市场整体表现 - 香港三大股指齐跌 恒生指数收盘跌0.34% 恒生科技指数跌0.15% 恒生中国企业指数跌0.4% 全日大市成交额为2021亿港元 较前一交易日有所回落 南向资金净买入额为63.02亿港元 [1] - 行业指数表现分化 综合企业指数涨0.56% 工业指数涨0.27% 公用事业指数涨0.23% 医疗保健业指数跌4% 能源业指数跌1.71% 必需性消费行业指数跌1% [6] - Wind概念板块多数下跌 黄金珠宝指数跌6.69% 未盈利生物科技指数跌5.92% CAR-T指数跌5.38% 反恐指数涨9.03% 大气治理指数涨6.58% 金融IC指数涨3.3% [9] 领跌个股 - 蓝筹股领跌 周大福跌7.29% 石药集团跌6.40% 中国生物制药跌5.30% [3] - 医药股跌幅居前 健康之路跌25.70% 绿叶制药跌11.08% 先声药业跌10.15% 三生制药跌7.59% 诺诚健华跌7.57% 远大医药跌7.53% 科伦博泰生物-B跌7.12% [4][5] - 新消费概念股下跌 老铺黄金跌6.67% 泡泡玛特跌6.04% 蜜雪集团跌5.85% [5] 脑机接口概念股表现 - 南京熊猫电子股份一度狂飙56.25% 收盘涨38.02%至5.30港元/股 [12][13] - 其他脑机接口概念股上涨 脑洞科技涨22.65% 微创脑科学涨18.47% [16] - 南京熊猫电子表示正在开发脑机接口智能交互显示终端及优化迭代交互系统 该项目是江苏省重点研发计划专项中的课题 [18] - 全球脑机接口市场规模自2019年起逐年攀升 预计到2027年规模将达到33亿美元 年复合增长率约为13.5% [18] 黄金珠宝板块 - 周大福拟溢价26%发行88亿港元可转债 引发股权稀释担忧 股价大跌7.29%至12.72港元/股 [19][20] - 可转债年利率为0.375% 初步换股价为每股17.32港元 所得款项净额约87.15亿港元拟用于黄金首饰业务发展及门店升级等 [23][26] - 花旗看空黄金 预计金价未来几个季度将跌破3000美元/盎司 伦敦现货黄金一度跌破3380.00美元/盎司 [26][27] - 香港黄金珠宝板块指数跌6.69% 金至尊集团跌6.90% 老铺黄金跌6.67% [29]

浦发银行科技金融服务案例 - 浦发银行为无问芯穹提供全方位支持 包括授信支持和定制化科技金融产品"浦研贷" 双方在异构GPU训练场景和端侧推理场景深度合作 聚焦智能风控和财富管理AI助手等金融应用场景 [1] - 无问芯穹成立于2023年5月 创始团队来自清华大学电子系 目标成为大模型时代首选算力运营商 公司研发投入达亿元级 [1] - 浦发银行为羚数智能提供首笔融资支持 并给予3个月利息减免优惠 保障企业技术研发和生产运营资金需求 [2] - 羚数智能成立于2021年 专注为工业制造业提供生产运营管理产品与服务 运用云原生、大数据、低代码等技术 [2] 浦发银行科技金融战略布局 - 浦发银行2023年4月在徐汇滨江AI TOWER设立首家AI特色支行 搭建人工智能企业交互平台 举办多场"科技-金融"沙龙活动 [3] - 该支行与中国信通院华东分院合作举办研讨交流会 吸引周边科技企业参与 促进科技动能转化为新质生产力 [3] - 浦发银行构建"6G服务"体系 涵盖目标升级、组织多元、服务扩展等六大维度 打造"热带雨林"式服务模式 [4] - 通过"科技五力模型"和"科技雷达"等智能技术平台 为科技企业提供全生命周期信用贷款产品 [4] 科技企业发展动态 - 无问芯穹自成立起在资本市场备受关注 正与浦发银行推进多模态金融文档理解、动态风险预测等前沿课题合作 [1] - 羚数智能2023年面临较大资金压力 通过浦发银行融资支持实现技术研发和生产运营的持续发展 [2] - 浦发银行通过"技术研发-场景验证-商业落地"全链路合作模式 推动AI技术在金融领域的合规化、规模化应用 [1]

本期导读： 5月，上市公司参与出资基金的平均规模相较4月有大幅度提升，但总出资规模及出资次数有所下 降。 投资集中在信息技术、医疗健康、工业等领域。 作者丨FOFWEEKLY 本期推荐阅读5分钟 上市公司出资详情如下： 8月 7月 8月 10月 - 11月 2月 3月 4月 5月 9月 12月 1月 2024年 2025年 出资规模(亿元) -- 出资次数 5月份,上交所、深交所共有29家上市公司(含子公司)对私募股权基金进行了出资 共投向26支基金,出资笔数共计29笔,已披露金额的出资额合计42.56亿元,平均单笔 出资额1.47亿元。 近一年出资基金的平均规模 25.00 20.00 15.00 14.9 10.00 103 5.00 2.98 0.00 2月 3月 4月 5月 ୧用 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2025年 2024年 5月参与出资基金的平均规模相较前三个月有大幅度提升。 投资领域分布广泛,但偏好仍明显。集中于信息技术、医疗健康、半导体设备、工业制 造等方向。 国资与非国资出资情况 પે ટે 80.00 40 70.00 35 60.00 30 50.00 25 40 ...

政策导向与行业趋势 - 工信部明确提出实施"人工智能+制造"行动，加快重点行业智能升级，打造智能制造"升级版" [1] - 国家层面高度重视"人工智能+制造"深度融合，为制造业在新一轮技术革命指明方向 [2] - 制造业面临全球产业链重构、劳动力短缺、质量与效率压力等结构性挑战，AI成为驱动高质量发展的新变量 [3] AI与制造业融合路径 - 制造业从层级式架构向平台化、一体化、去中心化系统重构，AI深度嵌入制造网络神经中枢 [7] - AI在制造业落地经历五次迭代：感知迭代（从能看见到能理解）、控制迭代（从规则控制到智能生成）、执行迭代（从自动化到智能协同体）、运营迭代（从记录管理到预测优化）、决策迭代（从周期滞后分析到实时智能决策） [8][9][10][11][12] - AI推动制造系统从分层控制走向智能协同，从局部优化走向系统智能 [12][13] 组织能力与人才需求 - 48%制造企业计划通过智能制造技术转岗或新增员工岗位，AI催生对新型技能与复合型人才的需求 [15][16] - 制造企业需要构建"AI工程师+业务专家"的复合型梯队，培养具备跨界能力和系统思维的AI通才 [18][19] - 企业需设立跨部门AI应用委员会或数字化运营小组，打破IT与OT、研发与制造之间的壁垒 [20] 数据与模型挑战 - 制造企业仅44%数据被有效利用，数据孤岛、质量参差、缺乏上下文结构是主要问题 [27][28][29][30] - 工业AI模型面临工艺理解缺失、数据稀缺与标签困难、泛化能力不足三大挑战 [32][33] - 制造业需要场景深耕型AI模型，能理解物理行为与工艺机制，适应动态条件与设备差异 [33][34] 未来展望 - 95%制造企业将在未来五年内投资人工智能，AI成为制造业第二增长曲线的起点 [36] - 未来制造企业的核心能力是构建自主感知、持续优化、智能协同的系统，AI将重构生产逻辑与竞争方式 [36]

美股市场展望 - 2025年上半年市场面临政策紧缩压力 但下半年至2026年将进入更乐观情境 [1] - 2026年预计有七次降息 支撑高于平均水平的估值 [1] - 标普500指数12个月目标价6500点 对应每股收益302美元 21 5倍远期市盈率 [1] - 2025年每股收益预计259美元(增长7%) 2026年283美元(增长9%) 2027年321美元(增长13%) [1] 盈利驱动因素 - 盈利路径受益于美联储2026年降息 美元走弱 人工智能驱动的效率提升 [2] - 估值将维持在21 5倍高位 EPS增长高于中位数且利率下行环境下估值压缩概率低 [2] 超配行业板块 - 金融板块：2025年可能监管放松 导致股票回购加速 2028年并购和资本市场交易流将恢复正常 [3] - 能源板块：油价相对低廉 地缘政治可能推高油价 自由现金流利润率远高于历史平均水平 净债务/EBITDA比率低于长期运行水平 [3] - 公用事业板块：周期后期表现优异 防御性属性盖过利率敏感性 受益于通用人工智能主题和利率上升 [3] 中性行业板块 - 科技板块内部分化显著 AI相关股票(半导体 软件)表现突出 硬件领域受消费疲软拖累 [4] - 医疗板块防御性强 但盈利增长动能趋缓 [4] 低配行业板块 - 非必需消费品与必需消费品定价能力不佳 存在关税风险 盈利修正幅度较弱 [4] - 消费品(服装 品牌商品 消费电子产品)关税风险大 产品成本占总销货成本50%-80% 关税带来EBITDA逆风10%-70% [4]

辽港经贸合作现状 - 2023年辽宁与香港进出口总额突破160亿元 同比增长25 9% [1] - 截至2025年4月香港累计在辽宁省设立外资企业超1 3万家 实际到位外资占全省总量46 3% [1] - 辽宁在港投资企业300余家 备案中方投资额超75亿美元 [1] 两地合作发展方向 - 辽宁省将深化辽港两地经贸投资与合作交流 推动企业利用各自优势发展升级 [1] - 科技创新推动产业创新被确立为两地共同发展目标 强调优势互补共赢发展 [1] - 香港特别行政区政府鼓励更多辽宁企业利用香港金融服务优势进行上市融资 [1] 辽宁企业在港表现 - 在香港上市的辽宁企业达20家 覆盖工业制造 能源 金融 医疗 食品 教育等行业 [1] - 辽宁上市企业在港表现突出 被作为成功案例推广 [1] 活动交流成果 - 企业代表通过活动深入了解香港金融服务和跨国供应链管理优势 [2] - 参会企业表现出强烈赴港考察合作意愿 [2]

全球绿色经济发展与民营企业角色 - 全球绿色经济蓬勃发展，低碳转型加速推进，民营企业凭借技术优势和市场敏锐度成为绿色变革核心力量[1] - 民营企业通过技术创新突破绿色技术瓶颈，探索可持续发展新模式，展现灵活运营机制和创新活力[1] 上海国际碳中和博览会"绿色新势力"专区 - 第三届博览会设立民营经济专属展示平台，集中呈现绿色技术、低碳产品和创新模式的前沿成果[3] - 专区旨在助力民营企业整合资源、拓展市场，成为全球绿色经济发展的新生力量[3] - 绿色低碳发展为民营经济注入新动能，既是创新催化剂也是产业升级加速器[3] 民营企业在博览会的发展历程 - 首届博览会打造"专精特新科技走廊"，10家专精特新和小巨人企业参展[4] - 第二届博览会民营企业规模扩大至近50家[4] - 第三届博览会首次以民营经济为主战场，汇聚20家碳中和领域专精特新与高新技术企业[4] 民营企业绿色技术应用案例 - 绿色包装领域：艾录包装、柯菲包装展示低碳包装解决方案和智能工厂建设成果[5] - 海洋工程装备领域：瓯洋海工等4家企业展出智能电推船舶、碳捕集装置等产品，推动行业智能化绿色化发展[5] - 节能增效领域：时链科技等企业演示零碳数智化系统、建筑节能等创新产品[5] - 工业制造领域：优耐特斯等企业展示高效节能空气压缩站房模型等核心技术[5] 民营企业对碳中和事业的贡献 - 民营企业通过工艺革新、技术突破和模式创新推动产业绿色转型[6] - 企业在细分领域精耕细作，提供节能减碳解决方案、零碳产品矩阵和数字化碳管理工具[6] - 民营企业为工业制造、交通运输等行业绿色转型提供实操范本，对标国家碳中和战略[6]

关税政策法律挑战 - 美国国际贸易法院裁定特朗普越权征收"对等关税" 认为总统无权绕过国会行使关税权力 宪法规定贸易监管权归属国会 [1][2] - 12个州联合起诉特朗普政府 指控关税政策违法 称其为"一时兴起 而非合法权力的正当行使" [2] - 特朗普政府立即提出上诉 白宫发言人谴责裁决 称非民选法官无权决定国家紧急状态应对方式 [1] IEEPA法律争议 - 特朗普首次援引《国际紧急经济权力法》(IEEPA)征收关税 该法传统用于经济制裁而非关税 [4] - IEEPA赋予总统在紧急状态下广泛经济权力 但未明确界定"国家紧急状态" 存在巨大解释空间 [5] - 法律专家指出IEEPA三大特点：弹性巨大 绕开国会审批 总统使用路径依赖 [5] 市场影响分析 - 裁决公布后标普500和纳斯达克指数期货涨逾1% 美元指数回升 黄金价格下跌 [7] - 科技股与工业板块或领涨 国防和钢铁企业可能回调 美债收益率预期下行 [8] - 市场反应显示对贸易摩擦缓和的乐观预期 但需警惕上诉程序带来的短期波动 [8] 政策未来走向 - 专家预测特朗普可能转向其他贸易条款 如《1974年贸易法》第122条款继续实施关税 [6] - 美国制造商协会呼吁放弃上诉 商业集团将加强国会游说阻止替代性关税工具 [10] - 国内政治压力和产业困境可能促使政策趋于温和 但"美国优先"核心理念不会改变 [9] 国际关系影响 - 裁定削弱美国贸易保护主义策略 增强他国谈判筹码 推动多边贸易规则遵守 [3] - IEEPA滥用加剧全球贸易不确定性 促使各国寻求多元化贸易伙伴和稳定途径 [5] - 法律争端可能重新定义总统与国会贸易权力边界 影响未来贸易政策制定流程 [6]

上海户籍可能是中国最受欢迎的户口之一。 拥有上海户口，意味着不仅可以享受优质的医疗资源与教育资源，还有着更多就业机会可以选择。 不过，落户上海也是出了名的困难，要么是高学历、要么进入体制单位…… 然而，距离上海三百多公里的盐城大丰，却有一批从未在上海居住，却能轻松获得上海户口的江苏人。 他们手持上海身份证，享受着上海的福利待遇，收入也远高于户籍所在地。 这种看似不合理的现象背后，其实隐藏着一段复杂的上海"飞地"故事。 一、上海的"飞地"历史 作为中国最大的城市之一，上海拥有整整11块"飞地"，占据了全国"飞地"总量的三分之一。（全国飞地约34块） 所谓"飞地"是一种独特的人文地理现象，指的是某块土地虽然属于某个行政区的管辖范围，但并不与该行政区相连。 简而言之，"飞地"就像是一块"漂浮"的土地，与所属行政区隔离开来。 上海的众多"飞地"根源在于，上海解放初期可利用的耕种面积并不多，数百万人都挤在约500平的城市区域，农业生产严重不足。 因此，1950年3月，为了缓解粮食危机，时任华东地区党政军第二书记的陈毅，批准将江苏省（当时为苏中行署）的盐城大丰县一块荒地，用于上海农业 生产。 上海的飞地数量明显领先其他省 ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度有机销售增长1.6%，收购使销售增长10.5%，外汇换算使销售减少0.7%，总销售增长11.4% [5][12] - 调整后摊薄每股收益从去年第三季度的1.09美元增至1.22美元，增长11.9% [5][11] - 第三季度确认设施关闭和其他重组成本390万美元 [12] - 毛利率为51%，去年第三季度为51.6%，若排除相关费用，毛利率为51.3% [13] - SG&A费用为1.087亿美元，去年第三季度为9580万美元，占销售百分比从27.9%增至28.4%，排除相关费用后为26.4%，较去年第三季度下降80个基点 [14] - R&D费用为1920万美元，较去年第三季度的1770万美元增长8.5% [15] - GAAP税前收益从6440万美元增至6570万美元，排除相关费用后增长11.5% [16][17] - GAAP净利润从5090万美元增至5230万美元，GAAP摊薄每股收益从1.05美元增至1.09美元，排除相关费用后，调整后净利润从5270万美元增至5880万美元，增长11.6%，调整后摊薄每股收益增长11.9%至1.22美元 [17][18] - 第三季度经营现金流为5990万美元，去年第三季度为7270万美元，自由现金流为5560万美元，去年第三季度为6440万美元 [18] - 截至4月30日，净现金头寸为4930万美元，本季度通过股息和股票回购向股东返还4450万美元，4月收购微流体解决方案业务 [19] - 第三季度实现约300万美元的增量关税费用，约合摊薄每股收益0.05美元，预计第四季度增量关税影响在300 - 500万美元之间，调整后摊薄每股收益指导范围收紧至4.48 - 4.63美元 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美洲和亚洲地区电线标识、安全和设施标识以及产品标识产品线继续引领营收，医疗保健标识业务本季度实现低个位数增长 [26] - 欧洲和澳大利亚地区多数主要产品线出现下滑 [28] 各个市场数据和关键指标变化 - 本财年前三个季度，52%的收入来自美国，30%来自欧洲，8%来自亚洲，其余10%来自澳大利亚和其他美洲地区，亚洲细分中，3%来自中国，5%来自其他亚洲地区 [10] - 美洲和亚洲地区本季度销售额为2.537亿美元，有机销售增长5.4%，年初至今有机增长5%，收购使销售增长8.6%，外汇使销售减少1.1%，总销售增长12.9%，报告的部门利润增长15%至5720万美元，占销售百分比为22.5%，排除相关影响后部门利润增长20.2% [26][27] - 欧洲和澳大利亚地区本季度销售额为1.289亿美元，收购销售增加14.2%，有机销售下降5.4%，外汇换算使销售减少0.1%，总销售增长8.7%，报告的部门利润下降10.5%，排除相关影响后部门利润增长3.8% [28][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资有机业务和新产品开发，通过收购Gravitec和Funai的微流体解决方案业务，整合研发功能，构建新产品路线图，包括直接零件标记技术 [6][7] - 利用全球布局应对关税影响，必要时改变采购国家或产品实质性转换地点 [9] - 资本分配优先用于支持有机销售增长和效率提升机会，包括新产品开发、销售资源和能力提升的资本支出，其次是持续增加股息，最后用于有明确协同效应的收购和机会性股票回购 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 欧洲和澳大利亚地区本季度面临严峻宏观环境，美洲和亚洲地区表现出色 [5] - 尽管受到关税影响，但公司全球制造业务和地理及终端市场多元化有助于减轻关税冲击 [10] - 对新产品路线图和未来推出的新产品感到兴奋，目标是为客户提供完整集成解决方案 [25] - 对公司未来持乐观态度，认为当前举措能克服短期挑战，实现长期盈利增长 [61] 其他重要信息 - 本季度推出i6100工业桌面标签打印机和HH86手持RFID阅读器 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税对公司营收的影响 - 目前未看到关税导致的需求破坏，因公司和许多工业企业持有数月库存，大部分发货是关税前生产的，关税长期影响尚未完全显现，若关税增加，预计公司和其他企业会提价以弥补关税成本，最终影响取决于关税金额、受影响国家及是否超过10% [33][34] 问题2: 调整后SG&A的可持续性 - 公司长期致力于降低SG&A，持续寻求运营效率提升，数据会有波动，但目标是逐年降低成本，从多年趋势看，SG&A呈下降趋势 [36][37] 问题3: 4月收购的机会和供应商情况 - Funai有悠久历史，生产工业喷墨墨盒，适用于高性能墨水和特定用例，公司与其合作多年，其产品集成在公司喷墨打印机中，此次收购有助于完善直接零件标记能力，提供完整解决方案，预计需几年时间完成整合 [38][40][41] 问题4: 第四季度美洲和亚洲及欧洲销售指引差异原因 - 预计美洲会受到关税逆风影响，但尚未显现，欧洲前两季度基本持平，第三季度恶化，预计第四季度会适度复苏至持平 [44][45][46] 问题5: 旧WPS业务对欧洲和美洲的影响 - 美洲的WPS业务影响较小，欧洲的WPS业务除英国外一直较强，欧洲数据下滑与德国等工业生产下降有关，预计情况会趋于平稳，公司已调整欧洲组织规模以适应市场 [47][48][49] 问题6: 中国市场情况 - 中国市场对公司来说一直较难，主要客户是跨国公司，因跨国公司在中国投资减少或撤离，公司关闭了北京工厂，目前在中国有三家工厂，业务主要面向中国客户，占公司收入约3%，中国以外地区业务有显著增长 [50][51][52] 问题7: 390万美元设施关闭和重组成本的细分及收购对营收的贡献 - 重组成本基本平均分配到两个地区，收购规模较小，处于早期阶段，预计第一年销售额在1500 - 2000万美元之间 [53][54]