江苏省科协过去五年工作成果 - 江苏省科协过去五年团结带领广大科技工作者，在实现高水平科技自立自强和推动科技创新与产业创新深度融合方面发挥先锋作用 [2] - 全省13个设区市建设省级以上科技小院129家，覆盖水稻、茶叶、甘薯、西瓜种植，奶牛、大闸蟹、龙虾养殖等30多个农业领域 [2] - 省科协已与63个国家级学会签订战略合作专项协议，五年来累计推动150余个国家级学会与近130个省级以上园区开展对接合作 [2] 科技小院模式与成效 - 南京农业大学教授滕年军牵头成立百合科技小院，八年时间带动八卦洲实现百合产业从无到有 [2] - 在科技小院指导下，南京卉域农业科技有限公司采用新技术、新设备、新方法，亩产经济效益提高约上万元，基地产花量从两三年前的30万枝大幅提高到约50万枝 [2] - 百合科技小院常年有8-9位专业硕士在田间开展研究，培育了10多个百合新品种，直接和间接带动近百户农户从事百合产业 [2] 人才梯队建设成果 - 过去五年，全省共有30人增选为“两院”院士，目前在苏“两院”院士达122人，数量位居全国第三 [2] - 每年在全省范围内遴选一批35岁以下具备较强潜力的科研苗子，五年间累计托举3018名青年人才从“新秀”蜕变为“骨干” [2] 科普工作进展 - “十四五”期间累计下达补助资金2130万元实施专业科普场馆免费开放项目，每年支持资助的专业科普场馆从“十三五”末的10家增至“十四五”末的20家，实现翻倍增长 [2] - 全省公民具备科学素质比例提升至17.15%，连续九年位居全国省区第一 [2]

2025年度业绩预告 - 预计全年归母净利润为50亿元至55亿元 较上年同期的92.80亿元下降40.73%至46.12% [1][3] - 预计全年扣非净利润为48亿元至53亿元 较上年同期的95.73亿元下降44.64%至49.86% [1][3] - 第四季度业绩大幅下滑 预计归母净利润为-2.56亿元至2.44亿元 若取下限则单季出现亏损 [1][4] 分季度业绩表现 - 前三季度营业收入为758.17亿元 同比微降0.04% 归母净利润为52.56亿元 同比下降18.29% [1][3] - 第一季度归母净利润为20.01亿元 同比增长261.92% 第二季度为14.73亿元 同比下降42.83% 第三季度为17.81亿元 同比下降65.02% [4] - 业绩滑坡主要出现在第四季度 与上年同期28.22亿元的归母净利润相比剧降 [4] 销量与价格分析 - 2025年销售生猪4047.69万头 较上年同期的3018.27万头增加1029.42万头 [1][5] - 2025年销售肉鸡13.03亿只 较上年同期的12.08亿只增加0.95亿只 [1][5] - 毛猪销售均价为13.71元/公斤 同比下降17.95% 毛鸡销售均价为11.78元/公斤 同比下降9.80% [5] - 销量增长但利润大幅下滑 核心原因是产品销售价格下降导致“增量不增利” [2][5][7] 成本与行业周期 - 公司强抓生产管理和疫病防控 养殖成本同比下降 但生猪销售价格出现较大幅度下降 [9] - 2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤 未来降本空间存在疑问 [9][10] - 养殖行业存在明显周期性 公司以肉猪和肉鸡养殖为核心业务 贡献约95%营业收入 但这两大业务未能平抑周期波动 [8] - 2021年至2024年归母净利润波动巨大 分别为-134.04亿元 52.89亿元 -63.90亿元 92.30亿元 显示公司抵御行业周期波动能力依旧乏力 [1][8] 行业竞争对比 - 截至1月12日公司市值为1134亿元 较牧原股份少1562亿元 [2][12] - 2025年前三季度牧原股份归母净利润为147.79亿元 同比增长41.01% [10] - 2025年12月牧原股份商品猪销售均价为11.41元/公斤 养殖完全成本为11.3元/公斤 成本控制明显优于公司 [10] - 牧原股份已构建“饲料—养殖—屠宰”全产业链闭环 并在发力海外市场 [11]

文章核心观点 - 2026年是中国农业板块“优胜劣汰”逻辑兑现的关键一年 行业处于周期底部与技术拐点交汇处 技术进步重塑成本曲线 资本退潮加速行业出清 具备核心竞争力的龙头企业将脱颖而出 成为穿越周期的核心资产 投资逻辑应从红利思维转向拥抱高质量成长 [1] 行业结构性调整与周期位置 - 中国农业板块正站在周期底部与技术拐点交汇的关键节点 宏观经济温和复苏 成本端通胀压力可控 [1] - 行业内部经历深刻结构性调整 传统产能过剩与资本错配导致大量低效主体持续承压 部分企业陷入债务与管理双重危机 [1] - 以基因编辑、智能育种、精准饲喂为代表的新一代农业科技加速落地 头部企业凭借研发壁垒、成本优势与资本韧性穿越周期 并在行业洗牌中主动扩张市占率 推动产业链向高效率、高质量、高集中度演进 [1] - 2026年预计肉类蛋白进入去产能通道 牛肉、原奶有结构性涨价机会 [5] - 资本退潮深化 界外资本“退出” 行业预计进入深度洗牌期 2015-2024年上市公司资本支出累计超4900亿元 而今鲜有跨界资本进入 界外资本甩卖资产 界内资本停止资本开支 [7] 技术进步与成本曲线重塑 - 技术革命加速落地 头部企业引领行业生态重构 生猪头部企业单位生产成本已稳定处于行业成本曲线最左端 尾部企业因无法承担技术升级成本 成本差距或将逐步拉大 [2] - 2025年上半年很多生猪企业全成本降至13元/公斤以内 第三季度陷入降本瓶颈期（很难降至12元/公斤以内） 而头部企业成本仍稳步下降 [2] - 智能养殖系统正从“可选项”加速转变为“必选项” 成为头部企业构筑成本与管理壁垒的关键支点 中小养殖户因资金与技术能力受限 难以承担数十万元/场的改造成本 [4] - 以AI精准饲喂、物联网环境感知、大数据疫病预警为核心的数字化解决方案已在规模化猪场深度落地 显著提升生产效率 包括人工成本下降、死淘率下降、单头商品猪饲养周期缩短等 [4] - 某智慧猪场通过智能化改造 6000头能繁母猪仅需25人管理 人均饲养母猪头数提升至250头 [4] 头部企业核心竞争力与效率优势 - 头部企业亦可以通过输出技术方案打造新的成长点 如牧原轻资产出海越南、德康的“平台服务模式” 加速行业集中度提升 [2] - 2025年第一季度至第三季度 上市猪企出栏量同比增长26% 全国生猪出栏同比仅增长2% [2] - 头部企业的育种技术优势显性化 拉大与行业的效率差距 [3] - 生猪领域 牧原2025年PSY达29头 显著高于行业平均水平 德康自主开发的E系种猪终端父本指标优秀 30-100公斤阶段料肉比1.92、日增重达1221克、100公斤出栏日龄约124天 温氏已构建覆盖多方向的生猪育种体系 旗下中芯种业2024年完成抗蓝耳病基因编辑猪中试评估 [3] - 禽领域 圣农2019年自主培育“圣泽901” 突破白羽肉鸡种源“卡脖子”难题 2023年推出PLUS版本达到国际领先水平 [3] - 水产领域 海大旗下百容科技拥有全球领先的种苗研发技术和良种资源储备 在多个品种上打破进口依赖或实现创新 2025年“无肌间刺草鱼”已通过审批 有望步入商业化应用 [3] 细分行业供需与成本展望 - 猪肉方面 截至2025年10月末 能繁母猪存栏为3990万头 环比下降1.1% 同比下降2.1% 但仍高于3900万头的绿色调控区间上限 预计生猪供给压力至少延续至2026年第二季度 [5] - 禽肉方面 2025年白羽鸡祖代更新量128万套 同比下滑11.3% 但在产父母代存栏处较高位 价格大幅反弹有压力 黄鸡经2025年第三季度深亏 产能有所去化 但需求端受猪肉压制 2026年预计景气度一般 [5] - 牛肉和原奶 经过2年以上深度亏损 能繁母牛明显去化 2025年均已底部企稳 预计2026-2027年进入景气上行期 且母牛规模化程度很低 PSY=1 补产进度很慢 一旦周期开启 将会迎来较长的盈利周期 [5] - 成本端方面 预计2026年饲料原料价格温和上行 养殖端承压 2025年豆粕、玉米均价为3171元/吨、2311元/吨 均处于2020年以来的底部 考虑贸易政策、南美天气、美豆种植意向等不确定因素 大宗原材料存在一定上行可能 终端低迷、上游温和上行 预计中游养殖及饲料环节有一定压力 成本曲线左侧的优质龙头阿尔法会更加显著 [6] 商业模式演变与行业集中度提升 - 生猪行业蛛网模型一定程度上已经被资本所影响 较长的去产能时间与突击式的暴利季度叠加出现 这对企业的战略制定、卓越运营、投融资等方面提出了极大的考验 外界资本逐步对养猪业更为悲观 [7] - 目前行业空置率高（涌益显示2024年行业栏舍利用率43%） 固定产能相对足够且租赁成本较低 有能力的企业未必需要拥有重资产的“工厂” 完全可以采取更轻资产的模式向“微笑曲线”两端延伸 从生产型企业向服务型企业升级 产业链的“链主”赋能行业 ROE水平也有望更高 [7]

核心观点 - 温氏股份2025年业绩预告显示，公司面临“增量不增利”的困境，销量增长但利润因产品价格大幅下降而显著下滑，凸显其抵御行业周期性波动的能力依旧乏力 [1][4][7] 2025年度业绩表现 - 预计2025年全年归母净利润为50亿元至55亿元，较上年同期的92.80亿元（追溯调整后）下降40.73%至46.12% [1][4] - 预计2025年全年扣非净利润为48亿元至53亿元，较上年同期的95.73亿元（追溯调整后）下降44.64%至49.86% [1][4] - 2025年前三季度营业收入为758.17亿元，同比微降0.04%，归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [1][4] - 业绩大幅下滑主要发生在第四季度，预计第四季度归母净利润为-2.56亿元至2.44亿元，较上年同期的28.22亿元剧降，若取预告下限则第四季度出现亏损 [1][5][6] 销量与价格分析 - 2025年销售生猪4047.69万头，较2024年的3018.27万头增加1029.42万头 [1][6] - 2025年销售肉鸡13.03亿只，较2024年的12.08亿只增加0.95亿只 [1][6] - 销量增长但利润下滑的核心原因是销售价格下降：2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%；毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80% [2][6] 季度业绩趋势 - 第一季度：营业收入243.31亿元，同比增长11.37%；归母净利润20.01亿元，同比增长261.92% [5] - 第二季度：营业收入保持增长，但归母净利润14.73亿元，同比下降42.83% [5] - 第三季度：营业收入259.42亿元，同比下降9.80%；归母净利润17.81亿元，同比下降65.02% [5] - 第四季度：归母净利润预计大幅下滑，可能出现亏损 [1][5] 行业周期性与公司应对 - 养殖行业存在明显周期性，温氏股份的核心产品肉猪和肉鸡业务未能有效平抑周期波动，其他业务（如肉制品加工、兽药等）收入占比低，对业绩影响有限 [8] - 公司通过加强生产管理和疫病防控来降本，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤，但市场观点认为行业降本空间已有限 [9][10][11] - 与主要竞争对手牧原股份相比，温氏股份在成本和产业链布局上存在差距：2025年前三季度牧原股份归母净利润147.79亿元，同比增长41.01%；2025年12月其商品猪销售均价为11.41元/公斤，养殖完全成本为11.3元/公斤，优于温氏股份 [11][12] 市场表现与竞争格局 - 截至1月12日，温氏股份市值为1134亿元，较牧原股份的市值少1562亿元，差距有扩大趋势 [3][13] - 近一年公司股价表现低迷，反映出市场对其应对周期能力的担忧 [3][13]

核心观点 - 温氏股份2025年业绩预告显示，公司面临“增量不增利”的困境，销量增长但利润因产品价格大幅下降而显著下滑，凸显其抵御行业周期性波动的能力依旧乏力 [1][2][3] 2025年度业绩表现 - 预计2025年全年归母净利润为50亿元至55亿元，较上年同期的92.80亿元（追溯调整后）下降40.73%至46.12% [1][3] - 预计2025年全年扣非净利润为48亿元至53亿元，较上年同期的95.73亿元（追溯调整后）下降44.64%至49.86% [1][3] - 业绩大幅下滑主要出现在第四季度，若归母净利润取预告下限，第四季度将出现亏损，预计区间为-2.56亿元至2.44亿元，而上年同期为28.22亿元 [1][4][5] 2025年前三季度业绩表现 - 前三季度营业收入为758.17亿元，同比微降0.04% [3] - 前三季度归母净利润为52.56亿元，同比下降18.29% [1][3] - 前三季度扣非净利润为48.89亿元，同比下降24.60% [3] - 分季度看，第一季度归母净利润同比增长261.92%至20.01亿元，第二季度同比下降42.83%至14.73亿元，第三季度同比下降65.02%至17.81亿元，降幅逐季扩大 [4] 销量与价格分析 - 2025年销售生猪4047.69万头，较2024年的3018.27万头增加1029.42万头 [1][5] - 2025年销售肉鸡13.03亿只，较2024年的12.08亿只增加0.95亿只 [1][5] - 销量增长但利润下滑的核心原因是销售价格下降：2025年毛猪销售均价为13.71元/公斤，同比下降17.95%；毛鸡销售均价为11.78元/公斤，同比下降9.80% [2][5][6] 成本控制与行业周期 - 公司通过加强生产管理和疫病防控，使养殖成本同比下降，2025年11月肉猪养殖综合成本降至6元/斤 [7][8] - 但市场观点认为，养殖企业的降本空间已有限，难以完全抵消产品价格大幅下跌的影响 [7] - 养殖行业存在明显周期性，公司业务以生猪和肉鸡养殖为主（贡献约95%营收），其他业务占比较低，难以平抑周期波动 [7] - 2021年至2024年，公司归母净利润波动剧烈，分别为-134.04亿元、52.89亿元、-63.90亿元、92.30亿元 [7] 与主要竞争对手对比 - 截至2025年1月12日，温氏股份市值为1134亿元，较牧原股份少1562亿元 [2][10] - 2025年前三季度，牧原股份归母净利润为147.79亿元，同比增长41.01%，表现强劲 [8] - 2025年12月，牧原股份商品猪销售均价为11.41元/公斤，养殖完全成本为11.3元/公斤，成本控制优于温氏股份 [8] - 牧原股份已构建“饲料—养殖—屠宰”全产业链闭环，并发力海外市场，而温氏股份的应对策略和竞争力面临挑战 [9][10]

公司业务战略 - 饲料业务核心在于实现产品结构与市场定位的差异化 [1] - 饲料业务依托原料采购与技术配方优化持续降低生产成本 [1] - 养殖业务以成本控制为核心策略 [1] - 养殖业务通过品种改良、生物安全管理、产能效率提升以及制造费用管控等多维度举措提升运营效率与业务水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球流动性环境维持宽松主基调，中国大宗商品市场将在“流动性托底、周期共振企稳、结构分化”格局中运行，有望从“弱复苏”过渡到“早期再通胀”阶段，利好股票与大宗商品 [30] - 节奏上，上半年市场情绪有望修复，价格或宽幅震荡；下半年若政策显效，市场可能开启温和复苏行情，否则延续震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 宏观展望 - 2026年全球流动性环境维持宽松，但节奏与幅度或边际调整；国内宏观政策延续积极，财政支持“两重”建设与“新质生产力”领域，货币政策适度宽松 [17] 产能周期 - 工业产能利用率当季值在25年Q2见底，PPI自2025年6月见底后同比降幅逐渐收窄 [23] - 2026年上半年产能利用率以企稳为主，下半年边际上行概率更高，形成良性循环初段 [23] 库存周期 - 产成品库存同比增速底部企稳，当前处于本轮库存周期尾声阶段；美国批发商库存下降，库销比钝化，或转向主动去库 [29] 板块与品种配置展望 贵金属 - 全球货币政策宽松、地缘政治风险存在以及美元信用体系弱化，贵金属期货预计延续上涨趋势，但波动性或加剧；金银比有阶段性向下修复空间 [35] 新旧能源转型 - AI算力需求拉动新能源产业链，股市与大宗商品共振；中国风电与光伏装机容量需翻番，储能是关键短板 [42][46] - 新型储能技术以锂离子电池为主，储能和再生能源装机容量提升将推动电网投资，支撑有色金属需求 [51] - 碳酸锂、多晶硅及工业硅等新能源材料需求有望迎来新周期，碳酸锂需求拉动可能率先显现；新旧能源转型为多铜空油带来投资机会 [57] 地产相关板块 - 地产行业下行，竣工端边际修复但累计同比降幅大，新开工低迷，对黑色、建材板块价格构成压力；经济驱动从地产基建向“新质生产力”转型 [62] 黑色与能化板块 - 黑色板块中，空配铁矿性价比凸显；能化板块中，除原油外多数化工品面临供应压力，具备空配机会 [68] 养殖板块 - 若“反内卷”政策推动养殖产能去化，下半年生猪与鸡蛋或具备多配价值；饲料需求走弱，豆类基本面可能转弱 [74] 配置策略 - 工业品对冲围绕“AI、算力驱动新旧能源加速转型”主线展开，新能源品种和有色多配，能化空配 [80][82] - 农产品分化延续，谷物油脂相对抗跌，养殖或前低后高 [81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油主力合约本周上涨，进口大豆拍卖预计形成利空，自身基本面不理想，供应虽收紧但整体宽松，续涨驱动不足，多单考虑离场观望，05合约支撑位7600 - 7650元/吨，压力位8030 - 8050元/吨 [3] - 菜油本周宽幅震荡，中加关系担忧令市场承压，国内库存去库，澳籽未大规模压榨，短线震荡，中长期澳籽供应增量和全球丰产构成价格压力，可逢高短空，05合约上方关注9300 - 9350压力区间，下方关注8650 - 8700附近关口支撑 [3] - 棕榈油主力合约本周震荡走强，印度备货、马棕出口改善及印尼政策引发供给收紧担忧，为价格提供支撑，但马棕12月累库预期偏重，基本面短空长多，谨慎投资者待报告落地后逢低做多，主力合约上方关注8700 - 8750压力区间，下方关注8300 - 8350区间支撑 [3] - 豆二及豆粕本周价格冲高回落，进口大豆拍卖使供应充足，可逢高沽空，豆粕05合约关注2700 - 2720元/吨支撑，2880 - 2900元/吨压力；豆二05合约关注3330 - 3350元/吨支撑，3580 - 3600元/吨压力 [4][5] - 生猪周末现货价格震荡反弹，终端消费改善，期价03合约率先反弹，谨慎投资者空近月多远月反套持有，激进投资者养殖成本下方买入2607合约并卖出行权价15000点以上深度虚值看涨期权 [6] - 鸡蛋周末现货价格震荡上涨，临近春节消费预计回升，蛋价有上涨空间，供需格局边际改善，激进投资者单边逢低短线买入2605合约，谨慎追空 [7] - 玉米及玉米淀粉本周期价震荡偏强，外盘供应压力有限、消费有支撑，国内虽有拍卖压制但不构成明显短期压力，建议逢低做多，玉米2603合约支撑区间2160 - 2170，压力区间2330 - 2350；玉米淀粉03合约支撑区间2430 - 2440，压力区间2630 - 2650，期权可卖出虚值看跌期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 |板块|品种|市场逻辑（供需）|支撑位|压力位|行情研判|参考策略|参考星级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |油料|豆一05|基层与中游挺价，下游采购偏谨慎，东北大豆优质优价，估值不低，续涨驱动不强|4060 - 4080|4460 - 4480|震荡调整|暂时观望|-| |油料|豆二05|进口豆启动拍卖，供应预计无忧，南美大豆丰产概率预期较大，豆粕上涨驱动预计不足|3330 - 3350|3580 - 3600|震荡调整|反弹沽空|☆| |油脂|豆油05|进口大豆启动拍卖，国内豆油库存充足，续涨驱动预计不足|7600 - 7650|8030 - 8050|震荡调整|暂时观望|-| |油脂|菜油05|供应增量预期及全球丰产预期仍构成价格压力|8650 - 8700|9300 - 9350|震荡调整|反弹沽空|☆| |油脂|棕榈05|基本面预计短空长多|8300 - 8350|8700 - 8750|震荡偏强|逢低做多|☆| |蛋白|豆粕05|榨油豆供应充足，但近期市场担忧大豆通关情况，影响短多长空|2700 - 2720|2880 - 2900|震荡调整|反弹沽空|☆| |蛋白|菜粕05|中加关系担扰带动价格回落，库存继续去化，但基本面预期仍偏空|2270 - 2300|2440 - 2450|震荡运行|暂时观望|-| |能量及副产品|玉米03|结构性矛盾与玉米拍卖消息博弈延续，整体期价维持区间预期|2160 - 2170|2330 - 2350|存在支撑|逢低做多|☆| |能量及副产品|淀粉03|成本端玉米价格区间波动，短期或跟随区间波动|2430 - 2440|2630 - 2650|存在支撑|逢低做多|☆| |养殖|生猪03|饲料价格止跌反弹，产业存在去产能政策|11000 - 11200|11800 - 12500|低位震荡|逢低买入|-| |养殖|鸡蛋03|产能压力 + 消费旺季预期|3000 - 3080|3150 - 3280|震荡寻底|逢低买入|-| [10] 基差与期现策略 |版块|品种|现货价|涨跌|主力合约基差|涨跌| |----|----|----|----|----|----| |油料|豆一|4080|4080|-298|94| |油料|豆二|3980|3980|431|-9| |油料|花生|7400|7400|-342|80| |油脂|豆油|8530|8530|566|-10| |油脂|菜油|9800|100|758|-35| |油脂|棕榈油|8680|60|-2|-10| |蛋白|豆粕|3140|0|384|384| |蛋白|菜粕|2420|-20|82|0| |能量及副产品|玉米|2290|0|39|89| |能量及副产品|淀粉|2620|0|100|1| |养殖|生猪|12.63（元/公斤）|0.02（元/公斤）|1130|-50| |养殖|鸡蛋|2.96（元/斤）|0.00（元/斤）|310（元/500kg）|-31.00（元/500kg）| [11][12] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：展示了巴西、阿根廷不同船期大豆、菜籽、棕榈油的进口成本相关数据，包括到岸升贴水、CBOT大豆期价、CNF到岸价格、进口到岸完税价、豆粕成本等 [12][13] - 周度数据：豆类港口大豆库存833.96（-1.32），油厂豆粕库存117.02（0.26），开机率50.00%；菜籽沿海油厂库存0.00（0.00），沿海地区菜粕库存0.00（0.00），开机率28.03%；棕榈油库存73（0）；花生库存129285（-490），开机率43.51% [14] 饲料 |指标名称|当期值|环比变化|同比变化| |----|----|----|----| |深加工企业玉米消耗量（万吨）|123.47|-1.29|-3.80| |深加工企业玉米库存（万吨）|354.00|4.60|-240.70| |淀粉企业开机率（%）|59.37|-0.49|-7.65| |淀粉企业库存（万吨）|112.50|0.20|22.60| |基层农户售粮进度|50.00|3.00|2.00| [14] 养殖 - 生猪：1月10日二元母猪周均价32.47，外三元仔猪(7KG)周均价226.78，外三元生猪周均价5.49，育肥猪饲料均价3.34；外购仔猪出栏成本12.56，自繁自养出栏成本12.64，外购育肥利润 -74.89元/头，自繁自养利润59.26元/头，猪粮比价5.49；出栏均重方面，卓创124.19kg，钢联123.32kg，涌益127.71kg；周度屠宰量107.74万头，屠宰毛利2.20元/头，毛自价差3.70，冻品库存率21.47%，标肥价差 -0.58 [15] - 鸡蛋：1月10日产蛋率大码92.63，大中小码占比大码14.48%，中码43.71%；淘汰鸡鸡龄484日，出栏量1896万羽；代表市场销量7377千吨；生产环节库存1.04天，流通环节库存1.1天；养殖利润 -0.24元/斤，蛋料比2.34；蛋鸡苗价格2.8元/羽，肉鸡苗价格3.59元/羽，白羽肉鸡价格7.72元/公斤，817肉杂鸡价格7.65元/公斤，毛鸭价格7.71元/公斤，生猪价格13.22元/公斤 [16] 第三部分基本面跟踪图 - 养殖端（生猪、鸡蛋）：展示了生猪主力合约收盘价、鸡蛋主力合约收盘价、生猪现货价格、仔猪价格、白条价格、鸡蛋现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [17][19][20] - 油脂油料 - 棕榈油：展示了马来西亚棕榈油月度产量、出口数量、期末库存量、进口对盘毛利、进口数量、国内库存、日度成交情况、1/5价差、1月豆棕价差、1月菜棕价差、广东1月基差等图表 [26][29] - 豆油：展示了美豆压榨量、美豆油库存、美豆榨利、巴西豆榨利、国内大豆油厂开机率、国内豆油库存量、日度成交量、9/1价差、黄埔9月基差等图表 [31][33][36] - 花生：展示了国内部分规模型批发市场花生到货量、出货量、中国花生日度压榨利润、部分油厂周度原料采购量、中国花生周度开工率、压榨厂花生库存、压榨厂花生油库存、花生月度进口量、10 - 11价差、山东临沂花生（含油≥45%）基差等图表 [39][40][42] - 饲料端 - 玉米：展示了现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5 - 3价差、5 - 9价差、南方港口库存、北方港口库存、全国玉米售粮进度、东北地区玉米售粮进度、玉米进口量、谷物及谷物粉进口数量、深加工企业玉米消耗量、深加工企业玉米库存、黑龙江地区玉米乙醇加工利润、吉林地区玉米乙醇加工利润、河南玉米小麦价差、山东玉米小麦价差等图表 [44][45][46] - 玉米淀粉：展示了现货价、收盘价、5月基差、3月基差、5月玉米淀粉 - 玉米价差、3月玉米淀粉 - 玉米价差、企业开机率、企业库存、山东面粉 - 玉米淀粉、山东省玉米淀粉周度毛利、吉林省玉米淀粉周度毛利等图表 [50][52][53] - 菜系：展示了菜粕现货行情、进口四级菜油现货价格、菜粕9月南通基差、菜粕1月南通基差、菜油9月南通基差、菜油1月南通基差、沿海油厂菜籽库存、沿海油厂菜粕库存、菜籽油库存量、菜籽压榨量、国内油菜籽压榨利润、沿海地区菜粕提货量、沿海地区菜油提货量等图表 [55][57][59] - 豆粕：展示了美豆开花率、美国大豆结荚率、全国港口大豆库存量、国内主流油厂豆粕库存等图表 [65][68] 第四部分饲料养殖油脂期权情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生的历史波动率，玉米期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率，历史波动率情况等图表 [70][71][72] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示了菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋的仓单情况及生猪、鸡蛋指数持仓量图表 [74][75][76]

文章核心观点 - 政策引导叠加市场行为，生猪养殖行业产能去化趋势明确，预计2026年上半年能繁母猪存栏将继续下降 [1] - 肉牛养殖行业因集中度低、信息不对称，经历长期亏损和产能去化后，未来可能具备较大的价格弹性，并与原奶价格产生联动效应 [1][2] - 禽养殖行业上游产能充裕，短期内未见明显去化，父母代鸡苗供应量创历史新高 [3] - 棕榈油未来供应增长或受限，价格驱动转向需求端，需关注印尼与美国生物柴油政策；白糖市场因产量恢复与进口增加，短期供应转向宽松 [4] - 人工虫草培育行业技术壁垒高，短期内难以出现产能无序扩张，相关公司有望受益于该赛道布局及金针菇行业景气度上行 [5] 生猪养殖 - 2025年7月，农业农村部要求严格落实产能调控，包括调减能繁母猪存栏、减少二次育肥、控制出栏体重及严控新增产能 [1] - 2025年10月末，全国能繁母猪存栏量为3990万头，较9月的4035万头减少45万头，存栏开始明显下降 [1] - 2025年10月二元母猪及仔猪销售低迷，可能同步推动产能去化，预计2026年上半年能繁母猪存栏有望继续下降 [1] 牛养殖 - 肉牛养殖行业集中度较低且信息不对称，类似非洲猪瘟前的生猪行业，长时间的亏损和产能去化可能带来较大的预期差和价格弹性 [2] - 牛肉价格与原奶价格在长期趋势上重合度较高，当肉牛价格上涨时，牧场可能将奶牛作为育肥牛出售，减少原奶供应，从而实现奶肉价格联动 [1][2] 禽养殖 - 随着2024年祖代鸡引种恢复，在产祖代鸡存栏量维持高位，截至2025年第48周，全国在产种鸡存栏量为134.17万只，处于历史同期高位 [3] - 父母代鸡苗供应偏充裕，2025年第48周父母代鸡苗销售量达200.59万套，创历史新高，在产父母代存栏虽有季节性下滑但不明显 [3] 农产品 - **棕榈油**：受树龄老化及2025年下半年产区降水偏少影响，2026年类似2025年的高强度供应产出恐难持续，价格更大驱动来自需求端，需关注印尼B50生物柴油政策执行及美国EPA计划将2026年生物柴油掺混目标从33.5亿加仑提至56.1亿加仑的影响 [4] - **白糖**：2025/26产季全国总产量预计达1170万吨，当前糖市供需缺口缩小，进口数据超预期增加，国内供应短期转向宽松 [4] 新种植 - 虫草价格因供给制约长期处于高位，人工虫草培育要实现大规模、低成本、高品质的稳定量产，仍需在虫源驯化、出草效率、生产工艺标准化等方面持续研发投入，行业技术壁垒高 [5] - 众兴菌业自2023年以来加码人工虫草培育赛道，建议关注其作为未来业绩潜在增长极，同时，受益于金针菇行业景气度上行，华绿生物、雪榕生物等公司业绩或持续好转 [5] 投资建议 - 生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物 [6] - 牛养殖建议关注优然牧业、现代牧业、光明肉业 [6] - 新种植建议关注众兴菌业、华绿生物、雪榕生物 [6]

2025年12月及全年养殖业务经营数据 - 2025年12月，公司销售生猪3.92万头，销售收入4,468.62万元，销量环比增长122.41%，收入环比增长83.72%；销量同比增长39.48%，收入同比下降24.74% [1] - 2025年1-12月，公司累计销售生猪37.88万头，同比增长22.92%；累计销售收入51,920.70万元，同比下降10.38% [1] - 2025年12月末，公司生猪存栏20.42万头，同比上升13.65%，环比上升8.65% [1] 数据性质说明 - 公告的经营数据均未经审计，与定期报告披露的数据之间可能存在差异，仅作为阶段性数据供参考 [2] - 生猪市场价格大幅波动及公司投苗节奏变化等因素，可能导致未来生猪销售数量和销售收入存在月度波动 [2]