煤炭业务 - 2025年12月商品煤产量2780万吨，累计3.321亿吨，同比分别降5.4%、1.7%[4] - 2025年12月煤炭销售量4140万吨，累计4.309亿吨，同比分别增8.9%、降6.4%[4] 运输业务 - 2025年12月自有铁路运输周转量246亿吨公里，累计3130亿吨公里，同比分别增2.1%、0.3%[4] - 2025年12月黄骅港装船量1640万吨，累计2.17亿吨，同比分别降9.4%、增1.2%[4] - 2025年12月天津煤码头装船量400万吨，累计4460万吨，同比分别降14.9%、增1.4%[4] - 2025年12月航运货运量1270万吨，累计1.113亿吨，同比分别增15.5%、降14.3%[4] - 2025年12月航运周转量128亿吨海里，累计1149亿吨海里，同比分别增7.6%、降23.1%[4] 电力业务 - 2025年12月总发电量217亿千瓦时，累计2202亿千瓦时，同比分别增5.0%、降3.8%[4] - 2025年12月总售电量204.7亿千瓦时，累计2070亿千瓦时，同比分别增4.8%、降3.9%[4] 化工业务 - 2025年12月聚乙烯销售量30500吨，累计37.39万吨，同比分别增10.5%、12.6%[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格坚挺震荡，主力05合约收盘价1801元/吨，涨幅0.28%，现货市场继续走强，供应略有回升，需求情绪略有回落，企业库存下降支撑厂家涨价心态，后续需求有冬储肥等支撑，但价格高位抑制采购情绪，印标结果有扰动，短期以高位偏强思路对待，关注前期高点压力位及相关因素 [2] - 纯碱期价震荡走弱，主力05合约收盘价1193元/吨，跌幅2.05%，现货厂家报价稳定，贸易商报价回落，基本面开工率和产量提升，需求跟进一般，企业库存提升，供应压力偏高，期货价格延续宽幅震荡趋势，关注中下游备货力度等因素 [2] - 玻璃期货价格弱势震荡，主力05合约收盘价1086元/吨，跌幅0.55%，现货价格基本稳定，供应暂时稳定，需求跟进情绪略放缓，企业库存下降但刚需有限，去库以货源转移为主，基本面与宏观因素博弈，期价宽幅震荡，关注现货成交氛围等因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 1月15日尿素期货仓单13355张持平，有效预报100张 [5] - 1月15日尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日增加0.3万吨，较去年同期增加1.65万吨，开工率86.14%，较去年同期回升2.96个百分点 [5] - 1月14日国内部分地区小颗粒尿素现货价格上涨，山东、河南、河北涨至1760元/吨，安徽、江苏分别涨至1770元/吨 [5] - 1月14日尿素企业库存98.61万吨，周降3.61万吨，降幅3.53% [6] 纯碱&玻璃 - 1月15日纯碱期货仓单数量3563张，较上一交易日减250张，有效预报1291张；玻璃期货仓单数量2048张，较上一交易日减10 [8] - 1月15日不同地区纯碱现货价有差异，如华北轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨等 [8] - 截至1月15日的一周，纯碱行业开工率86.82%，周升2.43个百分点，产量77.53万吨，周增2.17万吨，增幅2.88% [8] - 1月15日纯碱厂家库存157.50万吨，较周一增1.03万吨，增幅0.66%，较上周四增0.23万吨，增幅0.15% [8] - 1月14日浮法玻璃市场均价1097元/吨，日环比稳定，日产量15.07万吨/天，日环比稳定 [8] - 1月15日浮法玻璃企业库存5301.3万重箱，周降250.5万重箱，降幅4.51%，同比增20.89%，折库存天数23天，较上周减1.1天 [9] 图表分析 - 报告展示尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素现货价格走势、纯碱现货价格走势、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [11][13][15][19][21][23][24]

焦煤期权上市事件 - 焦煤期权于1月16日在大连商品交易所正式挂牌上市 [1] - 焦煤期权的上市旨在丰富煤焦钢产业链的风险管理工具 [1] 焦煤行业地位与市场数据 - 焦煤是钢铁行业和煤化工产业的核心基础原料 [1] - 中国是全球重要的焦煤生产国和消费国 2024年主焦煤生产量达1.65亿吨 占全球产量的53% [1] - 2024年中国主焦煤消费量为2.06亿吨 占全球消费量的63% [1] 焦煤期货市场发展 - 大连商品交易所于2013年上市了焦煤期货 [1] - 焦煤期货上市以来市场运行平稳 规模不断扩大 价格影响力稳步提升 [1] - 越来越多的产业企业利用焦煤期货进行套期保值操作 [1] 期权上市的背景与需求 - 近年来焦煤价格受供需、政策等多重因素影响 波动较为剧烈 [1] - 产业企业对运用衍生品工具开展精细化风险管理的需求日益强烈 [1] 期权上市的意义与影响 - 焦煤期权将与现有的焦煤期货、焦炭期货、铁矿石期货及期权共同构成更全面的风险管理工具体系 [1] - 该工具体系覆盖了钢铁原燃料 旨在更好地满足产业链企业精细化和多元化的风险管理需求 [1]

**涉及的公司与行业** * 公司：广汇能源 [1] * 行业：煤炭、石油、天然气、煤化工 [2] **核心观点与论据** **一、 煤炭业务：产量目标明确，矿区开发有序推进** * 2025年预计煤炭产量达6,300万吨，外销量5,300万吨，净增约1,000万吨，持续推进“十五”期间产量过亿吨目标 [2] * 东部矿区已于2025年11月底获得生态环境部批文，从试开发调整为优先开发，预计2027年逐步释放产能 [2][4] * 公司三座矿井（白石湖、马朗、东部矿区）总生产能力可达1.3-1.4亿吨，其中100%权益控制规模约1.1-1.2亿吨 [17] * 白石湖矿区核增手续规模为5,000万吨，预计2026年达满产 [17] * 马朗矿区核准批文为1,000万吨，计划2026年上半年完成验收并推进核增手续，具备3,000-4,000万吨生产能力 [17] * 东部矿区一期规划产能1,500万吨/年，有意后续建设成为5,000万吨规模 [17][18] * 计划将疆内地销煤炭规模提高至3,000万吨，并稳定增加疆外销售，确保产销平衡 [3][9] **二、 石油业务：勘探增储超预期，目标年产300万吨** * 2025年围绕西油（西吴油田）的勘探和增储工作远超预期 [4] * 未来将继续投入资金进行扩编、增储和开发，目标实现年产300万吨 [4][8] * 计划通过自有管道将稀有原油运输回国内 [2][8] * 2026年计划在石油勘探开发方面投入接近4亿元人民币，资金来自公司自有资金 [10][20] * 具体产量爬坡时间表尚在规划中，目标在“十五五”期间实现300万吨年产量 [20] **三、 天然气业务：接收站持续盈利，周转量有提升空间** * 依托自产气、外购气及LNG接收站，自2017年投运以来持续盈利 [2][5] * 2025年国际贸易资源周转量达150万吨，国际贸易和LNG接收站合计贡献净利润约4.5亿元 [2][5] * 计划增加启东接收站LNG周转规模，提高天然气供应能力 [3][9] * 推进散散工厂复工复产，通过建设高压管道保障供气 [3][9] * 线上LNG工厂复产后，可达到设计负荷15亿方，预计每年可增加净利润大几千万级别，接近1亿元左右 [23] **四、 煤化工业务：技改提升效益，乙二醇扭亏为盈** * 主要产品包括甲醇（107万吨）、煤焦油（60多万吨）、提质煤（370多万吨）及乙二醇（近20万吨） [5] * 乙二醇装置经过技术改造后，实现日产1,100吨并扭亏为盈 [2][5] * 对清洁炼化1,000万吨/年项目进行技术改造，预计提升主产品产量约40% [6][22] * 技改项目（链化项目）总投入25亿元，分三年完成，技改完成后税后利润预计可达8亿元左右 [22] * 计划2026年三季度进行煤化工年度检修，为期30天，以减少对生产经营的影响 [3][13] **五、 财务与股东回报** * 2025年完成39.76亿元现金分红 [2][5] * 公司承诺严格按照分红指引，即每年净利润不低于30%用于分红 [14] * 2025年因税会差异补缴各类税款和滞纳金合计4.06亿元，未来不再发生类似影响 [21] **六、 未来战略与规划** * 战略方向一：煤油气增产做强主业 [6] * 战略方向二：精细化管理提质增效，如技改提升产能超40% [6] * 战略方向三：以创新促转型，探索传统能源与新能源耦合及新技术 [7] * 引进富德寿险、富德金控优化股东结构，富德集团作为长期战略投资者深度参与公司管理，未来可能在下游煤化工方面进行更大投入或股权合作 [5][15] * 正在论证煤炭气化等新技术，可能依托该技术延伸下游产品 [15] **其他重要信息** **七、 市场价格与成本** * 2025年四季度吨煤净利在30-40元之间；进入2026年，由于马朗矿建成本上升，吨煤净利降至约20元/吨 [3][12] * 2025年四季度煤炭价格在12月每吨下降超过100元 [12] * 天然气国际贸易方面，2025年以国际市场为主（约150万吨），因国际价格高于国内；预计2026年将逐步转向以国内市场为主 [16] **八、 资本开支与项目细节** * 东部矿区总投资约150亿元（按全投资口径每吨煤约300元），但净投资预计不超过30亿元 [19][20] * 计划通过滚动建设和开发，利用工程煤销售现金流反哺扩建，实现5,000万吨规模 [20]

山西省化工产业发展战略与目标 - 山西省将优化发展路径，推动煤炭资源高值化、材料化发展，延伸现代煤化工产业链，拓展氢能与绿色燃料应用场景，打造国家重要能源原材料基地 [1] - 山西省将加快新材料创新应用，以高端化、集群化为方向，突破关键材料技术，拓展下游应用，打造国内重要的新材料产业集群 [1] - 山西省将积极布局未来产业，重点推动氢能、量子、生物制造等未来产业发展 [1] 产业体系建设与保障机制 - 为保障基地建设，山西省将建立重大任务推进机制，强化链群融合发展，聚焦先进材料、高端装备、现代煤化工等13个集群，细分培育30条左右产业链，优选布局N个产业集聚区，形成“集群带动、链式整合、区域集聚”产业链群融合生态 [1] - “十四五”以来，山西化工产业形成了以传统煤化工产业为基础、现代煤化工产业为培育重点、盐化工和精细化工为补充的产业体系 [1] 现有产业规模与产能数据 - 山西现已形成700万吨/年合成氨、900万吨/年尿素、813万吨/年甲醇、176万吨/年煤制油、120万吨/年乙二醇、44万吨/年己内酰胺的规模 [2] - 焦炉煤气制天然气建成产能由2019年的9.05亿标准立方米，增至目前的29.41亿标准立方米 [2] - 下游形成以焦炉煤气为原料的多元化产品路线，及以煤焦油、粗苯为原料的碳基新材料产业链，焦化化产深加工水平明显提升 [2] 重点项目进展 - 中煤平朔集团有限公司煤基烯烃项目纳规已征得国家发展改革委等7部门同意，正在稳步推进 [2]

焦煤期权上市概况 - 焦煤期权于1月16日在大连商品交易所正式挂牌上市，是交易所今年首个衍生工具[1] - 期权上市标志着煤焦钢产业链风险管理体系进入新阶段，为实体企业提供更精细化、多元化的价格风险管理“保险”手段[1] 首批合约与交易规则 - 首批挂牌上市32个合约，以主力月份2605合约为代表，看涨与看跌期权各16个[1] - 行权价格区间覆盖1040元/吨至1340元/吨，行权价格间距为20元/吨[1] - 首批挂牌合约标的为JM2604至JM2612共9个月份的期货合约[2] - 交易手续费为0.5元/手，行权（履约）手续费标准相同，套保交易手续费减半收取[2] - 持仓限额为8000手，并实行做市商制度以提升市场流动性[2] - 上市首日集合竞价时间为8:55至8:59，9:00开盘，当晚同步开展夜盘交易[2] 焦煤市场背景与期货基础 - 焦煤是钢铁和煤化工产业的核心基础原料，公司是全球最大的焦煤生产国和消费国[1] - 2024年公司主焦煤产量达1.65亿吨，占全球的53%；消费量高达2.06亿吨，占全球的63%[1] - 焦煤期货自2013年上市以来运行平稳，已成为产业链企业套期保值的重要工具[1] - 2025年焦煤期货日均成交量为106万手，日均持仓量为68万手，期现价格相关性高达97%[1] - 焦煤期权与期货形成互补，构建起“期货+期权”的立体化风险管理体系[1] 产业企业应用规划 - 山西亚鑫能源集团计划在价格底部区域通过卖出看跌期权建立虚拟库存，在高位区间采用“卖看涨期权+买看跌期权”组合对冲风险，并探索含权贸易模式[3] - 中阳县智旭选煤有限公司拟采取“80%期货基础套保+20%期权灵活调整”策略，兼顾核心风险锁定与成本优化[3] - 山西凯嘉能源集团表示将把期权作为期货的补充工具，重点用于降低资金压力和提升风控精度[3] 行业意义与展望 - 焦煤期权上市有助于稳定企业经营预期、引导资源优化配置，为煤炭行业绿色转型提供金融支撑，推动整个煤焦钢行业高质量发展[3] - 随着市场参与者逐步熟悉运用新工具，大宗商品衍生品市场服务实体经济的能力将增强，产业链风险管理将迈向更成熟、精细的新时代[3]

证券日报网讯 1月15日，宝泰隆（601011）在互动平台回答投资者提问时表示，公司目前资金链正常运 转，运营状况正常。关于双鸭山龙煤天泰煤化工有限公司诉讼案件，公司对二审判决结果持保留意见， 已组织专业律师团队对判决进行深入分析和研判，并将依法在研究后决定是否申请再审。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格周三震荡上行，主力05合约收盘价1814元/吨，涨幅2.02%，现货市场部分继续走强，供应有提升预期但需关注节奏，需求成交积极性提升，企业去库，印标结果待确定，期货盘面向上突破1800元/吨，建议以高位偏强震荡思路对待，关注多方面因素 [1] - 纯碱期货价格周三宽幅震荡，主力05合约收盘价1222元/吨，微幅下跌0.16%，现货报价稳定，部分装置负荷波动，开工率小幅提升，需求刚需跟进，供需压力偏高，短期期货价格震荡整理，关注春节前备货及新产能等因素 [1] - 玻璃期货价格周三弱势波动，主力05合约收盘价1096元/吨，跌幅2.06%，现货价格稳定，供应有变化预期，需求跟进情绪回落，短期维持弱势震荡，关注库存数据等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：1月14日尿素期货仓单13355张持平，有效预报100张；行业日产19.98万吨持平，开工率84.86%较去年同期回升1.68个百分点；多地小颗粒尿素现货价格有持平或上涨；企业库存98.61万吨，周减3.61万吨，降幅3.53% [4][5] - 纯碱&玻璃：1月14日纯碱期货仓单数量3813张，较上一交易日减1400张，有效预报1341张，玻璃期货仓单数量2058张无变化；多地纯碱现货价有不同；纯碱行业开工率87.21%较上一工作日提升；浮法玻璃市场均价1097元/吨稳定，日产量15.06万吨/天稳定 [7][8] 图表分析 - 包含尿素、纯碱主力合约收盘价，尿素、纯碱基差，尿素、纯碱主力合约成交和持仓，尿素、纯碱不同合约价差，尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][19][20] 研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，获多项荣誉 [24] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，获多项荣誉 [24] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，获多项荣誉 [24]

股价与市场表现 - 1月15日盘中股价上涨2.03%至21.16元/股，成交额6.33亿元，换手率0.41%，总市值1551.74亿元 [1] - 今年以来股价上涨7.79%，近5日、20日、60日分别上涨4.55%、20.23%、25.95% [1] - 当日主力资金净流出1596.15万元，特大单与大单买卖活跃，其中特大单买入占比6.92%，卖出占比7.74% [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为煤制烯烃，主营业务收入构成：主要产品85.00%，其他产品14.96%，租赁收入0.04% [1] - 2025年1-9月实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%；归母净利润89.50亿元，同比增长97.27% [2] - A股上市后累计派现173.48亿元，近三年累计派现81.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日，股东户数6.54万，较上期增加3.70%；人均流通股112206股，较上期减少3.57% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股1.77亿股，较上期减少2562.41万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第八大流通股东，持股3728.15万股，较上期减少193.12万股；化工ETF(159870)为新进第十大流通股东，持股3298.71万股；易方达沪深300ETF(510310)退出十大流通股东 [3] 行业与业务背景 - 公司位于宁夏银川宁东能源化工基地，成立于2005年11月2日，于2019年5月16日上市 [1] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工，所属概念板块包括沥青概念、甲醇概念、煤化工、氢能源、QFII持股等 [1]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|空头反弹| |LPG|空头反弹| |L|空头反弹| |PP|空头反弹| |PVC|空头盘整| |PX/PTA|区间震荡| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|方向看多| |尿素|震荡偏强| |天然气|谨慎看空| |沥青|空头反弹| |玻璃|空头延续| |纯碱|空头延续| 报告的核心观点 - 原油地缘风险已计价，短期受地缘支撑反弹，中长期因淡季供给过剩承压，关注美国页岩油产量及地缘进展 [1][10] - LPG受中东地缘扰动反弹，中长期随油价承压，供需面下游化工需求有韧性，库存端利多 [1][15] - L期现共振走强，基差修复，成本支撑因地缘冲突增强，预计盘面向上修复利润 [1][20] - PP短期地缘扰动使成本端丙烯走强，基本面供需双弱，关注PDH装置动态 [1][24] - PVC出口退税取消，短期存抢出口预期，基本面弱，成本支撑走强加剧后市检修预期 [1][27] - PTA估值不低，装置检修力度高，下游需求好但预期弱，短期供需平衡偏紧，1 - 2月存累库预期 [2][29] - 乙二醇估值偏低，国内装置提负，需求季节性走弱，港口库存回升，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [2][32] - 甲醇估值不低，供需略显宽松，下方空间有限，关注05回调买入机会 [2][36][38] - 尿素绝对估值不低，基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期，但供应端压力抬升，关注05回调做多机会 [3][40][42] - 天然气供给充裕，需求平稳，气价上方承压，北半球冬季需求有支撑，但仍承压下行 [6][46] - 沥青受地缘影响成本端油价短期走强，估值回归正常，供给端不确定性上升，注意防范风险 [6][49][50] - 玻璃供需双弱，日熔量提升，盘面弱势震荡，关注后续供给缩量力度 [6][54] - 纯碱厂内库存上升，需求支撑不足，中长期供给宽松，盘面重回弱势震荡 [6][58] 各品种总结 原油 - 行情回顾：隔夜油价反弹，WTI上升1.19%，Brent上升1.60%，SC上升2.34% [8][9] - 基本逻辑：短期中东地缘升温使油价反弹，核心驱动是淡季原油供给过剩，库存加速累库，油价下行压力大 [10] - 基本面：供给端中东地缘不确定性上升使油价短线反弹，伊朗海上原油库存约1.70亿桶；需求端印度12月燃料消费量同比增长5.3%；库存端美国原油库存下降，汽油、馏分油、战略原油储备增加 [11] - 策略推荐：中长期OPEC+扩产压价，油价进入低价区，关注非OPEC+产量变化；短线反弹，中长线承压，SC关注【445 - 460】 [12] LPG - 行情回顾：1月14日，PG主力合约收于4308元/吨，环比上升1.22%，各地现货价格上涨 [13][14] - 基本逻辑：短期随油价反弹，中长期油价承压；供需面炼厂开工和商品量下降，下游化工需求有韧性，仓单量下降，库存端炼厂和港口库存均下降 [15] - 策略推荐：中长期液化气价格有压缩空间，技术与短周期走势基本面偏空，PG关注【4200 - 4300】 [16] L - 期现市场：L05基差为0元/吨，L59月差为 - 35元/吨 [18][19] - 基本逻辑：期现共振，基差修复，地缘冲突带动成本支撑走强；2025年1 - 11月伊朗占我国进口比例达8.7%；停车比例上升，装置检修计划增加，产量预计下滑，两油石化库存去化至低位，预计盘面向上修复利润 [20] PP - 期现市场：PP05基差为 - 117元/吨；PP59价差为 - 43元/吨 [22][23] - 基本逻辑：短期地缘扰动使丙烯成本走强，基本面供需双弱，1月进入需求淡季，停车比例19%，PDH利润低位加剧检修预期，短期供需矛盾不突出，关注PDH装置动态 [24] PVC - 期现市场：V05基差为 - 218元/吨，V59价差为 - 126元/吨 [25][26] - 基本逻辑：出口退税取消，短期存抢出口预期；基本面弱，国内开工提升至80%，内外需求淡季，冬季装置检修难持续，社会库创新高；成本支撑因碱弱煤强走强，加剧后市检修预期 [27] PTA - 基本逻辑：估值方面TA05收盘处近3个月88.9%分位，基差、加工费有变化；驱动方面，供应端装置变动不大但检修量高，需求端下游需求好但预期弱，库存端压力不大但远月存累库预期，成本端PX震荡调整 [29] - 策略推荐：供需紧平衡，关注05逢回调买入机会，TA05关注【5100 - 5200】 [30] 乙二醇 - 基本逻辑：估值整体偏低，主力收盘价处近半年22.1%分位；驱动方面，供应端国内负荷上升，海外装置变动不大，港口库存累库，下游需求好但预期弱，库存端社会库存小幅累库，1月有压力，成本端原油和煤价情况不一，缺乏向上驱动，短期跟随成本波动 [32] - 策略推荐：空单止盈，关注反弹布空机会，EG05关注【3830 - 3899】 [33] 甲醇 - 基本逻辑：估值不低，主力合约减仓上行，港口基差走弱，5 - 9月差走强；供应端国内装置开工高位，海外装置提负，进口1月到港量预计75wt左右，压力尚存；需求端烯烃需求提负但华东外采装置开工下滑，传统下游开工负荷下降，成本支撑弱稳，供需略显宽松但下方空间有限 [36] - 基本面情况：国内外装置提负，下游需求略有改善，烯烃需求全国MTO开工降负，华东下滑，传统需求环比走弱，（港口）库存累库，成本支撑弱稳 [37] - 策略推荐：关注甲醇05回调买入机会，MA05关注【2270 - 2310】 [38] 尿素 - 基本逻辑：绝对估值不低，基差变化，综合利润好，开工负荷抬升，仓单增加，需求端走弱，冬储利多有限，复合肥和三聚氰胺开工处季节性低位，出口环比走弱，社库高位，国内基本面宽松，海内外套利窗口未关且有春季用肥预期 [40] - 基本面情况：估值方面主力收盘价处今年以来78.3%分位，基差、价差、利润有变化；驱动方面供应端前期检修装置复产，日产高位，需求端冬储利多有限，内需复合肥开工止跌、三聚氰胺开工上升，外需出口较好，库存去化但仍处高位，成本端支撑弱稳 [41] - 策略推荐：关注05回调做多机会，但反弹高度受供应端压力影响，UR05关注【1780 - 1830】 [42] 天然气 - 行情回顾：1月14日，NG主力合约收于3.419美元/百万英热，环比上升0.29%，各地现货价格有变化 [44][45] - 基本逻辑：核心驱动是供给充裕，需求平稳，气价上方承压；成本利润方面国内LNG零售利润下降；供给端2025年阿塞拜疆供气同比下降；需求端2025年1 - 11月天然气重卡占比26.00%；库存端美国天然气库存总量减少，同比下降，较5年均值上升 [46] - 策略推荐：北半球冬季需求有支撑，但供给充足气价承压下行，NG关注【2.725 - 3.370】 [46] 沥青 - 行情回顾：1月14日，BU主力合约收于3153元/吨，环比上升0.86%，各地现货价格有变化 [47][48] - 基本逻辑：核心驱动是委内原油出口不确定，原料紧张，成本端油价受地缘影响短期走强；成本利润方面综合利润持平；供给端2025年12月国内沥青总产量环比增、同比降；需求端本周企业出货量环比增；库存端样本企业社会库存和山东社会库存上升 [49] - 策略推荐：估值回归正常但仍有压缩空间，供给端不确定性上升，注意防范风险，BU关注【3150 - 3250】 [50] 玻璃 - 期现市场：FG05基差为 - 76元/吨，FG59为 - 115元/吨 [52][53] - 基本逻辑：沙河贸易商库存处于同期最高位，盘面弱势震荡；基本面供需双弱，日熔量提升，三种工艺利润转负，关注供给缩量力度；地产量价调整，深加工订单少，需求压制上方空间 [54] 纯碱 - 期现市场：SA05基差为574元/吨，SA59为 - 62元/吨 [56][57] - 基本逻辑：厂内库存逆季节性上升，盘面重回弱势震荡；浮法玻璃日熔下滑，重碱需求支撑不足；远兴二期装置投产，产能利用率回升，中长期供给宽松；地产需求弱，浮法玻璃冷修预期增加，光伏 + 浮法日熔量下滑，需求支撑不足 [58]