文章核心观点 - 兆易创新2026年第三季度业绩实现爆发式增长，营收和净利润均大幅提升，主要受益于存储芯片行业供给紧张带来的量价齐升，以及MCU等多个业务产品线的持续发力 [1][4] - 公司资产规模和所有者权益较上年度末实现数倍扩张，经营质量显著改善 [3] 业绩表现 第三季度单季业绩 - 第三季度营收为87.32亿元，同比增长225.65% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为42.09亿元，同比增长728.93% [1] - 第三季度利润总额为47.42亿元，同比增长798.62% [2] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为45.51亿元，同比增长814.39% [2] - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为40.76亿元，同比增长386.47% [2] - 第三季度基本每股收益为6.00元/股，同比增长689.47% [2] - 第三季度稀释每股收益同比增长681.58% [2] - 第三季度加权平均净资产收益率为7.35%，增加4.52个百分点 [2] 前三季度累计业绩 - 前三季度营收为202.97亿元，同比增长197.11% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为110.66亿元，同比增长921.55% [1] - 前三季度利润总额为124.08亿元，同比增长1,004.18% [2] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为94.34亿元，同比增长805.26% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为101.24亿元，同比增长463.81% [2] - 前三季度基本每股收益为15.83元/股，同比增长865.24% [2] - 前三季度稀释每股收益为15.71元/股，同比增长863.80% [2] - 前三季度加权平均净资产收益率为22.15%，增加15.85个百分点 [2] 资产负债状况 - 本报告期末总资产为876.55亿元，较上年度末增长309.67% [3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为768.29亿元，较上年度末增长304.20% [3] 业绩变动原因 - 报告期内存储芯片行业供给紧张，公司存储芯片产品量价齐升，存储业务持续向好 [4] - MCU等多个业务产品线持续发力，产品出货规模实现较好增长，整体经营业绩实现大幅增长 [4] 市场表现 - 截至报告日收盘，公司股价报275.99元，最新市值1943亿元 [5]

文章核心观点 - 哈斯勒姆在2020年NBA迪士尼园区期间跟随伊戈达拉学习炒股，第一只买入的股票是英伟达，持有至2026年10月获得约30到40倍涨幅，成为其退役后最丰厚的场外收益来源[1][2] - 文章以哈斯勒姆的案例说明跟对人和听劝在投资中的重要性，同时对比其NBA生涯总工资7100万美元，凸显股票投资收益的杠杆效应[2] 投资背景与学习过程 - 2020年NBA复赛期间所有球员被封闭在迪士尼园区，活动范围有限，不少球员感到消极煎熬，哈斯勒姆则将这段时间视为难得的学习窗口，用于研究一直想了解却没空接触的领域[1] - 哈斯勒姆每天早上与当时效力热火的伊戈达拉共进早餐，聊市场、聊个股、聊逻辑，伊戈达拉在球员圈内是出了名的投资老手，哈斯勒姆相当于获得了免费私人教学[1] - 哈斯勒姆买入英伟达时，正值2020年疫情初期，英伟达拆股调整后股价约在5到7美元上下[1] 收益测算与财富对比 - 到2026年10月，英伟达股价已站上215美元附近，按5到7美元成本计算，涨幅达到30到40倍[1] - 哈斯勒姆未透露具体买入金额，仅表示买了一点，若假设投入100万美元、按7美元成本计算，可买入约14.3万股，持有至2026年10月市值约3000万美元出头，净赚接近2900万美元[2] - 哈斯勒姆NBA生涯工资总计7100万美元，上述测算下这笔炒股收益接近其打球收入的一半[2] - 若投入500万美元，按同样逻辑测算，持有至今约1.5亿美元落袋，超过其二十年职业生涯工资总额的一倍以上[2] - 以哈斯勒姆聪明投资者的自诩，大概率不会将资金集中押注单一标的，但即便只是小几百万美元的仓位，伊戈达拉的早餐教学也已值回票价[2] 案例启示 - 园区期间不少球员视封闭为煎熬，哈斯勒姆则通过跟随伊戈达拉学习股票投资，获得了退休后最丰厚的一笔外快[2] - 主持人在节目中调侃哈斯勒姆钱包越来越鼓，哈斯勒姆则将话题引向自己7100万美元的生涯工资，体现出工资是死的、股票是活的这一投资逻辑[2] - 文章总结认为跟对人很重要、听劝也很重要，哈斯勒姆在园区几个月里完成了投资启蒙，且第一笔就选中了英伟达这一标的[2]

文章核心观点 - 谷歌TPU首次在谷歌自身平台之外的超大规模云服务商平台上提供，与甲骨文达成重磅协议，标志着谷歌AI芯片业务可能迎来爆发式增长，对英伟达构成潜在竞争威胁 [1] - 越来越多公司采用多芯片战略分散风险，可能削弱英伟达的定价能力，这或许是英伟达最担心的局面 [2] - 尽管英伟达芯片业务仍遥遥领先，但市场可能低估了谷歌TPU业务的发展机遇 [3] 谷歌TPU业务进展与合作协议 - 谷歌和甲骨文宣布重磅协议，从明年起谷歌TPU将向甲骨文云客户提供服务，这是谷歌TPU首次在谷歌自身平台之外的超大规模云服务商平台上提供 [1] - OpenAI正在招聘软件工程师负责优化其TPU模型，且据《The Information》报道OpenAI计划从谷歌购买TPU [1] - 谷歌云业务负责人Thomas Kurian表示TPU销售额对公司第三季度财务业绩做出了重要贡献 [2] - 谷歌首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐表示，公司预计TPU销售额将在2027年实现显著的收入增长 [2] Anthropic的芯片采购与投入计划 - Anthropic在本周提交的IPO文件中表示，计划在2026年4月至2033年7月期间在谷歌的计算资源上投入1145亿美元 [2] - Anthropic估计将从谷歌和其他供应商处购买的TPU容量将在1250亿美元至1500亿美元之间 [2] - Anthropic还使用了亚马逊的Trainium芯片和AMD的GPU，以及英伟达和谷歌的芯片 [2] 分析师对谷歌TPU收入的预测 - 日本瑞穗银行本月发布的报告预测，谷歌云服务(TPU)2026年收入将达到280亿美元，2027年将达到670亿美元 [3] - 瑞穗银行表示谷歌TPU收入到2028年可能高达1000亿美元 [3] - TD Cowen的John Blackledge预测TPU收入可能达到1380亿美元，占谷歌云2028年收入的34% [3] - 瑞穗证券分析师在10月18日报告中写道，谷歌TPU硬件业务正在展现出比目前普遍预期更大的发展机遇，直接出售TPU而非从谷歌自己的数据中心租赁可以缓解谷歌激进的资本支出 [3] 英伟达与谷歌的竞争格局对比 - 英伟达仅在上一季度就公布了962亿美元的收入，周三市场对此反应冷淡，其股价保持平稳 [3] - 英伟达首席执行官黄仁勋今年早些时候淡化了其他公司（包括谷歌）开发竞争性人工智能芯片的威胁 [1] - 谷歌也是英伟达GPU的大客户，但谷歌十多年前就开始研发用于搜索和其他产品的AI芯片 [2] 谷歌芯片投资的战略意义 - 美国银行分析师表示，与同行相比，谷歌的现金投入看起来相对有效，因为TPU继续为该公司自身的AI工作提供动力 [4] - 对谷歌而言，这是其十多年来在芯片领域投资的回报，这些芯片最初旨在提升搜索的智能程度 [4] - 瑞穗银行表示，随着人工智能代理蚕食谷歌的市场份额，TPU或许还能起到一定的缓冲作用，避免其核心搜索业务遭受冲击 [4]

文章核心观点 - AI硬件相关板块深度调整，光模块与半导体板块跌幅显著，但瑞银认为市场对AI基本面的担忧过度，中国股市整体估值更具吸引力，AI科技硬件股估值已接近历史低点，风险回报再次变得更具吸引力 [14][15] - 高盛首席经济学家认为AI热潮带来的增长动能预计将在2026年底或2027年初见顶 [13] - 国金证券认为AI算力需求持续高景气，光模块、服务器、IDC板块受益于海外巨头资本开支加码与国产芯片适配加速 [13] 港股市场整体表现 - 10月29日恒生指数跌0.59%报22958.65点，恒生科技指数下挫2.84%报3744.14点，恒生中国企业指数跌0.46%报7755.66点 [2] - 全日市场成交额1895亿港元，较上一交易日1814亿港元有所放量 [2] - 恒生指数成份股中25只上涨，70只下跌 [3] - 下跌方面，新东方大跌14.03%，华虹宏力大跌7.71%，联想集团大跌6.90%，中芯国际重挫5.94% [3] - 涨幅方面，中国石油股份上涨2.91%，中国人寿上涨2.45%再创新高 [4] AI硬件相关板块调整 - 万得香港光模块指数大跌9.81% [6] - 个股方面，飞速创新大跌13.39%，剑桥科技大跌12.75%，中际旭创跌10.00% [8] - 剑桥科技年初至今跌29.51%，汇聚科技年初至今跌28.32%，长飞光纤光缆年初至今涨97.46% [9] - 万得香港半导体指数跌5.15% [9] - 半导体个股方面，壁仞科技跌6.57%，天数智芯跌8.14%，纳芯微跌6.27% [11] - 华虹宏力跌7.71%，中芯国际跌5.94%，澜起科技跌6.60% [12] - 谷歌现金流承压，借贷规模飙升，市场持续关注云厂商资本开支增速 [12] 机构观点 - 高盛首席经济学家扬·哈祖斯表示AI热潮即将见顶，增长动能预计将在2026年底或2027年初见顶，其在最近几周外界对AI投资热潮可持续性担忧升温之前就已作出这一判断 [13] - 国金证券研报表示DeepSeek开源框架与千亿级融资强化芯片-模型协同，驱动因素聚焦AI基础设施资本开支、国产替代进程、液冷政策强制渗透及光互联标准化提速 [13] - 国金证券认为AI算力需求持续高景气，光模块、服务器、IDC板块受益于海外巨头资本开支加码与国产芯片适配加速，头部企业回购提振信心，国产推理框架开源推动算力自主可控，液冷、高速光互联、交换机等细分领域需求旺盛，产业端产能扩张与技术迭代同步推进 [13] - 瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示中国股市整体估值更具吸引力，但短期盈利上行空间有限 [15] - 近期科技股领跌引发抛售，中国主要股指年初至今已下跌18%，跟踪的AI相关科技硬件股指标年初至今涨幅仅剩9% [15] - 净持仓已回到年初水平，港股空头持仓处于迄今最高水平，近期AI科技股的空头持仓也有所增加 [15] - 科技硬件行业盈利增长依然强劲，过去三个月大多数AI科技股盈利预测上调12%～15%，尽管在此期间中国面临零部件短缺 [15] - AI科技硬件股估值目前已接近历史低点，隐含未来每股收益增速将大幅放缓 [15] - 瑞银认为市场对AI基本面的担忧过度，从历史来看当估值降至类似水平后这些股票在随后12个月内的平均涨幅超过50%，投资者对AI的情绪仍然脆弱但风险回报再次变得更具吸引力，随着投资者在年底为新一年重建投资组合市场兴趣可能回归 [15] - MSCI中国指数12个月动态市盈率为9.5倍，低于历史均值1.2个标准差，处于历史第八百分位 [16] - 相较其他市场中国股票的盈利增长及动能较弱，瑞银倾向于采用杠铃策略，看好AI科技硬件股及银行股 [16] 天数智芯 - 天数智芯股价开盘直线下跌，一度大跌9.17%，全天收于67.15港元/股，跌8.76%，领跌恒生科技指数成份股 [18] - 公司此前披露获逾120亿元综合银行授信 [18] - 天数智芯于10月26日发布公告称集团获多家银行授予综合银行授信总额超过120亿元人民币，授信范围涵盖营运资金贷款、银行承兑汇票、信用证、保函及贸易融资等多类融资产品，授信额度在有效期内可循环使用 [20] - 截至公告日超过80%的银行授信额度尚未动用，表明集团当前融资需求尚未全面释放，授信安排主要用于未来业务扩张与现金流管理而非实时资金补充，该授信不等同于实际借款余额亦不构成实时财务负担 [22] - 天数智芯市值542亿，市盈率163.49，市净率8.12 [19]

文章核心观点 - 杨宗昌管理的易方达供给改革与易方达产业机遇A在2026年三季度将重仓方向从半导体大幅转向CXO、煤炭、有色金属和机械设备，前十大重仓股各更换九席，仅寒武纪保留，行业配置更均衡，并在科技股调整中回撤相对有限，同时基金份额与规模显著增长 [6][7][14][15] - 调仓不等于看空AI，组合仍保留寒武纪等AI方向配置，同时加大对传统行业优质公司的研究，强调以个股业务前景、估值和风险收益特征为买入依据，短期逆风可能带来好的价格和买入时机 [9][17] 一、业绩与调仓背景 - 截至2026年10月27日，易方达供给改革（002910.OF）、易方达产业机遇A（021179.OF）今年以来收益率仍超过92%，位居主动权益基金前二 [5] - 2026年上半年近200只主动权益基金收益翻倍，但截至10月27日这批基金年内平均收益率已回落至17.6%，中位数为13.6% [13] - 2026年7月初至10月27日，上述翻倍基金平均下跌46.4%，跌幅中位数为47.7%；同期易方达供给改革和易方达产业机遇跌幅均在17%左右，回吐收益明显更少 [14] 二、持仓结构变化：前十大更换九席 - 与2026年二季度末相比，两只基金前十大重仓股均更换九只，仅寒武纪留在名单中 [6] - 截至2026年三季度末，供给改革第一大重仓股为药明康德，占基金净资产9.86%；紫金矿业、西部矿业、兖矿能源紧随其后，占比分别为9.29%、7.01%、6.73% [6] - 巨星科技、金诚信、三一重工、康龙化成和潞安环能也出现在前十大重仓名单中 [7] - 与二季度末电子股占据前十大大部分席位相比，三季度末组合中医药研发外包（CXO）、有色、煤炭和机械设备相关公司成为重仓主要成员，行业配置更为均衡 [7] - 供给改革前十大合计持仓市值11,459,152,141.37元，占股票市值比62.10%，占基金净值比52.22% [8] - 二季度末供给改革前十大以电子股为主，华峰测控占基金净值9.15%、北方华创8.82%、神工股份7.21%、芯原股份6.56%、寒武纪6.42%、中科飞测6.37%、伟测科技5.31%、京仪装备3.69%、富创精密3.17%，申泰环境2.70% [8] 三、两只基金具体配置 - 供给改革前十大中，药明康德持仓市值2,162,650,786.62元、持仓数量12,923,693股，占基金净值9.86%，区间涨幅34.84%，行业区间涨幅10.12% [8] - 紫金矿业持仓市值2,037,453,834.15元、68,393,885股，占基金净值9.29%，区间涨幅19.97%，行业区间涨幅-10.46% [8] - 西部矿业持仓市值1,538,781,187.30元、43,529,878股，占基金净值7.01%，区间涨幅30.25% [8] - 兖矿能源持仓市值1,477,234,946.88元、75,989,452股，占基金净值6.73%，区间涨幅12.14%，行业区间涨幅19.29% [8] - 巨星科技持仓市值1,175,926,909.52元、43,812,478股，占基金净值5.36%，区间涨幅-13.70%，行业区间涨幅-21.11% [8] - 金诚信持仓市值775,636,680.00元、10,731,000股，占基金净值3.53%，区间涨幅23.71% [8] - 三一重工持仓市值666,865,908.39元、38,128,411股，占基金净值3.04%，区间涨幅2.19% [8] - 寒武纪持仓市值582,764,824.61元、577,561股，占基金净值2.66%，区间涨幅-36.76%，行业区间涨幅-32.65%，为连续重仓2期 [8] - 康龙化成持仓市值545,490,597.00元、12,130,100股，占基金净值2.49%，区间涨幅56.46% [8] - 潞安环能持仓市值496,346,466.90元、32,892,410股，占基金净值2.26%，区间涨幅5.67% [8] - 产业机遇配置方向与供给改革接近，第一、第二大重仓同样为药明康德和紫金矿业，占基金净资产比例分别为9.83%、9.79%；寒武纪位列第七，占比2.71% [9] - 产业机遇前十大中，药明康德持仓市值485,199,987.24元、2,899,486股，占基金净值9.83%，区间涨幅34.84% [10] - 紫金矿业持仓市值483,238,485.00元、16,221,500股，占基金净值9.79%，区间涨幅19.97% [10] - 西部矿业持仓市值350,089,997.60元、9,903,536股，占基金净值7.09%，区间涨幅30.25% [10] - 兖矿能源持仓市值340,693,153.92元、17,525,368股，占基金净值6.90%，区间涨幅12.14% [10] - 巨星科技持仓市值233,889,128.00元、8,714,200股，占基金净值4.74%，区间涨幅-13.70% [10] - 金诚信持仓市值184,268,535.88元、2,549,371股，占基金净值3.73%，区间涨幅23.71% [10] - 寒武纪持仓市值133,949,104.53元、132,753股，占基金净值2.71%，区间涨幅-36.76%，相对上期持仓数量增加443.07% [10] - 康龙化成持仓市值127,697,936.25元、2,839,625股，占基金净值2.59%，区间涨幅56.46% [10] - 华阳股份持仓市值107,126,100.00元、12,063,750股，占基金净值2.17%，区间涨幅19.39% [10] - 潞安环能持仓市值106,711,198.50元、7,071,650股，占基金净值2.16%，区间涨幅5.67% [10] - 兖矿能源H股（1171.HK）持仓市值18,533,837.19元、1,884,000股，占基金净值0.38%，区间涨幅5.47% [10] - 产业机遇前十大合计持仓市值2,571,397,464.11元，占股票市值比60.33%，占基金净值比52.10% [10] - 产业机遇二季度末前十大同样以电子股为主，华峰测控占基金净值9.21%、北方华创9.09%、寒武纪6.44%、芯原股份6.39%、神工股份6.23%、中科飞测5.31%、伟测科技5.31%、京仪装备3.71%、富创精密3.18% [10] 四、仓位与规模变化 - 调整主要体现在持仓结构上，季末股票仓位依然较高：截至2026年三季度末，供给改革股票市值占净资产84.1%，产业机遇约为86.4%，均高于二季度末 [11] - 行业分布更分散并不意味着组合已转向低风险，影响基金表现的因素从较为集中的半导体行情扩展到了资源品价格、医药需求和机械设备景气度等方面 [12] - 2026年三季度供给改革份额由期初16亿份增至期末27.6亿份，增长约72% [15] - 产业机遇A、C合计份额由1.9亿份增至16.7亿份，增至期初近9倍 [15] - 同期供给改革规模增加约78.7亿元，产业机遇增加约43.3亿元；截至2026年9月30日，两只基金规模合计约268.8亿元 [15] 五、投资思路：仍看好AI并关注传统行业 - 减持科技并不意味着对AI长期前景转向悲观，季报表示仍看好人工智能产业发展，会继续跟踪大模型技术和商业化进展，寻找合适的投资机会 [17] - 调仓时更关注个股的业务前景、估值和风险收益特征，看好一个行业也要看相关公司股价是否值得买入 [17] - 同时关注宏观经济变化，加大对传统行业优质公司的研究，短期逆风可能反而带来好的价格和买入时机 [17]

文章核心观点 - 特朗普政府自第二任期以来以空前速度入股私营企业，已宣布43项涉及股票所有权或认股权证的交易，总支出约300亿美元[3] - 政府投资组合规模持续膨胀却缺乏类似金融机构首席投资官的专业管理机制，需跟踪业绩、适时再平衡并优化回报[3] - 投资协议多采用定制结构，被分析师称为“具有未经测试的法律权威”，政府深度介入金融投资引发市场不满[5] - 投资重点集中于芯片、关键材料与量子计算三大领域，均被视为对美国全球影响力至关重要的行业[5][7] 芯片领域 - 特朗普政府在该领域共宣布14笔交易，其中对英特尔的89亿美元股权投资为规模最大的一笔[5] - 英特尔于2025年8月向政府出售9.9%股份，股价数月反弹一度将政府持股市值推高至610亿美元，近期大幅抛售又降至约410亿美元[3][5] - 2025年12月宣布对激光制造商xLight投资1.5亿美元的初步协议，产品支持芯片制造，以政府激励措施作为交换，交易于2026年6月敲定[5] - 上周美国商务部一次性宣布四家芯片公司股权交易，合计3.89亿美元，涉及Helion、Commonwealth Fusion Systems、Vertical Semiconductor和Sibelco[6] 原材料领域 - 政府已与金属、关键矿产和自然资源公司达成至少16项协议，相关公司为电池到国防技术等各类产品的主要供应商，其中八项协议包含贷款[6] - 稀土磁铁制造商Vulcan Elements和ReElement Technologies分别获得美国国防部6.2亿美元和8000万美元贷款，产品包括磁铁所需纯化材料[7] - 该领域最大交易为国防部联合私人投资者对韩国锌业的21.5亿美元投资，源于美韩对锌这一重要金属原料供应受限的担忧[7] 量子计算领域 - 特朗普政府宣布向量子计算行业注入20亿美元资金，以股权换资助，并将该新兴技术列为经济与国家安全优先领域[7] - 政府已宣布入股九家量子计算企业，其中八笔交易每笔投资总额至少为1亿美元[8] - 2026年6月特朗普签署两项行政命令，呼吁开发量子计算机以加强数字防御，并推动联邦政府过渡到抗量子安全措施[8] - IBM旗下量子处理器制造企业Anderon与美国商务部完成10亿美元补助协议，资金来自《芯片与科学法案》拨款，政府获得少数股权，主要用于纽约州12英寸量子专用晶圆代工厂的研发与产能扩充，IBM同步投入10亿美元[8] - 美国商务部长卢尼克表示此举旨在引领美国进入“创新新纪元”，并坚持认为相关交易结构最终将令纳税人受益[8] - 业内人士指出量子计算仍处早期阶段，技术难度高、成本昂贵，政府在高风险领域进行股权投资存在争议，投资回报可能需要数年才能显现[8]

文章核心观点 - A股科技板块估值处于高位是A股与美股科技股走势背离的核心根源，A股AI概念PE为非AI板块的四倍，而美股AI板块PE仅较非AI板块高出1% [8] - 美股市场不存在科技股溢价概念，上市公司股价更多反映企业真实内在价值，价值依托于实际业绩而非题材概念 [8] - A股科技股在一定程度上受纳斯达克指数及费城半导体指数影响，但今日出现背离——纳指与费城半导体指数收涨，A股以半导体元件为代表的科技板块却大幅下跌 [4] 盘面整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.82%收报3651.43点，深证成指跌2.92%收报11138.20点，创业板指跌4.45%收报2517.59点 [3] - 沪深京三市成交额1.57万亿，较昨日缩量713亿 [3] - 全市场上涨个股764家，下跌个股4467家，中位数为-2.6%左右，成交量为1.55万亿元 [7] - 跌停及跌幅超10%个股合计119家，涨幅超10%个股仅44家，跌停家数规模重现7月大跌时期的情景 [7] 科技板块（AI硬件） - 元件板块下跌6.99%，半导体板块下跌5.55%，通信设备下跌5.53%，机器人板块下跌5.51%，消费电子下跌5.05%，跌幅榜几乎被AI硬件占据 [4] - 电子化学品、光学光电子等相关板块同步下跌 [4] - “易中天”成为杀跌主力：天孚通信跌幅19.77%接近跌停，中际旭创下跌8.53%，新易盛下跌11% [7] - 源杰科技下跌11%左右，联讯仪器跌幅7%左右 [7] - 上证方面“纪联海”跌幅相对较小：工业富联下跌7%，寒武纪下跌4.7%（若无尾盘拉升跌幅将达5.5%左右），海光信息下跌3.54% [7] - 长鑫科技下跌3.36%，兆易创新下跌4.79%，江波龙下跌7.4%，德明利下跌6.58% [7] - 披露三季报的佰维存储大跌15.79% [7] AI应用板块 - 软件开发、互联网电商、营销广告、IT服务等AI应用相关板块均出现明显回撤 [4] 能源金属与汽车零部件 - 以电池为代表的能源金属板块紧随科技板块之后回调，汽车零部件同步回调 [4] 金融板块 - 银行板块涨幅接近2%，呈现加速上行态势，保险板块紧随其后 [5] - 中国平安、中国太保披露三季报后走出低开高走行情，分别大涨3.89%、上涨1.70%左右，演绎“利空出尽是利好” [5] - 证券板块大幅下挫跌幅达2.2%，龙头券商中金公司跌停，或与当日巨额解禁股份上市直接相关 [5] 其他领涨板块 - 市场上涨板块数量稀少，领涨板块依次为航天、合力发电、金融板块 [5] 指数护盘与ETF动态 - 上证指数依靠权重护盘，外加“两瓶酒”以及四大保险股托举，集合竞价阶段尚上涨0.08%，最终收跌0.82% [6] - 科创50依靠寒武纪、海光信息集合竞价尾盘快速拉升出现翘尾，但最终依旧收跌4.27% [6] - 深证成指、创业板缺少护盘力量，两大指数基本以日内最低点收盘，深证成指下跌2.93%，创业板指下跌4.45%，从技术形态看尚未出现企稳信号 [6] - 科创50ETF华夏（588000）盘中共计出现四次放量，但放量时长逐次缩短、量能逐级衰减，拉升效果不断减弱 [6] - 沪深300ETF华泰柏瑞（510300）仅在收盘前十分钟短暂放量，后续冲高回落 [6] - 盘中创出阶段新高的品种延续昨日格局，集中在四大行 [7] 海外科技股与港股联动 - 美股收盘后两份公告：谷歌盘后大跌11%，微软盘后一度上涨6% [8] - 谷歌云业务增速达103%，但相关数据未达到华尔街分析师预期，尤其是现金流出现较大出入，即便三季报同比增幅亮眼依旧难以逃脱砸盘命运，一定程度上可看作今日科技股受到的外部因素影响 [8] - 港股互联网巨头普遍走弱：阿里巴巴、腾讯控股、美团跌幅均接近3%，恒生指数尾盘明显下探，恒生科技指数跌幅接近3% [8]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.82%，深证成指跌2.92%，创业板指跌4.45% [2] - 沪深京三市成交额接近1.6万亿，较昨日缩量近千亿 [2] - 行业板块多数收跌，航天装备、核力发电、风电设备、银行、保险板块涨幅居前，元件、半导体、通信设备、机器人、消费电子、电子化学品、光学光电子板块跌幅居前 [2] - 全市场超4700只个股下跌 [3] 光通信板块与天孚通信 - 天孚通信第三季度净利润未达机构预期，引发算力硬件板块集中抛压，光通信板块领跌全市场 [5][7] - 天孚通信收盘跌幅逼近20%（-19.77%），总市值1762.77亿，成交额125.32亿，换手率6.79%，市盈TTM 66.89 [6] - 天孚通信第三季度单季营业收入19.23亿元，同比增长31.5%；归母净利润8.79亿元，同比增长55.3% [9] - 买方机构普遍预期单季净利润在9亿元上方，业绩披露后触发部分获利盘离场 [9] - 光通信产业链上游InP激光器、200G EML等高速光芯片出现阶段性供给偏紧，对部分厂商产品交付弹性产生约束；公司单季计提资产与信用减值有所增加，拉低净利率表现 [9] - 新易盛跌超10%（-11.06%），市盈率24.28；中际旭创跌超8%（-8.53%），市盈率33.52；寒武纪、工业富联等科技权重股全线收跌 [7][8] - 光库科技跌15.47%，长芯博创跌14.18%，仕佳光子跌14.09%，剑桥科技跌10.00%，光迅科技跌9.11%，长飞光纤跌8.91%，中天科技跌5.55% [8] - 雪球用户观点分歧：一方认为Q3中规中矩、净毛利率维持极高水平、稳中有进，CPO叙事前景与无源光器件风险小是重要考量；另一方认为业绩不及预期、环比放缓，但自由现金流、ROE、PEG、年复合增长率、负债率等指标在A股中表现突出，属基本面良好的成长股但估值偏贵 [9] 银行板块与四大行 - 市场避险情绪升温背景下，防御型资金流入银行板块，推动四大国有银行A+H总市值历史上首次突破10万亿元关口 [11] - 工商银行涨超2%（+2.57%），与建设银行复权价双双刷新历史高位，中国银行、农业银行紧随其后 [13] - 按收盘市值测算，工商银行约2.94万亿元，农业银行约2.58万亿元，建设银行约2.35万亿元，中国银行约2.15万亿元，四大行总市值收盘稳稳迈过10万亿元大关 [13] - 工商银行总市值3.13万亿，市盈TTM 8.36，H股溢价(H/A) -24.32% [12] - 业绩密集披露窗口期，大市值、高股息资产的分红确定性受到长线资金重视；上市银行中期分红常态化持续推进，大行股息收益具备吸引力 [13] - 商业银行净息差显现企稳迹象，国际评级机构此前上调部分国有大行生存力评级，为红利资产持仓提供基本面依据 [13] 保险板块 - 头部上市险企单季净利润波动引发讨论，中国平安、中国太保全天呈现抗跌走势，携手银行板块逆市飘红 [15] - 中国平安涨1.70%，总市值9633.27亿，市盈TTM 9.77，H股涨2.23% [16] - 中国平安第三季度单季归母净利润40.60亿元，同比下滑93.7%；前三季度归母净利润966.45亿元，同比下降27.3% [17] - 中国太保第三季度单季归母净利润56.28亿元，同比下滑68.4% [17] - 执行新金融工具准则后，险企绝大多数股票投资计入FVTPL科目，三季度资本市场震荡直接通过公允价值变动损益体现在当期利润表中 [17] - 剔除短期投资波动的营运指标保持稳定：中国平安前三季度归母营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；中国太保前三季度营运利润300.81亿元，同比增长5.6%，保险主业维持增长 [17] - 保险资金运用余额已突破40万亿元；防守端以稳定分红现金流应对低利率环境，带动四大行等红利资产配置；进攻端险资逢低布局优质龙头，中国人寿三季度新进持有宁德时代超2640万股，期末持股市值76.86亿元，同时新进持有卫星化学超5543万股，并加仓紫金矿业、洛阳钼业等标的 [17]

核心观点 - 2026年三季度A股市场下跌，中证全指季度下跌13.79%，公募基金资产净值合计39.44万亿元，较二季度末减少0.19万亿元，规模总量小幅缩水 [3][16] - 市场资金风险偏好向低风险防御属性倾斜，债券型基金和货币市场基金逆势增长，混合型基金和权益类基金显著缩水 [19][25][26] - 主动权益基金规模环比下降19.50%，持股比例和前十大重仓股集中度均有所下降，头部基金公司集中度较高 [29][30][34] - 固收+基金在电子、通信行业重仓占比下降明显，在银行和非银行金融板块相对权益基金超配显著 [67] 基金规模：规模总量小幅缩水 - 2026年三季度末全市场公募基金资产净值合计39.44万亿元，较二季度末减少0.19万亿元；非货币市场基金总规模23.61万亿元，较上季度末减少0.42万亿元，环比下跌1.73%，同比上涨12.14% [3][16] - 混合型基金规模缩水最为显著，资产净值降至3.83万亿元，较上季度减少8060.06亿元，环比降幅17.38%；其中偏股混合型基金单季缩水6375.15亿元，环比降幅21.03%；灵活配置型基金减少1800.12亿元，环比下降14.42%；偏债混合型基金逆势增长154.31亿元，环比增幅4.64% [25] - 债券型基金规模增长最为显著，最新规模12.87万亿元（128681.08亿元），较上季度增加5740.13亿元，环比增幅4.67%；中长期纯债型基金和被动指数型债券基金分别增长2493.17亿元和2399.41亿元，被动指数型债券基金环比增幅高达12.23%；可转换债券型基金下滑50.53亿元（-9.27%） [26] - 股票型基金资产净值48656.63亿元，环比下降3.39%；货币市场型基金158317.85亿元，环比增长1.47%；QDII基金10071.81亿元，环比下降5.39%；FOF基金3235.28亿元，环比下降3.67%；REITs规模2382.41亿元，环比增长8.94%；另类投资基金4760.73亿元，环比增长8.21% [27] 主动权益基金 - 截至2026年三季度末全市场主动权益基金数4574支，合计规模3.80万亿元，规模环比下降约19.50%，同比下降约3.51% [29] - 主动权益类基金持股比例平均为86.04%，较上季度末的87.56%微幅下降1.52个百分点；前10大重仓股的基金净值占比平均为42.12%，较上季度末的44.67%下降2.54个百分点 [30] - 主动权益基金管理规模前十大的基金公司规模合计占全市场主动权益基金的42.65%，头部集中度较高，前十排名整体保持稳定 [34] - 主动权益基金在医药、银行、汽车、食品饮料、有色金属等行业加仓，在电子、通信、电力设备及新能源、建材、基础化工等行业减仓；电子重仓占比35.96%（季度变化-6.95%），通信15.01%（-1.87%），医药9.43%（+3.90%），电力设备及新能源4.51%（-1.01%） [37][38] - 前十大重仓股主要集中在电子、通信、电力设备及新能源等行业；中际旭创排名首位，重仓持有基金数1302只，重仓持有市值约943.70亿元；新易盛856.68亿元、药明康德433.62亿元、长鑫科技406.76亿元、源杰科技359.17亿元分列其后 [38][39] 固收+基金 - 截至2026年3季度末全市场固收+基金产品共1870只，总规模3.4万亿元；中弹性和低弹性组数量分别为983只、282只，中弹性组在总规模中占比达59.44% [42][45] - 固收+基金管理规模超过1千亿元的基金公司增加到9家，易方达基金以3386.20亿元居首，景顺长城基金3082.09亿元、富国基金2213.53亿元次之；管理数量较多的为易方达基金63只、广发基金58只、鹏华基金55只 [47][49] - 景顺长城基金经理李怡文管理规模达1959.44亿元，为管理规模最大的固收+基金经理；宋倩倩1362.07亿元、张清华1202.95亿元分列其后 [49][53] - 三组固收+基金季度收益均值随权益占比上升而上升：高弹性均值-3.43%，中弹性-1.43%，低弹性-0.24%；收益率分布随权益占比上升逐渐分散 [56][59] - 高弹性组在国债、可转债和同业存单上投资市值环比上升，在金融债、股票、企业债、中期票据上下降；中弹性组在国债上投资市值环比上升约30.9%，低弹性组环比上升约35.7% [59][61][63] - 固收+基金在电子、通信行业重仓占比分别下降9.1%和2.3%，有色金属重仓占比环比上升1.6%；相比权益基金，固收+基金在银行板块超配3.2%，非银行金融板块超配2.8% [67] 固收基金 - 截至2026年三季度末固收基金数量2430只，其中短期纯债基金391只、中长期纯债基金2039只，总规模23.48万亿元，5%为短期纯债基金、95%为中长期纯债基金 [74] - 2026年三季度新成立短期纯债型基金0只，中长期纯债型基金新成立1只，份额合计23.64亿份 [77] - 短期纯债基金中管理规模靠前的为长城基金667.58亿元、易方达基金586.08亿元、嘉实基金530.88亿元；中长期纯债基金中广发基金2660.94亿元、招商基金2013.51亿元、富国基金1931.05亿元居前 [79] - 2026年三季度90%的短期纯债基金季度收益率分布在0.21%至0.65%之间，均值0.43%；90%的中长期纯债基金收益率分布在0.27%至1.21%之间，均值0.68%，中长期纯债基金收益表现优于短期纯债基金 [81] - 过去一年90%的短期纯债基金季度收益率分布在1.25%至2.84%之间，均值1.98%；中长期纯债基金分布在1.60%至4.31%之间，均值2.82% [81][82] - 中长期纯债基金债券平均仓位109.26%，短期纯债基金107.85%；短期纯债基金债券平均仓位环比下降0.57%，中长期纯债基金环比下降2.59% [88][93] - 绩优短期纯债基金在违约、凸度和利率水平因子上暴露较高，绩优中长期纯债基金在凸度、斜率和利率水平因子上暴露较高 [95] 货币基金 - 截至2026年三季度末货币基金共358只，合计规模15.80万亿元，较二季度末的15.62万亿元增加1794.72亿元，环比增长1.15% [100] - 管理规模靠前的基金公司为建信基金8398.8亿元、易方达基金8386.0亿元、天弘基金7079.7亿元、南方基金7073.1亿元；规模增量靠前的为易方达基金796.1亿元、建信基金703.8亿元、交银施罗德基金388.3亿元 [100][110] - 基金规模排名靠前的为天弘余额宝6451.36亿元、建信嘉薪宝A 4200.22亿元、华夏财富宝A 3044.40亿元 [105][106] - 规模增量居首的为易方达天天理财A增加579.64亿元，景顺长城景丰A增加388.54亿元、银华日利增加285.47亿元 [108][109] FOF基金 - 截至2026年3季度末FOF基金共670只，数量环比增长8.2%；总规模3202.14亿元，较上季度3357.96亿元环比下降4.64%；偏债混合型FOF数量最多为371只，规模占比71.75%；2025年9月末至今FOF规模上涨1267.26亿元，同比上涨65.50% [112] - 2026年3季度FOF基金新发60只，环比下降39.53%，发行份额286.49亿份，环比下降33.57% [114] - 在管FOF规模超过100亿元的基金公司有9家，前5为易方达331.33亿元、兴证全球258.44亿元、广发220.53亿元、富国205.15亿元、南方186.91亿元；数量上易方达40只、华夏33只、南方32只居前 [115][116] - FOF重仓主动权益类基金中易方达瑞通C被重仓市值最高2.65亿元；被动权益基金中永赢中证沪深港黄金产业股票ETF被重仓市值3.57亿元最高；固收+基金中华夏鼎泓A被重仓市值3.84亿元最高；固收基金中东方添益被重仓市值13.45亿元最高 [119][120] - 被FOF重仓次数最多的：主动权益基金易方达供给改革21次，被动权益基金永赢中证沪深港黄金产业股票ETF 24次，固收+基金华泰保兴尊合A 18次，固收基金兴全稳泰A 27次 [121][123] 非货币ETF - 截至2026年9月30日市场上共有1682只非货币ETF，合计规模47111.96亿元，其中股票型1525只，规模占比90.67%；债券型基金和另类投资基金规模环比分别提升15.97%、14.17%，2025年Q3以来规模提升最明显分别为66.79%、65.62% [126][127] - 规模相比上季度变动排名前十中，华夏上证科创板50ETF规模941.29亿元，增加247.06亿元居首；易方达创业板ETF增加181.75亿元、华夏上证科创板半导体材料设备主题ETF增加177.13亿元、华安黄金ETF增加164.08亿元次之 [131][132] - 2026年Q3单季度回报率最高的为华夏中证港股通医疗主题ETF 33.20%，前十多跟踪港股通医疗、港股创新药，市场风格较为鲜明 [134][136][137] - 全市场规模第一为易方达基金6237.06亿元，华夏基金6202.86亿元次之；非债券ETF管理人中易方达基金以5643.65亿元位居市场第一 [137][138] 商品型基金 - 截至2026年9月30日18只商品型基金合计规模3007.13亿元，较二季度末增加361.96亿元，环比增长13.68%；其中14只黄金基金规模合计2770.15亿元，占比92.12%，较二季度末增加333.76亿元 [139] - 三季度各类商品基金平均收益均为正，能源化工类涨幅最高24.23%，饲料豆粕11.56%、有色金属4.83%、白银4.06%、黄金2.18% [144][145] - 华安基金规模居首1026.16亿元，博时基金422.89亿元、易方达基金366.42亿元次之；华夏基金和建信基金各有2只产品，其余公司各1只 [145][148] QDII基金 - 截至2026年三季度末QDII基金共339只，其中334只取得期末规模，合计10285.97亿元；股票型基金数量占比66.67%，规模占比83.41%为主要类别 [149][151] - 本季度商品型基金平均回报11.06%，其中原油商品型33.99%；股票型平均回报0.46%，混合型-7.86%，不同投资方向表现分化 [149][151] - 建信新兴市场A规模增加42.54亿元居首，建信纳斯达克100A人民币增加33.34亿元次之 [152][153] - 季度回报居前的为易方达原油A人民币34.67%、南方原油34.09%、嘉实原油33.21%，广发中证香港创新药ETF上涨31.67% [152][157] 量化型基金 - 截至2026年9月30日量化基金共855只，较Q2末增加33只，规模合计5333.65亿元，环比下降3.52%，同比上升36.01%；主动型2294.57亿元（环比-7.60%），指增2992.32亿元（环比-0.35%），对冲46.76亿元（环比+11.00%） [159][160] - 主动量化基金中银华海外数字经济量化选股A规模最大79.43亿元，博道成长智航A 78.43亿元、国金量化多策略A 70.57亿元次之；国金基金主动量化管理规模315.47亿元居各家之首，约占全市场13.7% [161][163] - 前10大规模基金公司管理规模占全市场58.73%，规模管理集中；博道236.13亿元、中欧138.50亿元、万家112.36亿元、华夏111.67亿元紧随国金之后 [163][164] - 宽基类主动量化超额收益排名前3的基金均跟踪中证500指数，鑫元鑫锐量化选股A季度超额收益37.06%居首 [165] - 指数增强基金中易方达上证50增强A规模最大143.23亿元；前10大规模基金公司管理规模占全市场54.16%，汇添富基金235.15亿元居首，易方达229.00亿元、富国190.42亿元次之 [170][171][175] - 对冲型基金中汇添富绝对收益策略A规模最大21.46亿元，华宝量化对冲A 9.38亿元、申万菱信量化对冲策略5.49亿元次之；前5大规模基金公司管理规模占全市场86.49% [180][181] - 2026年Q3新成立33只量化基金，其中14只为指数增强型，合计发行规模132.76亿元，较上季度下降305.89亿元 [186] REITs市场 - REITs市场三季度延续调整，中证REITs指数下跌4.02%，跌幅较二季度的6.12%收窄，一季度下跌0.32%；截至9月30日指数收于699.34点，年内累计下跌10.18% [189] - 个券中中航北京昌保租赁住房REIT上涨8.23%、中金重庆两江REIT上涨6.57%、中金安徽交控REIT上涨4.62%；工银蒙能清洁能源REIT下跌19.80%、招商科创REIT下跌19.32%、博时津开产园REIT下跌18.73% [189] - 有完整季度价格的86只产品中15只上涨、71只下跌；三季度新上市3只REITs，上市交易份额合计17.00亿份；截至9月30日市场共有89只已上市产品，对应上市交易份额合计523.78亿份 [192][195] - 中金安徽交控REIT三季度日均自然车流量21838辆，较Q2增加15.36%，通行费收入23560万元环比增加11.64%，可供分配金额19209.73万元较Q2增加13.33% [197] - 中金普洛斯REIT三季度末出租率85.57%，较Q2末下降6.77个百分点，月度平均租金30.72元/平方米环比下降0.94%，可供分配金额7163.01万元环比下降1.13% [197] - 中信建投国家电投新能源REIT三季度结算电量24754.25万千瓦时环比下降0.38%、同比增加17.36%，含税结算电价0.820元/千瓦时较Q2下降2.67%，可供分配金额21942.33万元较Q2的-1121.24万元转正 [197] - 东吴苏园产业REIT三季度末出租率64.28%，较Q2末下降2.37个百分点，租金单价1.68元/平方米/天环比下降0.59%，可供分配金额3048.83万元环比增加12.78% [197]

市场整体表现 - 10月29日市场全天低开低走，双创指数均跌超4%，截至收盘沪指跌0.82%，深成指跌2.92%，创业板指跌4.45% [2] - 市场共781只个股上涨，39只个股涨停，4728只个股下跌，跌停42只，涨家占比14.00%，跌家占比84.78% [4][5] - 涨幅超7%的个股62只，涨幅5-7%的41只，涨幅3-5%的95只，涨幅0-3%的283只；跌幅0-3%的2319只，跌幅3-5%的1419只，跌幅5-7%的540只，跌幅超7%的450只 [5] 银行板块 - 银行板块逆市走强，青岛银行涨超8%，工农中建四大行均涨超1%，A+H股总市值历史首次突破10万亿元 [6] - 交通银行涨3.63%现价8.56，工商银行涨2.57%现价8.78，建设银行涨2.29%现价12.04，平安银行涨2.03%现价11.54，中国银行涨1.98%现价7.16，招商银行涨1.92%现价42.94 [7] - 城商行表现突出，青岛银行涨8.02%现价6.33，成都银行涨6.08%现价19.90，瑞丰银行涨4.44%现价5.41，齐鲁银行涨4.04%现价6.95，南京银行涨3.87%现价12.36 [7] 商业航天概念 - 商业航天概念股盘中拉升，中国卫星、上海沪工、西部材料、航天晨光等多股涨停 [8] - 邵阳液压涨20.01%现价34.00，飞沃科技涨17.09%现价80.30，天力复合涨12.26%现价36.80，电科蓝天涨11.82%现价46.37，英烈测试涨11.75%现价84.84 [9] - 航天晨光涨10.03%现价16.89，盛洋科技涨10.03%现价10.86，西部材料涨10.01%现价32.31，上海沪工涨10.00%现价15.95，中国卫星涨10.00%现价55.90 [9] 算力硬件板块 - 算力硬件股大幅调整，天孚通信、剑桥科技、东山精密、沪电股份等多股触及跌停 [10] - 天孚通信跌19.77%现价161.60，通则康威跌17.58%现价48.98，联特科技跌15.84%现价175.20，佰维存储跌15.79%现价138.10，长盈通跌15.52%现价123.01 [11] - 光库科技跌15.47%现价223.79，罗博特科跌14.60%现价330.01，长芯博创跌14.18%现价139.88，仕佳光子跌14.09%现价98.70，智立方跌13.81%现价47.85 [11] ETF尾盘放量 - 尾盘神秘资金再度出手，多只沪深300ETF集中放量 [12] - 某沪深300ETF现价3.997，涨幅1.02%，溢价率-0.25%，成交额18.55亿，基金份额220.81亿，资产净值882.59亿 [13][15] - 另一沪深300ETF成交量989.19万手，成交额42.57亿，基金份额107.5亿，资产净值461.4亿 [17] 谷歌财报不及预期 - 隔夜美股谷歌财报出来后业绩不及预期，股价暴跌约10%，盘后跌9.74%至290.520，夜盘跌9.84%至290.220 [19][20] - Alphabet第三季度营收（扣除合作伙伴分成后）为1112亿美元，低于分析师预期；搜索和广告业务收入约占公司总营收一半，广告收入增速降至过去五个季度以来最低水平 [22] - 谷歌未来在数据中心、计算能力和能源等资源上的支出承诺已超过1万亿美元 [22] - 第三季度整体服务业务收入963亿美元，低于市场预期的984亿美元；YouTube广告收入112亿美元，同样不及预期 [23] - 谷歌搜索新增AI模式变现能力较低，对业绩造成一定拖累 [23] - 谷歌自由现金流连续第二个季度为负值，为公司上市以来首次出现该情况 [24] - 第三季度股权投资录得87亿美元亏损，很大一部分来自对SpaceX的投资 [24] - 谷歌云第三季度营收307亿美元、利润111亿美元，均超分析师预期（此前预期营收291亿美元、利润98亿美元） [26] - 谷歌云主要客户包括Anthropic等AI初创公司，这些公司恰恰也是谷歌的竞争对手；Alphabet通过向竞争对手销售AI服务赚到的钱比自己利用AI创造的收益还多 [27] - 近几个月谷歌在AI编程工具开发方面落后于Anthropic和OpenAI [27] 三星电子财报不及预期 - 三星电子半导体部门营业利润比市场预期低约2%，同时将未来股东回报计划公布时间推迟至明年1月，导致股价盘中大幅跳水 [28] - 竞争对手SK海力士宣布新增总额450亿美元的股东回报计划，三星表现令市场失望 [30] - 三星已与主要客户签署10份长期供应协议，但SK海力士高带宽存储器产能订单已排满至2029年，三星仅排至2027年 [31] - A股部分科技龙头公司三季报业绩未达市场预期，加大抛售力度 [31] - 市场预期已经非常高，仅仅达到预期不够，除非公司能证明盈利增长超过这些已很高的预期，否则公布业绩时股价可能下跌 [32]