股价表现 - 年初至今A股PCB概念股中股价涨幅超过1倍的公司达18家[1] 行业驱动因素 - AI带动相关品类市场需求持续旺盛 成为PCB行业成长最大驱动力[1] - 上游铜箔 玻纤布等原材料供应不足和涨价[1] - PCB产业链公司近期开启密集涨价[1] 公司具体行动 - 生益电子在第二季度已对PCB产品进行提价[1] 产业供需状况 - 玻纤布等扩产或产品验证需要数月时间[1] - 短期内供应紧张局面难以缓解[1] - 对PCB产品价格形成一定支撑[1] 财务表现 - AI驱动带动相关公司营收 利润快速增长[1]

行业表现与市场动态 - PCB行业头部公司市值显著增长，胜宏科技市值突破2000亿元，鹏鼎控股、生益科技、沪电股份市值均超1000亿元，深南电路、东山精密市值超900亿元，年初至今18家A股PCB概念股股价涨幅超1倍 [2] - 头部PCB产业链公司业绩持续增长，生益电子上半年业绩大增452.11%，铜冠铜箔、合力泰、鹏鼎控股、生益科技等公司上半年业绩增速良好 [2] - AI成为PCB行业成长最大驱动力，带动相关品类市场需求旺盛，推动公司营收利润快速增长 [3] - PCB产业链近期开启密集涨价，生益电子早在第二季度就对PCB产品进行提价 [3] - 玻纤布等原材料供应不足和涨价是PCB涨价的重要原因 [3] 半年度业绩与AI驱动 - 截至8月19日，11家PCB产业链公司发布2025年半年度报告，全部实现营收同比增长，10家实现归母净利润同比增长，3家归母净利润同比增长超1倍 [4] - 生益电子上半年实现营业总收入37.69亿元同比增长91%，归母净利润5.31亿元同比增长452.11% [5] - 生益科技上半年实现营业总收入126.8亿元同比增长31.68%，归母净利润14.26亿元同比增长52.98% [5] - AI服务器与高性能计算需求持续带动行业增长，HDI和高多层板等细分领域表现亮眼 [5] - 铜冠铜箔高端HVLP铜箔上半年产量超2024年全年水平，带动公司营收同比增长44.80%，归母净利润同比增长159.47% [5] 原材料供应与价格趋势 - 建滔、威利邦、宏瑞兴等公司于8月15日齐发涨价函，每张覆铜板涨价5至10元不等 [7] - 基板用玻纤布短缺是覆铜板涨价关键原因，验证新供应商需要数月时间 [7] - 宏和科技股价4月以来累计涨幅超316% [7] - 全球玻纤布价格2025年上半年触底反弹，日东纺8月提价约20% [7] - 玻纤布占覆铜板成本约30%，供应紧张带动覆铜板涨价，PCB涨价有望持续至四季度末 [8] - 铜价上涨也成为覆铜板涨价驱动力之一，铜价有望继续平稳上涨 [9] 市场需求与产能扩张 - 预计2025年全球PCB市场产值增长7.6%达791.28亿美元，2024-2029年复合增长率5.2% [10] - 服务器、AI服务器及数据中心成为市场增长核心驱动力，2025年18+高多层板增速达41.7%，HDI板预计同比增长12.9% [10] - 生益电子投资19亿元建设智能制造高多层算力电路板项目，计划年产70万平方米 [10] - 中材科技拟投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目 [11] - 生益科技江西二期项目6月起分批投产，全部投产后可新增年产1800万平方米覆铜板及3400万米商品粘结片 [11]

行业涨价驱动因素 - 近期多种化工品、工业制品、原料价格普遍上涨，市场关注涨价背后的驱动因素、持续性和对产业链的影响[1] - AI成为PCB行业成长的最大驱动力，带动相关公司营收、利润快速增长，并推动产业链开启密集涨价[3] - 上游铜箔、玻纤布供应不足和涨价进一步加剧PCB产业链价格波动[3] PCB行业市场表现 - 胜宏科技市值突破2000亿元，鹏鼎控股、生益科技、沪电股份市值均超1000亿元，深南电路、东山精密市值超900亿元[1] - 年初至今股价涨幅超1倍的A股PCB概念股达18家，其中胜宏科技涨幅459.76%，江南新材涨幅645.80%[1][10] - 生益电子上半年营收37.69亿元（同比+91%），归母净利润5.31亿元（同比+452.11%），暂居行业业绩增长榜首[6] 产业链供需格局 - 玻纤布扩产或验证需数月，短期供应紧张局面难缓解，对PCB价格形成支撑[3] - 覆铜板厂商建滔、威利邦、宏瑞兴于8月15日集体涨价5-10元/张，主要因玻纤布短缺[12] - 玻纤布占覆铜板成本约30%，其供应紧张和交期拉长将带动涨价持续至四季度末[14] 细分领域需求结构 - AI服务器与高性能计算需求持续带动HDI和高多层板等高端PCB细分领域增长[7] - 铜冠铜箔高端HVLP铜箔上半年产量已超2024年全年，带动净利润同比增159.47%[9] - 2025年全球PCB市场预计增长7.6%至791.28亿美元，其中18+高多层板增速达41.7%[17] 企业扩产动态 - 生益电子投资19亿元建设年产70万平方米高多层算力电路板项目[17] - 中材科技拟投资13.02亿元建设年产2600万米特种玻纤布项目[19] - 生益科技江西二期项目6月起分批投产，将新增1800万平方米覆铜板产能[19] 原材料价格影响 - 铜价上涨成为覆铜板涨价驱动力之一，电网及新能源需求韧性支撑铜价平稳上涨[15] - 日东纺8月对玻纤布产品提价约20%，主要因石英砂等原材料及人工成本上涨[14] - 全球玻纤布产业呈现中国主导生产、高端日系领先格局，Low-Dk电子布主要由日美企业主导[14]

行业与公司概述 * 行业涉及AI数据中心（AIDC）、光模块、PCB、液冷技术、交换芯片、AI服务器等科技细分领域[1][2][3] * 核心公司包括英维克、盛科通信、中航光电、菲利华、中兴通讯、浪潮信息等[1][2][4][30][31] --- 核心观点与论据 **1 AI数据中心（AIDC）发展** * 字节跳动日均算力调用量从2万亿TOKEN提升至预计2025年底四五十万亿TOKEN[4] * 北美云厂商资本开支超预期 AWS全年资本支出预计1,180亿美元（同比+20%）[1][13] * 国内互联网大厂加大投入 腾讯2025年收入预计7,300亿元 vs 北美云厂商单家资本支出接近腾讯收入规模[15] **2 液冷技术** * 中航光电液冷产品2024年营收16.33亿元（同比+14.44%）[30] * 单台AI服务器铜材用量达10-20公斤 全球高端AI服务器需求预计6万吨以上（利润体量13-14亿人民币）[8] * 英维克在英伟达ISIC芯片供应链市占率提升[7] **3 交换芯片** * 盛科通信预计2027年市场增量150亿人民币[18] * AMD计划2026年升级至72卡互联 2027年256卡互联[16] * 800G光模块需求2025年超2,000万支 2026年或达4,000万支以上[2][19] **4 AI服务器** * 中国AI服务器市场规模2025年突破560亿美元（占全球40%）[26] * 浪潮国内市场份额近50% 中科曙光占20%[27][29] * 国产替代加速 海光收购中科曙光推进整合[29] **5 其他新兴领域** * 柴油发动机市场供需趋紧 康明斯等企业业绩提升20%[22] * 菲利华在石英纤维材料市场占据优势 子公司研发二代电子布[33][34] * 关注核聚变、低空经济、固态电池等新兴产业[10] --- 重要但易忽略的内容 * ISIC芯片改变供应链格局 国内供应商获新机会（如英维克）[7] * 铜材在高端水冷板应用 博威合金年供货英伟达2万吨[8] * 中鼎股份从汽车热管理拓展至服务器液冷[24] * 菲利华军转民技术优势 电子布纯度要求提升[33][34] * 通信板块估值偏低 2026年PE约15倍[21] --- 数据亮点 * AWS资本支出1,180亿美元（+20%）[13] * 800G光模块2026年需求4,000万支[19] * 盛科通信潜在市值450亿人民币（按20%份额测算）[18] * 中航光电液冷营收16.33亿元（+14.44%）[30] * 中国AI服务器560亿美元（全球占比40%）[26]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 覆铜板厂商集体涨价：全球最大覆铜板制造商建滔积层板宣布所有板料价格上调10RMB/HKD，宏瑞兴科技、威利邦电子等厂商跟进 [1] - 上游原材料成本驱动涨价：SHFE铜价从4月9日71694元/吨涨至8月15日79060元/吨，涨幅超10%，电子纱、电子布等原材料同步涨价 [1] - 下游PCB扩产支撑需求：胜宏科技、沪电股份等龙头24-25年扩产投入超300亿元，生益电子吉安工厂二期项目年产能达70万平米 [2] - AI与传统需求共振：AI算力板需求旺盛，消费电子旺季叠加关税担忧消散，非AI PCB订单外溢至新厂商 [2] 重点公司分析 - 生益科技：2025E EPS 1.19元，PE 38倍，股价56.36元 [4] - 南亚新材：2025E EPS 1.06元，PE 61倍，股价65.17元 [4] - 建滔积层板：2025E EPS 0.71港元，PE 19倍，股价13.45港元 [4] - 宏和科技：2025E EPS 0.14元，PE 246倍，股价35.50元 [4] 投资建议 - 覆铜板标的：生益科技、南亚新材、建滔积层板 [3] - 上游材料标的：宏和科技、中材科技、德福科技 [3] - 设备标的：大族数控、芯碁微装、东威科技 [3]

AI服务器对PCB行业的影响 - AI服务器成为PCB行业下游最大增量 胜宏科技和沪电股份等公司在2024年实现超70%的利润增幅 [4] - PCB行业四大龙头扩张方向一致 聚焦AI算力领域 行业景气度复苏 [6] AI眼镜终端市场格局 - AI眼镜成为AI终端新爆款 Meta第二代Ray-Ban发布后带动行业热潮 [7] - 国际巨头苹果 微软 谷歌 三星纷纷入局AI眼镜市场 [7] - 国内形成"百镜大战"竞争格局 参与者包括小米 华为 字节 阿里等大厂 [7] 行业竞争态势 - 某大型公司在AI眼镜领域存在但较少被市场关注 [8] - PCB行业呈现群雄逐鹿局面 龙头企业持续发力 [6][8]

市场观点 - A股市场持续上行，成长板块领涨，大盘轮动结构健康[4] - 三重动能支撑行情延续：资金面、指数上行空间、慢牛根基[4] - 按照历史均值计算，未来一个月和三个月的最高点位分别为3990点和4390点[4] 资金面分析 - 7月新开户数达196.36万户，同比增长70.54%[11] - 近一年权益类保险资金运用余额增加9469亿元，今年以来增加6223亿元[12] - 北上资金持股市值今年以来增加2052亿元[13] 高端制造与AI - 中国智能算力规模预计2023-2028年年均复合增长率达46.2%[4] - 2028年智能算力服务市场规模预计突破266.9亿美元[4] - AI服务器市场规模2028年有望突破552亿美元[53] 消费市场 - 7月社零增速3.70%，较5月高点回落2.70个百分点[34] - 商品零售增速4.00%，环比下滑1.30%[34] - "以旧换新"产品增速回落，家用电器类增速28.70%，环比-3.70个百分点[40] 硬科技与半导体 - 台积电7月营收3232亿新台币，同比增长25.8%[62] - 联发科7月营收432亿新台币，同比下滑5.3%，受美国关税影响[65] - 南亚科7月营收53亿新台币，同比增长95.0%，DRAM价格开始回升[72] 风险提示 - 宏观经济波动风险[83] - 产品创新不及预期[84]

电解铝行业分析 - 电解铝产能已定局"零增长" 行业供给端受限 [1] - 成本下行与利润稳定形成"双保险" 板块盈利预期上修 [1] - 部分公司股息率高达8% 凸显高分红特性 [1] AI算力产业链机会 - 光模块与PCB之后 存在新细分领域有望接棒成为算力链核心 [1] - 该细分领域符合强主题三要素 被机构重点关注 [1] - 产业链中存在高价值环节 具备深入挖掘潜力 [1]

投资顾问表现与策略 - 申万宏源证券黑龙江分公司投资顾问于洋在7月股票模拟组合评比中获月榜第三名，模拟组合月收益率达33.18% [1][2] - 本届比赛采用高频短线交易策略，累计交易94次涉及34只个股，交易胜率74.42%，主要围绕创新药和PCB概念进行操作 [3] - 创新药方向选择基于政策支持及业务快速发展，2024年国内37个创新药获批，"十四五"期间国产创新药数量是"十三五"的2.8倍，市场规模达1000亿元 [4] - PCB概念选择基于需求端爆发性增长和个股业绩大幅提升 [4] 市场观点与板块机会 - 上证指数呈现震荡缓慢上涨趋势，两融余额突破2万亿创十年新高，A股总市值约100万亿较2015年40万亿显著提升 [5] - 存款利率下降促进居民储蓄流入股市，未来看好创新药、英伟达概念、机器人概念和人工智能概念板块 [5] - 需关注中美关税政策不确定性可能带来的影响 [5] 投顾服务理念 - 投顾服务需从"专""精""新"三方面入手："专"指构建全面金融知识框架并动态更新；"精"指精细化服务和预判客户需求；"新"指借助数字化手段创新服务形式 [6][7][8][9] - 申万宏源证券提供"申财、有道、陪伴"三大产品序列，实现"千人千面"个性化服务，并通过技术赋能提升投研精准度 [10][11][12] - 采用"AI+人工"混合服务模式，智能系统处理基础工作，人力专注深度策略研究 [10]

PCB板块行情表现 - 8月18日PCB板块集体大涨，诺德股份和方正科技实现2连板，光洋股份、四创电子、奕东电子（涨幅+19.99%）、天承科技（20CM）、江南新材先后涨停 [1] - PCB板板块整体上涨+3.44%，多只个股涨停，例如南亚新材涨幅达+20.00% [2] - 板块上涨理由为建滔积层板等发布涨价通知 [2] PCB上游材料涨价事件 - PCB上游材料市场出现涨价潮，钨市场价格近期强劲上涨，覆铜面板主要原材料铜、玻璃布等价格居高不下 [3] - 上游金属与核心原材料价格双重上涨，促使PCB钻针及覆铜板市场掀起涨价潮，建滔、威利邦、宏瑞兴于8月15日齐涨5-10元/张 [3] 机构对行业驱动因素的解读 - AI-PCB的强劲需求带动产业链，覆铜板龙头厂商产能转向AI需求，叠加原材料涨价，使覆铜板、钻针及铜箔相关材料涨价具有持续性 [4] - 随着英伟达GB200及ASIC放量，AI服务器及交换机大量采用M8材料并有望向M9演进，技术升级带来价值量提升，大陆覆铜板龙头厂商有望受益 [4] - PCB扩产持续受益于AI算力基建需求，曝光设备（占PCB设备价值量10%-15%）、钻孔设备（占25%左右）及电镀设备（占10%左右）的相关厂商受益 [4]