● 本报记者 杨梓岩 5月9日，北交所以"四海扬帆"为主题，精选一诺威、海泰新能、力佳科技、拾比佰以及润普食品五家上 市公司集中召开年报说明会。在年报说明会上，主营业务进展、盈利能力预测、公司核心竞争力以及所 处行业发展前景等是投资者重点关注的话题。上述公司表示，将聚焦主业，持续加大研发投入力度，密 切关注行业变动，积极做好产品创新、市场拓展工作。 聚焦主营业务 投资者普遍关注上市公司主营业务进展和对未来盈利能力的预期。 一诺威专注于聚氨酯原材料及环氧乙烷、环氧丙烷下游衍生物系列产品的研发、生产与销售。公司2023 年销售净利率为2.02%，2024年销售净利率为2.57%，同比增加0.55个百分点。 一诺威在年报说明会上表示，销售净利率的增长主要得益于2024年公司加大新产品研发和市场开发力 度，营业收入较上年同期增加。公司推进降本增效，销售费用、管理费用、财务费用较上年同期均下 降。同时，通过开展外汇衍生品交易，适度开展外汇套期保值，使投资收益较上年增加。 海泰新能主要覆盖光伏组件、光伏电站、光伏支架、储能、氢能以及风能业务。在回答投资者关于2025 年一季度亏损的问题时，海泰新能表示，一季度亏损主要受市 ...

公司业绩表现 - 2024年实现营业收入24.03亿元，同比增长20.12% [3] - 归母净利润1.94亿元，同比增长174.19% [3] - 2024年上半年归母净利润同比增长幅度近百倍 [6] - 营收水平位于A股民营制造业前20%，利润水平位于前12% [3][11] 估值与市场表现 - 市值约30.57亿元，动态市盈率仅15倍左右 [3][10] - 同行业可比公司美瑞新材市值72亿元（市盈率90倍），红宝丽市值82亿元（市盈率超百倍） [10] - 公司认为估值偏低主要受美国加征关税心理影响，但实际业务影响有限 [3][13] - 直接出口美国产品销售额占比仅2.55%，间接出口占比不足0.3% [13] 越南子公司发展 - 安利越南2024年成为耐克、阿迪达斯供应商并通过耐克实验室认证 [6] - 截至2024年末累计亏损5037.44万元，主因验厂周期长、产销量未达盈亏平衡点 [6] - 计划2025年完成剩余2条生产线建设，形成年产1800万米产能 [7] - 目标2024年下半年单月盈利甚至全年盈利 [7] 行业与竞争优势 - 公司为全国最大生态功能性聚氨酯合成革及复合材料生产商 [3][6] - 行业空间广阔，公司全球综合排序居前列 [13] - 原材料进口自美国占比不足1.5%，供应链风险可控 [13]

纪要涉及的行业 基础化工行业，包含氟化工、添加剂、民爆、电子化学品、钾肥、聚氨酯、钛白粉、制冷剂、氮肥、磷化工、涤纶长丝、轮胎等子行业 纪要提到的核心观点和论据 行业整体业绩表现 - 2024 年到 2025 年一季度，基础化工行业收入保持增长，但利润小幅波动。2024 年行业收入 2.6 万亿元，同比增长 4.3%，归母净利润 1308 亿元，同比下降 7%，毛利率 16.5%，同比降 0.5 个百分点；2025 年一季度收入增长约 5%，净利润近 400 亿元，同比增长约 6%，毛利率 16.7%，同比降 0.3 个百分点，期间费率 9%，同比降 0.3 个百分点。内需外需均有增长，但产能过剩致毛利率下降[1][2] 子行业业绩分化 - 氟化工、添加剂、民爆和电子化学品 2024 年和 2025 年一季度业绩持续增长；钾肥行业 2024 年业绩下降，2025 年一季度增长；联合化工、民爆和轮胎行业 2024 年业绩增长，2025 年一季度下降；聚氨酯和钛白粉行业两个时期均业绩下滑[1][3][4] 各子行业利润变化 - 2024 年 30 个子行业中 50%利润增长，印染化学品、胶黏剂等在列，农药、纯碱等利润下降；2025 年一季度 16 个子行业利润同比增长，占比约 53%，氟化工业绩翻倍，氯碱增加 70%等，粘胶短纤、纯碱等业绩下滑[5] 资本开支变化 - 2024 年基础化工行业资本开支减少约 17%，预计 2025 年继续减少，产能增速放缓，需求恢复，供需关系将改善[6] 各子行业市场趋势 - **制冷剂市场**：国家实行配额制且市场集中度高，价格上涨为主要驱动因素。2024 年底海外库存消耗完后价格追平国内，2025 年一季度内销价上涨，二季度空调排产同比增速预计达 10%左右，有望量价齐升，长协价有提升预期，中长期有投资价值[7][8] - **氮肥市场**：过去发展势头强劲，未来潜力大，是 2025 年重点推荐板块之一[9] - **钾肥市场**：2024 年利润下降约 34%，因俄乌冲突后俄罗斯复产使价格下跌；2025 年一季度利润增长 45%，因白俄罗斯联合俄罗斯减产控量提价。2025 年全球供应紧张，需求增长，全年价格预计震荡上行；国内春季价格涨，5 月淡季回落，下半年旺季有望再涨[9][10] - **磷化工行业**：2024 年利润增长约 20%，受益于磷矿石和磷肥价格上升及出口带动；2025 年一季度业绩下行，因国家限制磷肥出口致单吨利润下降。若后续放开出口，中国磷肥价格有望上行，二季度及后续盈利可能同环比增长[10][11] - **添加剂行业**：2024 年整体利润增长 37%，2025 年预计增长 63%。氨基酸板块中苏氨酸盈利好，味精从底部回升；维生素 A 或回落，E 预计震荡，D 有望上涨；代糖中三氯蔗糖提价，阿洛酮糖有望打开国内市场[12] - **涤纶长丝行业**：2024 年呈前高后低状态，2025 年一季度经营向好，近期因贸易战调整大，但全球需求有增长希望，产业链重构，油价企稳后库存损失影响将稳定[13][14][15] - **聚氨酯行业**：2024 年板块利润下降 22%，2025 年一季度下降 24%，因扩产快及石化项目拖累。全球需求仍在，MDI 和 TDI 价格有回升迹象，万华化学改变策略，行业处于战略性底部位置[16] - **钛白粉行业**：2024 年利润下降 25%，2025 年一季度下降 27%，因国内产能扩张多及面临反倾销。未来产能扩张放缓，需求增长，供需关系将改善，但时间较长[17][18] - **民爆行业**：过去几年业绩持续上升，2024 年板块利润增长 10%，2025 年一季度增长 25%，受益于西部大开发需求及出口增长，国家政策优化格局，原材料价格降低，预计未来三年业绩继续快速增长[19] - **轮胎行业**：2023 - 2024 年高速增长，2025 年 1 月板块利润下降 26%，因橡胶价格上涨致成本压力增加。全球汽车保有量增加，中国轮胎性价比高，原材料价格回落，预计今年二三季度毛利率改善，处于底部位置[20] - **电子化学品领域**：2024 年业绩增长约 5%，2025 年一季度增长 17%，得益于消费电子需求恢复、新技术推动芯片行业增长及中国企业创新替代外资产品，未来有望进一步增长[21][22] 投资机会 - **涨价或周期成长性公司**：制冷剂领域推荐巨化股份等；钾肥行业推荐亚钾国际等；磷矿石领域推荐云天化；添加剂方向看好梅花生物等；涤纶领域推荐新凤鸣集团等；聚氨酯领域推荐万华化学等；关注棉花龙头企业华鲁恒升[23][24] - **稳增长型公司**：民爆行业推荐广东宏大爆破等；轮胎行业推荐赛轮集团等[24] - **自主可控的新材料领域**：推荐润滑油添加剂瑞丰新材等企业，算力材料方面推荐盛泉集团[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 涤纶长丝行业即便贸易战影响美国方向销售，也可通过东南亚间接销售至美国[14] - 腾讯音乐股价已跌至历史接近最低市盈率值[15]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025Q1 己二酸价差修复支撑公司盈利能力上行，虽各产品价格有降，但己二酸价差环比增 4.8%，公司毛利率和净利率环比提升 [12] - 氨纶行业集中度逐年提升，头部效应明显，需求保持高增速，且有广阔差异化发展潜力 [12] - 己二酸盈利短期承压但长期值得期待，短期行业有产能、需求、政策等压力，未来下游需求释放和政策推动将带来新增长点 [12] - 大股东资产注入稳步推进，拟购华峰合成树脂和华峰热塑 100%股权，落地后将扩展产业链、提高核心竞争力 [12] - 公司是聚氨酯制品行业领军者，有成本优势，未来主业景气复苏、产业链扩展延伸将提升业绩中枢，预计 2025 - 2027 年归属净利润分别为 22.3/30.6/36.2 亿元 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025Q1 实现收入 63.1 亿元（同比 -5.2%，环比 -3.7），归属净利润 5.0 亿元（同比 -26.2%，环比 +145.6%），归属扣非净利润 4.6 亿元（同比 -29.9%，环比 +163.1%） [2][6] - 预计 2025/2026/2027 年公司归属净利润分别为 22.3/30.6/36.2 亿元 [12] 产品价格与价差 - 2025Q1 各产品价格环比变动：氨纶（ -0.8%）、己二酸（ -2.7%）、鞋底原液（ -2.6%） [12] - 2025Q1 各产品价差环比变动：氨纶（ -3.0%）、己二酸（ +4.8%）、鞋底原液（ -5.2%） [12] 行业发展趋势 - 氨纶行业集中度逐年提升，头部效应明显，需求保持高增速，差异化功能丰富，下游应用扩大，在纺织产品渗透率提升，在医疗、汽车内饰等领域有新增长点 [12] - 己二酸国内市场成熟、竞争激烈，行业处于产能集中化和产业链一体化阶段，短期有产能、需求、政策等压力，长期随着经济复苏和政策推动，尼龙 66 和 PBAT 将推动消费增长 [12] 公司产业链布局 - 2025 年 4 月 12 日，公司拟发行股份及支付现金购买华峰合成树脂和华峰热塑 100%股权，交易对价合计 60.0 亿元，拟现金支付 6.0 亿元，发行股份 8.8 亿股，支付 54.0 亿元，交易需经股东大会审议和深交所审核 [12] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了 2024A - 2027E 公司的营业总收入、营业成本、毛利等多项财务指标及变化情况 [17] - 基本指标包括每股收益、每股经营现金流、市盈率等，反映了公司不同年份的经营和估值情况 [17]

中国经济网北京5月6日讯华峰化学（002064）(002064.SZ)4月30日披露的2024年年度股东大会决议公告 显示，公司2024年年度股东大会现场会议于2025年4月29日下午召开，本次股东大会未通过议案包括 《关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》、《关于 <华峰化学股份有限公司发 行股份及支付现金购买资产暨关联交易报告书> (草案)及其摘要的议案》等共计19个议案。 | 序号 | 议案名称 | | --- | --- | | 议案十三 | 关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易符合相关法律、法规规定的议案 | | 议案十四 | 关于公司发行股份及支付现金购买资产构成关联交易的议案 | | 议案十五 | 关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案(本议案为逐项表决) | | 1 | 本次交易方案概述 | | 2 | 发行股票种类、面值及上市地点 | | 3 | 发行方式及发行对象 | | র্ব | 发行股份的定价方式和价格 | | રે | 发行数量 | | 6 | 锁定期安排 | | 7 | 过渡期损益安排 | | 8 | 滚存未分配利润安排 | | --- ...

文章核心观点 2025年4月30日安利股份发布公告称接受机构调研，介绍公司业务受美国关税影响有限、下游品类景气度情况、供应商选择因素、产品模式、新品牌进展、分红规划、业绩增长点、毛利率波动原因等情况，公司经营向好且对未来发展有信心 [1][3][10][11] 分组1：公司业务受美国关税影响情况 - 沙发家居美线市场主要客户销往美国产品多在中国以外生产加工后出口，销售额占公司营收比重小影响有限 [1] - 体育运动品类中美国耐克公司对中国采取“本地生产、本地销售”，销往美国产品多在中国以外生产，销售额占公司营收比重小影响较小 [1] - 消费电子品类中美国苹果公司2024年从公司采购额占公司营收比重不大，且美国对部分消费电子产品有关税豁免，实际影响有限 [1][2] 分组2：下游分品类景气度情况 - 2025年一季度功能鞋材、汽车内饰品类延续2024年良好态势增长较快 [4] - 电子产品、体育装备品类总体稳中有升 [4] - 沙发家居品类有所下降 [4] 分组3：功能鞋材供应商选择因素 - 品牌客户及其代工厂筛选功能鞋材供应商时看重综合实力规模，从质量、创新等多领域综合考量 [5] 分组4：公司产品模式 - 公司所处聚氨酯复合材料行业是快时尚行业，采取以销定产、订单驱动模式，提供个性化定制产品，交货快，无法预测长周期订单情况 [6] 分组5：新培育体育运动品牌进展 - 公司积极推进NB、U、HOK、昂跑等体育运动品牌，NB认证工作有进展，期望2025年取得突破 [7] 分组6：公司分红规划 - 公司重视投资者回报，兼顾可持续发展，近三年累计现金分红占最近三年年均归属于公司普通股股东净利润的96.05% [9] 分组7：公司未来业绩增长点 - 客户升级构建客户梯度体系，2025年力争四大品类增长，新领域、新客户争取零突破 [10] - 产品升级水性、无溶剂产品销售占比从18%提升至22%，TPU等产品开发应用和销售增长 [10] - 管理进步推进智慧管理、智能制造，技改升级，降本减耗，增产提效，2024年资产管理能力提升 [10] 分组8：公司毛利率波动原因 - 过去受原材料及天然气价格波动、外部特定事件等非持续性因素影响，毛利率曾阶段性波动，自2024年起经营向好，2025年一季度毛利率达26.81%回归正常区间 [11] - 毛利率阶段性波动不意味着公司竞争力下降，原辅材料采购价格差异率下降、主营产品销售单价上升反映公司议价、竞争和获利能力提升 [11] 分组9：公司财务及评级情况 - 2025年一季报显示主营收入5.55亿元，同比上升2.59%；归母净利润4641.68万元，同比上升12.47%；扣非净利润4442.44万元，同比上升17.47%；负债率28.26%，投资收益 -86.4万元，财务费用 -65.54万元，毛利率26.81% [13] - 该股最近90天内6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家 [13]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为线上交流业绩说明会 [1] - 参与单位为国泰海通、兴全基金 [1] - 活动时间为2025年4月30日10:00 - 10:30，地点为网络平台 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书兼副总经理刘松霞、证券事务代表陈丽婷 [1] 关税影响 - 沙发家居美线市场主要客户销往美国产品多在中国以外生产，销售额占营收比重小，影响有限 [1] - 体育运动品类中美国耐克公司对中国采取“本地生产、本地销售”，销往美国产品多在中国以外生产，销售额占营收比重小，影响较小 [1] - 消费电子品类中美国苹果公司2024年采购额占营收比重不大，且美国对部分产品有关税豁免，实际影响有限 [2] 下游品类景气度 - 2025年一季度功能鞋材、汽车内饰品类延续2024年良好态势，增长较快 [2] - 电子产品、体育装备品类总体稳中有升 [2] - 沙发家居品类有所下降 [2] 功能鞋材供应商选择因素 - 品牌客户及其代工厂看重供应商综合实力规模，包括质量、创新等多领域 [2] 公司产品特点 - 所处聚氨酯复合材料行业是快时尚行业，采取以销定产、订单驱动模式，提供个性化定制产品，交货快，无法预测长周期订单 [3] 新品牌进展 - 新培育的NB、UA、HOKA、昂跑等体育运动品牌积极推进，NB认证有一定进展，期望2025年取得突破 [3] 分红规划 - 近三年累计现金分红占最近三年年均归属于公司普通股股东净利润的96.05% [4] 未来业绩增长点 - 客户升级：构建客户梯度体系，2025年力争四大品类增长，新领域、新客户争取零突破 [4] - 产品升级：水性、无溶剂产品销售占比从18%提升至22%，TPU等产品开发应用和销售增长 [4] - 管理进步：推进智慧管理、智能制造，2024年存货周转加快16.42天/次，总资产周转加快59.14天/次 [4] 毛利率情况 - 过去受原材料等非持续性因素影响，毛利率有阶段性波动，自2024年起经营向好，2025年一季度毛利率达26.81%，回归正常区间 [5] - 毛利率波动不意味着竞争力下降，公司议价、竞争和获利能力提升 [5]

报告核心观点 报告围绕宏观经济、策略、行业公司等多方面展开分析，指出入境经济或提振2025年GDP 0.2个百分点，投资应抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线，并对多家公司进行点评，给出盈利预测和评级[3][5][13]。 市场表现 指数走势 - 展示沪深300及创业板指数近1年走势 [1] 行业涨跌 - 昨日涨跌幅前五行业为美容护理（2.599%）、机械设备（1.439%）、传媒（1.266%）、轻工制造（1.040%）、基础化工（0.868%） [1] - 昨日涨跌幅后五行业为公用事业（ - 1.777%）、综合（ - 0.973%）、石油石化（ - 0.545%）、煤炭（ - 0.511%）、社会服务（ - 0.472%） [2] 总量研究 宏观经济 - 4月26日，6部门印发通知优化离境退税政策，入境经济或提振2025年GDP约0.2个百分点，离境退税新政或提振2025年社零0.1 - 0.2个百分点 [5][6][7] - 3月工企利润和营收增速延续回升，利润格局“两新”加力扩围、中游占比微升，工业企业提前补库，需关注美国库存消耗程度 [8][9][10] 策略 - 外部不确定性催化黄金和军工行情，国内应关注自主可控、国产替代和内循环，投资抓牢“底线思维”，坚定“科技 + 消费”主线 [13] - 基于行业轮动模型，5月行业多头为煤炭、传媒等10个行业 [14] - 推荐珀莱雅、新易盛等13只金股 [15][16][17] 行业公司研究 化工行业 - 华峰化学Q1业绩超预期，纵向并购夯实聚氨酯产业优势，维持“买入”评级 [28] - 新凤鸣Q1业绩同比小幅增长，减值损失对业绩有所拖累，维持“买入”评级 [37] - 扬农化工产销高增，盈利改善，彰显龙头本色，维持“买入”评级 [67] 煤炭开采行业 - 潞安环能量价齐跌致全年业绩承压，关注成长性和喷吹煤弹性，维持“买入”评级 [32] - 三棵树零售转型成效显著，盈利能力逐步兑现，维持“买入”评级 [62] - 山西焦煤煤炭量价齐跌拖累业绩，关注煤矿成长与价格弹性，维持“买入”评级 [70] 家电行业 - 德昌股份2025Q1营收维持较高增长，发布增发预案加速东南亚产能以及电机产能扩张，维持“买入”评级 [40] 医药行业 - 新产业2024年业绩符合预期，海外市场高歌猛进，维持“买入”评级 [44] - 方盛制药经营业绩增速亮眼，研发创新提升长期增长动能，维持“买入”评级 [49] 纺织服装行业 - 慕思股份2025Q1产品毛利率同比提升，加深全渠道、多品类市场布局，维持“买入”评级 [54] - 南山智尚2025Q1传统主业显韧性，期待新材料业务利润拐点，维持“买入”评级 [57] 农林牧渔行业 - 隆平高科巴西玉米行业低迷致业绩承压，国内种子表现稳健，维持“买入”评级 [75] 轻工行业 - 共创草坪2025Q1业绩表现靓眼，全球产能布局推动份额提升，维持“买入”评级 [78] - 浩洋股份贸易摩擦下短期业绩承压，收购SGM品牌矩阵扩张，维持“买入”评级 [86] 传媒行业 - 神州泰岳海外新游推广及国内新游上线或驱动后续成长，维持“买入”评级 [82]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 华峰化学2025年1季度营收63.14亿元，YoY -5.15%，归母净利润5.04亿元，YoY -26.21%，产品价格下滑致业绩短期承压，但氨纶价格自2025年有所回升，经营压力或缓和 [3] - 公司产能持续扩张，氨纶产能与产量全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量全国第一，在建氨纶等项目推进有望提升规模优势 [3] - 公司投建上游原料项目，在建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目，有望增强氨纶成本优势 [4] - 维持公司2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元，对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元，当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍 [4] 公司简介 - 公司此前主要从事氨纶纤维生产、销售和技术开发，是全国最大氨纶纤维制造企业之一、全国化纤行业效益十佳企业，产品规格覆盖15D - 840D，2019年华峰新材注入后产品线扩宽到聚氨酯原液、己二酸和聚酯多元醇，主要产品在全国处于全球领先地位 [6] 交易数据 - 52周股价区间8.92 - 6.63元，总市值332.99亿元，流通市值332.28亿元，总股本/流通A股496,254/496,254万股，52周日均换手率1.63 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|26,298|26,931|28,571|30,668|33,293| |增长率（%）|1.60%|2.41%|6.09%|7.34%|8.56%| |归母净利润（百万元）|2,478|2,220|2,133|2,403|2,664| |增长率（%）|-12.85%|-10.43%|-3.92%|12.64%|10.87%| |净资产收益率（%）|9.94%|8.39%|7.66%|8.14%|8.49%| |每股收益（元）|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54| |PE|13|15|16|14|12| |PB|1.34|1.26|1.20|1.13|1.06|[5] 盈利预测表 资产负债表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|20053|18895|21292|24315|27972| |货币资金|10169|7068|9459|12479|16074| |应收账款|2488|2516|2669|2865|3111| |其他应收款|36|131|139|149|162| |预付款项|676|778|697|601|494| |存货|3621|3718|3642|3536|3447| |其他流动资产|3062|4685|4685|4685|4685| |非流动资产合计|15455|17071|16353|15402|14102| |长期股权投资|759|852|852|852|852| |固定资产|12878|12482|11882|11014|9781| |无形资产|1159|1380|1330|1281|1231| |其他非流动资产|658|2357|2289|2255|2238| |资产总计|35508|35966|37645|39717|42074| |流动负债合计|8978|8016|8293|8661|9143| |短期借款|2645|2795|2795|2795|2795| |应付账款|2042|1745|1868|1999|/| |预收款项|0|0|0|0|0| |一年内到期的非流动负债|1091|69|0|0|0| |非流动负债合计|1607|1398|1398|1398|1398| |长期借款|370|2|2|2|2| |应付债券|0|0|0|0|0| |负债合计|10584|9414|9691|10059|10541| |少数股东权益|2|98|111|127|144| |实收资本（或股本）|4963|4963|4963|4963|4963| |资本公积|3897|3897|3897|3897|3897| |未分配利润|15366|16773|17948|19395|20987| |归属母公司股东权益合计|24922|26454|27843|29531|31389| |负债和所有者权益|35508|35966|37645|39717|42074|[9] 利润表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|26298|26931|28571|30668|33293| |营业成本|22262|23205|24846|26594|28877| |营业税金及附加|102|118|126|135|146| |营业费用|194|212|225|242|263| |管理费用|430|408|432|464|504| |财务费用|-146|-136|-348|-428|-537| |资产减值损失|52|181|8|10|13| |公允价值变动收益|-3|2|0|0|0| |投资净收益|94|127|0|0|0| |营业利润|2768|2563|2423|2730|3027| |营业外收入|8|24|0|0|0| |营业外支出|157|74|0|0|0| |利润总额|2619|2514|2423|2730|3027| |所得税|140|287|276|311|345| |净利润|2479|2227|2147|2418|2681| |少数股东损益|1|7|14|15|18| |归属母公司净利润|2478|2220|2133|2403|2664| |EBITDA|3755|3981|3779|4038|4272| |EPS（元）|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54|[9] 现金流量表（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|2469|3025|3857|4107|4363| |净利润|2478|2220|2133|2403|2664| |折旧摊销|1283|1610|1717|1752|1800| |财务费用|-146|-136|-348|-428|-537| |应收帐款减少|-366|-29|-153|-196|-245| |预收帐款增加|0|0|0|0|0| |投资活动现金流|-1608|-4389|-1000|-800|-500| |公允价值变动收益|-3|2|0|0|0| |长期投资减少|-109|-93|0|0|0| |投资收益|94|127|0|0|0| |筹资活动现金流|-945|-1887|-466|-287|-268| |应付债券增加|0|0|0|0|0| |长期借款增加|-1241|-368|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|0|0|0|0|0| |现金净增加额|-8|-3224|2392|3019|3595|[9] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力|/|/|/|/|/| |营业收入增长|2%|2%|6%|7%|9%| |营业利润增长|-14%|-7%|-5%|13%|11%| |归属于母公司净利润增长|-13%|-10%|-4%|13%|11%| |获利能力|/|/|/|/|/| |毛利率(%)|15%|14%|13%|13%|13%| |净利率(%)|9%|8%|7%|8%|8%| |总资产净利润（%）|7%|6%|6%|6%|6%| |ROE(%)|10%|8%|8%|8%|8%| |偿债能力|/|/|/|/|/| |资产负债率(%)|30%|26%|26%|25%|25%| |流动比率|2.23|2.36|2.57|2.81|3.06| |速动比率|1.83|1.89|2.13|2.40|2.68| |营运能力|/|/|/|/|/| |总资产周转率|0.77|0.75|0.78|0.79|0.81| |应收账款周转率|11.41|10.76|11.02|11.08|11.14| |应付账款周转率|13.36|14.23|15.82|15.86|15.97| |每股指标（元）|/|/|/|/|/| |每股收益(最新摊薄)|0.50|0.45|0.43|0.48|0.54| |每股净现金流(最新摊薄)|0.00|-0.65|0.48|0.61|0.72| |每股净资产(最新摊薄)|5.02|5.33|5.61|5.95|6.33| |估值比率|/|/|/|/|/| |P/E|13.44|15.00|15.61|13.86|12.50| |P/B|1.34|1.26|1.20|1.13|1.06| |EV/EBITDA|7.25|7.31|7.05|5.85|4.69|[9]

财务表现 - 公司1季度实现营业收入63.14亿元，同比下滑5.15% [1] - 归母净利润5.04亿元，同比下滑26.21% [1] - 综合毛利率同比下降2.66个百分点至13.47% [1] 产品价格与市场 - 氨纶、己二酸市场价格同比下滑导致营收和利润承压 [1] - 氨纶市场价格自2025年以来有所回升，企业经营压力有望缓和 [1] 产能与规模优势 - 氨纶产能与产量位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一 [1] - 氨纶产能32.5万吨，15万吨在建；己二酸产能135.5万吨；聚氨酯原液产能52万吨 [1] - 2024年氨纶产能利用率109.98%，己二酸产能利用率94.96% [1] 产业链布局 - 在建年产110万吨天然气一体化项目（一期）和年产24万吨PTMEG氨纶产业链深化项目 [2] - 布局氨纶上游原料，有望增强成本优势 [2] 盈利预测 - 预计2025~2027年净利润分别为21.33、24.03和26.64亿元 [2] - 对应EPS分别为0.43、0.48和0.54元 [2] - 当前股价对应P/E值分别为16、14和12倍 [2]