股东信息 - 截至2025年10月31日，公司股东总户数为202,565户 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块整体震荡向上形态未改，关键事件因素影响过后宏观关注点转向现实需求引发调整，美元指数反弹整理后有色金属波动回暖 [11] - 各品种方面，铜价短期受美元、需求等因素利空，中长期因供给紧张和需求旺季有望上移；锌价波动反弹；铝产业链整体偏多但各环节有差异；锡价区间震荡偏强；铅价震荡整理；镍及不锈钢震荡回调 [3][4][5][6][7][8] 各目录总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块震荡向上，宏观关注点转向现实需求引发调整后波动回暖，10月决议后美联储高官发声不一，中美欧制造业数据有差异，美国就业市场有降温信号也有企稳信号，美财政部暗示未来或上调发债规模 [11] - 有色金属策略：铜短期利空长期向好，建议逢低做多；锌波动反弹，逢低偏多；铝产业链偏多思路对待，氧化铝逢高加空；锡区间震荡偏强，观望或偏多；铅震荡整理，期权双卖；镍区间回调，逢低略偏多；不锈钢震荡回调，逢低略偏多 [13][14][15] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价86320元/吨，涨0.76%；铝21630元/吨，涨1.10%等各品种有不同涨跌幅 [16] 第三部分 有色金属持仓分析 - 有色金属板块持仓：沪银主力强多头，沪铝主力强多头等各品种有不同净多空强弱对比及持仓变化 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 现货价格：长江有色铜现货价85990元/吨，涨0.54%；长江有色0锌现货均价22510元/吨，涨0.00%等各品种有不同价格及涨跌幅 [20] 第五部分 有色金属产业链 - 多种金属产业链图片展示：包括铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等金属的库存、加工费、价格走势等相关图片 [22][24][27][33][34][39][41][43][44] 第六部分 有色金属套利 - 多种金属套利相关图片：包括铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等金属的沪伦比、升贴水、基差等走势相关图片 [46][48][51][56][59][61] 第七部分 有色金属期权 - 多种金属期权相关图片：包括铜、锌、铝等金属的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等走势相关图片 [64][66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，铜维持回调买入思路，铝低库存下长期逢低持有，锌价格重心难深跌，镍和不锈钢关注逢高空配机会，铅建议观望，锡短期观望、中长期逢低持有，工业硅价格震荡运行，碳酸锂中长期格局或转变 [1][2][3][7][8][10][11] 各品种总结 铜 - 本周市场受关税谈判主导，铜价回落测试10日均线，下游开工回落，库存小幅去化超预期，听闻部分矿山在1.1w美金价位保值 [1] - 后市伦铜或有交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张及需求增长背景下维持回调买入思路，关注1.03w美金附近支撑，可卖看跌期权或建虚拟库存 [1] 铝 - 国内表需好，铝水比例高，铝锭与铝材去库，海外供给有停产扰动，价格上行，中美经贸关系好转，需求边际改善 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，增量待考察 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开 [2] - 策略上单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 不锈钢 - 供应端钢厂10月排产环比小幅增加，需求端以刚需为主，成本上镍铁、铬铁价格维持，库存高位 [7] - 印尼政策有挺价动机，关注逢高空配机会 [7] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生复产进度慢，精矿开工增加但紧张，TC报价下行 [8] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求走弱，精废价差-75，现货升水0，社库处历史低位，紧张未显著松解 [8] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [8] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，海外佤邦产出有分歧，印尼短期部分停产，11月后或恢复 [8][10] - 需求端高价下刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内短期供需双弱 [10] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，中长期贴近成本线逢低持有 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工减少，枯水期供给环比下滑，但考虑多晶硅企业检修，Q4供需平衡偏宽松，月度累库约3万吨 [11] - 短期价格预计震荡运行，中长期产能过剩，开工率低，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [11] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响价格回落，原料端海外矿端挺价，精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，低价货源少，期现商难补库 [11] - 下游前期观望，周五回调后买盘增强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [11] - 供应端扰动落地后价格弹性高，若储能和动力需求稳定，中长期格局或在未来1 - 2年转变 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观预期反复但稳定，基本金属震荡回升，中短期供应扰动支撑价格，宏观支撑减弱，可关注铝锭补涨和铜价低吸机会；长期看好铜铝锡价格走势 [1] - 各品种观点：铜短期调整、氧化铝承压震荡、铝震荡上行、铝合金震荡偏强、锌高位震荡、铅震荡运行、镍震荡运行、不锈钢震荡运行、锡震荡偏强 [2] 各品种总结 铜 - 观点：美国货币流动性紧张，铜价短期调整，中长期震荡偏强 [7][8] - 信息分析：美联储降息，12月是否再降未定；美国金融体系资金状况恶化；10月中国电解铜产量环比降2.94万吨，降幅2.62%，同比升9.63%；11月6日现货升水30元/吨；截至11月6日库存回升至20.33万吨 [7][8] - 主要逻辑：宏观上美联储降息、鲍威尔发言鹰派、流动性紧张致铜价调整；供需上铜矿供应扰动增加、加工费低、废铜回收成本难度上升使供应收缩，需求端关注库存变化 [8] 氧化铝 - 观点：基本面过剩，氧化铝价承压震荡 [9] - 信息分析：11月6日阿拉丁氧化铝北方现货综合报2840元持平，全国加权指数2846.8元跌2.6元；仓单252106吨，环比+207 [9] - 主要逻辑：宏观放大波动，基本面供应收缩不明显、累库、矿价松动使价格有压力，估值低价格波动或扩大 [9] 铝 - 观点：股期联动，铝价震荡上行，中期中枢有望上移 [12][13] - 信息分析：11月6日SMM AOO均价21360元/吨，环比+60元/吨；铝棒库存14.05万吨，环比增0.25万吨；电解铝锭库存62.2万吨，环比降0.5万吨；上期所电解铝仓单63969吨，环比-225吨；力拓旗下铝厂运营延期；多地启动环保限产；摩科瑞有铝运输和仓单情况 [12] - 主要逻辑：宏观情绪反复，供应端国内产能高、海外有扰动，需求端传统旺季过、终端需求持稳、社库去化放缓，短期震荡偏强 [13] 铝合金 - 观点：废铝延续偏紧，盘面震荡偏强，中期震荡运行 [14] - 信息分析：11月6日保太ADC12报20900元/吨，环比+100元/吨；SMM AOO均价21360元/吨，环比+60元/吨；保太ADC12 - A00为-460元/吨，环比+40元/吨；上期所注册仓单为55506吨，环比-31吨；美国铝协建议禁止出口UBC废料；10月狭义乘用车零售市场规模预计220万辆上下，环比降2% [14][15] - 主要逻辑：成本端废铝供应紧俏，供应端开工率回升但部分厂有减停产风险，需求端有边际回暖，关注购置税政策抢装情况 [14] 锌 - 观点：出口窗口打开，锌价高位震荡，中长期或下跌 [16] - 信息分析：11月6日上海、广东、天津0锌对主力合约贴水；截至11月6日SMM七地锌锭库存总量15.87万吨，较上周四降0.28万吨；10月1日西澳大利亚矿山地震，撤回全年锌产量指引 [16] - 主要逻辑：宏观乐观情绪兑现，供应端短期矿供应转松、加工费抬升、炼厂盈利好、产量高增、出口窗口打开，需求端进入淡季、新增订单有限，短期高位震荡 [16] 铅 - 观点：社会库存小幅累积，铅价震荡偏强 [17][19] - 信息分析：11月6日废电动车电池10025元/吨，原再价差50元/吨；SMM1铅锭均价17225元，环比-100元，精现货升水0元/吨；11月6日国内主要市场铅锭社会库存为3.18万吨，较上周四升0.20万吨；沪铅最新仓单21903吨，环比+199吨 [17] - 主要逻辑：现货端升水和原再价差持稳、仓单上升；供应端再生铅厂复产、原生铅厂检修多，产量小幅降；需求端旺季电池厂开工率总体高位；成本端废电池价格易涨难跌 [17][19] 镍 - 观点：市场情绪回暖，镍价震荡运行 [20][22] - 信息分析：11月6日LME镍库存25.3104万吨，较前一交易日-24吨；沪镍仓单32689吨，较前一交易日-240吨；印尼整治非法镍矿开采；印尼矿业治理有进展但实施有挑战；亚洲电池金属公司勘探项目获资金支持 [20][21] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端供应宽松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩、库存累积，关注LME镍库存和RKAB配额进展 [22] 不锈钢 - 观点：仓单延续去化，不锈钢盘面震荡运行 [23][26] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量72462吨，较前一交易日减838吨；11月6日佛山宏旺304现货对主力合约升水210元/吨；11月6日SMM10 - 12%高镍生铁均价917.5元/镍点，较前一工作日环比降2元/镍点；印尼为采矿冶炼项目分配专项资金 [23] - 主要逻辑：镍铁和铬端价格走弱，成本支撑减弱；10月产量回升但需求对涨价接受度有限；库存社会库存累积、仓单低位，季节性淡季库存或有压力 [25] 锡 - 观点：沪锡继续去库，锡价震荡偏强 [26] - 信息分析：11月6日伦锡仓单库存+35吨，为275吨；沪锡仓单库存-94吨，至5865吨；沪锡持仓-1849手，至66355手；11月6日上海有色网1锡锭报价均价为282800元/吨，较上一日+1500元/吨 [26] - 主要逻辑：供应端佤邦产量提升延后、印尼供应预期趋紧，矿紧张问题难缓解，加工费维持低位；需求稳定下库存去化暂缓或累积限制价格高度 [26] 行情监测 商品指数 - 2025 - 11 - 06中信期货商品综合指数2244.89，+0.50%；商品20指数2541.79，+0.61%；工业品指数2223.51，+0.45% [151] 有色金属指数 - 2025 - 11 - 06有色金属指数2479.93，今日涨跌幅+0.64%，近5日涨跌幅-0.07%，近1月涨跌幅-0.30%，年初至今涨跌幅+7.44% [153]

全球电解铝供需平衡 - 未来三年全球电解铝供需基本处于平衡状态 但平衡基础脆弱 供应稍出问题便会供不应求[1] - 2026-2028年全球铝供应量预计分别为7658万吨、7810万吨、8081万吨 同比增速分别为2.4%、2.0%、3.5%[1] - 同期全球铝消费量预计分别为7651万吨、7845万吨、8049万吨 同比增速分别为2.1%、2.5%、2.6%[2] 中国电解铝供应 - 截至2025年9月 中国电解铝运行产能达4445万吨 产能利用率高达101.2%[1] - 2026-2028年国内电解铝产量预计分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨 增量分别为88万吨、22万吨、30万吨 对应增速分别为2.0%、0.5%、0.7%[1] 海外电解铝供应 - 海外远期新增电解铝产能规划约1000万吨[1] - 根据排产折算 2026-2028年海外产量增量分别为127万吨、143万吨、241万吨[1] - 欧美AI投资竞赛遭遇缺电瓶颈 对超过400万吨的存量供应构成挤出威胁[1] 铝消费趋势 - 铝消费持续超预期 因其优异的轻量化特性不断渗透到新应用领域[2] - 2026-2028年 中国电解铝消费综合增速预计为1.5%、2.2%、2.3%[2] - 同期海外消费增长预计为3.2%、3.0%、3.2% 受低利率和AI、电力等应用场景驱动[2] 价格与利润前景 - 2026-2028年全球铝供需平衡预计分别为7.6万吨、-34.4万吨、32.6万吨[3] - 供应严重失去弹性 行业利润可以继续扩张 2026-2028年铝行业利润调高至5000、5500、6000元/吨 对应铝价21500、22000、22500元/吨[3] - 若电力供应被挤出或出现生产中断 价格存在加速冲高动能[3] 行业投资价值 - 电解铝进入弱供给、高利润、低资本开支阶段 上市公司分红能力和意愿提升 板块股息率可观[3] - 供应的刚性和库存的低位 使价格在弱消费周期有抗跌能力 在强消费周期有更好的向上弹性[3]

公司高层人事变动 - 中国铝业于2025年11月6日召开第九届董事会第六次会议，选举何文建先生为公司第九届董事会董事长 [2] - 何文建先生因工作需要辞去公司总经理职务，公司董事会于2025年11月6日收到其书面辞呈 [2] - 经第九届董事会第六次会议审议通过，同意聘任张瑞忠先生为公司总经理 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国10月ISM制造业指数降至48.7%连续八月萎缩，官员对通胀和就业风险看法存分歧，政府“停摆”追平最长纪录 [1] - 美国10月小非农ADP数据超预期，缓解衰退担忧，美元流动性紧张缓解，市场风险偏好回升支撑有色板块 [1] - 近期利多情绪消化及美元指数上行，铜价承压但下行空间有限；铝价产业面驱动有限，宏观有支撑，短期震荡偏强；锌价外盘存挤仓隐患，短期高位震荡；镍价短期底部震荡，中长期一级镍过剩压力仍存 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - LME市场：铅现货价10600.5美元/吨，降2.5%，期货价10647.5美元/吨，降1.92%；锌现货价3241美元/吨，升1.6%，期货价3089美元/吨，降0.03%；铅品现货价1990美元/吨，降0.25%，期货价2850.5美元/吨，降1.47%；镍现货价14940美元/吨，降0.2%，期货价15110美元/吨，降0.23%；锡现货价36100美元/吨，降0.7%，期货价35825美元/吨，降0.61%；铜现货价85460美元/吨，降1.43%，期货价85670美元/吨，降0.08% [1] - SHFE市场：锌现货价22490元/吨，降0.49%，期货价22650元/吨，降0.09%；铝现货价21280元/吨，降0.88%，期货价21395元/吨，降0.33%；镇现货价120960元/吨，降0.93%，期货价120030元/吨，升0.28%；锡现货价281300元/吨，降1.44%，期货价282090元/吨，降0.58% [1] 库存与仓单 - LME库存：铜期货库存133975吨，升0.06%；锌库存34000吨，升0.52%；铝库存550450吨，降0.38%；镍库存253128吨，升0.15%；锡库存2940吨，升2.8% [1] - SHFE库存：铜期货库存116140吨，升10.83%；锌库存103416吨，降5.27%；铝库存113574吨，降3.89%；库存36751吨，升1.87%；锡库存5919吨，升2.65% [1] 升贴水 - LME升贴水：铜前一日-25.7美元/吨，当日-30.5美元/吨，降4.75美元/吨；锌前一日130.7美元/吨，当日138.8美元/吨，升8.07美元/吨；铝前一日-4.1美元/吨，当日-6.7美元/吨，降2.52美元/吨；镍前一日-211.5美元/吨，当日-213.7美元/吨，降2.17美元/吨 [1] - SHFE升贴水：铜前一日0元/吨，当日25元/吨，升25元/吨；锌前一日未提及，当日-70元/吨，降30元/吨；铝前一日未提及，当日未提及；前一日-10元/吨，当日-20元/吨，降10元/吨 [1] 比价及价差 - 沪伦比价：铜前一日8.05，当日8.03，降0.32%；锌前一日7.34，当日7.45，升1.46%；铝前一日7.53，当日7.52，降0.17%；镍前一日7.92，当日7.98，升0.78%；锡前一日7.92，当日7.91，降0.16% [1] - SHFE近月-连三价差：铜前一日-50元/吨，当日-70元/吨，降20元/吨；锌前一日-95.5元/吨，当日-105元/吨，降9.5元/吨；铝前一日-75元/吨，当日-55元/吨，升20元/吨；锡前一日-780元/吨，当日-690元/吨，升90元/吨 [1]

中金转债赎回核心安排 - 公司决定对“中金转债”进行全额提前赎回，赎回价格为100.70元/张（含税）[2][10][11] - 赎回条件已于2025年10月30日满足，因公司股价在特定期间内连续十五个交易日收盘价不低于当期转股价格4.29元/股的130%（即5.58元/股）[8] - 赎回登记日为2025年11月25日，截至该日收市后未转股的债券将被强制赎回 [2][13][17] 赎回关键时间节点 - “中金转债”将于2025年11月21日起停止交易 [2][15] - 债券停止转股日及赎回日为2025年11月26日 [2][17] - 投资者赎回款预计于2025年12月3日到达其资金账户 [2][17] 中金转债发行与条款概况 - 该可转债于2020年7月20日公开发行，发行总额为38亿元，期限6年，票面利率第六年为2.00% [4] - 债券初始转股价格为4.71元/股，历经数次权益分派调整后，最新转股价格为4.29元/股 [5] - 本次赎回依据的是募集说明书中“公司股价连续三十个交易日中至少有十五个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%”的条款 [6][8] 赎回价格计算与转股相关说明 - 赎回价格100.70元/张由债券面值100元加上当期应计利息0.70元构成，利息根据年利率2.00%及计息天数128天计算得出 [10][11] - 公司不代扣代缴持有人利息所得税，扣税后赎回价格以中国结算核准为准 [12] - 可转债持有人须在停止转股日前通过托管券商办理转股，转股后新增股份于次一交易日上市流通 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪锌基本面供应短缺，盘面走势震荡上涨且收于20日均线之上，预期震荡偏强，但库存增加、主力净空头且空增等因素带来一定偏空影响 [2] - 上一交易日沪锌震荡上涨，缩量上涨，多空都减仓，短期行情或将震荡盘整，技术上价格受均线支撑，短期指标KDJ下降但在强势区域运行，趋势指标显示多头力量占优势缩小，操作建议沪锌ZN2512震荡偏强 [20] 根据相关目录分别进行总结 基本面 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨，消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨，消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨，基本面偏多 [2] 基差 - 现货22580，基差 - 70，中性 [2] 库存 - 11月5日LME锌库存较上日增加175吨至34000吨，上期所锌库存仓单较上日增加226吨至68423吨，偏空 [2] 盘面 - 昨日沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上，20日均线向上，偏多 [2] 主力持仓 - 主力净空头，空增，偏空 [2] 期货行情 - 11月5日锌期货不同交割月份合约有不同的前结算价、今开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌情况、成交量、成交额、持仓手数及变化 [3] 现货市场行情 - 11月5日锌精矿国产现货TC为2800元/金属吨，进口综合TC为100美元/千吨；0锌在上海、广东、天津、浙江等地有不同价格范围、价格及涨跌情况 [4] 库存统计 - 2025年10月23日 - 11月3日全国主要市场锌锭社会库存在上海、广东、天津、山东、浙江、江苏等地有不同数值及变化，合计库存有减少趋势 [5] 仓单报告 - 11月5日期货交易所锌仓单在上海、广东、江苏、浙江、天津等地不同仓库有不同数量及增减情况，总计68423吨，较上日增加226吨 [6] LME锌库存分布 - 11月5日LME锌在不同地点有不同的前日库存、入库、出库、今日库存、变动、注册仓单、注销仓单及注销占比情况 [8] 锌精矿价格汇总 - 11月5日全国主要城市锌精矿在不同地区（如济源、郴州等）品位为50%时，有不同价格及涨跌情况，均为到厂价 [10] 冶炼厂价格行情 - 11月5日全国市场锌锭冶炼厂不同厂家（如湖南株洲冶炼、辽宁葫芦岛锌业等）0锌有不同最低价、最高价、均价及涨跌情况 [13] 精炼锌产量 - 2025年9月Mysteel精炼锌涉及年产能802万吨，计划值50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比 - 3.53%，同比16.13%，较计划值 - 1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [15] 锌精矿加工费行情 - 11月5日锌精矿在不同地区（如Hill Hill、葫芦岛等）品位为50%或48%（进口）时，有不同最低价、最高价、对价及涨跌情况 [17] 会员成交及持仓排名 - 11月5日上海期货交易所会员锌zn2512合约不同期货公司会员在成交量、持买单量、持卖单量方面有不同数值及较上交易日的增减情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需根据各品种的基本面和市场情况制定相应的投资策略，如铜可回调买入，锌关注反套和正套机会，镍关注逢高空配机会等 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，铜价回落测试10日均线支撑，下游开工回落，库存小幅去化，关注废铜政策对精废替代的影响，部分矿山在1.1w美金价位入场保值 [1] - 后市伦铜或有中等量级交仓到货，短期情绪或冷静，整体在矿端紧张和需求增长背景下对铜维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可卖1.03w以下看跌期权或建立虚拟库存，关注美股回调风险 [1] 铝 - 国内表需较好，铝水比例高位，铝锭与各铝材去库，海外供给有停产扰动推动价格上行，中美经贸关系好转，需求边际好转 [1] - 低库存下长期以逢低持有为主 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC加速下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，11月火烧云锌锭投产，预计总量环增8000t，但增量兑现需考察市场接受程度 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开，海外有交仓情况 [2] - 策略上国内基本面现实较差，但年底供应端存阶段性减量，价格重心难深跌，短期单边建议观望，关注反套和12 - 02正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期基本面偏弱 [3] - 印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，关注逢高空配机会 [3] 铅 - 本周铅下游减产致铅价下跌，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度慢，精矿开工增加致精矿紧张，TC报价下行 [7] - 需求侧电池开工率下滑，成品库存高，需求有走弱预期，精废价差-75，铅锭现货升水0，社库处于历史低位，现货紧张未显著松解 [7] - 预计下周内外铅价在17200 - 17500区间窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况 [7] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼短期部分矿洞和冶炼厂停产，11月后可能恢复 [7][8] - 需求端高价下由刚性支撑，下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [8] - 短期跟随宏观情绪，建议观望，若宏观有系统性风险锡价下行空间大，中长期贴近成本线逢低持有 [8] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，川滇开工数量后续将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度约3万吨 [9] - 短期价格预计震荡运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚在周期底部震荡 [9] 碳酸锂 - 本周五受江西矿山复产传闻影响，碳酸锂价格快速回落，原料端海外矿端挺价，市场可流通精矿现货偏紧，锂盐端企业惜售，市场低价货源少，期现商难补库 [9] - 下游在盘面上行时询盘减弱，周五回调后买盘较强，本周基差调整有限，成交集中在01 - 400至01 + 0元区间 [9] - 在“反内卷”背景下，供应端扰动落地后价格弹性高，扰动前价格向下支撑强，若储能和动力需求稳定，中长期格局转变时点可能在未来1 - 2年出现 [9] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面库存高 [12]