报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇主力MA2601偏强上涨 前一交易日MA小幅反弹 主要因焦煤大幅走强提振盘面煤化工情绪 但甲醇基本面仍偏弱 预计反弹空间有限 从估值看 上游煤头利润高 内地下游利润差 有修复空间 甲醇估值相对较贵 从驱动看 内地及进口供应回归使甲醇价格有向下驱动 下游MTO企业原料库存高 难有进一步建库需求 港口大概率继续累库 甲醇向上驱动不强 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及基差 - 甲醇期货价格（收盘价） MA01为2424元/吨 较2025年8月22日涨19元/吨 涨幅0.79% MA05为2402元/吨 涨18元/吨 涨幅0.76% MA09为2308元/吨 涨14元/吨 涨幅0.61% [1] - 甲醇现货价格（日度均价） 太仓为2297.5元/吨 较2025年8月22日涨2.5元/吨 涨幅0.11% 山东为2310元/吨 涨10元/吨 涨幅0.43% 广东为2295元/吨 涨10元/吨 涨幅0.44% 陕西为2125元/吨 涨5元/吨 涨幅0.24% 川渝为2200元/吨 持平 湖北为2325元/吨 持平 内蒙古为2082.5元/吨 涨5元/吨 涨幅0.24% [1] - 基差 太仓现货 - MA为 - 126.5元/吨 较2025年8月22日降16.5元/吨 [1] - 煤炭现货价格 部尔多斯Q5500为500元/吨 较2025年8月22日降10元/吨 降幅1.96% 大同Q5500为572.5元/吨 降5元/吨 降幅0.87% 榆林Q6000为562.5元/吨 降10元/吨 降幅1.75% [1] - 工业天然气价格 呼和浩特为3.94元/立方米 持平 重庆为3.14元/立方米 持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润 煤制甲醇为373.7元/吨 持平 天然气制甲醇为 - 422元/吨 持平 [1] - MTO利润 西北MTO为107元/吨 较2025年8月22日涨5元/吨 涨幅4.90% 华东MTO为 - 418.07元/吨 涨10.5元/吨 涨幅2.45% [1] - 甲醇下游利润 醋酸为240.07元/吨 较2025年8月22日降5.5元/吨 降幅2.24% MTBE为19.12元/吨 降50元/吨 降幅72.34% 甲醛为 - 272.4元/吨 持平 [1] 资讯 - 国内期价 甲醇主力MA2601偏强上涨 开2406元/吨 收2424元/吨 涨14元/吨 成交459712手 持仓675269 放量减仓 交易日内合约均有成交 [1] - 国外资讯 今日远月到港的非伊甲醇船货参考商谈258 - 268美元/吨 远月到港的中东其它区域船货参考商谈在 + 0 - 0.7% 部分中东其它区域工厂仍在销售远月装港船货 [1] 小结 甲醇基本面偏弱 反弹空间有限 估值上上游煤头利润高 内地下游利润差 有修复空间 甲醇估值相对较贵 驱动上内地及进口供应回归使价格有向下驱动 下游MTO企业原料库存高 难有进一步建库需求 港口大概率继续累库 向上驱动不强 [1]

股价表现与资金流向 - 8月26日盘中股价上涨2.05%至16.94元/股 成交金额3.09亿元 换手率0.25% 总市值1242.27亿元 [1] - 主力资金净流入2618.59万元 特大单买入占比8.58% 大单买入占比31.77% [1] - 年内股价累计上涨3.10% 近5日/20日/60日分别上涨9.08%/6.07%/5.15% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入228.20亿元 同比增长35.05% [2] - 同期归母净利润57.18亿元 同比大幅增长73.02% [2] 股东结构与分红 - 股东户数6.30万户 较上期增加2.29% 人均流通股116356股 [2] - A股上市后累计分红153.12亿元 近三年累计派现71.08亿元 [3] - 香港中央结算持股2.02亿股 较上期增加2225.50万股 [3] 业务构成与行业属性 - 主营业务为煤制烯烃 收入构成：烯烃产品58.41% 焦化产品30.65% 精细化工产品10.39% [1] - 属于基础化工-化学原料-煤化工行业 涉及沥青概念、甲醇概念等板块 [1] 机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF持股3921.27万股 较上期增持323.94万股 [3] - 易方达沪深300ETF新进第十大流通股东 持股2793.42万股 [3]

央广网北京8月26日消息（总台记者郑颖 郎清哲 内蒙古台记者于学慧）据中央广播电视总台中国之 声《新闻和报纸摘要》报道，内蒙古自治区充分发挥能源综合优势，坚持煤电油气风光多元协同，大力 发展绿色能源，推动传统能源产业转型升级，实现能源经济高质量发展。 包头市昆都仑经济技术开发区管委会副主任徐永昕：现在需要用电生产硅料、做太阳能板，发电之 后我们储能，再把电运送到企业，变成一个循环设计。我们首先是钢铁，然后是晶硅、稀土、风电四个 集群。 公司总经理韩华山：一天的出货量基本在9000吨左右。所有设备国产化达到98.8%。"绿氢"全补进 去，一年煤的原料就能省到230万吨，二氧化碳的排放又能减排630万吨。 内蒙古自治区能源局副局长胡成东指出，目前内蒙古已构建起以煤制油气、煤制烯烃及精细化学品 为主的现代煤化工体系，新能源装机容量突破一亿千瓦。未来，内蒙古能源产业结构将更绿、更强、更 新。 作为传统工业城市、"草原钢城"的包头，正凭借新能源资源与制造业基础，快速培育晶硅光伏、风 电装备等产业集群，构建完整产业链。 在鄂尔多斯市一家煤基新材料有限公司，全自动生产线正将煤炭转化为聚乙烯和聚丙烯产品，涵盖 垃圾袋、奶茶杯 ...

核心经营数据 - 公司2025年1-6月焦炭营业收入同比下降99.76%至137.14万元，营业成本同比下降99.80%至142.17万元，销售量同比下降99.59%至1286.81吨 [1] - 沫煤营业收入同比大幅增长278.58%至8067.92万元，销售量同比增长269.98%至157260.62吨 [1] - 精煤营业收入同比增长1821.08%至8178.28万元，销售量同比增长2305.55%至86076.13吨 [1] - 甲醇营业收入同比下降97.61%至115.62万元，销售量同比下降97.74%至506.44吨 [1] - 电力营业收入同比增长33.01%至7737.70万元 [1][2] 产品产销情况 - 焦炭生产量同比下降100%至0吨，库存量同比下降86.35%至3006.51吨 [1] - 沫煤生产量同比增长111.39%至100011吨，库存量同比下降94.12%至8054.89吨 [1] - 原煤生产量559781吨，销售量220927.10吨，库存量81550.35吨 [1] - 精煤生产量同比增长0.45%至92267.17吨，库存量同比下降63.38%至23187.99吨 [1] - 甲醇生产量同比下降100%至0吨，库存量同比下降55.55%至1566.92吨 [1] 原材料采购 - 自产原煤采购量559781吨，外购原煤采购量169.74吨 [2] - 自产精煤采购量92267.17吨，外购精煤采购量41508.09吨 [2] 价格变动 - 焦炭价格同比下降42.12%，沫煤价格同比上升2.32% [2] - 甲醇价格同比上升5.64%，电力价格持平，暖气价格同比下降29.43% [2] - 外购精煤价格同比下降28.68% [2] 经营披露 - 经营数据根据上海证券交易所化工行业信息披露规定披露 [1] - 数据来源于公司报告期内财务数据且未经审计 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.84亿元，同比下降7.18% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为-1.92亿元，较上年同期-2.59亿元亏损收窄25.77% [3] - 扣除非经常性损益的净利润为-1.93亿元，同比改善22.68% [3] - 经营活动产生的现金流量净额未披露具体数值，但提及因榆神能化停车检修导致销售收入减少 [29] - 基本每股收益为-0.1507元/股，同比改善25.76% [3] - 总资产107.15亿元，较上年度末下降4.98% [4] - 归属于上市公司股东的净资产未披露具体数值 [4] 业务运营概况 - 公司为控股平台，主要经营实体为全资子公司兴化化工和控股子公司榆神能化，均属于煤化工行业 [5] - 兴化化工具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺及DMF的基本产能 [5] - 榆神能化具备年产50万吨煤基乙醇产能，试生产负荷达到90%，产品纯度保持在99.8%以上 [5][26] - 主要产品包括合成氨、甲醇、甲胺、DMF、乙醇、乙酸甲酯等基础化工原料 [5][9][10][11] - 采用"以产定销"与产销联动相结合的生产模式，根据市场需求调整产品结构 [19] 产品结构与市场分布 - 乙醇产品收入7.49亿元，同比下降29.37%，占营业收入比重44.52% [29] - 醋酸甲酯收入2.36亿元，同比大幅增长123.00%，占比14.03% [29] - 液氨收入2.72亿元，同比增长4.49%，占比16.18% [29] - 混胺收入1.15亿元，同比增长33.16%，占比6.82% [29] - 二甲基甲酰胺收入1.72亿元，同比增长18.80%，占比10.19% [29] - 华南地区收入3.46亿元，同比增长284.81%，占比20.57% [29] - 西南地区收入0.45亿元，同比增长303.29%，占比2.68% [29] - 西北地区收入5.76亿元，同比下降32.44%，占比34.21% [29] 行业地位与竞争优势 - 公司地处煤炭产地陕西，具备原材料采购的地理优势 [25] - 合成氨与甲醇生产工艺实现有效气体互补利用，降低生产成本 [25] - 煤基乙醇产能位居国内前列，生产技术具有独特优势 [26] - 工艺设计优化，气体分离装置渗透气完全回收，提高煤炭利用效率 [26] - 在控股股东延长集团支持下，管理水平稳步提升，发展平台扩大 [27] 技术工艺特点 - 兴化化工采用煤浆气化技术，生产合成氨、甲醇、甲胺及DMF [11][12] - 榆神能化采用二甲醚羰基化法制乙醇技术，为煤炭清洁高效利用创新技术 [26][40] - 生产过程中实现物料循环利用，建立动态成本核算体系 [24] - 乙醇产品衍生品多达300种以上，具有广阔市场前景 [22] 资金与投资情况 - 货币资金占总资产比例11.66%，较上年末下降1.22个百分点 [30] - 固定资产占总资产比例80.60%，较上年末上升1.71个百分点 [30] - 投资活动现金流量净额为-0.89亿元，同比减少61.84%，主要因固定资产投资增加 [29] - 筹资活动现金流量净额为-2.01亿元，同比改善74.41%，主要因上年同期支付并购款项 [29] - 募集资金余额5.38亿元，将用于产业升级就地改造项目后续资金支付 [32][33][35] 行业发展环境 - 我国能源结构以煤炭为主，发展煤化工是国家能源安全的需求 [6] - 煤化工行业向高端化、多元化、低碳化方向发展 [7] - 国家政策推动现代煤化工产业健康发展，强化煤炭主体能源地位 [7] - 行业面临环保要求提高、能耗双控目标约束等多重压力 [8] - 产品价格受上游煤炭价格和下游市场需求双重影响 [16]

核心财务表现 - 营业收入3.57亿元，同比下降55.99%，主要因焦炉停产检修导致焦炭及化工产品零产量，其中焦炭收入减少5.73亿元，粗苯、焦油、甲醇收入分别减少0.27亿元、0.41亿元和0.47亿元 [2][14] - 归母净利润0.99亿元，同比扭亏（上年同期亏损1.92亿元），主要因转让鸡西宝泰隆投资55%股权确认投资收益2.14亿元，以及销售结构转向自产煤炭产品致毛利增加0.98亿元 [2][3] - 经营活动现金流净额1.34亿元，同比下降19.6%，因销售收入减少 [2][14] - 总资产116.82亿元，较上年末下降2.01%；货币资金2.31亿元，较上年末增长182.36%，主要因收到股权转让款项 [2][14] 业务运营与产量 - 原煤产量24.99万吨，工程煤30.98万吨，精煤9.22万吨；发电7,418万度，供热173.22万吉焦；销售原煤22.09万吨，精煤12.76万吨，洗沫煤15.73万吨 [7] - 新材料产品销售收入605万元 [7] - 焦化业务处于停产检修状态，焦炭及化工产品（粗苯、焦油、甲醇）报告期内无产量 [14] 战略项目进展 - 煤矿建设：宝泰隆一矿进入联合试运转阶段；宝泰隆二矿、宝清大雁煤矿工程进度分别达93%、91%；宝泰隆三矿进度达73% [7][8] - 宝泰隆矿业五矿和宝忠煤矿改扩建完成，取得安全生产许可证并转为生产矿井 [7] - 合成氨项目完成规划许可变更及第三方审图，正在办理施工许可 [8] - 密林石墨矿取得采矿许可证，生产规模100万吨/年，有效期30年 [10][11] 行业环境分析 - 焦炭行业：价格持续下滑，因煤炭供应增加致成本下降，且下游钢铁需求偏弱导致供强需弱 [6] - 甲醇行业：价格先跌后涨再跌再涨，受装置春检、国际关税政策及地缘冲突影响进口量 [6] - 热电行业：向绿色低碳转型，政策要求提升灵活性与智能化水平 [6] - 新材料行业：石墨烯需求增长，主要应用于热管理、导电油墨等领域 [6] 研发与技术创新 - 新增6项发明专利，聚焦氧化石墨烯高导热前驱体工艺优化、亚微米级石墨烯合成及电磁屏蔽材料 [9] - 拥有113项专利，设两个博士后工作站（石墨烯新材料、煤化工新材料） [12] - 石墨烯产品包括单层、少层、多层及氧化物衍生物系列 [1] 资源储备优势 - 煤炭资源储量4.76亿吨，总产能420万吨/年 [10] - 密林石墨矿矿物量721.26万吨，为石墨烯产业提供原材料 [10][11] - 循环经济产业链实现资源综合利用，覆盖煤焦化、甲醇、氢能等环节 [7] 重大交易与投资 - 转让鸡西宝泰隆投资55%股权，交易价款3亿元，确认投资收益2.14亿元 [15] - 投资活动现金流净额-463.58万元，同比改善1.71亿元，因收到股权转让款项 [14] - 募集资金使用进度99.17%，主要用于煤矿项目建设 [24] 关联交易与资金往来 - 关联交易总额474.18万元，主要为采购燃油及培训服务 [21] - 关联方提供临时周转资金1.99亿元，缓解资金需求 [21]

股东大会安排 - 会议时间为2025年第一次临时股东大会，现场会议需提前20分钟签到并出示持股凭证等文件[1] - 股东发言需提前登记，发言时间不超过5分钟，发言内容需围绕会议议题[2] - 会议表决采用记名投票方式，由工作人员统一收票，计票和监票由股东代表、律师及监事代表共同负责[2] - 会议地点为宁夏银川市丽景北街1号四楼会议室，网络投票通过上交所系统进行，交易时间段为9:15-9:25和9:30-11:30[3] 公司章程修订 - 公司取消监事会，职权由董事会审计委员会行使，相关制度废止[6] - 修订公司章程及附件，包括股东大会议事规则和董事会议事规则[6] - 公司注册资本为733,336万元，均为人民币普通股[7] - 法定代表人辞任需在30日内确定新人选，公司经营范围涵盖煤基新材料、化工产品及煤炭开采等[7][10][11] - 股份发行遵循公开公平公正原则，同类别股份享有同等权利[12] - 公司发起人为宁夏宝丰集团有限公司、党彦宝和党彦峰，分别认购401,120万股、55,200万股和3,680万股[12] - 公司不得为他人取得股份提供财务资助，累计总额不得超过已发行股本总额的10%[12] - 股份回购情形包括减少注册资本、合并、员工持股计划等，回购后需按规定转让或注销[13] - 股东权利包括股利分配、表决权、查阅章程及会计账簿等，义务包括遵守法律法规和公司章程[15][19] - 控股股东和实际控制人需依法行使权利，不得占用公司资金或进行非公允关联交易[20][21] - 股东会职权包括选举董事、审批利润分配方案、增减注册资本等，不得授权董事会代为行使[23] - 对外担保需经董事会审议通过，部分情形还需股东会批准，如担保总额超过净资产50%或总资产30%等[24] - 股东会分为年度和临时会议，临时会议在董事人数不足或亏损达实收股本总额1/3时召开[24] - 股东会通知需包含时间地点、审议事项、股权登记日等内容，网络投票时间不得早于现场会议前一日下午3:00[27] - 股东会决议分为普通决议和特别决议，分别需表决权过半数或2/3以上通过[30]

募集资金使用计划 - 向特定对象发行股票募集资金总额不超过56,451.00万元 全额用于补充公司流动资金 [1] 募集资金必要性 - 公司主要产品价格低迷 原料褐煤价格上涨 导致经营业绩连年亏损 [1] - 融资渠道受限 亟需通过股权融资补充资金 提升生产效率并改善产品结构 [2] - 负债总额达91,327.75万元 其中流动负债85,928.61万元 经营压力显著 [3] - 2022-2024年经营活动现金流量净额连续为负 分别为-4,559.42万元、-9,416.95万元 [3] 资金使用方向 - 根据草酸和乙二醇市场表现调整产量分布 增强市场应变能力 [2] - 加大技改投入改善生产效率 持续研发PGA产品及乙二醇衍生品 [2] - 拓展可降解材料及其他高经济价值联产品领域 拓宽主营业务覆盖 [2] 控股股东参与 - 发行对象为控股股东金睿泓吉 发行后直接持有45,600.00万股A股 [3] - 金睿泓吉承诺认购股份锁定期18个月 保障控制权稳定及市场信心 [4] 合规性与管理 - 募集资金使用符合《公司法》《证券法》等法律法规要求 [4] - 公司已建立《募集资金管理办法》规范资金存储及使用流程 [5] 预期影响 - 降低资产负债率 增加资产总额与净资产总额 [5] - 满足业务周转资金需求 促进设备升级与产品产业化 [6] - 增强抗风险能力 推动业务可持续健康发展 [6]

公司融资计划 - 拟向特定对象发行不超过30,350.00万股股票募集不超过56,451.00万元资金全额用于补充流动资金 [1] - 发行对象为控股股东内蒙古金睿泓吉企业管理有限责任公司 [9][11] - 发行定价1.86元/股基于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80% [12] 行业战略地位 - 现代煤化工是实现煤炭由燃料向原料转变的有效途径对国家能源安全具有战略意义 [2][3] - 煤化工产业需向高端化、多元化、低碳化发展并加强科技创新和核心技术攻关 [3][4] - 行业受政策支持包括《现代煤化工产业创新发展布局方案》和《关于"十四五"推动石化化工行业高质量发展的指导意见》 [3][4] 公司业务与技术 - 公司专注于煤制乙二醇产业并联产草酸兼营催化剂和可降解材料研发 [1][2] - 掌握煤制乙二醇生产技术并建成全球首套年产20万吨煤制乙二醇示范装置 [5] - 通辽金煤为国内较早以褐煤为原料生产乙二醇的新型化工企业 [2] 产品市场与需求 - 乙二醇是重要战略性化工原料用于聚酯、防冻液等产品市场需求较大 [4][5] - 草酸应用于光伏玻璃清洗、电子陶瓷制造等领域需求受新能源产业推动增长 [6][7] - 煤制乙二醇经济效益受大宗商品价格波动影响需开发联产产品增强抗风险能力 [5][6] 公司财务状况 - 公司经营业绩较差连年亏损2024年归属于母公司所有者净利润为-30,751.25万元 [7][20] - 经营活动现金流量净额2022年至2024年持续为负2025年1-6月为1,257.91万元 [8] - 本次发行可改善财务状况降低资产负债率提升抗风险能力 [8][11] 募集资金用途与影响 - 补充流动资金后可调整草酸和乙二醇产量分布并加大技改和研发投入 [8] - 发行后总股本增加至132,002.42万股可能摊薄即期每股收益和净资产收益率 [19][20] - 控股股东认购后持股比例增至34.55%增强控制权稳定性 [9][16] 发行合规性 - 发行程序经董事会和股东大会审议通过符合《证券法》和《注册管理办法》规定 [13][15] - 发行对象承诺股份锁定期18个月或36个月符合监管要求 [10][15] - 发行方案已履行信息披露程序保障股东知情权 [18]

业绩数据 - 焦炭营业收入137.14万元，同比降99.76%，营业成本142.17万元，同比降99.80%[1] - 沫煤营业收入8067.92万元，同比增278.58%，营业成本6638.99万元，同比增169.91%[1] - 原煤营业收入10206.22万元，营业成本4040.22万元[1][2] - 精煤营业收入115.62万元，同比降97.61%，营业成本66.26万元，同比降98.12%[2] - 供热和电力营业收入7737.69万元，同比增12.80%，营业成本8711.51万元，同比增33.01%[2] - 新材料相关产品营业收入605.29万元，营业成本734.81万元[2] 产品产量 - 焦炭生产量为0吨，同比降100.00%[1] - 沫煤生产量100011吨，同比增111.39%[1] - 原煤生产量559781吨[1][2] - 精煤生产量92267.17吨，同比增0.45%[2] - 甲醇生产量为0吨，同比降100.00%[2] 产品销量 - 焦炭销售量1286.81吨，同比降99.59%[1] - 沫煤销售量157260.62吨，同比增269.98%[1] - 原煤销售量220927.10吨[1][2] - 精煤销售量86076.13吨，同比增2305.55%[2] - 甲醇销售量506.44吨，同比降97.74%[2] 产品库存 - 焦炭库存量3006.51吨，同比降86.35%[1] - 沫煤库存量8054.89吨，同比降94.12%[1] - 原煤库存量81550.35吨[1][2] - 精煤库存量23187.99吨，同比降63.38%[2] - 甲醇库存量1566.92吨，同比降55.55%[2] 采购情况 - 采购原煤，自产559781吨，外购169.74吨[4] - 采购精煤，自产92267.17吨，外购41508.09吨[4] 价格情况 - 焦炭价格同比降42.12%，沫煤价格同比增2.32%，甲醇价格同比增5.64%，电价格同比持平，暖气价格同比降29.43%[5] - 外购精煤原材料价格同比降28.68%[6]