对于券商而言，改革带来了更多的业务机遇，或许意味着科创板IPO的边际放松，利好券商投行、投资等 业务发展，部分在科创板保荐承销业务拥有优势的投行将更加受益。 开源证券非银金融首席分析师高超认为，"1+6"政策是资本市场更好服务科技创新和新质生产力发展的有 力举措。通过市场进行资源高效配置，推进重大原始创新和技术突破，加快产业化落地和市场应用推广， 进而扩大有效需求，是资本市场服务实体经济的实现路径。证券公司作为中介机构，落实好自身"资本市 场看门人"责任的前提下，业务发展受益于资本市场改革政策。 高超称，2025年1—6月（截至6月18日）IPO项目共有48单（2024年同期41单），IPO承销规模358.6 亿元，同比增长21%。其中科创板7单（2024年同期7单），IPO承销规模56亿元，同比下降33%。政策 落地后，科创板IPO边际放松，利好券商投行、PE直投业务发展。券商板块估值和机构持仓位于低位，宏 观层面稳股市举措延续，叠加业绩持续同比增长，继续看好券商板块机会。 6月18日，证监会发布了《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》。此次改革 包括新设科创成长层、试点引入资深专业机构 ...

指数层面 - 沪指盘中触及30日线但缩量回踩，调整态势未改，下方支撑在3320缺口附近[3] - 创业板跌破60日线和短期均线，支撑力度存疑[3] - 科创50沿5日线下移，北证50跌破60日线[3] - 两市成交缩量至1.06万亿，减少1857亿元，内资净卖出近300亿元[3] - 个股表现低迷，超3600只下跌，涨停仅50余家[3] 指数结论 - 指数调整未结束，反抽仅为调整中继，建议仓位控制在5成左右[4] - 宽基ETF普遍调整，需等待止跌信号出现后再考虑低吸[4] - 若沪指在3320缺口附近获得支撑，可试探性抄底[4] 板块表现 - 银行保险护盘，券商表现疲弱，白酒等大消费超跌反弹[5] - 部分医药修复，固态电池持续活跃，光刻机等科技走强[5] - 高位股走弱，油气回调，算力/CPO等AI硬件回踩，新消费延续弱势[5] 板块结论 - 市场情绪处于冰点，修复时应减仓，缺乏明确主线[6] - 资金高低切换明显，科技承接不佳，白酒反弹持续性存疑[6] 重点板块分析 - 银行板块上涨源于资金抱团，股息率4%具备无风险套利空间[7] - CPO虽回踩10日线但上升趋势未改，回踩或为机会[7] - PCB冲高回落但趋势保持，中京电子3连板[7] - 存储芯片回踩均线，需观察能否形成单边反弹[7] - 创新药连续6日调整，趋势向下暂不宜低吸[8] - 数字货币连续两日大阴线，若跌破30日线需警惕风险[8] - 固态电池趋势放缓，大会召开后预期不宜过高[8]

金融业降薪裁员现状 - 2023年民生、招商、平安银行高管薪酬同比降幅分别达36.65%、36.83%和42.07% [1] - 2024年A股42家上市银行中33家管理层薪酬总额同比下降 占比78.5% 其中长沙银行降幅最高达82.4% [1] - 2024年国有四大行合计裁员6.7万人 平安、浦发等银行也加入裁员行列 [1] - 券商行业2024年上半年减员超过1万人 [3] 绩效薪酬追溯扣回制度 - 招商银行2023年追索扣回4415人绩效薪酬4329万元 占员工总数3.8% 人均1万元 [8] - 2022年追索扣回2876人绩效薪酬5824万元 占总员工数2.5% 人均2万元 [8] - 该制度主要针对高管及关键岗位人员的违规行为 旨在强化风险管理和责任约束 [7] 金融业业绩下滑原因 - 2023年22家A股上市银行中13家营收出现负增长 [10] - 净息差降低和房地产下滑拖累银行业绩 [11] - 金融业增加值占GDP比例达8% 显著高于OECD国家4.8%和欧盟3.8%的平均水平 [15] 金融业薪酬水平分析 - 2018-2021年金融业员工年平均薪酬33.04万元 是制造业2.35倍 其他行业1.69倍 [13] - 证券业同期年平均薪酬52.87万元 是制造业3.76倍 其他行业2.71倍 [13] - 招商银行2023年人均薪酬60.4万元 较2022年62.5万元继续下降 [20] 金融业高薪问题争议 - 纽约证券业平均工资43.8万美元(约280万元) 是其他私营部门9.2万美元的近5倍 [33] - 金融业掌握资源配置能力 具有天然套利空间和机会 [34] - 行业"二八效应"明显 高管与基层收入差距悬殊 [24]

港股市场表现 - 6月19日港股三大指数集体跳水 恒生指数跌1.99% 国企指数跌2.13% 恒生科技指数跌2.42% [1] 大消费板块 - 大消费板块跌幅靠前 包括烟草概念、汽车经销商、航空股、婴童用品股、节假日概念、新消费概念等 [1] - 思摩尔国际跌9.95% 中烟香港跌3.44% 中国飞鹤跌3.32% 中国东方航空股份跌5.48% 中国南方航空股份跌4.65% [1] - 呷哺呷哺跌9.21% 同程旅行跌10.6% 九毛九跌4.74% 老铺黄金跌6.42% 古茗跌5.43% [1] 医药板块 - 医药股表现低迷 包括互联网医疗、生物医药、医美概念、医药外包概念、创新医药概念等 [2] - 医脉通跌7.86% 阿里健康跌5.26% 京东健康跌4.93% 再鼎医药跌6.96% 君实生物跌7.76% [2] - 百济神州跌4.46% 完美医疗跌9.09% 巨子生物跌4.01% 时代天使跌4.14% [2] 电力板块 - 电力设备、绿电概念、风电、光伏太阳能股全线走低 [2] - 金风科技跌7.8% 中国高速传动跌8.03% 东方电气跌5.35% 大唐发电跌6.39% 华电国际电力股份跌5.37% 信义玻璃跌4.68% [2] 光伏行业 - 新政驱动531光伏抢装 带动Q1产业链上下游利润修复 [3] - 抢装导致下半年需求前置 电价不确定性叠加上网均价下降预期 或使分布式项目投资意愿大幅下降 [3] - 产业链仍处于产能过剩格局 落后产能出清尚待时日 利润修复力度和持续性有待观察 [3] 中资券商股 - 中资券商股承压 中国银河跌5.13% 中金公司跌5.21% 光大证券跌5.03% 中信证券跌4.82% 广发证券跌3.9% 华泰证券跌4.39% [3] 其他板块 - 重型机械股、建材水泥股、高铁基建股、港口运输股等板块走弱 [4] 油气股 - 伊以冲突加剧 部分低价油气股炒高 中油洁能控股涨138.74% 金泰能源控股涨52.94% 吉星新能源涨34.62% [4]

报告核心观点 - 长期来看，A股行业在“加速后放量”状态下，一个月内跑输是大概率事件，但20 - 21年核心资产时代例外，23年后量价逻辑有效性稳步提升，银行和军工适合看加速&拥挤信号找卖点；拥挤度高位可能是行情初期底部放量，量价指标运用有效性会随市场风格变化 [1][2] 各部分总结 拥挤度指标运用的深入思考 拥挤度、短期超额等量价指标是否有实战意义 - 以TMT和创新药为例，拥挤度高位可能是长期行情开始，即使TMT处于“超涨且加速”状态，也不能说明后续走势会见顶调整；板块拥挤度是成交量占比，短中长期乖离率高位代表短期“涨多了”，量价指标有效性会随市场风格变化 [7][14][16] A股23年以来，更加看量价指标了 - 以“行业相对全A超额的20MA和60MA历史分位数>80%”和“行业成交额占全A比位于历史分位数90%以上”组合表达“加速后放量”状态；回测显示，该信号样本数具统计意义，长期A股行业“加速后放量”一个月内跑输概率大，20 - 21年例外，23年后量价逻辑有效性提升 [16][18][21] - 行业维度上，电力设备、电子、汽车超额来自19 - 21年行情，非银超额来自14 - 15年和24年924行情；银行和军工适合看加速&拥挤信号找卖点，银行加速+拥挤度上升常现短期顶部，军工产业逻辑增多 [23][24] 行业利润预期&估值 PB - ROE视角看行业 - 展示各宽基与大类行业指数PB、ROE及PB - ROE分位情况，如全A、创业板指、科创板等，部分指数表观性价比有差异 [26][28] 申万一级行业预期利润&估值 - 呈现申万一级行业预期利润、估值相关数据，包括归母净利增速、PE、PE分位、PE - TTM等，不同行业数据表现不同 [30][31]

核心观点 - 国家网络安全通报中心检测发现64款移动应用存在违法违规收集使用个人信息的情况，涉及13项违规行为 [1][3][4] - 被通报的应用中包括7家金融机构（4家券商和3家银行）以及多家知名茶饮品牌 [2][9] - 违规行为主要集中在隐私政策不透明、未提供撤回同意途径、未采取安全技术措施等方面 [5][6][7] - 部分应用存在多项违规行为，且金融机构违规问题较为突出 [9][10] 违规行为分析 - **隐私政策不透明**：25款应用未明确列出收集个人信息的目的、方式和范围，涉及龙江银行、申港证券等 [5] - **未提供撤回同意途径**：30款应用未提供便捷的撤回同意方式，涉及兴业证券、海南航空等 [6] - **安全技术措施缺失**：29款应用未采取加密、去标识化等措施，涉及诚通证券、智联招聘等 [7] - **其他违规情形**：包括未告知个人信息接收方、未取得单独同意处理敏感信息等，涉及多家金融机构 [8][9] 涉及行业及公司 - **金融机构**： - 券商：诚通证券、兴业证券、申港证券、五矿证券 [2][9] - 银行：龙江银行、乌海银行、海峡银行 [2][9] - **茶饮品牌**：星巴克、古茗、霸王茶姬、库迪咖啡、太平洋咖啡、奈雪的茶、茶颜悦色、茶百道、喜茶等 [9] - **其他行业**：餐饮、游戏、招聘、交友、生活服务等 [9] 监管动态 - 2025年以来，国家网络安全通报中心已发布6期违法违规移动应用名单，此前通报过山西证券、厦门银行、兰州银行等金融机构 [10] - 中央网信办等部门将持续调整重点治理问题，确保专项行动取得实效 [10]

市场表现 - 港股三大指数收跌，恒生科技、恒生、国企指数分别跌1.46%、1.12%、1.16%，南向资金净买入12.42亿港元[8] - 美股三大指数接近平收，道指跌0.1%，纳指涨0.13%，标普跌0.03%[8] - 日股收涨，日经指数涨0.9%，东证指数涨0.8%[12] 行业板块 - 大型科技股多数下跌，美团跌3.5%，阿里巴巴、百度跌超2%；内房、中资券商、钢铁股走低[8] - 细价油气、黄金及贵金属、生物医药股走高，吉星新能源涨343%，中国白银集团涨超12%，亚盛医药涨超12%[8] 公司动态 - 微软拟再裁员数千人，OpenAI折价出售ChatGPT，Coinbase寻求SEC首肯代币化股票[13] - 三丽鸥承接IG Port约16亿日元自有股票，双方将合作开发新IP[12] 宏观经济 - 美联储维持利率不变，点阵图预示年内降息两次，内部对利率路径分歧大[12] - 美国5月新屋开工数降至五年低位，上周首申失业救济人数处八个月高点附近[12] 国际局势 - 中东地缘政治紧张，美国可能24小时内攻击伊朗，油价或飙升至100美元以上[8][12]

报告核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业受政策、市场需求等因素影响，短期有波动但长期仍具潜力；部分公司通过业务拓展、技术创新等方式提升竞争力和盈利能力；在线音乐行业具备成长性，相关公司有利润提升空间 [9][14][18] 宏观与策略 宏观专题 - 下半年政策逻辑和经济现实或错配，经济动能透支与政策克制可能使 Q3 数据走弱，9 - 10 月激活对冲政策，Q3 债券表现或好于权益 [9] 宏观快评 - 2025 陆家嘴论坛上，各金融监管部门领导提出多项金融改革开放举措，中国将深化金融领域改革开放 [9] 行业与公司 证券行业 - DCN 等场外衍生品能提供较高回报率，对券商探索资产负债表业务有益，规范发展有利于维护资本市场稳定；5 月经纪、投行等业务成交和规模有变化；维持行业“优于大市”评级，推荐龙头券商 [10][11][12] 机械行业 - 5 月挖掘机和装载机销售有不同表现，市场指数显示开工情况不佳；国内市场短期承压但长期企稳回升趋势不变，出口具韧性有望增长；推荐相关主机厂和零部件厂商 [13][14][15] 汽车行业 - 5 月汽车产销有增长，新能源汽车表现突出；周度数据显示乘用车上牌情况良好；成本有变化，库存系数下降；关注智驾、机器人等动态；中长期关注自主崛起和电动智能趋势下的增量机遇，一年期看好华为和小米汽车产业链；推荐相关整车和零部件企业 [15][16][17] 海外市场（在线音乐行业） - 在线音乐行业集中度高，付费供给推动增长，国内玩家各有特色；预计行业未来三年 15%CAGR 增速，国内音乐平台中期利润有提升空间；推荐关注腾讯音乐、网易云音乐和 Spotify [18][21][22] 建筑建材行业 - 地产基建景气回落，后续增量政策有望加速出台；水泥、玻璃、玻纤等重点板块数据有变化；建材推荐消费建材龙头和水泥玻纤板块相关企业，建筑推荐相关央企和企业 [23][24][25] 周大福 - 拟发行可转股债券净筹资 87.15 亿港元，用于业务建设投入；上调 2026 - 2028 财年归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [26][27] 祥鑫科技 - 深耕模具及金属结构件领域，新能源车等业务占比较高；股权结构稳定，资金充足；有品类开拓、产能扩张和切入机器人领域等看点；首次覆盖给予“优于大市”评级 [27][28][29] 中国国贸 - 经营北京核心地段商业地产，盈利稳定穿越周期；财务状况良好，分红持续性佳；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [30][32][33] 灵宝黄金 - 是河南黄金采选冶领军企业，资源丰富；金价有望保持强势，公司采矿业务净利率增长；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [34][35][36] 邦基科技 - 拟并表瑞东农牧旗下养猪资产，业务有望向下游养殖环节延伸；维持“优于大市”评级，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长 [36][37][38] 金融工程 金融工程周报 - 6 月合约即将到期，IH 升水，IC 及 IM 均深贴水；统计了各指数成分股分红进度、股息率和股指期货升贴水情况 [38][39] 金融工程日报 - 沪指探底回升，AI 硬件方向午后崛起；介绍了市场表现、情绪、资金流向、折溢价等情况以及机构关注和龙虎榜数据 [39][40][42] 市场数据 商品期货 - 展示了黄金、白银、原油等商品期货的收盘价和涨跌幅 [43] 全球证券市场统计 - 列出了道琼斯、德国 DAX 等指数的最新收盘价、涨跌幅和波动率 [47] A 股和港股资金流入流出前十 - 给出了 A 股和港股资金流入流出前十的股票代码、简称、价格、涨跌幅和资金情况 [49][50]

外围市场 - 美联储维持利率在4 25%到4 5%之间 为1月以来第四次按兵不动 并释放年内可能降息两次的信号 [3] - 美股三大指数涨跌不一 纳指小幅上涨 道指和标普下跌 中概股多数收跌 京东 爱奇艺跌幅超过2% [3] - 中东局势紧张导致国际油价上涨 WTI原油涨至74 84美元 布伦特原油涨至76 70美元 利好A股油气板块 山东墨龙 贝肯能源等油气装备龙头近期表现强劲 [3] 政策面 - 陆家嘴论坛释放数字人民币跨境支付 科创板优化等信号 理论上利好金融科技和券商板块 但市场反应平淡 [3] - 中长线投资者可关注金融科技和券商板块 等待资金明显流入后再跟进 [3] 技术面 - 上证指数在3378到3403点区间震荡 关键看能否放量突破3393点 若早盘半小时成交额有效放大 有望冲击3400点 若跌破3387点 可能回踩3378点支撑 [4] - 近期量能不足 昨日缩量上涨 若今日仍不放量 震荡行情可能延续 [4] 资金动向 - 北向资金净流出3 8亿 内资主力卖出224 5亿 显示市场观望情绪浓厚 [4] - 资金流向高股息银行 电力板块和科技股 如AI算力 半导体等 若指数站稳3393点 这些板块可能领涨 [4] - 若市场下跌 消费医药 高股息等防御性板块可能更抗跌 [4] 操作建议 - 6月19日A股大概率维持震荡行情 突破3400点需政策和量能双驱动 [5] - 建议3成仓位博弈结构性机会 优先关注科技和能源板块 待美联储政策明确后再调整仓位 [5]

【深圳商报讯】（记者 陈燕青）6月18日，在2025陆家嘴论坛上，证监会主席吴清宣布，将在科创板重 启未盈利企业第五套上市标准，同时扩大第五套标准范围，试点引入资深专业机构投资者制度。这意味 着未盈利企业IPO将提速。 科创板第五套上市标准是2019年设立科创板时推出的创新性制度安排，旨在支持尚未盈利但具备高成长 性的科技企业上市。吴清表示，将进一步深化改革的"1+6"政策措施，统筹推进投融资综合改革和投资 者权益保护，加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态。 具体来看，"1"在科创板设置科创成长层，并且重启未盈利企业适用于科创板第五套标准上市，更加精 准服务技术有较大突破、持续研发投入大、商业前景广阔的优质科创企业，在强化信息披露、加强投资 者适当性管理方面作出安排。"6"就是在科创板推出6项措施，引入资深专业机构投资者的制度，面向优 质科技企业试点IPO预先审阅机制，扩大第五套标准适用范围，支持在审的未盈利企业对老股东开展增 资扩股活动，完善科创板公司再融资制度和战略投资者认定标准，增加科创板投资产品和风险管理工具 等。 去年6月19日，证监会发布的"科创板八条"提出，支持具有关键核心技术、市场潜力大 ...