春节后A股市场展望与资金环境 - 春节假期结束，A股市场即将恢复交易，节后交易活跃度有望快速回升[1] - 近20年春节后5个交易日上证指数上涨概率达到75%，平均涨幅1.2%[1] - 2016年至2025年数据显示，全A指数春节后1个交易日上涨概率为70%，节后5个交易日上涨概率为80%[2] 外围市场与港股表现 - A股休市期间，富时A50期指累计上涨超1.7%，并于2月23日上涨1.48%，反映海外资金看好中国核心资产[1][2] - 港股市场表现亮眼，2月23日恒生指数、恒生科技指数盘初涨幅双双扩大至2%，恒生科技指数涨幅超3.5%[1][4] - 港股科技、贵金属、机器人板块走强，紫金矿业涨逾5%，美团、中芯国际均涨逾4%，中芯国际、华虹半导体、比亚迪股份等科技龙头普遍上涨[1][4] - 机器人概念股在港股集体爆发，越疆、速腾聚创、优必选等大涨[5] 宏观流动性环境 - 资金面“弹药充足”，央行通过买断式逆回购等操作确保流动性平稳[1] - 1月金融数据实现“开门红”，广义货币（M2）余额同比增长9.0%，社会融资规模存量同比增长8.2%[1][3] - 春节前央行呵护资金面态度明确，14天逆回购、7天逆回购与6个月买断式逆回购的净投放金额为近一年来偏高水平[3] 节后市场风格与行业主线预判 - 多份机构研报指出，在流动性宽裕、“日历效应”、政策支持、产业趋势等多因素支撑下，科技有望成为A股春节后的行情主线[1] - 复盘历史，春节后短期市场风格往往向科技成长倾斜，春节后5或10个交易日内科技成长行业多相对占优[4] - 近10年内春节后5个交易日内，涨幅进入前3次数最多的行业主要为计算机（5次）、电子（4次）、通信（3次）、传媒（3次）等科技成长行业[4] - 机构普遍看好节后科技成长与部分周期行业有望成为市场主线，科技主线延续的核心逻辑在于“资金面支撑、产业趋势确定、政策倾向明确”三重共振[5] 科技行情的驱动因素 - 春节后科技行情的驱动核心主要来自两方面：一是节后往往迎来政策和产业催化的密集落地期，例如“人工智能+”、数字经济发展规划等；二是美股与港股的映射效应显著[4] - 港股机器人、半导体、AI应用等科技细分领域在假期期间逆势活跃，为A股节后科技行情提供了清晰的海外映射路径[2] - 人形机器人产业因春晚节目表演引发全民热议，增强了市场对节后科技行情演绎的预期[4] - 从已召开的地方两会来看，政策重点聚焦“内需”与“产业”两大方向，科技创新和提振消费的积极措施有望进一步落地，各地对“人工智能+”的关注度显著升温[5] 节前市场表现与特征 - 节前A股大盘先扬后抑，2月13日（节前最后一个交易日）大盘收跌1.26%，报4082.07点，当日全市场成交额跌破2万亿[2] - 春节前后存在显著“日历效应”，全A日均成交额通常呈现节前萎缩避险、节后放量的特征[2]

港股市场整体表现 - 2月23日（马年第二个交易日）港股市场全线上涨，恒生指数早盘收盘涨2.29%，恒生科技指数涨3.32%，恒生国企指数涨2.50% [1] - 科技、互联网、消费电子、锂电池板块领涨市场 [1] 科网股及科技板块表现 - 科网股普遍上涨，美团-W早盘收盘涨6.93%，阿里巴巴-W涨3.60%，腾讯控股涨3.35%，百度涨3.02% [1] - 京东集团-SW涨4.24%，腾讯音乐-SW涨3.59% [2][3] - 半导体概念股走强，华虹半导体涨4.83%，中芯国际涨4.51% [1][2] - 消费电子及汽车相关科技股上涨，舜宇光学科技涨4.04%，比亚迪电子涨3.46% [2][3] 新能源汽车板块表现 - 新能源汽车板块股价上涨，比亚迪股份涨3.93%，蔚来-SW涨3.75%，理想汽车-W涨3.57%，零跑汽车涨3.29% [2][3] 贵金属及资源板块表现 - 贵金属概念股走强，多只个股盘中涨超7% [3] - 具体个股表现：赤峰黄金涨8.23%，现价39.98港元，总市值7941亿港元；灵宝黄金涨7.90%，现价25.96港元，总市值334亿港元；五矿资源涨7.86%，现价10.57港元，总市值1283亿港元；中国黄金国际涨7.30%，现价204.40港元，总市值810亿港元 [4] - 其他跟涨个股：赣锋锂业涨5.79%，山东黄金涨5.15%，招金矿业涨5.26%，江西铜业股份涨5.12% [4] - 消息面上，伦敦金现涨1%至5162.24美元/盎司，伦敦银现涨3.14%至87.223美元/盎司 [4] 大模型概念股表现 - 大模型概念股延续跌势，智谱收跌23.72%，最新价553.00港元，成交金额23.43亿港元；MINIMAX-WP跌10.52%，最新价868.00港元，成交金额16.11亿港元 [6][7] - 消息面上，智谱于2月21日发布关于GLM Coding Plan改版相关的致歉信，并公布处理和补偿方案 [7] - 公司承认改版存在三个主要问题：规则透明度不够、GLM-5灰度节奏太慢、老用户升级机制设计粗糙 [8] - 公司解释，GLM-5发布后流量超出预期，扩容节奏未跟上，因此按Max、Pro、Lite顺序逐步开放，Max已全面开放，Pro用户在高峰期可能限流，Lite用户将在节后非高峰期逐步灰度开放 [8] - 针对受影响的Lite和Pro用户，公司支持自主申请退款，如不退款则所有用户（包括Max）统一延期15天 [8]

春节后A股市场历史表现与“日历效应” - 近20年春节后5个交易日上证指数上涨概率达到75%，平均涨幅1.2% [1][2] - 全A指数春节后1个交易日上涨概率为70%，节后5个交易日上涨概率为80% [3] - 市场成交额呈现节前萎缩避险、节后放量的特征，节后增量资金有望回流，市场风险偏好明显修复 [3] 当前市场环境与资金面 - A股休市期间富时A50期指累计上涨超1.7%，港股恒生指数与恒生科技指数盘初涨幅双双扩大至2% [2][3] - 1月金融数据实现“开门红”，广义货币（M2）余额同比增长9.0%，社会融资规模存量同比增长8.2% [2][4] - 央行通过大规模买断式逆回购等操作确保节前流动性平稳，净投放金额为近一年来偏高水平 [2][4] 科技行业成为节后行情主线 - 多家机构指出，在流动性宽裕、“日历效应”、政策支持、产业趋势等多因素支撑下，科技有望成为A股春节后行情主线 [1][2][5] - 近10年春节后5个交易日内，涨幅进入前三次数最多的行业为计算机（5次）、电子（4次）、通信（3次）、传媒（3次）等科技成长行业 [5] - 港股市场为A股提供清晰映射，2月23日恒生科技指数涨幅超3.5%，半导体、硬件设备等板块涨幅居前 [6] 科技行情的具体驱动因素 - 驱动因素一：节后迎来政策和产业催化密集落地期，如“人工智能+”、数字经济发展规划加速推进 [5] - 驱动因素二：美股与港股的映射效应显著，春节期间海外市场表现强势的科技板块能带动A股相关标的走强 [5] - 地方两会政策重点聚焦“内需”与“产业”，对“人工智能+”关注度显著升温，并布局商业航天、低空经济等新兴领域 [7] 细分领域与热点主题 - 人形机器人因春晚表演引发热议，刺激港股机器人板块集体爆发，预期将带动A股机器人板块节后投资热度 [5][6] - 港股科技、贵金属股走强，紫金矿业涨逾5%，美团、中芯国际均涨逾4% [2] - 机构看好科技成长与部分周期行业，科技主线延续的核心逻辑在于“资金面支撑、产业趋势确定、政策倾向明确”三重共振 [6][7]

韩国贸易与出口表现 - 韩国2月前20天出口同比增长47.3%（经工作日调整），高于1月整月修正后的34%增幅 未经调整的2月前20天出口同比增长23.5%，进口同比增长11.7%，实现贸易顺差49.5亿美元 [1][6] - 韩国1月出口额同比增加33.9%至658.5亿美元，创历史同期最高纪录 1月贸易收支实现87亿美元顺差，单月贸易收支连续12个月实现顺差 [2][7] - 尽管报告期内包含春节假期，但韩国2月整体贸易数据依然强劲，表明剔除日历因素后出口动能旺盛 [1][6] 半导体行业出口与市场 - 受人工智能与数据中心投资拉动，韩国2月前20天的芯片出口同比暴增134% 电脑外设出口同比增长129% [1][5][6] - 韩国1月半导体出口额同比大增103%至205亿美元，连续两个月突破200亿美元，带动1月出口总额增加 [2][6] - 美国半导体产业协会（SIA）表示，在AI相关投资带动下，全球半导体销售额今年可望首度突破1万亿美元大关 SIA指出2025年全球芯片销售额达到7917亿美元，较前一年大幅成长25.6% [4][10] 主要公司动态与股价 - 三星电子和SK海力士股价在2月23日盘中双双创出历史新高 三星电子盘中一度涨超3%，SK海力士一度涨近3% [2][8][9] - 年初以来，韩国KOSPI指数累计涨幅已超过40% 2月23日盘中一度涨超2%，创下历史新高 [2][8] - 三星电子正就其最新一代AI存储芯片HBM4的定价进行谈判，价格将较上一代高出20%—30%，约为700美元 即将量产HBM4的SK海力士预计也将把价格定在同一水平 [3][9] 行业产能与战略 - 面对AI驱动的内存芯片需求激增，三星电子与SK海力士正加速推进新建晶圆厂投产进程，战略重心由谨慎控货转向积极扩产 [4][9] - SK海力士计划将龙仁一期晶圆厂的试运行时间提前至明年2—3月 三星电子将平泽P4工厂的投产时间从明年一季度提前至今年四季度，生产规划前移约三个月 [4][10] - 两家公司均将在新产线重点部署高附加值产品，如高性能DRAM与HBM（高带宽内存） [4][10] 其他行业表现 - 在芯片出口强劲的同时，韩国2月前20天汽车出口同比大跌近27%，汽车零部件出口同比下滑约21%，反映出在美国关税政策下汽车行业仍在调整 [1][6] - 2月23日汽车股也集体走高，现代汽车一度涨超4% [2][9]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨2.29%，上涨604点，收报27017点 [1] - 恒生科技指数上涨3.32% [1] - 早盘成交额达1065亿港元 [1] 光通信与高速连接板块 - 光通信概念股涨幅居前，光谷重点企业春节不停工，AI高速光模块订单已排至第四季度 [1] - 长飞光纤光缆股价上涨15.77% [1] - 汇聚科技股价上涨超过5% [1] - 剑桥科技股价上涨7% [1] - 沃尔核材股价上涨6.96%，公司获调入沪港通及深港通证券名单，高速铜缆需求总量正在快速增长 [1] 贵金属板块 - 贵金属板块走高 [1] - 万国黄金集团股价上涨超过6%并再创历史新高，公司预计全年纯利同比增长最多1.6倍 [1] - 紫金黄金国际股价上涨超过7% [1] 科网股与半导体 - 科网股全线回暖 [1] - 美团股价上涨超过6%，机构观点认为AI投资有望进入产业趋势下半场 [1] - 阿里巴巴股价上涨超过3.5%，阿里云新增支持Qwen3.5-Plus等4款编程模型，并推出低价订阅 [1] - 华虹半导体股价上涨超过4%，机构认为公司新12英寸晶圆厂Fab9A将于今年达到最高产能 [1] - 壁仞科技股价上涨超过8%，公司已完成对多款头部国产AI大模型的适配 [1] 材料与化工 - 建滔积层板股价上涨近5%并创新高，公司预计全年纯利超过23.9亿港元，同比增长超过80% [2] - 锂业股盘中走强 [3] - 赣锋锂业股价上涨超过8%，瑞银大幅上调国内锂价预测 [3] 医药与数据服务 - 和铂医药股价上涨超过5%，公司新一代CTLA-4抗体出海，交易总额可能超过12亿美元 [4] - 迅策股价上涨超过9%再创新高，公司下月有望进入港股通，其数据流通战略价值迎来重估 [4]

全球市场表现与宏观环境 - 上周美股小幅收涨，道指周涨0.25%，纳指周涨1.51%，标普500指数周涨1.07% [2] - 欧洲三大股指表现不俗，英国富时100指数周涨2.30%，德国DAX 30指数周涨1.39%，法国CAC 40指数周涨2.45% [2] - 美国2025年第四季度经济增速放缓幅度超预期，经季节调整后的年化增长率仅为1.4% [3][6] - 美联储青睐的个人消费支出（PCE）通胀指标在去年12月意外加速，环比上涨0.4%，高于0.3%的预期 [3][7] 央行政策与利率预期 - 美联储会议纪要显示官员们对降息意愿不强，多名政策制定者表示如果通胀持续高企，不排除进一步加息的可能 [3] - 货币市场已完全定价美联储今年将进行两次25个基点的降息，但首次降息要到7月才会落地 [3] - 有机构观点认为美联储会议纪要加大了今年仅降息一次的风险 [3] - 货币市场目前定价英国央行下月降息概率为78% [9] 地缘政治与大宗商品 - 美伊关系持续紧张推高油价，WTI原油近月合约周涨5.57%至66.39美元/桶，布伦特原油近月合约周涨5.92%至71.76美元/桶 [2][5] - 两大原油合约上周四均创下六个月来最高收盘价，市场紧盯中东地区供应风险 [5] - 摩根士丹利指出三大因素支撑油价：对伊朗局势的担忧、客户大规模采购、以及当前运费处于高位 [5] - 贵金属市场走强，COMEX黄金期货周涨0.74%至5059.30美元/盎司，COMEX白银期货周涨5.69%至82.283美元/盎司 [6] 关键经济数据与事件展望 - 本周美国将公布1月生产者价格指数（PPI），汇丰经济学家预计PPI环比可能上涨0.3%，同比涨幅从12月的3.0%放缓至2.8% [3] - 美国将进行2年期、5年期和7年期国债拍卖，投资者将重点关注海外需求水平 [4] - 欧洲本周将密集发布经济数据与调查，包括德国IFO商业景气指数、法国商业调查、欧元区CPI终值及多国通胀初值 [7] - 有传闻称欧洲央行行长拉加德可能在2027年11月前提前卸任，为市场增添不确定性 [8][9] - 美国总统特朗普将于当地时间24日发表国情咨文演说 [2] 公司财报与业绩 - 人工智能巨头英伟达财报将成为市场最大焦点 [4] - 其他值得关注的公司财报包括：赛富时、家得宝、劳氏百货、伯克希尔哈撒韦以及中概股阿里巴巴 [4]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月23日，恒生科技指数(HSTECH)上涨3.20%，其中美团-W上涨7.06%，华虹半导体上涨4.99%，中芯国际、京东集团-SW跟涨[1] - 截至2026年2月13日，恒生科技ETF汇添富近11天获得连续资金净流入，合计“吸金”4.18亿元，最高单日净流入4184.83万元，日均净流入达3796.13万元[1] - 截至2026年2月13日，汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C单位净值为0.85元[1] 政策与宏观环境 - 2026年“两会”将于3月4日起召开，推动科技创新、发展人工智能将成为政府工作主要着力点[1] - 西部证券分析认为，财政政策将更加积极，货币政策保持灵活性，扩大内需与科技自立并重的政策基调将进一步强化AI基础设施、算力硬件、大模型应用等领域的战略优先级[1] - 工信部等五部门联合印发《关于加强信息通信业能力建设 支撑低空基础设施发展的实施意见》，科技政策落地节奏有望加快[1] 机构观点与市场预期 - 华金证券指出，历史复盘显示春节后5至10个交易日内科技成长行业多表现强势，驱动因素主要来自政策与产业催化、以及港股和美股映射[2] - 当前美股与港股涨幅靠前的行业集中于科技成长和周期领域，叠加两会临近对人工智能、科技创新的政策预期持续升温，科技成长板块估值情绪有望修复[2] 相关基金产品表现与特征 - 汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)自成立以来，最高单月回报为29.52%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅23.31%，上涨月份平均收益率为7.37%，历史持有3年盈利概率为78.13%[2] - 该基金近2年夏普比率为1.14，在26只可比基金中排名第6，风险收益比较高[2] - 该基金近今年以来最大回撤9.85%，相对基准回撤0.07%[2] - 该基金通过投资于恒生科技ETF汇添富(513260)，紧密跟踪标的指数表现，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化[3] - 该基金现任基金经理乐无穹，具有11.7年证券从业经验，自2022年10月31日任职以来回报达66.33%[3] 相关基金产品定位与策略 - 【港股科技宽基】汇添富恒生科技ETF联接发起式(QDII)C(013128)定位为一键布局互联网平台龙头的板块旗舰宽基，具备极高的行业代表性，旨在均衡配置港股科技核心资产[4] - 【AI全产业链】汇添富恒生港股通中国科技ETF联接C(025167)聚焦“港股M7”核心资产，深度覆盖AI算力、终端及应用全产业链，风格定位纯粹，是精准捕捉AI核心价值的配置工具[4] - 【精选核心资产】汇添富港股通科技精选混合发起式C(025545)通过主动管理策略，在港股通范围内动态筛选具备强竞争壁垒与核心优势的标的，旨在获取超越指数的超额回报[4]

核心观点 - 美银证券将ASMPT评级从“中性”上调至“买入”，目标价从95港元大幅上调至150港元 [1] - 预计公司从2026年下半年至2027年将迎来更显著的复苏，采用2027年预测34倍市盈率进行估值 [1] - 预计公司未来三年每股盈利将录得强劲成长，复合年均增长率超过30% [1] 财务预测与业绩展望 - 预计公司营收将达到周期中段至高点水平，毛利率超过40%，且相关营收具有可持续性 [1] - 预计公司2024年首季、次季销售额将分别维持在36亿港元、38亿港元的低位，仅处于或低于周期中段水平 [1] - 预计销售额将从2024年下半年开始逐步复苏，达到每季约40亿港元范围，到2027年将达到40至50亿港元范围 [1] 业务与技术驱动因素 - 公司的热压焊接设备技术预计将被更多不同类型的内存/逻辑芯片制造商所采用 [1] - 半导体制造商后端产能扩张和技术规格升级，可能带动公司销售更多热压焊接设备 [1] - 即使不假设公司在热压焊接领域占据超过50%的市场份额，其20%至30%的市场份额也足以支撑从2024年下半年至2026年强劲的销售和每股盈利增长 [1]

美国最高法院裁定与关税政策的影响 - 最高法院裁定对特朗普的国际关系影响有限 但显著影响美国本土[3] - 特朗普利用1974年《贸易法》第122条 将全球加征关税税率从10%提高至15%[5] 关税对美国消费者与进口商的影响 - 2025年美国进口总额将突破4万亿美元 关税成本主要由美国进口商承担[7] - 96%的关税成本转嫁给普通民众 每个美国家庭每年因关税多支出约1700美元[7] - 税率从10%上调至15%后 家庭支出费用将进一步增加[7] 关税对美国制造业与实体产业的冲击 - 美国进口商品中约一半为制造业必需的原材料和配件 关税直接推高其成本[9] - 关税使美国制造业整体成本上升2%至4.5%[9] - 以汽车行业为例 每辆车因芯片设备关税成本增加1200至2500美元[9] - 过去一年美国制造商裁员超过8万人 工厂投资与生产扩张受限[9] - 高关税未能解决制造业就业增长问题 劳动力短缺与成本上升问题持续[9] - 美国从中国进口额下降18% 但从越南 墨西哥 印度进口额分别增加34% 22% 28% 供应链转移至其他低成本国家而非回流美国[9] 美国制造业比重下降与科技产业困境 - 美国制造业占GDP比重从2024年的10.8%预计降至2025年的10.5%[11] - 半导体行业依赖亚洲生产与全球化供应链 关税导致相关设备和零部件价格上涨[11] - 美国三大半导体设备商损失超过3.5亿美元 全行业损失超10亿美元[11] - 截至2025年4月 美国半导体企业裁员超过1.3万人[11] - 美国芯片产能占全球份额从1990年的37%下降至12%[11] - 若关税持续 智能手机价格可能上涨31% 笔记本电脑上涨34% 游戏机涨幅可达69%[11] 关税政策的总体经济后果与全球竞争格局 - 关税战导致美国实体产业衰退 制造业超8万人失业[13] - 中国在新能源 人工智能 机器人等高科技领域取得显著进展[13] - 中国新能源汽车销量连续8年全球第一 全球每10辆汽车中有超过6辆为中国制造[13] - 中国人工智能专利申请数量全球最多 关键技术不断突破[13] - 中国芯片产业正加大研发投入 目标实现全产业链国产化[13] - 美国通过加剧关税扰乱供应链并推高成本 将发展机会让出[13]

全球市场表现与地缘政治 - 上周美股小幅收涨，道指周涨0.25%，纳指周涨1.51%，标普500指数周涨1.07% [1] - 欧洲三大股指表现不俗，英国富时100指数周涨2.30%，德国DAX 30指数周涨1.39%，法国CAC 40指数周涨2.45% [1] - 美伊紧张局势推高油价，WTI原油近月合约周涨5.57%至66.39美元/桶，布伦特原油近月合约周涨5.92%至71.76美元/桶 [4] - 两大原油合约上周四均创下六个月来最高收盘价，市场持续关注中东地区供应风险 [4] - 贵金属市场走强，COMEX黄金期货周涨0.74%至5059.30美元/盎司，COMEX白银期货周涨5.69%至82.283美元/盎司 [6] 美国经济与货币政策 - 美联储会议纪要显示官员对降息意愿不强，多名政策制定者表示若通胀持续高企不排除进一步加息 [2] - 美联储青睐的PCE通胀指标在去年12月意外加速，环比上涨0.4%，高于0.3%的预期 [2][6] - 2025年第四季度美国经济年化增长率放缓至1.4%，幅度超预期 [2][6] - 货币市场已完全定价美联储今年将进行两次25个基点的降息，首次降息预期在7月 [2] - 美国最高法院推翻特朗普政府关税决定，但特朗普宣布将推出新一轮全球关税 [1][6] 关键经济数据与事件展望 - 美国本周将公布1月生产者价格指数（PPI），汇丰经济学家预计PPI环比可能上涨0.3%，同比涨幅从12月的3.0%放缓至2.8% [2] - 其他美国关键数据包括2月咨商会消费者信心指数、12月标普凯斯-席勒房价指数及上周初请失业金人数 [2][9] - 美国将进行2年期、5年期和7年期国债拍卖，投资者重点关注海外需求水平 [2] - 欧洲本周核心焦点为通胀数据与信心调查，包括德国IFO商业景气指数、法国商业调查及欧元区CPI终值等 [1][6][7][9] - 有传闻称欧洲央行行长拉加德可能在2027年11月前提前卸任，为市场增添不确定性 [7] 公司财报与业绩 - 人工智能巨头英伟达财报将成为市场最大焦点 [3] - 其他值得关注的美股财报包括赛富时、家得宝、劳氏百货以及伯克希尔哈撒韦 [3] - 中概股阿里巴巴也将公布财报 [3] - 戴尔科技、百度等公司也将在本周发布业绩 [9] 其他地区市场动态 - 亚洲市场在春节假期后重新开市，韩国与泰国将密集公布经济数据并作出央行政策决议 [1] - 韩国将公布1月CPI数据，韩国央行将公布利率决议 [9] - 英国央行3月降息的可能性上升，货币市场目前定价其下月降息概率为78% [7] - 英国国内政局将成为焦点，26日的补选结果可能引发对首相斯塔默领导地位的担忧 [7]