公司动态 - 联合利华将其在委内瑞拉的冰淇淋业务出售给哥伦比亚汽车企业Mack de Colombia CA 交易涉及Tio Rico冰淇淋品牌及相关办公场所和工厂 具体财务细节未披露 [1] - 联合利华选择Mack作为合作方是基于其专业能力、企业价值观及对业务发展的长远规划 双方正紧密协作以确保平稳过渡 [1] - 联合利华旗下多芬等个人护理品牌在中国市场仍由该公司代理运营 目前未有证据表明其已退出该领域业务 [2] - 联合利华强调旗下涵盖全球与本土品牌的多元产品组合将持续为委内瑞拉消费者提供服务 [2] 行业背景 - 委内瑞拉经济环境面临多重挑战 自美国特朗普政府收紧允许外国企业参与该国石油开采的豁免政策后 当地经济状况持续恶化 高通胀率与货币市场失衡严重制约企业日常运营 [1] - 过去十年间 委内瑞拉市场已见证多家跨国企业撤离 包括家乐氏、金佰利、高露洁及Cargill Inc等知名企业 部分企业虽未完全退出 但也大幅缩减业务规模或转交当地合作伙伴负责产品分销 [1] 交易分析 - 此次交易折射出委内瑞拉私营部门在复杂经济环境下的生存困境 也反映出跨国企业在地缘政治波动与高通胀压力下的战略调整趋势 [2] - 联合利华通过剥离非核心资产聚焦核心业务 Mack作为汽车领域企业跨界接盘 其后续经营策略与市场表现值得持续关注 [2] 买方信息 - Mack de Venezuela作为委内瑞拉卡车品牌代理商 长期代理Mack、沃尔沃及东风等商用车品牌 [1]

市场融资余额变动 - 截至7月10日，市场最新融资余额为18605.04亿元，较上个交易日环比增加47.68亿元 [1] - 申万一级行业中22个行业融资余额增加，9个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 电力设备行业融资余额增加最多，较上一日增加11.37亿元，最新融资余额为1345.00亿元，环比增长0.85% [1] - 通信行业融资余额增加7.49亿元，最新融资余额为644.71亿元，环比增长1.18%，增幅最高 [1] - 有色金属行业融资余额增加6.48亿元，最新融资余额为808.96亿元，环比增长0.81% [1] - 非银金融行业融资余额增加5.49亿元，最新融资余额为1570.05亿元，环比增长0.35% [1] - 社会服务行业融资余额环比增幅为1.13%，房地产行业环比增幅为0.96%，农林牧渔行业环比增幅为0.86% [1] 融资余额减少的行业 - 国防军工行业融资余额减少最多，较上一日减少2.21亿元，最新融资余额为676.91亿元，环比下降0.33% [1][2] - 食品饮料行业融资余额减少1.43亿元，最新融资余额为511.03亿元，环比下降0.28% [1][2] - 石油石化行业融资余额减少1.35亿元，最新融资余额为249.96亿元，环比下降0.54% [1] - 综合行业融资余额环比降幅最高，为1.17%，纺织服饰行业环比下降0.86% [1] 其他行业融资余额变动 - 计算机行业融资余额增加3.96亿元，最新融资余额为1433.01亿元，环比增长0.28% [1] - 汽车行业融资余额增加3.61亿元，最新融资余额为973.83亿元，环比增长0.37% [1] - 银行行业融资余额增加3.24亿元，最新融资余额为573.44亿元，环比增长0.57% [1] - 建筑材料行业融资余额增加1.04亿元，最新融资余额为122.63亿元，环比增长0.85% [1] - 传媒行业融资余额减少0.51亿元，最新融资余额为415.25亿元，环比下降0.12% [1]

星巴克中国股权出售 - 星巴克已收到数份针对中国业务的收购提议 多数投资者瞄准控股权 公司可能保留30%股权 其余由多家买家分摊 每家持股低于30% [1] - 星巴克中国业务估值约90亿美元（646亿元人民币） 竞购方包括高瓴资本、凯雷、KKR及瑞幸大股东大钲资本等30多家机构 [1] - 大钲资本董事长黎辉近期接任瑞幸董事长 显示其对咖啡行业的深度参与 [1] 瑞幸与星巴克业绩对比 - 瑞幸一季度营收同比增长41.2%至88.7亿元 自营门店收入增42.2% 加盟店收入增38% 门店总数达24097家 [2] - 星巴克中国同期营收7.397亿美元（53.17亿元人民币） 同比增5% 同店销售持平 门店总数7758家 [2] - 星巴克6月起对数十款产品降价 平均降幅5元 最低价23元 [2] 食品饮料行业并购 - 费列罗拟31亿美元（222亿元人民币）收购WK Kellogg 预计2025年下半年完成 [8] - 卡夫亨氏将婴幼儿食品品牌Plasmon出售给意大利NewPrinces集团 [9] 餐饮行业动态 - 达美乐中国上半年新进驻9城 门店总数达1198家 覆盖48城 为全球第三大国际市场 [11] - 霸王茶姬泰国公司51%股权被当地财团以1.42亿泰铢（3119万元人民币）收购 保留49%股权 [12] - 蜜雪冰城拟投资1.5亿元建柠檬供应链中心 预计年加工柠檬超2万吨 [14] 零售与电商 - 速卖通英国站推出"小时达"服务 覆盖大伦敦地区零食饮料等商品 [17] - 2024年中国超市百强销售规模约9000亿元 同比增0.3% 超六成企业业绩改善 [18] - 盒马自有品牌NB更新为"超盒算NB" 涉及鲜牛奶包装及店招 [20] 奢侈品行业 - 巴黎世家创意总监Demna卸任 新任总监Pierpaolo Piccioli将于10月发布首秀 [23] - 爱马仕扩建瑞士手表工厂至11000平方米 2028年完工 新增100名员工 [24] - 爱马仕继承人以1630亿欧元财富登顶法国富豪榜 超越LVMH的Arnault家族 [26] 文娱产业 - 《哪吒2》英文配音版定档8月22日北美上映 覆盖美加澳新 采用IMAX®与3D格式 [27]

报告核心观点 - 复盘美日消费转型过程，认为消费板块行情盘整是休息而非结束；中国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段后半程类似，社零增长靠量；必选消费投资以底仓思维为基础，选低估值优质稳成长且高股息率标的；可选消费从财报筛选经营改善标的，根据宏观经济好转右侧布局 [1] 当前中国的消费转型到了哪个阶段 美国与日本的消费转型共性 - 消费趋势迁移共性为消费主体从家庭到个人、消费对象从城市化可选消费到个人精神消费，常伴随GDP增速下台阶 [10] - 日本战后消费社会分四个阶段，美国分三个阶段，日本第二至第四消费社会可与美国三个阶段对标，反映从“量”到“质”再到“精神”消费阶段转变 [10] - 美日近三个消费阶段驱动因素类似，日本受人口红利、增速换挡、消费观念改变驱动，美国受婴儿潮、收入分层、消费观念改变驱动 [15] 新旧动能转换下，中国消费转型如何对标 - 中国人口与收入结构等经济指标与日本第三消费社会和美国品牌消费阶段后半程定位类似 [25] - 当前中国人口达增长拐点、老龄化加速，城镇化率未转向，收入增速较2018年前下台阶，社零增长靠量，暗含从“质”到“精神”消费阶段迁移 [25] 当前买消费是在买什么 必选消费：底仓思维，低估值优质稳成长+高股息率 - 美国必选消费龙头抗周期属性源于品牌积淀、用户粘性和防御属性，如可口可乐股息率曾长期超3%，自由现金流收益率超4% [33] - 必选消费板块多数行业成熟，稳态低增长，与公用事业等成熟行业比估值中等偏低，食品饮料行业股息率抬升，高现金流、高ROE、高分红特征显著 [33] - 必选消费投资以底仓思维为基础，主线是低估值优质稳成长叠加高股息率，筛选集中在食饮、纺服等一级行业 [33] 可选消费：经营改善+宏观基本面拐点 - 消费数据基本面拐点或已出现，宏观数据积极，源于微观消费者与企业主体行为叠加，社零凸显可选消费修复弹性，Q1居民支出增速<收入增速确认数据好转持续性 [39] - 可选消费配置从财报筛选经营改善标的，根据宏观经济好转右侧布局，从24年报、25一季报筛选，关注摩托车、家电板块 [39]

北京市提振消费专项行动方案 - 核心政策提出规范发展"谷子经济"并支持国潮品牌出海 鼓励新老品牌跨界合作与知名IP联动 激发国潮产品市场潜力 [1] - 重点支持老字号数字化转型 通过打造老牌新店和整合全市IP资源 开发特色化"北京礼物"提升城市文化魅力 [1] - 计划通过创作优质动漫产品 打造二次元及潮玩聚集地 推动新生代消费市场发展 [1] 周杰伦抖音入驻事件 - 周杰伦抖音账号粉丝数在未发布内容情况下突破1000万 显示其强大的IP影响力 [2] - 关联公司巨星传奇股价因该事件连续两日大涨 公司回应称核心IP创造及新消费业务按战略正常推进 [2] 《哪吒2》海外发行进展 - 英文配音版定档8月22日登陆北美及大洋洲 采用IMAX®与3D格式 由奥斯卡影后杨紫琼参与配音 [3] - 该片当前为全球动画电影票房冠军及非英语影片历史票房榜首 并进入全球影史总榜前五 [3] 喜茶品牌形象更新 - 品牌Logo未经官方宣传即进行调整 客服确认更换但未披露细节 相关话题登上微博热搜 [4] - 此次为喜茶多次Logo更新中的最新案例 通过设计微调保持品牌新鲜感与用户互动性 [4]

报告核心观点 - 25Q2高景气赛道包括光模块、柴油发电机、创新药、深海科技等产业，还有反内卷、深海科技、稳定币等重点主题，同时关注政策动态和产业趋势对市场的影响 [2][22][23] - 下半年利率债供给节奏需重新审视，不同类型债券发行节奏有不同特点，央行会采取措施维稳资金面 [3][27][28] - 今年股债格局从一季度背离转向二季度双牛，债市交易拥挤度高，股票性价比相对高，可适度参与曲线陡峭化交易 [5][7] - 芯动联科作为MEMS芯片龙头，产品应用场景多点开花，未来业绩有望增长 [9] - 康耐特光学业绩盈喜，产品结构优化，全球战略布局深化，XR业务积极发展，盈利能力有望提升 [11] - 金禾实业阿洛酮糖获批使用，彰显技术领先地位，拥有多个核心甜味剂品种矩阵，维持买入评级 [16] - 食品饮料行业中白酒消费场景有压力，乳制品关注育儿补贴政策催化，给出酒类和大众品板块投资建议 [17] 宏观策略 25年二季报高景气赛道前瞻 - 市场回顾：本周全A上涨1.22%，玻璃、创新药概念强势，日均成交额减少，市场活跃度高位震荡，赚钱效应减弱，主力资金流出，融资融券余额回落 [21] - 25Q2高景气赛道：光模块高速光模块业绩有望高增长，柴油发电机因AIDC建设加速量价齐升，创新药BD交易和政策助力发展，深海科技政策支持部分领域高景气 [22] - 重点主题：反内卷推动落后产能退出，深海科技是海洋强国战略关键，稳定币监管框架成型利于人民币国际化 [23] - 政策动态：央行强化金融支持，新兴产业技术标准体系升级，如推进全国统一大市场和海洋经济发展、支持两业融合、创新药发展、发布新兴产业标准等 [23] - 产业趋势：涉及人工智能、TMT、生物医药、低空经济、高端制造、新能源车、新消费等领域有新进展 [24] 金融固收 利率专题：下半年，利率债供给节奏再审视 - 当前发行进度：上半年中央财政靠前发力，国债、地方债、特别国债、政金债等发行有不同特点和节奏 [27] - 下半年发行节奏推演：国债净发行规模高位，普通国债月度发行更均匀，特别国债8 - 9月或为高峰，新增地方债分情形推演，特殊再融资债若提前发行四季度或有高峰，政金债规模预计维持区间，节奏靠前发力 [28][29] - 影响评估：央行会用多种工具维稳资金面，降准三季度是观察窗口，特殊再融资债提前发行影响可控，多重工具护航资金面 [3][29][30] 看股做债？：利率专题 - 今年股债格局演绎：上半年央行货币宽松预期从修正到强化，资金面从紧平衡到均衡宽松，股债从一季度背离转向二季度双牛，不同季度受不同环境影响 [5][31] - 历史上的股债“跷跷板”：2016.10 - 2018.01经济回升货币收紧股牛债熊，2020.04 - 2020.12经济修复货币中性股牛债熊，2022.11 - 2023.02政策加码预期转变股强债弱，2024.09 - 2024.10政策暖风机构止盈股强债弱 [31][32][33] - 债市展望：债市交易拥挤度高，股票性价比相对高，短期内央行总量宽松政策有限，可适度参与曲线陡峭化交易，关注“中短端以守为攻压利差 + 长端逢调配置”策略 [7][33][34] 行业公司 芯动联科（688582）：MEMS芯片龙头，应用场景多点开花 - 公司概况：2012年成立，2023年上市，实现全链条技术自主可控，领导层和核心技术人员经验丰富，产品覆盖多领域，采用Fabless模式，盈利能力强 [35] - 核心产品布局：MEMS陀螺仪和加速度计技术壁垒高，国内市占率提升，下游客户粘性强，未来市场渗透率有望提高 [35] - IMU业务：收入快速增长，2021 - 2024年CAGR达175.8%，正推进相关研发项目，有望成为新业绩增长点 [36] - 盈利预测与投资建议：预计25 - 27年公司收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“持有”评级 [9][37] 康耐特光学（02276）：业绩盈喜，产品结构优化 - 业绩预告：预计2025H1归母净利同增不低于30%，高折射率和功能性产品销量增长带动平均售价上升 [38] - 全球战略布局：拟新增日本高端镜片产线，增强供应链韧性，降低成本，提升品牌溢价和客户响应速度 [38][39] - XR业务：积极接洽客户，布局研发中心，助力创新升级，研发新产品改进现有产品 [39] - 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级，盈利能力有望优化，成长空间大 [11][40] 金禾实业（002597）：阿洛酮糖获批使用，金禾是第二家获批酶制剂企业 - 阿洛酮糖获批意义：可应用范围更广，国内外应用或将齐头并进，指定生产工艺和菌种酶，拥有特定资源的企业可开展业务 [40][41] - 公司情况：是国内第二家获批D - 阿洛酮糖酶工艺的企业，拥有1万吨产能，正评估扩产，有多个核心甜味剂品种矩阵 [42] - 投资建议：维持2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [16][42] 食品饮料：食品饮料周报 - 市场表现复盘：本周食品饮料板块涨0.62%，沪深300涨1.54%，各细分板块有不同涨跌幅 [43] - 周观点更新：白酒板块表现强于行业整体弱于沪深300，升学宴用酒需求下滑，茅台批价企稳回升；啤酒和饮料夏季气温高有望带动消费，黄酒企业有创新举措 [43][44] - 大众品板块：看好保健品、软饮料、零食、乳制品赛道，分别有阿洛酮糖获批、新渠道新品类、新品低基数旺季成本红利、育儿补贴政策等利好因素 [45] - 板块投资建议：酒类板块关注强α且享受集中度提升红利的酒企，大众品关注符合“降本增效”和“市占率提升”的强α公司 [45][46]

临沂市冰淇淋雪糕市场趋势 平价产品主导市场 - 临沂市冰淇淋雪糕市场呈现明显"平价"趋势，高价"雪糕刺客"难觅踪迹 [2] - 蒙牛、伊利、和路雪等品牌5元以下单品日销量超1000箱，老冰棍、巧乐兹等平价产品供不应求 [3] - 5元以下平价雪糕销量同比上涨约30%，20元以上高端产品如哈根达斯销量低迷 [3] 健康需求推动低卡雪糕增长 - 消费者转向低糖、零蔗糖、不含反式脂肪酸、高生牛乳含量的健康雪糕 [4] - 低糖、零卡、鲜果等健康概念单品销量占整体30% [4] - 某款低糖绿豆雪糕单品销量较2024年上升近200% [4] 创意雪糕成为新赛道 - 创意雪糕造型多样（如鸡腿、汉堡、牛排等），价格约10元，吸引消费者购买 [4][5] - 联名款雪糕（如"喜羊羊与灰太狼""名侦探柯南"）价格10-20元，主要吸引年轻消费者 [5] - 行业尝试通过创意和联名提升产品情绪价值，但复购率显示仍需优化用料和口感 [5]

收购交易 - 费列罗以31亿美元收购WK Kellogg [1] - WK Kellogg美股盘中涨幅超过30% [1] 战略布局 - 收购旨在布局美国市场增长机会 [1]

北向资金持仓情况 - 截至2025年6月30日，北向资金持股总市值达2.29万亿元，较一季度末增加超2% [1] - 持股数量合计超1235亿股，较一季度末增加超3% [1] - 与2024年末相比，上半年北向资金持仓市值增加超800亿元 [2] 驱动因素分析 - A股科技等板块估值处于全球低位，AH溢价率持续收窄提升外资配置性价比 [2] - 沪深港通机制优化及新质生产力产业扶持政策增强外资布局信心 [2] - 外资增持受估值修复、政策红利与经济韧性三重因素驱动 [2] 行业配置特征 - 北向资金持仓市值最高的十大行业：电力设备、银行、电子、食品饮料、医药生物、非银金融、汽车、家用电器、机械设备、有色金属 [2] - 二季度主要加仓方向：有色金属、交通运输、公用事业、非银金融、建筑装饰、医药生物、通信 [2] - 投资方向呈现"从核心资产到老经济""从老赛道到新赛道"的转变 [2] 个股持仓结构 - 北向资金十大重仓股：宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、长江电力、比亚迪、中国平安、紫金矿业、汇川技术、迈瑞医疗 [2] 市场风格与展望 - A股市场呈现"哑铃型"特征：科技成长股（如人形机器人、芯片半导体）与低波红利股同步受青睐 [3] - 生物医药、新消费板块表现突出 [3] - 稳经济增长政策有望带动消费回升，慢牛长牛行情格局下板块轮动财富效应或吸引更多资金入场 [3]

公司控制权变更 - 控股股东宁波汉意正在筹划重大事项，可能导致公司控制权变更，股票自7月11日起停牌不超过2个交易日 [1] - 宁波汉意直接持有公司35.23%股份，实控人为杨红春等四人 [2] - 7月10日公司股价涨停收盘，报13.71元/股，成交金额3.94亿元，总市值54.98亿元 [3] 股价异动与市场表现 - 7月10日股价高开0.4%后涨停，期间数次打开最终封死涨停 [3] - 当日龙虎榜数据显示买入总额8989万元，卖出总额8923万元，上榜原因为涨幅偏离值达7% [2] - 所属食品饮料行业最新指数28838点，微跌0.12% [2] 公司业务概况 - A股零食巨头，2020年2月上市，拥有16个产品线覆盖多种零食品类 [4] - 布局儿童零食11个品种包括奶酪、鱼肠等，并尝试拓展居家生活产品线 [4] - 2020-2024年归属净利润分别为3.44亿、2.82亿、3.36亿、1.8亿、-4610万元 [5] 行业竞争环境 - 休闲食品行业处于存量竞争和渠道变革阶段，CR5不足20% [5] - 产品同质化严重，价格战频繁，零食量贩店扩张冲击传统渠道 [5] - 同行三只松鼠一季度净利2.39亿同比降22.46%，来伊份净利1244万同比降80% [5] 管理层变动 - 2024年3月原董事长杨银芬辞职，程虹接任第三届董事会董事长 [6] - 2024年公司实施"降价不降质"策略，产品结构调整导致毛利率下降 [5]