大规模设备更新和消费品以旧换新市场规模 - 设备更新市场规模每年可达5万亿元以上，汽车、家电等产品换新蕴藏万亿元规模市场空间 [1] - 截至2024年底规模以上工业企业资产超过178万亿元，工程机械保有量近900万台，工业机器人保有量占全球1/3 [1] - 汽车保有量达3.36亿辆，家电保有量超30亿台，其中车龄15年以上乘用车超700万辆，超安全使用年限家电达1.8亿台 [1] 政策实施效果 - 2024年重点领域设备更新总量超2000万台（套） [2] - 2025年上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，计算机及办公设备制造业投资增长21.5%，消费品制造业增长12.3% [2] - 2024年汽车、家电、家装等销售额超1.3万亿元，2025年上半年5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元 [2] 回收循环利用进展 - 2024年新增智能化社区回收设施1.1万余个，报废机动车回收量846万辆（同比+64%） [3] - 废旧家电回收量超63万吨，规范化拆解量同比+20%，10种主要再生资源回收利用超4亿吨（同比+7.2%） [3] - 大宗固体废弃物综合利用量约39.7亿吨，综合利用率达59% [3] 政策支持措施 - 计划制修订294项国家标准，已发布197项 [3] - 加强统筹协调，加快超长期特别国债资金支持项目建设 [3] - 实施设备更新贷款贴息，简化操作流程，扩大惠及面 [4] - 优先支持报废更新，重点支持大宗耐用消费品换新 [4] - 加大金融支持力度，扩大制造业中长期贷款，给予财政贴息 [4] - 加强质量监督，打击假冒伪劣和违规使用资金行为 [4]

大规模设备更新和消费品以旧换新政策 - 国家发展改革委推动"两新"政策以扩大内需和推动绿色转型，聚焦汽车、家电、手机等5大类消费品，截至6月底带动销售额超1.6万亿元，已超过2024年全年目标 [1] - 2025年上半年设备工器具购置投资同比增长17.3%，计算机及办公设备制造业、消费品制造业、装备制造业投资分别增长21.5%、12.3%、6.3% [1] 政策实施机制 - 将利用超长期特别国债资金支持设备更新项目，加快资金拨付形成实物工作量，消费品以旧换新资金使用注重"时序性"和"均衡性" [2] - 优先支持报废更新，重点倾斜节能降碳潜力大的产品设备，优化支持品类和执行标准 [2] - 实施设备更新贷款贴息政策，简化"自审自放自贴"流程，扩大惠及面，动态优化以旧换新政策结构 [2] 金融支持措施 - 扩大制造业中长期贷款投放，对个人消费贷款和消费领域服务业贷款给予财政贴息 [3] - 引导银行增加绿色信贷，重点支持绿色智能家电产业链 [3] 监管强化 - 全链条管理"两新"项目，严查挤占挪用国债资金、骗取补贴等行为，取消违规经营主体资格并追缴补贴 [3] - 加强消费品质量监督，打击假冒伪劣、能效标识造假等行为 [3]

政策背景与核心观点 - 推动大规模设备更新和消费品以旧换新（"两新"）是扩大内需、推动绿色转型和构建新发展格局的重要举措 [1] - 政策实施需聚焦重点领域，加强统筹协调，丰富支持手段，严格监督管理以提升效能 [1] 消费品以旧换新成效 - 截至6月底，汽车、家电、手机等5大类消费品以旧换新带动销售额超1.6万亿元，已提前完成2024年目标 [2] - 政策后续将动态优化支持结构，优先支持报废更新及大宗耐用消费品换新 [3] 设备更新投资数据 - 2025年上半年设备工器具购置投资同比增长17.3% [2] - 计算机及办公设备制造业（+21.5%）、消费品制造业（+12.3%）、装备制造业（+6.3%）、工业技改投资（+3.6%）均实现增长 [2] 金融支持措施 - 运用科技创新再贷款和贴息政策，简化流程以扩大惠及面 [3] - 引导银行增加绿色信贷，支持绿色智能家电生产及消费 [3] - 对符合条件的个人消费贷款和服务业经营主体贷款给予财政贴息 [3] 重点领域倾斜方向 - 政策资金向节能降碳潜力大的产品设备倾斜 [2] - 强化节能降碳导向，优化更新品类及执行标准 [2] 项目资金管理 - 加快超长期特别国债资金拨付，推动形成实物工作量 [2] - 建立闭环管理制度，严查资金挪用、骗补等行为 [4] - 加强质量监督，打击假冒伪劣及能效标识造假 [4]

投资总体增速 - 上半年固定资产投资总额24.9万亿元，同比增长2.8%，累计增速较前几个月回落 [1] - 6月份固定资产投资环比下降0.12% [1] - 民间固定资产投资同比下降0.6% [1] - 扣除生产资料价格下降因素后，固定资产投资实际增长5.3%，比去年同期回落0.3个百分点，但比去年全年提升0.5个百分点 [2] 投资结构优化 - 制造业投资同比增长7.5%，增速比全部投资高4.7个百分点，拉动全部投资增长1.8个百分点 [1][4] - 高技术制造业投资表现突出，航空、航天器及设备制造业以及计算机及办公设备制造业投资增速均达两位数 [1] - 高技术服务业投资同比增长8.6%，其中信息服务业投资增长37.4% [4] - 设备工器具购置投资同比增长17.3%，对全部投资增长的贡献率达86.0% [4] - 基础设施投资同比增长4.6%，拉动全部投资增长1.0个百分点，其中水上运输业投资增长21.8%，水利管理业投资增长15.4% [4] 民间投资挑战与政策支持 - 民间固定资产投资同比下降0.6%，规模以上民营企业应收账款平均回收期超过70天，处于历史偏高水平 [1][7] - 《市场准入负面清单(2025年版)》事项数量由117项缩减至106项，民间资本可参投领域增多 [7] - 国家发展改革委新向民间资本推介项目3200余个，涉及总投资超3万亿元，聚焦交通运输、能源、水利等重点领域 [7] 增长驱动因素 - 制造业投资是拉动投资的最主要力量，装备制造和高技术制造业保持较快投资增速 [5][6] - 消费品制造业投资增长12.3%，装备制造业投资增长6.3% [6] - “两新”“两重”政策效果持续显现，带动相关行业投资较快增长 [4][8]

固定资产投资总体表现 - 上半年全国固定资产投资（不含农户）总额为248,654亿元，同比增长2.8% [1][2] - 扣除房地产开发投资后，全国固定资产投资增速为6.6% [1][2] - 虽然名义增速有所回落，但扣除物价后实际增速基本稳定，投资结构在改善 [1] 分领域投资情况 - 基础设施投资同比增长4.6% [1][2] - 制造业投资增长较快，同比增长7.5% [1][2] - 房地产开发投资同比下降11.2% [1][2] 分产业投资结构 - 第一产业投资同比增长6.5% [4] - 第二产业投资增长10.2% [4] - 第三产业投资下降1.1% [4] - 民间投资同比下降0.6%，但扣除房地产开发投资后，其他民间投资增长5.1% [4] 高技术产业投资亮点 - 信息服务业投资同比增长37.4% [5] - 航空、航天器及设备制造业投资增长26.3% [5] - 计算机及办公设备制造业投资增长21.5% [5] - 高技术服务业投资增长8.6%，明显高于固定资产投资整体增速 [5] 投资结构优化与转型 - 制造业投资占固定资产投资的比重为25.2%，比去年同期提升1.1个百分点 [5] - 投资正向高新技术转变，更侧重发展新质生产力和提升产业链优势 [1][5] - 传统行业如房地产投资继续下降，处于调整周期，短期内加大投资增长压力 [4] 房地产市场状况 - 全国新建商品房销售面积45,851万平方米，同比下降3.5% [2] - 新建商品房销售额44,241亿元，同比下降5.5% [2] - 房地产行业正经历结构型转向，未来对投资质量有更高要求，需满足改善型住房需求 [4]

中国经济"半年报"四大亮点 - 上半年GDP同比增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点 [2] - 全国城镇调查失业率平均值为5.2%，比一季度下降0.1个百分点 [2] - 6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.7% [2] - 货物贸易进出口创同期新高，外汇储备维持在3.2万亿美元以上 [2] 新动能发展情况 - 高技术制造业增势良好，3D打印设备、新能源汽车、工业机器人产品产量同比分别增长43.1%、36.2%、35.6% [3] - 高技术产业投资增速明显，信息服务业、航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资同比分别增长37.4%、26.3%、21.5% [3] - 高技术产业增加值同比增长9.5% [3] - "三新"产业增加值占GDP比重达到18%左右 [3] 绿色发展成效 - 新能源汽车增长超过30%，锂电池增长达53.3% [4] - 绿色消费渐成新风尚，新能源汽车、节能家电、智能家电消费增长较快 [4] 国内大循环改善 - 上半年内需对GDP增长的贡献率为68.8%，其中最终消费支出贡献率为52% [5] - 货运周转量同比增长5.1%，旅客周转量增长4.9% [5] - 6月末M2同比增长8.3% [5]

工业经济 - 1-5月规模以上工业增加值同比增长5.9%，37个行业大类中28个行业实现增长，增长面达75.7% [1] - 制造业十大重点行业增加值全部正增长，贡献率达92.8%，拉动工业增加值增长5.5个百分点，其中电气机械和器材制造业（+12.5%）、汽车制造业（+14.9%）、黑色金属冶炼和压延加工业（+10.9%）表现突出 [1] - 汽车制造业出口交货值同比大幅增长61.8%，主要受新能源新车型出口带动 [1] 固定资产投资 - 1-5月全市固定资产投资同比下降6.9%，但工业投资逆势增长10.6%，拉动整体投资增长2.4个百分点 [1] - 设备工器具购置投资同比增长18.4%，高技术制造业投资增长23.8%，其中计算机及办公设备制造业（+336.2%）、信息化学品制造业（+110.7%）增速显著 [1] 消费市场 - 1-5月社会消费品零售总额3651.1亿元，同比增长6.3%，增速较1-4月提升0.4个百分点 [2] - 5月汽车类（+58.0%）、家用电器和音像器材类（+63.8%）、通讯器材类（+20.3%）限额以上零售额高增长，合计拉动限额以上社零增长18.6个百分点 [2] 价格指数 - 5月居民消费价格同比下降0.5%，八大类商品及服务价格呈现"四涨四降"格局，其中其他用品及服务价格涨幅最大（+7.9%），交通通信价格跌幅最深（-4.8%） [2] - 1-5月工业生产者出厂价格和购进价格分别下降2.2%、2.8%，5月单月降幅扩大至3.2%、3.9% [2]

宏观经济韧性 - 5月经济保持韧性，核心CPI平稳、PMI边际改善，但供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济处在"政策托底"与"内生修复"关键阶段 [2] - 5月CPI同比-0.1%与上月持平，PPI同比从-2.7%下降至-3.3%，制造业PMI由49.0%上涨至49.5%，新增人民币贷款6200亿元较上月增加3400亿元，M2增速降至7.9% [2] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，核心CPI环比持平同比涨幅扩大至0.6%，PPI环比-0.4%同比-3.3% [5] - 能源价格下降拖累非食品项，但出行服务价格回升明显支撑CPI，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高达4.6%，旅游价格上涨0.8% [5] PPI分析 - 5月PPI同比-3.3%低于预期，传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬 [6] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，部分能源和原材料价格季节性下降，但高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [6] - 终端需求和供需缺口实质性改善仍需观察，需关注针对性增量地产、消费政策出台后PPI反弹信号 [6] PMI分析 - 5月制造业PMI录得49.5%较上月改善，生产指数回升0.9pct至50.7%重回扩张区间，新订单指数回升0.6pct至49.8% [9] - 大型企业PMI回升1.5pct至50.7%，中型企业回落1.3pct至47.5%，小型企业回升0.6pct至49.3% [9] - 建筑业PMI放缓至51.0%，服务业PMI回升至50.2%主要受"五一"假期带动 [9] 固定资产投资 - 5月固定资产投资同比增速下降0.8pct至2.7%，民间投资增速降幅扩大 [13] - 地产投资降幅走扩至-12%，制造业投资高位续降至7.8%，旧口径基建增速降至9.3% [13] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业投资同比增长41.4%，航空设备制造业增长24.2% [13] 信贷与货币供应 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增3300亿元，居民中长期贷款增加746亿元，短期贷款减少208亿元 [17] - 企业短期贷款新增1100亿元，中长期贷款仅新增3300亿元同比少增，地方政府"化债"抑制政策性融资 [17] - M2增速回落0.1pct至7.9%，财政存款同比多增1167亿元对M2增长形成扰动 [20] 机构预测对比 - 11家机构对5月CPI预测中值为-0.1%，PPI预测中值-3.0%，PMI预测中值49.7%，固定资产投资预测中值4.0%，信贷预测中值8500亿元 [21]

政策动态 - 国家发改委将强化政策储备，研究"两新"（大规模设备更新和消费品以旧换新）领域增量和储备政策，适时按程序报批后推出 [1] - 下一步将加快资金下达，尽快完成2024年消费品以旧换新资金清算，下达后续资金额度 [2] - 建立超长期特别国债资金直达快享机制，抓紧推出加力实施设备更新贷款贴息政策，降低各类经营主体设备更新融资成本 [2] 消费市场表现 - 截至5月5日，汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车等五大类产品带动销售额约8300亿元人民币 [1] - 全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [2] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [2] - 超过1.2亿人次以更加优惠的价格购买了心仪的产品 [2] 投资增长情况 - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率为64.5% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9% [1] - 消费品制造业投资增长13.4% [1] - 装备制造业投资增长8.2% [1] - 制造业技改投资增长5.1% [1] - 原材料制造业投资增长2.7% [1] 产业转型升级 - 绿色、智能、高品质产品消费需求持续释放 [1] - 设备更新推动企业生产效率持续提升 [1] - 相关行业生产和效益同步向好 [1] 政策执行优化 - 推动有关部门进一步简化补贴申领流程，明确审核兑付时限 [2] - 落实资金预拨制度，提升消费者体验，缓解经营主体垫资压力 [2]

超长期特别国债资金推动"两新"政策成效 - 核心观点：超长期特别国债资金推动"两新"（新消费、新投资）政策加快落地，成为扩消费、稳投资、促转型、惠民生的重要引擎 [1][2][3] 消费领域表现 - 4月限额以上单位家电、文化办公用品、家具、通讯器材零售额同比分别增长38.8%、33.5%、26.9%、19.9% [1] - 建筑及装潢材料类零售额增长9.7%，5项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [1] - 截至5月5日，五大类产品（汽车、家电、数码产品、家装厨卫、电动自行车）带动销售额约8300亿元 [1] 投资领域表现 - 1-4月设备工器具购置投资同比增长18.2%，对全部投资增长的贡献率达64.5% [1] - 计算机及办公设备制造业投资增长28.9%，消费品制造业投资增长13.4%，装备制造业投资增长8.2% [1] - 制造业技改投资增长5.1%，原材料制造业投资增长2.7% [1] 产业转型升级 - 4月规模以上高技术制造业增加值同比增长10.0%，数字产品制造业增加值同比增长10.0% [2] - 充电桩产量增长43.1%，新能源汽车产量增长38.9%，电动自行车产量增长35.9%，平板电脑产量增长11.7% [2] - 新能源乘用车零售量90.5万辆，增长33.9%，新能源车零售渗透率达51.5%（同比提升7个百分点） [2] 民生改善效果 - 截至5月5日，全国汽车以旧换新补贴申请量突破300万份 [2] - 消费者购买12类家电以旧换新产品超过5500万台，手机等数码产品购新超过4100万件 [2] - 超过1.2亿人次以优惠价格购买产品 [2] 后续工作重点 - 加快资金下达，完成2024年消费品以旧换新资金清算 [3] - 建立超长期特别国债资金直达快享机制，推出设备更新贷款贴息政策 [3] - 简化补贴申领流程，明确审核兑付时限，落实资金预拨制度 [3] - 跟踪评估工作进展，研究"两新"领域增量政策 [3]