价格监管机制，打击哄抬价格行为，建设储备库 [7] 未来发展方向 - 建立全产业链溯源体系：通过区块链技术实现从种子到加工的数据上链 [8] - 共建共享机制：推动中药材基地共建共享，提升品质稳定性 [8] - 储备调节：在主产区建立道地药材储备库，实施"丰储欠补"调节 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 上周医药生物各子板块延续普涨态势，中药涨幅靠后，上游中药材量增价跌，医保商保“双目录”双轨并行，部分集采中选中成药再降价，维持行业“增持”评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大主线[2][4][5][11] 根据相关目录分别进行总结 板块及个股表现 - 上周（2025.06.29 - 2025.07.05）医药生物报收7952.02点，上涨3.64%；中药Ⅱ报收6383.03点，上涨1.27%；化学制药、医疗服务、生物制品涨幅居前，中药涨幅靠后[2] - 表现居前的公司有九芝堂、佐力药业等；表现靠后的公司有马应龙、济川药业等[2] 行业估值 - 上周中药PE（ttm）为27.57X，环比上升0.34X，近一年PE最大值为30.13X，最小值为22.58X；PB（lf）为2.28X，环比上升0.03X，近一年PB最大值为2.65X，最小值为1.99X；PE处于2013年以来29.53%分位数，PB处于2013年以来5.37%分位数[3] 重点中药材数据跟踪 - 中药材周价格（2025.06.24 - 2025.06.30）总指数为238.07点，周价格定基总指数较前一周下跌0.5%；中药材十二大类呈现4涨8跌态势，植物叶类药材价格指数跌幅居首[4] 投资建议 - 维持行业“增持”评级，建议关注三大主线：价格治理关注集采、医保谈判等政策下有竞争优势的品种及企业；消费复苏看好品牌中药龙头企业和产业链延伸的消费中药；国企改革关注国资控股企业提质增效带来的业绩增量[11][12] - 推荐佐力药业、片仔癀、寿仙谷[13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周医药板块创新药表现强劲，受季度末调仓、政策支持、潜在合作催化等因素共振影响 看好2025年医药板块走出反转行情，创新药主线和左侧板块困境反转是最大投资机会 建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块，以及医疗器械、医疗服务和消费领域边际变化的投资机会 [1][11][57] 根据相关目录分别进行总结 创新药BD - 本周医药板块创新药表现强劲，受季度末调仓、政策支持、潜在合作催化等因素共振影响 建议关注泛癌种潜力的双/多抗药物、解决未满足临床需求的慢病药管线的创新药板块投资机会 [1][11][57] 药品板块 - 医保局联合卫健委发布政策，支持医保资源向创新药领域倾斜，加速国内创新产品商业化放量，助力创新药企形成“正盈利 - 强研发”的良性循环商业模式 本轮医保局推动商保目录进展，将推动医保支付体系多元化，为创新药开辟更多支付空间 [2][20][21] 生物制品 - 长春高新伏欣奇拜单抗获批上市，用于成人痛风性关节炎急性发作 该药物6小时即可快速起效，72小时镇痛效果与激素相当，6个月内首次复发风险降低近90% 此前国内尚未批准任何IL - 1β单克隆抗体，建议关注相关产品临床及商业化进展 [2][29][33] 中药 - 羚锐制药苯环喹溴铵鼻喷雾剂新增适应症，用于改善感冒引起的流涕、鼻塞、鼻痒和喷嚏症状 新增适应症有望提升销售收入，院外强覆盖推广能力有望打开OTC端销售空间 [3][38][41] 医疗器械 - 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措，高端医疗器械国内外商业化落地速度有望加快 建议关注医用机器人、高端医学影像设备、人工智能、新型生物材料和脑机接口等领域的创新产品拓展 [3][42][43] - 三诺生物第二代CGM产品获欧盟MDR认证，升级为一体式结构设计，提高了用户使用便捷性和佩戴舒适性 扩大了适用场景，满足不同用户需求 [44][45] - 新产业新一代全自动生化分析仪C10国内获批上市，可用于对人体样本中的待测物进行生化、电解质的定量分析 该产品检测速度快，搭载智能试剂管理系统，支持全血直接上机，采用模块化设计 [47][50] 医疗服务及消费医疗 - 生育保障政策持续优化，多地实现生育津贴直发个人 生育保险基金待遇支出持续增长，随着政策保障措施不断加码，有望激发相关需求释放 [51][52] - 爱美客收购项目交易95%对价款已支付，标的公司已被纳入合并报表范围 收购有望提升爱美客在国际医美市场的知名度和市场份额，实现全球化布局，产品线形成互补 [55][56]

中医药非遗技艺传承与创新 - 东阿阿胶制作技艺作为国家级非物质文化遗产，承载近3000年历史沉淀，包含原料处理、炼胶、打沫、挂旗、凝胶、切胶、晾胶、擦胶、印字、包装等多道工序 [3] - 公司通过蒸球化皮机提升传统熬胶工序效率，实现古老工艺与现代设备有机融合 [3] - 建成国内首条中药口服液全线智能化生产线（复方阿胶浆智慧化生产线），采用柔性输送带无缝衔接上瓶、灌装、检测等工序，重塑中药生产标准化模式 [3] 科技赋能中医药现代化 - 引入AI舌诊技术，消费者上传舌面照片可生成专属养生方案，实现线上问诊与下单 [4] - 截至2024年6月，线上熬胶预约超52万单，智能体质检测达1.2万余例 [4] - 生产线员工反馈当前流程既保留老手艺精髓又增加科技精准度 [3] 文旅融合与文化传播 - 旧厂址改造为阿胶文化体验酒店，与中国阿胶博物馆、毛驴博物馆、阿胶世界体验工厂等构成中医药文化旅游区 [4] - 2024年接待游客超130万人次，提供康养、旅游、研学、餐宿等沉浸式体验服务 [5] - 通过互动体验让中医药文化深入人心，强化"一块阿胶承载的文化记忆" [5] 企业发展战略 - 公司提出老字号需与时俱进，通过产品形式创新和科技优化服务契合现代消费者需求 [4] - 70多年发展历程显示中医药文化弘扬与企业经营相辅相成，视传承与创新为使命 [5] - 目标让中医药文化根脉扎得更深，非遗技艺光芒照得更远 [5]

关于康美药业股权激励限制性股票回购注销的法律意见 核心观点 - 公司决定终止第一期和第二期股权激励计划，并回购注销相关限制性股票，涉及816名激励对象和3,497万股股份 [4][6][7] - 本次回购注销符合《上市公司股权激励管理办法》及公司章程等规定，决策程序和信息披露合规 [4][6][7] 回购注销条件 - 依据《管理办法》第七条、第十八条及两期激励计划草案，公司通过董事会和股东大会决议终止激励计划并启动回购注销 [4][6] 决策程序及信息披露 - 2021年9月14日，公司董事会和监事会审议通过终止激励计划及回购注销议案，独立董事发表同意意见 [6] - 2021年11月16日，临时股东大会批准相关议案，并于信息披露媒体发布决议公告 [7] 回购注销具体安排 - **涉及对象**：816名激励对象 [7] - **股份数量**：3,497万股 [7] - **注销日期**：计划向中登公司申请办理注销手续，具体日期未披露 [7][8] 法律结论 - 信达律师事务所认定本次回购注销在条件、程序及执行层面均符合法律法规及公司内部文件要求 [4][6][7]

调研基本信息 - 调研对象为贵州百灵，所属行业为中药，接待时间是2025年7月4日，上市公司接待人员有董事长姜伟、总经理牛民、副总经理陈培、财务总监李红星、证券事务代表陈智 [16] 详细调研机构 - 接待对象类型为其它，机构相关人员有王令仪、潘泼涛、宋世杰、许旭文、邹戈、陆春凤、蔡文、韩圣洁 [19] 主要内容资料 营销改革情况 - 2022年起启动9省区直营制改革试点成效显著，改革地区销售利润稳步增长，目前已累计完成15个省份，有序推进改革对提升销售效率和盈利能力有积极作用 [24] - 营销模式改革改变考核方式，引入人均效能、店均效能等考核项，合理制定指标调动销售人员积极性，未来适时推进股权激励计划，使员工获益与公司发展契合，个人收入转变为资产性收入 [24] - 坚持以利润为首要导向，优化品种结构和价格体系，推进大品种培育，深耕全国性重点客户NKA、区域大型连锁LKA、诊疗板块等渠道，实现销量与利润双增长 [24] 销售费用及降低措施 - 公司对销售费用率的优化是长期工作，一是深化营销体系改革，从大包模式改为直营模式，目前已完成15个省份，今年持续推动，各区域销售费用率达标情况是考核指标之一 [24] - 二是成立市场监管部，对分公司和办事处商务活动和财务进行垂直监管，参与费用管控和商业谈判等环节 [25] - 三是优化管理、销售模式和奖励机制，对销售人员人均指标提出新考核要求，对直营分公司加强预算制考核，对部分品种渠道优化以降低费用，适时推进股权激励计划 [25] 糖宁通络进展 - 糖宁通络3期临床研究工作按方案正常推进，患者陆续入组，研发项目取得阶段性进展后公司会及时披露信息 [26] 偿付能力 - 公司与多家银行保持长期稳定合作，摘帽后金融机构信用评级上调，结合经营、资产负债结构和资产运用效率等因素，不存在偿付能力不足问题，未来将持续优化资产负债结构，提高资金利用率 [26] 控股股东质押股份用途 - 截至目前，董事长姜伟持有公司245,346,284股股份，占总股本17.55%，100%处于质押状态，质押融资用于投资运营非上市公司产业及偿还股票质押式回购交易负债，不用于上市公司生产经营，质押股份不负担业绩补偿义务 [27] - 姜伟负债总额大幅降低，资信状况良好，质押风险可控，目前不存在平仓或被强制平仓情形，后续如出现将采取提前购回、补充质押等措施应对 [27][28] 研发费用资本化比例大的原因 - 公司对研发费用管理严格按相关会计准则，根据项目进展账务处理，年报数据经会计师事务所审计 [29]

红色旅游产业 - 桓仁县系统挖掘保护抗战遗址 包括中共南满省委机关旧址 老秃顶子抗联一军根据地遗址等 并逐步对外开放 [1] - 枫林谷景区开发50余个景点 日承载量达3.5万人 通过整合抗联遗址资源发展森林旅游 [1] - 农家院经营者王广超在旅游旺季收入达30万元 反映红色旅游带动当地民宿餐饮业发展 [2] 林下参种植与加工 - 桓仁县林下山参保护地面积达65万亩 2002年起出台多项政策扶持产业发展 [2] - 摇钱树自然屯50%以上村民种植林下山参 成立专业合作社提供技术指导 并引进龙头企业进行深加工 [2] - 山参产业示范园区生产山参粉 山参晶 山参膏等系列产品 延伸产业链提升附加值 [2] 生态农业与特色产业 - 桓仁县森林覆盖率78.94% 山参 辽五味子等中药材种植规模超万亩 [2] - 冰酒产业形成规模 秋季葡萄丰收使桓仁成为中国冰酒主产区 [2]

业绩预增 - 芯动联科预计上半年营业收入2.28亿元至2.78亿元，同比增长66.04%-102.45%，净利润1.38亿元至1.69亿元，同比增长144.46%-199.37% [1] - 普利特预计上半年净利润2亿元至2.4亿元，同比增长38.88%-66.65%，扣非净利润1.95亿元至2.32亿元，同比增长49.77%-78.19% [2] - 惠而浦预计上半年净利润约2.05亿元，同比增长559%，扣非净利润1.94亿元，同比增长857% [5] 业绩预减 - 海通发展预计上半年净利润7500万元至9500万元，同比下降60.78%-69.04%，扣非净利润7396.53万元至9396.53万元，同比下降54.36%-64.07% [3] 中标项目 - 北京科锐中标南方电网配网设备项目，金额约3.22亿元，占2024年营收15.77% [7] - 安徽建工中标3个项目合计91.56亿元，包括高速公路项目74.87亿元、学校项目5.32亿元、道路项目11.37亿元 [8][9] - 霍普股份全资子公司中标4.49亿元储能项目 [30] 政府补助 - 新诺威控股子公司巨石生物获6000万元政府补助 [11] - 国新能源及下属公司获6775.72万元政府补助 [22] 资金运作 - 台基股份使用7000万元闲置资金购买理财产品，年化收益率1.90%或1.0% [13] - 金石亚药向全资子公司浙江亚克药业增资2亿元 [15] - 指南针拟向全资子公司麦高证券增资2亿元 [26] - 豫能控股拟申请注册发行不超过15亿元中期票据 [24] 业务发展 - 时代新材签署27.11亿元风电叶片销售合同 [23] - 秦港股份上半年港口吞吐量2.08亿吨，同比增加3.08% [21] - 方正电机全资孙公司拟在香港设立子公司，注册资本50万港元 [20] 医药领域 - 福元医药获利丙双卡因乳膏药品注册证书 [16] - 西点药业获左氧氟沙星滴眼液药品注册证书 [26] - 新天药业取得两项发明专利 [18] 技术研发 - 东软载波取得能源路由器相关发明专利 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策指引下中药行业供给、支付、需求端利好不断，我国中药材市场需求上升，云南作为主要供应地产业正高质量发展，相关“链主”企业业务稳健发展且有创新布局 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 - 中药市场快速增长，政策全方位保驾护航：中药以传统医药理论指导，分中药材、饮片、配方颗粒、中成药和注射剂；产业链上、中、下游分别为生产供应、产品制造、销售终端；国家出台多项扶持政策，涵盖注册、审评等多方面，从供给、支付、需求端促进发展；2022年我国中药材市场成交额2085亿元，同比增8.8%，2023年约2233亿元，预计2024年达2357亿元；中游产成品规模约8000亿元，中成药为主；2023年中药饮片营收近2500亿元，同比增14.6%，中成药营收近5500亿元，同比增6.5% [8][11][21] - 临床数据快速增长，新品兑现蓄满成长动能：国家药监局规范中药新药临床试验；2016 - 2023年申请和获批临床数量整体上升，2023年申请达73项，获批60项 [29] - 正值十四五收官之年，行业渗透率有望快速提升：《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》提出到2025年基层中医药五个“全覆盖”目标；2021年非中医类医疗机构中医诊疗率不足10%，有望提升至30% [30] 云南为中药材主要供应地，产业正值高质量发展阶段 - 云南为全国中药材主要供应地：云南是中药资源最丰富地区，种植面积872万亩居首；2023年综合产值1650亿元；全国药用生物资源云南占比51%，常规种植品种占48%，大宗药材占25%；“十大云药”占全国主要份额；全省形成5大种植基地，2023年有生产企业1706户，加工企业520户 [34][37][43] - 平台化建设赋能中药研产销：打造“云药追溯”平台，为企业开展追溯服务，累计赋码11515.4万个；云南是首批国家中药现代化科技产业基地省，有众多科研创新机构和平台，科研成果转化落地，民族药研制品种数居首；各州市出台政策鼓励发展，如《云南省中药材产业高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》等 [47][48][49] - 行业正值高质量发展阶段，成果陆续兑现：全国70%以上中成药用云南中药材；产业链建设有望带动“云药出海”；产品认证完善，企业品牌建设显著，形成龙头、知名和民族药品牌 [51][53][55] 相关“链主”企业——云南白药、昆药集团 - 云南白药：四大业务板块稳健发展，药品、健康品、中药资源、省医药公司事业群各有发展举措；研发战略布局清晰，分短期、中期、长期推进创新中药与核药研发；搭建产业链生态体系，助力打造云药“第一车间”，构建研究公共平台，打造资源经济“样板工程” [57][58] - 昆药集团：成立三大事业部，“昆中药1381”“KPC·1951”“三七口服777”事业部各有发展策略；聚焦“健康老龄化”赛道，建立创新研发管线，2024年有产品通过一致性评价、获新适应症和临床试验批准；重塑三七产业链，在上游“延链”、中游“补链”、下游“强链”发力 [59][60][61]